Direkt Hat: (+90) 212-384-1010 e-mail: arast rma@garanti.com.tr GÜNE BA LARKEN P YASA BEKLENT LER P YASA EKRANI MKB 10.02.2011 Ayl k De. YBB De. 1 Y ll k De. Tablosu (IMKB-100) Endeksler Kapan (TL/$) Gün. De. (TL) ($) ($) De. ($) 2010T 2011T IMKB YTP* MKB-100 64422 / 40486-1.8% -6.1% -5.7% 20.3% F/K 10.6 10.4 64.31% Mali 95881 / 60257-2.1% -6.1% -7.0% 20.4% FD/FVAÖK 12.9 12.3 Sanayi 52887 / 33237-1.0% -5.3% -2.7% 29.9% *Yabanc Takas Pay Para Piyasas Döviz Kur. (MB Al ) 10.02.2011 Gün. De. Ayl k De. ($) YBB De. ($) 1 Y ll k De. ($) Piyasa De eri (mn) Toplam Hlk. Aç k Hacim (mn) ABD$/TL 1.59 0.7% 1.3% 3.5% 5.9% MKB (TL) 468,976 116,900 2,392 /TL 2.17 0.6% 6.7% 5.5% 4.8% MKB (ABD$ 294,731 73,466 1,503 BORSA EKRANI ( MKB-100) En Yük. Hacim % De i im Hac. (mn TL) P.D. (mn TL) Fenerbahçe 2.6% 381.9 1,962.5 Bankas (C) -3.7% 291.7 23,309.8 Garanti Bankas -2.4% 278.5 30,576.0 Neta Telekom. 16.1% 135.1 771.9 Halk Bankas -3.1% 128.3 15,437.5 En Yük. % Kazanç % De i im Hac. (mn TL) P.D. (mn TL) Neta Telekom. 16.1% 135.1 771.9 Ege Seramik 4.6% 15.5 203.3 Trabzonspor 4.3% 57.8 640.0 Fenerbahçe 2.6% 381.9 1,962.5 Do an Holding 2.4% 32.4 3,087.0 En Yük. % Kay p % De i im Hac. (mn TL) P.D. (mn TL) Koç Holding Bankas (C) Halk Bankas Enka n aat Tekfen Holding -5.3% 62.5 17,195.8-3.7% 291.7 23,309.8-3.1% 128.3 15,437.5-2.6% 19.1 13,068.0-2.6% 6.9 2,479.0 GARANT YATIRIM TAVS YE L STES irket Güçlü Yön Potansiyeli Aygaz Cazip marjlar 27% Ak Enerji yile en finansallar 44% Aksa Enerji Güçlü entegre yap 36% Arçelik yile en marjlar 27% Akbank Rahat fonlama yap s 37% Çimsa Cazip de erleme 30% Bankas Cazip de erleme 38% Tat Konserve Güçlü büyüme 38% Tofa Yüksek sat ve karl l k 21% Türk Telekom Güçlü finansallar 21% Türk Traktör Yüksek sat potansiyeli 33% MKB-100 Endeksi (ABD$) 51,000 45,000 39,000 33,000 27,000 21,000 15,000 9,000 01.05 04.05 07.05 10.05 02.06 05.06 09.06 12.06 03.07 07.07 10.07 01.08 P YASAYA BAKI POL T KA & EKONOM HABERLER IMKB-100 endeksinin güne sat larla ba layaca n, gün içinde de sat bask s n n sürece ini tahmin ediyoruz. Aral k ay cari denge verisi bugün aç klan yor. Piyasa beklentisi -$7.0 milyar civar nda bir cari aç k verildi i yönünde. Beklentilerden yüksek bir veri, TCMB nin cari aç k smak üzere dü ük politika faizi-daha yüksek munzam kar l k politikas na devam edece i beklentisini güçlendirecek ve bu da piyasalarda bask yaratacakt r. 05.08 08.08 11.08 03.09 06.09 09.09 01.10 04.10 07.10 11.10 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Cari Denge Beklentisi, Aral k 2011: Aral k ay cari denge rakamlar bugün Beklenti 7 milyar dolar. Ocak Kas m döneminde toplam 41.6 milyar dolar olan cari aç k, Aral k ay nda beklendi i gibi gelirse, 2010 un tamam nda aç k 48 milyar dolara yükselmi olacak. 0 lem Hacmi (ABD$mn) IMKB-100 (2011 sonu) Yükseli potansiye 23% DÜNYA P YASALARI Ülke Endeks %De i im YBB (ABD$) Türkiye (IMKB-100) 64,422-1.8% -5.7% Polonya (WIG) 47,794-1.2% 1.4% Rusya (IRTS) 1,856 0.5% 9.2% Brezilya (BVSP) 64,578 0.6% -7.2% ngiltere(ftse100) 6,020-0.5% -0.1% Japonya (N225) 10,606-0.1% 0.8% ABD (DJI) 12,229-0.1% 5.6% TAHV L-BONO P YASASI TL Bonolar Faiz Fiyat Fiyat De. % 07.Kas.12 8.5% 86.8 0.44% 08.A u.12 8.5% 88.6 0.15% 25.Oca.12 7.9% 9.3 0.29% Eurobond Faiz Fiyat Spread 14. ub.34 649.00% 104750.00 200.00 15.Oca.30 639.00% 119250.00 201.00 FA Z ORANLARI -Zorlu Enerji SEKTÖR & RKET HABERLER K sa Dönem Faiz Oran Gecelik Faiz O/N 6.25% 10 ubat GÜNDEM ngiltere'de MB, faiz karar n TSI 14:00'te aç klayacak. KIYMETLER A.. nin görü ünü yans tmaktad r. Bu bilgile nda yap lan ve yap lacak olan ileriye dönük yat r mlar n sonuçlar ndan irketimiz hiçbir ekilde sorumlu tutulamaz 1
YORUM IMKB-100 endeksinin güne sat larla ba layaca n, gün içinde de sat bask s n n sürece ini tahmin ediyoruz. Aral k ay cari denge verisi bugün aç klan yor. Piyasa beklentisi -$7.0 milyar civar nda bir cari aç k verildi i yönünde. Beklentilerden yüksek bir veri, TCMB nin cari aç k smak üzere dü ük politika faizi-daha yüksek munzam kar l k politikas na devam edece i beklentisini güçlendirecek ve bu da piyasalarda bask yaratacakt r. EKONOM HABERLER Cari Denge Beklentisi, Aral k 2011: Aral k ay cari denge rakamlar bugün Beklenti 7 milyar dolar. Ocak Kas m döneminde toplam 41.6 milyar dolar olan cari aç k, Aral k ay nda beklendi i gibi gelirse, 2010 un tamam nda aç k 48 milyar dolara yükselmi olacak. TEKN K ANAL Z GÖRÜNÜM ZAYIFLIYOR... Grafik, endeksin günlük verileri ile haz rlanm t r. Aç l taki sat lar n ard ndan bir süre yatay seyreden endekste gün sonuna do ru sat lar n güçlenmesiyle endeks günü 1,148 puan kay pla 64,422 seviyesinden kapatt. 2
Kritik 64,500 deste inin alt nda kapanan endekste, seans içi grafikte yükselen trendin de alt na gelinmesiyle görünüm zay fl yor Bu a amada endekste 64,500 deste i alt nda sat lar devam edebilecektir. 64,000-63,750 ve 62,800 destek seviyeleri iken 65,000-65,500 direnç seviyeleridir. Endekste uzun vadeli yükselen trend deste i olan 62,500 deste i korundukça uzun vadeli görünüm hala olumlu olsa da k sa vadede zay f seyir devam edebilir. Bu nedenle yat r mc lara k sa vadeli pozisyonlar n azaltmalar n öneriyoruz. Endeksin güne sat larla ba lamas n ve gün içinde olas tepki al mlar n n s n rl kalmas n bekliyoruz. RKET HABERLER Zorlu Enerji (ZOREN.IS) 744mn TL TUT MergerMarket ta ç kan habere göre Zorlu Enerji (ZOREN.IS, TUT), %85 paya sahip oldu u Rotor Elektrik'teki pay n satmak için Credit Suisse e yetki verdi. irket ten konu hakk nda resmi bir aç klama yap lmam t r. Türkiye nin en büyük rüzgar santraline sahip olan Rotor Elektrik in Osmaniye de 135MW üretim kapasitesi bulunmaktad r. Rotor Elektrik in tamam n yakla k 400mn ABD$ olarak de erliyoruz. Rotor Elektrik, Zorlu Enerji için de erlememizin yakla k yar s n olu turmaktad r. Zorlu Enerji nin üzerinde yüksek borç yükü bulunmaktad r. 2010-sonu itibariyle irket in net borç pozisyonunun yakla k 1.2mlr ABD$ seviyesinde oldu unu tahmin ediyoruz; 2011 tahminlerimize göre Net/Borç/FVAÖK rasyosu yakla k 11x dir. irket in do algaz anla mas yapmay bekledi i Rusya operasyonlar n n devreye girmesinde ya anacak olas bir gecikme sermaye art r m n gündeme getirebilir. Olas sat nedeniyle elde edilecek kar hisseyi olumlu etkileyebilir. Ancak, Rotor un sat n n irket in nakit ihtiyac nedeniyle gündeme gelmi oldu unu dü ünüyoruz. Orta vadede irket in halihaz rda 850mn ABD$ yat r m yapt Rusya operasyonlar nda ya anacak geli meler hisse fiyat üzerinde etkili olacakt r. Ayr ca dün Zorlu Holding Yönetim Kurulu Ba kan Ahmet Nazif Zorlu yapt bir aç klamada Rusya Yat r mlar n n aç l n 16 Mart ta yapacaklar n aç klad. irket yat r mc ili kileri Rusya daki operasyonlar n Haziran ay nda ba lamas n beklediklerini aç klad. Nötr. 3
4Ç10 KAR AÇILAMALARI TLmn ABD$mn 2009/09 2010/09 De. 2009/09 2010/09 De. Fort s Bank 111.2 22.3-80% 71.9 14.9-79% Fort s Bank (Kons.) 104.3 2.7-97% 67.4 1.8-97% Garanti Bankas 2,962.2 3,145.2 6% 1,914.9 2,096.0 9% Garanti Bankas (Kons.) 3,099.6 3,402.0 10% 2,003.7 2,267.1 13% Türk Ekonomi Bankas 210.2 300.3 43% 135.9 200.1 47% Türk Ekonomi Bankas (Kons.) 267.9 272.6 2% 173.2 181.7 5% 4Ç10 VERG F NANSALLARI Vergi Finansallar - NK De. Hisse irket Tavs. 2009 2010 Y ll k (%) 2009A 2010T GY 2010T Kons. Yorum: CCOLA Coca-Cola Icecek MP 177 148-17% 170 218 221 (neutral) yurtiçinde karl l k geçen seneye parelel, yurtd operasyonlar nedeniyle konsolide finansallarla birebir kar la t r labilir de il TAVHL TAV Airports MP 41 n.m. 109 124 95 (nötr) konsolide finansallarla kar la t r labilir de il. TAVS YE DE KL TEB TEB ve Fortis in stratejik olarak TEB in kurumsal ve ticari segmentlerdeki Fortis in ise bireysel bankac l ktaki tecrübesinin birbirini tamamlar nitelikte oldu unu dü ünüyoruz. Ayn zamanda iki bankan n birle mesi uzun vadede faaliyet giderlerinde de pozitif bir ölçek etkisini beraberinde getirecektir. Ancak, birle menin TEB için k sa vadede yarataca ekstra maliyetlerin son dönemde hisse performans üzerinde bask olu turdu unu dü ünüyoruz. Bu kayg larla, 27 Aral k ta SAT tavsiyesi verdi imiz TEB hissesi, tavsiyemizin ard ndan %10 oran nda de er kaybederek, endeksin %7.5 alt nda performans göstermi tir. Birle mi banka için de erlememiz TEB için 2.55TL hedef fiyata ve %26 yükselme potansiyeline i aret etmektedir. Dolay s yla, TEB için SAT olan tavsiyemizi TUT olarak de i tiriyoruz. Di er yandan, yak n zamanda tamamlanmas beklenen birle menin de hisse performans n k sa vadede olumlu etkileyebilece ini dü ünüyoruz. AL TAVS YELER M Z N GÜNLÜK PERFORMANSI 4
Kapan Fiyat (TL) 10/02/2011 09/02/2011 De i im Akbank 7.86 7.96-1.26% Ak Enerji 3.19 3.22-0.93% Aksa Enerji 5.08 5.14-1.17% Arçelik 7.86 8.02-2.00% Aygaz 8.66 8.88-2.48% Çimsa 10.25 10.40-1.44% Bankas (C) 5.18 5.38-3.72% Tat Konserve 3.92 3.96-1.01% Tofa Otomobil Fab. 8.70 8.80-1.14% Türk Telekom 6.88 6.94-0.86% Türk Traktör 27.00 27.30-1.10% Portföyümüzün Getirisi -1.55% MKB-100 64,422 65,570-1.75% Relatif Performans 0.20% AL Listemiz; AKBNK, AKENR, AKSEN, ARCLK, AYGAZ, CIMSA, ISCTR, TATKS, TOASO, TTKOM, TTRAK hisselerinden olu maktad r. 2011 2010 7.5% 48% 45% 5.0% 2.5% 0.0% -2.5% 2% -1% 3% 40% 32% 24% 16% 8% 26% 15% -5.0% AL Listemiz Endeks Relatif 0% AL Listemiz Endeks Relatif * AL listemizin performans 07 ubat 2011 tarihinde hesaplanm t r. *Halka aç k grup 5
TAVS YE L STES 10 ubat 2011 Hedef Fiyat Hedef Fiyata Piyasa De eri Özkaynak Temel Kapan 2011-sonu Göre Potansiyel (mn TL) F/K Net Faiz Marj Getirisi F/DD Hisse Tavsiye (TL) (TL) (TL) 2011T 2011T 2011T 2011T AKBNK AL 7.86 10.75 37% 31,440 9.8 4.2% 18.6% 1.7 FORTS TUT 2.08 2.68 29% 2,184 32.6 5.2% 3.4% 1.1 GARAN* - 7.28 - - 30,576 9.2 4.3% 21% 1.6 HALKB TUT 12.35 15.50 26% 15,438 7.9 4.6% 22.5% 1.6 ISCTR AL 5.18 7.15 38% 23,310 8.2 3.7% 15.6% 1.2 TEBNK TUT 2.02 2.55 26% 2,222 14.0 4.9% 8.5% 1.2 VAKBN TUT 3.96 4.70 19% 9,900 9.4 3.7% 12.0% 1.1 YKBNK TUT 4.86 5.80 19% 21,127 10.4 4.3% 18.5% 1.8 Ortalama BANKALAR 9.5 4.4% 18.2% 1.6 Hedef Fiyat Hedef Fiyata Düzeltilmi Düzelt. NAD'ne Piyasa De eri Temel Kapan 2011-sonu Göre Potansiyel (mn TL) F/K Net Aktif De. Göre Prim (+) F/DD Hisse Tavsiye (TL) (TL) (TL) 2011T (mn TL) skonto(-) 2010/09 DOHOL TUT 1.26 1.40 11% 3,087 18.2 4,540-32.0% 0.8 KCHOL TUT 7.12 8.66 22% 17,196 8.8 14,591 17.8% 0.8 SAHOL TUT 6.78 8.58 27% 13,834 8.0 24,955-44.6% 0.6 SISE TUT 3.33 3.35 1% 3,810 9.7 4,087-6.8% 1.0 TKFEN TUT 6.70 7.50 12% 2,479 13.9 N/A N/A 1.6 OLD NGLERHOLD NGLER Hedef Fiyat Hedef Fiyata Piyasa De eri Temel Kapan 2011-sonu Göre Potansiyel (mn TL) F/K FD/Sat lar FD/FVAÖK F/DD Hisse Tavsiye (TL) (TL) (TL) 2011T 2011T 2011T 2010/09 AEFES TUT 20.10 24.90 24% 9,045 18.2 2.2 9.6 3.3 AKCNS TUT 7.48 8.50 14% 1,432 14.8 1.9 8.2 1.7 AKENR AL 3.19 4.60 44% 1,199 13.4 4.0 19.1 1.5 AKSEN AL 5.08 6.91 36% 2,934 9.9 2.4 11.1 3.5 ANACM TUT 3.11 3.93 26% 1,077 7.8 1.3 4.4 1.3 ARCLK AL 7.86 10.00 27% 5,311 10.8 0.8 6.9 1.7 AYGAZ AL 8.66 10.97 27% 2,598 11.8 0.5 7.0 1.3 BIMAS SAT 50.00 48.00-4% 7,590 27.4 0.9 17.9 17.6 CCOLA TUT 18.95 22.00 16% 4,820 20.4 1.8 11.3 3.4 CIMSA AL 10.25 13.35 30% 1,385 10.3 2.0 7.0 1.6 CLEBI TUT 25.50 25.00-2% 620 13.9 1.9 7.3 5.0 DOAS* - 6.12 - - 1,346 N/A N/A N/A 1.8 ENKAI TUT 5.94 6.71 13% 13,068 17.5 1.8 11.1 2.1 EREGL TUT 5.06 6.07 20% 8,096 9.6 1.6 8.0 1.2 FROTO TUT 13.65 14.95 10% 4,790 10.3 0.7 6.4 2.8 HURGZ Not Yok 2.17 - - 1,198 16.1 1.7 8.1 1.5 ISGYO TUT 1.87 2.15 15% 842 14.5 7.1 9.7 N/A KRDMD TUT 0.84 0.79-6% 505 8.2 0.9 7.2 0.9 PETKM - 2.32 - - 2,320 16.8 1.0 8.3 1.5 RYSAS TUT 2.02 2.45 21% 222 11.9 1.4 5.5 1.1 SNGYO TUT 2.15 2.40 11% 1,075 7.6 1.6 6.9 N/A TATKS AL 3.92 5.40 38% 533 16.3 0.9 9.7 2.2 TAVHL TUT 7.20 8.60 19% 2,616 19.3 2.7 9.4 2.6 TCELL TUT 10.05 11.93 19% 22,110 10.5 2.1 6.1 2.4 THYAO TUT 5.14 6.20 21% 5,140 8.7 0.8 5.5 1.4 TOASO AL 8.70 10.53 21% 4,350 10.3 0.7 7.1 2.7 TRKCM TUT 3.37 3.66 9% 2,033 12.2 1.7 5.9 1.4 TTKOM AL 6.88 8.35 21% 24,080 9.1 2.4 5.6 4.2 TTRAK AL 27.00 35.89 33% 1,441 9.4 1.3 7.1 3.6 TUPRS TUT 40.90 44.75 9% 10,242 11.4 0.3 6.8 2.7 VESBE Not Yok 3.22 - - 612 7.3 0.5 3.6 1.2 VESTL Not Yok 2.52 - - 845 10.2 0.2 2.9 0.8 ZOREN TUT 2.64 3.40 29% 744 18.0 3.7 13.5 3.4 XUSIN 53,029 - - - 11.5 1.0 6.9 2.6 IMKB100 64,422 79,187 23% 370,495 10.4 1.0 6.9 2.3 *Halka aç k grup irketlerimiz olan GARAN, DOAS, GARFA, DGGYO, GRNYO için tavsiye vermeyip tahmin yapm yoruz olan GARAN, DOAS, GARFA, DGGYO, GRNYO için tavsiye vermeyip tahmin yapm yoruz 6
TÜRK YE'DE VE DÜNYADA EKONOM K / POL T K GÜNDEM TAR H GÜNDEM YORUM 14 ubat 2011 14 ubat 2011 15 ubat 2011 15 ubat 2011 15 ubat 2011 Almanya'da Ocak ay TÜFE verileri TSI 09:00'da TCMB Aral k ay Cari Denge Verilerini saat 10:00'da Piyasa beklentisi aral k ay nda cari aç n 7.0 myr aç k aç klayacak. verece i yönündedir. ABD'de FED, Aral k ay D Ticaret Dengesi verilerini Piyasa beklentisi aral k ay nda ticaret dengesinin 40.5 myr TSI 15:30'da aç klayacak. aç k verece i yönündedir. ABD'de ubat ay Mich. Uni. Tüketici Güven Endeksi verileri TSI 16:55'te AB'de Euro Bölgesi Aral k ay Sanayi Üretimi verileri Kas m ay nda Euro Bölgesi'nde Sanayi Üretim verileri %7.40 TSI 12:00'da olarak gerçekle mi ti. IMKB'de i lem gören irketlerin 4. çeyrek vergi finansallar n n aç klanmas için son gün. TU K Kas m ay i sizlik oran n saat 10:00'da Ekim ay nda i sizlik oran %11.2 olarak aç klanm t. aç klayacak. ngiltere'de Ocak ay TÜFE verileri TSI 11:30'da Aral k ay nda TÜFE %3.70 olarak gerçekle mi ti. AB'de Aral k ay Euro Bölgesi Ticaret Dengesi verileri Kas m ay nda ticaret dengesi 0.4 myr aç k vermi ti. TSI 12:00'de 15 ubat 2011 TCMB faiz karar n saat 14:00'te aç klayacak. Bir önceki dönemde faiz oran %6.25 olarak aç klanm t. 16 ubat 2011 16 ubat 2011 16 ubat 2011 16 ubat 2011 17 ubat 2011 17 ubat 2011 17 ubat 2011 18 ubat 2011 21 ubat 2011 21 ubat 2011 21 ubat 2011 TU K Ocak ay Tüketici Güven Endeks verilerini saat Aral k ay nda Tüketici Güven endeksi 91 olarak 10:00'da aç klayacak. gerçekle mi ti. ABD'de Ocak ay n aat zinleri istatistikleri TSI Aral k ay n aat zinleri 627 bin olarak aç klanm t. 15:30'da aç klayacak. ABD'de Ocak ay Sanayi Üretimi verileri TSI 15:30'da Aral k ay nda Sanayi Üretimi verileri %0.80 olarak gerçekle mi ti. ABD'de Ocak ay ÜFE verileri TSI 15:30'da Aral k ay ÜFE verileri %4.0 olarak gerçekle mi ti. AB'de Aral k ay Cari Denge verileri TSI 11:00'de Kas m ay nda Cari Denge 11.2 myr aç k vermi ti. ABD'de Ocak ay TÜFE verileri TSI 15:30'da Aral k ay nda TÜFE %1.0 olarak aç klanm t. ABD'de ubat ay Philadelphia FED malat Endeks Ocak ay nda Philadeplhia FED malat Endeksi verileri 19.3 istatistikleri TSI 17:00'da olarak gerçekle mi ti. Almanya'da Ocak ay ÜFE verileri TSI 09:00'da Aral k ay nda ÜFE %5.30 olarak aç klanm t. Almanya'da ubat ay IFO Beklentiler Anketi TSI Ocak ay nda IFO Beklentiler Anketi verileri 107.8 olarak 11:00'de gerçekle mi ti. AB'de ubat ay PMI malat Endeksi TSI 11:00'de Ocak ay nda PMI malat Endeksi 57.3 olarak aç klanm t. MB, ubat ay Kapasite Kullan m verilerini saat Ocak ay nda Kapasite Kullan m %74.60 olarak 14:30'da aç klayacak. gerçekle mi ti. 7
27 Aralık 2010 Garanti Yatırım Etiler Mah. Tepecik Yolu Demirkent Sokak No:1 34337 Be ikta, stanbul Telefon: +90 212 384 10 10 Faks: +90 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirlili ine inand m z sa lam kaynaklardan derlenmi olup, yap lan yorumlar sadece GARANT YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.. nin görü ünü yans tmaktad r. Bu bilgiler nda yap lan ve yap lacak olan ileriye dönük yat r mlar n sonuçlar ndan irketimiz hiçbir 10