TCMB: Parasal Sıkılaştırmaya Geri Dönüş Orkun GÖDEK DenizBank Deniz Özel ve Yatırım Grubu Yönetmen Düzey 3 Türev Araçlar Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der. orkun.godek@denizbank.com +9 22 34 5 İSTANBUL Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından Kasım ayı olağan Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı gerçekleştirildi. Buna göre; Marjinal fonlama oranı yüzde.25 ten yüzde.5 ye, Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde.25, Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı yüzde.5 den yüzde. e, Geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde, Bankalararası Para Piyasasında gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranı yüzde seviyesinde sabit tutulmuş ve borç verme faiz oranı yüzde 9.5 ten yüzde a yükseltilmiştir. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
Bir Önceki Aya Göre Değişim Merkez Bankası tarafından yayımlanan Eylül ayı PPK toplantı sonuç metninde ön plana çıkan en önemli başlıklar olarak büyümede yaşanan ivme kaybına yapılan atfı ve para politikası duruşunda sıkıdan temkinli duruşa dönüşü değerlendiriyoruz. Ekim: Kasım: Parasal koşullardaki sıkılığın azalması ve makro ihtiyati alandaki düzenlemeler genel finansal koşulları desteklemektedir. Dış ticaret hadlerindeki gelişmelerin gecikmeli yansımaları ve tüketici kredilerinin ılımlı seyri cari açıktaki turizm kaynaklı artışı sınırlamaktadır. Toplam talepteki yavaşlama çekirdek enflasyondaki kademeli düşüşü desteklemektedir. Bununla birlikte, döviz kuru ve diğer maliyet unsurlarındaki gelişmeler enflasyon görünümündeki iyileşmeyi sınırlamakta ve para politikasındaki temkinli duruşun korunmasını gerektirmektedir. Toplam talepteki yavaşlama enflasyondaki düşüşü desteklemektedir. Bununla birlikte, yakın dönemde küresel belirsizliklerdeki artış ve yüksek oynaklıklara bağlı olarak yaşanan döviz kuru hareketleri enflasyon görünümüne dair yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Kurul, söz konusu gelişmelerin beklentiler ve fiyatlama davranışları üzerindeki olumsuz etkisini sınırlamak amacıyla parasal sıkılaştırma yapılmasına karar vermektedir. Tarih TR 2y (%) TR y (%) Bench Spread (y-2y, %) TR CDS (5y, USD) XU TRY Sepet Kur AOFM (%) TRY/USD Swap (M, %) TRY İnterbank o/n (%) 2..2.9 9.. 24 9,252 3.229...25 24..2.95.. 29 5,435 3.49.9.9.25 Değişim.9.29 -.9 49-3.2.4.4. DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/Bloomberg *Bir önceki ay verisi için gün sonu kapanış, güncel dönem için anlık fiyatlar kullanılmıştır. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2
Düşüncemiz % 5 4 3 2 3 Aya Kadar Mevduat Faiz Oranı Mayıs Ağustos Kasım Şubat Mayıs Ağustos Kasım Şubat 2 Mayıs 2 Ağustos 2 Kasım 2 Şubat 3 Mayıs 3 Ağustos 3 Kasım 3 Şubat 4 Mayıs 4 Ağustos 4 Kasım 4 Şubat 5 Mayıs 5 Ağustos 5 Kasım 5 Şubat Mayıs Ağustos DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB 3 2 9 Mevduat Faiz Oranı (%) (% Puan) 5 4 3 2 3 Ay- Yıl Mevduat Faiz Oranı Spread (Ortalama) Mayıs Ağustos Kasım Şubat Mayıs Ağustos Kasım Şubat 2 Mayıs 2 Ağustos 2 Kasım 2 Şubat 3 Mayıs 3 Ağustos 3 Kasım 3 Şubat 4 Mayıs 4 Ağustos 4 Kasım 4 Şubat 5 Mayıs 5 Ağustos 5 Kasım 5 Şubat Mayıs Ağustos DenizBank Özel Bankacılık Grubu Hesaplamaları/TCMB.5.5 -.5 - -.5 TCMB tarafından gerçekleştirilen Kasım ayı PPK toplantısında faiz koridorunun üst bandında, haftalık repo ve geç likidite penceresinin borç verme faiz oranlarında yukarı yönlü revizyona gidildi. Son dönem içerisinde gerek yurtiçi, gerekse yurtdışı piyasa koşullarında görülen sıkılaşmanın etkileri neticesinde yerel para biriminin yabancı para döviz cinsleri karşısında sert ve volatil bir şekilde değer kaybettiği görüldü. Bugün Banka tarafından kamuoyuna açıklanan kararlar neticesinde Türk lirası başta olmak üzere yerel varlıkların karşı karşıya kaldığı kırılganlık durumunda bir miktar azalış olabileceği ihtimalini değerlendiriyoruz. Piyasa işlemcilerinin ağırlıklı kısmı TCMB nin faiz koridorunun üst bandında artırım yönlü adım atmasını beklemiyordu. Söz konusu aksiyonun sinyal etkisi taşıması açısından kayda değer ölçüde olduğunu düşünüyoruz. Öte yandan atılan adım ile birlikte faiz koridoru uygulamasının piyasa işlemcilerine politika duruşu açısından istenilen mesajın verilmesi için ne denli önemli bir araç olduğu gerçeği bir kez daha ortaya çıkmış oldu. Zira sadece haftalık repo faizinde hamle yapılmış olsaydı ve koridor uygulaması yürürlükte olmasaydı kararın etkileri sınırlı düzeyde kalabilirdi. TCMB tarafından kamuoyu ile paylaşılan açıklamalarda kurda yaşanan yükselişin enflasyonda görünüm ve beklentilerin bozulmasına neden olabileceğine yönelik atıf söz konusu. Bahse konu açıklamayı Banka yönetiminin fiyat istikrarı açısından mevcut gidişattan hoşnut olmadığı şeklinde yorumlamak mümkün. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 3
Politika faiz oranlarında yapılan güncelleme ile birlikte gelecek dönem içerisinde bankacılık sistemine yapılan fonlamanın ortalama maliyetinde yükseliş görülmesini bekliyoruz. Bu noktada 3 ana senaryo dahilinde çalışmak mümkün. Buna göre:. Eylül ayında gerçekleştirilen kompozisyon dağılımının korunması halinde (yüzde 2 haftalık repo, yüzde 3 TCMB fonlaması) AOFM yüzde.9 seviyesine yükselebilir. 2. Ekim ayında gerçekleştirilen kompozisyon dağılımının korunması halinde (yüzde 4 haftalık repo, yüzde 3 TCMB fonlaması) AOFM yüzde. seviyesine yükselebilir. 3. Kasım ayında -23 Kasım tarihine dek gerçekleşen- oluşan kompozisyon dağılımının korunması halinde (yüzde 5 haftalık repo, yüzde 43 TCMB fonlaması) AOFM yüzde.22 seviyesine yükselebilir. Elbette ki senaryoları arttırmak mümkün. Ancak her koşul altında AOFM maliyetinde yükselişin gözleneceği yeni bir dönem ile karşı karşıya kalacağımızın farkında olmak gerekiyor. Bu kapsamda mevduat ve kredi faiz oranlarında yukarı yönlü hareketlilik görülebilir. Banka tarafından atılan adımların etkileri tek başına yerel para birimini desteklemeye yeterli olmayacaktır. Ancak birlikte değerlendirildiğimiz gelişmekte olan ülkeler para birimleri ile aramızdaki negatif ayrışmanın bir miktar kapanmasına imkan tanıyabilir. Hatırlanacak olursa; 2 Ekim 23 Kasım arası dönemde JP Morgan tarafından oluşturulan gelişmekte olan ülkeler endeksi ABD doları karşısında yüzde 4.3 düzeyinde değer kaybı gösterirken, aynı periyod içerisinde Türk lirasının kaybı yüzde.5 olarak gerçekleşti. Bugünden sonra engellenmesi mümkün risk faktörlerinin de yardımı ile birlikte aradaki fark kapanabilir. 2 yılının enflasyon görünümünde son dönem içerisinde yaşanan Türk lirası değer kaybının geçişkenliği 2 puanın üzerinde olabilir. Söz konusu durum TCMB nin yeniden faiz indirimi süreci içerisine girmesine yönelik koşulların oluşmasına engel teşkil edecektir. Gelecek dönem açısından para politikasında sıkılaşmanın sürdüğü ve/veya korunma eğiliminde olduğunu görebiliriz. Parasal sıkılaştırmanın boyutlarında hızlı bir artış olmayabileceğini ihtimalini göz ardı etmemek gerekiyor. Zira 5 Temmuz başarısız darbe girişimi sonrasında ekonomide görülen momentum kaybının sürmesi halinde iç talebi destekler nitelikteki adımların korunma eğilimi ön plana çıkabilir. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4
. UYARI NOTU Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5