Amerikan Merkez Bankası (Fed), Aralık 1 Kişi 18 1 14 12 8 4 2 0 0.75 Aralık 15 Mart 1 Haziran 1 Eylül 1 Ara.1 00 17 0.750 9 0.875 00 1 1 1.250 1.75 00 Hedef faiz oranına dair FOMC üye sayısını içerir. () 1.25 1.750 1.875 00 2.125 1.75 2.125 1.875 2.875 2.25 00 2.25 Orkun GÖDEK DenizBank Özel Bankacılık ve Yatırım Grubu Yönetmen Düzey Türev Araçlar Kredi Derecelendirme Kurumsal Yönetim Der. orkun.godek@denizbank.com +90 212 48 51 0 İSTANBUL Fed in Aralık ayı FOMC toplantısında piyasa beklentilerine paralel bir şekilde federal fonlama oranının 0.25-0 aralığından 0-0.75 aralığına yükseltildiği görüldü. Aralık 2015 döneminde uzun bir aranın ardından ilk kez para politikasında normalleşme adımı çerçevesinde hareket eden banka yönetimi, Aralık ayı toplantısı ile birlikte tam 1 yıl aradan sonra ilk kez faiz artırımına gitmiş oldu. Yapılan açıklamada enflasyon beklentilerinin önemli ölçüde yükselmekte olduğu ve istihdam piyasasının sıkılaştığının altı çizildi. Başkan Yellen tarafından düzenlenen basın toplantısında, enflasyon gelişmelerinin uzun vadeli beklentilere yaklaşmakta olduğu ve ekonominin aktivitesinde görülen ılımlı büyüme beklentilerinin sürdüğü, söz konusu oramın da faiz artırımı için uygun olduğu belirtildi. Fed Ekonomik Projeksiyonları (2017) Aralık 15 Mart 1 Haziran 1 GSYH 2.2 2.1 2.1 İşsizlik Oranı 4.7 4. 4. 4. PCE 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 Çekirdek PCE 1.9 1.8 1.9 1.8 1.8 F.F. Oranı 2.75 1.875 1.25 1.75 Geride bıraktığımız gün içerisinde ve haftalık raporlarımızda da belirttiğimiz üzere alınacak karardan ziyade FOMC üyelerinin görüşlerini belirttikleri Fed dot plot ve faiz artış beklentilerinin sayısı faiz artırım kararının önüne geçti. Eylül ayı FOMC toplantısına kıyasla üyelerin büyüme beklentileri 201, 2017 ve 2019 yıllarında 0.1 yukarı yönde revize edilirken, işsizlik oranında aşağı yönlü gerçekleşme gözlendi. Enflasyon beklentilerinde ise değişiklik gündeme gelmedi. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 1
Bir önceki toplantıda 2017 yılı için faiz artışı beklentisinde olan üye sayısı 2 iken, Aralık ayı toplantısı ile birlikte e yükseldi. Dot plot üzerinde üyenin faiz artırım beklentisi ön plana çıkarken, medyan rakam 1.7 düzeyinde gerçekleşti. Eylül 1 Ara.1.5 FOMC toplantı tarihinde OIS faiz oranını içerir. () Öte yandan piyasa işlemcilerinin federal fonlama oranına dair beklentilerini gösterir OIS seviyesi ise toplantı gününde yüzde 0.2 seviyesinde gerçekleşme gösterdi. Böylece Fed ile piyasa katılımcıları arasındaki makas açıklığı durumu Eylül ayı toplantısının aksine kapanmış oldu. 2017 yılı için dot plot ve OIS gerçekleşmelerine baktığımızda ise beklentilerin neredeyse paralel olduğu görülüyor. Bahse konu beklentiler; 2017 yılı için (OIS) yüzde 1.29, 2018 yüzde 1.798 ve 2019 için yüzde 1.98 düzeyinde oluşmakta. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 2
Fed kararlarının ardından genel piyasa beklentilerimiz ise şu şekilde biçimlenmekte: FOMC kararlarında daha önceki dönem içerisinde takip ettiğimiz açıklamaların dışında farklı bir görüntü ile karşılaştığımızı düşünmüyoruz. Mevcut risk algısındaki bozulmanın artmasına neden olabilecek ek Fed katalizörü olarak ön plana çıkabilecek tek faktörün 2017 yılına dair üyelerin faiz artışı beklentilerinin 2 den e revize edilmesini değerlendiriyoruz. Ancak bu ihtimalin de piyasa işlemcileri arasında konuşulmamış, beklenti dışı bir adım olduğu düşüncesinde değiliz. Piyasa işlemlerinde ve yeniden portföy ayarlamalarında ön plana çıkan risk faktörü başlığı olan Başkan Trump ın uygulayacağı ekonomi politikaları konusunda Fed in sergilediği duruşun bekle-gör olduğu kanaatindeyiz. Bize göre yılın ikinci yarısı öncesinde bu konuda Fed in radikal bir para politikası adımı atması ihtimali oldukça düşük. 2017 yılının Haziran ayı sonrasında ise yönetimin politikaları şekillenmeye başladıkça atılabilecek adımlarda da somutlaşma görülebilir. ABD tahvil faizlerinin yukarı yönde hareket etmesi bugünün değil, Eylül 201 döneminden başlayan sürecin devamı. Bu kalem üzerinden gerçekleşen hareketin yukarı yönde sertleşmesi gelişmiş ve gelişmekte olan ülke varlıklarında para çıkışı şeklinde portföy ayarlamalarına gidilmesinde ivmenin artmasına neden olabilir. Riskin takibi açısından işlemlerin yakından izlenmesi gerektiği düşüncemizi muhafaza ediyoruz. Sürecin devamı ise ABD dolarının değer kazanma hareketini sürdürmesi şeklinde olabilir. Büyüme ve enflasyon beklentilerinde endişe duyulacak yukarı yönlü revizyonların olmaması, FOMC üyelerinin gelecek yıla dair faiz artışı beklentilerini dengeleyebilir. Türk lirasının çapraz kur işlemlerinde olası değer kaybının devam etmesi konusu ise ABD tahvil faizlerinin seyrinde olduğu üzere bugünün ya da tek başına Fed in aldığı kararların değil, geçmişin, iç ve dış gelişmelerin bileşiminin sonucu. Buradan hareketle yurtiçi kaynaklı negatif gelişmelerin tetikleyici olmadığı ortamda yurtdışı gelişmelere paralel fiyat oluşumu beklentisinde olduğumuzu belirtmek isteriz. Küresel piyasalarda risk algısının bozulması devam edecek olursa 20 Aralık tarihinde gerçekleştirilecek olan TCMB PPK toplantısında Kasım ayında sergilenen parasal sıkılaştırma eğiliminin devam ettiğini görebiliriz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz.
Amerikan Merkez Bankası (Fed) Dashboard.0 4.7 1.9 1.7 0. 2.1 1.9 1.8 1.4 Fed Ekonomik Projeksiyonları, 201 Fed Ekonomik Projeksiyonları, 2017.5 2.1 Fed Ekonomik Projeksiyonları, 2018.0 1.8 4.8 Fed Ekonomik Projeksiyonları, Uzun Dönem 18 1 14 17 Ara.1 Eylül 1 2.9 Kişi 12 8 4 2 1 0. 1.4 2.1 0 0.75 00 0.750 0.875 00 Hedef faiz oranına dair FOMC üye sayısını içerir. () Ara.1 Eylül 1.5 FOMC toplantı tarihinde OIS faiz oranını içerir. () Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 4
UYARI NOTU Bu e-posta, varsa ekleri ve içerdiği bilgiler, özeldir ve gizlidir, yalnızca gönderildiği belirtilen kişi/kişilerin kullanımı içindir. Bu e-postanın, alıcısı dışında başka bir kişi tarafından ve belirtilen amaç dışında okunması kopyalanması, yönlendirilmesi ve kullanılması yasaktır. Bu mesaj ve eklerinin tarafınıza yanlışlıkla ulaşmış olması durumunda lütfen mesajı gönderen kişiyi haberdar ederek bize ulaşın, gizliliğini koruyun ve hiçbir şekilde saklamayın. Mesajı gönderen kişinin veya DenizBank A.Ş. ve iştiraklerinin, yetkisiz kişilerce erişilen ve/veya içeriği bozulan mesajlar veya bu mesajların içerdiği bilgiler ile ilgili herhangi bir sorumluluğu ve yükümlülüğü bulunmamaktadır. Bu doküman DenizBank A.Ş. tarafından bilgilendirme amaçlı hazırlanmış olup, burada yer alan her türlü bilgi ve değerlendirme, hazırlandığı tarih itibarıyla mevcut piyasa koşulları ve güvenirliliğine inanılan halka açık yayın/yayım kaynaklarından elde edilerek derlenmiştir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. DenizBank A.Ş. ve iştirakleri, bu bilgilerin doğruluğunu ve yeterliliğini hiçbir şekilde garanti etmemektedir. Bu dokümanda belirtilen ürünler çeşitli oranlarda risklere tabidir. Piyasada oluşacak fiyat hareketleri sonucu para kaybı yaşanabilecektir. Yabancı para cinsinden yapılan işlemlerde kur riskinin olduğunu, kur dalgalanmaları nedeniyle Türk Lirası/Yabancı Para bazında değer kaybı olabileceği, devletin yabancı sermaye ve döviz hareketlerini kısıtlayabileceği, ek ve/veya yeni vergiler getirebileceği, alım-satım işlemlerinin zamanında gerçekleşmeyeceği bilinmelidir. Tanıtılan ürünler, belli bir yatırımcının hedefleri, mali durumu ya da gereksinimleri dikkate alınmadan hazırlanmıştır, bu nedenle mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu dokümandaki bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarının sonuçlarından, burada yer alan bilgi, değerlendirme ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan hukuki açıdan müşteri sorumludur. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım ürünleri; mevduat olmayıp, Denizbank A.Ş., ve diğer ilgili kuruluşların ya da Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu'nun teminatı, garantisi, sigortası ya da herhangi bir yükümlülüğü altında değildir. Yatırım ürünleri, Devlet güvencesi altında değildir. Anaparanın yitirilmesi dahil çeşitli yatırım riskleri içerebilir. Yatırım ürünlerinin geçmişteki performansları, gelecekteki performanslarının göstergesi değildir. Fiyatlar düşebilir ya da yükselebilir. Döviz cinsinden yatırım ürünleri, dövizdeki muhtemel dalgalanmalar nedeniyle anapara kaybı da dahil kur risklerine maruz kalabilir. Yorumların müşteri tarafından nihai değerlendirmesinde orijinal metnin dikkate alınması esastır. Ürünler ile ilgili soru veya şikayetlerinizi iletmek için 444 0 801 Önce Müşteri Hattı'nı arayabilir ya da www.denizbank.com adresinden bize ulaşabilirsiniz. Lütfen son sayfada yer alan uyarı notunu okuyunuz. 5