Sektör Raporu 25 Ocak 2017 İçecek Sektörü Alımda doğru zaman için beklemek gerekiyor Türk İçecek Sektörü, son 3 yılda MSCI Global Gıda, İçecek ve Tütün endeksinin %50-60 altında performans gösterdi. Yurtdışı operasyonlardaki ekonomik yavaşlama ve yerel para birimlerinde görülen değer kaybı sonrası satış hacmi ve fiyat görünümünün bozulması, Türk İçecek Sektörü hisselerinde kaybına yol açtı. Coca- Cola İçecek in 2017T 9,5x FD/FAVÖK rasyosuyla makul seviyelerde işlem gördüğünü düşünüyoruz. 2017 hacim büyümesi beklentimiz olan %4,3 ün geçmiş büyümenin altında seyretmesi ve serbest nakit akış marjındaki daralma nedeniyle hissede yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Anadolu Efes in bira operasyonları için hesapladığımız 11x 2017T FD/FAVÖK rasyosuyla benzer çarpanlara paralel olarak makul seviyede işlem gördüğünü düşünüyoruz. 2017 de beklenen operasyonel bozulmanın etkisiyle Anadolu Efes hissesinde yükselişin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Coca-Cola İçecek TUT Hedef Fiyat 39 TL Kazakistan daki ekonomi ve kur beklentilerindeki iyileşme ile beraber Coca-Cola İçecek in konsolide satış hacimlerinde 2017 yılında %4,3 büyüme ve yurtdışı dolar bazındaki satış performansında toparlanma öngörüyoruz. TL nin dolara karşı değer kaybetmesinin etksiyle TL bazında %24 (dolar bazında yatay) ciro büyümesi tahmin ediyoruz. Global şeker ve alüminyum fiyatlarındaki yükselişle beraber maliyet endeksinin dolar bazında %4 artmasının, daha yüksek marjlı yurtdışı operasyonlarının FAVÖK teki payının yükselmesi ile bertaraf edileceğini ve FAVÖK marjı seviyesinin 2017 de korunacağını düşünüyoruz. Ayrıca Coca-Cola İçecek in, Coca-Cola Beverages Africa daki %54 hissesini satın alma olasılığını düşük görüyoruz. Anadolu Efes TUT Hedef Fiyat 23 TL Rusya da 1,5 litre üzeri PET şişeye Ocak 2017 den itibaren uygulanan yasağın etkisi ve Türkiye bira pazarında beklenen ılımlı talep nedeniyle konsolide bira satış hacminde 2017 de %2 daralma tahmin ediyoruz. Net satışlarda dolar bazında yatay performans beklentimize ek olarak, Türkiye de dolar bazındaki maliyetlerdeki yükselişle konsolide FAVÖK marjında 2017 de hafif daralma öngörüyoruz. Son dönemde AB InBev in SABMiller la birleşmesi sonrası Anadolu Efes in %24 hissesine sahip olması, AB Inbev in Rusya operasyonlarıyla Anadolu Efes in yurtdışı operasyonlarının birleşmesi ihtimalini gündeme geldi. Ancak AB InBev in Anadolu Efes teki hissesini satma ihtimalinin devam ettiğini düşünüyoruz. Bilindiği üzere son dönemde AB InBev birleşmesi sonrası SABMiller ın bünyesinde bulunan bira şirketlerinin satışındaki çarpanlar FD/FAVÖK bazında 5-22x aralığındaydı (Anadolu Efes in 2016 FD/FAVÖK ü 12 dir). Hisse AEFES CCOLA Tavsiye TUT TUT Hedef fiyat 23TL 39TL Getiri potansiyeli %6 %2 Fiyat performansı AEFES CCOLA TL 1 Ay %24 %17 3 Ay %15 %4 YBB %24 %16 BIST 100'e göre performans 1 Ay %13 %7 3 Ay %9 -%1 YBB %15 %7 Değerleme AEFES CCOLA F/K 2016T a.d. a.d. 2017T 34,1x 44,1x FD/FAVÖK 2016T 12,0x 11,8x 2017T 9,8x 9,5x Temettü verimi 2016 6,8% 0,3% 2017T 5,9% 0,3% Ece Mandacı, CFA +90 212 355 2679 ece.mandaci@tacirler.com.tr Lütfen bu raporun sonunda bulunan önemli uyarı notunu okuyunuz.
Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 25 Ocak 2017 Coca-Cola İçecek Hacimdeki iyileşme fiyatlandı Coca-Cola İçecek i TUT tavsiyesi ve 39 TL fiyat ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. Coca-Cola İçecek hissesinde 2014 ten bu yana geri çekilme görüldü. 2013 yılındaki %13 satış hacmi büyümesi sonrası hacim büyümesinin 2016 yılı itibariyle %3 seviyelerine düşmesi ve birim kasa dolar bazında fiyatın %20 gerilemesi hisse fiyatındaki düşüşte etkili oldu. Böylelikle aynı dönemde 12 aylık FD/FAVÖK rasyosu %20 geriledi. Coca-Cola İçecek in 9,5x 2017T FD/FAVÖK rasyosuyla benzerlerine göre hafif primli olarak işlem görmesi nedeniyle güncel hisse fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz. Geçmişe kıyasla daha düşük devam eden (2017T %4,3) hacim büyümesi ve dolar bazında beklenen yatay satış performansı görüşümüzü desteklemektedir. Yurdışı operasyonlardaki iyileşme, 2017 TL bazında net satışlardaki büyümeye katkı sağlayacak Kazakistan daki ekonomi ve kur beklentilerindeki iyileşme, Coca-Cola İçecek in toplam satış hacminde %4,3 büyümeye destek olacak. Yurtdışı operasyonlardaki %7 seviyesindeki hacim büyümesinin Türkiye deki sınırlı büyümeye rağmen konsolide rakamlarda iyileşmeye yol açacağını düşünüyoruz. Yurtdışı satışlardaki dolar bazındaki büyüme ile beraber, Coca-Cola İçecek in konsolide net satışlarında 2017 de TL bazında %24 (dolar bazında yatay) büyüme öngörüyoruz. Yurtdışı operasyonların cirodaki payının %48 den %54 e 2017 de yükseleceğini tahmin ediyoruz. Maliyet endeksindeki yükselişe rağmen, 2017 de marjlar yatay seyredecek Global şeker ve ambalaj maliyetlerinin 2016 ortasından itibaren yükseliş trendine girmiş olması nedeniyle Coca-Cola İçecek in dolar bazındaki maliyet endeksinde %4 artış öngörüyoruz. Türkiye operasyonlarında kur etkisiyle gerçekleşecek marj daralması, yüksek marjlı yurtdışı operasyonların FAVÖK teki payının artmasının etkisiyle dengelenecek. Net kâr marjı ise Coca-Cola İçecek in açık döviz pozisyonu nedeniyle kur farkı giderlerinin devam edeceği beklentisiyle düşük seviyede gerçekleşecek. Afrika da büyüme ihtimalinin sınırlı olduğunu düşünüyoruz - Coca-Cola İçecek, Coca-Cola Company nin Coca-Cola Beverages Africa daki (CCBA) %54 hissesini 3,15 milyar dolara satın alıp şişeleme haklarını Coca-Cola bünyesinde başka bir şirkete devredebileceğini açıklaması sonrası CCBA hisselerine talip olduğunu açıkladı. Coca-Cola İçecek in borçlu yapısı nedeniyle, Coca-Cola Beverages Africa daki %54 hissesini satın alma olasılığını düşük görüyoruz. Tavsiye Hedef fiyat 39TL Getiri potansiyeli 2% Hisse bilgileri Hisse Kodu CCOLA TI Hisse fiyatı (00-mm-2017) 38,3 Hisse fiyat aralığı (52 haftalık) Piyasa Değeri (TL mn - USD mn) 29 / 42 9742,4-2596,4 Hisse adedi (mn) & halka açıklık 254-25% oranı Ortalama işlem hacmi 1 Ay 3 Ay 12 Ay USD mn 3,2 3,5 4,0 Fiyat performansı 1 Ay 3 Ay YBB TL 17% 4% 16% USD 9% -14% 9% BIST-100'e göre performans TUT 7% -1% 7% Tahminler (TL mn) 2015 2016T 2017T Net satışlar 6.724 7.053 8.732 FAVÖK 1.031 1.073 1.331 Net kâr 117 33 221 Değerleme 2015 2016T 2017T F/K 83,2x a.d. 44,1x F/DD 2,4x 2,3x 2,2x FD/FAVOK 12,2x 11,8x 9,5x FD/Net satışlar 1,9x 1,8x 1,5x Temettü verimi 1,0% 0,3% 0,3% 45 35 25 15 5 CCOLA (TL) Rel. BIST-100 (sağ eksen) 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 Ece Mandacı, CFA +90 212 355 2679 ece.mandaci@tacirler.com.tr Sektör Raporu / İçecek Sektörü 2
Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 25 Ocak 2017 Anadolu Efes Haber akışı fiyatta belirleyici olacak Anadolu Efes i TUT tavsiyesi ve 23 TL hedef fiyatla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Anadolu Efes son birkaç yılda Coca-Cola İcecek e göre daha iyi performans gösterdi. 12 aylık FD/FAVÖK rasyosu üç yıllık ortalamaya paralel işlem görüyor. Sadece bira operasyonları için hesapladığımız 11x 2017T FD/FAVÖK rasyosu yurtdışı çarpanlarla benzerdir. Anadolu Efes hisselerinde son altı ayda gözlemlenen gerilemeye rağmen, son dönemde Rusya daki ekonomik toparlanma ve USD/RUB daki gerileme sonrası yükseliş görüldü. Ayrıca son dönemde AB InBev in Anadolu Efes in %24 ortağı olması sonrası Rusya daki operasyonlarını Anadolu Efes in yurtdışı faaliyetleriyle birleştirmesi olasılığı gündeme geldi. Bira pazarındaki durgunluk 2017 de de devam edecek Rusya da 1,5 litre üzeri PET şişeye Ocak 2017 den itibaren uygulanan sınırlamanın etkisi ve Türkiye pazarında beklenen ılımlı talep nedeniyle toplam bira satış hacimlerinde 2017 de %2 daralma tahmin ediyoruz (yurtdışı operasyonlarda %5 daralma, Türkiye de yatay seyir). Ancak Coca-Cola İçecek in yurtdışı faaliyetlerindeki iyileşme ve yurtdışı bira operasyonlarındaki yerel para birimlerindeki toparlanmanın etkisiyle TL bazında %23 (dolar bazında yatay) net satış büyümesi öngörüyoruz. Dolar bazındaki maliyetler kârlılık açısından risk oluşturuyor FAVÖK marjında, kurdaki yükselişin Türkiye bira marjlarına beklenen olumsuz etkisiyle, 2017 de hafif daralma öngörüyoruz. Yurtdışı faaliyetlerde ise Ruble deki toparlanma ve enflasyon tarafındaki iyileşmenin katkısıyla hafif iyi marj performansı öngörüyoruz. Kur farkı gideri sonucu net kâr seviyesindeki dalgalanmaya rağmen, serbest nakit akımında geçmişe kıyasla daha yüksek seviyelerin devam edeceğini öngörüyoruz. İşletme sermayesi ihtiyacının azalması ve yatırım maliyetlerindeki düşüş nakit akımını desteklemektedir. AB InBev in Anadolu Efes teki %24 ortaklığı devam ediyor - Son dönemde AB InBev in SABMiller la birleşmesi sonrası Anadolu Efes in %24 hissesine sahip olması, AB Inbev in Rusya operasyonlarıyla Anadolu Efes in yurtdışı operasyonlarının birleşme ihtimalini gündeme getirdi. Ancak AB InBev in Anadolu Efes teki payını satma ihtimalinin de halen devam ettiğini düşünüyoruz. Bilindiği üzere son dönemde AB InBev birleşmesi sonrası SABMiller ın bünyesinde bulunan bazı bira şirketlerinin satışındaki çarpanlar FD/FAVÖK bazında 5-22x aralığındaydı (Anadolu Efes in 2016 FD/FAVÖK ü 12 dir). Tavsiye Hedef fiyat 23TL Getiri potansiyeli 6% Hisse bilgileri Hisse Kodu AEFES TI Hisse fiyatı (00-mm-2017) 21,8 Hisse fiyat aralığı (52 haftalık) Piyasa Değeri (TL mn - USD mn) 17 / 22 12907,9-3440,0 Hisse adedi (mn) & halka açıklık 592-32% oranı Ortalama işlem hacmi 1 Ay 3 Ay 12 Ay USD mn 1,0 1,6 1,9 Fiyat performansı 1 Ay 3 Ay YBB TL 24% 15% 24% USD 16% -6% 16% BIST-100'e göre performans TUT 13% 9% 15% Tahminler (TL mn) 2015 2016T 2017T Net satışlar 10.205 10.377 12.729 FAVÖK 1.791 1.765 2.106 Net kâr -198 25 379 Değerleme 2015 2016T 2017T F/K a.d. a.d. 34,1x F/DD 1,0x 1,0x 1,0x FD/FAVOK 11,9x 12,0x 9,8x FD/Net satışlar 2,1x 2,0x 1,6x Temettü verimi 2,1% 1,1% 0,8% 25 20 15 10 5 AEFES (TL) Rel. BIST-100 (sağ eksen) 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 Ece Mandacı, CFA +90 212 355 2679 ece.mandaci@tacirler.com.tr Sektör Raporu / İçecek Sektörü 3
Tahminler - Coca-Cola Icecek Bilanço 2014 2015 2016T 2017T 2018T Gelir tablosu 2014 2015 2016T 2017T 2018T Nakit ve benzerleri 757 1.002 1.516 1.419 1.855 Net satışlar 5.985 6.724 7.053 8.732 10.060 Ticari alacaklar 422 558 580 718 827 Brüt kâr 2.181 2.334 2.379 2.918 3.361 Stoklar 576 621 576 717 826 Faaliyet giderleri 1.545 1.666 1.728 2.122 2.417 Diğer dönen varlıklar 494 477 487 597 685 Esas faaliyet kârı 636 668 651 796 943 Dönen varlıklar 2.249 2.658 3.159 3.451 4.193 FAVÖK 944 1.031 1.073 1.331 1.561 Finansal yatırımlar 0 0 0 0 0 Net diğer gelir -9-38 -19 5 6 Maddi duran varlıklar 3.362 4.367 4.492 4.576 4.673 Net finansman geliri -194-427 -532-417 -284 Maddi olmayan duran varlıklar 1.409 1.761 1.814 1.814 1.814 Vergi öncesi kâr 433 204 100 384 665 Diğer duran varlıklar 181 160 161 199 229 Vergi gideri 86 77 10 84 146 Duran varlıklar 4.953 6.288 6.466 6.588 6.716 Net kâr 315 117 33 221 425 Toplam varlıklar 7.202 8.946 9.625 10.039 10.909 Nakit akış tablosu Kısa vadeli borçlanmalar 629 563 672 740 787 FAVÖK 944 1.031 1.073 1.331 1.561 Ticari borçlar 558 674 641 788 908 Vergi gideri 126 253 144 175 207 Diğer kısa vadeli yükümlülükler 257 285 299 371 427 Yatırımlar 738 829 472 618 716 Kısa vadeli yükümlülükler 1.443 1.522 1.612 1.899 2.122 İşletme sermayesi değişim -561 20 5 170 130 Uzun vadeli borçlanmalar 2.015 2.811 3.195 3.014 3.185 Serbest nakit akışı 642-71 453 367 508 Diğer uzun vadeli yükümlülükler 370 471 494 612 705 Uzun vadeli yükümlülükler 2.386 3.282 3.690 3.626 3.890 Büyüme ve marjlar Özkaynaklar 3.373 4.142 4.323 4.514 4.897 Net satışlar 15,4% 12,3% 4,9% 23,8% 15,2% Ana ortaklığa ait 3.025 3.609 3.733 3.845 4.134 FAVÖK 7,9% 9,2% 4,1% 23,9% 17,4% Kontrol gücü olmayan paylar 348 533 590 669 763 Net kâr -35,5% -62,9% -71,4% 560,0% 92,3% Toplam kaynaklar 7.202 8.946 9.625 10.039 10.909 Brüt marj 36,4% 34,7% 33,7% 33,4% 33,4% Net borç 1.887 2.372 2.351 2.335 2.117 Esas faaliyet kâr marjı 10,6% 9,9% 9,2% 9,1% 9,4% Net işletme sermayesi 678 697 703 873 1.003 FAVÖK marjı 15,8% 15,3% 15,2% 15,2% 15,5% Net işletme sermayesi (operasyon 440 505 515 646 745 Net marj 5,3% 1,7% 0,5% 2,5% 4,2% Yatırılan sermaye 5.449 6.825 7.008 7.262 7.489 Serbest nakit akışı marjı 10,7% -1,1% 6,4% 4,2% 5,0% Oranlar Hisse başına (TL) Karlılık Net kâr 1,24 0,46 0,13 0,87 1,67 Özsermaye kârlılığı 10,1% 3,1% 0,8% 5,0% 9,0% Özsermaye 13,26 16,28 17,00 17,75 19,25 Net kâr 5,3% 1,7% 0,5% 2,5% 4,2% Temettü 0,33 0,39 0,12 0,12 0,16 Aktif devri 0,8x 0,8x 0,8x 0,9x 1,0x Kaldıraç 2,3x 2,1x 2,2x 2,2x 2,2x Değerleme Aktif kârlılığı 4,4% 1,5% 0,4% 2,2% 4,1% Yatırılan sermaye kârlılığı 9,4% 8,7% 7,5% 8,9% 10,2% F/K 30,9x 83,2x n.m. 44,1x 22,9x F/DD 2,9x 2,4x 2,3x 2,2x 2,0x Kaldıraç FD/FAVOK 12,8x 12,2x 11,8x 9,5x 8,0x Net borç/toplam varlıklar 37% 38% 40% 37% 36% FD/Net satışlar 2,0x 1,9x 1,8x 1,5x 1,2x Net borç/özsermaye 0,56 0,57 0,54 0,52 0,43 Temettü verimi 0,9% 1,0% 0,3% 0,3% 0,4% Net borç/favök 2,00 2,30 2,19 1,75 1,36 Serbest nakit akışı verimi 6,6% -0,7% 4,6% 3,8% 5,2% Kaynak: Tacirler Yatırım Araştırma * Bütün rakamlar milyon TL olarak ifade edilmiştir. Sektör Raporu / İçecek Sektörü 4
Tahminler Anadolu Efes Bilanço 2014 2015 2016T 2017T 2018T Gelir tablosu 2014 2015 2016T 2017T 2018T Nakit ve benzerleri 1.560 1.891 2.795 3.767 4.681 Net satışlar 10.021 10.205 10.377 12.729 14.495 Ticari alacaklar 1.064 1.139 1.223 1.500 1.708 Brüt kâr 4.302 4.187 4.059 4.934 5.596 Stoklar 1.086 1.103 1.073 1.324 1.512 Faaliyet giderleri 3.387 3.193 3.158 3.845 4.319 Diğer dönen varlıklar 788 809 756 919 1.043 Esas faaliyet kârı 916 993 900 1.089 1.278 Dönen varlıklar 4.497 4.943 5.847 7.510 8.944 FAVÖK 1.771 1.791 1.765 2.106 2.413 Finansal yatırımlar 1 1 0 0 0 Net diğer gelir -550-83 6 16 19 Maddi duran varlıklar 5.538 6.316 6.474 6.391 6.361 Net finansman geliri -629-1.009-787 -486-340 Maddi olmayan duran varlıklar 9.469 10.176 10.585 10.585 10.585 Vergi öncesi kâr -263-99 120 619 956 Diğer duran varlıklar 608 609 667 818 931 Vergi gideri 68 38 25 130 201 Duran varlıklar 15.616 17.101 17.726 17.794 17.877 Net kâr -512-198 25 379 544 Toplam varlıklar 20.114 22.044 23.572 25.305 26.821 Nakit akış tablosu Kısa vadeli borçlanmalar 876 745 803 724 775 FAVÖK 1.771 1.791 1.765 2.106 2.413 Ticari borçlar 887 1.022 1.061 1.311 1.501 Vergi gideri 209 211 195 230 269 Diğer kısa vadeli yükümlülükler 771 858 873 1.070 1.219 Yatırımlar 1.046 1.092 748 876 1.040 Kısa vadeli yükümlülükler 2.534 2.625 2.736 3.106 3.495 İşletme sermayesi değişim 911-109 -52 243 180 Uzun vadeli borçlanmalar 3.631 4.639 5.367 5.942 6.295 Serbest nakit akışı -395 597 874 758 924 Diğer uzun vadeli yükümlülükler 2.125 2.207 2.244 2.753 3.135 Uzun vadeli yükümlülükler 5.756 6.845 7.611 8.695 9.429 Büyüme ve marjlar Özkaynaklar 11.824 12.574 13.225 13.504 13.896 Net satışlar 9,0% 1,8% 1,7% 22,7% 13,9% Ana ortaklığa ait 7.609 7.708 8.025 8.194 8.375 FAVÖK 13,4% 1,1% -1,5% 19,4% 14,6% Kontrol gücü olmayan paylar 4.215 4.865 5.200 5.310 5.521 Net kâr a.d. a.d. a.d. a.d. 43,6% Toplam kaynaklar 20.114 22.044 23.572 25.305 26.821 Brüt marj 42,9% 41,0% 39,1% 38,8% 38,6% Net borç 2.947 3.492 3.375 2.899 2.388 Esas faaliyet kâr marjı 9,1% 9,7% 8,7% 8,6% 8,8% Net işletme sermayesi 1.280 1.171 1.119 1.361 1.542 FAVÖK marjı 17,7% 17,5% 17,0% 16,5% 16,6% Net işletme sermayesi (operasyon 1.263 1.220 1.235 1.513 1.718 Net marj -5,1% -1,9% 0,2% 3,0% 3,8% Yatırılan sermaye 16.287 17.662 18.178 18.338 18.488 Serbest nakit akışı marjı -3,9% 5,9% 8,4% 6,0% 6,4% Oranlar Hisse başına (TL) Karlılık Net kâr -0,87-0,33 0,04 0,64 0,92 Özsermaye kârlılığı -4,1% -1,6% 0,2% 2,8% 4,0% Özsermaye 19,97 21,24 22,34 22,81 23,47 Net kâr -5,1% -1,9% 0,2% 3,0% 3,8% Temettü 0,00 0,46 0,24 0,17 0,26 Aktif devri 0,5x 0,5x 0,5x 0,5x 0,6x Kaldıraç 1,7x 1,7x 1,8x 1,8x 1,9x Değerleme Aktif kârlılığı -2,4% -0,9% 0,1% 1,5% 2,1% Yatırılan sermaye kârlılığı 4,4% 4,7% 4,0% 4,8% 5,6% F/K a.d. a.d. a.d. 34,1x 23,7x F/DD 1,1x 1,0x 1,0x 1,0x 0,9x Kaldıraç FD/FAVOK 11,7x 11,9x 12,0x 9,8x 8,3x Net borç/toplam varlıklar 22% 24% 26% 26% 26% FD/Net satışlar 2,1x 2,1x 2,0x 1,6x 1,4x Net borç/özsermaye 0,25 0,28 0,26 0,21 0,17 Temettü verimi 0,0% 2,1% 1,1% 0,8% 1,2% Net borç/favök 1,66 1,95 1,91 1,38 0,99 Serbest nakit akışı verimi -3,1% 4,6% 6,8% 5,9% 7,2% Kaynak: Tacirler Yatırım Araştırma * Bütün rakamlar milyon TL olarak ifade edilmiştir. Sektör Raporu / İçecek Sektörü 5
Yatırım Merkezlerimiz Genel Müdürlük Nispetiye Cad. B-3 Blok Kat: 7-9 Akmerkez Etiler - İSTANBUL 0 212 355 46 46 Adana Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bul. Cemal Uğurlu Apt. Kat: 1 D: 4 ADANA (0 322) 457 77 55 Ankara Remzi Oğuz Arık Mah. Tunalı Hilmi Cad. Yaprak Apt. No: 94 Kat: 2 D: 9 Kavaklıdere Çankaya - ANKARA (0 312) 435 18 36 Antalya Şirinyalı Mah. İsmet Gökşen Cad. Özden Apt. No:82/6 Muratpaşa - ANTALYA (0 242) 248 45 20 Bakırköy İstanbul Cad. Bakırköy İş Merkezi No: 6 Kat: 4 D: 14 Bakırköy - İSTANBUL (0 212) 570 52 59 Bursa Muradiye Mah. Çekirge Cad. Koçer Apt. No: 49 Kat: 2 D: 4 Osmangazi - BURSA (0 224) 225 64 10 Denizli Saraylar Mah. 2. Ticari Yol No: 32 Kat: 5 DENİZLİ (0 258) 265 87 85 Erenköy Bağdat Cad. Çubukçu Apt. No: 333 Kat: 2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL (0 216) 348 82 82 Gaziantep İncilipinar Mah. Gazimuhtarpaşa Bul. Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No: 18 Kat: 1 D: 5 GAZİANTEP (0 342) 232 35 35 Girne Şehit Necati Gürkaya Mevkii Çağdaş Apt. Kat: 1 D: 1 Girne - KKTC (0 392) 815 14 55-55-56 İzmir Şair Eşref Bul. Ragıp Şanlı İş Merkezi No: 6 Kat: 3 D: 306 Çankaya - İZMİR (0 232) 445 01 61 İzmit Hürriyet Cad. Kaya İşhanı No: 39/5 İzmit - KOCAELİ (0 262) 323 11 33 İzmit İrtibat Ömerağa Mah. Alemdar Cad. İ. Kolaylı Apt. No: 8 Kat: 2 İzmit KOCAELİ (0 262) 260 01 01 Karadeniz Ereğli Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat Taneri İş Merkezi No: 19 Kat: 2 Karadeniz Ereğli - ZONGULDAK Kartal Üsküdar Cad. Cevat Kayacan Apt. No: 26 Kat: 4 D: 8 Kartal - İSTANBUL Kayseri Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad. Kavuncu İş Merkezi No: 17 Kat: 1 D: 2 KAYSERİ (0 372) 316 40 50 (0 216) 306 22 71-306 22 06 (0 352) 221 08 68-222 82 51 Mersin Çankaya Mah. Bahri Ok İş Merkezi B Blok No: 78 MERSİN (0 324) 238 11 89 Sektör Raporu / İçecek Sektörü 6
Uyarı Notu Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi ve genel yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım Danışmanlığı hizmeti talep edilmesi halinde; yatırımcının Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi imzalamış olması, Yerindelik Testi ni tamamlamış ve risk grubunun belirlemiş olması zorunludur. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Dolayısıyla, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor herhangi bir sürede belirli bir getirinin sağlanacağına dair bir taahhüt içermemekte olup, zaman içerisinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle yorum ve tavsiyelerde değişiklikler söz konusu olabilir. Bu raporda bahsedilen yatırım araçlarının fiyatları ve değerleri yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak hareket edebilir ve netice itibariyle yatırımcılar anaparalarını kaybetme riski ile karşı karşıya kalabilirler. Bu raporda yer alan geçmiş performans verileri gelecekte elde edilecek sonuçların bir garantisi olarak kabul edilemez. Bu raporda yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güncel ve güvenilir kaynaklardan temin edilmiş olmakla beraber, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. söz konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemektedir. Raporlardaki yorumlardan, bilgilerin tam veya doğru olmaması ve/veya güncellenme nedeniyle doğabilecek maddi ve manevi zararlardan Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamaz. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz. Aksi halde, Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını saklı tutar. Sektör Raporu / İçecek Sektörü 7