GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar Küresel tahvil faizlerinde yükseliş GOÜ için kritik

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Küresel tahvil faizlerinde yükseliş GOÜ için kritik FED Faiz Projeksiyonu 2008 krizi sonrasında önde gelen gelişmiş ülke merkez bankalarının koordine şekilde uygulamaya geçirdikleri düşük faiz yüksek likidite programları artık yavaş yavaş terk ediliyor. Bu programlar zaten sonsuza kadar sürdürülemezdi; ancak yedi yılın sonunda büyüme, istihdam, ekonomik istikrarın sürdürülebilirliği açısından da ülkelerin hedeflediği başarıyı tam olarak yakalayamadığını söyleyebiliriz. Uygulanan programlar belki daha kötüye gidişi ve krizin daha da derinleşmesini engellemiş olabilir; ancak genel bir değerlendirmeyle bugüne baktığımızda, ABD kısmen daha güçlü görünse de, Euro Bölgesi, İngiltere, Japonya gibi önde gelen gelişmiş ülke ekonomilerinin halen bir çok zorluk ile mücadele ettiğini görüyoruz. Tam istikrar ve güçlü büyüme dinamiklerinin yakalanamamış olması ve devam eden kırılganlıklara rağmen, mevcut politikaların artan maliyetleri ve uygulamada gereken hareket alanlarının daralması nedeniyle, artık ultra gevşek parasal koşullardan çıkış arayışları gündeme geliyor. Son dönemde bu arayışların artması ve FED, ECB, BoJ gibi öncü merkez bankalarının bunu daha fazla dile getiriyor olması ise, küresel piyasalarda tahvil faizlerini belirgin şekilde yukarı çekiyor. 8% 6% 4% 2% -1% -3% -5% -7% ABD GSYH (Yıllıklandırılmış çeyreksel değ.) ABD tahvil faizlerinin bu yılın en yüksek değerlerine yöneldiğini, Almanya 10 yıl vadeli tahvil faizlerinin ise negatif bölgeden pozitif oranlara geçtikten sonra yükselişini daha da sürdürdüğünü görüyoruz. Küresel rezerv para tabanının %85 e yakın bölümünü oluşturan USD ve EUR bazlı faizlerdeki bu radikal değişim, gelişmekte olan ülke varlıkları için de giderek artan bir tehdit oluşturmaya başlıyor. Son dönemde, Türkiye, Rusya, Güney Afrika vb. bir çok GOÜ tahvilinde de faiz artışları ve dikleşen verim eğrileri dikkat çekiyor. Önümüzdeki dönemde piyasaların ana temasını yukarıdaki paradigma değişikliğinin oluşturacağını, iç piyasaların da bu değişimden önemli ölçüde etkilenmeye devam edeceğini düşünüyoruz. -9% ABD Yeni Konut Satışları (Bin adet) 40% Yıllık değişim 30% 20% % 800 0% % -20% % % 0-50% Haftanın takviminde oldukça yoğun bir gündemin takip edileceğini görüyoruz. Özellikle Çarşamba dan itibaren ABD de FED toplantısı ve arka arkaya üç gün açıklanacak istihdam verileri kritik olacaktır. FED in 8 Kasım Salı günü gerçekleşecek ABD Başkanlık seçimlerine günler kala yapacağı toplantıda faiz oranlarını değiştireceğini düşünmüyoruz. Ancak, Aralık ta faiz artışına gitmesi yüksek bir olasılık ve Hillary Clinton ın seçimleri kazanması halinde bu olasılık daha da artacaktır. FED dışında, BoE ve BoJ toplantıları ile Avrupa da açıklanacak enflasyon, büyüme ve üretim göstergeleri takip edilecek. Bu hafta açıklanacak makro göstergelerin büyük bölümü Ekim ayına dair göstergeler olduğundan, küresel ekonomilerin yılın son çeyreğine nasıl başladığını görmemiz açısından da verilerin önemi yüksek olacaktır ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.) ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.) 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4%

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Gıda enflasyonundan beklenen destek belirginleşiyor TCMB nin yayımladığı Üç Aylık Enflasyon Raporunda, OVP programıyla uyumlu olarak, 2016 enflasyon hedefini %7,5 seviyesinde tutarken, 2017 hedefini %6 dan %6,5 e çıkardı (HLY Tahmin: %7,9 ve %8). Enflasyonun 2018 yılından itibaren ise %5 düzeyinde istikrar kazanmaya başlaması bekleniyor. 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% Enflasyon tahminlerinde kullanılan varsayımların başında gelen gıda enflasyonunda, bu yıl için %8 den %6 ya, gelecek yıl için de yine %8 den %7 ye aşağı yönlü revizyonlar dikkat çekiyor. Bu noktada, Gıda Komitesi çalışmaları çerçevesinde alınan ve alınacak önlemlerden önemli bir destek beklentisinin bulunduğunu görüyoruz. 5% 4% 3% BIST Bankalararası Gecelik Repo Faizi TCMB Ort. Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru Büyüme görünümüyle ilgili olarak, 3Ç te görülen yavaşlama sonrasında, 4Ç te tüketici kredileri gibi öncü göstergelerin toparlanmaya işaret ettiği dile getiriliyor. Ancak, son açıklanan kapasite kullanımı, reel kesim ve ekonomi güven endeksleri gibi göstergelerin toparlanmanın gücü konusunda belirsizlik taşıdığını düşünüyoruz büyümesiyle ilgili olarak, ekonomi yönetiminin son dönemde aldığı önlemlerden önemli bir katkı bekleniyor. Para politikasında ise, devam eden sadeleşme süreciyle, fonlamanın tek faizden yapılması hedefi korunuyor. Mevcut durumda da, fonlamanın %63 civarı ağırlıklı kısmı, %7,5 seviyesindeki bir haftalık repo ihale faiziyle gerçekleşiyor. Sadeleşmenin büyük ölçüde tamamlandığı açıklamasından, faiz indirimlerinin devamında oldukça sınırlı alanın kaldığını anlıyoruz. Dolayısıyla, para politikasının fiyat istikrarı hedefi odaklı yaklaşımı korunurken, yürütülen sadeleşme sürecinde ise temkinli duruşun sürdürüldüğünü görüyoruz. Yıllık değ. 11% 10% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE Büyümede aşağı yönlü riskler TCMB tarafından açıklanan Ekim ayı kapasite kullanım oranı ve reel kesim güven endeksi arındırılmamış veriler altında sırasıyla 76,4 ve 101,7 seviyesinde gerçekleşirken, TÜİK tarafından açıklanan ekonomik güven endeksi de %8,3 düşüşle 80,56 seviyesinde gerçekleşti. 3. çeyrekte ciddi bir momentum kaybı yaşayan ekonomik aktivitenin son çeyreğe de zayıf bir başlangıç yaptığını görüyoruz. Yıl sonuna ait %3,3 lük büyüme tahminimizi korumakla birlikte, büyümeye yönelik aşağı yönlü risklerin güçlenmiş olduğunu düşünüyoruz. 9% 8% 7% 6% 5% 110 Bu hafta yurt içi gündemde, bugün Eylül dış ticaret açığı ve 3.çeyrek turizm gelirleri, Salı Ekim imalat PMI ve Perşembe günü ise Ekim TÜFE enflasyon verileri takip edilecek. Öncü göstergeler neticesinde enflasyonda gıda fiyatlarında belirgin bir artışın yaşanabileceğini düşünüyoruz (Hatırlanacağı üzere Ağustos ve Eylül dönenimde işlenmemiş gıda fiyatlarında gözlenen düşüşlerin önemli katkısıyla gıda enflasyonu ülke çapında ılımlı kalmıştı). Bu görüşlerimiz doğrultusunda, Ekim de %1,5 lik artış yaşanacağını öngörüyoruz sonu yıllık enflasyon tahminimizi ise %7,9 düzeyinde koruyoruz (2017 tahminimiz %8,0) Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık) Altın Hariç Altın ve Enerji Hariç

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Dolardaki küresel değer kazancı ve ABD 10 yıllık tahvil faizinin yükselmesiyle geçtiğimiz hafta TL cinsi varlıklar değer kaybetti. TCMB'nin faiz indirimine Ekim ayında ara vermesinin ardından 3,0550 seviyesinin altını test eden USD/TL paritesi, dolar endeksindeki güçlü seyir ve FED in Aralık ayında faiz artırımına gitme olasılığıyla birlikte 3,1273 seviyesi gördü. Tahvil piyasasında ise genel olarak satıcılı seyir ön plana çıkarken, 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına göre 23 baz puan yükselişle %9,28, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 24 baz puan yükselişle %10,09 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Salı günü gerçekleştirilen vadeli tahvilin yeniden ihracında ortalama bileşik faiz %9,66 ile %9,70 olan beklentinin altında gerçekleşirken, borçlanma rakamı 2,6 milyar TL, iç borç çevirme oranı da %123,8 oldu (Beklenti %91). TL likidite tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı ortalama 61 milyar TL fonlarken, fonlama maliyeti %7,76-7,80 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında SGK maaşları kaynaklı 2 milyar TL giriş olurken, 14 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB nin bankaları günlük bazda fonladığı rakam ise önceki haftaya göre yükselerek ortalama 97 milyar TL oldu. Bu hafta ABD'de FED toplantısı ve tarım dışı isdihtam verisi, yurt içinde ise Ekim ayı enflasyonu takip edilecek. Söz konusu gündem maddeleri nedeniyle tahvil piyasasında dalgalı seyir izlenmesi beklenebilir. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,0% 9,7% 9,4% 9,1% 8,8% 8,5% 8,2% 7,9% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 50, ,000 44, , , , , , , , ,000 5, , ,699 2,142 1, Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Kira Sertifikası Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör DışıFinans DışıFinans DışıFinans DışıFinans Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 9M 6M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay öncesine göre bir miktar azalışın devam ettiğini, bir hafta öncesine göre de yatay seyrin devam ettiğini görüyoruz. TL Lib. 9,8% 9,6% 9,4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %9,28 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %9,05), 10Y vadeli tahvil faizi %10,09 dan tamamladı (önceki hafta kapanış %9,85). Bu hafta yurt içinde Ekim ayı TÜFE enflasyon rakamları takip edilecek olup, tahvil faizleri üzerinde belirleyici olacağını düşünüyoruz. Küresel risk algılmasında yaşanan dalgalanmaya ilave olarak bu ayın enflasyon görünümüne yönelik aldığımız yukarı yönlü riskler doğrultusunda, 10 yıllık tahvil faizinin %9,80-10,10 bandında bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. 9,2% 9,0% 8,8% 8,6% 8,4% 8,2% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine göre yatay seyrin üç ay öncesine göre ise yukarı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,6% 1,4% ABD 10 yıllık tahvil faizi, son dönemde gelen karışık verilere karşın FED in yıl sonuna doğru bir faiz artırımı yapacağına dair güçlü beklentinin devam etmesiyle haftayı bir miktar yükseliş göstererek %1,84 lü seviyelerden tamamladı (bir önceki hafta kapanış: %1,72). FED in bu hafta gerçekleştireceği faiz kararı toplantısında Aralık ayında faiz artırımı beklentilerine yönelik vereceği mesajların tahvil faizleri üzerinde belirleyici olacağını, önümüzdeki dönemde ise ABD 10 yıllık tahvil faizinde %1,90 a doğru bir hareketin yaşanabileceğini düşünüyoruz. 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% Geçtiğimiz hafta ECB nin varlık alımlarını kademeli bir şekilde azaltma konusunda Aralık toplantısında sinyal gönderebileceği yönünde artan endişeler neticesinde Almanya 10 yıllık tahvil faizi sert yükseliş göstererek %0,16 lı seviyelerden tamamladı (önceki hafta kapanış: %0,01). Önümüzdeki dönemde tahvil faizinde dalgalanmaların yaşanabileceğini, ağırlıklı olarak da %0,10-0,30 bandında bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. 0,00% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Önceki hafta güçlü bir seyir izleyerek den 80 bin civarına yönelen ve haftalık bazda %1,7 yükseliş kaydeden BIST 100 Endeksi, geçtiğimiz haftanın ilk gününde de güçlüydü. Ancak, Salı gününden itibaren gelişmekte olan ülke varlıkları üzerinde baskının artması, BIST100 endeksinin de zayıflamasına ve haftalık zirve olmak üzere seviyesine kadar gerilemesine neden oldu. Endeksin haftalık kaybı ise %0,65 oldu. Teknik açıdan bakıldığında, grafikteki sıkışma bölgesine geri dönülmesi ile beraber destek bandı olan bandına kadar geri çekilme mümkün görülüyor. 77 bini altına sarkma halinde ise, BIST 100 de bir yıldır korunan trend desteğinin kırılması teknik açıdan güçlü bir satım sinyali olarak karşımıza çıkabilir. Endeks bazında bakıldığında, hisse senedi pozisyonları açısından yukarıda belirttiğimiz destek bandı stop-loss bölgesi olarak takip edilmeli. Küresel rüzgârın da karşıdan estiği mevcut dönemde bu seviyeler altında riskleri sürdürmek ileride oluşacak alım fırsatlarının kaçırılmasına neden olacaktır. Haftanın yoğun ajandası nedeniyle, BIST te volatilite yüksek olacağından ara ara tepki alımları da görebiliriz. Bu durumda da 80,300 ana direnç olmak üzere ve ara dirençler olarak izlenebilir günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama

6 Döviz ve Türev Piyasaları - 50 günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Arka arkaya iki haftada iki kere tarihi zirvesini yenileyen USD/TRY de orta vadeli göstergeler yükseliş yönünde. Ancak, kısa sürede hızlı bir ralli yapan ve sadece iki günde 3,07 den 3,12 ye yükselen kurda kısa vadeli teknik göstergelerin aşırı alım sinyali vermeye başladığını ve bir miktar geri çekilme getirebileceğini görüyoruz. Bu durumda ilk etapta 3,1000 3,1050 bandı ilk destek olarak izlenebilir. Daha sonra sırasıyla 3,07 ve 3,05 destekleri takip edilecektir. Geçtiğimiz hafta genelinde gelişmiş ve gelişmekte olan ülke bonolarından çıkış, volatilitede de artış yaşandı. Haftalık bazda, Bloomberg gelişmiş ve GOÜ bono endeksi %1 değer kaybederken; VIX %21, JPM GOU volatilite endeksi %4 yükseldi (Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-14, VIX %-11, MSCI GOÜ %14, MSCI Türkiye %9, Dolar End.:%- 1). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi yatay kaldı (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-16). 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 7.42% 8.37% 8.64% 8.96% 9.23% 9.45% 8.22% Premium , Strike Vol 8.42% 9.05% 9.32% 9.74% 10.33% 10.89% 11.79% Premium 362 1,227 2,002 1,660 2,150 1, Strike Vol 8.81% 9.44% 9.80% 10.36% 11.23% 12.10% 13.68% Premium 660 2,243 3,692 1,764 3,992 2, Strike Vol 9.77% 10.33% 10.74% 11.37% 12.48% 13.62% 15.81% Premium 1,048 3,518 5,807 1,935 6,167 4,263 1,574 Strike Vol 10.69% 11.28% 11.76% 12.50% 13.90% 15.36% 18.30% Premium 1,648 5,549 9,224 2,124 9,468 6,622 2,506 8% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda USD/TRY opsiyon primlerinde bir miktar gerileme yaşandığını izliyoruz. Bu hafta içeride dış ticaret açığı, imalat PMI ve enflasyon verileri öne çıkarken; dışarıda ise ABD de FED toplantısı, istihdam verileri ve başkanlık seçimlerine yönelik haber akışına ek olarak BOE ve BOJ toplarıtıları yakından takip edilecek. Veri gündemi açısından yoğun olan haftada, Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Küresel para piyasaları açısından oldukça yoğun ve hareketli bir haftaya giriyoruz. ABD, İngiltere ve Japonya merkez bankası toplantılarına ek olarak makro veri takvimi de, hemen hemen her gün EUR/USD ve diğer paritelerde önemli dalgalanmalar yaratabilecek nitelikte kritik veriler içeriyor. Genel çerçevede, paritede 1,1200 1,1300 bölgesinden yaşanan gevşeme sonrasında 1,0850 1,0950 bandında taban arayışının devam ettiğinin görüyoruz. Kısa vadede 1,09 etrafında salınımlar sürebilir. Piyasa algısı açısından bakıldığında, uzun süredir dolar lehine olan görünümün bir miktar yumuşadığını görüyoruz. ECB nin likidite musluklarını kısmaya başlaması halinde EUR lehine orta vadeli bir tepki olasılığı dahi gündeme gelebilir. Bu konunun netleşmesi için Aralık ayında gerçekleşecek ECB toplantısını bekliyoruz. Ancak, öncesinde de paritede kısa süreli volatiliteye dikkat edilmeli. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi hafif gerilerken; Şili Peso su %3 lük yükselişle en çok değer kazanan, Meksika Peso su ise %2 lik düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite 27% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki gerilemenin etkisiyle açıldı. Mevcut fark, zımni volatilede yaşanabilecek yükselişin etkisiyle bu haftada açılmaya devam edebilir. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların vadeli 3,20 ve 3,15 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons altın dolar civarından tepki veren ons altın fiyatları, bu kez de dolardan geçen direnci aşmakta zorlanıyor. Dolardaki değerlenmenin hız kesmesi ve Asya kaynaklı talebin arttığına dair spekülasyonlar ile destek bulan altın fiyatlarının bu desteği belirgin bir yükseliş hamlesine çevirememesi momentumun zayıflığını gösteriyor. Grafiklerde de görülen bu zayıflık altın fiyatlarında yeniden dolar civarına geri çekilme ile son bulabilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Gram altın Ons altın fiyatlarının doları aşamayan görünümüne karşın TL bazında gram altın fiyatları USD/TRY kurundaki yükselişten son derece olumlu etkilendi ve geçtiğimiz hafta 125 TL/gram seviyesinden 127 TL/gram seviyesine bir yükseliş gördük. Kurda kısa vadeli aşırı alım sinyalleri ve ons altında momentum kaybı nedeniyle gram altın fiyatlarının bu haftayı görece yatay geçirmesini bekliyoruz. ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 5,03% 2,19% Alüminyum ($/ton) 0,00% 6,26% Çinko ($/ton) 6,20% 47,18% Kalay ($/ton) 3,78% 41,46% Kurşun ($/ton) 3,35% 15,29% Nikel ($/ton) 4,74% 19,93% Altın ($/ons) 0,86% 20,48% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons) 1,73% 28,57% Platin ($/ons) 5,69% 12,66% Paladyum ($/ons) -0,71% 12,28% Brent ($/varil) -4,00% 36,34% WTI ($/varil) -4,23% 33,06% TARIMSAL EMTİA Şeker ($/bu.) -0,72% 40,69% Buğday ($/bu.) -1,45% -13,04% Mısır ($/bu.) 0,71% -1,11%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 31.Eki Almanya Perakende Satışlar(Aylık) Eylül 0,2% -0,4% 31.Eki Almanya Perakende Satışlar(Yıllık) Eylül 1,5% 3,7% 31.Eki Euro TÜFE(Yıllık) Eylül 0,5% 0,4% 31.Eki Euro GSYH(Çeyreklik) Ekim 0,3% 0,3% 31.Eki Euro GSYH(Yıllık) Ekim 1,6% 1,6% 31.Eki Euro Çekirdek TÜFE(Yıllık) Ekim - 0,8% 31.Eki ABD Kişisel Gelir(Aylık) Eylül 0,4% 0,2% 31.Eki ABD Kişisel Gider(Aylık) Eylül 0,4% 0,0% 31.Eki ABD Chicago PMI Ekim 54,0 54,2 01.Kas Çin İmalat PMI Ekim 50,4 50,4 01.Kas Çin Hizmet PMI Ekim - 53,7 01.Kas ABD Üretim PMI Ekim - 53,2 01.Kas ABD İnşaat Harcamaları(Aylık) Eylül 0,5% -0,7% 01.Kas ABD ISM Hizmet PMI Ekim 54,0 53,0 01.Kas ABD TÜFE(Yıllık) Eylül 1,5% 1,1% 02.Kas Euro İmalat PMI Ekim 53,3 53,3 02.Kas ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Ekim 163BİN 154BİN 02.Kas ABD Ham Petrol Stokları(Milyon varil) Ekim - -0,553MLN 02.Kas ABD Cushing, Oklahoma Ham Petrol Stokları Eylül - -1,337MLN 02.Kas ABD FED Faiz Kararı (Basın açıklaması) Kasım 0,5% 0,5% 03.Kas Euro ECB Aylık Rapor EKim Kas Euro İşsizlik Oranı Eylül 10,1% 10,1% 03.Kas ABD Tarım Dışı Üretkenlik(Çeyreklik) 3Ç 1,3% -0,6% 03.Kas ABD Hizmet PMI Ekim - 54,8 03.Kas ABD Fabrika Siparişleri(Aylık) Eylül 0,5% 0,2% 03.Kas ABD ISM Hizmet PMI Ekim 56,0 57,1 03.Kas ABD ISM Hizmet İstihdam Ekim - 57,2 04.Kas Euro Hizmet PMI Ekim 53,5 53,5 04.Kas ABD Ortalama Saatlik Kazançlar(Aylık) Ekim 0,2% 0,2% 04.Kas ABD Tarım Dışı İstihdam Ekim 170BİN 156BİN 04.Kas ABD Katılım Oranı Ekim - 62,9% 04.Kas ABD İşsizlik Oranı Ekim 4,9% 5,0% Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 31.Eki Dış Ticaret Dengesi(Milyar $) Eylül -4,36* -4,69 31.Eki Turizm Gelirleri (Milyar $) 3Ç - 4,98 01.Kas İmalat PMI Ekim - 48,3 03.Kas TÜFE(Aylık) Ekim 1,5%* 7,5% 03.Kas TÜFE(Yıllık) Ekim 7,2%* 7,25% *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 7.9% 8.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.7% 8.0% 7.8% GSYH (Milyar TL) 1,953 2,148 2,404 2,686 2,162 2,410 2,695 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 4.0% 3.2% 4.4% 5.0% 3.3% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.4% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 4.5% 4.3% 4.2% 3.9% 4.6% 4.6% 4.8% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 7.5% 7.5% 8.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 9.9% 9.5% 9.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.0% 9.7% 9.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.2% 1.6% 1.9% 1.6% 1.4% 1.8% 1.6% Faiz dışı fazla / GSYH 1.5% 0.8% 0.4% 0.7% 0.9% 0.5% 0.7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Cemil Can SÜRÜCÜ Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.