Piyasalarda Bugün Piyasalar 08/05/2015 Bugün ABD de açıklanacak istihdam raporu öncesinde küresel tahvil piyasalarındaki oynaklık yatışma eğiliminde görülürken ABD doları yakın dönemdeki Euro ya karşı değer kayıplarının bir kısmını geri kazanıyor. İngiltere de sandık çıkış anketleri muhafazakarların çoğunluğu kazanmaya yaklaştığına işaret ederken Pound günün en çok değer kazananı oldu. Dünya piyasalarıyla yüksek betaya sahip Borsa İstanbul küresel piyasalardaki çalkantıya karşın sakin bir duruş sergilerken MSCI Türkiye endeksi %0,6 yükselişle gelişmekte olan ülkeler endeksindeki %1,5 düşüşe karşın olumlu ayrıştı. İlk çeyrek karlarının beklentilerden olumlu açıklandığı bankacılık endeksi dün günün kazananı oldu. Borsa İstanbul un kapanışının ardından ABD piyasalarının %0,5 kadar değer kazandığını ve bu sabah Asya piyasaları ile ABD vadeli kontratlarının da yükselişte olduğunu görüyoruz. Piyasanın Tofaş ve Enka İnşaat ilk çeyrek sonuçlarına olumlu tepki vermesini bekliyoruz. ABD de açıklanacak tarım-dışı istihdam verileri günün en önemli gündem maddesi olarak izlenecek. Yurtiçinde ise Mart ayı sanayi üretimi verileri takip edilecek. TL nin gün içindeki seyri borsanın yönü açısından önemini koruyor. Bugün ayrıca S&P kredi derecelendirme kuruluşu Türkiye'ye ilişkin değerlendirmesini yayımlayacak. Piyasalar açısından olumsuz bir gelişme beklemiyoruz. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası Piyasa Tahminleri BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Is Yat.Tah. F/K Kapanış 82,570 4,060 62.64 1025 438 10.21 5.19 2.7049 3.0687 11 bps 2015 10.97% 1 Gün 0.2% -8.3% 0.0 bps -1.5% 0.6% 0.2 bps -3.0 bps -0.3% 0.7% 0.0 bps 2016 9.50% 1Aylık -0.7% 31.4% 0.6 bps 1.9% -6% 1.5 bps 30 bps 5.2% 0.7% 56.0 bps 2017 8.74% BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket En İyi 5 (%) AFYON 6% VESBE 4% TCELL 3% EKGYO 3% GLYHO 3% En Kötü 5 (%) ADEL -5% KOZAL -3% IPEKE -3% ECILC -3% ASELS -3% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 735 ISCTR 261 VAKBN 259 HALKB 233 THYAO 193 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
x Sirket Haberleri Tekfen Holding Kapanış (TL) : 4.81 - Hedef Fiyat (TL) : 7.39 - Piyasa Deg.(TL) : 1780-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 17.55 TKFEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 53.73 Analist: nkarabacak@isyatirim.com.tr Net kar beklentileri aşsa da faaliyet karlılığı beklentilerin çok altında Tekfen Holding 2015 yılı ilk çeyreğinde hem bizim (67 milyon TL) hem de piyasanın (66 milyon TL) beklentisinin çok üzerinde 84 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı faaliyet karlılığında bozulma nedeniyle geçen yılın aynı dönemine göre %41 geriledi. Hatırlanacağı üzere 2014 yılının ilk çeyreğinde şirketin tarımsal sanayi işkolundaki marjları tarihi yüksek seviyelerindeydi ve sürdürülebilir olması beklenmiyordu. Net karın beklentilerden pozitif yönde sapmasının temel nedenlerini vergi giderlerinin beklenenin üzerinde, net finansal gelirlerin ise beklenenin üzerinde gerçekleşmesi olarak özetleyebiliriz. Konsolide gelirler yıllık bazda düşen inşaat gelirleri nedeniyle %5 geriledi ve 1.091 milyon TL oldu. İnşaat işkolunda son dönem eklenen projelerin katkısının düşük olmasının taahhüt grubunun gelirlerindeki %20 lik düşüşün ana nedeni olduğunu düşünüyoruz. Tarımsal sanayi işkolunda ise gelirler hem artan satış hacmi hem de TL bazında gübre fiyatlarının yükselmesi nedeniyle %14 büyüdü. FAVÖK piyasanın 96 milyon TL, bizim ise 98 milyon TL olan beklentimizin çok altında 74 milyon TL olarak gerçekleşti. Taahhüt alanında tek seferlik giderler karlılığa olumsuz yansırken, tarımsal sanayi tarafında marjlar geçen yılki çok yüksek seviyelerinden olağan seviyelerine geriledi. Yorum: Her ne kadar net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olsa da, Tekfen Holding in operasyonel karlılığı ilk çeyrekte beklentilerin altında kaldı. Bu nedenle piyasanın sonuçlara tepkisi olumsuz olabilir diye düşünüyoruz. Enka İnşaat Kapanış (TL) : 5.19 - Hedef Fiyat (TL) : 7.26 - Piyasa Deg.(TL) : 18453-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 10.91 ENKAI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 39.95 Analist: nkarabacak@isyatirim.com.tr Sonuçlar piyasa beklentisinin üzerinde Enka Insaat 2015 yılı ilk çeyreğinde bizim 409 milyon TL lik beklentimize paralel, ancak piyasa beklentisi olan 362 milyon TL nin üzerinde 425 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı geçen yılın aynı dönemine göre iyileşen operasyonel karlılık ve artan diğer gelirler nedeniyle %18 artış gösterdi. Gelirler yıllık bazda %3 gerileyerek 3.147 milyon TL oldu. İnşaat haricindeki işkollarında gelirler yıllık bazda değişmezken, inşaat gelirleri %9 geriledi. Bunun temel nedeninin 2014 yılı sonunda eklenen projelerin ciro katkısının henüz düşük olması olduğunu düşünüyoruz. Gayrimenkul tarafında gelirler dolar bazlı olduğu için, dolar bazında %10 luk bir gerileme söz konusu olsa da TL bazında sabit bir seyir izledi. FAVÖK gelirlerdeki düşüşe rağmen geçen yıla göre %5 yükseldi. Taahhüt tarafında geçen yıl yazılan tek seferlik giderlerin bu sene olmaması bölümün FAVÖK marjını 3 puan arttırırken, gayrimenkul tarafında tüm olumsuz piyasa koşullarına rağmen FAVÖK marjı 1 puan yükseldi. Dolar bazlı gelirlere karşın, giderlerin Ruble bazlı olmasının marjdaki iyileşmenin arkasındaki ana neden olduğu kanısındayız. Özetle konsolide FAVÖK marjı bizim, piyasa beklentisinin ve geçen yıl aynı dönemin yaklaşık 1 puan üzerinde %16.8 olarak gerçekleşti. Yorum: Enka İnşaat ın sonuçları hem net kar olarak hem de faaliyet karlılığı olarak beklentilerin üstünde geldi. Diğer yandan Rusya ekonomisinde yaşanan yavaşlama nedeniyle gayrimenkul tarafında oluşan olumsuz beklentilere rağmen karlılığın artması da hisse açısından olumlu. Sonuçların hisse performansına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz. Tofaş Fabrika Kapanış (TL) : 16.45 - Hedef Fiyat (TL) : 19 - Piyasa Deg.(TL) : 8225-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 8.68 TOASO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 15.48 Analist: esuner@isyatirim.com.tr 1Ç15 finansalları beklentilerin üzerinde gerçekleşti Tofaş bizim beklentimizin biraz altında ancak piyasa beklentisinin üstünde 1Ç15 de yıllık bazda %53 artışla 205 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki büyümeyi satış hacmindeki artışla gelen güçlü ciro büyümesine, yeni yatımları ile ilgili teşviklerin neticesinde artan vergi gelirlerine ve kambiyo karlarının neden olduğu finansman gelirlerine bağlayabiliriz. Şirket beklentilere parallel 1Ç15 de yıllık bazda %27 artış ile 2,131 milyon TL ciro rakamı elde etti. Tofaş ın toplam satış hacmi yıllık bazda %30 artış ile 67,714 adete yükseldi. Şirket beklentilerin üzerinde 1Ç15 de yıllık bazda %11 artışla 261 milyon düzeltilmiş FAVÖK elde etti. FAVÖK marjı ise 4Ç14 deki Mini-cargo ihracatında al-ve öde gelirlerini aşağıya çeken amortisman muhasebe değişikliğinden dolayı 1Ç14 deki %14 den 1Ç15 de %12.2 e geriledi. Tofaş ın 1Ç15 de hem operasyonel performansı hem de net kar büyümesi beklentilerin üzerinde geldiğinden piyasının olumlu tepki göstermesini bekliyoruz. Şirketin bugün yapacağı analist toplantısından sonra hem tahminlerimizin hem de tavsiyemizin üzerinden geçeceğiz. Aselsan Kapanış (TL) : 14.75 - Hedef Fiyat (TL) : 13.8 - Piyasa Deg.(TL) : 7375-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.01 ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -6.45 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Aselsan 38 milyon dolar tutarında yeni bir sözleşme imzaladı ASELSAN Savunma Sanayi Müsteşarlığı ile Kılıç Sınıfı Hücumbotlara Askeri Uydu Muhabere Sistemi Temini (KASUMSİS) Projesi ile ilgili olarak toplam bedeli 38 milyon dolar tutarında bir sözleşme imzaladı. Şirket tarafından yapılan açıklamada söz konusu sözleşme kapsamında teslimatların 2015-2021 yıllarında gerçekleştirileceği belirtildi. Tutar küçük olduğundan hisse üzerinde çok etkisinin olması beklenmiyor. Türk Traktör Kapanış (TL) : 78 - Hedef Fiyat (TL) : 81.2 - Piyasa Deg.(TL) : 4163-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.05 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2
x Sirket Haberleri TTRAK TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 4.1 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Nisan ayında yurtiçi satış hacim büyümesinde yavaşlama Türk Traktör ün Nisan ayında toplam satış hacmi yıllık bazda %3 artışla 3,864 adede yükseldi. Nisan ayında yurtiçi satışları %11 büyürken, ihracat hacmi yıllık bazda %16 düşüşle 900 adede geriledi. Ocak Nisan döneminde şirketin kümülatif toplam satış hacmi yıllık bazda %12 artışla 15,306 adede yükseldi. Ülker Bisküvi Kapanış (TL) : 20.7 - Hedef Fiyat (TL) : 22.8 - Piyasa Deg.(TL) : 7079-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 5.09 ULKER TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.15 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr ULKER 1Ç15: Operasyonel olarak beklentilere paralel, fakat net kar beklentilerin altında Hem bizim beklentimiz olan 64 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 69 milyon TL nin altında olarak, Ülker 1Ç15 te yıllık %28 ve çeyrek bazda %35 gerileme ile 37 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde kaydedilen finansman kaynaklı kur farkı gideri net kar beklentimizin sapmasına neden oldu. İhracatın zayıf olmasından ötürü şirketin satış hacmi %7,5 geriledi. Yurtiçi satış hacmi hemen hemen sabit kalırken, ihracatta %32 gerileme göze çarptı. Yurtiçi tarafta kategori bazında bakıldığında bisküvi satış hacmi %3 büyürken, çikolata %9 geriledi. Fiyat artışları ve ürün miksinin etkisiyle, satış gelirleri geçmiş yıla kıyasla hemen hemen sabit kalarak 790 milyon TL gerçekleşti. FAVÖK beklentilere paralel olarak (Is Yat:93 milyon TL, Piyasa: 100 milyon TL) 1Ç15 te 97 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise geçen seneki %11,1 seviyesinden %12,2 ye yükseldi. Fiyat artışları ve etkin maliyet kontrolü şirketin FAVÖK te iyileşme kaydetmesini sağladı. Sonuç olarak, şirketin 1Ç15 sonuçları hem yurtiçi hem de ihracat pazarlarında talebin zayıf olmasına işaret etse de, Ülker karlılık seviyesini korumayı başardı. Net kar rakamı tahminlerin altında kalmasına rağmen, operasyonel performans beklentilere paralel gerçekleşti. Hisse için 22.8TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Aksa Enerji Kapanış (TL) : 2.64 - Hedef Fiyat (TL) : 3.89 - Piyasa Deg.(TL) : 1619-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.58 AKSEN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 47.5 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Aksa Enerji 1Q15: Net kar piyasa beklentisinin altında, operasyonel kar beklentilerin üzerinde Aksa Enerji 1Ç15 te 96mn TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 121mn TL net zarardan daha iyi olmasına rağmen CNBC-e piyasa beklentisi olan 76mn TL net zarardan daha hötü gerçekleşti. Net karın bizim beklentimizden iyi gelmesinin temel nedeni hem operasyonel karın beklentimizden iyi olması hem de beklentimizden daha düşük gerçekleşen kur farkı giderlerinden kaynaklandı. Satışlar 1Ç15 te TL353mn TL olarak açıklandı. Bizim beklentimiz 379mn TL ve piyasa beklentisi 407mn TL nin altında gerçekleşmiş oldu. Şirket 1Ç15 te beklentilerin üzerinde 86mn TL FAVÖK açıkladı. Bizim ve piyasanın FAVÖK beklentisi sırasıyla 75mn TL and 69mn TL seviyesindeydi. Net kar piyasa beklentisinin altında kalmış olsa da opersyonel karın beklentileri aşması nedeni ile sonuçların hisse fiyatı üzerinde olumlu etki yaratabileceğini düşünüyoruz. Vakıfbank Kapanış (TL) : 4.72 - Hedef Fiyat (TL) : 7 - Piyasa Deg.(TL) : 11800-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 130.91 VAKBN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 48.35 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr İlk çeyrek net karı beklentiler dahilinde. Sonuçlar beklentilerle uyumlu. Vakıfbank yılın ilk çeyreğinde 435 milyon TL solo net kar açıkladı. Sonuçlar ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu olurken bizim tahminimizin %3 üzerinde gerçekleşti. Tahminimizdeki sapma ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü artış ve menkul kıymet alım satım karlarından kaynaklanırken giderler tarafında ise bankanın etkin vergi oranı tahminimizin üzerinde oldu. Vakıfbank ilk çeyrekte %12 özsermaye karlılığı elde etti. Beklentilerde bir değişiklik yapılmadı. Net ücret ve komisyon gelirlerindeki yukarı yönlü sürprizin diğer giderler altına kaydedilen ve bütçe hedeflerini aşacak gibi görülen ücret ve komisyon iadelerini dengeleyeceği düşünülüyor. Banka bu yıl için yatay net faiz marjı ve 50 baz puan net kredi riski beklentilerini koruyor. Bankanın tahmini bu yıl için özsermaye karlılığının %13 düzeyinde yatay kalacağı yönünde. Bu da %15-20 bandında bir net kar büyümesine işaret ediyor. 2015 tahminlerimize göre 0,7x F/DD ve 6,5x F/K çarpanlarıyla işlem gören Vakıfbank hisseleri birinci kuşak bankaların ortalamalarına göre %25 iskontolu işlem görmekte. Vakıfbank hisseleri yılbaşından bu yana BİST bankacılık endeksinin %7 üzerinde getiri sağladı. Piyasanın ilk çeyrek sonuçları ve tüm yıl için sabit tutulan beklentilere önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3
Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. http://www.isyatirim.com.tr/in_lt_htl.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. http://www.isyatirim.com.tr/c_lt_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/hisseonerisite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 08/05/2015 Yurtiçi Ajanda YKBNK 1Ç15 mali sonuçları (ISY: 508 mn TL, Piyasa: 503 mn TL) BIMAS 1Ç15 Sonuçları: İş Yatırım Net Kar Tahmini: 122mn TL, Piyasa: 121mn TL TUPRS 1Ç15 mali sonuçları (ISY: 208 mn TL, Piyasa: 213 mn TL) Mart Sanayi Üretimi, Yıllık değişim, % - Saat:10:00 Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. ÇİN:Ticaret Dengesi Saat: $34,25 B $3,08B ÇİN:İhracat (Yıllık) % Saat: 0.029-0.15 ÇİN:İthalat (Yıllık) % Saat: -0.098-0.127 ALM:Endüstriyel Üretim (Dönemsellikten arındırılmış) (Aylık) % Saat:09:00 0.004 0.002 ALM:Sanayi Üretimi WDA (Yıllık) % Saat:09:00 0.005-0.003 ALM:Ticaret Dengesi Saat:09:00 20,0B 19,2B ALM:Cari İşlemler Dengesi Saat:09:00 20,0B 16,6B İNG:Ticaret Dengesi Non EU GBP/Mn % Saat:11:30-2850 -3238 İNG:Ticaret Dengesi % Saat:11:30-2400 -2859 BRZ:FGV IPC-S Tüketici Fiyat Endeksi Saat:14:00 -- -- ABD:Tarımdışı İstihdam Değişimi Saat:15:30 225K 126K ABD:Özel İstihdam Değişimi Saat:15:30 225K 129K ABD:İmalat Sektörü İstihdam Değişimi Saat:15:30 5K -1K ABD:İşsizlik Oranı % Saat:15:30 0.054 0.055 ABD:Ortalama Saatlik Ücretler MoM % Saat:15:30 0.002 0.003 ABD:Eksik İstihdam Oranı % Saat:15:30 -- 0.109 ABD:Hane Halkı İş Gücündeki Değişim Saat:15:30 -- 34 ABD:İşgücüne Katılım Oranı % Saat:15:30 -- 0.627 ABD:Toptan Satış Stokları (Aylyk) % Saat:17:00 0.003 0.003 ABD:Toptan Satışlar (Aylık) % Saat:17:00 0.005-0.002 ÇİN:TÜFE (Yıllık) % Saat:04:30 0.016 0.014 x Öneri bilgilendirmesi:iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açıkşirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. 4
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler,iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 5