EKONOMİK GÖRÜNÜM HAZİRAN 2016

Transkript

1 EKONOMİ AYLIK Serdar Şenol Tel:

2 TÜRKİYE 2016 yılı ilk çeyreğinde büyük ölçüde tüketim kaynaklı olmak üzere %4.4 lük GSYH büyümesi sağlanmasını bekliyoruz. İkinci çeyrekten itibaren ise büyüme daha sınırlı düzeylerde kalarak %3 lü seviyelere ve altına doğru bir eğilim gösterebilecek. Bu beklentilerimize paralel olarak yılın tamamı için büyümenin %3.7 de kalabileceğini düşünüyoruz. Mayıs ayında ihracat %10 artışla milyar dolara çıkarken ithalat ise %3.8'lik daralmayla 17.2 milyar dolara indi. Yıllık dış ticaret açığı ise 59.4 milyar dolardan 57.6 milyar dolara indi. Nisan ayında 3.2 milyar dolar düzeyinde beklediğimiz cari açığın, Mayıs ayı dış ticaret dengesi gerçekleşmesi ve turizm gelirlerinde de azalma beklentimize paralel 3.4 milyar dolar düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Cari açık yılın son çeyreğinde ivmelenerek yılın sonlarında milyar dolar düzeylerine kadar çıkabilecek. Bütçe dengesi ilk dört ayı sonunda 5.4 milyar dolar fazla verirken, faiz dışı denge ise %22 lik artışla 24.6 milyar dolara kadar yükseldi. Yılın ilk aylarına göre Nisan ayında daha da belirginleşen bütçe görünümündeki bozulma manşet bütçe dengesi ve faiz dışı denge tarafında görülmese de, yılın devamında faiz dışı bütçe gelirlerindeki olası güç kaybı ve sonraki yıllara devam edecek olumsuz eğilim mali disiplin anlamda önceki yıllara göre zayıflama olduğunu göstermekte. TÜFE, Mayıs ayında beklentilerin bir miktar altında kalarak %0.58 olarak gerçekleşti. "I" çekirdek TÜFE endeksiyse aylık bazda %1.36'lık gerçekleşmesiyle, yıllık bazda %9.41'den %8.77'ye düşüş görüldü. Temmuz ayında çekirdek TÜFE'nin %8'lerin altına gerilemesinin mümkün olduğunu düşünüyoruz. Mayıs ayından itibaren enflasyon tarafında başlayacak yükseliş eğilimi Haziran ayından itibaren belirginleşecek. TÜFE nin yıl sonunda %7.8 olmasını bekliyoruz. Mayıs çekirdek TÜFE sindeki gerileme ve manşet verinin de ılımlı kalması yanında, ABD istihdam sektörüne dair gelen Mayıs verisinin oldukça güçsüz kalmasıyla FED faiz artırımının öteleneceği algısı, TCMB nin Haziran toplantısında faiz koridoru üst bant indiriminin 50 baz puana yükseltilmesi ihtimalini oldukça yükseltti. Mayıs faiz indirimi sonrasında yeni indirimlerin 25 baz puanda tutulmasını bekliyoruz. TCMB nin faiz koridoru üst bandını %8.50 düzeylerine doğru indirmesi halinde tek faiz oranı olarak % bandında bir seviye belirlenmesi sadeleşme sürecinin sonu anlamında yüksek bir olasılık olmaya başladı. 2

3 GSYH BÜYÜME 2015 yılı son çeyrek GSYH sı önceki yılın aynı çeyreğine göre %5.7'lik büyüme göstererek %5 seviyesindeki beklentileri aştı. Sektör bazında baktığımızda, imalat sanayinde %7.8 ve inşaat sanayindeki %5.4'lük büyümelerin önceki çeyreklere göre ivme kazandığını gördük. Sektörel katkı olarak baktığımızda, %5.7'lik büyümenin 1.9 puanı imalat sanayinden, 1.5 puanı finans sektöründen gelirken, ticaret ve ulaştırma sektörlerinden sırasıyla 0.6 ve 0.7'lik destekler geldi. Harcamalar yöntemiyle bakıldığındaysa, tüketimde %4.7'lik artışla daha güçlü bir performans görülürken, kamu tüketiminde %8.1 artışla güçlü seyir devam etti. Yatırımlar tarafındaysa özel sektör yatırımlarında görülen %1.7 lik artış, özel eksimin mevcut ortamı halen yatırım yapmaya uygun bulmadığına işaret ediyor. Harcamalar yöntemiyle baktığımızda, %5.7'lik büyümenin 3.2 puanı tüketimden gelirken, devletin tüketiminin ise 1.1 puanlık etkisi oldu. Yatırımların toplam etkisi 0.98 puanda kalırken, dış ticaretten 1.3 puanlık destek geldi yılının tamamındaysa %4 lük büyümenin 3 puanı tüketimden sağlanırken, yatırımların desteği sadece 0.9 puanda kaldı. Devlet tüketiminin 0.7 puanlık desteğine karşın, dış ticaretin ise 0.3 puan daraltıcı etkisi gözlendi. Dolayısıyla 2015 te temel büyüme temelde iç tüketimden sağlanmış oldu. GSYH BÜYÜME KAYNAKLARI - DETAY 15.0 % Net Dış Tic. Stok Değişimi Özel Yatırım Kamu Yatırım Kamu Tüketim Özel Tüketim GSYH Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç4 3

4 GSYH BÜYÜME 2016 yılının ortalarına gelirken 10 Haziran da açıklanacak olan ilk çeyrek GSYH büyümesine dair öncül göstergelerde desteğin güçlü kaldığını görüyoruz son çeyreğinde ortalamada %7.4 lük artış görülen sanayi üretiminde 2016 yılı ilk çeyreğinde ortalama %5.6 lık büyüme geldi. Buna ek olarak, tüketici kredileri tarafında baktığımızda da 2015 yılı son çeyreğinde görülen güç kaybı ardından 2016 yılı ilk çeyreğinde de dönemsel olarak dipten dönüş sinyalleri geldiği görülüyor. Bu anlamda, her ne kadar yıllık bazda güç kaybı ortaya çıksa da, ilke çeyreğin tüketim artış eğilimi de büyüme alt göstergesi olarak büyümenin belirleyicisi olmaya devam edecek. Beklentimiz2016 yılı ilk çeyreğinde büyük ölçüde tüketim kaynaklı olmak üzere %4.4 lük büyüme sağlanacağı şeklinde. İkinci çeyrekten itibaren ise büyüme daha sınırlı düzeylerde kalarak %3 lü seviyelere ve altına doğru bir eğilim gösterebilecek. Bu beklentilerimize paralel olarak yılın tamamı için büyümenin %3.7 de kalabileceğini düşünüyoruz. Yılın son çeyreğinde FED in olası faiz artırımına dair belirsizlikler, riskleri artırıp büyüme beklentimizde aşağı yönlü riskleri artırabilecektir. Bu anlamda, piyasanın %3.5 ler düzeyinde yoğunlaşan ortalama beklentilerinde son çeyrek risklerini de dikkate alarak makul görmekteyiz. Bankacılık sektöründe büyüme eğiliminin sınırlanmaya başlaması ve tüketim eğilimini finanse etmekte yeterli ivmeyi kazanmaması, büyüme yönlü süreci desteklemekte kademeli olarak daha da zorlanıldığını ortaya koymakta. Bu nedenle, 2017 yılı büyüme potansiyelinin daha sınırlı kalma şansı yükseliyor. GSYH BÜYÜME TAHMİNLERİ % SANAYİ ÜRETİMİ DEĞİŞİMİ - yıllık 8 % % Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç4 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık 4

5 ÖNCÜ GÖSTERGELER KAPASİTE KULLANIM ORANI 76 % 76 Kap. Kull. Oranı ma 75 Kap. Kull. Oranı ma 6 ay ort May.12 Eyl.12 May.13 TÜKETİCİ GÜVEN ENDEKSİ May.12 Eyl.12 May.14 Eyl.14 Tüketici Güven Endeksi May.13 May.14 Eyl.14 Eyl.15 Eyl REEL SEKTöR GÜVEN ENDEKSİ mevs. arınd May.12 Reel Sektör Güven Endeksi - ma. Eyl.12 May.13 May.14 Eyl.14 Eyl KREDİ BÜYÜMESİ kurdan arınd. 13 h. yıllıklandırılmış 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Kredi Büyümesi - kur.arınd.13h.yıllıkl. 10.3% Mar.12 Haz.12 Ağu.12 Kas.12 Nis.13 Haz.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Tem.14 Eki.14 Ara.14 Mar.15 Ağu.15 Eki.15 Mar.16 5

6 DIŞ TİCARET DENGESİ Mayıs ayında ihracat %10 artışla milyar dolara çıkarken ithalat ise %3.8'lik daralmayla 17.2 milyar dolara indi. İhracat tarafında özellikle altın ihracatındaki artış önemli yer tutarken, aylık altın ihracatı 1.4 milyar dolara (2015 Mayıs 90 milyon dolar)belirgin bir yükseliş gösterdi. İthalat tarafındaki daralmadaysa yaklaşık 1.2 milyar dolarlık gerileme görülen enerji ithalatına bağlı olarak gerileme belirleyici oldu. Altın etkisi dışında bakıldığındaysa ihracatta %1.4'lük, ithalatta ise %4.1'lik daralmalar görülmekte. Aylık bazda dış ticaret açığı %26.1'lik azalışla 5.05 milyar dolara inerken, yıllık dış ticaret açığı ise 59.4 milyar dolardan 57.6 milyar dolara indi. Enerji faturasındaki azalma eğilimi kademeli olarak azalsa da, yılın son çeyreğine kadar etkilerini göstererek dış açıktaki azalmaya destek verebilecek. DIŞ TİCARET MİKTAR ENDEKSLERİ İhracat Hacmi ma İthalat Hacmi ma 105 May.12 Eyl.12 May.13 May.14 Eyl.14 Eyl.15 Mar DIŞ TİCARET AÇIĞI İHRACAT - İTHALAT DEĞİŞİMİ (altın dışı) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 53 Nis.12 milyar USD Tem.12 Eki Nis.13 Tem.13 Eki Dış Ticaret Açığı 12 aylık Dış Açık - enerji ve altın dışı 12 aylık Nis.14 İhracat Değişimi İthalat Değişimi Tem.14 Eki.14 Nis % -4.1% Nis.12 Tem.12 Eki.12 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Nis.15 Tem.15 Eki.15 Nis Tem.15 Eki Nis.16 6

7 CARİ DENGE 2015 yılını 32.1 milyar dolar düzeyinde bitiren cari açık, Mart ayı sonunda 29.5 milyar dolara kadar geriledi. Enerji faturasındaki azalma eğilimi cari açığın gerilemesindeki belirleyici etken olurken, yaz ayları öncesinde turizm gelirlerinin sınırlı kalmasıyla buradan gelecek olumsuz etki ise henüz belirgin şekilde hissedilmiyor. Altın ve enerji dışındaki cari açıktaysa 2015 yılı Temmuz ayından bu yana 2-3 milyar dolarlık açık düzeyi korunmakta. Diğer yandan, turizm gelirlerindeki olumsuz trendin belirginleşmesi yaz aylarından itibaren buradaki cari açık artış eğilimi daha belirgin hale gelebilecek. Ödemeler dengesi hesaplarına göre 2015 yılı sonunda turizm gelirleri toplamı 26.6 milyar dolar düzeyinde bulunmaktaydı. Mart ayında 26 milyar dolara inen bu gelir kaleminde yaz ayları sonuna kadar en azından 5-4 milyar dolara kadar bir kayıp görülebilecek. Buna karşın, enerji faturasındaki gerileme eğiliminin de son çeyreğe kadar sürmesi, turizm gelirlerindeki kaybın bir kısmını kompanse edebilecek. Nisan ayında 3.2 milyar dolar düzeyinde beklediğimiz cari açığın, Mayıs ayı dış ticaret dengesi gerçekleşmesi ve turizm gelirlerinde de azalma beklentimize paralel 3.4 milyar dolar düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu durumda, yıllık cari açık Nisan ayında 28.8 milyar dolara indikten sonra, Mayıs ayında da 28 milyar dolara kadar inebilecek. Cari açık tarafında Haziran ayından sonra turizm gelirlerindeki azalmanın etkileri daha da belirgin olacak ve bu düzeyden itibaren yükselmeye başlayan cari açık yılın son çeyreğinde ivmelenerek yılın sonlarında milyar dolar düzeylerine kadar çıkabilecek. CARİ DENGE 12 ay küm milyar dolar 5 0 Cari Denge - Altın & enerji hariç 3 Net Altın İthalatı -10 Net Enerji İthalatı milyar dolar 29.5 milyar USD Mart Mart CARİ AÇIK / GSYH (%) *

8 CARİ AÇIK FİNANSMANI 2016 yılının ilk üç ayında finansman tarafında 2015 yılının aksine olarak portföy yatırımlarından gelen desteğin kademeli olarak yükseldiği bir süreç yaşandı. İlk üç ayda verilen 7.9 milyar dolarlık cari açığın 2.84 milyar dolarlık kısmı net hata ve noksan kaleminden gelen kaynakla finans edildi. Bu bağlamda ilk üç ayda yaklaşık 5 milyar dolarlık bir finansman gereksinimi oluştu. Bu gereksinimin 1.3 milyar dolarlık kısmı doğrudan yatırımlar tarafından finanse edilirken, doğrudan yatırımlarda geçtiğimiz yıla göre nispeten daha zayıf bir performans öne çıkıyor. 2.6 milyar dolarlık finansman portföy yatırımlarından geldi. İlk çeyrekte 2.2 milyar dolarlık borç senetlerinde yapılan yatırımlar ve hisse senetlerindeki 1.23 milyar dolarlık yatırım girişine karşın çıkan 780 milyon dolarlık portföy yatırımı görüldü. Finansman tarafında, efektif ve mevduatlar tarafında 2.3 milyar dolarlık finansman öne çıkarken, kredilerden ise net 1.5 milyar dolarlık ek finansman sağlandı. Yılın ilk çeyreğindeki finansmanın yaklaşık 2.1 milyar dolarlık kısmı ise TCMB rezervlerinin güçlenmesine destek verdi. TCMB nin öncül verilerine göre Nisan ve Mayıs aylarında hisse senetleri tarafında bir sermaye girişi gözlenmezken, kamu borçlanma senetlerine gelen yaklaşık 1 milyar dolarlık portföy yatırımı cari açık finansmanı etkili oldu. Yılın devamında küresel likidite süreçlerine bağlı olarak kredi imkanlarının seyri önemli olacak. Geçtiğimiz dönemde cari açık finansmanında öne çıkan bu kalemin güç kaybetmesi halinde cari açık finansmanı yanında, tüketim eğiliminin de güçsüzleşmesi kaçınılmaz olabilecek. UZUN VADELİ KREDİ ÇEVRİM ORANI 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% SERMAYE HAREKETLERİ 12 ay küm. 60 milyar USD Doğrudan Yatırım 50 Portföy Yatırımı 40 Krediler Ara.04 Tem.05 Şub.06 Eyl.06 Nis.07 Kas.07 Haz.08 Oca.09 Ağu.09 Mar.10 Eki.10 May.11 Ara.11 Tem.12 Şub.13 Nis.14 Kas.14 Haz.15 Mar.16 Banka Borç Çevrim Oranı Reel Sektör Borç Çevrim Oranı 329% % Oca.08 May.08 Eyl.08 Oca.09 May.09 Eyl.09 Oca.10 May.10 Eyl.10 Oca.11 May.11 Eyl.11 May.12 Eyl.12 May.13 May.14 Eyl.14 Eyl

9 BORÇLULUK GÖSTERGELERİ Kamu borcunda 2015 yılı içinde dış borcun kademeli olarak azalması ve iç borçtaki artış hızının düşük kalmasıyla kamu brüt borç stoğunun GSYH ya oranı %37.0 ye inerken, TCMB rezervlerindeki gerilemeye karşın, kamu mevduatı, işsizlik fonu varlıklarındaki artışla kamu net dış borç stoğu 2015 sonunda %8.2 düzeyine geriledi yılında özel kesim borçluluğunun ise yılın genelindeki yükselişe karşın, son çeyrekte görülen gerilemeyle yılın sonunda Türkiye net dış borç stoğunun GSYH ya oranı %35.3 e yükseldi. Özel kesim içindeyse finansal kesimde dış borç stoğu %3.8 lik azalış gösterirken, reel kesim dış borcu yılı %6.3 artışla tamamladı yılında Hazine nin ortalama iç borç çevrim oranı %84.4 olurken, 2016 yılı için hedeflenen düzey de %85 le 2015 yılına benzer bir iç borç çevrim döngüsüne işaret etti yılının ilk iki ayında iç borç çevrim oranının %84.6 ya yükseldiği görülürken, Temmuz ayına kadar iç borç geri ödemeleri oldukça sınırlı düzeyde kalacak. Kamunun 2016 yılının kalanında 56.3 milyar TL lik iç borç servisine ek olarak, 3.5 milyar dolar da dış borç geri ödemesi bulunuyor. Özel sektör içinde özellikle reel kesimin borçluluğu 2015 yılında artsa da, 2016 ya geçerken borçlulukta azalma görülüyor ilk çeyreğinde net açık döviz pozisyonu milyar dolara, kısa vadeli net açık döviz pozisyonu 7.4 milyar dolara çıktı. KAMU BORÇ GÖSTERGELERİ (% GSYH) 90% Net Kamu Borcu / GSYH 80% Brüt Kamu Borcu / GSYH 70% AB Tanımlı Kamu Borcu / GSYH 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% Q Q Q Q Q Q Q Q Q3 2015Q2 37% 32% 30% 8.2% TÜRKİYE NET BORÇ STOĞU (% GSYH) 36% 34% 32% TR Net Dış Borç / GSYH % 30% 28% 26% 24% 22% 20% 2008 Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç3 35% 2015 Ç1 30% 2015 Ç Ç4 9

10 BORÇ GÖSTERGELERİ DIŞ BORÇ STOĞU - KAMU - ÖZEL 300 milyar dolar 250 KAMU ÖZEL ÖZEL SEKTÖR DIŞ BORÇ DAĞILIMI milyar dolar ÖZEL FİNANS ÖZEL REEL KESİM Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç Ç4 TÜRKİYE DIŞ BORÇ GERİ ÖDEMELERİ - aylık 12.0 milyar dolar Kamu Finansal Olmayan Finansal Mar.16 Nis.16 Haz.16 Tem.16 Ağu.16 Eyl.16 Eki.16 Kas.16 Ara Oca.17 KAMU AYLIK İÇ BORÇ GERİ ÖDEMELERİ milyar TL Mar.16 Nis.16 Haz.16 Tem.16 Ağu.16 Eyl Eki Kas Ara Oca.17 *Ticari Krediler Hariç 10

11 BÜTÇE DENGESİ 2016 yılının ilk dört ayında gelirler tarafında ithalde alınan verginin kademeli olarak gerilemesine bağlı olarak vergi gelirlerinde de nispeten daha güçsüz bir seyir görüldü. İlk dört ayda bütçe gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %16.2 artarken, vergi gelirlerindeki artış ancak %10 da kaldı. Vergi dışı gelirler tarafındaysa 9 milyar TL yi aşan Merkez Bankası kar transferi ve diğer vergi dışı gelirlerin katkısıyla %45 e yakın belirgin bir artış gerçekleşti. Harcamalar tarafındaysa, toplam harcamalar %9.9, faiz dışı harcamalar ise %15.3 lük artış gösterdi. Bütçe gelişmelerinin sonucu olarak bütçe dengesi ilk dört ayı sonunda 5.4 milyar dolar fazla verirken, faiz dışı denge ise %22 lik artışla 24.6 milyar dolara kadar yükseldi. Bütçe göstergeleri açısından bakıldığında vergi dışı gelirlerin desteği dışında bakıldığında, performansın kademeli olarak bozulduğu net şekilde görülmekte. Bütçe dengesinde her ne kadar fazla verilmiş olsa da, faiz dışı harcamalardaki artış potansiyelinin güçlü şekilde sürmesi ve vergi tahsilatlarında yaşanan oylamaya bağlı olarak gerçek bütçe performansın tatmin edici olmaktan uzak kaldığını görüyoruz. Yılın ilk aylarına göre Nisan ayında daha da belirginleşen bütçe görünümündeki bozulma manşet bütçe dengesi ve faiz dışı denge tarafında görülmese de, yılın devamında faiz dışı bütçe gelirlerindeki olası güç kaybı ve sonraki yıllara devam edecek olumsuz eğilim mali disiplin anlamda önceki yıllara göre zayıflama olduğunu göstermekte. BÜTÇE DENGESİ (12 ay küm.) 60 Bütçe Açığı 12 aylık BÜTÇE DENGESİ (% GSYH) milyar TL % Faiz Dışı Denge 12 aylık Bütçe Açığı / GSYH Faiz Dışı Denge / GSYH Oca.00 Oca.01 Oca.02 Oca.03 Oca.04 Oca.05 Oca.06 Oca.07 Oca.08 Oca.09 Oca.10 Oca

12 ENFLASYON Mayıs ayında TÜFE beklentilerin bir miktar altında kalarak %0.58 olarak gerçekleşti. TÜFE'nin beklentilerin altında kalmasındaki temel etken giyim sektörü fiyatlarında mevsimsel fiyat artışlarının altında kalan %8'lik fiyat gerilemesi olurken, ev eşyası sektöründeyse kur etkilerine bağlı olarak %0.28'lik bir düşüş görüldü. Aylık bazda gıda sektörü fiyatlarında gelen destek devam ederken, aylık bazda beklentimize paralel %1.64'lük gıda fiyat düşüşü gerçekleşti. Gıda fiyatlarının aylık bazda ılımlı kalmasına karşın baz etkileriyle yıllık bazda %1.38'den %2.47'ye yükseliş görüldü. Giyim fiyatlarındaysa yıllık bazda %9.3'den %7.3'e gerileme görüldü. Manşet TÜFE de beklentilerin sınırlı ölçüde altında bir gerçekleşme olurken, "I" çekirdek TÜFE endeksiyse aylık bazda %1.36'lık gerçekleşmesiyle, yıllık bazda %9.41'den %8.77'ye düşüş görüldü. Çekirdek TÜFE deki bu düşüşte hizmet sektörü fiyatlarındaki sınırlı gerileme yanında, ev eşyası sektöründe yıllık bazda % 10.38'den %9.18'e görülen düşüş etkili oldu. Temmuz ayında çekirdek TÜFE'nin %8'lerinaltına gerilemesinin mümkün olduğunu düşünüyoruz. ÜFE'deyse rafine petrol ürünlerindeki aylık %15.39'luk artış ve ana metal sektöründeki %5.93'lük artışla, emtia fiyat artışlarına bağlı olarak aylık bazda %1.48'lik artışla yıllık bazda %2.87'den %3.25'e yükseliş görüldü. ÜFE tarafında beklentilerin üzerine çıkan bu artışın gelecek aylarda emtia fiyatları artmaya devam ederse TÜFE'yi kademeli olarak yükseltmeye devam etmesi beklenebilir.. ENFLASYON GÖSTERGELERİ (yıllık) % TÜFE ÜFE I Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Nis.15 Tem.15 Eki.15 Nis.16 ENFLASYON SEKTÖR BAZINDA (yıllık) Genel Gıda Alkol ve Tütün Giyim Konut Ev eşyası Sağlık Ulaştırma Haberleşme Eğl. - kültür Eğitim Lokanta- otel Çeş. Mal-Hizm %

13 ENFLASYON TÜFE'de Nisan ayına paralel gelen yıllık gerçekleşme ardından dip seviyelerin büyük ölçüde sona erdiğini düşünüyoruz. Yaz aylarıyla birlikte mevsimsel ortalamalar üzerine çıkması beklenen hava sıcaklıklarıyla TÜFE kademeli olarak yükselmeye başlayacak. Beklentimiz yaz aylarının ardından ise FED etkileriyle yıl sonunda artış eğiliminin sürmesi ve yıl sonunda %7.8'lere yakın bir TÜFE ile yılın kapatılması şeklinde. Mayıs ayından itibaren enflasyon tarafında başlayacak kademeli yükseliş eğilimi Haziran ayından itibaren belirginleşecek. Beklentimiz yaz aylarında sıcaklıkların ortalama düzeylerin 2-3 derece üzerinde kalmasıyla yükselebilecek gıda fiyatlarına bağlı olarak yaz sonlarında %7.5 ler doğru bir enflasyon yükselişi görülebileceği şeklinde. ENFLASYON 2015 ABANK TAHMİNLERİ % luk Fiyat Hareket, TÜFE Etkileri Alkol,tütün: %0.50 Benzin: %0.50 Kur: %0.80 Şub.15 Mar.15 Nis.15 Haz Tem.15 Ağu.15 Eyl.15 Eki.15 Kas.15 TÜFE Ara.15 ENFLASYON VE BEKLENTİLER (TCMB Beklenti Anketi) 12 TÜFE aylık Beklenti Aylık Beklenti Şub.16 May.12 Mar.16 Eyl.12 Nis.16 May Haz.16 Tem.16 May.14 ABank Tahmin Ağu.16 Eyl.14 Eyl.16 Eki.16 Eyl.15 Kas Ara

14 TCMB PARA POLİTİKASI Küresel risk göstergelerindeki gerilemeye ek olarak TL nin daha istikrarlı düzeylere gelmesi ve enflasyon görünümünde düzelmeyle birlikte, TCMB nin faiz indirimi yapma yönünde elinde daha fazla destek oluştu. Bu kapsamda, Mart ayında başlayan faiz indirimlerinin devamında Mayıs ayı sonlarında faiz koridoru üst bandı %10.75 ten %9.50 ye kadar indirmiş oldu. Manşet enflasyonda özellikle gıda fiyatlarına bağlı gerileme eğilimin getirdiği belirsizliklerle TCMB nin faiz indirimlerinde Mayıs ayıyla birlikte daha sınırlı indirim tercihleri öne çıkabilecek. Bununla birlikte, düşük Mayıs enflasyonu ardından piyasada yeniden 50 baz puanlık indirim olasılığı gündeme alınmaya başlandı. TCMB nin son toplantısı ardından yaptığı açıklamaya bağlı olarak faiz indirimlerinin artık 25 er baz puan düzeyinde kalabileceği beklentileri artmıştı. Mayıs ayına dair gelen oldukça güçsüz ABD istihdam verisi ardından FED faiz artırımı beklentilerinin Temmuz ayından yeniden yılın sonlarına doğru ötelendiğini görüyoruz. Bu durum TCMB yi faiz indirimleri konusunda cesaretlendirebilir. TCMB POLİTİKA FAİZLERİ BANKALAR ARASI REPO FAİZİ 14 Bankalararası Repo Faizi TCMB Borç Verme TCMB Borçlanma TCMB Repo Faizi Mar.13 May.13 Tem.13 Kas.13 Mar.14 May.14 Tem.14 Eyl.14 Kas.14 Mar.15 Tem.15 Eyl.15 Kas.15 Mar.16 14

15 TCMB PARA POLİTİKASI TCMB nin Mayıs toplantısında geniş faiz koridoruna duyulan ihtiyacın azaldığı şeklindeki yorumunu metinden çıkartması, faiz indirimlerinde daha sınırlı düzeylere gerileme olacağına dair bir işaret olmuştu. Bununla birlikte, Mayıs çekirdek TÜFE sindeki gerileme ve manşet verinin de ılımlı kalması yanında ABD istihdam sektörüne dair gelen Mayıs verisinin 160 bindeki tarım dışı istihdam artışına karşın 38 binde kalmasıyla faiz artırımının öteleneceği algısı TCMB den faiz indirimi beklentilerini yeniden canlandırabilecek. Bu anlamda, 25 baz puanda olmasını beklediğimiz faiz koridoru üst bant indiriminin 50 baz puana yükseltilmesi ihtimali oldukça yükseldi. 21 Haziran daki TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz indirimi beklentimizi 50 baz puana revize ediyoruz. Bununla birlikte, TCMB nin yaz aylarında yükselmeye başlayacak manşet TÜFE nedeniyle, Mayıs faiz indirimi sonrasında yeni indirimlerin 25 baz puanda tutulmasını bekliyoruz. TCMB nin faiz koridoru üst bandını %8.50 düzeylerine doğru indirmesi halinde tek faiz oranı olarak % bandında bir seviye belirlenmesi sadeleşme sürecinin sonu anlamında yüksek bir olasılık olmaya başladı. TCMB nin rezervlerindeyse son dönemde görülen sınırlı yükseliş eğilimine karşın, yine de halen oldukça zayıf düzeylerde kaldığını düşünüyoruz. TCMB son olarak %8.40 lara indirdiği ortalama fonlama faizini kademeli olarak %8.25 lere doğru gevşetebilecek. REEL EFEKTİF KUR ENDEKSİ TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru Oca.03 Tem.03 Oca.04 Tem.04 Oca.05 Tem.05 Oca.06 Tem.06 Oca.07 Tem.07 Oca.08 Tem.08 Oca.09 Tem.09 Oca.10 Tem.10 Oca.11 Tem.11 Tem.12 Tem.13 Tem.14 Tem.15 TCMB REZERVLERİ May Döviz Rezervi Brüt Rezerv Net Rezerv Eyl.12 May.13 May.14 Eyl.14 Eyl

16 NİSAN AYI TAKVİMİ 6 Haziran FED Yellen Konuşması 8 Haziran AMB Özel Sektör Tahvil Alımı 10 Haziran Türkiye GSYH Büyüme 1. çeyrek 15 Haziran FED Faiz Kararı 16 Haziran Japonya Merkez Bankası Faiz Kararı 16 Haziran İngiltere Merkez Bankası Faiz Kararı 21 Haziran TCMB Faiz Kararı 21 Haziran FED Yellen Senato Sunumu 23 Haziran İngiltere AB Katılım Oylaması 30 Haziran Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Mayıs 2016) 16

17 MERKEZ BANKALARI TOPLANTI TAKVİMİ ABD Avrupa İngiltere Türkiye Japonya İsviçre Kanada Rusya Avustralya Y. Zelanda Brezilya G. Afrika Polonya Macaristan İsrail Şub Mar * Nis Haz * Tem Ağu Eyl * Eki Kas Ara *

18 ABANK HAZİNE Zeki Aydemir Aktif-Pasif Yönt. Bölümü Medine Bayav Alım Satım Bölümü Serdar Şenol Ekonomist YASAL UYARI Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar, kamuya açık, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiştir. Bununla beraber, gerek bu bültendeki gerekse bu bültende kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden olduğu gibi bu yayındaki bilgi ve yorumların kullanılması sonucunda yatırımcıların uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kar yoksunluğundan, maddi ve manevi zararlardan ve üçüncü kişilerin uğrayabileceği zararlardan dolayı Alternatifbank A.Ş., iştirakleri ve bunların her türlü çalışanı hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz ve bu tüzel veya gerçek kişilere karşı her ne nam altında olursa olsun alacak ve tazmin talebinde bulunulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. İşbu bülten üzerinde Alternatifbank A.Ş. telif hakkı olup, Alternatifbank A.Ş. nin yazılı izni alınmaksızın herhangi bir kişi tarafından herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya yayınlanamaz. Alternatifbank A.Ş. nin tüm hakları saklıdır. 18