2015 Strateji Raporu

Transkript

1 2015 Strateji Raporu Yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir *Tüm veriler 31 Aralık 2014 kapanışı itibarı iledir. Analistler: Sevgi Onur Hasan Bayhan Sercan Uzun Emir Bölen Berk Özbek Kerem Mimaroğlu Araştırma Müdürü ve Bankalar Havacılık, Kimya, Telekom İnşaat, Enerji, GYO, Çelik Oto, Dayanıklı tüketim, Maden İçecek, Cam, Perakende Bankalar

2 Yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir BIST100, Ekim ayının başından itibaren, iyileşen temel makro veriler ve petrol fiyatlarındaki sert düşüşler ile yabancı sermaye girişlerinin tadını çıkardı ve yukarı yönlü bir seyir izledi yılı için tavsiyemiz, endeksteki yükselişlerin satış fırsatı olarak kullanılması yönündedir. 12 aylık endeks hedefimiz 90,000 dir yılı için piyasa stratejimizi belirlerken, ekonominin 2015 yılında %3.4 büyümesini öngörüyor ve büyümenin ağırlıklı olarak iç talep kaynaklı olmasını modelliyoruz. Yıl sonu enflasyon tahminimiz %7.1 ve 2015 yılı için ortalama petrol fiyatı tahminimiz 75 dolar olup, petrol fiyatlarının uzun süreli olarak bizim tahminlerimizden düşük seviyelerde seyretmesi durumunda enflasyon beklentilerimizi aşağı yönlü revize etme olasılığı bulunmaktadır. Kur tarafında, USD/TL ve Euro/TL için yıl sonu beklentilerimiz 2.30 ve 2.75 şeklindedir. Cari açığın GSYİH ya oranını ise %5.2 olarak öngörüyoruz. Faizlerde ise yılın birinci yarısında toplamda 75baz puan indirim, ikinci yarıda ise 50 baz puan artış modelliyoruz. BIST100 deki şirketler 11.6x 2015 F/K değerleme çarpanları ile işlem görmekte olup, 2015 yılı için şirket karlılıklarında ortalama %11 artış modelliyoruz stratejimizde tavsiye ettiğimiz büyük ve orta ölçekli hisselerin kendilerine has hikayeleri ile yukarı yönlü potansiyel taşıdıklarını düşünüyoruz. AL* AL** SAT EKGYO BAGFS AEFES ISCTR TRKCM ANACM ULKER HLGYO ARCLK TUPRS TMSN DOAS TSKB **Orta ölçekli şirketler FROTO GUBRF HURGZ *Büyük ölçekli şirketler Kaynak: tahminleri BIST-100 vs MSCI Gelişen ekonomiler performansı 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60, Ocak 14 Nisan 14 Temmuz 14 Ekim 14 Ocak 15 BIST-100 (SOL) MSCI endeksine göre (SAĞ) Analistler Sevgi Onur Hasan Bayhan Araştırma Müdürü ve Bankalar Havacılık, Kimya, Telekom Sercan Uzun Emir Bölen İnşaat, Enerji, GYO, Çelik Oto, Dayanıklı tüketim, Maden Berk Özbek Kerem Mimaroğlu İçecek, Cam, Perakende Bankalar

3 Duyarlılık analizi Hisse senedi piyasası için baz senaryomuzu %8.5 risksiz faiz ve %6.5 hisse senedi risk primi üzeriden oluşturduk. Böylece yıl sonu hedef fiyatımızı 90,300 olarak belirledik. Bu değer mevcut fiyatlara göre %5 artış potansiyeli içermektedir. En kötü senaryoda risksiz faiz oranını %11.5, hisse senedi risk primini de %11.5 olarak belirlediğimiz takdirde endeks için 12 aylık hedef 59,700 olarak karşımıza çıkıyor. En iyi senaryoda ise risksiz faiz oranını %5.5, hisse senedi risk primini de %5.5 olarak belirlediğimiz takdirde endeks için 12 aylık hedef 110,000 olarak karşımıza çıkıyor. Risksiz faiz %5.5 %6.5 %7.5 %8.5 %9.5 %10.5 %11.5 % , ,719 99,637 94,802 89,968 85,379 81,025 Hisse senedi risk primi % ,819 99,732 94,893 90,288 85,683 81,314 77,167 %7.5 99,578 94,746 90,148 85,774 81,399 77,248 73,308 %8.5 94,599 90,008 85,641 81,485 77,329 73,385 69,643 %9.5 89,869 85,508 81,359 77,411 73,463 69,716 66,161 % ,375 81,233 77,291 73,540 69,790 66,230 62,853 % ,107 77,171 73,426 69,863 66,300 62,919 59,710 Kaynak: tahminleri 2

4 Hisselerin risk algısına duyarlılıkları Risk algılarına göre hisse duyarlılıkları* Zayıf TL Güçlü Güçlü US$ Düşük Petrol Düşük Doğal gaz Rusya etkisi Politik risk Yurt içi tüketim İthalat İnorganik büyüme TAVHL (+) TAVHL (+) KOZAL (+) THYAO (+) AKSEN (+) HURGZ (-) ASYAB KCHOL (+) KCHOL (+) KCHOL (+) DOCO (+) DOCO (+) PRKME (+) PGSUS (+) TRKCM (+) TRKCM (-) KOZAL TUPRS (+) PRKME (+) SAHOL (+) THYAO (+) THYAO (+) THYAO (+) PETKM (+) SISE (+) SISE (-) KOZAA ULKER (+) FROTO (+) ULKER (+) PGSUS (+) PGSUS (+) PGSUS (+) AKSA (+) ANACM (+) ADEL (-) IPEKE MGROS (+) TOASO (+) TCELL (+) ENKAI (+) ARCLK (+) GUBRF (+) AKSEN (+) PETKM (+) BANVT (-) DOHOL BIZIM (+) ARCLK (+) DOHOL (+) SISE (+) TRKCM (+) BAGFS (+) TUPRS (-) AYEN (+) UNYEC (-) HURGZ BIMAS(+) TTRAK (+) SISE (+) TRKCM (+) AYEN (-) PETKM (+) TCELL (-) PRKME DOAS (+) EREGL (+) TAVHL (+) TCELL (+) BAGFS (-) TCELL (+) ANACM (-) AEFES TTRAK (+) ULKER (+) DOCO (+) AYEN (-) DOAS (-) AKSEN (-) ENKAI (-) TMSN TOASO (+) SISE (+) GUBRF (+) AKSEN (-) TTKOM (-) HURGZ (-) AEFES (-) TTKOM ARCLK (+) TRKCM(+) TRKCM (+) AEFES (-) MGROS (-) AEFES (-) THYAO FROTO (+) ARCLK (+) DOAS (-) BIMAS CCOLA (+) CCOLA (+) MGROS (-) VAKBN AEFES (+) CLEBI (+) TTKOM (-) HALKB ANACM (+) AKSEN (+) TRKCM (+) SISE (+) AKENR (+) AKSEN (+) ZOREN (+) AYEN (+) EREGL (+) SELEC (+) EKGYO (+) * (-) Olumsuz yönde etkilenen hisseler, (+) Olumlu yönde etkilenen hisseler, En duyarlıdan en duyarsıza doğru sıralanmıştır. Kaynak: tahminleri 3

5 Büyük ölçekli şirketler alım önerileri Hisse Hedef fiyat (TL) % Potansiyel F/K 2015T FD/FAVÖK 2015T (F/DD bankalar için) Yatırım teması EKGYO 4.13 % ISCTR 7.45 % ULKER 21.8 % TUPRS 63.4 % Güçlü ihale çarpanları beklentisi Destekleyici konut talebi Değer yaratan konut fiyat artışı oranı Güçlü mevduat ağı Güçlü aktif kalitesi Banka dışı iştiraklerinin olası satış haberleri Grup şirketleriyle olan sinerji (Yıldız Holding, Godiva ve United Biscuits) İhraç pazarlarda iyileşme başlıca Irak ta Daha düşük hammadde maliyeti RUP yatırımından 500mn dolar FAVÖK katkısı RUP yatırımından 220mn dolar net kar katkısı 2016 yılından itibaren güçlü temettü Kaynak: tahminleri 4

6 Orta ölçekli şirketler alım önerileri Hisse Hedef fiyat (TL) % Potansiyel F/K 2015T FD/FAVÖK 2015T (F/DD bankalar için) Yatırım teması BAGFS 16.2 % TRKCM 4 % HLGYO 1.8 % TMSN 6.42 % TSKB 2.25 % Y2015 de yeni yatırımdan satış başlangıcı 2015 de 84% ciro, 117% FAVÖK ve 92% net kar artışı Yeni yatırım kararı ihtimali İnşaat ve otomotiv sektörlerindeki güçlü talep beklentisi Olası doğalgaz zamlarına karşı fiyatlandırma gücü Yoğun yatırım sürecinden sonra daha yüksek üretim yeteneği Kiralanan varlıklardan nakit akımı Devam eden konut ve ticari projeler Istanbul Finans Merkezi ndeki değerli arazi stoğu 2015 te avantajlı ürün karmasıyla FAVÖK marjında iyileşme beklentisi (70bps) Altay tankı güç grubu geliştirme projesindeki beklentiler 2015 te Pazar payında toparlanma beklentisi (110bps) Üst yönetimdeki değişimler ve büyüme odaklı strateji Faizlerdeki volatilite karşısında defansif pozisyon Sağlam sermaye yapısı, yüksek karlılık ve güçlü aktif kalitesi Kaynak: tahminleri 5

7 Satış önerileri Hisse Hedef fiyat (TL) % Potansiyel F/K 2015T FD/FAVÖK 2015T (F/DD bankalar için) Yatırım teması AEFES % ANACM % ARCLK % DOAS % FROTO % GUBRF % HURGZ %19 n.m Rusya ve Ukrayna daki makroekonomik riskler EBI operasyonları sebebiyle Rusya ve Türkiye de ağırlaşmasını beklenen regülasyonlar Beklenenden ağır rekabet ortamı Makroekonomik riskler başlıca Rusya operasyonları sebebiyle Olumsuz tüketici hassasiyeti başlıca Rusya da Beklenenden ağır rekabet ortamı Dünya genelinde tüketici segmentindeki zayıflama Yüksek borçluluk ve işletme sermayesi/satış oranı TL karşısındaki zayıf Euro 2015 te binek araç segmentinde sıkı rekabet beklentisi Yükselen borçluluk oranı Temettü dağıtımında olumsuz sürpriz potansiyeli Avrupa daki toparlanmanın yavaşlaması Cazip olmayan değerleme ve yüksek borçluluk oranı Temettü dağıtımında olumsuz sürpriz potansiyeli Pahalı değerleme Ötelenen İran beklentileri İran dan dolayı jeopolitik riskler Rusya iştiraklerindeki süregelen baskı Basılı medyadan online segmente geçişte yaşanan zorluklar Dolar karşısındaki zayıf TL Kaynak: tahminleri 6

8 Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan A.S. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul Değerler A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz Global Menkul Degerler A.Ş.

9