Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 20 Ocak 2016
Çin, petrol ve sonrası... Global borsaların ayı piyasasına girişini kısa vadeli bir tepki hareketi ile kutladık. Bu hareketin ayı piyasasına girişte küçük bir düzeltme mi yoksa piyasalar için orta vadeli dip oluşumu olup olmadığının kararı önümüzdeki hafta yaşanacak fiyat hareketlerine göre belirlenecek. Ekonomik krizi engellemek adına çok fazla parasal genişleme ilacı almış Avrupa ekonomisi için bağımlılık başladı. Ekonominin gidişatı önceki dönemlerden daha iyi olsa da piyasalar Mart ayında Draghi den yeni genişlemeci hamleler beklemeye devam ediyor. 2011 den sonra Türkiye için kullanılan ekonomik büyüme de sert iniş hard landing uzun bir süredir Çin için söz konusu ama politik hamleler ve piyasa üstündeki etkinliğinden dolayı geçen hafta Çin piyasalarında uzun soluklu olma ihtimalini düşük gördüğümüz bir düzeltme yaşadık. Çin para otoriteleri yapılan müdahalelerle Yuan ın değer yitirmesinde kısmen limitlemeyi başardı. Bununla birlikte geçen hafta, Çin in yeni stratejisine Asya ülkelerinin olası reaksiyonları hakkında beklentilerimizi paylaşmıştık. Hindistan dan sonra beklenen diğer tepki Endonezya dan geldi ve 25 bps faiz indirimi gördük. Piyasaları değerlendirirken Çin de teşvik beklentilerinin hala canlı olduğunu ve Çin in reaksyion hızının gayet yüksek olduğunu unutmamak gerekiyor. Çin ve global büyümede beklentilerin devamlı bozulması ve İran a yaptırımların kalkması petrolde volatilitesi yüksek bir hafta geçirmemize neden oldu. Körfez ülkeleri ile Asya piyasasına etkilerine uzun süredir değindiğimiz emtia fiyatları etkisini Kanada ve Norveç gibi gelişmiş ekonomilerde de göstermeye başladı. Bu ekonomilerde yaşanabilecek not indirimlerinin, kredi riski özelinde, dünyanın geri kalanına fiyatlama açısından etkisini gözardı etmek iyimserlik olur. Petrol stoklarının yüksek olduğu, emtia piyasalarında sert bir düzeltme ihtimalinin giderek azaldığı ve dünyanın birbirine deflasyon ihraç ettiği şu ortamda Amerikan 10 yıllıkları da nasibini aldı. %2 civarında fiyatlanan getiriler faiz arttırımına rağmen 2015 ortalaması %2,12 nin bile altına geriledi. Bu deflasyonist ortamda ve özellikle nominal anlamda 2000 li yılların başına dönmüş bir petrol fiyatlarında ( reel durum daha eskiye gidiyor) enerji firmaları başta olmak üzere, yüksek riskli bonolara sahip şirketlerin borçlarını nasıl ödeneceği muamma. Yabancı varlık fonlarının rezerv erimesi yaşadığı şu dönemde şirket borçlanmaları ile kredi riski ölçen parametreleri yakından takip ediyor olacağız. FED in en çok önem verdiği göstergelerden olan 5y5y enflasyon beklentilerindeki bozulma ise faiz arttırım beklentilerini düşürmeye devam ediyor. Mart ayı beklenti %41,4 ten %31,3 e düşmesi gelecek dönem için sinyal niteliğinde. Merkez Bankası gelişmeleri takip ediyor... 50 40 30 20 10 0 39 37 35 33 31 29 27 25 18.12.2015 18.12.2015 20.12.2015 İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde FED'in Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali ( 19.01.2016 ) 20.12.2015 22.12.2015 27.01.2016 0,0% 16.03.2016 31,3% 27.04.2016 35,1% 15.06.2016 49,5% 27.07.2016 52,3% 21.09.2016 60,2% 02.11.2016 64,0% 14.12.2016 71,9% 01.02.2017 75,6% 22.12.2015 24.12.2015 24.12.2015 26.12.2015 26.12.2015 28.12.2015 VIX Endeksi 28.12.2015 30.12.2015 30.12.2015 01.01.2016 01.01.2016 03.01.2016 03.01.2016 05.01.2016 05.01.2016 07.01.2016 07.01.2016 09.01.2016 09.01.2016 Brent Petrol Aktif Kontrat 11.01.2016 11.01.2016 13.01.2016 Çin ETF Volatilitesi 13.01.2016 15.01.2016 15.01.2016 17.01.2016 17.01.2016 19.01.2016 19.01.2016 Geçen hafta TL varlıklarda pozitif ayrışmanın devam etmesi için piyasanın Merkez Bankasından beklentileri olduğunu paylaşmıştık. 19 Ocak toplantısı ile birlikte Merkez Bankasının sadeleştirmeyi kısmen gündeminden düşürdüğünü anlayabileceğimiz bir tutanak ile karşı karşıya kaldık. Bu bildiri ile Merkez Bankasının kısa vadede yurtdışı gelişmeleri daha yakından takip etmeyi birinci önceliği olarak gündeminde tutmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Tutanakların son cümlesinde yer almaya devam eden - Açıklanacak her türlü yeni verinin ve haberin Kurul un geleceğe yönelik politika duruşunu değiştirmesine neden olabileceği önemle vurgulanmalıdır- ifadesi önümüzdeki dönemde piyasalarda sert hareketlerin olma ihtimalini Merkez Bankası nın gözardı etmediğini ortaya koyuyor. TL yılbaşından itibaren %4 üstü bir değişim ile EM ortalamasından daha fazla değer kaybı yaşıyor. 2
18.12.2015 19.12.2015 20.12.2015 21.12.2015 22.12.2015 23.12.2015 24.12.2015 25.12.2015 26.12.2015 27.12.2015 28.12.2015 29.12.2015 30.12.2015 31.12.2015 01.01.2016 02.01.2016 03.01.2016 04.01.2016 05.01.2016 06.01.2016 07.01.2016 08.01.2016 09.01.2016 10.01.2016 11.01.2016 12.01.2016 13.01.2016 14.01.2016 15.01.2016 16.01.2016 17.01.2016 18.01.2016 18.12.2015 20.12.2015 22.12.2015 24.12.2015 26.12.2015 28.12.2015 30.12.2015 01.01.2016 03.01.2016 05.01.2016 07.01.2016 09.01.2016 11.01.2016 13.01.2016 15.01.2016 17.01.2016 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Global jeopolitik risklerin azalmadığı, emtia fiyatlamalarında volatilitenin düşmediği bir ortamda TL nin kısa vadeli değer kazancı biraz zor görünüyor. TL de kısmen başlayan değer kaybının devam edip etmeyeceği global piyasaların görünümüne daha fazla bağlanmış durumda geçen haftaya göre. Aylık volatilitelerde kritik seviye olarak gördüğümüz 15 seviyesinin altında olmamız bizi umutlandırmaya devam ediyor. Volatilitede düşüş görmedikçe, orta vadeli bandımızı 2,88-3,07 olarak belirliyor ve yatırım tercihlerimizi bu banda göre şekillendiriyoruz. FED toplantı tutanaklarından sonrası Euro da değer kaybını sınırlandırdığını gözlemlemekle birlikte, Mart ayı ECB toplantısına kadar değer kazancı yaşanma ihtimalini daha yüksek görüyoruz. Global risk iştahının ölçümü için USD/JPY paritesini yakından takip ediyor olacağız. 15 14,5 14 13,5 13 12,5 12 11,5 11 10,5 USD/TRY 1 Aylık Volatilite Beklentisi 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 0,44 0,42 0,4 0,38 0,36 0,34 0,32 0,3 USD/TRY 1M 25D RR (Sol Eksen) USD/TRY 1M 25D BF (Sağ Eksen) 3
Haftanın Gelişmeleri Nikkei başta olmak üzere, yurtdışında önemli hisse senetleri endekslerinin peş peşe ayı piyasasına girmesiyle birlikte küresel risk algısının bozulmaya başladığı ve riskten kaçışın hızlandığı bir haftayı geride bıraktık. Buna rağmen BIST100 Endeksinin nispeten dirayetli kalmıştır, ve yıl başından bu yana muadillerinin yaklaşık %8 üzerinde bir getiri sağlamıştır. Haftanın en önemli gelişmeler hiç kuşkusuz ki merkez bankaları cephesinden gelmiştir. TCMB nin faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmemesi ve «sadeleştirme»ye ilişkin ifadenin metninden çıkarması olmuştur. İki diğer Merkez Bankası gelişmesi de İngiltere ve Endonezya dan gelmiştir; İngiltere Merkez Bankası ekonomik görünümünün ve enflasyon görünümünün zayıfladığını belirtmiştir ve faizleri sabit tutmuştur. Endonezya Merkez Bankası ise gösterge faiz oranlarını 25 baz puan indirmiştir. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi 0,14% -0,18% -0,93% -1,47% -1,21% -0,91% -0,63% -1,91% -1,90% Haftalık Beklentilerimiz Çin den çıkan olumsuz haber akışı başta olmak üzere dış gelişmeler yerel hisse senetlerinin yükseliş potansiyelini sınırlarken, iç cephede suların nispeten durulmuş olması ve geçen yıl halihazırda negatif ayrışmış olmamız bu yılki düşüşlerimizi de sınırlı kılmaktadır. Böyle bir konjonktür içinde BIST100 Endeksi geçen haftayı beklentimiz doğrultusunda 70.500 73.000 gibi dar bir bantta yatay geçirmiştir. AMB toplantısı bu hafta yakından takip edilecek önemli gelişmedir. Herhangi bir aksiyon beklenmezken, piyasalar açısından doğru sinyallerin verilmesi BIST100 deki relatif olumlu seyrin sürdürülmesine yol açabilir. Aralık ayında gördüğümüz 69.200 seviyesini en önemli destek olarak takip etmeye devam veriyoruz. Yaklaşık 20 günlük hareketli ortalamaya denk gelen 72.500 seviyesini ara direnç, ana direnç olarak da 75.000 i takip ediyor olacağız. 4 Kısa Vadeli Görüş Stratejik Al Sat 69.200 72.500 Orta Vadeli Görüş - Olumlu 65,500 84,000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 60,000 91,200 Haftayı kısa vadeli bant aralığında geçiren BIST100 için herhangi bir revizyon yapmıyoruz. 72.500 ün kırılması halinde ilk hedef seviyemiz 75.000 dir. 72.500 ve 75.000 seviyelerinin yukarı yönlü kırılması durumunda orta vadeli direnç seviyemiz 84.000 dir. Uzun vadeli alt bandımız olan 60.000 takriben 9 F/K ya tekabül etmektedir ki bu temel olarak önemli bir destek seviyesini temsil ediyor. Üst bandımızı 12 aylık Bloomberg tahmini olan 90.500 olarak revize ediyoruz.
BIST100 12.01.2016: 71.100 Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 90.500 Yükseliş Potansiyeli: %27 Endeks hedef seviyesi yaklaşık 90.500 olup, mevcut seviyeden %27 yükseliş potansiyeli sunmaktadır ve son bir ayın en yüksek seviyesi olan 91.500 ün 1.000 puan altına gerilemiş durumdadır. Değerleme ölçümleri açısından önem arz eden risksiz faiz oranına yön veren gösterge tahvil faiz oranının tekrar tek hanelere yakın seviyelerde stabilize olmadığı durumda belirgin bir revizyon trendinden bahsetmemiz mümkün olamayacaktır. Geçen hafta en fazla negatif kar revizyonları AEFES, AKENR ve MGROS da gözlemlenirken, en fazla pozitif kar revizyonu PETKM, THYAO ve SISE de gerçekleşmiştir. En Çok Alınanlar 11 Ocak - 15 Ocak Arası (TL bazında)* Haftalık Performans En Çok Satılanlar Haftalık Performans AKBNK 147.883.096 3,44% ISCTR -24.459.795-1,51% GARAN 108.604.390 1,26% BIMAS -15.811.970-1,50% EKGYO 75.344.530 0,79% ULKER -15.390.158-4,83% HALKB 42.794.568-2,34% SAHOL -15.133.340-0,25% TMSN 22.820.628 10,49% ASELS -11.020.036 3,49% VAKBN 22.656.360-1,33% TSKB -9.456.808-3,52% KCHOL 22.205.401 1,17% EREGL -5.323.707-4,21% TUPRS 17.658.943-3,11% KARTN -5.123.124-3,08% YKBNK 14.786.139 3,33% MGROS -4.759.681-5,54% TCELL 14.550.066-0,50% TOASO -4.274.576-3,66% PETKM 12.982.782 3,22% TATGD -3.400.414-2,12% THYAO 10.333.472-3,01% PGSUS -3.138.656-2,81% ENKAI 8.248.949 0,24% ISGYO -2.452.852-3,95% TTKOM 7.761.417 0,19% LOGO -2.436.667 2,52% VESTL 6.922.434 2,18% IPEKE -2.329.998-7,69% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 5
01.01.15 01.02.15 01.03.15 01.04.15 01.05.15 01.06.15 01.07.15 01.08.15 01.09.15 01.10.15 01.11.15 01.12.15 01.01.16 01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 13.10.15 28.10.15 12.11.15 27.11.15 12.12.15 27.12.15 11.01.16 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme TCMB nin 19 Ocak da düzenlediği Para Politikası Kurulu toplantısında faizleri piyasa beklentileri dahilinde sabit bırakması Dolar/TL kurunda sınırlı bir yükselişi beraberinde getirdi. Karar sonrası yayınlanan notlara baktığımızda geçtiğimiz ay tutanaklara giren para politikasında sadeleşme sinyalinin bu sefer notlarda yer almadığı gözlendi. TCMB Aralık ayında yayınladığı notta volatilitede azalma olması halinde Ocak ayından itibaren sadeleşmeye başlayabileceği sinyalini vermişti. Son dönemde global piyasalarda artan oynaklığın TCMB yi böyle bir hamleye yönelttiğini düşünüyoruz. Dolar/TL kurunda daha önce sıklıkla vurguladığımız 3,06 seviyesi teknik anlamda destek olmaya devam ediyor. Faiz tarafında ise 2 ve 10 yıl vadeli tahviller arasında faiz farkı kapanarak %11,20 civarında bir dengelenme sözkonusu. Global tarafta ise Çin endişeleri devam ederken piyasaların gözü Japon Yeni nde. Mevcut durumda 118 seviyesinin hemen altında bulunan Dolar/Yen paritesi 118.50 nin üzerine çıkarsa global risk-on için önemli bir sinyal amış olacağız. 116.50 nin altı ise risk-off un devamı anlamına geliyor. 11,50 11,40 11,30 11,20 11,10 11,00 10,90 10,80 10,70 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 11,30 11,20 11,10 11,00 10,90 10,80 10,70 10,60 10,50 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 19/1/16 Bono Verim Eğrisi 12/1/16 Swap Verim Eğrisi 19/1/16 Swap Verim Eğrisi 12/1/16 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 36,30 13,18 11,73 8,71 6,81 6,68 6,55 5,00 3,38 7 6 5 4 3 2 1 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 19/1/16 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 12/1/16 12 11 10 9 8 7 6 12 11 10 9 8 7 6 Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 6
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 19/01/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.