Çırak ustayı sollayamazsa sanat ölür, hatalı sollarsa çırak ölür.

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 03 Şubat 2016

2 Çırak ustayı sollayamazsa sanat ölür, hatalı sollarsa çırak ölür. Çin uzun bir süredir uyguladığı Yuan ı USD ye karşı değersiz tutma stratejisini, tüm para birimlerine karşı bir devalüasyona dönüştürmüşken, bir kaç haftadır belirtiğimiz, Çin periferisindeki ülkelerin bu politikaya yönelik strateji geliştirebilecekleri beklentimizin gerçeğe dönüştüğünü görüyoruz. Hindistan ve Endonezya reaksiyon hızı bakımından önde olsa da esas hamle Japonya dan geldi. Çok kısa bir süre önce gündemlerinde negatif faiz stratejisi olmadığı beyanına rağmen, rezervlere ödenen faizi eksi bölgeye çeken Japonya, dünyada bir çok ülkenin girdiği ladese (değersiz kur amacı) ortak oldu. Kur değersizleştime konusunun ustası Çin e rakip olan ülke sayısı giderek artıyor. Bu süreçte ya bu politikanın değişik uygulamalarını görüp, ekonomik literatüre katkılar sağlandığını göreceğiz ya da bazı ülkeler ekonomilerini bu yeni stratejiye uygun hale getirmeye çalışırken sıkıntıya düşecek. Olası bir başarısızlık yani politikaların sürdürülebilirliği konusundaki şüpheler ise global piyasalar tarafından kısmen de olsa fiyatlamalara girmiş durumda. Negatif faizin gündemimizde daha fazla yer alması ile birlikte aslında getirisiz risk kavramına da bir şekilde uyum sağlamaya çalışıyoruz. Riskin olmadığı yerde getirinin, ekonomik döngülerde sürdürülebilirliğinin olmadığını, 2008 global krizi sonrası Dubai örneğinde yaşamıştık. Getirinin olmadığı ama riskin olduğu bu yeni düzende, getiri potansiyeli olan yatırım stratejilerinde riski nasıl konumlandıracağımız konusunda, dünyadaki tüm fon yöneticiler dahil global piyasaların kafası karışmış durumda. Devalüasyon ladesine tutuşmuş ülkeler uçaktan atlayan grup halindeki paraşütçülere benziyor. Toplu bir yıkım olmaması için birinin havada paraşütünü açıp kurunun değer kazanmasına izin vermesi gerekiyor. Şimdilik ihale USD de kalmış görünüyor. Parasal genişleme kulübünden ayrılıp, negatif faiz kulübü kuran ülkeler, üye sayısının artması ile birlikte ilk zamanlardaki neşelerini kaybetmiş durumdalar. Bir sonraki kulübü tahmin edenlerin orta vadede çok yüksek getiri bulma ihtimalleri yüksek. İlk kulübün öncüsü ABD idi. İkinci kulüp AB nin liderliğinde kuruldu. 3. Kulüp ise Çin başkanlığında toplanacak gibi görünüyor. Orta vadeli strateji için Çin i yakın takip etmeye devam ediyoruz. Yeni kulüp üyeliği için şu an görülen en yüksek ihtimal sermayeyi kontrol edenler gibi görünüyor. Global ortamda volatilite bu kadar yüksekken, piyasadaki en düşük volatilite Draghi den Mart ayı beklentisi haftadır başta İtalyan bankacılık sistemi olmak üzere kıta Avrupası nda finansal sisteme dair olumsuz beklentilerin artması, bu beklentinin canlılığını korumaya devam ediyor. Petrolde ise yaşanan sert fiyat hareketlerinin nedeni Rusların, petrol ihraç eden ülkeler birliği OPEC e yaptığı koordineli üretim kısıntısı teklifiydi. Suudi Arabistan şimdilik bu teklife olumlu şekilde dönüş yapmış değil. Üretim rekorlarının tazelendiği sektörde tekrar 30 USD altını görüp görmeyeceği en taze ve en yoğun al sat konusu... FED in faiz kararı ve açıklamaları sonrası global piyasalara hassasiyetinin arttığını ve bunun da fiyatlamalara yansıdığını görüyoruz. Geçen hafta Mart ayı faiz bekletisi % 23,5 iken şu an %16,0 olarak görülüyor VIX Endeksi İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( ) ,0% ,0% ,1% ,8% ,6% ,2% ,8% ,4% Çin ETF Volatilitesi Brent Petrol Aktif Kontrat

3 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri TL varlıkların pozitif ayrışmaya devam ettiği ve FED toplantı riskinin elimine edildiği bir haftayı geride bıraktık. Geçen hafta belirttiğimiz kısa vadeli değer kazancı ihtimalinin gerçeğe dönüşmüş olmakla birlikte, hareketin bu hafta da devam etmesini bekliyoruz. Aylık volatilitelerde kritik seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesinin ciddi miktarda altında kalmaya devam ediyor ve daha önce aldığımız TL alım pozisyonumuzu koruyoruz. 2,88-3,07 bandımızın alt bandına yaklaşma ihtimalini 2,96 seviyesinin altında kalmamızla birlikte daha yüksek görüyoruz. FED den gelen açıklamada şahin bir ifade bulunmaması ile birlikte uzun süredir belirlediğimiz 1,05-1,15 bandının üst kısmına doğru bir hareket beklentimizi koruyoruz ve mevcut Eur/Usd alım pozisyonumuzu devam ettiriyoruz. Global risk iştahının ölçümü için USD/JPY paritesini yakından takip etmeye devam ediyor olacağız Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 0,44 0,42 0,4 0,38 0,36 0,34 0,32 0,3 USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen) 3

4 Haftanın Gelişmeleri Merkez Bankalarının yine ön plana çıktığı bir haftayı geride bırakmış durumdayız. ABD Merkez Bankası yılın ilk toplantısında gösterge faizde değişikliğe gitmedi, yetkililer küresel ekonomiyi izleyeceklerini ve faiz artışlarının kademeli olacağını vurguladı. Fed Aralık ayında 2006'dan beri ilk kez faizleri % aralığından % aralığına yükseltmişti. Daha da önemlisi ise Japonya Merkez Bankası Ocak ayı toplantısında, negatif faiz politikası uygulamaya kararı aldı ve rekor büyüklükteki varlık alım programını devam ettirdi. Kuroda'nın başkanlığındaki kurul, dörde karşı beş oy ile, merkez bankasında tutulan cari hesaplara uygulanan faizi eksi yüzde 0.1'e düşürme kararı aldı. Asya'nın en büyük ekonomisinde imalat sanayi satın alma yöneticileri endeksi (PMI) Ocak ayında 49.4 ile üç yılın en düşük seviyesine indi. Endeks böylelikle hesaplanmaya başlandığı 2005 yılının başından bu yana en uzun daralma dönemini işaret ediyor. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi 0,97% 1,25% 1,09% 1,07% 1,46% 1,09% 1,07% 1,46% -1,01% Haftalık Beklentilerimiz BIST100 Endeksi geçen hafta belirlemiş olduğumuz kısa vadeli üst bant olan seviyesinden dönerek bant içinde kalmayı başarmıştır. Yukarıda da bahsettiğimiz üzere küresel anlamda haftanın en önemli gündem maddesi olan Japonya Merkez Bankasının sürpriz hamlesinin hisse senedi piyasalarını bir müddet daha destekleyeceğini düşünüyoruz. Bankacılık Endeksinde yaşanan haftalık düşüşe rağmen, Dolar/TL kurunun 3 ün altına yerleşmesi ve yabancı takas oranında üst üste yaşanan günlük artışlar nedeniyle teknik bir yukarı yönlü trend hareketinden bahsetmemiz mümkündür. Önemli bir direnç olarak gördüğümüz seviyesini takip etmeye devam ediyoruz. Bu seviyenin kırılması halinde orta vadede ara direnç seviyemiz 200 günlük hareket ortalamaya tekabül eden , ana direnç seviye olarak da seviyesini takip ediyor olacağız. Kısa Vadeli Görüş Olumlu Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 90,000 Haftayı kısa vadeli bant aralığında geçiren BIST100 için herhangi bir revizyon yapmıyoruz ve olumlu görüşümüzü koruyoruz. Kur ve faizlerdeki iyileşmenin desteği ile kısa vadeli dirençleri kıracak BIST100 için ara, de ana direnç seviyesi olarak ön plana çıkıyor. Uzun vadeli alt bandımız olan takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. 4

5 BIST : Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: Yükseliş Potansiyeli: %22 Endeks hedef seviyesi yaklaşık olup, mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeks hedef seviyesi yıl başından bu yana puanın üzerinde aşağı yönlü revize edilmiştir. Tahvil bono piyasasındaki iyileşme ile Dolar/TL kurunun 3 ün altında stabilize olması değerleme ölçümlerine de sirayet edeceğini düşünüyoruz, dolayısıyla hedef revizyonlarında başlayan ayı trendın uzun soluklu olacağını düşünmüyoruz. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonları ODAS, AEFES ve BANVT te gözlemlenirken, en fazla pozitif kar revizyonu TRGYO, KRDMD ve BAGFS ta gerçekleşmiştir. 25 Ocak - 02 Subat Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans GARAN ,69% BIMAS ,56% PETKM ,98% DOAS ,64% AKBNK ,38% TAVHL ,50% ISCTR ,68% ULKER ,69% HALKB ,10% LOGO ,27% SAHOL ,01% DOCO ,50% EKGYO ,81% ASELS ,68% TCELL ,93% TTKOM ,48% EREGL ,98% TATGD ,96% VAKBN ,46% GUBRF ,66% TMSN ,11% ANHYT ,37% YKBNK ,30% ALCTL ,83% KRDMD ,89% AKFEN ,47% KCHOL ,27% DEVA ,00% BJKAS ,48% TRKCM ,42% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 5

6 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Geçtiğimiz hafta Japonya Merkez Bankası BOJ un hamlesi global risk modunda iyileşmeye imkan verdi. %2 lik enflasyon hedefine ulaşmak için rezerv faizini negatif seviyeye indiren BOJ, gerekirse faizler daha da düşer mesajını verdi. Bu kararın ardından Japon Yeni, Dolar karşısında ilk planda 120,50 seviyesine kadar değer kaybederken, yeni haftada 120 seviyesinde işlem görüyor. Carry Trade için bir potansiyel oluşturduğunu düşündüğümüz bu kritik kararın ardından gelişmekte olan ülke kurları pozitif bir seyir izledi. Dolar/TL kuru da 3,00 seviyesinin altına gerileyerek teknik anlamda negatif bölgelerden uzaklaşmış oldu. Bu paralelde bono faizleri %11,20 direncinin altına geriledi. Hazine nin başarılı ihalelerinde bono alma iştahının arttığı gözlendi. Kur ve faizin 2016 yılı ortalamalarının altında kalmasını pozitif karşılıyoruz. Diğer taraftan Dolar/TL de volatilitenin düştüğü görülüyor. 1 Aylık volatilite %11 ile Haziran 2015 den bu yana en düşük seviyesine geriledi. Hem kurda volatilitenin düşmesi hemde 2.el bono piyasasında hacimlerin artması tahvil traderlarını cesaretlendirecektir. Dolayısıyla faizlerde gerileme beklentimizi koruyor ve 10 yıllık vadede ilk planda %10,50 bileşik seviyesine doğru bir düşüş bekliyoruz. 11,30 11,20 11,20 11,10 11,00 11,00 10,90 10,80 10,80 10,60 10,70 10,60 10,50 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,40 10,20 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 02/2/16 Bono Verim Eğrisi 26/1/16 Swap Verim Eğrisi 2/2/16 Swap Verim Eğrisi 26/1/16 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00 3,75 0,80-0,31-0,36-0,63-0,82-1,75-1,79-2, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 2/2/16 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 26/1/ Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 6

7 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

8 YASAL UYARI : Bu raporda 02/02/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.