VİOP A DAİR TÜM SORULARA CEVAPLAR Dr. Nuri Sevgen Türev Ürünler Müdürü Borsa İstanbul A.Ş. Konferans Salonu İstanbul, 4 Kasım 2017
TÜREV ÜRÜNLER 2
TÜREV ÜRÜNLERİN TEMEL FONKSİYONU Vadeli işlem ve opsiyon borsalarının en önemli fonksiyonu; Etkin risk yönetimi, Geleceğe yönelik fiyat keşfidir. Vadeli işlemler ve opsiyon borsaları bilgi üretim merkezleridir. Geleceğe dönük bilgiler üretirler. 3
BİR TÜREV ÜRÜN FİYATLAMASI İÇİN OLMAZSA OLMAZLAR Dayanak varlık ve fiyatı Piyasa risksiz faiz oranı Vadeye kalan süre Opsiyonlar için Volatilite Hisse senetleri ve hisse senedi endeksleri için temettü oranı 4
Teorik Fiyat Hesaplama Vadeli Teorik Fiyat = Spot Fiyat + Birim Taşıma M. +(-) Risk Algılaması BİST Endeks ve Pay Senetleri İçin Risksiz getiri (faiz) kaybı Spot Fiyattan al Vadeli Teorik Fiyat Temettü getirisi 5
VADELİ İŞLEM SÖZLEŞMELERİNİN KULLANIM AMAÇLARI Korunma (Hedge) Yatırım (Spekülasyon) Arbitraj amacıyla vadeli işlem sözleşmeleri alınıp satılabilir. 6
Teknik Analiz Nedir? Teknik analiz, geçmiş fiyat hareketlerine bakarak, gelecekte oluşabilecek fiyat hareketlerini tahmin edebilmek olarak açıklanabilir. İki varsayıma dayanır: 1- Geçmişte yaşanmış herşey fiyatın içindedir - Trendler 2- İnsan davranışı standart şablonlar (davranış tipleri) oluşturur Arz- Talep Formasyonları
Arz - Talep
TEKNİK ANALİZDE EN YAYGIN KULLANILAN GRAFİK TÜRÜ BAR GRAFİKTİR. PRICE BAR CLOSE (PİYASA KAPANIŞ FİYATI) HIGH (GÜNÜN EN YÜKSEK FİYATI) OPEN (PİYASA AÇILIŞ FİYATI) LOW (GÜNÜN EN DÜŞÜK FİYATI)
TRENDLER 10
Yatay Destek - Dirençler ISCT R E (8,050.00, 7,200.00, 7,200.00, -700.000) 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 10000 5000 Aug ust Sep te mber Octob er Novembe r Dec embe r 19 99 Fe bruary x1000000
HAREKETLİ ORTALAMALAR 12
TEKNİK FORMASYONLAR 13
OPSİYONLAR 14
OPSİYON SÖZLEŞMESİ NEDİR? 15
VİOP DA İŞLEM GÖREN OPSİYON SÖZLEŞMELERİ Pay Senetleri Pay Senetleri Endeks Döviz GARAN ARCLK BIST - 30 USDTRY ISCTR EKGYO AKBNK KRDMD VAKBN KCHOL YKBNK PGSUS THYAO PETKM EREGL TOASO SAHOL TTKOM TCELL HALKB TUPRS SISE 16
Opsiyon Fiyatlama Modeli Sigortacının prim hesabı Opsiyon prim hesabı Otomobilin değeri Sigorta poliçesinde kabul edilen muafiyet Sigortanın süresi Faiz oranları Trafik geçmişiniz (Risk) Dayanak varlığın değeri Kullanım fiyatı (strike) Vadeye kalan süre Paranın finansman maliyeti Oynaklık (volatilite) 17
OPSİYON FİYATLAMA MODELİ Oynaklık Zaman Paranın maliyeti Dayanak varlık Fiyatı Opsiyon kullanım fiyatı MODEL B&S, vs... TEORİK OPSİYON FİYATI 18
OPSİYON FİYATLAMA MODELİ C = SN(d 1 ) X e -rt N(d 2 ) (alım opsiyonu) C = Alım opsiyonun fiyatı S = Dayanak varlık fiyatı X = Alım opsiyonun kullanım fiyatı (strike) r = risksiz getiri oranı T = Vade sonuna kalan süre N() = Normal dağılım alanı d 1 =((ln(s/x) + (r + σ 2 /2) T)) / σt 1/2 d 2 = d 1 - σt 1/2 Put-call paritesine göre; P = C S + X e -rt P = X e -rt N(-d 2 ) S N(-d 1 ) (satım opsiyonu) 19
OPSİYON SENARYOSU Bay X Bay X, fiyatlardaki geri çekilmenin geçici olduğunu düşündüğü için elindeki 9,00 TL maliyetli 10.000 adet GARAN hisse pozisyonu ile beklemeyi tercih etmektedir. Diğer taraftan GARAN hissesinin 9,00TL nin altına gerilemesi halinde doğacak zararını ise minimumda tutmak istemektedir. GARAN hissesinin 10,00 TL ye yükselmesi halinde ise kârını realize etmeyi planlamaktadır. 20
OPSİYON ÖNERİSİ Bay X Opsiyon uzmanları, zaten 10,00TL olduğunda elindeki GARAN hisselerini satmayı planlayan Bay X e, vade sonu kullanım fiyatı 10,00TL olan GARAN Alım (call) opsiyonu satmasını önerirler. Böylece Bay X, GARAN hisse pozisyonunda beklerken opsiyon ürünü kullanarak ilâve prim kazanabilecektir. Ancak burada unutulmaması gereken nokta, eğer vade sonunda GARAN hissesi 10,00TL nin altında kapanacak olursa Bay X, sadece opsiyon satışından elde ettiği prim ve yatırdığı teminatın neması kadar kârda olacaktır. Portföyündeki hisseler 10,00 TL den satılmamış olacaktır. 21
OPSİYON SENARYOSU - ÖRNEK Bay X, yaklaşık 10.000TL teminat yatırarak, 10.000 adet pay senedine karşılık 100 adet 10.00TL kullanım fiyatlı GARAN Call opsiyonu satmış bunun karşılığında ise 1.500TL prim almıştır. Olası senaryolara bakıldığında GARAN 10,00TL nin üzerinde vade sonunda kapanırsa; hem opsiyon priminden, hem teminatın nemasından, hem de taşımakta olduğu GARAN hisselerinden kazanacaktır. Ancak GARAN hisselerinin 10,00TL yi geçmesi durumunda hisselerdeki kazancı devam etse de satmış olduğu opsiyon sözleşmesinden zarar yazmaya başlayacağından 10,00 TL üzerinde nette kar ya da zarar edemeyecektir. GARAN fiyatının gerilemesi durumunda ise opsiyon primi ve teminat neması kazandığından hisse pozisyonundaki maliyeti düşecektir. Bay X in vade sonunu beklemek istememesi durumunda vadeden önce ters işlem yaparak bu pozisyonunu kapatması mümkündür. 22
OPSİYON SENARYOSU - BAYAN Y Bayan Y, GARAN hissesini beğenmektedir ve hisseyi satın almak istemektedir. Ancak, fiyat 9,55 TL iken hissesinin fiyatını pahalı bulmakta, alım yapmak için hissesinin fiyatının gerilemesini beklemektedir. BAYAN Y, özellikle hisse fiyatının 9,25 e gerilemesi durumunda alım yapmanın karlı olacağını düşünmektedir. Aynı zamanda BAYAN Y, hisseyi alması ardından, hissenin gerilemesi durumunda da zararının minimum olmasını istemektedir. 23
OPSİYON SENARYOSU - ÖRNEK Opsiyon Uzmanları Bayan Y ye opsiyon önerisi ile gelirler. Fiyat 9,25 TL ye geldiğinde, alım yapmak isteyen Bayan Y ye kullanım fiyatı 9,25 TL olan Satım ( PUT) opsiyonu satmayı önerirler. Böylece Bayan Y, GARAN alımı yapmak için beklerken opsiyon satışı ile ilave prim elde edecek ve getirisini arttıracaktır. Ancak burada unutulmaması gereken nokta, eğer vade sonunda GARAN hisse fiyatı 9,25 TL üzerinde olursa, Bayan Y nin elde edeceği getiri sadece opsiyonun primi ve yatırdığı teminatın neması kadar olacaktır. GARAN hissesini alamayacaktır. 24
OPSİYON SENARYOSU - ÖRNEK Bayan Y, 10.0000 adet pay senedine karşılık 100 adet 9,25 TL kullanım fiyatlı Satım (Put) opsiyonu satmış ve bunun için yaklaşık 9.500 TL teminat yatırmış ve 3000 TL prim almıştır. GARAN vade sonunda 9,25 TL üzerinde kapanması durumunda Bayan Y, GARAN hisselerini alamayacaktır ancak yatırdığı teminatının getirisini ve 3000 TL opsiyon primini getiri olarak elde edecektir. GARAN ın 9,25 TL nin altına gerilemesi durumunda Bayan Y, GARAN hisselerini 9,25 TL den alırken aynı zamanda opsiyon primini ve teminatın nemasını alacaktır. Bayan Y nin vade sonunu beklemek istememesi durumunda vadeden önce ters işlem yaparak bu pozisyonunu kapatması mümkündür. 25
$ OPSİYON GREEK LERİ Teorik fiyat. Kabaca opsiyon için fair value Delta, dayanak varlığın bir birim değişmesine karşı opsiyon fiyatının değişim hızını gösterir ( ). Γ Gamma, delta nın değişme hızını gösterir ( ). Θ Theta, opsiyon priminin zamanla erimesini gösterir. Λ Vega, oynaklığın %1 değişimine karşı opsiyonun teorik değerinin değişme hızını gösterir. Ρ Rho, faiz oranlarının %1 değişmesi halinde opsiyonun teorik değerinde değişme beklentisini gösterir. 26
Teşekkür Ederim. Dr. Nuri SEVGEN 27