İçindekiler: 1 2 2 6 7 ING Bank A.Ş. Ekonomik Araştırmalar Grubu Adres: Özet Değerlendirme İzlenecek Önemli Veriler Türkiye Ekonomisi ve Piyasalar Ekonomik Gelişmeler Ekler Hazine Finansmanı Temel Ekonomik Tahminler Reşitpaşa Mahallesi Eski Büyükdere Cd. No:8 34330 Maslak - Istanbul Tel: + 212 329 0751/52/53 Faks: + 212 365 4362 E-posta: arastirma@ingbank.com.tr LÜTFEN ÖNEMLİ AÇIKLAMALAR İÇİN SON SAYFAYA BAKINIZ. Rapor Tarihi: 9 Eylül 2016 Büyümede aşağı yönlü riskler güçleniyor... Son dönemde piyasalar ağırlıklı olarak ABD Merkez Bankası (Fed) nın faiz artış ihtimali ve zamanlamasına dair değerlendirmelere odaklanırken, Jackson Hole toplantılarında olası faiz kararıyla ilgili konuşma ve yorumlar da fiyat hareketlerinde etkili oldu. Fed den gelen konuşmacılar 2016 içerisinde bir faiz artışı gelebileceğine vurgu yaparken, son veriler Eylül de böyle bir adım olasılığını nispeten azaltırken, Kasım daki Başkanlık seçimlerinin ardından Aralık daha uygun bir tarih olarak öne çıkıyor. Nitekim, Ağustos ayı tarım dışı istihdam verilerinin beklentilerin oldukça altında kalması da piyasalarda yakında bir artış olabileceği algısını zayıflatmış gözüküyor. ING ise ılımlı enflasyon rakamları yanında seçimlerin aktivite ve güven göstergelerine olumsuz yansıma potansiyelini de dikkate alarak 2017 ilk çeyreğinin faiz artışı için daha uygun bir zaman olacağını tahmin ediyor. Para politikasına olan bu odaklanmaya rağmen, Fed yetkililerinin artan bir bölümü para politikasının büyüme ve verimliliği artırma adına en uygun yol olmadığına vurgu yaparken, dikkatler artan ölçüde maliye politikasına dönüyor. ABD de Başkan adaylarının konuyla ilgili söylemleri, Euro Bölgesi ve Japonya da faiz indirimlerinin ve niceliksel gevşeme adımlarının sınırları ve etkisine dair artan şüpheler de bu eğilimi destekliyor. Dolayısıyla, önümüzdeki dönemde büyüme performansında olası zayıflıklar da maliye politikasının daha yoğun kullanılmasına dair değerlendirmeleri destekleyebilir. Öte yandan, Euro Bölgesi nde, İngiltere nin Avrupa Birliği nden ayrılmayı oyladığı referandum sonucuna ılımlı ilk tepkinin ardından, öncü göstergelerde yavaşlama işaretleri dikkat çekiyor..önümüzdeki bir yıllık dönemde yoğun bir seçim takviminin olduğu ve siyasi belirsizlikler düşünüldüğünde büyüme performansının olumsuz etkilenebileceği, bunun da Avrupa Merkez Bankası (ECB) nı aşırı gevşek para politikası uygulamalarını sürdürmeye zorlayacağı düşünülebilir. Yurtiçinde ise Fitch in Türkiye nin yatırım yapılabilir düzeydeki kredi notunu teyit ederken, beklendiği gibi görünümü negatif e çekmesinin piyasalar üzerinde etkisi sınırlı kalırken, Moody s in 18 Ekim e kadar tamamlayacağı öngörülen gözden geçirme süreci önemini koruyor. Olası bir değişiklik yapmama kararı bir süreden beri belirsizliği arttıran ve TL varlıkları baskı altında tutan unsurlardan birinin ortadan kalkması anlamına geliyor. Moody s in kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin altına çekmesi durumunda ise piyasalarda gözlenebilecek zayıflama eğilimi ve bozulan risk algısına paralel sıkılaşan finansal koşullar güven ve yatırım kanallarıyla ekonomik aktiviteyi olumsuz etkileme potansiyeli taşıyor. Öte yandan, yılın ilk çeyreğinde özel tüketimin güçlü seyrini koruması sonucu beklentilerin üzerinde kalan büyümenin ikinci çeyreğin sonrasında da ivme kaybettiğine dair işaretler güçleniyor. Nitekim, Ağustos ta Kasım genel seçimleri sonrası en yüksek düzeye ulaşan tüketici güveni hariç diğer göstergelerin önemli ölçüde zayıfladığı dikkat çekiyor. Bu çerçevede, PMI rakamının 2009 başından bu yana en düşük düzeye gelmesi, turist akımlarındaki zayıf seyrin sürmesi, kapasite kullanım oranındaki düşme eğilimi, reel sektör güveninin düşük seyrini koruması ile ithalat ve ihracat rakamlarında göreli zayıf seyir büyümenin üçüncü çeyrekte daha da ivme kaybedebileceğini düşündürüyor. Bu yıl için beklentimiz %3.5 olmakla birlikte aşağı yönlü risklerin güçlendiğini söyleyebiliriz. Enflasyonda ise yıllık rakamdaki dalgalanmalara rağmen ortalama fiyat artışlarının genelde %7.5-8.0 aralığında durağan seyri ataletin etkisini koruduğunu gösteriyor. 2016 için öngörümüz %8.2 düzeyinde bulunuyor. Son enflasyon raporunda finansal koşullardaki sıkılaşmanın kısa vadeli etkilerini dengelemek amacıyla, gerekmesi halinde zorunlu karşılıklarda aşağı yönlü bir ayarlama yapabileceğine vurgu yapan MB Ağustos ve Eylül de iki adım attı. Üst bant indirimlerinin son hızı düşünüldüğünde sadeleştirmenin sonuçlanmasının birkaç ay daha alabileceğini, makro ihtiyati gevşeme adımlarının da sürebileceğini düşünüyoruz. Muhammet Mercan - Baş Ekonomist 1
Nis-11 Ağu-11 Ara-11 Nis-12 Ağu-12 Ara-12 Nis-13 Ağu-13 Ara-13 Nis-14 Ağu-14 Ara-14 Nis-15 Ağu-15 Ara-15 Nis-16 Ağu-16 Eylül 2016 No:167 Eylül ve Ekim aylarında yayınlanacak veriler 19 Eylül: 19 Eylül: 20 Eylül: 22 Eylül: 22 Eylül: 26 Eylül: 30 Eylül: 3 Ekim: 3 Ekim: 10 Ekim: 12 Ekim: Ağustos Merkezi Yönetim bütçe gerçekleşmeleri Haziran hane halkı işgücü istatistikleri Eylül beklenti anketi Eylül PPK toplantısı Eylül tüketici güven endeksi Eylül reel sektör güven endeksi, kapasite kullanım oranı Ağustos dış ticaret dengesi Eylül imalat PMI Eylül TÜFE, Yİ-ÜFE Ağustos sanayi üretimi Ağustos ödemeler dengesi Ekonomik Gelişmeler Büyümenin kaynakları Büyüme hızı 2Ç16 da kısmen ivme kaybetti 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 0.3 1.2 1.3 0.1 1.1 1.3 1.5 0.8 2.8 1.5 0.5 0.2 0.9 0.3 1.2 2.9 1.8 1.6 2.0 2.6 2.3 2.2 1.9 0.7 3.0 2.6 4.3 3.1 0.9 3.5 5.2 1.9 5.6 2.5 4.7 3.9 1.9 3.1 0.8 2.1 0.2-0.3-0.3 0.0 0.4-0.1-0.1-1.2-1.6-0.3-1.4-0.3-1.9-1.2-3.6-2.0-3.2-1.5-1.4-1.5-2.1-0.8-1.2-1.4 Özel Talep Kamu Talebi Stok Değ. Net İhracat 2016 nın 2. çeyreğinde özel tüketim ve kamu harcamalarında devam eden büyümeye rağmen, net ihracatın artan olumsuz etkisi ve özel yatırımlardaki zayıflık sonucu beklentilerin hafif altında bir değişim kaydeden GSYH geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre (YY) %3.1 arttı. Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış verilere göre bir önceki çeyreğe kıyasla % 0.3 lük değişim kaydedilirken, bu eğilim %0.7 lik ilk çeyrek rakamına göre ivme kaybına işaret etti. Ağustos ta tüketici güvenindeki sıçramaya rağmen, zayıflayan PMI, sanayi üretimi, kapasite kullanımı ve reel sektör güveni gibi göstergeler yavaşlamanın 3. çeyrekte de süreceği beklentilerini teyit ediyor. Dolayısıyla, büyümeye yönelik aşağı yönlü riskler önemli ölçüde güçlenmiş gözüküyor. Kaynak: Merkez Bankası, ING Bank Enflasyon göstergelerinin seyri Ağustos enflasyonu beklentilerin altında 15 12 9 6 3 0 TÜFE ÜFE Enflasyon Hedefi Alt Bandı Enflasyon Hedefi Üst Bandı Haziran dan itibaren yönünü yukarı çeviren ve gıda fiyatlarının katkısıyla hızla yükselen yıllık enflasyon; Ağustos ta piyasa tahmininin altında gelen %-0.29 luk aylık değişimin ardından %8.79 dan %8.05 e sert bir gerileme kaydetti. Bu eğilimde, bir kez daha gıda kaynaklı gelişmeler önemli rol oynarken, ek olarak giyim grubundaki fiyat düşüşleri de belirleyici oldu. Çekirdek göstergelerden H ve I endekslerinde yıllık enflasyon yavaş da olsa gerileme eğilimini korudu ve %8.21 ve %8.41 le son 12 aydaki en düşük düzeye geldi. Çekirdek enflasyon görünümündeki eğilim, geçtiğimiz yıl kaynaklı geçişkenlik etkilerinin zayıflamaya devam ettiğini ortaya koydu. Sonuç olarak, yıllık enflasyondaki dalgalanmalara rağmen ortalama fiyat artışlarının genelde %7.5-8.0 aralığında durağan seyri görünüme dair dikkatli olunması gerektiğini gösteriyor. Kaynak: Tuik, ING Bank 2
07-10 01-11 07-11 01-12 07-12 01-13 07-13 01-14 07-14 01-15 07-15 01-16 07-16 Tem 12 Eki 12 Oca 13 Nis 13 Tem 13 Eki 13 Oca 14 Nis 14 Tem 14 Eki 14 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki 15 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eylül 2016 No:167 Mevsimsellikten arındırılmış sanayi üretimi Temmuz da sanayi üretimi sert daraldı 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Sanayi Üretimi (Mev. Arınd., 3HA, YY Değ.) KKO (Düz., 3HA) - sağ 76.0 75.5 75.0 74.5 74.0 73.5 73.0 2. çeyrekte genel olarak zayıflama eğiliminde olan mevsimsel olarak düzeltilmiş sanayi üretimi 3. çeyreğin ilk ayında %6.96 ile 10 yıldan uzun bir süredir gözlenen en yüksek aylık daralmayla beklentilerin çok altında bir performans sergiledi. Endeks değeri ise bu düşüşün ardından Ekim 2013 seviyelerine döndü. Takvim etkisinden arındırılmış veri ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %-4.88 değişimle Ocak 2015 ten bu yana ilk defa negatife dönerken piyasa öngörüsünün altında kaldı. Geniş ekonomik sınıflamaya göre, tüm gruplardaki üretim aylık bazda geriledi. Sonuç olarak, büyümeyle ilgili önemli ipucu içeren Temmuz verileri ekonomik aktivitede ilk çeyrek sonrasında gözlenen ivme kaybının yılın 3. çeyreğinde güçlenerek sürdüğüne işaret ediyor. Kaynak: Tuik, ING Bank Dış ticaretin seyri Yıllık açık daralma eğilimine döndü 10 5 0-5 -10 Uzun bir aradan sonra Haziran da yükselen yıllık dış ticaret açığı, 4.8 milyar dolarlık Temmuz rakamının ardından yeniden daralma eğilimine döndü ve 55.8 milyar dolar son altı yıldaki en düşük değer geriledi. İhracatın ithalatı karşılama oranı ise artmaya devam ederek %71.8 e gerilerken, bu iyileşme sürecinde jeopolitik risklerin yakın çevredeki ülkelerle olan ticarete olumsuz etkisine rağmen enerji fiyatlarındaki ılımlı seyir, Euro Bölgesi nde toparlanma ve güçlü net altın ticareti önemli rol oynadı. -15 07-12 10-12 01-13 04-13 07-13 10-13 01-14 04-14 07-14 Çekirdek İhracat (3A-HO,YY) 10-14 01-15 04-15 07-15 10-15 01-16 04-16 07-16 Çekirdek İthalat (3A-HO,YY) Önümüzdeki aylarda, düşüş eğiliminin yavaşlayarak sürmesi beklenebilir. Rusya yla ilişkilerde gözlenen sıcaklık ve yaptırımların kaldırılması da dış ticaret dengesini destekleme potansiyeli taşımakla birlikte ticaretin kriz öncesine dönmesi zaman alacaktır. Kaynak: Tuik, ING Bank Cari dengenin gelişimi Sermaye akımları çıkış yönüne döndü 0-10 -20-30 -40-50 -60-70 -80-90 Cari Denge (mlyr $) İhracatın İthalatı Karşılama Oranı (%) 75 70 65 60 55 50 Temmuz da cari açık 2.6 milyar dolarla piyasa beklentisinin hafif üzerinde gelirken, Haziran da son bir yılda ilk defa gözlenen artışın ardından yeniden daralma eğilimine döndü. Bu gelişmede, jeopolitik risklerin olumsuz etkisine rağmen enerji fiyatlarındaki ılımlı seyrin ve güçlü net altın ticaretinin desteklediği dış ticaret açığındaki toparlanma belirleyici olurken, net turizm gelirlerindeki %45.7 lik (brüt %36.5) düşüş cari dengedeki iyileşmeyi sınırladı. 12 aylık birikimli açık ise 29.5 milyar dolardan 28.4 milyar dolara geldi. Finansman tarafında, yıla yapılan zayıf başlangıcın ardından küresel piyasalarda risk iştahının güçlenmesine bağlı olarak bir süreden beri gözlenen olumlu eğilim, Temmuz da iç siyasi gelişmelerin de katkısıyla tersine döndü ve 1.2 milyar dolarlık bir çıkış kaydedildi. Kaynak: Merkez Bankası, ING Bank 3
12 aylık birikimli bütçe açığı Vergi affı bütçe gelirlerine katkı sağlayabilir -10-15 -20-25 -30-35 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 2014 2015 2016 İlk yedi aydaki performans, faiz dışı harcamalar tarafında personel giderleri ve cari transferler nedeniyle ciddi artışlar olduğunu gösteriyor. Bu durum, özel yatırımlardaki yavaşlamanın büyümeye olan etkisini sınırlama ve iç talebi destekleme adına ekonomi politikalarında bir gevşeme sürecine işaret ediyor. Buna rağmen bütçe açığının kontrol altında kalması gelirler tarafında özelleştirme, MB den kar transferi gibi bir defaya mahsus vergi dışı kalemlerin olumlu katkısı yanında faiz giderlerinin ve sermaye harcamalarının kontrol altında tutulmasından kaynaklanıyor. 6.3 mn vatandaşın toplam 90 milyar TL ye (GSYH nin %4.5 i) ulaşan vergi borçlarının yeniden yapılandırılmasını öngören yasal düzenleme yılın kalanında ve 2017 de ek gelir yaratma potansiyeli taşıyor. Kaynak: Maliye Bakanlığı, ING Bank Politika faizi ve faiz koridoru 12 11 10 9 8 7 6 05-15 06-15 06-15 07-15 08-15 09-15 09-15 10-15 11-15 12-15 12-15 01-16 02-16 03-16 03-16 04-16 05-16 06-16 06-16 07-16 08-16 09-16 Toplam Fonlama BIST Interbank Gecelik Repo Oranı Gecelik Borç Alma 1 Haftalık Repo Faizi Gecelik Borç Verme MB'nin Ağırlıklı Fonlama Maliyeti 110,000 90,000 70,000 50,000 30,000 Üst bant indirimleri 25 baz puanla sürdü Koridorun üst bandındaki indirimlerine devam eden MB Ağustos ta gecelik borç verme oranını altıncı kez düşürerek %8.75 ten %8.50 ye çekti. Buna bağlı olarak toplam üst indirimleri altı ayda 225 baz puana ulaştı. Beklentiler paralel olan bu indirim; küresel piyasalarda olumlu seyreden risk iştahı, MB nin Temmuz da yükselen yıllık enflasyon yerine yatay seyreden çekirdek göstergeleri dikkate alabileceği ve munzam karşılıklarda indirimin de ortaya koyduğu üzere finansal koşullarda gevşeme adına indirim hızını arttırabileceği gibi faktörleri de dikkate alarak öngördüğümüz 50 baz puanlık indirimin gerisinde kaldı. Bu karar, MB nin Moody s in kredi notunu olası bir düşüş için değerlendirmeye aldığı açıklamasının ardından temkinli kalmaya devam ettiğini ortaya koydu. Kaynak: MB, ING Bank USD Değişimi, 14 Temmuz - 8 Eylül TL dalgalı seyretmeye devam edebilir 2.95 3.21 14.12 64.03 18.66 1,097.63 66.62 13,060.00 3.84 273.77 1.13-4% -2% 0% 2% 4% TRY 2.6% BRL ZAR -1.1% -0.6% RUB MXN 1.8% 1.7% WON -3.0% INR IDR -0.3% -0.2% PLN -3.1% HUF -3.0% EUR 1.3% 2016 da ağırlıklı olarak 2.80-3.00 bandında hareket eden Dolar/TL, Haziran da İngiltere deki referandum öncesi AB den çıkış yönünde bir sonuç gelmeyeceği beklentisiyle 2.85 e kadar geriledikten sonra özellikle Temmuz daki siyasi gelişmelerle ayın ikinci yarısında 3.10 a ulaştı. TL deki bu yükseliş, olumlu küresel risk algısı ve etkisini koruyan getiri arayışının da katkısıyla Ağustos ta önemli ölçüde geri alındı. Dolar/TL 8 Eylül itibariyle 2.95 ten kapandı. Fed in politika normalleşme sürecinin ve MB nin reel faizleri düşük seviyelerde tutma eğiliminin TL yi baskı altında tutarak, performansında belirleyici olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Kısa vadede ise Moody s in Türkiye nin kredi notuna dair gözden geçirme süreciyle ilgili haberler önemini koruyacak. Kaynak: Reuters, ING Bank 4
Bono ve tahvil piyasası Getiri eğrisi eğimi yüksek düzeyini koruyor 10.0 9.6 9.2 8.8 8.4 8.0 2Y (%) 3Y (%) 5Y (%) 10Y (%) (Getiri Eğrisi) 8-09-16 (Getiri Eğrisi) 9-08-16 Bono tahvil piyasasında 15 Temmuz sonrasında ilk reaksiyonun ardından bir toparlanma eğilimi gözlense de, spot Dolar/TL kuruyla karşılaştırıldığında nispeten sınırlı kaldı. Fitch in sadece not görünümünü değiştirmesine rağmen Moody s in gözden geçirme süreci ve yatırım yapılabilir düzeydeki kredi notunun düşürülüp düşürülmeyeceğine dair belirsizlik bu durumda rol oynadı. Moody s den gelen olumlu bir açıklamanın faizleri biraz daha aşağı çekeceği, öte yandan bir not indirim kararının diğer gelişmekte olan ülke varlıklarıyla olan ayrışmayı arttırması beklenebilir. MB nin faiz indirim sürecine dair beklentiler getiri eğrisinin kısa tarafını desteklemeye devam ederken, 2 ve 10 yıllık tahvil faizleri arasındaki fark %8.9 ve %9.5 le oldukça açık kalmaya devam ediyor. Kaynak: Reuters, ING Bank Bankacılık sektörü (yıllık büyüme) Temmuz da sektörün karı hızlı büyüdü 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 22-03-13 14-06-13 06-09-13 29-11-13 21-02-14 16-05-14 Tüketici Kredileri Taksitli Ticari Krediler 08-08-14 31-10-14 23-01-15 17-04-15 10-07-15 02-10-15 25-12-15 18-03-16 10-06-16 Kredi Kartları Kurumsal/Ticari Krediler 02-09-16 Bankacılık sektörü net karı Temmuz da 3.7 milyar TL olurken, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %135 lük güçlü bir artış kaydetti. Mevduata ödenen faiz giderlerinin özellikle TL tarafta faizlerin yüksek seyrine bağlı olarak dikkate değer bir artış kaydetmesine ve faiz dışı gelirlerdeki daralmaya rağmen, kredi faiz gelirlerinin büyümeye devam etmesi, kredi karşılıklarında önceki yılın aynı dönemine göre gözlenen hızlı daralma ve personel giderleri hariç operasyonel harcama kalemlerinin düşüş bu gelişmede belirleyici oldu. İlk yedi ayda kambiyo karları ve sermaye piyasası işlem karlarıyla düzeltilmiş faiz marjı %3.4 ten %3.6 ya gelirken, sektörün ortalama özkaynak karlılığı %14.3 le geçtiğimiz yıl aynı dönemde %11.0 olan düzeyine göre önemli bir iyileşme kaydetti. Kaynak: BDDK, ING Bank 5
HAZİNE İÇ BORÇ İHALELERİ 2015 Mayıs İHRAÇ TARİHİ VADE TARİHİ IHALE- TALEP/SATIŞ Toplam Satış Miktarı Piyasa Çevrim Oranı SATIŞ MİKTARI (TRYmilyon) FAİZ ORANI PİYASA KAMU KURUM. TOPLAM 88,096 82.4% BASİT BİLEŞİK NOM NET NOM NET NOM NET DT 04.05.2016 17.05.2017 3.80 9.38 9.36 585.5 533.5 493.8 450.0 1,079.3 983.5 DT 04.05.2016 11.02.2026 1.36 9.13 9.33 1,663.0 1,853.2 717.9 800.0 2,380.9 2,653.2 DT 18.05.2016 17.02.2021 1.74 9.78 10.02 2,196.2 2,325.5 404.2 428.0 2,600.4 2,753.5 Haziran DT 08.06.2016 17.02.2021 1.85 9.11 9.32 2,094.9 2,284.1 405.4 442.0 2,500.3 2,726.1 DT 13.07.2016 11.07.2018 2.22 8.53 8.71 1,316.0 1,320.0 259.2 260.0 1,575.2 1,580.0 Temmuz DT 13.07.2016 11.02.2026 1.60 8.98 9.18 3,010.7 3,443.0 87.4 100.0 3,098.2 3,543.0 DT 13.07.2016 17.02.2021 1.59 8.83 9.02 1,900.7 2,111.1 43.2 48.0 1,943.9 2,159.1 TUFEX 13.07.2016 21.07.2021 2.55 1.98 1.99 1,635.7 2,525.5 64.8 100.0 1,700.5 2,625.5 DT 20.07.2016 17.05.2017 1.95 9.11 9.18 941.6 875.7 160.2 149.0 1,101.9 1,024.7 Ağustos DT 17.08.2016 11.02.2026 1.96 9.50 9.72 1,718.9 1,923.4 174.3 195.0 1,893.2 2,118.4 DT 24.08.2016 17.02.2021 3.06 9.50 9.73 2,321.1 2,421.1 356.6 372.0 2,677.8 2,793.1 Toplam Satış Miktarı 58,145 Ocak - Ağustos 2016 Piyasa Çevrim Oranı 92.8% * TÜFE'ye endeksli tahviller için reel faiz verilmiştir. İç borçlanma programı -Eylül 2016 ayı ihale takvimi Vade Senet türü İhale tarihi Valör tarihi İtfa tarihi 12 Ay (364 gün) TL cinsi kuponsuz Devlet Tahvili (ilk ihraç) 20-09-2016 21-09-2016 20-09-2017 2 yıl (651 gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 26-09-2016 28-09-2016 11-07-2018 9 Yıl (3395 Gün) TL cinsi TÜFE'ye endeksli Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 26-09-2016 28-09-2016 14-01-2026 9 yıl (3423 gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 26-09-2016 28-09-2016 11-02-2026 5 Yıl (1820 Gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (ilk ihraç) 27-09-2016 28-09-2016 22-09-2021 6 yıl (2030 gün) TL cinsi değişken faizli Devlet Tahvili-6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 27-09-2016 28-09-2016 20-04-2022 2 Yıl (728 Gün) Kira Sertifikası (doğrudan satış) 27-09-2016 28-09-2016 26-09-2028 5 Yıl (1820 Gün) TÜFE'ye endeksli Kira Sertifikası (doğrudan satış) 27-09-2016 28-09-2016 22-09-2021 İç borçlanma programı - Ekim 2016 ayı ihale takvimi Vade Senet türü İhale tarihi Valör tarihi İtfa tarihi 5 Yıl (1792 Gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 25-10-2016 26-10-2016 22-09-2021 İç borçlanma programı -Kasım 2016 ayı ihale takvimi Vade Senet türü İhale tarihi Valör tarihi İtfa tarihi 2 yıl (602 gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 14-11-2016 16-11-2016 11-07-2018 9 yıl (3374 gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 14-11-2016 16-11-2016 11-02-2026 5 Yıl (1771 Gün) TL cinsi sabit kuponlu Devlet Tahvili - 6 ayda bir kupon ödemeli (ilk ihraç) 15-11-2016 16-11-2016 22-09-2021 6 yıl (1981 gün) TL cinsi değişken faizli Devlet Tahvili-6 ayda bir kupon ödemeli (yeniden ihraç) 15-11-2016 16-11-2016 20-04-2022 12 Ay (364 gün) TL cinsi kuponsuz Devlet Tahvili (ilk ihraç) 22-11-2016 23-11-2016 22-11-2017 İç Borç Ödemelerinin Alıcılara Göre Dağılımı Milyon TL Piyasa Kamu Kuruluşları Eylül 2016 İç Borç Ödemeleri TOPLAM 07.09.2016 473 107 580 14.09.2016 992 424 1,416 21.09.2016 776 345 1,121 28.09.2016 9,729 186 9,916 TOPLAM 11,970 1,062 13,033 Ekim 2016 İç Borç Ödemeleri 05.10.2016 777 208 985 26.10.2016 796 247 1,042 TOPLAM 1,573 455 2,027 Kasım 2016 İç Borç Ödemeleri 02.11.2016 73 70 143 09.11.2016 48 11 59 16.11.2016 7,779 1,975 9,754 23.11.2016 445 245 690 TOPLAM 8,345 2,301 10,646 6
EK B: 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016T 2017T 2018T Ekonomik Aktivite Reel GSYH (% Yıldan Yıla YY) -4.8 9.2 8.8 2.1 4.2 3.0 4.0 3.5 3.7 4.0 Özel tüketim (% YY) -2.3 6.7 7.7-0.5 5.1 1.4 4.5 4.5 3.9 4.0 Kamu tüketimi (% YY) 7.8 2.0 4.7 6.1 6.5 4.7 6.7 4.9 3.5 3.6 Yatırım (%YY) -19.0 30.5 18.0-2.7 4.4-1.3 3.6 0.1 3.2 3.7 Sanayi üretimi (%YY) -10.4 12.4 9.6 2.4 3.5 3.5 3.1 4.1 4.3 4.6 Yıl sonu işsizlik oranı /%) 13.0 11.1 9.1 8.4 9.0 9.9 10.3 10.3 10.3 10.1 Nominal GSYH (TL milyar) 953 1,099 1,298 1,417 1,567 1,748 1,954 2,149 2,398 2,672 Nominal GSYH (EUR milyar) 438 509 576 613 616 579 648 655 650 619 Nominal GSYH (US$ milyar) 615 729 770 793 813 797 711 727 747 771 Kişi başına GSYH (US$) 8,475 9,968 10,377 10,545 10,696 10,364 9,147 9,255 9,414 9,617 Fiyatlar TÜFE (ortalama %YY) 6.3 8.6 6.5 8.9 7.5 8.9 7.7 8.0 8.1 7.3 TÜFE (yıl sonu %YY) 6.5 6.4 10.4 6.2 7.4 8.2 8.8 8.2 7.5 7.1 Yİ-ÜFE (ortalama %YY) 2003 öncesi TEFE 1.2 8.5 11.1 6.1 4.5 10.2 5.3 4.1 7.5 6.9 Kamu Dengesi (GSYH %) Konsolide bütçe dengesi -5.5-3.6-1.4-2.1-1.2-1.3-1.2-1.4-1.5-1.3 Faiz dışı denge 0.0 0.7 1.9 1.3 2.0 1.6 1.6 1.0 0.7 0.8 Toplam kamu borcu 46.0 42.3 39.1 36.2 36.1 33.5 32.9 32.1 31.2 30.7 Dış Denge* İhracat (US$ milyar) 108.9 120.0 142.0 161.6 161.8 168.9 152.0 150.7 159.6 170.2 İthalat (US$ milyar) 133.8 176.4 231.1 227.0 241.7 232.5 200.1 192.9 203.2 217.2 Dış ticaret dengesi (US$ milyar) -24.9-56.4-89.1-65.3-79.9-63.6-48.2-42.2-43.6-47.0 Dış ticaret dengesi (GSYH %) -4.0-7.7-11.6-8.2-9.8-8.0-6.8-5.8-5.8-6.1 Cari denge (US$ milyar) -12.2-45.4-75.1-48.5-65.0-43.6-32.2-32.1-33.4-36.6 Cari denge (GSYH %) -2.0-6.2-9.7-6.1-8.0-5.5-4.5-4.4-4.5-4.7 Net doğrudan yatırım (US$ milyar) 6.9 7.6 13.7 9.2 9.2 5.5 11.8 7.2 8.0 9.0 Net doğrudan yatırım (GSYH %) 1.1 1.0 1.8 1.2 1.1 0.7 1.7 1.0 1.1 1.2 Cari açık + net doğrudan yatırım (GSYH %) -0.9-5.2-8.0-5.0-6.9-4.8-2.9-3.4-3.4-3.6 İhracat hacmi - miktar (%YY) -8 11 6 16-1 5 1 6 7 8 İthalat hacmi - miktar (%YY) -13 18 13 1 8-1 1 5 5 5 Döviz rezervleri (altın hariç, US$ milyar) 69.6 80.7 78.3 100.3 112.0 106.3 95.7 103.1 103.3 105.0 İthalatı karşılama oranı (ay) 6.2 5.5 4.1 5.3 5.6 5.5 5.7 6.4 6.1 5.8 Borç Göstergeleri Brüt dış borç stoku (US$ milyar) 269 292 304 339 389 402 398 405 411 421 Brüt dış borç stoku (GSYH %) 44 40 39 43 48 50 56 56 55 55 Brüt dış borç stoku (İhracat %) 247 243 214 210 240 238 262 269 257 248 Toplam dış borç servisi (US$ milyar) 59.0 55.9 51.2 52.9 55.4 49.3 48.2 69.8 66.4 57.1 Toplam dış borç servisi (GSYH %) 10 8 7 7 7 6 7 10 9 7 Toplam dış borç servisi (İhracat %) 54 47 36 33 34 29 32 46 42 34 Faiz ve Kurlar Merkez Bankası faizi (%) yıl sonu 6.50 6.50 5.75 5.50 4.50 8.25 7.50 7.50 8.50 10.00 Geniş para arzı (%YY) 18.6 16.1 20.2 9.3 17.5 16.7 18.4 11.0 12.6 12.4 3 aylık TL faiz oranı (%) ortalama 10.2 7.4 8.8 8.9 6.9 10.1 10.9 10.0 9.4 9.8 USD/TL yıl sonu 1.51 1.55 1.91 1.78 2.13 2.32 2.92 3.10 3.30 3.60 USD/TL ortalama 1.55 1.51 1.68 1.79 1.93 2.19 2.75 2.96 3.21 3.47 EUR/TL yıl sonu 2.16 2.07 2.47 2.35 2.93 2.81 3.17 3.41 3.96 4.68 EUR/TL ortalama 2.18 2.16 2.25 2.31 2.54 3.02 3.02 3.28 3.69 4.32 EUR/USD yıl sonu 1.43 1.34 1.30 1.32 1.37 1.21 1.09 1.10 1.20 1.30 EUR/USD ortalama 1.40 1.43 1.34 1.29 1.32 1.38 1.10 1.11 1.15 1.25 7
ING Bank Ekonomik Araştırmalar Grubu Muhammet Mercan Baş Ekonomist + 90 212 329 0751 muhammet.mercan@ingbank.com.tr AÇIKLAMA: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor, ING Bank A.Ş.Ekonomik Araştırmalar Grubu tarafından sadece bilgi amaçlı olarak hazırlanmıştır. Hiç bir şekilde bir yatırım önerisi veya herhangi bir yatırım aracının doğrudan alımına veya satımına dair bir teklif veya referans olarak alınmamalıdır. Sunulan bilgilerin yayım tarihi itibarıyla yanlış/yanıltıcı olmamasına özen gösterilmiş olmasına karşın, ING Bank A.Ş.bilgilerin doğru ve tam olmasından sorumlu değildir. Bu raporda yer alan bilgiler herhangi bir uyarı yapılmadan değişebilir. ING Bank A.Ş.ve kurum çalışanları bu raporda sunulan bilgilerin kullanılmasından kaynaklanabilecek herhangi bir doğrudan ve dolaylı zarardan ötürü hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Telif hakkı saklıdır, herhangi bir amaçla ING Bank A.Ş. nin izni olmadan raporun tamamı veya bir kısmı başka bir yerde yeniden yayımlanamaz, dağıtımı yapılamaz. Tüm hakkı saklıdır. Bu raporda referans verilen yatırımlar ciddi risk taşıyabilir. Geçmiş performans, takip eden dönem için bir gösterge değildir. Yatırımcılar bu rapora dayanmadan kendi araştırmalarını ve yatırım tercihlerini yapmalıdırlar. Sadece finansal konularda getiri ve riskleri değerlendirebilecek düzeyde yeterli bilgi ve deneyime sahip olan yatırımcılar, bu raporda bahsi geçen yatırım araçları veya piyasalarda yatırım almayı dikkate almalı, diğer kişiler bu rapora dayanarak bir karar almamalıdır. ING Bank A.Ş., bu raporun Türkiye de yayımlanmasından sorumludur. 8