Ata Yatırım Araştırma 17 Mart 2015 Havacılık TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO TI/THYAO.IS) AL İstanbul da yoğun kar yağışı trafik büyümesini sınırladı... Şubat ayında kötü hava koşulları arz büyümesini %5.4 seviyesine indirirken doluluk oranı da negatif ektilenerek 146 baz puan düşüşle %76.3 olarak gerçekleşti. Yaşanan uçuş iptalleri 2015 tahminlerimiz için negatif olsa da, 300 uçağa.ıkarılan yıl sonu filo büyüklüğü beklentisinin resmi filo planına henüz yansımamış olması tahminimize yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Ender Kaynar ekaynar@atainvest.com +90 (212) 310 64 52 Hızla düşen petrol fiyatları sayesinde ucuzlayacak olan biletlerin etkisiyle talebin tekrar canlanmasını bekliyoruz. Düşük hedging oranı ile Türk nınrakiplerine göre avantajlı olduğunu düşünüyoruz. Toplam aylık trafik sonuçları (bkz. Tablo 1) Türk için %3.5 ÜYK büyümesi ile zayıf bir seyir gösterirken doluluk oranı 146 baz puan azalarak %76.3 oldu. Arzedilen Koltuk Km (AKK) iptaller sebebiyle Şubat 2015 te sadece %5.4 büyürken konma sayısı %0.4 toplam koltuk kapasitesi %12.7 arttı. Toplam yolcu sayısı ise %2.9 büyüyerek 3.9 milyona ulaştı. Yurt içi trafik verileri (bkz. Tablo 2) Şubat ayında yaşanan iptallerin büyük çoğunluğu yurt içi uçuşlarda olduğundan AKK yıllık bazda %0.7 azaldı. Ancak %2.1 büyüyen ÜYK ile doluluk oranında 229 baz puan artış görüldü. Yurt dışı trafik (bkz. Tablo 3) verileri benzer zayıflık göstererek %6.4 AKK büyümesine karşılık %3.7 ÜYK artışı ile gerçekleşti. Bölgelerin na Katkısı (bkz. Tablo 4), Uzun menzil rotalar düşük uçuş frekansları sebebiyle zayıflığa daha dirençli bir performans gösterirken, hem Kuzey hem de Güney Amerika bölgeleri toplam doluluk oranına pozitif katkı vermeye devam etti. Afrika rotaları Şubat ayında %4.6 UYK düşüşü ile 64 baz puan negatif katkı yaptı. Rekabet Ortamı (bkz. tablo 5) Şubat ayında Türk ve Amerikan hava yolu şirketleri benzer kötü hava koşulları sebebiyle düşük büyüme gerçekleştirdi. Avrupalı şirketler genel anlamda zayıflıktan etkilenmezken, düşük maliyetli hava yolu şirketlerinde hızlı trafik büyümesi devam etti. Bir Önceki Ayın Trafik (bkz. Tablo 12) verilerine bakıldığında Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Ocak 2015 rakamlarına göre Global ÜYK rakamı %5.4 büyürken AKK %6.0 arttı ve sistemin doluluk oranı %78.0 olarak gerçekleşti. Premium (First ve Business Sınıfı) trafik ise yıllık bazda %2.8 yükseldi. Değerleme Hisse Fiyatı, TL 8.55 12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 12.25 Beklenen Temettü Verimliliği Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 43% Toplam Yükselme Potansiyeli 43% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 11,799 Piyasa Değeri, mn ABD$ 4,512 Halka Açıklık, % 5 Günlük Ort. Hacim, mn TL 276.5 11.0 Hisse Fiyatı, TL 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri -8% -8% 3 İMKB100'e göre - - 1 Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.
Tablo 1 Türk Toplam Trafik Sonuçları Şubat 2015 20-20 -86 bps -146 bps -115 bps 139 bps 116 bp ps 18% 76. 76.3% 76. 80.3% 80.1% 8 1 1 1 18. 16. 17.5% 15.8% 7 6 1 8% 9.7% 11. Ocak 3.5% 5. Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık 6.7% 8.3% 2015 THY Tahmini Ata 2015 Tahmini 5 4 Toplam Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) y/y Şubat 14 büyüme Toplam Aylık Trafik Verileri 7,582 7,328 3.5% Konma Sayısı 9,933 9,4209 5. Uçulan Km (mn) 29,563 57,944 Şubat 14 29,438 56,258 y/y büyüme 0. 3. 76.3% 77.8% 7-146 bps Uçak Sayısı 263 237 11. ı ('000) 3,912 3,8033 2.9% Koltuk Kapasitesi 48,552 43,081 12.7% Kargo ve Posta (ton) 49,055 49,031 Uçulan Nokta 261 243 7. Toplam Kümülatif Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) ı ('000) Kargo ve Posta (ton) 16,283 2A14 15,258 y/y büyüme 6.7% Toplam Kümülatif Trafik Verileri Konma Sayısı 21,378 19,734 8.3% Uçulan Km (mn) 76. 77.3% 7-115 bps Uçak Sayısı 8,262 97,296 7,788 97,167 6.1% 0.1% Koltuk Kapasitesi Uçulan Nokta 62,808 123,987 263 48,552 261 2A14 61,238 118,248 237 43,081 243 y/y büyüme 2. 4.9% 11. 12.7% 7. Kaynak: Türk, Ata Yatırım Tahminleri 2
Yurt İçi Trafik Sonuçları Tablo 2 Türk Yurt İçi Trafik Sonuçları - Şubat 20155 40 y/y değişim 20 309 bps 229 bps 271 bps 5% 83.9% 5. 83. 83. 8 7 3% 3.8% 6 1% -1% 1.5% Ocak 2.1% Şubat -0.7% Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım 0 Aralık 0. 5 4 Yurt İçi Aylık Trafik Verileri Ücretli Yolcu Km (mn) Arzedilen Koltuk Km (mn) 1,060 1,271 Şubat Ş 14 1,038 1,280 y/y büyüme Yurt İçi Kümülatif Trafik T Verileri 2.1% Ücretli Yolcu Km (mn) -0.7% Arzedilen Koltuk Km (mn) 5 2A14 2,2088 2,127 2,6400 2,629 y/y büyüme 3.8% 0. 83. 81.1% 229 bps 83. 80.9% 271 bps ('000) 1,701 1,641 3. ('000) 3,531 3,342 5. Konma Sayısı Uçulan Km (mn) Kargo ve Posta (ton) 12,240 7,505 3,939 12,325 7,715 3,835-0.7% Konma Sayısı -2.7% Uçulan Km (mn) 2.7% Kargo ve Posta (ton) 25,3666 25,371 15,631 15,910 8,0122 7,642-1.7% 4.8% 3
s y/y Türk Yurt Dışı Trafik Sonuçları Tablo 3 Türk Yurt Dışı Trafik Sonuçları - Şubat 2015 0 bp y/y değişimi -20-134 bps -197 bps -164 bps -40 1 75. 75.3% 75.1% 8 1 1 8% 10. 12. 9.5% 7 6 6. 7. 5 4 3.7% 0 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım AralıkA Yurt Dışı Aylık Trafik Verileri Şubat Ş 14 y/y büyüme Yurt Dışı Kümülatiff Trafik Verileri 5 2A14 y/y büyüme Ücretli Yolcu Km (mn) 6,522 6,290 3.7% Ücretli Yolcu Km (mn) 14,0766 13,131 7. Arzedilen Koltuk Km (mn) 8,662 8,140 6. Arzedilen Koltuk Km (mn) 18,7388 17,106 9.5% 75.3% 77.3% -197 bps 75.1% 76.8% -164 bps ('000) 2,211 2,162 2. ('000) 4,731 4,446 6. Konma Sayısı 17,323 17,113 1. Konma Sayısı 37,4422 35,867 4. Uçulan Km (mn) 50,439 48,544 3.9% Uçulan Km (mn) 108,3566 102,338 5.9% Kargo ve Posta (ton) 45,116 45,195-0. Kargo ve Posta (ton) 89,2855 89,525-0.3% 4
Tablo 4 Türk na Katkı Bölgelerin na Katkısı 30 25 77.8% Doluluk oranına katkı 20 15 10 5-38 bps -699 bps 4bps -21 bps -64 bps 59 bpsb 23 bps -39 bps 76.3% Şubat 14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güney Amerikaa Tarifesiz 30 25 77. Doluluk oranına katkı 20 15 10-37 bps -52 bps 27 bps -47 bps -49 bps 6b 19 bps -37 bps 76.3% 5 2A14 Yurt İçi Avrupa Orta Doğu Uzak Doğu Afrika Kuzey Amerika Güney Amerikaa Tarifesiz 5
Rekabet Ortamı Tablo 5 Türk Bölge Bazında Önemli Rakiplerin Trafik Sonuçları Avrupa ve Yurt İçi Şubat-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa ve Yurt İçi ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Ryanair 28.9% 13. 1,103 bps Ryanair 29.5% 12. 1,159 bps Lufthansa Group -3. -4.5% 89 bps Lufthansa Group -3.1% -4.1% 69 bps EasyJet 6.1% 5.9% 2 EasyJet 3.1% 3.1% 3 bps Air France-KLM 0. -1.5% 154 bps Air France-KLM 0.5% -1. 13 IAG 9. 10. -52 bps IAG 1 10.8% -52 bps Türk 2. 1.8% 14 bps Türk 5.3% 5.1% 21 bps Amerika Şubat-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Amerika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 1. 0. 82 bps Air France-KLM 1.3% 1. 27 bps Delta Air Lines 3. 7.7% -331 bps Delta Air Lines 4.5% 8.5% -29 IAG 6. 3.3% 223 bps IAG 6. 4. 149 bps United Continental 2.8% 1. 113 bps United Continental 3.8% 1. 157 bps Lufthansa Group 4. 3.1% 107 bps Lufthansa Group 5. 4.1% 97 bps American Airlines -6. -8. 12 American Airlines -6.9% -7.3% 36 bps Türk 14. 19. -365 bps Türk 16. 21.8% -362 bps Avrupa'dan Asya Şubat-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Avrupa'dan Asya ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Air France-KLM 0. 1.8% -118 bps Air France-KLM -0.7% 1.7% -206 bps Lufthansa Group 2.1% 3.5% -108 bps Lufthansa Group 0.9% 3. -169 bps IAG 10.5% 7.5% 217 bps IAG 8.9% 8.9% 2 bps Cathay Pacific A/D A/D A/D Cathay Pacific A/D A/D A/D Türk 4.3% 6. -178 bps Türk 5.8% 8.1% -174 bps Orta Doğu ve Afrika Şubat-15 ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. Orta Doğu ve Afrika ÜYK Büyüme AKK Büyüme Doluluk Onanı değ. IAG -4. -2.8% -103 bps IAG -2.7% -1.9% -64 bps Air France-KLM -5. -1.7% -315 bps Air France-KLM -5.5% -1.7% -311 bps Lufthansa Group -0.9% 4. -366 bps Lufthansa Group -0.8% 2.7% -259 bps Türk 0.7% 6.3% -401 bps Türk 6.5% 10.1% -244 bps, Bloomberg 6
Bölgesel Sonuçlar Avrupa Tablo 6 Türk Avrupa Bölgesi Trafik Sonuçları -20 1 1 8% -7-7 70. 73.3% 9. 10. -755 bps 71. 7 5.7% 6.9% 8 7 6 5 4 Avrupa Trafik Verileri V Avrupa Trafik Verileri V 2.1% 3.1% 73.3% -7 3. -14. 5.7% 6.9% 71. 2.1% 3.1% -75 bps 6.7% -11.3% AKKK y/y büyüme ı (%) Orta Doğu Tablo 7 Türk Orta Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014 20-20 25% 165 bps -28 bps 73. 72.7% 74 bpsb 73. 1% 8 Orta Doğu Trafik Verileri 6. 6. 72.7% -28 bps 4.5% 5. 7 15% 1 5% 19. 16.7% 6. 6. 0 0 12.9% 11.8% 6 5 4 Orta Doğu Trafik Verileri 12.9% 11.8% 73.1% 74 bps 10.8% 7.8% AKK y/y y büyüme 7
Uzak Doğu Tablo 8 Türk Uzak Doğu Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014-20 1 9% 8% 7% 5% 3% 1% -168- bps-178 bps 78. 81. 7. 9. 4.3% 6. 0 0-174 bpsb 79. 8% 5.8% 8.1% 9 8 7 6 5 4 Uzak Doğu Trafik Verileri Uzak Doğu Trafik Verileri 4.3% 6. 81. -178 bps 5. 3.3% 5.8% 8.1% 79.8% -174 bps 7.1% -2. AKK y/y y büyüme Afrika Tablo 9 Türk Afrika Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014-20 -40-379 bps -60-80 -1,00-793 bps 1 1 73. 70. 8% - - - 4.9% 10. -4. 6. 0 0-571 bpsb 71. 9% 0. 8. 8 7 6 5 4 Afrika Trafik Verileri V Afrika Trafik Verileri V -4. 6. 70. -793 bps -8. -4.7% 0. 8. 71.9% -571 bps -3.1% -3. AKK y/y y büyüme 8
Kuzey Amerika Tablo 10 Türk Kuzey Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014-20 -40-340- bps -424 bps -60 25% 83. 74.3% 15% 1 5% 17.9% 22.7% 12.8% 19. 0 0-373 bpsb 79. 15. 21. 9 8 7 6 5 4 K.Amerika Trafik Verileri K.Amerika Trafik Verileri 12.8% 19. 74.3% -424 bps 15. 17.5% 15. 21. 79. -373 bps 18.1% 21.9% ( Güney Amerika Tablo 11 Türk Güney Amerika Bölgesi Trafik Sonuçları - Aralık 2014-20 -40-60 -528- bps 35% 79.5% 79.7% -44 bps -298 bpsb 79. 8 G.Amerika Trafik Verileri 21. 21.7% 79.7% -44 bps 21.5% 46. 25% 15% 21. 29.7% 21. 21.7% 21.3% 25.9% 7 6 5 G.Amerika Trafik Verileri 21.3% 1 5% 0 0 4 25.9% 79. -298 bps 19.8% 62.7% ( 9
Bir Önceki Ayın IATA Trafik Verileri Tablo 12 Global Havacılık Sektörü Uluslararası Hava Taşımacılığı Birliği (IATA) Geçtiğimiz Ayın Trafik Verileri IATA Avrupa Trafik Ocak 15 IATA Asya Pasifik Trafik Ocak 15 5. 4.7% 4. 5.8% 77.7% 77. 5-6 Premium Trafik Büyümesi 4. Premium Trafik Büyümesi 0.9% IATA Orta Doğu Trafik Ocak 15 IATA Africa Trafik Ocak 15 11. -0.7% 13.3% 0.7% 79.7% 68.1% -14-8 Premium Trafik Büyümesi 8. Premium Trafik Büyümesi -2. IATA Kuzey Amerika Trafik Ocak 15 IATA Güney Amerika Trafik Ocak 15 2.7% 5. 3.8% 5.1% 79.5% 81. -9 4 Premium Trafik Büyümesi 6. Premium Trafik Büyümesi 0.5% IATA Dünya Trafik Ocak 15 Türk Trafik Ocak 15 5. 10.3% 6. 11. 78. 76.3% -3-45 bps Premium Trafik Büyümesi 2.8% Premium Trafik Büyümesi - Kaynak: Bloomberg, Türk 10
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.