12 Kasım 2014 Pamuk Piyasası Haftalık Temel/Teknik Görünüm Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre pamuk global fiber tüketiminin yaklaşık %31 ini oluşturuyor, ancak bu rakam 2025 senesine kadar %27 ye inebilir. Üreticilerin pamuk yerine polyester gibi daha ucuz ürünleri tercih etmeleri bu tahminlerin en önemli sebebi olarak görülüyor. Pamuk fiyatlarında yüksek seviyelerdeki üretim ve global çaptaki stokların fazlalığı sebebi ile 24 Eylül tarihinde görülen ve son beş yılın en düşük seviyesi olan 60.58 seviyesinden bir miktar toparlanma görülmüş olsa da 62-66 sent civarında düşük seyrin devam ettiğini görüyoruz. Çin in global piyasaya yön veren ithalat kotası da dünya pamuk ticaret hacminde 800 bin balya azalmaya sebep olacağı tahmin ediliyor. Ayrıca yine Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre 2014-2015 sezonunda Çin in pamuk ithalatı %26 azalacakken, global ticaret hacmi de %12 azalarak 7.9 milyon tona düşecek. ABD Tarım Bakanlığı ise daha çok ekim yapılmasına rağmen verimlilikte düşüş sebebiyle üretimin aşağı yukarı aynı seviyelerde, sene sonu stoklarının ise artış göstermesine rağmen artış hızında azalma görülmesini bekliyor. Pamuk piyasasına dair genel algı talepte canlılık devam ediyor olmasına rağmen, stokların fazlalığı ve üretim seviyesinde büyük değişiklik olmaması sebebiyle düşük seyrin devamı. Çin in iç piyasasını destekleme amaçlı yeni politikası ise küresel ticaret hacmini azaltarak fiyatlarda düşük seyrin devamına işaret ediyor. ABD Tarım Bakanlığı Ekim ayı raporunda Hindistan ın tahmini ihracatı düşük küresel talep sebebiyle 700 bin balya düşüş ile 5 milyon balyaya, Brezilya nın tahmini ihracatı ise 300 bin balya düşüş ile 3.4 milyon balyaya revize edildi. Çin in tahmini ithalatı ise yeni poliçeleri sebebiyle 1 milyon balya azalışla 7 milyon balyaya indirildi. Pamuk Stokları: Grafik 1: Stokların Kullanıma Oranı (ABD, Çin, Hindistan) ABD Tarım Bakanlığının tahminlerine göre 2014/2015 sezonunda küresel pamuk stokları beşinci senelik yükseliş ile 107 milyon balyanın biraz üzerinde gerçekleşecek, geçtiğimiz yılın sene sonu stoklarına göre 5.8 milyon balya daha fazla. Ancak bu durumda artmakta olan küresel talep sebebi ile stoklardaki artış hızında azalma gerçekleşmiş oluyor. Ancak küresel stoklar rekor seviyelerde kalmaya devam etmiş oluyor.
Grafik 1: Küresel Pamuk Stokları Çin de ise 2010/2011 sezonundan beri ilk defa stoklarda azalma bekleniyor. 2010/2011 sezonunda Çin hükümetinin yerel pazarda küresel fiyatların üzerinde pamuk fiyatlarını desteklemek üzere başlattığı program ile ülke pamuk stoklarında hızlı artış görülmüştü. 2010/2011 sezonunda son 15 yılın en düşük seviyesinde (10.6 milyon balya) olan stoklar sonrasında hızlı artış göstererek 2013/2014 sezonu sonunda 60 milyon balyaya ulaşarak, küresel stokların %60 ını oluşturuyordu. 2014/2015 sezonunda ise Çin in stoklarında artış veya azalma beklenmiyorken, ABD de ise stokların neredeyse iki katına ulaşması bekleniyor. Geri kalan ülkelerde ise %11 lik bir yükselme bekleniyor. Çin in stoklarının küresel stokların %58 in oluşturması bekleniyor. Grafik 2: Çin Pamuk Stokları Grafik 3: ABD Pamuk Stokları Çin in yeni ithalat kotaları sebebiyle ABD pamuğuna olan talebin azalması beklenirken, ABD Tarım Bakanlığı tahminlerine göre 2000/2001 senesinden beri en düşük talep tahminleri yapılıyor olmasına rağmen küresel ticaret içerisindeki hacminin son dört yılın en yüksek seviyesine yükseleceği tahmin ediliyor (%29). 13.8 milyon balya civarında kaydedilen ABD pamuk talebinin %70 ini ihracatların oluşturacağı tahmin ediliyor.
ABD Tarım Bakanlığı nın Ekim ayı raporu Eylül ayı raporuyla karşılaştırıldığında, ABD nin pamuk üretimi tahmininin 3.6 milyon tondan 3.53 milyon tona, sezon sonu stokları ise 1.13 milyon tondan 1.06 milyon tona indirildiği görülüyor. Ancak üretim 2013-2014 sezonunda kaydedilen 2.81 milyon tondan oldukça yüksek, ihracat ise bir önceki sezon kaydedilen 2.29 milyon tondan düşük bekleniyor. Sezon sonu stokları ise 2013-2014 sezonunda 533 bin ton iken, bu sezon 1.06 milyon ton olarak bekleniyor. Çin in üretimi ise Ekim ayında Eylül ayında yapılan tahminlere göre 220 bin ton yüksek tahmin ediliyor. Eylül ayında 6.42 milyon ton olan bu rakam Ekim ayında 6.64 milyon tona revize edildi. İthalat beklentisi 1.74 milyon tondan 1.52 milyon tona, sene sonu stokları beklentisi ise 13.69 milyon tondan 13.53 milyon tona indirildi. ABD Tarım Bakanlığı ABD deki pamuk fiyatı tahminini ise 55-65 sent olarak belirledi. Averaj tahmin 60 sent, bir önceki yılın 77.9 sent, ve önceki yılın 72.5 sent olan rakamından oldukça düşük seviyede. Küresel piyasaya bakacak olursak, 2013/2014 sezonunda artan fiyatlar sebebi ile bu sezon geçen sezona göre %3 daha fazla alan pamuk üretimi için kullanılıyor, yaklaşık 34.3 milyon hektar. Ancak artan ekim alanları daha düşük seyreden verim seviyesi sebebiyle üretim tahminleri geçen yılki seviyelerden pek de farklı değil. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi global pamuk bu sezon tüketiminin %4 artarak 24.4 milyon tona ulaşacağını öngörüyor. Ayrıca halihazırda var olan 1.8 milyon tonluk üretim fazlası sebebi ile 2014/2015 sezonunda pamuk fiyatlarının son iki sezondur görülen seviyelere ulaşmasının pek de olası olmadığını düşünüyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi Başkanı Jose Sette ye göre fiyatlarda artan rekabet ortamının yardımı ile düşüş, ve düşük fiyatlar dolayısı ile artan talep 2014-2015 sezonunda bir önceki sezon 23.18 milyon ton olan pamuk tüketimi 24.35 milyon tona yükselecek. ABD Tarım Bakanlığı küresel üretim tahmini 2014/2015 sezonu için 119.4 milyon balya seviyesinde. Verimlilik oranı ise 2014/2015 sezonunda hektar başına 759 kilogram olarak tahmin ediliyor, son beş sezonun en düşük seviyesi. Hindistan da ekim alanı 12.75 milyon hektar (geçen sezondan %9 fazla), geçen yıl rekor seviyelerde olan verimlilik oranı ise %8 düşük bekleniyor. Üretim ise Ekim ayında 2014/2015 sezonu için üretim tahmini 1 milyon balya artış ile 31 milyon balyaya çıkarıldı. Hindistan Tarım Bakanlığı na göre ise geciken musonlarla pamuk üretimine yönelen çiftçiler sebebiyle pamuk üretim alanlarını % 5.4 arttırarak 11.7 milyon hektara ulaştıran Hindistan ın pamuk üretimin 2014/2015 sezonunda 6.74 milyon tona (39.63 milyon balya) ulaşması ve Hindistan ın Çin in de önüne geçerek dünyanın en fazla pamuk üreten ülkesi olması bekleniyor. Bu tahminler Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi nin daha önceden yaptığı ve Hindistan için 6.04 milyon ton, Çin için ise 6.22 milyon ton olan tahminlerinden daha yüksek. 2013-2014 sezonunda Çin 32 milyon, Hindistan ise 31 milyon balya pamuk üretmişti. ABD Tarım Bakanlığı nın Çin için üretim tahmini ise 2000/2001 sezonundan beri en düşük seviye olan ekim alanları (4.4 milyon hektar) sebebiyle rekor seviyelerdeki verim oranına rağmen geçtiğimiz sezona göre %7 düşük. Ancak Çin de en çok pamuk üreten bölge olan Xinjiang da geçen sezona göre daha iyi bir hasat mevsimi geçmesi bekleniyor ve Çin in toplam üretimi 6.4 milyon ton olarak öngörülüyor.
Çin in İthalat Poliçesi: ABD Tarım Bakanlığı na göre Çin de stoklar Ekim ayı sonunda 62.15 milyon balya ile rekor seviyelerde. Çin, yerel üreticiyi desteklemek amacıyla 2011 senesinde pamuk stoklarını satın aldıktan sonra pamuk fiyatlarının tarihi yüksek seviye olan 2.197 dolar seviyesini görmesinin ardından stoklarını neredeyse altıya katladı. Ancak Çin in son üç senedir küresel pamuk fiyatlarını destekleyen bu poliçesi yerini bu sezonda ithalat kotalarına bırakıyor. Küresel pamuk stoklarının yüzde 50 den fazlasını elinde tutan Çin World Trade Organization kuralları doğrultusunda 2015 senesinde pamuk ithalat kotalarına sınırlama getirmek istemesi piyasayı ve fiyatları önemli derecede etkiledi ve aşağı yönlü baskıyı arttırdı. Çin in ithalat kotalarına dair kısıtlama yapacağı duyurusunu yapışından sonra pamuk fiyatları 24 Eylül tarihinde 60.58 ile son beş yılın en düşük seviyesini görmüş oldu. Çin, 2015 yılında pamuk ithalat kotalarını 894 bin ton ile sınırlayacak. Yani Çin in satın almayı planladığı pamuk miktarı ABD Tarım Bakanlığı nın tahminine göre bir önceki sezonun yarısı civarında, yani 7 milyon balya olacak. Societe Generale, Çin in pamuk ithalatının Ağustos ayında yıllık bazda %26 azalmasının ardından Çin in pamuk ithalat tahminini 8,0 milyon balyadan 5,6 milyon balyaya düşürdü. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre ise Çin in ithalatının yeni sezonda %36 seviyesinde düşüş göstermesi tahmin ediliyor. Komite ayrıca Çin in stoklardaki fazlayı azaltmak adına her sene 2-3 milyon ton pamuk satmasını beklediğini duyurdu. Ağustos ayında 300 bin ton pamuk satan Çin hükümeti stokları 11 milyon tona indirmiş oldu. Öte yandan ABD Tarım Bakanlığı Çin de pamuk tüketimi tahminlerini 1.5 milyon balya arttırdı. Fazla talebin ise Çin in yerel piyasasından ve stoklardan karşılanacağı tahmin ediliyor. Çin in politikasından hem fiyatlar hem de küresel pamuk ticaret hacmi etkileniyor. 2012/2013 sezonunda rekor seviyede (46.2 milyon balya) ve 2013/2014 senesinde 40.7 milyon balya olan küresel toplam pamuk ithalatı ABD Tarım Bakanlığı tarafında 2014/2015 sezonunda 34.4 milyon balya olarak tahmin ediliyor. Çin in ithalatı geçen sezonun yarısı 7 milyon seviyesinde tahmin edilirken, Hindistan ın ise Çin in politikaları sebebiyle ihracatının 5 milyon balya azalarak yarıya inmesi bekleniyor. Türkiye nin de artan üretim sebebiyle daha az ithalat yapması bekleniyor. Çin deki bu politika değişikliğinde sonra pamuk üreticisi ülkelerde farklı tepkiler oluşabilir. Yerel fiyatları desteklemeyi tercih eden ülkelerde fiyatların küresel fiyatların üzerinde seyretmesi ihracat kapasitesini azaltabilir. Küresel fiyatlar Hindistan ın minimum destek fiyatının altında, satışlarda artış yaşanırsa yerel fiyatlar yükselerek stoklarda artışa sebep olabilir. Pakistan da ise yerel fiyatları desteklemek amacıyla pamuk alınması durumunda Çin e yapılan yün ihracatında azalma görülebilir. Üreticilere doğrudan destek veren ülkeler ise ihracatlarında erteleme yapmak zorunda kalabilir. Amerika ihracat payını korumak amacıyla düşük fiyatlarda satışı desteklerken, Brezilya ise üreticilere doğrudan para yardımı yaparak satış yapmalarını teşvik ediyor. Amerika da sezon sonu ortalama fiyat 4 sent düşüş ile 60 sent/pound a revize edildi.
Geçen hafta Çin de HSBC Hizmet Sektörü PMI rakamları beklentilerin altında açıklandı (Eylül de 53.5 olan bu veri Ekim ayı için 52.9 olarak açıklandı ve son üç ayın en düşük rakamı olarak kaydedildi). Ancak Çin de hafta sonu açıklanan ithalat/ihracat verileri olumlu kaydedildi. İhracat önceki seneye göre %10.6 lık artış beklentisinin üzerinde %11.6 yükselirken, ithalat ise % 5 lik beklentinin altında %4.6 yükseliş kaydetti. Artan ihracat verileri dış talepte canlılık göstergesi olarak algılanabilir. ABD de Hizmetler PMI ise 57.3 lük beklentinin altında 57.1 olarak açıklandı. Geçen hafta ABD de açıklanan ADP Araştırma Kuruluşu Tarım Dışı İstihdam Değişikliği 220 binlik beklentinin üzerinde 230 bin olarak kaydedilirken, Çalışma Bakanlığının açıkladığı Tarım Dışı İstihdam Değişimi 230 binlik beklentinin altında 214 bin olarak gerçekleşti. Ancak İşsizlik Oranı ise Temmuz 2008 den beri en düşük seviyede %5.8 olarak açıklandı. FED tarafından faiz artırımının zamanlamasına dair önemli faktör olarak gösterilen İstihdam Piyasası verileri iyi gelen İşsizlik Oranı ve beklentilerin altında kalan Tarım Dışı İstihdam verileri ile Amerikan ekonomisinin toparlanmasına dair karışık göstergeler olarak kaydedildi. Yine de İşgücüne Katılım Oranının da %62.7 den %62.8 e yükseldiğini belirterek, istihdam verilerinin ABD ekonomisinin gidişatına dair olumlu olduğunu söyleyebiliriz. Haftaya pamuk piyasasının önemli oyuncuları olan ülkelerin veri akışına bakacak olursak, Çin de Sanayi Üretimi ve Perakende Satışlar, Hindistan da Sanayi Üretimi ve TÜFE, ABD de ise Perakende Satışlar, Kapasite Kullanım Oranı, Sanayi Üretimi ve İmalat Üretimi verileri ile PPI verileri açıklanacak. Sanayi Üretimi ve Perakende Satışlar verileri ekonomik aktivite konusunda ipucu vererek fiyatlamalarda hareketlenme yaratabilir. Haftanın Ekonomik Takvimi: Tarih Veri Önem Seviyesi Beklenti Önceki 12.11.2014 ABD FOMC Üyesi Kocherlakota Konuşması 12.11.2014 ABD FOMC Üyesi Plosser'in Konuşması 12.11.2014 Hindistan TÜFE (Yıllık) (Eki) Orta 6.20% 6.46% 12.11.2014 Hindistan Sanayi Üretimi (Yıllık) Düşük 0.4% 12.11.2014 Hindistan Toplu Sanayi Üretimi (Yıllık) Düşük 2.80% 12.11.2014 ABD Zincir Mağaza Satışları (Yıllık) Düşük 1.8% 13.11.2014 Çin Sanayi Üretimi Yüksek 8.0% 8.0% 13.11.2014 Çin Perakende Satışlar Düşük 11.6% 11.6% 14.11.2014 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Yüksek 0.2% -0.3% 14.11.2014 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Yüksek 0.2% -0.2% 14.11.2014 ABD Michigan Hassasiyeti Orta 87.5 86.9 14.11.2014 ABD Michigan Enflasyon Beklentisi Düşük 2.9% 17.11.2014 ABD Sanayi Üretimi Orta 1.0% 17.11.2014 ABD Kapasite Kullanım Oranı (Eki) Düşük 79.3% 17.11.2014 ABD İmalat Üretimi (Aylık) (Eki) Düşük 0.5% 18.11.2014 ABD Çekirdek PPI (Aylık) (Eki) 18.11.2014 ABD Çekirdek PPI (Yıllık) (Eki) Orta 1.6% 18.11.2014 ABD PPI (Aylık) (Eki) Yüksek -0.1% Sonuç olarak, dünya genelinde üretimin ve stokların fazlalığı ve Çin in global piyasaya yön veren ithalat kotaları sebebi ile pamukta düşük fiyatlarda yatay seyrin devamı bekleniyor. Çin tarafından uygulanan ithalat kotaları hem global pamuk ticareti hacmini azaltırken, hem de pamuk fiyatlarında aşağı yönlü baskıyı devam ettiriyor. Pamuk üretimine ayrılan alanlar artsa da verimlilik oranında düşüklük ile üretim aynı seviyelerde seyrediyor. ABD Tarım Bakanlığı küresel stoklardaki artış hızında azalma bekliyor. Talep tarafındaki artıştaki beklentiler ise stoklar ve yatay seyreden üretim seviyeleri ile karşılanabilir seviyede.
Teknik Görünüm: Kısa vadede oluşan üçgen formasyonun yukarı yönlü kırılması durumunda orta ve uzun vadede hedef seviyeleri aşağıda 55 ve yukarıda 73 seviyeleri. Önümüzdeki hafta içerisinde 50 günlük hareketli ortalama olan 64.50 seviyesi üzerinde takip edilecek ilk direnç seviyesi oluşan üçgen formasyonunun üst bandı olan 65.50 direnci ve bu seviyenin üzerinde ise yukarı yönlü oluşan kanal hareketinin üst bandı olan 66.80 seviyesi olacaktır. Üçgenin 62.20 desteğinin kırılması durumunda ise Fibonacci ABCD formasyonunun 59 ve 55 seviyelerinde oluşturduğu destekler takip edilebilir. Grafik 1: Pamuk Teknik Görünüm
zorunlu olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MEN- KUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye