Piyasalarda Bugün Piyasalar 03/05/2016 Zayıf dolar güçlü gelişmekte olan ülke varlıkları stratejisinde çatlaklar Zayıf dolar güçlü gelişmekte olan ülke varlıkları stratejisindeki çatlaklar büyüyor. Geçen hafta yükseliş momentumu bozulan gelişmekte olan ülke borsaları Mayıs ayına %0,5 kayıpla başladı. Ancak bu kez satışlar hisse senetleri ile sınırlı değil. Brezilya, Güney Afrika, Malezya, Peru ve Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerin paraları da zayıflamaya başladı. MSCI Türkiye haftanın ilk gününde %1,7 gerileyerek gelişmekte olan piyasalara göre (-%0,5) çok daha fazla değer kaybetti. Borsa İstanbul daki satışlarda Nisan ayı PMI verisindeki sert düşüş (Mart 49,2 Nisan 48,2) ve Ankara kulislerinde Başbakan Davutoğlu ve Cumhurbaşkanı Erdoğan arasında yetki paylaşımına yönelik sorunlar yaşandığına dair spekülasyonlar etkili oldu. Dün yaşanan sert satışlar sonrasında Borsa İstanbul da hafif yukarı bir açılış bekliyoruz. Saat 10:00 da açıklanacak enflasyon verisinde (Piyasa 1:00, İş Yatırım %0,76) görülecek pozitif bir sürpriz ve bugün yapılacak 10 yıllık devlet tahviline gelebilecek güçlü talep borsada yukarı yönlü çıkışı destekleyebilir. Yapı Kredi Bankası, Tofas ve Emlak GYO, Pınar süt ve Pınar Et beklentilerin üzerinde 1Ç net karı açıklayan şirketler arasında. Son bir haftada endeksin altında performans gösteren Tofas da bugün güçlü bir açılış bekliyoruz. Bolu Çimento haricindeki çimento şirketleri (Unye, Mardin ve Adana) beklentilerin üzerinde rakamlar açıkladı. Brisa, Park Maden ve Bağfaş ın 1Ç net kar rakamları beklentilerin altında kaldı. Son olarak Teknosa da 1Ç zarar rakamı beklentilerden kötü olsa da FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde. Piyasalardaki düşüşler alış için fırsat mı, yoksa bugün yaşanabilecek yükselişi pozisyon azaltmak için mi kullanmalıyız? Piyasalarla ilgili orta vadeli görüşümüzde bir değişiklik yok. Hisse senedi, tahvil ve Türk lirasında değer artışlarının pozisyon azaltmak için kullanılmasını önermeye devam ediyoruz. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası Piyasa Tahminleri BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Is Yat.Tah. F/K Kapanış 83,830 3,001 64.44 836 433 9.22 5.30 2.7978 3.2103 10 bps 2016 9.69% 1 Gün Δ -1.8% -16.7% 0.0 bps -0.6% -2.0% 0.0 bps 1.2 bps -0.3% 0.4% 0.0 bps 2017 8.25% 1AylıkΔ 1.8% -30.8% -0.6 bps 1% 3% -0.8 bps -2 bps -1.0% 0.4% -62.4 bps 2018 7.31% BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket En İyi 5 (%) GOZDE 2% TOASO 2% DEVA 2% TATGD 1% LOGO 1% En Kötü 5 (%) VESTL -8% KORDS -4% EKGYO -4% ALARK -4% ULKER -4% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 441 THYAO 298 HALKB 190 VESTL 135 EKGYO 133 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
Adana Çimento (A) Kapanış (TL) : 7.47 - Hedef Fiyat (TL) : 8.43 - Piyasa Deg.(TL) : 659-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.4 ADANA TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 12.8 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf operasyonel performansa rağmen net karda iyileşme Adana Çimento 1Ç16 de düşen satış gelirleri ve gerileyen kar marjlarına rağmen beklentilerin üzerinde yıllık bazda %10 artışla yatırım faaliyetleri gelirlerindeki ve iştirak gelirlerindeki artış neticesinde 37 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket Akdeniz bölgesindeki fazla kapasitenin yol açtığı satış fiyatlarındaki düşüş nedeniyle 1Ç16 de beklentilere parallel yıllık bazda %9 düşüşle 87 milyon TL ciro rakamı elde etti. Adana Çimento olumlu hava koşulları sayesinde 1Ç16 yurtiçi satış hacmini yıllık bazda %9 arttırırken, ihracat hacmi ise %4 düştü. Şirketin 1Ç15 de %86 olan klinker kapasite kullanım oranı ise 1Ç16 da %79 a geriledi. Adana Çimento beklentilerin altında 1Ç16 de yıllık bazda %36 düşüşle 20 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Şirketin FAVÖK marjı ise gerileyen satış fiyatları ve düşen kapasite kullanım oranı nedeniyle 1Ç15 deki %32.6 dan 1Ç16 da %22.9 a geriledi. Yorum: Adana Çimento nun beklentilerin altında gerçekleşen FAVÖK rakamı nedeniyle şirketin 1Ç16 mali tablo açıklamasına piyasanın olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz. ADANA için hisse başına 8.43 TL olan hedef fiyatımız ile SAT tavsiyemizi koruyoruz. Bolu Çimento Kapanış (TL) : 6.86 - Hedef Fiyat (TL) : 8.35 - Piyasa Deg.(TL) : 983-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.59 BOLUC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.77 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Beklentilerin altında 1Ç16 operasyonel performans Bolu Çimento 1Ç16 de beklentilerin altında yıllık bazda %15 düşüşle 16 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Ciro ve FAVÖK rakamlarında yıllık bazdaki artışa rağmen şirketin 1Ç16 de net karındaki düşüşü 1Ç15 de bir defaya mahsus kaydedilen 6.9 milyon TL tutarındaki sabit kıymet satış karından kaynaklanan yüksek baz etkisine bağlayabiliriz. Şirket Temmuz 2015 de devreye giren Ankara fabrikasının katkısı sayesinde artan satış hacmi neticesinde 1Ç16 de yıllık bazda %33 artışla ile 86 milyon TL ciro elde etti. Artan yıllık toplam klinker kapasitesi neticesinde (2015: 1.5mn ton kıyasla 2016: 2.5 mn ton) Bolu Çimento nun klinker kapasite kullanım kapasitesi 1Ç15 deki %79 dan 1Ç15 de %55 e geriledi. Şirket 1Ç16 de beklentilerin altında yıllık bazda %25 artışla 25 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise düşen kapasite kullanım oranı nedeniyle 1Ç15 deki %30.5 den 1Ç16 de %28.8 e geriledi. Yorum: Bolu Çimento nun 1Ç16 FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerin altında gerçekleştiğinden şirketin açıklanan 1Ç16 mali tablolarına negatif piyasa tepkisi bekliyoruz. Ancak Bolu Çimento nun devletin büyük altyapı projelerine olan yakınlığı ve uzun vadeli büyüme olanaklarını göz önünde bulundurarak, hisse başına 8.35 TL hedef fiyatımız ile BOLUC için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Mardin Çimento Kapanış (TL) : 4.66 - Hedef Fiyat (TL) : 4.95 - Piyasa Deg.(TL) : 510-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.49 MRDIN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 6.27 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Beklenti üzerin 1Q16 net karı Beklentimizin üzerinde Mardin Çimento 1Ç16 de iyileşen opreasyonel marjlar, yatırım faaliyetleri gelirlerindeki ve iştirak gelirlerindeki artış neticesinde yıllık bazda %42 artışla 6 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket beklentimize parallel 1Ç16 de yıllık bazda %7 düşüşle 25 milyon TL satış geliri elde etti. Şirketin 1Ç16 de yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %6 artarken,ihracat cirosu yıllık bazda %77 geriledi. FAVÖK beklentimize parallel yıllık bazda %19 artışla 5 milyon TL ye ulaştı. FAVÖK marjı ise düşen petrokok fiyataları, artan klinker kapasite kullanım oranı neticesinde 1Ç15 deki %15.8 den 1Ç16 %20.3 e yükseldi. Mardin Çimento nun 1Ç16 mali tablo açıklamasına piyasanın olumlu tepki göstermesini bekliyoruz. Ancak, faaliyette bulunduğu bölgedeki güvenlik problemleri nedeniyle hisse için %6 getiriye işaret eden 4.95 TL hedef fiyatımız ile SAT tavsiyemizi koruyoruz. Ünye Çimento Kapanış (TL) : 4.25 - Hedef Fiyat (TL) : 4.35 - Piyasa Deg.(TL) : 525-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.08 UNYEC TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 2.26 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Beklenti üzeri 1Ç16 net karı Ünye Çimento beklentimizin üzerinde bir önceki seninin iki katından daha fazla artış göstererek 1Ç16 de 14 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki artışı artan ciro ile iyileşem operasyonel marjlara ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen 4.2 milyon TL gelire bağlayabiliriz. Şirketin 1Ç16 de net satışları yıllık bazda %11 artışla 50 milyon TL e ulaştı. Şirketin FAVÖK rakamı tahminimizin biraz üzerinde yıllık bazda %40 artışla 13 milyon TL ye yükseldi. FAVÖK marjı ise yüksek fiyatlama, iyileşen satış hacmi ve petrokok fiyatlarındaki düşüş neticesinde 1Ç15 deki %21.2 den 1Ç16 de %26.8 e yükseldi. Ünye Çimento nun 1Ç16 mali tablo açıklamasına piyasanın olumlu tepki göstermesini bekliyoruz. Ancak, hisse başına 4.35 TL olan hedef fiyatımız sınırlı getiriye işaret ettiğinden hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz. Emlak Konut GYO Kapanış (TL) : 2.89 - Hedef Fiyat (TL) : 4.03 - Piyasa Deg.(TL) : 10982-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 42.17 EKGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 39.48 Analist: esuner@isyatirim.com.tr 1Ç16 net karı beklentilerin üzerinde Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2
Emlak GYO beklentilerin üzerinde 1Ç16 de yıllık bazda %28 artış ile 177 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Düşük arsa maliyeti, vadeli satış finansman gelirlerindeki artış (1Ç16: TL54mn kıyasla 1Ç15: TL34mn) ve projelerle ilgili gecikme faizi gelirleri (1Ç16: TL13mn kıyasla 1Ç15: TL4mn) 1Ç16 net karındaki artışın temel nedenleri olarak öne çıkmaktadır. Piyasa beklentisinin altında ancak bizim beklentimizin üzerinde Emlak GYO 1Ç16 de Atşehir Nida Kule deki kısmı teslimatların katkısı ile yıllık bazda %33 düşüşle 129 milyon TL satış geliri elde etti. EKGYO için hisse başına 4.03 TL olan hedef fiyatımız %39 getiriye işaret ettiğinden AL tavsiyemizi koruyoruz. Mevcut piyasa değerine göre, Emlak GYO, takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %58 nın altında NAD ine kıyasla %40 iskonto ile islem görmektedir. Beklentilerin üzerinde 1Ç16 net karrakamı açıklayan EKGYO için bugün olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Sinpas GYO Kapanış (TL) : 0.62 - Hedef Fiyat (TL) : 0.94 - Piyasa Deg.(TL) : 372-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.54 SNGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 51.08 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Zayıf 1Ç16 sonuçları SNGYO piyasa beklentisine parallel düşük teslimatların neden olduğu cirodaki gerileme sebebiyle 1Ç16 de 0.1 milyon TL zarar açıkladı. Şirket 1Ç15 de 1.2 milyon TL zarar açıklamıştı. Şirket beklentilerin altında yıllık bazda %43 düşüşle 21.8 milyon TL ciro rakamı elde etti. Açıklanan 1Ç16 sonuçlarına negatif piyasa tepkisi bekliyoruz. SNGYO için %51 getiriye işaret eden hisse başına 0.94 TL hedef fiyatımız ile AL tavisyemizi koruyoruz. Mevcut piyasa değerine göre, SNGYO, takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %58 nın üzerinde NAD ine kıyasla %76 iskonto ile islem görmektedir. Reysaş GYO Kapanış (TL) : 0.66 - Hedef Fiyat (TL) : 0.92 - Piyasa Deg.(TL) : 162-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.25 RYGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 38.83 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Kur farkı gelirleri 1Ç16 net karını olumlu etkiledi Reysaş GYO 1Q15 deki 18 milyon TL net zarar rakamına kıyasla 1Q16 de 5 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Güçlü ciro büyümesi ve gerileyen kur farkı giderleri ile düşen finansman giderleri 1Ç16 net karının yıllık bazda büyümesinin ana nedenleri olarak öne çıkmaktadır. Reysaş GYO net satış gelirlerini yıllık bazda %41 artış ile 19 milyon TL ye taşıdı. Şirketin net borç pozisyonu 1Ç15 sonundaki 364 milyon TL den ve 2015 yıl sonundaki 471 milyon TL den 1Ç16 sonubnda 489 milyon TL ye yükseldi. Şirketin 1Ç16 sonu itibariyle 228 milyon TL ( 30mn ve $46mn) açık pozisyonu bulunmaktadır. Hisse için %39 getiriye işaret eden 0.92 TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Mevcut piyasa değerine göre, Reysaş GYO, takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama NAD iskontosu olan %58 nın üzerinde NAD ine kıyasla %81iskonto ile islem görmektedir. Reysaş GYO nun 1Ç16 net kar rakamındaki iyileşmeye piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Tofaş Fabrika Kapanış (TL) : 22.54 - Hedef Fiyat (TL) : 21.85 - Piyasa Deg.(TL) : 11270-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.06 TOASO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -3.05 Analist: esuner@isyatirim.com.tr Başarılı 1Ç16 mali sonuçları Tofaş beklentilerin üzerinde 1Ç16 de yıllık bazda %17 artışla 240 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Aegea binek aracının yüksek satış performansı sayesinde artan satış gelirleri ile birlikte şirketin yatırımları nedeniyle almış olduğu teşvikler neticesinde kaydettiği vergi gelirlerindeki artış 1Ç16 net karının yıllık bazda artış göstermesindeki ana nedenlerdir. Tofaş beklentilere parallel yıllık bazda %27 artışla güçlü ihracat performansı sayesinde 2.7 milyar TL ciro rakamı elde etti. Şirket ihracat hacmini yıllık bazda %35 artışla 58 bin adede yükseltirken, ihracat gelirlerini kurun olumlu etkisiyle de yıllık bazda %46 artışla 1.9 milyar TL ye yükseltti. Yurtiçi satış hacmi ise yıllık bazda %15 düşüşle 20 bin adede gerilerken, yurtiçi satış cirosu artan fiyatlama nedeniyle sadece %2 düşüşle 0.8 milyar TL ye geriledi. Şirketin 1Ç16 kapasite kullanım oranı da üretimdeki artışla birlikte 1Ç15 deki %65 den 1Ç16 de %79 a yükseldi. Tofaş beklentilerin üzerinde 1Ç16 de yıllık bazda %9 artışla 284 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Yenilenen Minicargo kontratı nedeniyle azalan al-ve-öde gelirleri neticesinde FAVÖK marjı 1Ç15 deki %12.2 den 1Ç16 de %10.5 e geriledi. 2016 satış hedeflerinde yukarı revizyon. Tofaş 2016 yılı hafif araç (binek + hafif ticari) pazar tahminini 920 930 bin adeten 940 950 bin adet aralığına çekti. Şirket kendi yurtiçi satış hedeflerinde ise bir önceki verdiği hedef aralığının üst bandı olan 130 bin adette değişlikliğe gitmeyip alt bandını 120 bin adetten 125 bin adete çekti. Diğer taraftan ihracat satış hedefini ise bir önceki 250-260 bin aralığından 270 280 bin aralığına çekti. Tüm bu değişiklikler neticesinde 2016 yılı için 380-390 bin adet olarak öngörülen (önceki: 360-370bin) üretim hacim hedefi %95-%98 kapasite kullanım oranına işaret ediyor. Yorum : Tofaş ın beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç16 net kar ve FAVÖK rakamlarına piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Bununla birlikte şirketin 2016 yılı için yapmış olduğu satış hedeflerinde yukarı yönlü revizyonu piyasanın olumlu karşılayacağını düşünüyoruz. Şirketin bugün gerçekleştireceği analist toplantısından sonra tahminlerimizin ve hedef fiyatımızın üzerinden geçeceğiz. Sabancı Holding Kapanış (TL) : 9.97 - Hedef Fiyat (TL) : 11 - Piyasa Deg.(TL) : 20343-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 24.84 SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.37 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Sabancı Holding Enerjisa'da hisse satışına dair alınmış Yönetim Kurulu kararı olmadığını açıkladı Sabancı Holding basında çıkan Enerjisa'nın dağıtım şirketi hisselerinin % 49'unu satışına yönelik haberlere ilişkin bu konuda Yönetim Kurulunca alınmış bir karar olmadığını açıkladı. Bağfaş Kapanış (TL) : 15.93 - Hedef Fiyat (TL) : 15.2 - Piyasa Deg.(TL) : 717-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 4.28 BAGFS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -4.58 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3
BAGFS 1Ç16 Hem bizim beklentimiz olan 29 mn TL hem de piyasa beklentisi olan 22mn TL nin altında olarak, Bagfas 1Ç16 da 15 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilere paralel olarak ciro %72 artışla 256 mn TL gerçekleşti. Yeni CAN tesisinin katkısı ile birlikte gübrede KDV sıfırlanmasının yarattığı ertelenmiş talep ciroda güçlü büyümeyi sağladı. FAVÖK 46 milyon TL gerçekleşirken, piyasa tahmini 34 milyon TL nin üzerinde oldu. Fakat, beklentilerin üzerinde finansman giderleri neticesinde net kar düşük gerçekleşti. Bugün hissenin olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Ereğli Demir Çelik Kapanış (TL) : 4.6 - Hedef Fiyat (TL) : 4.44 - Piyasa Deg.(TL) : 16100-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 25.7 EREGL TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -3.4 Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr ArcelorMittal, Marcegaglia ve Cd Pile birlikte Ilva ya teklif vermeye hazırlanıyor Italyan Gazetesi Il Messaggero da yer alan habere göre ArcelorMittal Italyan çelik grubu Ilva nın özelleştirilmesi için Marcegaglia ile birlikte bağlayıcı bir teklif vermeye hazırlanıyor. Ancak ArcelorMittal konsorsiyoma Italyan Hazinesi nin holding şirketi olan CdP nin katılması şartını öne sürüyor. Haberde ayrıca ArcelorMittal in kurulacak konsorsiyumun sanayi tarafında ana ortak olacağı söyleniyor. Erdemir de zarar eden İtalyan çelik devi İlva nın özelleştirilmesi ile ilgilenen şirketler arasında bulunuyor. Park Elek. Madencilik Kapanış (TL) : 2.81 - Hedef Fiyat (TL) : 3.26 - Piyasa Deg.(TL) : 418-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.14 PRKME TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 16.01 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr PRKME 1Ç16 Piyasa ve bizim 4mnTL net kar beklentisine kıyasla, Park Maden 1 mn TL net zarar açıkladı. Operasyonel performans beklentilere paralel gerçekleşse de, finansman giderlerinin beklentilerin üzerinde olması sapmanın ana nedeni oldu. Satış gelirleri bir önceki çeyrekten kayan bakır satışları neticesinde 1Ç16 da %22 büyüdü. FAVÖK beklentilere paralel 18mnTL gerçekleşti. Bakır tenörü 1Ç16 da %1.15 olurken, bu rakam 1Ç15 te %1.29 idi. Beklentilerin altında kalan net kar rakamına bugün olumsuz tepki görebiliriz. Turcas Kapanış (TL) : 1.6 - Hedef Fiyat (TL) : 1.77 - Piyasa Deg.(TL) : 432-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.76 TRCAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.65 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Turcas iştiraki Kuyucak Jeotermal'de %46 pay alımı için görüşmelere başladı Turcas %100 oranındaki bağlı ortaklığı Turcas Enerji Holding A.Ş. (TEHAŞ) ile, %46 oranında dolaylı iştiraki Turcas BM Kuyucak Jeotermal Elektrik Üretim A.Ş. (TBK)'de eşit paya sahip ortağı BM Mühendislik ve İnşaat A.Ş. (BM) arasında; BM'nin TBK'da sahip olduğu %46 oranındaki payların bağlı ortaklığı TEHAŞ tarafından satın alınması ve TEHAŞ'ın TBK'daki hissedarlık oranının, mevcut %46'dan %92'ye artırılması konusunda görüşmelere başlandığı açıkladı. Brisa Kapanış (TL) : 8.15 - Hedef Fiyat (TL) : 8.21 - Piyasa Deg.(TL) : 2487-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.38 BRISA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 0.74 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr BRISA 1Ç16 Tahminlerin (Is Yat:30 mn TL, Piyasa:35 mn TL) altında olarak, Brisa 1Ç16 da 23 mn TL net kar açıkladı. Hem satış gelirleri hem de FAVÖK bu çeyrek tahminlerin altında kaldı. Satış gelirleri zayıf hacimler neticesinde sadece %3 büyüdü. FAVÖK ise tahminlerin (Is Yat:73mnTL, Piyasa:81mnTL) altında olarak 61 milyon TL gerçekleşti. Sonuçlara hissenin olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Pınar Süt Kapanış (TL) : 16.89 - Hedef Fiyat (TL) : 19.1 - Piyasa Deg.(TL) : 759-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.14 PNSUT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 13.09 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr PNSUT 1Ç16 Pınar Sut 1Ç16 da 26 mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz olan 17 mn TL ve piyasa beklentisi 20 mn TL idi. Tahminlerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjı neticesinde net kar büyümesi güçlü gerçekleşti. Satış gelirleri %14 büyürken, FAVÖK uygun hammadde maliyetleri sonucunda %21 büyüdü. Sonuçlara olumlu tepki bekliyoruz. Yapı Kredi Bankası Kapanış (TL) : 4.23 - Hedef Fiyat (TL) : 4.43 - Piyasa Deg.(TL) : 18388-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 36.63 YKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.8 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr 1Ç16 kar analizi Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4
Net kar piyasa beklentisinin %8 üzerinde. Yapı Kredi Bankası, yılın ilk çeyreğinde 704 milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa beklentisi olan 654 milyon TL nin %8 üzerinde gerçekleşti. Bizim beklentimiz 622 milyon TL idi. Bankanın aktif karlılığı bu çeyrekte %1,3 olarak gerçekleşirken son 5 çeyreğin en yüksek değeri ve son 10 çeyreğin de ikincisi oldu. Banka yılın ilk çeyreğinde fonlama maliyetlerini beklentimizden daha başarılı yönetirken swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı bizim daralma beklentimize karşın bir miktar açıldı. Aynı dönemde beklentimizin aksine karşılık giderlerinde artış görüldü ancak özkaynak yöntemi ile değerlenen iştiraklerden elde edilen gelirdeki artış karşılıklardaki yükselişi telafi edebildi. Piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Yapı Kredi nin beklentilerden daha iyi gerçekleşen ilk çeyrek sonuçları ve esas bankacılık gelirlerine ilişkin iyileşen görünüme piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Diğer yandan halen bütçe hedeflerine yakın dursa da aktif kalitesine ilişkin gelişmeler yakından takip edilecektir. (rapor linki: http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160503091441647_1.pdf ) Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5
Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. http://www.isyatirim.com.tr/in_lt_htl.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. http://www.isyatirim.com.tr/c_lt_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/hisseonerisite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 03/05/2016 Yurtiçi Ajanda AKCNS 1Ç16 Mali Tablo Açıklaması (İş Yatırım Net Kar Tahmini: TL70mn; Piyasa : TL73mn) CCOLA 1Ç16 Finansal Tabloları: İş Yatırm Net Kar Tahmini 44mn TL, Piyasa Beklentisi 59mn TL Nisan TÜFE, Aylık, % - Saat 10.00 (İş Yatırım beklentisi: %0,76; Piyasa medyan beklentisi: 1,0%) Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 6