Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 29 Temmuz 2015
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.01.15 15.01.15 29.01.15 12.02.15 26.02.15 12.03.15 26.03.15 09.04.15 23.04.15 07.05.15 21.05.15 04.06.15 18.06.15 02.07.15 16.07.15 Bono Piyasası 29/07/2015 Haftalık Değerlendirme Para piyasalarında kur ve faiz yeni haftaya sınırdaki jeopolitik gelişmeler ve güvenlik endişeleri ile sert yükselerek başladı. 10 yıllık tahvil faizi 2014 Nisan ayından bu yana ilk kez çift haneye ulaşırken, gösterge tahvil faizi çift hanenin üzerine yükseldi. Türk Lirası ise hem sepet hem de nominal bazda değer kaybetti. Petrol fiyatlarında gerileme devam ederken ve Türkiye enerji ithalatçısı konumuyla makro ekonomik açıdan bu süreçten faydalanabilecek ülkelerin başında gelirken TL de tam tersi bir fiyatlama sözkonusu. Türkiye nin belli başlı makro ekonomik verilerine baktığımızda sıkı bir kamu maliyesi, Hazine nin azalmaya devam eden borç yükü, petroldeki gerileme nedeniyle azalma eğilimindeki cari açık ve en nihayetinde yaz aylarında gıdanın ve konjonktürel olarak enerji fiyatlarının desteği ile önümüzdeki aylarda %7 nin altına inmesi muhtemel enflasyon verilerini görüyoruz. Ancak şu an ki politik ve jeopolitik fiyatlama piyasalar üzerinde ana belirleyici olduğu için malesef bu olumlu makro ekonomik görünüm fiyatlama içerisinde kendisine yer bulamıyor. Önümüzdeki süreçte kurulacak olası bir koalisyon hükümetinin en azından Türkiye nin politik risk priminde kayda değer bir düşüş yaratacağını ve olumlu makro temellerin fiyatlamalar üzerinde daha etkin bir rol oynayabileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla bono piyasasında mevcut çift haneli seviyelerden alımları sürdürmeyi tavsiye ediyoruz. Haftalık Grafikler 10,4 10,2 10 9,8 9,6 9,4 9,2 9 8,8 8,6 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,80 10,60 10,40 10,20 9,80 9,60 9,40 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 28/07/15 Bono Verim Eğrisi 21/07/15 Swap Verim Eğrisi 28/07/15 Swap Verim Eğrisi 21/07/15 16,00 14,00 12,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 14,39 13,70 13,10 10,98 9,01 7,91 4,48 3,65 0,57 6 5 4 3 2 1 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 28/07/15 Eurobond Verim Eğrisi 21/07/15 11,00 9,00 9,00 8,00 7,00 6,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf. Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi
01.07.2015 03.07.2015 07.07.2015 11.07.2015 19.07.2015 23.07.2015 27.07.2015 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 29/07/2015 FED ile yön bulmaya çalışıyoruz. Yunanistan sorununun gündemden düşmesi ile piyasalarda gündemin ana maddesi Çin varlık fiyatlarındaki dalgalanma oldu. Büyüme endişeleri, verimsiz yatırımlar ve operasyonel olmayan finansal karlardaki artış, uzun bir süredir Çin hisse senetlerindeki yükselişi sorgulatıyordu. Çin piyasalarında görülen ve 2015 yılının ikinci yarısı ile etkisini arttıran volatiliteye çözüm bulmak için, Çin para politikası yöneticileri, geleneksel olmayan ve liberal politikalara ters düşen uygulamalar yapmaya başladılar. Uzun bir süredir para birimi Yuan da da bu tarz yöntemler kullanan ve başarılı olan Çin için, hisse senedinden yaşanayacak gelişmeler, ikinci bir sınav gibi olacak. Çin deki gelişmeler ile birlikte global piyasalarda yatırım tercihlerini etkileyen en önemli etmen hala FED para politikasında normalleşme takvimi... Yatırımcılar tarafından bu senenin kalanı ve 2016 yılı faiz seviyelerini şekillendirecek olan Eylül ayı toplantısı beklenirken, piyasalarda beklentiler şekillenmeye başlıyor. Eylül toplantısında yol haritası tam çizilmeden yapılabilecek bir faiz arttırımı, piyasaları 2015 yılı için 2 faiz arttırımı fiyatlamaya zorlayacak. Her FED toplantıcı öncesi gördüğümüz ve enflasyon gerçekleşmelerindeki beklentiden kötü gelen datalara güvenen güvercin piyasa oyuncularının sayısı giderek azalıyor. Eylül ayında bir faiz arttırımı piyasalar için şok etkisi yaratmaktan uzak olmakla birlikte, iyi bir yönlendirme eşliğinde yapılacak para politikasında normalleşme, piyasalarda volatilitenin azalması yönünde piyasada olumlu karşılanma ihtimali yüksek. 98,5 98 97,5 97 96,5 96 95,5 95 4520 4510 4500 4490 4480 4470 4460 4450 4440 4430 50 45 40 35 30 25 20 15 10 07.01.2015 01.07.2015 Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı 28.01.2015 18.02.2015 11.03.2015 01.04.2015 22.04.2015 13.05.2015 FED ve ECB Bilanço Büyüklükleri 03.06.2015 Volatilitede yükselme sinyali alıyoruz. 24.06.2015 74,5 74 73,5 73 72,5 72 71,5 71 70,5 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 Dolar Endeksi ( Sol ) JP EM Kur Endeksi ( Sağ ) FED (mn USD - Sol ) ECB (mn EUR - Sağ ) VIX Index CHINA ETF VIX Fırsatlar ve riskler yanyana... Temmuz ayının ilk yarısı ile birlikte en iyi performans gösteren gelişmekte olan para birimi TL de, global piyasalardan bağımsız olarak jeopolitik ve güvenlik risklerinde yaşanan gerçekleşmeler, değer kaybına yol açan etmenlerin başında geliyor. Ekonomi ve siyasi gündemin yanında, askeri gelişmeleri de takip ettiğimiz bir haftayı geçiriyoruz. Bu hafta olağanüstü toplanacak Meclis ile birlikte, Türkiye nin NATO ve BM nezdindeki girişimler ile, piyasada yeni bir terör dalgası yaşamadıkça, askeri gündemde risklerin azalmaya başlamasını bekliyoruz. Hem fırsat hemde risk olarak gördüğümüz koalisyon görüşmelerinde, sürecin çok ağır ilerlemesi piyasalarda soru işaretlerini arttırırken, görüşmelerin belirlenen başlıkları üzerinden müzareke zeminin oluşturulması iyimse kalmaya devam etmemizi gösteriyor. 3
01.07.2015 02.07.2015 03.07.2015 04.07.2015 06.07.2015 07.07.2015 08.07.2015 10.07.2015 11.07.2015 12.07.2015 14.07.2015 16.07.2015 18.07.2015 19.07.2015 20.07.2015 22.07.2015 23.07.2015 24.07.2015 26.07.2015 27.07.2015 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri 29/07/2015 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilitesi TL için 2-3 haftalık volatilite yaşanan düşüşün ardından volatilitede yükseliş görüyoruz. Orta vadeli görüş olarak ise koalisyon ihtimali artarsa, 2,75 seviyesinin aşağı yönlü kırılarak, 2,55-2,70 bandında bir süre kalmasını bekliyoruz. EUR/USD tarafında ise Euro hakkında olumlu görüşümüzü korumakla birlikte, 1,05-1,15 bandında hareketin bir süre daha devam edeceğini düşünüyoruz. Koalisyon ihtimalini ve düşen petrol fiyatları ile birlikte ileriye dönük enflasyon beklentilerini göz önüne alarak, TL devlet tahvillerinde alım öneriyoruz. 16 15 14 13 12 11 10 01.07.2015 03.07.2015 07.07.2015 11.07.2015 19.07.2015 23.07.2015 27.07.2015 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen ) İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama 1 aylık vade için; -2,7345 seviyesinden USD/TRY satım hakkı alınması Spot ref: 2,7510 Prim: %1 prim ödemesi Hedge-Spekülatif Risk algısında azalma ve koalisyon görüşmelerinde pozitif beklenti Vade sonunda; -kur 2,7345 seviyesinin altında olursa, 2,7345 seviyesinden 1mio USD satma hakkı kullanılır. 1 aylık vade için; -1.0950 seviyesinden 1 mio EUR /USD alma hakkı alınması --1.0950 seviyesinden 2 mio EUR /USD satma hakkı satılması Spot ref: 1,1030 Prim: Yok Kaldıraç:1-2 Hedge-Spekülatif Gündemden düşen Yunanistan ile birlikte, Euro da teknik görünümünde yardımıyla, paritede yükselme eğilimi Vade sonunda; - Kur 1,0950 seviyesinin üstünde olursa, 1,0950 seviyesinden 1 mio EUR alınır. - - Kur 1,0950 seviyesinin altında olursa, 1,0950 seviyesinden 2 mio EUR alınır. 1 aylık vade için; - 90,300 temiz fiyattan 12.03.2025 vadeli devlet tahvili alımı Spot ref: 90.300 Stop Loss: 88.800 Take Profit: 96.500 Hedge-Spekülatif İyileşen gıda enflasyonu ile birlikte, azalan seçim riski fiyatlamasına ilaveten FED tarafından piyasaları rahatlatacak tarzda bir yol haritasının TL tahvillere ilgiyi arttırması 4
BIST100 İskonto / (Prim) Hisse Senedi Piyasaları 29/07/2015 Haftanın Gelişmeleri Geçen hafta petrol fiyatlarındaki aşağı trend devam etti ve üç aydan sonra ilk kez 55 doların altına indi. Çin de büyüme endişeleri ve global arzın talepten daha hızlı yükselmesi nedeni ile demir filizi ve bakır fiyatlarındaki düşüş göze çarpmaktadır. Bloomberg Emtia Endeksi son 13 yılın en düşük seviyesine gelmiştir. Bazı analistler düşen emtia fiyatlarının global enflasyon endişelerini hafifletmesi hatta deflasyonist baskıları olmasını bekliyorlar. Bu arada ABD de faiz artırımı tartışılırken Kanada nın ardından geçen hafta Yeni Zellanda ve İsrail de faiz indirimine gitti. BIST100 endeksi artan güvenlik endişeleri ile birlikte düşen petrol fiyatlarının olumlu etkisine rağmen kritik 80.000 desteğinin altına indi ve haftayı 78.700 seviyesinde kapattı. 25% 22,36% MSCI Gelişen Piyasalara Karşı 20% 15% 60.000 Cari Bloombe rg 2015 0,64% 2014-3,15% 2013-6,68% 2012 - XU100 Varsayılan Hedef Seviyesi 77.352 94.648 77.850 79.868 82.887 81.914 Varsayılan İskonto / (Prim) [Vs. MSCI EM] 22,36% 0,64% 3,15% 6,68% 5,57% 10% 5,57% 5% 0% Haftalık Beklentilerimiz Gerçen hafta BIST100 Endeksi artan güvenlik endişeleri ve jeopolitik risklerle birlikte 78.000 seviyelerine gelmiştir. Global emtia fiyatlarındaki düşüşten yararlanamayan endeksin analist hedef fiyatlarını baz aldığımızda yukarı yönlü potansiyeli %20 nin üzerine çıkmıştır. Endeks cazip noktalara gelmesine rağmen artan belirsizlik nedeniyle kısa vadeli yön bulmada zorluk çeken endeksin orta vadede yükseleceğini öngörmekteyiz. Haftalık bazda ise 76.000 seviyesinin önemli destek seviyesi olduğunu düşünüyoruz. Kısa Vadeli Görüş Nötr 76,000 83,500 Orta Vadeli Görüş - Olumlu 75,000 91,500 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 70,000 94,500
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Hisse Senedi Piyasaları 29/07/2015 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri -3,89% -3,24% -5,04% -6,15% -8,42% -6,05% -8,53% -16,86% -1,02% 8300 98000 8200 97000 8100 96000 95000 8000 94000 7900 93000 7800 92000 7700 91000 01.01.2015 01.03.2015 01.05.2015 01.07.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Bir kaç haftadır gözlemlediğimiz gibi, analistlerin şirket bazlı kar revizyonları gittikçe hız kaybetmekte olup 2. çeyrek sonuçlarının kar revizyonlarında etkili olacağını düşünmekteyiz. Geçen hafta TTKOM ile başlayan bilanço açıklama sezonu konsolide olmayan bilançolar için 10 Ağustosa kadar devam edecektir. Endeks hedef seviyesi 94.600 olup, mevcut seviyeden yaklaşık %20 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. BIST100 de yabancı takas oranı haftalık bazda önemli değişim göstermemiştir. Haziran ayında bono ve gelişen piyasalarından yaşanan para çıkısı rekor düzeylere çıkarken, bunun etkisini uzun süre BIST100 de hissetmedik. Temmuz un başında yabancı takas oranı düşüş kaydederek, bu global fon akışına ayak uydurmuştur. Ancak, an itibariyle bu para çıkışının hız kestiğini görmekteyiz. Dolayısıyla, kar revizyonlarındaki ivme kaybına paralel olarak yatırımcıların «bekle ve gör» moduna geçtiğini görebiliyoruz. Geçen hafta artan belirsizlik, güvenlik endişeleri ve volatiliteye rağmen yabancı yatırımcı hisse oranı %63.60 seviyelerde kalmıştır. 20-23 Temmuz Yabancı Yatırımcının En çok Alım Satım Yaptığı Hisseler Hisse Satış Lot Ortalama Satış Miktarı Değişim Hisse Alış Lot Ortalama Alış Miktarı Değişim GARAN -32.665.553-265.113.628-5,23 AFYON 3.307.016 77.357.718 4,04 ISCTR -28.249.460-152.547.084-7,57 ARCLK 1.201.964 17.755.412-1,69 HALKB -8.989.247-108.140.641-6,37 PETKM 4.103.932 16.760.458-6,86 AKBNK -7.995.263-59.292.870-4,68 NETAS 672.545 8.651.619 4,10 VAKBN -9.918.729-40.408.902-5,40 TCELL 523.100 6.489.579-1,20 TUPRS -450.614-31.782.707-4,01 TATGD 830.050 5.996.281-6,39 THYAO -3.183.771-28.857.700-3,59 MGROS 272.477 5.754.714-3,53 EREGL -6.080.838-24.578.747-5,81 PGSUS 206.107 5.073.118-3,82 ULKER -1.171.503-19.461.008-7,58 IPEKE 1.539.407 4.202.581-9,54 TTKOM -2.275.476-15.427.727-4,76 DOAS 250.953 4.132.694-0,93
YASAL UYARI : Bu raporda 28/07/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.