TCMB Enflasyon Raporu, Nisan 16 Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından 2016 yılının ikinci Enflasyon Raporu sunumu İstanbul da gerçekleştirildi. Orkun GÖDEK DenizBank Özel Bankacılık Grubu Yönetmen Düzey 3 Türev Araçlar Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der. orkun.godek@denizbank.com +90 212 348 51 60 İSTANBUL TCMB Başkanı Sn. Çetinkaya tarafından gerçekleştirilen sunumda mevcut yıla dair enflasyon tahmininde herhangi bir değişikliğe gidilmezken; yılsonunda yüzde 70 olasılıkla yüzde 6.3 ile yüzde 8.7 aralığında, orta noktası yüzde 7.5 seviyesi olmak üzere korundu. Benzer şekilde 2017 yılına dair beklentide de herhangi bir değişikliğe gidilmedi ve yüzde 4.2 ile yüzde 7.8 aralığında, orta noktası yüzde 6 seviyesi şeklinde korundu. Orta vadede ise yüzde 5 düzeyinde gerçekleşme olacağına dair tahmin muhafaza edildi. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1
Çıktı açığı tahmini Ocak ayı raporunda 2016 yılı ilk çeyrek için -0.6 (yüzde) seviyesinde öngörülürken, Nisan ayı raporunda -0.5 seviyesine revize edildi. Gıda fiyat enflasyonu Ocak ayı raporunda 2016 yılı için 9.0 (yüzde) seviyesinde öngörülürken, Nisan ayı raporunda herhangi bir değişikliğe gidilmedi. Benzer şekilde 2017 yılı için de 8.0 seviyesi muhafaza edildi. İthalat fiyatları Ocak ayı raporunda 2016 yılı için yıllık ortalama -5.5 (yüzde) seviyesinde öngörülürken, Nisan ayı raporunda -8.9, 2017 yılı için yıllık ortalama 5.1 seviyesinde öngörülen değişim ise 3.2 seviyesine revize edildi. Petrol fiyatları Ocak ayı raporunda 2016 yılı için ortalama 37 ABD doları seviyesinde öngörülürken, Nisan ayı raporunda 40 ABD doları seviyesine revize edildi. 2017 yılı rakamı ise 44 ABD doları seviyesinden 45 ABD dolarına güncellendi. İhracat ağırlıklı küresel üretim endeksi 2016 yılı için yıllık ortalama 2.2 (yüzde) seviyesinde öngörülürken, Nisan ayı raporunda 1.8, 2017 yılı için 2.3 seviyesinde öngörülen rakam ise 2.0 düzeyine revize edildi. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2
Sunumdan ve Soru-Cevap Kısmından Öne Çıkan Başlıklar Küresel oynaklıklarda düşüş, finansal koşullarda ise iyileşme mevcut. Çin e dair belirsizliklerde azalış görüldü. Gelişmekte olan ülkelere yönelik portföy akımları toparlanma gösteriyor. Enflasyon düşüşünde işlenmemiş gıda fiyatlarının seyri ve birikimli döviz kuru etkilerinin azalması etkili oldu. Merkez Bankası fonlaması ağırlıklı olarak haftalık repo faizi üzerinden gerçekleşirken, ağırlıklı ortalama fonlama faizi geriledi. Para politikası duruşu enflasyon görünümüne bağlı olmaya devam edecek. Getiri eğrisi geriledi, yataya yakın konumunu korudu. Enflasyon beklentilerinde azalış görüldü. Küresel oynaklıkların düşmesi halinde sıkı para politikası ve dar faiz koridoru uygulaması devam edecek. Birikimli döviz kurunun gecikmeli etkileri ve hizmet enflasyonunda katılık nedeniyle çekirdek enflasyon göstergelerinde arzu edilen düşüş gerçekleşmedi. İktisadi faaliyette ılımlı ve sınırlı artış var. (Q1) İç ve dış talep katkı sağlamaya devam ediyor. Gelir ve güven kanalından iç talep desteklenebilir. 2016 yılında daha güçlü iç talep ve AB kaynaklı dış talep bekleniyor. Sadeleşme politikasında küresel oynaklıklar en önemli faktör. En hızlı şekilde dar ve simetrik koridora ulaşmak isteniyor. Tek politika faizi uygulamasına gelişmeleri ve riskleri izleyerek kademeli geçiş yapmak istendi. Sadeleşme konusunda PPK üyeleri net ve ortak görüşe sahip. Sadeleşme sürecinde Fed tek faktör değil. Bu konuda temkinli yaklaşım olduğu görülüyor. Sadeleşmeyi hızlı bir şekilde tamamlamak gayesindeyiz. Rezervler konusunda brüt rakam dikkate alınmalı. Orta vadede koşullar imkan tanıdıkça rezerv biriktirme isteğindeyiz. Gelecek dönem içerisinde rezerv artışı bekleniyor. Bankacılık sektöründe mevduat artışı konusunda yatay seyir söz konusu. Tasarruf açığı önemli bir neden. PPK kararları gecikmeli etkiler yaratabiliyor. Otomatik BES, çekirdek yükümlülükler konusunda sisteme yardımcı olabilir. Yatay seyrin değişmesi yapısal bir konu. Atılan para politikası adımları gevşeme değil, sadeleşme olarak görülmeli. Finansal koşulların çoğunluğu hali hazırda sıkı. Hedef, tek faiz, dar politika. Bu yolda gidilirken koşullara göre Mart ve Nisan aylarında olduğu gibi farklı adımlar atılabilir. Sadeleşme takvimi zamana değil, koşullara bağlı. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3
Düşüncemiz Sunum öncesinde kamuoyu genelinde yılsonu enflasyon tahmini konusunda aşağı yönlü revizyona gidileceğine dair net bir uzlaşı mevcut değildi. Nitekim orta noktaya dair beklentide herhangi bir değişikliğe gidilmedi. Merkez Bankası, dış koşullar ve yurtiçi enflasyon görünümü imkan tanıdığı süre boyunca imkanlar dahilinde en hızlı şekilde faizlerde indirim TCMB ye göre sadeleşme- sürecine devam edecek. Bu noktada Nisan ve Mayıs aylarına dair açıklanacak olan enflasyon rakamları önemli olmayı sürdürecek. Bu konuda daha önce paylaştığımız düşüncelerimize paralel bir görüntü ile karşılaştığımızı rahatlıkla söyleyebiliriz. Mayıs sonrası süreci ise ağırlıklı olarak Amerikan Merkez Bankası (Fed) nın para politikasında normalleşme adımlarının zamanlaması şekillendirecek. Haziran ayı FOMC toplantısının nötr pozisyonda geçilmesi ve faiz artırım olasılığının yılın son çeyreğine kayması halinde yurtiçinde faiz indirimlerine yaz aylarında da devam edildiğini görebiliriz. Piyasa katılımcılarının bir kısmı ile Merkez Bankası arasında Mart ve Nisan aylarında atılan para politikası adımları konusunda görüş farklılığı dikkat çekiyor. Hatırlatmak gerekirse, Mart ayında gerçekleştirilen 25 bp faiz indirimi sonrasında bunun sadeleşme olmadığını ve bize göre doğrudan faiz indirimi gevşeme adımı- olduğunu belirtmiştik. Mevcut düşüncemizi koruyor ve süreci gevşeme olarak tanımlamaya devam ediyoruz. Tek politika faizine geçiş sürecinin yakın vadede gündemde olmadığı düşüncesindeyiz. Sürecin ivme kazanmasının Fed in normalleşme adımlarının hangi hız ve şiddette süreceğine göre şekilleneceği kanaatindeyiz. Bu anlamda olası portföy çıkışlarının gündeme gelmesine karşılık faiz koridorunun üst bandından fonlama yapılması tercihinin hali hazırda dikkatle değerlendirilmeye devam edildiği çıkarımı yapıyoruz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4
UYARI NOTU Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5