AYLIK BÜLTEN Nisan 2015 GÜNLÜK VERİLER Mart 2015 Kapanış Aylık Değişim% BIST-100 80,846-4,22 BIST-30 99,074-4,44 Tahvil (En Aktif) 8,77 +0,23 Grup Şirketleri Atlas 0,79 +2,60 Avgyo 1,10 +19,57 Avtur 1,58-0,63 Mepet 3,28-13,68 Metro 1,12 +28,74 Vangd 1,42 0 VİOP BIST-30 Nisan Kontratları 98,650-5,42 Dolar Nisan Kontratları 2,6211 +2,68 PARİTE Dolar/TL 2,5965 +3,14 Euro/TL 2,7945-0,82 Euro/Dolar 1,0734-4,02 EMTİA Altın(Ons/Dolar) 1,187-2,14 Petrol (Brent) 55,25-11,30 YURTDIŞI BORSALAR ABD Dow Jones 17,900-1,29 Almanya Dax 12,000 +5,19 Japonya Nikkei 19,206 +1,79 NİSAN AYI PİYASA GÜNDEMİ Nisan ayında piyasalar yurt dışında; ABD ve Avrupa Merkez Bankası kararlarını ve özellikle ABD de açıklanacak makro verileri takip edecektir. Yurtiçinde ise; TCMB faiz kararı, seçim öncesi muhtemel siyasi gelişmeler ile enflasyon, döviz, faiz, büyüme gibi makro veriler yakından takip edilecektir. ABD Merkez Bankası (FED), Mart ayı toplantısında beklendiği gibi faiz artırımı konusunda sabırlı ifadesini metinden çıkardı. Ancak Başkan Yellen, toplantı sonrası güvercin mesajlar vererek faiz artırımı için makro verilere bakılacağını ve Nisan ayında faiz artırımı olmayacağını söyledi. Bu açıklama sonrası borsa endekslerinde yükselişler gerçekleşti. Dolayısıyla FED in Nisan toplantısından bir faiz artırımı kararı beklenmiyor ancak bu toplantıda artırımın zamanlamasına ilişkin verilecek mesajlar piyasalar tarafından yakından takip edilecektir. FED faiz artırımı için özellikle enflasyonun %2 ler seviyesine yaklaşacağına ikna olmak istiyor. Bu açıdan ABD enflasyon verileri piyasaların gündeminde olacaktır. Yine tarım dışı istihdam verisi de artırım için bakılacak önemli referans verilerden olacaktır. Avrupa tarafında ise, yeni bir genişleme paketi uygulayan Avrupa Merkez Bankası nın programın gidişatına ilişkin değerlendirmeleri takip edilecek. Başkan Draghi, Euro Bölgesi nin ılımlı toparlanma sürecinde olduğunu ve programın yılsonuna doğru olumlu etkilerinin görülmeye başlanacağını belirtmişti. Yurtiçinde ise Merkez Bankası faiz kararı takip edilecek. Mart ayında % 7,5 olan politika faizinde değişiklik yapmayan Merkez, Nisan ayında yurtiçi ve yurtdışı ortamın uygun olması halinde sınırlı da olsa bir faiz indirimi yapmak isteyebilir. Ancak bunun için enflasyon, kur ve faiz gibi verilere bakılacaktır. Şubat ayında Tüfe, beklentilerin hafif üzerinde % 0,71 artarak yıllık bazda % 7,55 e yükseldi. Mart ayında enflasyonda yıllık bazda % 7-7,5 arasına doğru bir gerileme olabileceğini tahmin ediyoruz. Ancak son Merkez Bankası tutanaklarında Merkez in enflasyon göstergelerindeki iyileşmeye daha temkinli yaklaştığını gördük. Kurdaki oynaklık da Merkez in faiz kararında etkili olacak göstergelerin başında olacaktır. Mart ayında 2,50 ile 2,65 arasında dalgalanan Dolar/TL, Merkez i zorlamış, hisse senedi piyasalarında da dalgalanmaya neden olmuştu. Gerek yurtiçi gerekse yurtdışı piyasalardaki yoğun haber akışı nedeniyle Nisan ayında da kurların dalgalanma potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Ocak ayında sanayi üretimi yıllık bazda % 2,3 daraldı. Bu veri 2015 yılı büyümesi konusundaki endişeleri artırıyor. Türkiye ekonomisi 2014 yılında % 2,9 büyüdü. 2015 te minimum bu seviyede bir büyüme yakalanması önemli. Merkez Bankası faiz kararında Şubat sanayi üretimi verisini de göz önünde tutacaktır. Düşen petrol fiyatları Cari açık verisini olumlu etkilemeye devam ediyor. Ocak ayında cari açık geçen yıla göre % 60 daralarak 2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu verinin Nisan ayında da piyasayı desteklemeye devam edeceğini öngörüyoruz.
PORTFÖY ÖNERİLERİ Model portföyümüzden Mart ayında önerdiğimiz Turkcell i, önerdiğimiz tarih itibariyle % 4,71 oranında prim yapması ve temettü beklentisinin bir ölçüde bitmesi nedeniyle çıkarıyor ve yerine Tekfen Holding (Tkfen) i dahil ediyoruz. Migros; 2014 yılında Şirket in net satışları, yıllık bazda % 14 artışla 8 milyar TL yi geçti. Şirket in brüt karı ise bu dönemde benzer şekilde % 14 artarak 2,1 milyon TL ye ulaştı. Bu dönemde Vafök karı da % 13,4 artarak 532 milyon TL ye ulaştı. Sonuç olarak Şirket 2014 yılında 98,5 milyon TL net kar açıkladı. 2013 yılında Şirket 463 milyon TL zarar açıklamıştı. Organize hızlı tüketim ürünleri pazarında Migros un Pazar payı üst üste 3 yıldır artarak 2014 yılında % 14,7 ye yükseldi. Şirketin mağaza sayısı Şubat sonu itibariyle 1,209 a ulaştı. 2015 yılında toplam 150-200 mağaza daha açılması hedefleniyor. Yeni mağazaların ve iç talep temelli büyüme beklentisinin Şirket i olumlu etkilemesini ve Şirketin 2015 te çift haneli büyüme kaydetmesini bekliyoruz. Sonuç olarak faaliyet gösterdiği sektör itibariyle de defansif olarak gördüğümüz Migros u beğeniyor ve Şirket için 26 TL hedef fiyat ile % 25 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Aselsan; Şirket 2014 yılında 350 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam 2013 yılına göre % 47 artışa işaret ediyor. Esas faaliyet karında ise % 70 lik bir artış söz konusu. Karlılığın Şirketin asıl faaliyetleri kaynaklı olması olumlu. Türkiye de ve bölgede savunma harcamalarında kesintilerin fazla yapılamaması, Şirket in faaliyetleri ekonomik çalkantılardan daha az etkilenmesini sağlıyor. Yurtiçi ve Yurtdışı savunma projelerinde önemli bir oyuncu olan Aselsan şimdiye kadar aldığı ve gelecekte alacağı ihalelerle güçlü bir büyüme potansiyeline sahip. Şirketin portföyünde toplam 3,9 milyar dolar tutarında 2020 ye kadar teslimatını gerçekleştireceği proje bulunuyor. Bu potansiyel ile orta vadeli portföylerde bulundurulmasını önerdiğimiz Aselsan için 14,5 TL hedef fiyat ile % 17 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Hisse üzerindeki en büyük risk ise ikincil halka arz. Bu arz hisse fiyatı üzerinde satış baskısı oluşturabilir. Ancak artan projeler ve karlılık ile bu baskının çok da fazla hissedilmeyebileceğini düşünüyoruz. THYAO; Şirket 2014 yılında 1,8 milyar TL net kar rakamı açıklayarak yıllık bazda karını % 166 oranında arttırdı. 2014 yılında cirosunu ve brüt karını yaklaşık % 25 artıran Şirket, esas faaliyet karını % 10 artırdı. Karlılıktaki artış büyük oranda kur farkından kaynaklandı. Borçları büyük oranda Euro cinsinden olan Şirket için Euro daki değer kaybı Şirketi olumlu etkiliyor. Dolayısıyla son dönemde Dolar daki güçlenme Şirketi çok fazla etkilemeyecektir. Ayrıca brent petrol fiyatlarının 100 dolar seviyesinden 55 dolarlara gerilemesi maliyetleri azaltarak yine Şirkete pozitif katkı yapacaktır. Agresif büyümesini sürdüren THY 2014 te filosuna 29 uçak daha katarak uçak sayısını 262 ye yükseltti. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 287, 2016 yılında 323 e yükseltmeyi planlarken, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi 435 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Sonuç olarak 6,5 Fiyat/Kazanç oranı ile sektöre ve endekse göre oldukça cazip bir orandan işlem gören THY yi beğeniyor ve Şirket için yaklaşık % 25 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Bizim; Şirket 2014 yılında cirosunu korumasına ve brüt karını yaklaşık % 10 artırmasına rağmen, artan pazarlama ve finansman giderleri nedeniyle net karlılıkta geçen yılın gerisinde kaldı. Şirket 65 ilde 153 mağazasıyla organize toptan ticaret sektöründe en geniş ağa sahip firma. HoReCa (Hotel, Restaurant, Catering), kurumsal kanal, market kanalı ve ayrıca bireysel müşterilere yönelik yatırımının gelir büyümesine önemli katkısının olmasını ve bu sayede şirketin daha stabil bir gelir büyümesine ulaşmasını beklemekteyiz. Bizim Toptan ın gelir dağılımının daha karlı ve sürdürülebilir kanallara yönelmesini beğeniyoruz; Ayrıca, franchising sistemi de gelirleri destekliyor olacak, 2014 te gelirlerin %2 sini oluştururken, 2018 de %18 ini oluşturmasını bekliyoruz. Sonuç olarak mevcut durumda olumsuzlukların yeterince fiyatlandığını düşünüyor ve tarihi dip seviyelerden işlem gören Şirket için % 30 yükseliş potansiyeli ile 20 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Vakıfbank; Banka 2014 yılında 1,750 milyar TL net kar ederek karını % 10 oranında arttırdı. Banka aktiflerini ise % 17 arttırmayı başardı. Toplam krediler % 20 artarak 100 milyar TL yi geçerken, ticari kredilerde ise % 27 artış kaydedildi. Bankanın mevduatı da % 12 artarak 92 milyar TL oldu. Banka, defter değerine göre % 28 iskonto ile büyük bankalar arasında en iskontolu işlem gören banka konumunda. Örneğin Garanti Bankası defter değerinin % 38, Akbank % 22 üzerinde işlem görürken, İş Bankası % 10 iskontolu işlem görmekte. Banka ayrıca 6 Fiyat/Kazanç oranı ile hem sektöre hem de endekse göre cazip fiyatla işlem görüyor. Sonuç olarak Vakıfbank ı beğeniyor ve 5,5 TL hedef fiyat ile % 30 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz.
Halk GYO; Şirket 2014 te cirosunu % 50, esas faaliyet karını % 80, net dönem karını ise % 100 e yakın oranda arttırdı. Şirketin gayrimenkul portföy büyüklüğü ise 1,5 milyar TL yi aştı. Eldeki projelerin tamamlanmasıyla, kira gelirleri 2013 deki 29 milyon TL lik seviyesinden, 2015 de 38 milyon TL ye, 2018 de İstanbul Finans Merkezi (IFM) nin tamamlanmasıyla beraber 250 milyon TL seviyesine ulaşması bekleniyor. Şu anda faaliyette olan varlıkları Halk Bankası na kiralanmış olan 21 ofis binası oluşturuyor. Bu binalar 438 milyon ekspertiz değeriyle şirketin net aktif değerinin % 33 ünü oluşturuyor. En değerli ofis binaları İstanbul, Ankara ve İzmir dekiler. Bu beklentilerle Şirket için % 60 yükseliş potansiyeli ile 2 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Sabancı Holding; Holdingin gelirleri 2014 te % 10 artarken, net dönem karında % 20 lik artış yakaladı. Böylece holding net karda 2 milyar TL yi geçti. Topluluğun kombine net satışı % 23 artarak 44 milyar TL oldu. Holding gelirlerinin yaklaşık % 90 ını yurtiçinden el ediyor. 2015 te hızlanan GSYH büyümesi, cari açığın iyileşme göstermesine bağlı olarak Sabancı Holding in gelirlerinin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. 2014 yılında 3 milyar TL lik yatırım yapan Sabancı Holding, özellikle enerji, perakende ve çimento iş kollarında büyüme odaklı yeni yatırımlarını sürdürecek şekilde planlama yapmaktadır. Bu çerçevede 2015 yılında 3,5 milyar TL lik yatırım planlanıyor. Holding, düşük kur riski ve düşük borçluluk oranları ile güçlü finansal yapısını korumaya devam ediyor. Bünyesinde güçlü performansa sahip şirketler bulunan Sahol un iştirak gelirlerinin artmasını ve stratejik ortaklıklar ve yeni yatırımların da ciroya olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Sonuç olarak Sahol için % 20 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz. BİST-100 AYLIK GRAFİK TEKNİK YORUM Endeks Ocak ayından gelen düşüş kanalı içinde gerilemeye devam ediyor. Bu kanaldan çıkılması için endeksin 83,500 seviyesini yukarı kırması gerekiyor. Bu seviye geçilmedikçe yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Aşağıda ise 75,000 ler hem Dolar hem de TL bazlı güçlü destek seviyesi. Bu seviyelere yaklaşıldıkça tepki için alım yapılabilir. Ara bölgede ise 80,000 seviyesi hem psikolojik hem de teknik olarak diğer bir önemli destek seviyesi. Kısa vadeli olarak bu seviyelere yaklaşıldıkça tepki alımları denenebilir. Tekfen Holding; Holding 2014 te gelirlerini % 16 artırırken, brüt karında % 250 yi aşan artış yakaladı. Hem inşaat işkoluna yeni eklenen projeler ve kurun olumlu etkisi hem de artan gübre fiyatları ve satış hacmi gelirlerdeki artışta etkili oldu. Holding, esas faaliyet kar kaleminde ise önceki yıl zarardayken 2014 te 24,5 milyon TL kar açıkladı. Şirket aynı şekilde net dönem karında da zarardan kara geçmeyi başardı ve 2014 te 56 milyon TL net kar açıkladı. Elde ettiği FAVÖK ün yaklaşık yüzde 45 ini taahhüt, 53 ünü ise tarım işkolu gelirlerinden sağlayan holding, 2015 yılı için 350 milyon TL Favök ve 250 Milyon TL net dönem karı hedefliyor. Şirketin elinde 2,4 milyar dolarlık iş yükü mevcut. Ortadoğu ülkelerinin ekonomilerindeki toparlanma, Tekfen in taahhüt segmentini; petrol fiyatlarındaki artışın emtialara sağladığı fayda da gübre sektörünü olumlu etkileyecek. Bu da Tefken Holding in mali tablolarına olumlu yansıyacak. Sonuç olarak defter değerinin yaklaşık % 10 altında işlem gören Holding i beğeniyor ve hisse için % 25 yükseliş potansiyeli ile 6 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
AYLIK VERİ TAKVİMİ 1 Nisan Çarşamba ABD, Şubat ADP istihdam verisi ABD, Mart imalat sanayi PMI ve ISM ABD, Şubat inşaat harcamaları Almanya ve Euro Böl., Mart İmalat Sanayi PMI 2 Nisan Perşembe Almanya, Şubat perakende satışlar 3 Nisan Cuma ABD, Mart işsizlik oranı ABD, Mart tarım dışı istihdam Almanya, İngiltere ve ABD piyasası tatil TÜİK, Mart enflasyonu 6 Nisan Pazartesi ABD, Mart hizmet sektörü PMI ve ISM Almanya ve İngiltere Piyasaları kapalı Almanya ve Euro Bölgesi, Mart bileşik PMI TCMB, Mart enflasyon değerlendirmesi TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru 7 Nisan Salı Almanya ve Euro Bölgesi, Mart bileşik PMI 8 Nisan Çarşamba Fed FOMC toplantı tutanakları Almanya, Şubat fabrika siparişleri Euro Bölgesi, Şubat ayı perakende satışlar TÜİK, Şubat sanayi üretimi 9 Nisan Perşembe ABD, Şubat toptan satış stokları İngiltere, merkez bankası faiz kararı Almanya, Şubat sanayi üretimi 10 Nisan Cuma Türkiye, Moody's kredi notu değerlendirmesi TCMB, Şubat ödemeler dengesi TÜİK, Şubat dış ticaret verisi 13 Nisan Pazartesi 14 Nisan Salı ABD, Mart perakende satışlar ABD, Mart TÜFE Euro Bölgesi, Şubat sanayi üretimi 20 Nisan Pazartesi 21 Nisan Salı Almanya, Mart ZEW anketi 15 Nisan Çarşamba ABD, Nisan Empire imalat endeksi ABD, Mart sanayi üretimi ABD, Mart kapasite kullanımı ABD, Fed Bej Kitap açıklanacak Euro Bölgesi, Avrupa MB toplantı sonuçları TÜİK, Ocak işgücü istatistikleri Maliye, Mart bütçe gerçekleşmeleri 22 Nisan Çarşamba ABD, Mart ikinci el konut satışları TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak Euro Bölgesi, Nisan ayı tüketici güveni 16 Nisan Perşembe ABD, Mart konut başlangıçları ABD, Mart inşaat başlangıçları ABD, Nisan Philadelphia Fed endeksi 23 Nisan Perşembe ABD, Mart yeni konut satışları Almanya ve Euro Böl., Mart PMI 17 Nisan Cuma ABD, FED toplantı sonuçları ABD, Mart TÜFE ABD, Şubat Michigan tüketici güveni ABD, Mart öncü göstergeleri Euro Bölgesi, Mart TÜFE TCMB, Nisan beklenti anketi 24 Nisan Cuma ABD, Mart dayanıklı mal siparişleri Almanya, Şubat IFO endeksi TCMB, Nisan KKO-reel kesim güven endeksi 27 Nisan Pazartesi 28 Nisan Salı ABD, Şubat Case&Shiller konut fiyat endeksi ABD, Nisan CB tüketici güveni ABD, FED toplantısı başlayacak 29 Nisan Çarşamba ABD, 1.Ç Büyüme ABD, Mart bekleyen konut satışları ABD, FED toplantı sonuçları Almanya, Mart TÜFE 30 Nisan Perşembe ABD, Mart kişisel gelir-harcamalar ABD, Nisan Chicago PMI
GENEL MÜDÜRLÜK Adres : Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat:17 1.Levent / İstanbul Telefon : 0 212 344 09 00 Fax : 0 212 344 09 13 Email : info@metroyatirim.com.tr UYARI Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.