Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme

Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015

01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15 01.10.15 22.10.15 12.11.15 01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15 27.11.15 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Yurtiçi para piyasalarında Türkiye-Rusya gerginliği ile temkinli seyir sürüyor. Geçtiğimiz hafta 2,94 seviyesine yaklaşan Dolar/TL kuru bu hafta bir miktar sakinleşerek 2,90 ın altında seyrediyor. Bono piyasasında ise faizler çift hanedeki seyrine devam ediyor. Bu hafta Avrupa Merkez Bankası nın toplantısı izlenecek. Başkan Mario Draghi nin, enflasyon hedefine yaklaşmayı hızlandırmak için para politikasını genişletme konusunda kararlılığını her seferinde vurgulaması, bu toplantıya ilişkin beklentileri arttırmış durumda. Bunu en iyi Euro/Dolar paritesinde gözlemliyoruz. Euro/Dolar paritesi geçtiğimiz hafta 1,06 seviyesinin altına inerek Nisan 2015 den bu yana en düşük seviyesine gerilemiş oldu. Toplantıda alınacak kararlar ve sonrasında yapılacak açıklamalar başta pariteler olmak üzere tüm global piyasaları yakından ilgilendirmektedir. Teknik olarak baktığımızda ise Türk Lirası, Dolar karşısında değer kaybederken sepet bazında nispeten sakin bir seyir izliyor. Dolar/TL kurunda alt ve üst bandı 2,82 ve 2,94 olarak görüyoruz. Ara direnç olarak 2,88 seviyesini önemsiyor ve kırılması halinde bahsettiğimiz bandın altına doğru bir seyri olası görüyoruz. 11,20 11,00 11,20 11,00 10,80 10,60 10,40 10,20 10,00 9,80 9,60 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,80 10,60 10,40 10,20 10,00 9,80 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 01/12/15 Bono Verim Eğrisi 24/11/15 Swap Verim Eğrisi 01/12/15 Swap Verim Eğrisi 24/11/15 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 0,01 0,19 0,41 0,72 1,86 2,36 2,98 3,00 12,10 7 6 5 4 3 2 1 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 01/12/15 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 24/11/15 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 12 11 10 9 8 7 6 Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2

Türev Piyasalar - Döviz Temaları Global güvenlik riski fiyatlamalara yansımaya başladı. Rusya ve Türkiye arasında yaşanan gerginlik konusunda, global gündemin tansiyonu düşürme çabaları, piyasaları rahatlatıyor. Gerginliğin uzun vadeye yansıma ihtimalininin giderek azaldığını görüyoruz. Global volatilitelerde de bu gerginliğin sert bir yükselişe neden olmadığını gözlemliyoruz. Avrupa tarafında kritik ECB toplantısına yaklaşırken, yatırımcılar tarafında beklentiler çeşitlenmeye devam ediyor. Parasal genişlemenin büyüklüğü ile gösterge faiz oranında yapılabilecek değişimler üzerine senaryolar, Euro nun dolara karşı değerlenme ihtimalini azaltıyor. Almanya tarafında enflasyonun beklentiler dahilinde gelmesi ile birlikte, Euro nun 2016 yılındaki fiyat hareketlerini tahmin etmek için toplantı sonuçlarını takip ediyor olacağız. Çin in IMF e başvurusu kabul edildi ve rezerv para olma yolunda önemli bir adım olan SDR a ( Special Drawing Rights) kabul edildi. Yuan için kısmi de olsa olumlu gördüğümüz bu gelişmeye rağmen, Çin ekonomisi ile ilgili kötü sinyaller gelmeye devam ediyor. Son olarak Çin İmalat PMI ı %49,8 beklentiye rağmen %49,6 olarak açıklandı. 3 Aralık ta toplanacak OPEC tarafında oluşabilecek kararlar hakkındaki ipuçları Suudi Arabistan dan geliyor. Petrol Bakanı nın her konuyu görüşmeye hazırız cümlesi ile petrolde 40 USD nin altında kalıcı bir fiyatlama ihtimalinin giderek azaldığını görüyoruz. ABD tarafında Aralık ayı faiz arttırımı yatırımcılar ve kamuoyu tarafından benimsenmiş olmakla birlikte, yılın son ayının yatırım tercihini belirlemek için FED in faiz arttırım yol haritasını konuşmaya devam ediyoruz. Aralık ayı faiz arttırım ihtimali geçen hafta %74 iken bu hafta % 72 olasılıkla işlemlerde yer buluyor. 2016 EM Yılı olabilir mi? Türkiye-Rusya gerginliği ile birlikte EM lerde beklediğimiz pozitif ayrışma bir miktar ertelenmiş olsa da, global yatırım bankalarından gelen olumlu raporlarla birlikte, emtia fiyatlarında oynaklığın azalma ihtimali, 2016 için yatırım fırsatı arayanları EM varlıklara tekrar bakmalarına yol açabilir. Global piyasalarda ECB, BOJ ve son PMI rakamı ile birlikte Çin Merkez Bankasından yeni adımlar beklenmeye devam ederken, EM ler için olumlu olabilecek gelişmelerin sayısı giderek artıyor. Türkiye tarafında ise seçimler sonrası dönemde, Rusya ile yaşanan gerginlikten dolayı, siyasi istikrarı fiyatlayamamıştık. Gerginliğin azalma ihtimali artarken, enerji faturasının Türkiye lehine sert bir şekilde düşmesi orta vadede olumlu beklentilerimiz korumamıza yardımcı oluyor. 35 30 25 20 15 10 5 0 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 02.11.2015 02.01.2015 04.11.2015 İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( 01.12.2015 ) 02.02.2015 06.11.2015 02.03.2015 08.11.2015 16.12.2015 72,0% 27.01.2016 74,8% 16.03.2016 86,4% 27.04.2016 88,3% 15.06.2016 93,2% 27.07.2016 94,3% 21.09.2016 95,9% 02.11.2016 96,8% 14.12.2016 97,9% 02.04.2015 10.11.2015 VIX Endeksi 02.05.2015 12.11.2015 02.06.2015 14.11.2015 02.07.2015 16.11.2015 02.08.2015 18.11.2015 02.09.2015 20.11.2015 02.10.2015 22.11.2015 02.11.2015 24.11.2015 26.11.2015 Çin ETF Volatilitesi 28.11.2015 30.11.2015 ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Almanya 10 Yıllık Tahvil Faizi 10 Yıllık Faiz Farkları 3

Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Seçim sonrası dönemde kurulan hükümetle birlikte iyimser beklentimize, Rusya ile olan gerginlik gölge düşürdü. Son yaşanan gelişmeler ışığında Rusya tarafı yapabileceği tüm ekonomik yaptırımları gündeme alırken, Türk tarafının sakin bir şekilde gerginliği düşürme politikası aylık ve 6 aylık beklenti volatilitelerde kritik seviye olan 15 in altında kalmamıza yol açtı. Şu an için orta vadeli olumlu görüşümüzü bozacak kadar sert bir hareketlenme henüz gözlemlememekle birlikte, Rusya ile yaşanan gerginliğin ekonomik etkilerini sayısallaştırmaya çalışıyoruz. Orta vadeli olumlu görüşümüzü kaybetmek için önemli bir direnç olarak görüğümüz 2,94 seviyesini takip ediyor olacağız. Kritik ECB toplantısı yaklaşırken beklentilerin çeşitlenmesi ile birlikte orta vadeli hedefimiz olan 1,05-1,15 bandını takip ediyor olacağız. Bandın bir tarafa kırılması halinde görüşlerimizi revize ediyor olacağız. 2,15 2,1 2,05 2 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,7 1,65 02.11.2015 03.11.2015 04.11.2015 05.11.2015 06.11.2015 07.11.2015 08.11.2015 09.11.2015 10.11.2015 11.11.2015 12.11.2015 15 14,5 14 13,5 13 12,5 12 11,5 11 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 13.11.2015 14.11.2015 15.11.2015 16.11.2015 17.11.2015 18.11.2015 19.11.2015 02.11.2015 20.11.2015 04.11.2015 21.11.2015 USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi 06.11.2015 22.11.2015 08.11.2015 23.11.2015 10.11.2015 24.11.2015 12.11.2015 25.11.2015 14.11.2015 26.11.2015 16.11.2015 27.11.2015 18.11.2015 28.11.2015 29.11.2015 20.11.2015 30.11.2015 22.11.2015 01.12.2015 24.11.2015 26.11.2015 0,36 0,35 0,34 0,33 0,32 0,31 0,3 0,29 0,28 28.11.2015 30.11.2015 USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) 4

BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Haftanın Gelişmeleri Türk jetlerinin Rus savaş uçağını düşürmesi ile birlikte artan jeopolitik riskler ile olumsuz etkilenen Endeks te toparlanma emareleri görüyoruz. Bülten tarihi itibariyle haftalık getirisi yatay olan Endeks için risk algısının tekrar yukarı yönlü döndüğünü söylememiz mümkündür. Türkiye'nin Kasım ayında 50,9 olarak açıklanan imalat PMI 50 nin üzerine çıkarak genişlemeye işaret etti. Geçen haftaki bültenimizde de belirttiğimiz üzere 100 seviyelerinde seyreden Dolar Endeksinin değerleme eğilimine rağmen BIST100 Endeksi olumsuz etkilenmeyecektir. Kasım ayının başından beri yabancı takas oranında yaşanan düşüş devam ederken, bülten tarihi itibairyle %63,30 a kadar gerilemiştir. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri 8.500 8.300 98.000 97.000 96.000 0,71% 0,86% 2,19% -3,30% -1,53% -2,18% Haftalık Beklentilerimiz -10,42% -19,79% -0,80% Jeopolitik gelişmeler gündemi bir müddet daha meşgul etmeye devam edecektir, ancak hisse senedi piyasalarına olan yansıması daha az şiddetli hissedileceğini düşünüyoruz. Perşembe günü FED Başkanı Janet Yellen'in konuşması, Cuma günü OPEC toplantıs ve ABD de açıklanacak olan istihdam raporu yakından takip edilecektir. Ayrıca 4 Aralık Cuma günü Moody s Türkiye nin kredi notunu gözden geçirecektir. Haftanın en önemli gelişmesi ise hiç kuşkusuz Perşembe günü Avrupa Merkez Bankası toplantısı olacaktır. AMB'nin tahvil alım programını daha da genişletmesi ve mevduat faizlerini daha da negatife çekmesi hisse senedi piyasaları tarafından olumlu karşılanacaktır. Geçen hafta BIST100 Endeksi belirttiğimiz kısa vadeli bant aralığında işlem görmüştür. Bu hafta da kısa vadeli bandımızı revize etmiyoruz. 91.000 olan Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi bizim orta vadeli hedefimizi oluşturmaya devam ediyor. 8.100 7.900 7.700 7.500 7.300 01.01.2015 01.04.2015 01.07.2015 01.10.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) Kısa Vadeli Görüş Olumlu 74.500 80.000 Orta Vadeli Görüş - Olumlu 74,500 91,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 96,000 95.000 94.000 93.000 92.000 91.000 90.000 89.000 BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Jeopolitik riskler ışığında geçen hafta aşağı yönlü revize ettiğimiz bant aralığını bu hafta sabit tutuyoruz. Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi orta vadeli hedef direnç seviyemizdir. Mevcut seviyelerden yaklaşık %18 getiri sunmaktadır. Uzun vadeli alt bandımız olan 60.000 takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. 5

BIST100 24.11.2015: 76.800 Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 91.000 Yükseliş Potansiyeli: %18 Endeks hedef seviyesi yaklaşık 91.000 olup, mevcut seviyeden %18 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Endeksin hedef seviyesinde yukarı yönlü revizyonlarının devam ettiğini görmekteyiz. Değerleme modellerine esas olan risksiz faiz oranları aşağı yönlü revize edilirken, endeks için 90.000 hedef seviyesinin taban oluşturduğuna dair emareler görüyoruz. Dolayısıyla Endeks performansı açısından olumsuz, ancak algı ve beklenti göstergeleri olarak olumlu revizyonlarının yaşandığı bir Kasım ayını geride bırakmış olduk. Geçen hafta en fazla negatif revizyonlar MGROS, GUBRF ve ASELS da yaşanırken, CCOLA ve TTKOM da pozitif revizyonlar görmemiz mümkündür. 23 Kasım - 01 Aralık Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans KCHOL 15.160.381-5,10% GARAN -317.110.636-1,81% MGROS 5.322.079 0,54% THYAO -252.910.956-7,03% ASELS 4.707.935 3,96% AKBNK -136.563.370-3,26% ULKER 4.584.567-3,45% ISCTR -117.978.605-4,32% ISGYO 4.043.881-3,05% HALKB -95.309.028-5,88% EREGL 3.544.816-1,33% SAHOL -86.331.082-4,71% KARTN 3.300.922-1,86% VAKBN -66.115.588-5,77% AFYON 3.224.184-3,07% EKGYO -48.979.649-5,61% BIMAS 2.732.202-3,00% YKBNK -22.924.240-4,96% ENKAI 2.179.137-3,42% TCELL -13.852.625-8,40% KATMR 1.969.411 5,46% GUBRF -12.200.506-4,36% ORGE 1.921.393 22,74% TKFEN -10.118.342-5,42% KOZAA 1.834.458-9,65% PETKM -9.889.847 2,51% AKSEN 1.716.001-5,96% PGSUS -9.448.683-6,22% VESTL 1.668.728-3,60% SISE -9.341.639-1,63% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 6

YASAL UYARI : Bu raporda 01/12/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.