Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 28 Ekim 2015
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15 01.10.15 22.10.15 01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Türk Lirası, geçtiğimiz haftaki performansı ile benzer ülke para birimlerinden pozitif ayrışırken, bono piyasasında verim eğrisinde tek haneye gerileyen vade sayısında artış gözlendi. Türkiye nin döviz cinsi varlıklarında da benzer bir iyimserlik yaşandı. Geçtiğimiz hafta Türkiye nin 2030 vadeli dolar cinsi eurobond faizi %5 e gerilerken, 5 yıllık CDS lerde en iyi performanslardan bir tanesi Türkiye nin ki oldu. Genel olarak bu iyileşmede ağırlıklı yurtdışı gelişmelerin etkisi büyüktü. Avrupa Merkez Bankası ECB nin son dönemde gerçekleşen zayıf ekonomik verilerin ve iyileşemeyen enflasyon beklentilerinin ardından Aralık ayında parasal genişlemesini arttırma yönünde sinyal vermesi özellikle merkez ve çevre Avrupa ülke bonolarına ilgiyi arttırdı. Yurtiçinde bu hafta sonu gerçekleştirilecek seçimler öncesinde işgünü olarak eksik olacak yeni haftada hacimlerin düşük olmasını bekliyoruz. Geçtiğimiz haftaki hızlı hareketlerin ardından kur ve faizde muhtemelen dar bir bantta işlemlerin gerçekleşmesini olası görüyoruz. 1 Kasım sonrası oluşacak siyasi tablo Türkiye nin politik risk algısının iyileşmesine imkan verirse geçtiğimiz hafta TL ve TL cinsi varlıklarda gördüğümüz pozitif ayrışmanın kuvvetlenerek devam etmesi beklenebilir. Bu doğrultuda ilk aşamada 2015 yılı ortalamalarına dönülmesi, yani 2 yıllık tahvil için %9,50, dolar/tl kuru için ise 2,70 seviyesi hedeflenebilir. Bu hafta için ise ABD Merkez Bankası FED in FOMC toplantısı izlenecek. FED in bu toplantısında faizlerde bir değişikliğe gitmesi beklenmezken, karar metninde Aralık ayına ilişkin sinyaller izlenecek. 10,80 11,00 10,60 10,40 10,50 10,20 10,00 10,00 9,80 9,60 9,40 9,50 9,20 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 9,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 27/10/15 Bono Verim Eğrisi 20/10/15 Swap Verim Eğrisi 27/10/15 Swap Verim Eğrisi 20/10/15 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00-6,00-8,00-7,25-7,17-5,10-4,17-3,36-1,12-0,77-0,69 4,64 6 5 4 3 2 1 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 27/10/15 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 20/10/15 12,00 12 11,00 11 10,00 10 9,00 9 8,00 8 7,00 7 6,00 6 Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2
Türev Piyasalar - Döviz Temaları Piyasalara Draghi Dopingi... Yıl sonunda ya da 2016 nın ilk aylarında beklediğimiz ek parasal genişleme hamlesi, ECB faiz toplantısından sonra, basın açıklamalarında Draghi tarafından dile getirildi. Açıklamanın içeriği ve dozu ile ilgili piyasanın aldığı mesaj Aralık ayında bu yönde somut adımlar atacağı oldu. Son dönemlerin en sert değer kaybını gören Euro için, genişlemenin büyüklüğü ile ilgili dedikodular arttıkça, değer kaybının sürmesi beklenebilir. Açıklama öncesi 1,15 direncini kırmaya çalışan Euro için, Draghi bu seviyeler Euro için değerli dedi. Çin büyüme rakamı, Çin piyasası ile ilgili kaygıları ortadan kaldırmaya yetmedi ve Çin Merkez Bankası yeniden faiz indirdi. 25 baz puanlık faiz indirimi ile son bir yılda 6. faiz indirmini yapan Çin, mevduat tavanı uygulamasını da kaldırarak ekonomisinin liberalleşmesi yönünde adımlar atmaya devam etti. %6,9 ile beklenti civarında büyüyen Çin de %10,9 ile büyüyen parekende satışlar ve %10,3 büyüyen sabit yatırım kalemi hariç, kalan datalar gelecek büyüme rakamı ile ilgili beklentileri bozuyor. Faiz arttırım konusunda piyasaların kafasının karışmaya devam edip, fiyatlamalardaki volatilitenin arttığı bir ortamda, hala FED den net bir şekilde sinyal alamıyoruz. Dallas Fed İmalat Endeksi ile Chicago Ulusal Aktivite Endeksinde yaşanan düşüşler, Haziran ayına göre daha kötü bir Amerikan Ekonomisi portresi sunsa da, ekonomik görünümden bağımsız bir şekilde, kredibilite kaybını önlemek adına, Aralık ayında faiz arttırım ihtimalini piyasanın fiyatladığı %34,70 ihtimalinden daha yüksek olabilir. EM rallisi devam ediyor. Draghi nin ek parasal genişlemede cömert davranacağı izlenimi, FED tarafından faiz arttırımına yönelik net bir işaret alınamaması ve Amerikan ekonomisinde başlayan bozulma sinyali, gelişmekte olan piyasalarda umudun devam etmesini sağladı. Eylül ayı başından itibaren, dolara karşı değer yitiren para birimi sınırlı kalırken, Türk Lirası bu dönemde %4 ten daha fazla değerlendi. Gelişmekte olan ülkeler için petrol ve Çin den gelecek gelişmelere odaklanmakla birlikte, Türkiye özelinde önümüzdeki en önemli gündem maddesi seçimler olacak. Seçim sonuçlarından daha önemli olacak şekilde, seçim sonrası siyasi istikrar ihtimallerini fiyatlıyor olacağız. 37 32 27 22 17 12 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 01.10.2015 03.10.2015 05.10.2015 07.10.2015 09.10.2015 VIX Endeksi 11.10.2015 13.10.2015 15.10.2015 17.10.2015 19.10.2015 İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( 20.10.2015 ) 4,00% 16.12.2015 34,70% 27.01.2016 42,60% 16.03.2016 57,50% 27.04.2016 62,60% 15.06.2016 71,60% 27.07.2016 75,50% 21.09.2016 82,40% 02.11.2016 85,70% Dallas FED İmalat Görünümü 21.10.2015 Çin ETF Volatilitesi 23.10.2015 25.10.2015 0,8 0,6 0,4 0,2-0,2-0,4-0,6-0,8 Chicago FED Ulusal Aktivite Endeksi 1 0 3
Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Aylık ve 6 aylık ATM volatilitede önemli gödüğümüz 15 seviyesini takip etmeye devam ediyoruz. Bu seviye aşılmadıkça orta vadeli TL de bozulma görme ihtimalimiz düşük görünüyor. Kısa vadeli dönemde, yatırım tercihlerini belirlemede 2,86-2,96 bandını ön planda tutmaya devam ediyoruz. TL de orta vadeli band belirlemek için seçim sonuçlarının ardından oluşacak ortamı görmemiz gerekmektedir. Geçen hafta opsiyon fiyatlama göstergelerinin EUR/USD için uzun bir süredir işlem gördüğü bandın dışına çıkma ihtimalinin arttırdığını paylaşmıştık. Bu dönemde beklentimizden daha güvercin bir ECB açıklaması gördük ve EUR da sert bir değer kaybı yaşadık. Hareketin dip ve tepe noktasını belirlemek için Draghi den bir kaç açıklama daha bekliyor olacağız. 1,05-1,15 bandımız şu an için çalışıyor gözükse de, parasal genişlemenin boyutunun artması bandın aşağıya doğru sarkmasını sağlayabilir. 16 15,5 15 14,5 14 13,5 01.10.2015 03.10.2015 USD/TRY 1 Aylık ATM Volatilite Beklentisi 19.10.2015 17.10.2015 15.10.2015 13.10.2015 11.10.2015 09.10.2015 07.10.2015 05.10.2015 21.10.2015 23.10.2015 25.10.2015 3 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 0,43 0,42 0,41 0,4 0,39 0,38 0,37 26.10.2015 25.10.2015 24.10.2015 23.10.2015 22.10.2015 21.10.2015 20.10.2015 19.10.2015 18.10.2015 17.10.2015 16.10.2015 15.10.2015 14.10.2015 13.10.2015 12.10.2015 11.10.2015 10.10.2015 09.10.2015 08.10.2015 07.10.2015 06.10.2015 05.10.2015 04.10.2015 03.10.2015 02.10.2015 01.10.2015 USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) 4
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Haftanın Gelişmeleri Geçen hafta yine Merkez Bankalarının haftası olmuştur. Önce AMB Başkanı Draghi nin Aralık ayında parasal genişlemenin büyüklüğünü gözden geçireceklerini belirtmesi, ardından da Çin Merkez Bankasının da AMB yi takip ederek genişleyici para politikalarını sürdürmesi global hisse piyasalarına kuvvetli alımlar getirmeye devam etmiştir. Geçen hafta S&P500 Endeksinin 2015 getirisi artıya geçerken, MSCI Asya Pasifik Endeksi «Kara Pazartesi» öncesi seviyelere tekrar yükseldiğini görmekteyiz. Yurtiçi piyasalar da bu ralliye iştirak etmeyi başarmıştır. Ayrıca, bu hafta sonuçlanacak olan Fed toplantısı da piyasalar tarafından yakından takip edilecektir. Herhangi bir faiz artışının halihazırda fiyatlanmadığı bu toplantı öncesi her ne kadar tedirginlik hakim olsa da, çıkacak sonuç olumlu anlamda destekleyici etki de doğurabilir. Fed toplantısı sonrası gözler tekrar siyasi gelişmelere ve 1 Kasım seçimlerine çevrilecektir. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri 8.500 8.300 98.000 97.000 96.000 5,43% 5,98% 4,60% 1,04% 8.100 7.900 95.000 94.000 93.000-2,28% -2,86% -1,94% -8,23% 7.700 7.500 92.000 91.000 90.000-19,70% 7.300 89.000 01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015 01.10.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Haftalık Beklentilerimiz BIST100 Endeksi geçen haftayı psikolojik öneme sahip olan 80.000 seviyesini test ederek başlamıştı, ancak bu seviyenin üzerinde tutunamayı başaramamıştır. Bu hafta gerçekleşecek olan Fed faiz toplantısı kısmen tedirginlik yaratacaktır. Ayrıca hafta sonu gerçekleşecek olan genel seçimler öncesi zayıf işlem hacmi de yükseliş potansiyelimizi sınırlamaktadır. 1 Kasım genel seçimlerine kadar söz konusu konsolidasyonun devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak son bir aydır hakim olan yükseliş trendinin kırıldığına dair henüz yeterince emareler bulunmuyor. Kısa vadede hisse bazlı hareketlerin daha ön plana çıkacağını düşünüyoruz. Yukarı yönlü hareketlerde ilk etapta 200 günlük hareketli ortalamaya denk gelen 82.000 seviyesini takip ediyor olacağız. Kısa Vadeli Görüş Taktiksel Al Sat 76.500 82.000 Orta Vadeli Görüş - Olumlu 64,000 85,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 61,200 90,000 Seçim öncesi hacim eksikliği nedeniyle, Endeksin geçen hafta belirlemiş olduğumuz bant aralığında işlem görmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Siyasi belirsizliğin ortadan kalkması durumunda yukarı yönlü hareketlerde takip ettiğimiz ilk direnç seviyesi 85.000 olacaktır. 90.000 Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %15 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. 5
BIST100 20.10.2015: 78.600 Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 90.000 Yükseliş Potansiyeli: %15 Endeks hedef seviyesi yaklaşık 89.960 olup, mevcut seviyeden %15 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Bu bağlamda, yılbaşından bu yana 96.000 seviyelerini gören endeks hedef fiyatı analistlerin artan faizler ve kar beklentilerini indirmesiyle birlikte psikolojik 90.000 seviyesini de aşağı yönlü kırmış oldu. Yıl içinde maksimum %28 yükseliş potansiyeli sunan endeks bu günlerde sadece risksiz enstrumanlar kadar bir yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Artan finansman giderleri sebebiyle oldukça sert bir kar azalışı beklenen 3. çeyrek bilanço sezonunun sona ermesine müteakip gözler 2016 beklentilerine çevrilecektir. Özellikle geçen hafta önemli bir yabanci kurumun yayınladığı 2016 Türkiye strateji raporunda, Türk bankacılık hisseleri için öngördüğü %28 kar artışı orta ve uzun vadede tekrar olumlu fiyatlamalara yol açabilir. Geçen haftaki kar revizyonlarına baktığımızda, olumlu manada en fazla revizyon yaşayan hisseler arasında AKSA, CIMSA ve VAKBN yer alırken, eksi tarafta EREGL, ISGYO ve KRDMD yer almıştır. 19 Ekim - 27 Ekim Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans GARAN 240.484.533 0,00% THYAO -115.197.526-2,12% TUPRS 80.984.763 0,26% HALKB -98.890.924-3,59% ISCTR 39.705.059-2,39% AKBNK -63.346.717-2,28% BIMAS 32.003.188 0,00% VAKBN -59.622.465-3,55% KCHOL 23.701.451 0,39% YKBNK -30.212.285-2,49% TCELL 22.016.916 4,42% PGSUS -24.102.102-3,90% PETKM 17.048.892 2,15% EREGL -15.310.914-1,71% CCOLA 13.791.690-5,53% TKFEN -14.390.180-5,73% ULKER 12.577.380 2,33% VESTL -14.075.106 10,34% ENKAI 11.740.959 0,19% KOZAA -13.567.490-10,87% TAVHL 11.543.794-0,43% TOASO -12.596.748 0,55% ARCLK 11.469.666-4,10% TSKB -9.901.638 0,00% SISE 11.362.213 2,58% KRDMD -9.692.491-4,44% EKGYO 10.082.510-4,58% TMSN -9.186.044 0,60% GUBRF 6.740.020-1,96% SAHOL -7.884.681-2,96% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 6
YASAL UYARI : Bu raporda 27/10/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.