TAHVİLLERİN KURUL KAYDINA ALINMASI Tahvillere ilişkin düzenlemeler Kurul un Seri:II, No:13 sayılı Tahvillerin Kurul Kaydına Alınmasına İlişkin Esaslar Tebliği ile yapılmıştır. Ayrıca, aynı konuda Bakanlar Kurulu Kararı ve TCMB Tebliği bulunmaktadır. Sözkonusu Tebliğ de tahvillerin satış yöntemlerine ilişkin olarak ayrı bir düzenlemeye gidilmemiş olup, tahvillerin satışından Kurul un Seri:VIII, No:22 sayılı Sermaye Piyasası Araçlarının Halka Arzında Satış Yöntemlerine İlişkin Esaslar Tebliği uygulanmaktadır. Türkiye Sermaye Piyasası Aracı Kuruluşları Birliği üyesi 23 bankadan ulaşan görüş ve önerilere göre özel sektör bono ve tahvil ihracındaki artışın beklenilen düzeyde olmamasının en önemli nedenleri: Kamu sektörünün son yıllardaki yoğun borçlanmasına neden olan ekonomik ortam, Talep yetersizliği, Maliyet artışına neden olan vergi ve diğer yükler, Sermaye Piyasası Kurulu na yapılan başvurudan, tahvilin ihracına kadar olan sürenin uzunluğu ve prosedürün yoğunluğu, "Kredi Derecelendirme Kuruluşları"nın eksikliği olarak belirtilmiştir. www.hakanguclu.com 1
1. KURUL KAYDI (Madde-4) Kurul, Halka arz edilmek üzere yapılacak tahvil ihraç başvurularını, izahname ve sirkülerin ihraççıya ve halka arz edilecek tahvillere ilişkin mevzuatın öngördüğü ve Kurul un gerekli gördüğü bilgileri içerip içermediğini dikkate alarak kamunun aydınlatılması çerçevesinde inceler ve halka arz yoluyla satışı yapılacak tahvilleri kayda alır. Kurul, halka arz edilmeksizin tahvil ihracı için yapılacak kayıt başvurularını, Kurulca istenen bilgilerin tam ve doğru olarak verilip verilmediği yönünden inceler ve ihraç olunacak tahvilleri kayda alır. Kayda alınan tahvillerin satışına ilişkin olarak bir kayıt belgesi düzenlenir. Kayıt belgesinin, Kurul un kayda alma kararı tarihinden itibaren en geç on beş gün içinde alınması zorunlu olup, bu belge alınmaksızın ihraç ve satış işlemlerine devam olunamaz. Ancak, Kurul gerekli hallerde bu süreyi uzatabilir. 2. KURUL A BAŞVURU (Madde-5) İhraççılar, esas sözleşmeleri veya varsa kendi özel mevzuatları ile tahvil ihracına yetkili organın kararının alınmasından sonra tahvillerin kayda alınması için Kurul a yazılı olarak başvururlar. İhraççıların tahvil ihraçları için, ihraççılarla ilgili özel mevzuat uyarınca başka bir makam veya organın karar veya onayı gerekiyorsa tahvil ihraç başvurusundan bu karar veya onayın bulunması şarttır. Kayıt başvurusunun, yetkili organ kararlarının alındığı tarihten itibaren en çok 1 yıl içinde yapılması zorunludur. www.hakanguclu.com 2
Tahvil ihraç başvurusu, bir yıllık bir dönem içinde yapılacak tahvil ihraçlarının tümünü kapsayacak şekilde yapılabileceği gibi her ihraç için ayrı ayrı da yapılabilir. Tahvil ihraç başvurusu bir yıllık dönem içinde yapılacak tahvil ihraçlarının tümünü kapsayacak şekilde yapıldığı takdirde satışın tahvillerin Kurul kaydına alınmasından itibaren bir yıl içinde yapılması şarttır. Bu dönem içerisinde tahviller, tertipler veya tertibe bağlı seriler halinde satılabilir. İhraççılar her tertip veya serinin satışından en az 30 gün önce; başvuru tarihine en yakın 3 er aylık dönem sonu itibariyle çıkarılmış ve bir önceki yılın aynı dönemi ile karşılaştırmalı ara mali tablolarını, sirküler, tahvil örneği ile, varsa satışı yürütecek aracı kuruluş veya kuruluşlarla yapılan aracılık sözleşmesinin bir örneğini Kurula verirler. Kurul, gerekli incelemeleri yaptıktan sonra sirküleri onaylar. Sirküler onaylanmadan satış işlemlerine başlanamaz. Her ihraç için Kurul a ayrı kayıt yatırılması halinde satışın en çok 120 günde tamamlanması zorunludur. Kayıt yaptırıldıktan sonra tahvillerin satışından vazgeçilmesi halinde durum Kurul a bildirilir. 2.1. Kayda Alınma İçin Kurul a Başvuru ve Gerekli Belgeler (Madde-18) İhraççılar ekinde aşağıdaki belgelerin bulunduğu bir dilekçe ile, halka arz edilmek üzere ihraç edilecek tahvillerin Kurul kaydına alınması için Kurul a başvururlar. a) Tahvil ihracına ilişkin genel kurul kararının tesciline ve ilanına dair TTSG veya esas sözleşme ile tahvil çıkarma yetkisi verilmiş yönetim kurulu kararının tasdikli örneği, ilgili mevzuatta tahvil ihracı için başka mercilerin karar veya onayı arandığı takdirde bu karar veya onaya ilişkin belge, b) Yürürlükte bulunan tüm değişiklikleri içeren ve tek bir metin haline getirilmiş, ihraççıyı temsile yetkili kişilerce imzalı esas sözleşme, www.hakanguclu.com 3
c) İhraçcıyı, aracı kuruluşu ve varsa bağımsız denetim kuruluşunu temsile yetkili kişilerce imzalı, halka arz yoluyla satışı yapılacak tahvillere ilişkin olarak düzenlenmiş izahname ve sirküler, d) Örneği Kuruldan temin edilebilecek tahvil spesimeni, e) Satışın aracı kuruluşlar tarafından yapılacak olması halinde aracı kuruluşlarla yapılan aracılık sözleşmesi, f) İhraçcının, satış süresi sonunda satılamayan tahvillerin satış süresinin bitişini izleyen 6 işgünü içinde iptal edileceğine ilişkin yazılı beyanı, g) Tahvillerin anapara ve faiz ödemeleri için garanti verilmesi durumunda Kurul ve ihraçcıya hitaben yazılacak, örneği Kuruldan temin edilebilir yazı, h) Tahvil ihraç gerekçesi, i) Son 3 yıla ait; genel kurulca onaylanarak kesinleşen bilanço ve gelir tabloları ile Kurul a başvuru tarihine en yakın 3 er aylık dönem sonu itibariyle düzenlenmiş ve bir önceki yılın aynı dönemi ile karşılaştırmalı Kurul un belirlediği mali tablo standartlarına uygun ve ortaklığı temsile yetkili kişilerce imzalanmış ara mali tablolar, j) Son 3 yıla ait yıllık finansal tablolar hakkında Kurulun bağımsız denetim standartları düzenlemeleri çerçevesinde hazırlanan bağımsız denetim raporları ile hesap döneminin bitimini izleyen ilk 6 aydan sonraki bir dönemde ihraç yapılması durumunda düzenlenecek 6 ya da 9 aylık ara dönem finansal tablolarına ait özel bağımsız denetim raporu (Kurulun muhasebe ve bağımsız denetim standartları çerçevesinde, ara dönem finansal tabloları sınırlı bağımsız denetime tabi tutulan ortaklıkların ara dönem finansal tabloları için özel bağımsız denetim koşulu aranmaz.) k) Son üç yıla ait denetleme kurulu raporları, www.hakanguclu.com 4
l) Son bilanço dönemine ait yönetim kurulu faaliyet raporu, m) Kurul ca gerekli görülmesi halinde izahname ve sirkülerlerdeki bilgileri teyit edici belgeler ile Kurul ca istenecek diğer bilgi ve belgeler, n) İzahname ve sirkülerde imzası bulunanların yetkililere ait noter tasdikli imza sirkülerleri, 2.2. Aracı Kuruluş Kullanma Zorunluluğu (Madde-20) Mevzuata göre özelleştirme kapsamına alınanlar dahil kamu iktisadi teşebbüsleri mahalli idareler ile bu idarelerle ilgili özel mevzuat uyarınca faaliyet gösteren kuruluş, idare ve işletmeler dışındaki ihraççılarca çıkarılan tahvillerin halka arz yoluyla satışının, anapara ve faiz ödemelerinin aracı kuruluşlar vasıtasıyla yapılması zorunludur. 3. İHRAÇ LİMİTLERİ 09.10.2003 tarihli ve 25254 sayılı ResmiGazete de; 25/8/2003 tarihli ve 2003/6105 sayılı Bakanlar Kurulu Kararı ekinde, Tahvil ve Sermaye Piyasası Aracı Niteliğindeki Diğer Borçlanma Senetleri İhraç Limitlerine Dair kararda Değişiklik Yapılmasına İlişkin Karar yayımlanmıştır. Sermaye Piyasası Kanunu nun (SPKn) 13. maddesinin Bakanlar Kurulu na verdiği yetkiye istinaden anonim ortaklıklar, mevzuata göre özelleştirme kapsamına alınanlar dahil kamu iktisadi teşebbüsleri, mahalli idareler ile bunlarla ilgili özel mevzuat uyarınca faaliyet gösteren kuruluş, idare ve işletmelerin tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetleri ihraç limitlerine ilişkin hususlar aşağıdaki şekilde düzenlenmiştir. www.hakanguclu.com 5
3.1. Halka Açık Anonim Ortaklıklar SPKn nun 13. maddesi uyarınca; halka açık anonim ortaklıkların ihraç edebilecekleri tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetlerinin toplam tutarı, Kurul a gönderilen bağımsız denetimden geçmiş son mali tabloda yer alan, çıkarılmış sermaye veya ödenmiş sermaye ile genel kurulca onaylanan son mali tabloda görülen yedek akçelerin ve yeniden değerleme değer artış fonunun toplamından, varsa zararların indirilmesinden sonra kalan miktarı geçemez. Aynı ifade Tebliğ in 7. maddesinde de ifade edilmiştir. Kat Sayı: Halka açık anonim ortaklıklar, SPKn nun 13. maddesi birinci fıkrasında ifadesini bulan tahvil ve diğer borçlanma senetleri toplam tutarının 6 katına kadar tahvil ve diğer sermaye piyasası aracı niteliğindeki borçlanma senetlerini aşağıdaki şartlarla halka arz edebilirler: - Kurulca belirlenen standartlara uygun olarak hazırlanmış mali tablolarına göre ortaklığın son yılda net dönem karı elde etmiş olması; - Dönem karı gösteren son yıla ait mali tabloların bağımsız denetleme kuruluşlarınca denetlenmiş olması, - Kurulca ortaklıkça öngörülen borçlanma miktarının onaylanmış olması. Son yıla ait mali tablolarına göre net dönem karı elde etmemiş olan halka açık anonim ortaklıklar, bu yıla ait mali tabloları bağımsız denetleme kuruluşlarınca denetlenmiş olmak kaydıyla, SPKn nun 13. maddesi birinci fıkrasında belirlenen toplam tutarın 3 katına kadar tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetlerini Kurulca onaylamak kaydıyla halka arz edebilirler. Son yıla ait mali tabloları bağımsız denetleme kuruluşlarınca denetlenmemiş halka açık anonim ortaklıklar ise, katsayı uygulamasından yararlanamazlar. www.hakanguclu.com 6
3.2) Halka Açık Olmayan Anonim Ortaklıklar SPKn nun 13. maddesi uyarınca; halka açık olmayan anonim ortaklıkların ihraç edebilecekleri tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetlerinin toplam tutarı, TTK nun 422. maddesinde belirlenen miktarı aşamaz. Halka açık olmayan anonim ortaklıkların ihraç edebilecekleri tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetlerinin toplam tutarı, genel kurulca onaylanan son bilançoda yer alan ödenmiş sermaye ve yeniden değerleme değer artış fonu toplamını geçemez. Bu ortaklıklardan ihraç limitine esas finansal tabloları bağımsız denetimden geçmeyenlerin, ihraç limitinin belirlenmesi için Kurulun bağımsız denetim standartları düzenlemeleri çerçevesinde hazırlanan özel amaçlı bağımsız denetim raporu esas alınır. (Madde-7) Kat Sayı: Halka açık olmayan anonim ortaklıklar, SPKn nun 13. maddesi 3. fıkrası uyarınca, TTK na göre çıkarabilecekleri tahvil miktarına ait sınırın 6 katına kadar tahvil ve diğer sermaye piyasası aracı niteliğindeki borçlanma senetlerini aşağıdaki şartlarda halka arz edebilirler. - Ortaklığın, Sermaye Piyasası Kurulu nca belirlenen standartlara uygun olarak hazırlanmış son yıla ait mali tablolarına göre net dönem karı elde etmiş olması, - Son yıla ait mali tabloların bağımsız denetleme kuruluşlarınca denetlenmiş olması, - Sermaye Piyasası Kurulu nca ortaklıkça öngörülen borçlanma miktarının onaylanmış olması, Son yıla ait mali tablolarına göre net dönem karı elde etmemiş ve halka açılmamış anonim ortaklıklar, bu yıla ait mali tabloları bağımsız denetleme kuruluşlarınca denetlenmiş olmak kaydıyla, (a) bendinde belirtilen limitin yarısı kadar tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetlerini halka arz edebilirler. www.hakanguclu.com 7
Son yıla ait mali tabloları bağımsız denetleme kuruluşlarınca denetlenmemiş halka açık olmayan anonim ortaklıklar katsayı uygulamasından yararlanamazlar. 3.3) Halka Arz Edilmeksizin Çıkarılan Sermaye Piyasası Aracı Niteliğindeki Borçlanma Senetleri Halka arz edilmeksizin sermaye piyasası aracı niteliğindeki borçlanma senetlerinin çıkarılmasında; halka açık veya açık olmama durumlarına göre, anonim ortaklıkların çıkarabilecekleri tahvil ve sermaye piyasası aracı niteliğindeki diğer borçlanma senetlerinin toplam tutarının en çok yarısı çıkarma limiti olarak kabul edilir. Halka arz edilmeksizin çıkarılmış olan borçlanma senetleri toplamı, halka arz limitinden düşülür. 4. TAHVİLLERİN VADESİ (Madde-8) Tahvillerin vadesi 2 yıldan az olmamak üzere serbestçe belirlenebilir. Vade başlangıç tarihinin belirlenmesinde satış süresinin son günü vade başlangıç tarihi olarak kabul edilir. Tahviller seriler halinde satışa sunulduğunda, serilerin vadelerinin başlangıç tarihleri, her seri için belirlenen satış sürelerinin son günüdür. 5. KAYITTAN SONRA YAPILACAK İŞLEMLER (Madde-22) Tahvillerin kurula kaydettirilmesinden sonra aşağıdaki işlemler yapılır: a) Mahkeme Tasdiki: Tahvil çıkarma yetkisinin esas sözleşme ile yönetim kuruluna verilmemiş olduğu hallerde TTK nun 424. maddesine göre görevli mahkeme tasdiki gerekir. Ancak, tahvil çıkarma yetkisi esas sözleşme ile yönetim kuruluna verilmişse, Kanun un 13. maddesine göre TTT nun 424. maddesi hükmü uygulanmayacağından, mahkeme tasdiki aranmaz. www.hakanguclu.com 8
b) İzahnamenin Yayımlanması: Tahvil çıkarma yetkisinin yönetim kuruluna verilmiş olduğu hallerde kayıt belgesi tarihinden; verilmemiş olduğu hallerde mahkeme tasdikinden itibaren bir hafta içinde ihraççının bulunduğu yer ticaret siciline başvurularak izahname, ticaret siciline tescil ve TTSG nda ilan ettirilir. c) Sirkülerin Yayımlanması: İzahnamenin tescilini takip eden yedi gün içinde ve satışın başlangıç tarihinden azami yedi, asgari üç gün önce sirkülerin günlük gazetelerde ilanı zorunludur. 6. SATIŞ SÜRESİ ve SATIŞ SONUÇLARININ KURUL A BİLDİRİLMESİ Halka arzedilecek tahvillerin satış süresi kayıt belgesi tarihinden itibaren 6 işgününden az olmamak ve 3 ayı geçmemek üzere izahnamede gösterilir. (Madde-23) Halka arzedilen tahvillerin satış süresinin bitiş tarihinden itibaren 6 işgünü içinde ihraçcı: a) İzahnamenin yayımlandığı TTSG ve sirkülerin ilan edildiği gazetelerin birer nüshasını, b) Satış sonuçlarını gösteren bilgileri (Tebliğ in 1 no lu ekine uygun olarak), c) Satış süresi sonunda satılamayan tahviller varsa; bunların noter önünde iptal edildiğini gösterir belgeyi, Kurul a göndermekle yükümlüdür. (Madde-24) 7. TAHVİLLERİN İTFASI (Madde-9) Tahvillerin anaparası, vade bitiminde bir defada ödenir. www.hakanguclu.com 9
İki yıldan uzun vadeli tahvillerin anaparası, ilk taksiti vadenin başlangıç tarihinden itibaren en erken birinci yılın sonuna, son taksiti ise tahvil vadesinin bitim tarihine rastlayacak şekilde, yıllık eşit taksitlerle de ödenebilir. 8. İHRAÇCININ VE TASARRUF SAHİBİNİN TALEBİNE BAĞLI ERKEN İTFA Vade başlangıç tarihinden itibaren en erken birinci yılın sonundaki veya sonrasındaki faiz ödeme tarihlerinde ihraççının talebine bağlı olarak kısmen veya tamamen itfa edilebilir nitelikte Tahvil ihraç edilebilir. Bunun için, tahvillerin halka arz yoluyla satılması, dört yıl ve daha uzun vadeli olarak ihraç edilmeleri, erken itfanın hangi durumlarda hangi usul ve esaslara göre yapılabileceğinin ve erken itfa fiyatının belirlenmesiyle ilgili esasların tahvil metni, izahname ve sirkülerde açıkça belirtilmesi gerekir. (Madde-10) Vade başlangıç tarihinden itibaren en erken birinci yılın sonundaki veya sonrasındaki faiz ödeme tarihlerinde tasarruf sahiplerinin talebine bağlı olarak itfa edilebilir nitelikte tahvil ihraç edilebilir. Bunun için, tahvillerin halka arz yoluyla satılması, dört yıl ve daha uzun vadeli olarak ihraç edilmeleri ve itfa edilme usul ve esaslarının tahvil metni, izahname ve sirkülerde açıkça belirtilmesi gerekir. Tasarruf sahiplerinin talebine bağlı olarak erken itfa edilebilir nitelikte çıkarılan tahviller, ihraççının izahnamede belirtilen faiz ödeme tarihlerinden bir veya bir kaçında tahvilin bedelinin izahnamede açıklanan esaslara göre tespit edilecek fiyat üzerinden ödenmesi taahhüdünü taşır. (Madde-12) 9. FAİZ Tahvillere ödenecek faiz ve bununla ilgili esaslar tahvil metni, izahname ve sirkülerde açıkça belirtilmek koşuluyla ihraççılarca belirlenir. Faiz ödemeleri 3 ayda bir, 6 ayda bir veya yılda bir defada kuponlara bağlı olarak yapılabilir. Aynı tertibe dahil farklı serilerdeki tahviller için değişik faiz tespit edilebilir. (Madde-14) www.hakanguclu.com 10
İhraççılar faiz belirleme usul ve esasları izahname, sirküler ve tahvil metninde açıkça gösterilmek kaydıyla değişenken faizli tahvil ihraç edebilirler. (Madde-15) 10. SATILMAYAN TAHVİLLERİN İPTALİ (Madde-17) Satış süresi içinde satılamayan veya aracı kuruluş tarafından da satın alınmayan tahviller, satış süresinin bitişini izleyen en geç altı işgünü içinde, noter huzurunda tespit edilir ve iptal olunur. Tahviller seriler halinde ihraç edilmiş ise, her serinin satış süresi bitiminde aynı işlem yapılır. İptal olunan tahvillerle aynı belge numaralarını içeren tahviller çıkarılamaz. 11. ANONİM ORTAKLIKLARIN TAHVİL İHRAÇLARINA İLİŞKİN TCMB TEBLİĞİ Söz konusu tebliğde yer alan hükümler şunlardır. Özel sektöre mensup anonim şirketler nama ve hamiline yazılı olarak çıkaracakları tahvillerin faiz oranlarını serbestçe belirlerler. Faiz ödemeleri, 3 aylık, 6 aylık veya yıllık dönemler itibariyle yapılabilir. Tahvil sahiplerine, nakdi ikramiyeli çekilişler de dahil, her ne nam altında olursa olsun, faiz dışında bir menfaat sağlanamaz. İhraç eden tarafından yerine getirilecek vergi ve diğer mali yükümlülükler (2004 yılı itibari ile) www.hakanguclu.com 11
TÜSİAD Raporundan; www.hakanguclu.com 12
FON YARATICI URUNLERİN İŞLEVSEL OLABİLMESİ İÇİN YAPILMASI GEREKENLER OZET TABLOSU www.hakanguclu.com 13
TSPAKB Raporundan www.hakanguclu.com 14
TSPAKB nin Raporu nda Yeralan Görüşler Uzun yıllar boyunca Hazine nin yüksek borçlanma ihtiyacı sonucu kamunun hakim olduğu sermaye piyasalarında ekonomik koşulların da iyileşmesiyle beraber diğer borçlanma araçlarının da hayat bulmasına yönelik atılacak adımlar sermaye piyasalarında gerek ihraççılar gerekse yatırımcılar açısından çeşitlilik sağlayacaktır. Raporda detaylı olarak belirtilen hususların hayata geçirilmesinde tüm düzenleyici kurumların katkısı gerekmektedir. Bu nedenle, Sermaye Piyasası Kurulu nun öncülüğünde ve ilgili kurumların işbirliğiyle, aşağıda özet olarak verilen önerilerin ele alınıp gerekli düzenlemelerin bir an önce yapılmasında yarar bulunmaktadır. 1. Menkul kıymet gelirlerinden alınan stopaj oranının genel olarak %10 a indirilmesi, 2. DİBS lerin tabi olmadığı, fakat özel sektör borçlanma senetleri üzerinden alınan Damga Vergisinin kaldırılması, 3. DİBS lerden alınmayan SPK Kayda Alma Ücretlerinin gözden geçirilmesi, oranın düşürülmesi ile beraber, toplam ücret tutarına bir üst limit getirilmesi, 4. DİBS lerde olduğu üzere, SPK Kayda Alma ve İMKB Kotasyon ücretleri üzerinden finansal faaliyet harcının alınmaması, 5. Özel sektör borçlanma senetlerinin kaydi sistemde takip edilmesi, basım zorunluluğunun ve şekil şartları ile ilgili tebliğin kaldırılması, özel sektör tahvillerinin ihracı aşamasında teknik nedenlerle kaydi sisteme geçişin mümkün olmaması halinde tüm ihracın tek bir kupür halinde basımına (jumbo sertifika) olanak sağlanması, ayrıca özel sektör tahvillerine uygulanan mevcut saklama ücretlerinin DİBS lerle eşit hale getirilmesi, 6. Derecelendirmenin, ihraççı açısından zorunlu kılınmasının değerlendirilmesi, 7. SPK nın, kurumsal yatırımcılar için yatırım yapılabilir veya spekülatif yatırım kategorisinde derece alan menkul kıymetlere yapabilecekleri yatırım limitlerini belirlemesi, www.hakanguclu.com 15
8. Yerli derecelendirme şirketlerinin kurulmasını teşvik edici düzenlemelerin yapılması, 9. Piyasa yapıcılığı konusunda düzenlemeler geliştirilmesi, piyasa yapıcılığının zorunlu olmaması, şirketin ve ihraca aracılık eden aracı kuruluşun tercihine bırakılması, ayrıca İMKB ye veya diğer organize piyasalara, piyasa yapıcılar tarafından iletilecek alım satım kotasyonları üzerinden yapılan işlemlerden alınacak borsa payına teşvik edici uygulamaların getirilmesi, 10. Menkul kıymetleri halka arz edilmiş ve organize piyasaya kote olmuş şirketlerin kamuyu aydınlatma yükümlülüklerine tam olarak uyması, kamuyu aydınlatma ilkelerinde taviz veya teşviğin düşünülmemesi, 11. Bu araçların Yatırımcı Koruma Fonu kapsamına alınmasının, mevzuatımızın Avrupa Birliği mevzuatına tam uyumunun gerçekleşeceği aşamada ele alınması, 12. İMKB veya diğer organize piyasalar bünyesinde ayrı bir ÖSBA Repo-Ters Repo Pazarı nın kurulması, 13. Mevzuatın ihraç limitlerini düzenleyen hükümlerinin Uluslararası Finansal Raporlama Sistemine uygun olarak yeniden tanımlanması, 14. Derecelendirilmiş, veya banka garantisi olan ihraçlarda ihraç limiti katsayısının 6 olarak belirlenmesi, 15. Tahvil-bono ayırımında genel olarak 1 yıldan kısa ve 1 yıldan uzun ayırımının yapılması, mevzuatın sadeleşmesi, 16. Ürünleri tanımlayan tebliğlerde, gerek olmadıkça vade sınırlamalarına yer verilmemesi, 17. Tebliğlerde kupon ödeme zamanlarının belirlenmesi yerine, ihraççının ilk ihraçta ödeme planını sunmasının yeterli olması, www.hakanguclu.com 16
18. Mevzuatta özel sektör borçlanma araçlarının fiyat-getiri hesaplama formüllerine yer verilmemesi, 19. Yeni ürünlerin geliştirilmesine olanak tanıyacak esnekliklerin ve düzenlemelerin yapılması, 20. İcra İflas Kanunu nda yapılabilecek düzenlemelerle tahvil alacaklarının çek ve poliçe alacaklıları karşısındaki dezavantajının giderilmesi, tasfiyede alacak sırasının öne alınması, 21. Özel sektör borçlanma araçlarının disponibl değer olarak kabul edilmesi ile ilgili düzenleme yapılması, 22. İhraç sürecinin mümkün olduğunca basitleştirilmesi ve hızlandırılması. www.hakanguclu.com 17