Reel Sektör Risk Yönetimi Arzu Toktay 15 Aralık 2009

Transkript

1 Temel Analiz 2010 senesine ilişkin beklentiler nasıl şekillenecek? İşte piyasaların cevap aradığı en önemli soru Öncelikle 2009 senesinde dünya ekonomisinde yaşananları kısaca hatırlayalım. Kredi krizi ve sistematik riski elimine etmek adına alınan önlemler meyvelerini vermeye başladı. Merkez Bankaları nın düşük faiz politikası ve parasal genişleme piyasaları rahatlattı. Açıklanan ekonomik verilerde iyileşme ile dünya ekonomisinin en kötüyü geride bıraktığı ve durgunluktan çıktığı inancı finansal piyasalardaki olumlu performansı destekledi. Bu süreçte yatırımcının risk alma isteği ile hisse senedi ve emtia piyasalarındaki Mart 2009 dan bu yana hızlı bir yükseliş yaşandı. Yatırımları yönlendiren en önemli gelişme dolar carry trade dolarda kısa (short) pozisyon, diğer tüm ürünlerde uzun(long) pozisyon al faaliyetiydi. Peki bu süreç nereye kadar devam edecek? Fed başta olmak üzere gelişmiş ülke Merkez Bankaları nın krizden çıkış stratejisi nasıl şekillenecek? Görünen o ki piyasalar 2010 senesinde bu önemli sorunun cevabını ararken dalgalanmalara maruz kalacak. ABD tarafında Kasım ayı tarım dışı istihdam verisi ve işsizlik oranında gözlenen iyileşmenin 2010 yılının ilk çeyreğinde devam etmesi faiz artırım beklentisinin öne çekilmesini sağlar. Kasım ayı istihdam verilerinin detayında göze çarpan geçici işçi alımlarının önümüzdeki aylarda trend haline dönüşmesi ile istihdam rakamları pozitife dönebilir. İstihdam rakamlarında iyileşme hali hazırda zayıf bir iyileşme sürecinde olan tüketici harcamalarına olumlu yansıyacağından Amerikan ekonomisinde büyüme kanadında daha olumlu bir tablo ortaya çıkacaktır. Bu açıdan Aralık ayı istihdam rakamları piyasalar için şimdi biraz daha önemli hale geldi. Şimdilik Avrupa Birliği ülkelerine ilişkin not indirim haberleri ve hatta İngiltere, Japonya not indirim söylentileri ile değer kazanan dolar endeksindeki hareket ABD kanadında istihdam rakamlarındaki iyileşmenin devamı ile orta vadeye yayılabilir. 1

2 Bu noktada ters dolar carry trade faaliyeti ile döviz piyasası ve emtialar için farklı bir bakış açısı ortaya çıkacaktır. Diğer tarafta bu hafta yapılacak Fed toplantısında düşük faiz oranlarının uzun süreli korunacağına ilişkin ibarenin tekrarlanacağı tahmin ediliyor. Muhtemelen Fed krizden çıkış stratejileri için geçmiş aylardaki tavrını koruyacak ve piyasaları rahatlatacak. Ancak bugünlerde 2010 un ikinci yarısından sonra gelebilir şeklinde fiyatlanan faiz artırım kararının zayıf da olsa öne çekilme ihtimali bile kuşku yaratıyor senesinde Fed in bir söylemindeki farklılık ile tersine dönebilecek piyasa algısı yatırımcı için şimdiden bir tehdit olarak görülmeli... Dolayısı ile önümüzdeki sene emtia piyasasında fiyat riski taşıyan firmaların bu riskleri sigortalamak adına faaliyet göstermeleri şart görünüyor. Bu bağlamda endüstriyel metaller içerisinde önemli bir yer tutan BAKIR I inceleyelim; 2008 sene sonunda sent/lbs ye kadar gerileyen bakır fiyatları bugün sent/lbs den işlem görüyor. Gelinen noktada bakır fiyatlarında bir senede yaklaşık % 130 fiyat artışı var. Fiyatlarda ki yükselişin büyük ölçüde zayıf dolar ve Çin in stoklama faaliyeti ile ivme kazandığını söyleyebiliriz senesinde Amerika ve Avrupa tarafında talep tarafında bir artış yaşanmaz iken, % 8.9 büyüyen Çin talep tarafında başı çekiyor. Bunun yanında zayıf temel ekonomik veriler ve düşük faiz politikası ile değer kaybeden dolar endeksi, Çin in emtia piyasasına yönelmesini ve stoklama faaliyetini teşvik etti. Kısaca bakır fiyatları da dolar carry trade faaliyetinden payını aldı. Bugünkü şartlar üzerinden bir değerlendirme yaparsak likidite koşulları değişmediği ve dolar endeksi baskı altında kaldığı sürece kıymetli metallerde yüksek fiyat seviyeleri korunacaktır. Öte yanda dünya ekonomisinin sürdürülebilir bir ekonomik büyüme sürecine girmesi bakır için şimdiye kadar kenarda bekleyen Avrupa ve Amerika kaynaklı talebin artması anlamına gelir. Diğer tarafta bu tabloyu olumsuz etkileyecek birtakım gelişmeler devreye girebilir. Bunların başında Merkez Bankaları nın likiditeyi kademeli olarak çekmeye başlaması 2

3 ve krizden çıkış politikaları geliyor. Fed faiz artırım sinyali ve güçlenen dolar bakır fiyatlarında ki köpüğü alacaktır. Peki ya bakır talebinde başı çeken Çin likiditeyi çekmek adına bir takım önlemler alır ise? Geçmiş günlerde örneğini gördüğümüz gibi fiyatlarda sert bir düzeltme yaşanır. Teknik Analiz 3 Mart Vadeli (COMEX) Bakır Haftalık grafikte Mart vadeli Bakır da Aralık 2008-Kasım 2009 yükselişinin ardından yaşanan düzeltme hareketinin devamı ile fiyatlar % 25 fibo desteği olan sent/lbs ye kadar gerileyebilir. Kısa vadeli göstergelerde biriken satış sinyallerine rağmen, güçlü bir yükseliş trendinde olan bakırın yukarı yönlü hareketine devam etmesi halinde, Temmuz 2008 in yüksek seviyeleri ( sent/lbs) yeni hedef olarak görünüyor.

4 Derinlik Raporu (COT) Büyük Spekülatörler Ticariler Küçük Spekülatörler Net Haftalık Net Haftalık Net Haftalık BAKIR Pozisyon Net Değişim Pozisyon Net Değişim Pozisyon Net Değişim Vadeli Kontr Opsiyon Aralık haftasının derinlik raporunda fiyatlardaki düşüşe rağmen fonların vadeli bakır uzun pozisyon miktarında kontratlık artış var. Son durumda fon ve küçük spekülatörlerin net uzun pozisyon miktarı lot ile Ağustos 2005 den bu yana gördüğü en yüksek seviyeye ulaştı. Fiyatlardaki düşüşe karşı fonların alış tarafındaki hareketini piyasanın yükseliş trendinden kopmaktaki isteksizliğine bağlıyoruz. Bu noktada akıllı para (ticarilerin) tavrını takip etmek gerekiyor. Önümüzdeki dönemde ticarilerin hedge (sigortalama) yönündeki pozisyon artışı yükseliş trendine sekte vurabilir. 4 Strateji Öneri Sonuç olarak 2009 senesinde hızlı bir yükseliş yaşanan bakır piyasasında 2010 senesinde fiyatlarda aşağı yönlü düzeltme ihtimalini yüksek görüyoruz. İlk çeyrekte parasal genişlemenin devamı ile yeni zirveler test edilebilir. Ancak arada gelen sürpriz haberler ile bir yol kazası istemiyorsanız ve stoklarınız var ise; çok basit olarak put opsiyon (satma hakkı) satın alarak hedge (sigortalama) yapabilirsiniz. İleri vadelere yönelik taahhütlerinizde ise call opsiyon (satın alma hakkı) alarak olası yükselişlere karşı fiyatı sabitleyebilirsiniz. Öte yanda satın alma maliyetinizi düşürecek çeşitli stratejiler üretmek ve bu stratejileri dinamik olarak yönetmek mümkün olacaktır. Detaylı bilgi için a başvurunuz

5 5 Derin Düşünceler; Oyunda kalmak, Plan ve uygulama, Uyarlamalar, Greeks.., Kazanç/ Zarar, Disiplin Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.