2014 Strateji Raporu Güncelleme

Transkript

1 2014 Strateji Raporu Güncelleme Veriler, 24 Haziran kapanış rakamları dahilinde hazırlanmıştır. Acı tatlı senfoni devam ediyor Analistler Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem Mimaroğlu Bankalar Havacılık Kimya, Telekom Taahhüt, Enerji, GYO, Çelik Oto, Dayanıklı mallar, Medya, Maden İçecek, Cam, Perakende Bankalar

2 Acı tatlı senfoni devam ediyor Yılbaşından bu yana BIST100 de görülen güçlü ralliden sonra (+%17) strateji raporumuzda güncellemeler yaptık. Hatırlanacağı üzere seçim öncesi dönemde yayınladığımız 14 Ocak 2014 tarihli strateji raporumuzda, piyasada görülen kısa vadeli zayıflıklarda hisse senedi biriktirilmesi yönünde tavsiyede bulunmuştuk. %9 risksiz faiz oranı ve %7 hisse senedi risk primi ile hesapladığımız 12 aylık BIST100 endeks hedefimizi ise 79,000 olarak belirlemiştik. BIST 100 vs MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Performansı Avrupa Merkez Bankası nın Haziran ayında aldığı kararlar, FED in son dönemde ilk faiz artırımına başlanacağı tarih konusunda yaptığı açıklamalar ve TCMB nin gevşek para politikası uygulamaları dahilinde endeks hesaplamalarında kullandığımız risksiz faiz oranını %8 seviyesine indirirken, hisse senedi risk primin oranını ise %6 seviyesine indirdik. Bu güncellemelerle 12 aylık endeks hedefimizi 88,000 seviyesine yükseltirken, endeks hedefimizin cari fiyatlara göre %11 yükseliş potansiyeli bulunmaktadır. Endeks, 11.9x 2014T ve 10.0x 2015T F/K değerlemesine sahip olup, gelişmekte olan piyasalar endeksi ise 11.6x ve %10.4x F/K çarpanlarına sahiptir. Türk hisse senedi piyasasının MSCI gelişmekte olan ülke piyasalarına göre fiyatlamaların artık ucuz olmadığını düşündüğümüzden, mevcut seviyeleri de göz önüne alarak, endekse yönelik tavsiyemiz nötr yönündedir. Yılın ilk yarısında en çok beğendiğimiz hisse senetleri BIST100 ün %5 üzerinde performans sergilemişti. Güncelleme raporumuzda bu hisse senedi listemizde de değişiklik yaparken, kendine özgü hikayeleriyle birlikte aşağıdaki hisse senetlerinin oldukça güçlü yukarı yönlü potansiyeller içerdiğine inanıyoruz: Şirket EN ÇOK BEĞEND ENDİĞİMİZ HİSSE H SENETLERİ Hedef fiyat Kod Tavsiyeler (TL) Potansiyel Getiri Arcelik ARCLK AL % Emlak Konut REIT EKGYO AL % Halkbank HALKB AL % Sisecam SISE AL % Turkcell TCELL AL % Tahminleri Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 BIST-100 (LHS) Değerleme Çarpanları (2014T)* Net Kar Büyümesi F/K PD/FAVÖK F/DD Bankalar -8% 10.1 n.m. 1.4 Finans dışı 18% Borsa İstanbul 6% MSCI Gelişmekte olan Ülk. 9% *Araştırma kapsamındaki hisseler rel. to MSCI EM (RHS) Kaynak: Bloomberg, Global Menkul Değerler tahminleri

3 Duyarlılık analizi Avrupa Merkez Bankası nın Haziran ayında aldığı kararlar, FED in son dönemde ilk faiz artırımına başlanacağı tarih konusunda yaptığı açıklamalar ve TCMB nin gevşek para politikası uygulamaları dahilinde hisse senedi piyasası için baz senaryomuzu risksiz faiz oranı %8, hisse senedi risk primi oranı ise %6 olacakşekilde oluşturduk. Böylece 12 aylık endeks hedefimizi 88,000 olarak belirledik. Bu değer mevcut fiyatlara göre %11 artış potansiyeli içermektedir. En kötü senaryoda risksiz faiz oranını %11, hisse senedi risk primini de %11 olarak belirlediğimiz takdirde endeks için 12 aylık hedef 58,000 olarak karşımıza çıkıyor. En iyi senaryoda ise risksiz faiz oranını %5, hisse senedi risk primini de %5 olarak belirlediğimiz takdirde endeks için 12 aylık hedef 108,000 olarak karşımıza çıkıyor. Risksiz faiz oranı 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 5% 107, ,319 97,354 92,630 87,906 83,422 79,168 Hisse senedi risk primi 6% 102,416 97,447 92,718 88,219 83,720 79,450 75,398 7% 97,296 92,574 88,082 83,808 79,534 75,477 71,628 8% 92,431 87,946 83,678 79,618 75,557 71,704 68,047 9% 87,809 83,548 79,494 75,637 71,779 68,118 64,644 10% 83,419 79,371 75,519 71,855 68,190 64,713 61,412 11% 79,248 75,402 71,743 68,262 64,781 61,477 58,342 tahminleri 2

4 Hisselerin risk algısına duyarlılıkları Hisselerin risk algıları * Politik risk Kurdaki yükseliş Yurtiçi Tüketim İhracat Birleşme&Satınalma Petrol fiyatlarındaki artış Doğalgaz fiyatlarındaki artış ASYAB(-) TTKOM (-) KCHOL (+) KCHOL (+) KCHOL (+) THYAO (-) AKENR (-) HALKB(-) MGROS (-) TUPRS (+) PRKME (+) SAHOL (+) PGSUS (-) AKSEN (-) VAKBN(-) TAVHL (+) MGROS (+) FROTO (+) MGROS (+) PETKM (-) ZOREN (-) KOZAL (-) THYAO (+) BIZIM (+) TOASO (+) TCELL (+) TUPRS (-) SISE (-) KOZAA (-) AEFES (-) BIMAS(+) ARCLK (+) DOHOL (+) AKSA(-) TRKCM (-) IPEKE (-) DYHOL (-) DOAS (+) TTRAK (+) DYHOL (+) ANACM (-) BIMAS (-) HURGZ (-) TTRAK (+) EREGL (+) SISE (+) PETKM (-) AEFES (-) DOAS (-) TOASO (+) SISE (+) TAVHL (+) KCHOL (-) TCELL (+) ARCLK (+) TRKCM(+) DOCO (+) TUPRS (-) KOZAL (+) FROTO (+) GUBRF (+) TOASO (-) PRKME (+) CCOLA (+) TRKCM (+) FROTO (-) ARCLK (+) AEFES (+) ARCLK (+) ARCLK (-) PGSUS (+) AKENR (+) CCOLA (+) TTRAK (-) CCOLA (-) AKSEN (+) TTKOM (-) ANACM (-) ZOREN (+) DOHOL (-) CCOLA (-) AYEN (+) DYHOL (-) SISE (-) EREGL (+) HURGZ (-) AKENR (-) SELEC (+) PRKME (-) AKSEN (-) TRKCM (+) THYAO (-) ZOREN (-) SISE (+) AYEN (-) ANACM (+) AKSA (+) DOCO (+) * Hisseler, en olumsuzdan en olumluya göre sıralanmıştır. (-) Hisselerin bahsi geçen durumdan olumsuz etkilendiğine, (+) bahsi geçen durumdan olumlu etkilendiğine işaret etmektedir tahminleri 3

5 En çok beğendiğimiz hisse senetleri Yılın ilk yarısında en çok beğendiğimiz hisse senetleri BIST100 ün %5 üzerinde performans sergilemişti. Güncelleme raporumuzda bu hisse senedi listemizde de değişiklik yaparken, kendine özgü hikayeleriyle birlikte aşağıdaki hisse senetlerinin oldukça güçlü yukarı yönlü potansiyeller içerdiğine inanıyoruz: Hisse Hedef fiyat (TL) Potansiyel(%) F/K 2014T(x) PD/FAVÖK 2014T(x) (Finansallar için F/DD) Yatırım teması ARCLK % EKGYO % HALKB % SISE % TCELL % Yılın 2.yarısında yurtiçi talepteki toparlanma Fazla stokların 3.çeyrekte satılması Elektronik segmenti ve Avrupa daki devam eden toparlanma Faiz oranlarının düşürülmesi Yeni yaşam alanları yaratma kabiliyeti Türkiye deki nüfus dinamikleri ve güçlü talep Düşük faiz ortamından yararlanma Kuzey Irak taki petrol transferinde aracı olma özelliği Bol likidite ortamı Grup şirketlerinin katkısı (TRKCM, SODA) İnorganik büyüme fırsatları (örnek olarak; Arc Int. in satın alınması ) Değerli arsa satışları (Çayırova ve Beykoz) Yılın 2.yarısında temettü dağıtımına yönelik artan beklentiler Organik büyüme fırsatları (gelişmekte olan ülkelerde faliyetler) İnorganik büyüme ve satınalma fırsatları (-1.4x net borç/favök) tahminleri 4

6 Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.S. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Global Menkul Değerler A.S. 5