(% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 18 Ocak 2016 ABD den son dönemde istihdam piyasası verileri hariç genel olarak ekonomik aktiviteye dair olumlu sinyaller gelmiyor. Geçen hafta açıklanan TCMB Beklenti Anketi sonuçları enflasyon beklentilerinin yükselmeye devam ettiğini gösteriyor. İran a yaptırımların kalkması ile petrol ihracatının artacak olması da petrol fiyatı üzerinde aşağı yönlü baskıyı artırıyor. Piyasa beklentisi ve tahminimiz yarın Para Politikası Kurulu nun faiz oranlarında değişikliğe gitmeyerek, gecelik borçlanma, haftalık repo ve gecelik borç verme faizlerini sırasıyla %7.25, %7.50 ve %10.75 te koruması yönünde. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Küresel hisse senedi piyasaları petrol fiyatlarında düşüş ve Çin kaygılarıyla geriledi. 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi Global EM ABD 10Y Gum us Altin Petrol Sha ngha i Com p MSCI EM Nikkei 225 Euro Stoxx S&P 500 Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta 2.5 0 2.0-5 1.5-10 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO -15-20 -25-30 -35 1Y 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) Dolar geçen hafta EM para birimlerine karşı değer kazandı. 2.0 Gelişmiş Piyasalar Asya Gelişmekte Olan Piyasalar 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0 GBP EUR JPY CAD AUD CHN INR IDR KRW BRL MXN RUB ZAR TRY Yukarıdaki grafiklerin tamamı 11-15 Ocak haftasını kapsamaktadır.
Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (11-15 Ocak) Tarih Ülke Veri Dönem Bekl. Gerç. Önceki 11 Ocak Pazartesi Türkiye Cari açık Kas 2.0 m. Usd 2.1 m. Usd 5.8 m. Usd ABD İstihdam piyasası koşulları endeksi Ara 0.4 2.9 2.7 12 Ocak Salı İngiltere Sanayi üretimi (y.d.) Kas %1.7 %0.9 %1.7 13 Ocak Çarşamba Çin Dış ticaret dengesi Ara 51.3 m. Usd 60.1 m. Usd 54.1 m. Usd Euro Bölgesi Sanayi üretimi (işgünü etk. arındırılmış y.d.) Kas %1.3 %1.1 %2.0 14 Ocak Perşembe İngiltere Merkez Bankası faiz kararı Euro Bölgesi Avrupa Merkez Bankası toplantı tutanakları Türkiye Beklenti Anketi Ara 15 Ocak Cuma Türkiye İşsizlik oranı (m.a.) Eki %10.6 %10.4 Türkiye Merkezi yönetim bütçe dengesi Ara -17.2 m Try -12.0 m. Try ABD Perakende satışlar (a.d.) Ara %-0.1 %-0.1 %0.4 ABD Sanayi üretimi (a.d.) Ara %-0.2 %-0.4 %-0.9 ABD Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi Oca G 92.9 93.3 92.6 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış ABD den son dönemde istihdam piyasası verileri hariç genel olarak ekonomik aktiviteye dair olumlu sinyaller gelmiyor. Aralık ayı perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri de beklentilerden zayıf açıklandı. Gıda, otomobil, inşaat malzemeleri ve akaryakıtı dışarıda bırakan ve büyüme verisinde direkt girdi olarak kullanılan kontrol grubunda perakende satışlar bir önceki aya göre %0.3 artış beklentisinin aksine %0.3 daraldı. Kasım verisi ise %0.6 dan %0.5 e revize edildi. Aralık ta sanayi üretimi %0.4 daralırken (beklenti: %-0.2) Kasım daki %0.6 daralma %0.9 daralmaya revize edildi. Diğer yandan istihdam piyasası koşulları endeksinin Aralık ta %0.4 aylık artış seviyesindeki piyasa beklentisinin oldukça üzerinde %2.9 arttığı açıklandı. Kasım ayı verisinde de önemli bir revizyon bulunuyor (0.5 ten 2.7 ye). Endeks istihdam piyasasına dair 19 aylık göstergenin ağırlıklandırılmış ortalaması olarak hesaplanıyor. Mayıs 2015 ten beri kesintisiz artan endeks hemen hemen tüm aylık verileri içinde yansıtarak istihdam piyasasındaki hızlı toparlanmayı yansıtıyor. İngiltere de Kasım sanayi üretimi rakamları açıklandı. Sanayi üretimi Kasım da %1.7 seviyesindeki beklentinin oldukça altında %0.9 büyüdü. Diğer yandan, mevsimsellikten arındırılmış verilere yatay açıklanması beklenen sanayi üretimi bir önceki aya göre %0.7 daraldı. Sanayi üretimi Ekim de yatay kalmıştı. Bir süredir İngiltere nin referandum sonrasında Euro Bölgesi nde kalıp kalmayacağı kaygıları, zayıf gelen reel ekonomik veriler ile düşen petrol fiyatlarının faiz artışı beklentilerini ötelemesiyle dolar karşısında değer kaybeden sterlin veri sonrasında Haziran 2010 sonrası en düşük seviyeye geriledi. Çin de geçen hafta açıklanan Aralık ayı dış ticaret verilerine göre aylık dış ticaret fazlası 51 milyar dolarlık piyasa beklentisinin oldukça üzerinde 60 milyar dolar olarak duyuruldu. Dolar bazında bir yıl öncesine göre %8.0 daralması beklenen ihracat %1.4 daralarak Çin ekonomisine dair olumlu bir sinyal verirken, aylık ithalat %11.0 daralma beklentisinden daha az (%-7.6) daraldı. Dolar cinsi ihracat Temmuz ayından bu yana en düşük hızla daralmış oldu. Yuan cinsi ihracatın Aralık ta %2.3 arttığını belirtelim. Dış ticaret verilerinden karar vermek için çok erken olsa da Aralık verileri Ağustos tan bu yana zayıflayan yenin Çin in ihracatına olumlu etkilerinin başlamış olabileceğini göstermesi açısından 2016 için olumlu sinyaller veriyor. Hong Kong da yuanın biriminin şimdilik kontrol altına alınması ve olumlu Aralık ihracat verileri şimdilik Çin e dair kaygıların durulma ihtimalinin oldukça yüksek olduğunu gösteriyor. Türkiye de geçen hafta açıklanan TCMB Beklenti Anketi sonuçları enflasyon beklentilerinin yükselmeye devam ettiğini gösteriyor. 12-ay sonrası için enflasyon beklentisi %7.56 dan %7.92 ye yükselerek 2008 sonrası en yüksek seviyeye gelmiş oldu. 24-ay sonrası için beklenti ise %7.12 ye çıktı (+26 bps). Enflasyon beklentilerinde bozulma diğer faktörlere ek olarak tahvil faizlerinde düşüşü engelliyor. Bu sene için büyüme beklentisi %3.4 civarında seyrederken, petrol fiyatlarında düşüşün sürmesi ile cari açık beklentisi 39 milyar Usd den 34.3 milyar Usd ye geriledi. Ankete göre yıl sonu dolar kuru beklentisi 3.17 de bulunuyor. Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı Eylül ayına göre 0.2 puan artarak Ekim döneminde %10.6 ya yükseldi. İşsizlik oranı böylece Kasım 2014 sonrası en yüksek seviyeye gelmiş oldu. Diğer yandan, mevsimsellikten arındırılmamış işsizlik oranı geçen yılın aynı dönemine göre 0.1 puan artarak %10.5 oldu. Sanayi sektöründe istihdam sadece 9 bin kişi artarken, inşaat ve hizmetlerde sırasıyla 44 bin ve 595 bin kişilik istihdam artışları kaydedildi. Aralık ta Merkezi Yönetim bütçe açığı 5.9 milyar lira artışla 17.2 milyar liraya yükseldi. Diğer yandan, faiz-dışı açık ise 5.7 milyar lira artarak 15.4 milyar lira oldu. Sermaye harcamaları ve transferlerinde toplamda Aralık 2014 e göre 6.4 milyar lira bozulma olurken, bütçe rakamlarındaki kötüleşmenin ana kaynağı bu faktör olarak görünüyor. Vergi gelirlerinin Aralık ta yıllık bazda %12.8 artarak Kasım dakine benzer bir performans gösterdiğini belirtelim. Yılın tamamına bakıldığında bütçe açığının 2014 yılındaki gibi 22.6 milyar lira olarak gerçekleştiği görülüyor. Diğer yandan, 2015 te faiz-dışı fazla 3.2 milyar lira artışla 30.4 milyar liraya yükseldi. Hafta sonu ekmek satış fiyatına İstanbul da %25, Ankara da %33 zam yapılırken, Türkiye genelinde ortalamada %25 artış yapılması durumunda bunun TÜFE enflasyonuna 65 baz puan artış etkisi olmasını hesaplıyoruz. Yeni açıklamalar 2016 sonu enflasyonuna dair riskleri artırıyor. 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2
Gelecek Hafta (18-22 Ocak) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Bekl. Önceki 19 Ocak Salı 04:00 Çin Sanayi üretimi (y.d.) Ara %6.0 %6.2 04:00 Çin Büyüme (y.d.) 4Ç %6.9 %6.9 11:30 İngiltere TÜFE enflasyonu (y.d.) Ara %0.2 %0.1 12:00 Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (y.d.) Ara F %0.2 %0.2 Türkiye Hazine ihalesi (11 ay vadeli kuponsuz tahvil) 12:00 Almanya ZEW beklenti endeksi Oca 7.9 16.1 14:00 Türkiye TCMB kararı 20 Ocak Çarşamba 11:30 İngiltere İşsizlik oranı Kas %5.2 %5.2 15:30 ABD Konut başlangıçları Ara 1.2 milyon 1.2 milyon 15:30 ABD TÜFE enflasyonu (y.d.) Ara %0.8 %0.5 21 Ocak Perşembe 10:00 Türkiye Tüketici güven endeksi Oca 73.6 14:45 Euro Bölgesi Avrupa Merkez Bankası faiz kararı 22 Ocak Cuma 11:00 Euro Bölgesi Markit imalat PMI Oca G 53.0 53.2 15:30 ABD Chicago Fed ulusal aktivite endeksi Ara -0.08-0.30 16:45 ABD Markit imalat PMI Oca G 51.0 51.2 17:00 ABD Mevcut konut satışları Ara 5.2 milyon 4.8 milyon G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış Perşembe günü Avrupa Merkez Bankası faiz kararını açıklayacak. Bankanın %0.05 seviyesindeki ana finansman faizi, %-0.3 seviyesindeki mevduat faizi ve tahvil alım programının büyüklüğünde değişiklik yapması beklenmiyor. ECB Başkanı Draghi nin toplantı sonrası 15:30 da yapacağı konuşmada vereceği mesajlar bir süredir 1.07-1.10 bandında seyreden paritenin seyri açısından izlenmeli. ABD de bu hafta çok sayıda veri açıklanacak. Çarşamba günü açıklanacak TÜFE enflasyonu verilerine göre yıllık enflasyonun Aralık ta Kasım daki %0.5 ten %0.8 e yükselmesi bekleniyor. Gıda ve enerjiyi dışarda bırakan çekirdek enflasyonda ise %2.0 dan %2.1 e yükseliş bekleniyor. Çin de Salı sabahı Türkiye piyasaları açılmadan 4. çeyrek büyüme verileri açıklanacak. 3. çeyrekte yıllık bazda %6.9 büyüyen Çin ekonomisinin yılın son çeyreğinde de aynı hızda büyüdüğü tahmin ediliyor. Son haftalarda zayıf büyüme görünümü ve zayıflayan yuan nedeniyle küresel piyasalarda volatiliteye neden olan Çin ekonomisine dair veri büyüklüğüne göre piyasalarda iki yönlü oynaklığa neden olabilir. Türkiye de Salı günü 14:00 te PPK kararı açıklanacak. Piyasa beklentisi Para Politikası Kurulu nun faiz oranlarında değişikliğe gitmeyerek, gecelik borçlanma, haftalık repo ve gecelik borç verme faizlerini sırasıyla %7.25, %7.50 ve %10.75 te koruması yönünde. Kurul, beklentimize paralel olarak faiz oranlarını sabit tuttuğu 22 Aralık taki açıklamasında küresel para politikalarındaki normalleşmenin başlaması ile birlikte oynaklıklarda gözlenen düşüşün kalıcı olması halinde önümüzdeki toplantıdan itibaren para politikasındaki sadeleşme adımlarına başlanabileceğini ifade etmişti. Döviz kuru sepetinin lira karşısında bir önceki toplantıdan bu yana %3.5 değer kazanması ve küresel piyasalarda Çin kaynaklı oynaklık Merkez Bankası nın bu toplantıda da beklemede kalacağına işaret ediyor. Kurun seyri lira için önemli bir gösterge olarak görülen gecelik borç verme faizinde indirime izin vermeyeceği için Merkez Bankası nın bu toplantıda da faizleri değiştirmeyeceği görüşündeyiz. Merkez Bankası nın para politikasında sadeleştirme olarak aynı anda hem haftalık repo ihale faizinde artış hem gecelik borç verme faizinde indirim hedeflediğine dair görüşümüzü koruyoruz. Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Küresel hisse piyasaları Çin kaygıları ve petrol fiyatlarında düşüşle geriledi Çin in büyümesine dair kaygılar ve petrol fiyatlarında düşüşün sürmesi küresel hisse senedi piyasalarında satışların yavaşlayarak da olsa sürmesine neden oldu. MSCI World endeksine göre gelişmiş hisse senedi piyasalarında geçen hafta ortalamada %2.6 düşüş görüldü. S&P 500 endeksi %2.2 düşerek haftayı 1880 puanda tamamlarken, EuroSTOXX 50 endeksi %2.7 geriledi. S&P 500 vadeli endeks kontratı bu sabah %0.54 artıda. MSCI EM endeksi gelişmekte olan hisse senedi piyasalarında ortalamada %4.2 düşüşe işaret etti. Petrol fiyatlarındaki düşüşle Rusya MICEX endeksi %8.0 düşüşle en fazla düşen borsalar arasında yer aldı. Shangai bileşik endeksi geçen hafta %9.0 düşerken, Çin borsasının sene başından beri değer kaybı %18.0 e yükselmiş oldu. ABD tahvil faizleri güvenli liman talebi ve Fed beklentilerinin ötelenmesi ile düştü Çin e dair kaygıların hisse senedi piyasalarına getirdiği satışlar ABD tahvillerinin güvenli liman özelliğini ön plana çıkarttı. Çin büyümesinin küresel büyümeyi olumsuz etkileyebileceği kaygıları ve ABD de beklentinin altında açıklanan veriler tahvil faizlerinin düşmesini sağladı. ABD 10-yıllık tahvil faizi 8 baz puan düşerek haftayı %2.03 te bitirdi. 2-yıllık tahvil faizi de 8 baz puan düşerek haftayı %0.85 te tamamladı. 10-yıllık tahvil faizi bu sabah yatay seyrediyor. Almanya 10-yıllık faizi 3 baz puan artarak haftayı %0.54 te bitirirken, Çevre Avrupa ülkeleri tahvil faizleri de genel olarak yükseldi. 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3
İtalya ve İspanya 10-yıllık faizleri geçen hafta 4 er baz puan arttı. Gelişmekte olan piyasa para birimleri yılın ikinci haftasında da değer yitirdi Doların altı gelişmiş piyasa para birimi karşısında değerini ölçen dolar endeksi (DXY) geçen hafta %0.4 yükselirken, EurUsd paritesi haftayı 1.0916 seviyesinde yatay tamamladı. Parite bu sabah 1.0880 civarında. 10 gelişmekte olan piyasa para biriminin dolar karşısında değerini ölçen dolar endeksi bu para birimlerinde geçen hafta ortalamada %1.2 değer kaybına işaret ederken, ruble %3.7 değer kaybı ile en fazla değer kaybeden EM para birimi oldu. Petrol fiyatı İran a yaptırımların kalkmasıyla düşmeye devam ediyor Arz fazlası kaygılarıyla petrol fiyatları geçen hafta sert düşüş gösterdi. İran a yaptırımların kalkması ile petrol ihracatının artacak olması da petrol fiyatı üzerinde aşağı yönlü baskıyı artırıyor. Günlük 1 milyon varil civarında petrol ihracatı yapan İran ın petrol ihracatının 2 milyon varile kadar çıkabileceği ifade ediliyor. Brent petrolün varil fiyatı %14.7 düşerek haftayı 28.9 Usd de tamamlarken, petrol bu sabah 28.5 Usd civarında. Altının ons fiyatı beklentilerimize paralel olarak 1110 Usd direncinin üzerinde kalıcı olamadı. Altın geçen hafta %1.4 düşerek haftayı 1089 dolarda tamamlarken bu sabah yatay. Altın fiyatındaki zayıf seyrin bu hafta da devam etmesi beklenebilir. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar Türkiye hisse senedi piyasaları gelişmekte olan piyasalardan daha iyi bir performans gösterdi MSCI Türkiye endeksi geçen hafta %0.4 düşerken, %4.2 düşen MSCI EM endeksine göre oldukça iyi bir performans gösterdi. BİST 100 endeksi geçen hafta %0.64 yükselerek haftayı 71,062 puanda tamamladı. Bankacılık endeksi (%+1.91), %0.78 düşen sanayi endeksine göre daha iyi bir performans gösterdi. Borsa İstanbul fiyat/kar oranı ve endekslerin görece performansı açısından EM ortalamasına göre ucuz görünüyor. Fakat uluslararası piyasalardaki satış ve Merkez Bankası nın para politikası nedeniyle lira için duyulan kaygılar endeksin değer kazanmasını engelliyor. Endeks tutunurken gelişmekte olan piyasalardaki satışın durulması durumunda BİST 100 endeksinde 75 bin seviyesine doğru bir hareket olabileceği görüşümüzü koruyoruz. Tahvil faizlerinde sınırlı gevşeme ABD tahvil faizlerinde düşüşe paralel olarak devlet tahvili faizlerinde düşüş görüldü. 10-yıllık tahvil faizi geçen hafta 6 baz puan düşerek haftayı %11.13 te tamamlarken, tahvil faizi bu sabah %11.19 seviyesinde. Liranın baskı altında olmasıyla tahvil faizlerinde yukarı yönlü basıncın devam etmesi beklenebilir. Fakat tahvil faizlerinde, son aylarda bankalar arası gecelik faiz oranı olan %10.75 in bileşik eşleniği civarında (%11.35) olunması yukarı yönlü riskleri sınırlıyor. Bununla birlikte, lira stabilize olmadan 10-yıllık faizde %11 in altına doğru hareket zor görünüyor. Lira geçen hafta EM para birimlerine paralel bir hareket sergiledi EM para birimleri geçen hafta genel olarak değer kaybederken, UsdTry %0.9 artarak haftayı 3.0470 seviyesinde tamamladı. Döviz kuru sepeti (0.5 Usd + 0.5 Eur) geçen hafta %1.0 yükseldi. EM para birimleri bugün karışık bir seyir izlerken UsdTry 3.040 civarında. EM para birimlerinde satışın sürmesi lirada daha zayıf seviyelerin görülmesine neden olabilir. Bununla birlikte, lira cinsi varlıkların bulunduğu görece ucuz seviyeler ve dövizin bulunduğu yüksek seviyeler bu seviyelerden döviz pozisyonu açılmasını bize göre oldukça riskli kılıyor. EM para birimlerinde satışın durulması durumunda kurda 2.95 e doğru kısa vadeli bir hareket oldukça yüksek olasılık. 3.0500 ve 3.0750 dolar kurunda direnç seviyeleri. 3.0300 ise ilk destek. 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4
Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere ABD ekonomisinde devam eden toparlanma ve Fed in toparlanmanın devamını önemsemesi hisse senetlerini destekliyor. Bununla birlikte son yıllardaki güçlü seyirle değerlemelerin geldiği seviyeler getiri potansiyelini sınırlandırıyor. Bu yüzden görüşümüzü nötr olarak koruyoruz. İngiltere hisse senedi değerlemeleri de artık daha az cazip görünüyor. Ülkede AB üyeliği için yapılacak referandum volatiliteyi artırabilecek gibi görünüyor. Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Negatif Negatif Negatif Negatif Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek gibi görünüyor. Buna rağmen hisse endekslerinde son yıllardaki yükselişin potansiyel getiriyi sınırladığı görüşündeyiz. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Zayıf bir yen ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumlu etkide bulunacaktır. Fakat son yıllarda hisse senedi endekslerinde yaşanan ralli nedeniyle uzun vadeli getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. GOP hisse senetlerinin Usd, Gbp ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan batılı yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünüyoruz. Çoğu gelişmekte olan ekonominin Fed in yaklaşan faiz artışlarından ve Çin deki gelişmelerden olumsuz etkilenme potansiyeline sahip olduğunu belirtelim. GOP içinde para birimlerinin değer kazanma potansiyeli nedeniyle Asya favori bölgemiz durumunda. Genel seçim belirsizliğinin ortadan kalkmasıyla önümüzdeki dönemde Rusya ile ilişkilerin görece normalleşmesinin Türkiye hisse senedi piyasalarını yeniden ön plana çıkarabileceği görüşündeyiz. Bu nedenlerle hisse senedi görüşümüzü pozitifte koruyoruz. ABD tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, ekonomide süren toparlanmayı büyük oranda göz ardı ediyor. Fed in faiz artışlarının yaklaştığı ve zamanla bilançosundaki ABD tahvillerini satmak zorunda kalacağı dikkate alındığında tahvil faizleri önümüzdeki yıllarda yükseliş potansiyeli barındırıyor. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, İngiltere ekonomisi için aşırı karamsar bir ekonomik görünümü fiyatlıyor. Tüm bunlara bağlı olarak görece bir bakış açısıyla hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Merkez Avrupa ülkeleri tahvillerinin aşırı fiyatlandığını düşünmekle birlikte Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alımları ek bir hızlı düzeltme gelme ihtimalini zayıflatıyor. Yine de değerlemeler açısından sınırlı getiri potansiyeli tahvillerde negatif düşünmemize neden oluyor. GOP tahvil faizi spreadleri daha sıkı ABD para politikası nedeniyle kısa vadede daha fazla genişleme riski barındırıyor. Fakat son dönemde Usd cinsinden GOP tahvil faizlerinde görülen artış bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Dolardaki değerlenme ile değer kaybeden yerel para birimi cinsinden tahvillerin ise para birimlerinde beklediğimiz değerlenme ile getiri potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Genel seçimlerin geride kalmasıyla tahvil yatırımcılarının daha düşük bir reel faiz seviyesini kabul edebileceği görüşündeyiz. Tahvil faizlerinde 2 Kasım la beraber başlayan yükselişin alım fırsatı sağladığı görüşündeyiz. Tahvil piyasası konusundaki görüşümüzü pozitif olarak koruyoruz. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülse de daha sıkı ABD para politikası ihtimali kısa vadede bu varlık sınıfı için risk oluşturuyor. Şirket bilançoları, yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Borçluluk oranları ılımlı seviyelerde bulunuyor. Bunların dışında devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatacak olması Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında güçlü kalmasına neden oluyor. Diğer yandan, ABD de faiz artışlarının başlayacak olmasının hem euro hem GOP para birimlerinde önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Fed in para politikasını normalleştirmesi süreci zaman zaman lirayı olumsuz etkileyebilecek olsa da reel efektif döviz kurunun gelmiş olduğu düşük seviyeler nedeniyle lira konusunda uzun vade için nötr bir görüşe sahibiz. Altın fiyatları düşük enflasyon ve kuvvetli Usd ortamında aşağı yönlü risk barındırıyor. Bu nedenle altında görüşümüzü negatif olarak koruyoruz. Endüstriyel emtialarda arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5
Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 364-2.7-7.8-10.1-10.4-8.7 444 362 14.0 MSCI EM (USD) 709-4.2-9.0-18.0-26.1-10.7 1,069 706 10.3 ABD US Dow Jones Industrial Average 15,988-2.2-8.8-6.7-7.7-8.2 18,351 15,370 13.8 US S&P 500 Index 1,880-2.2-8.0-7.1-5.6-8.0 2,135 1,858 15.0 US NASDAQ Composite Index 4,488-3.3-10.1-7.8-1.8-10.4 5,232 4,292 17.9 Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 373-2.9-8.0-12.9-12.1-9.1 479 372 13.4 Euro STOXX 50 Index 2,952-2.7-8.9-8.8-6.5-9.6 3,836 2,931 12.5 UK FTSE 100 Index 5,804-1.8-3.6-8.4-10.7-7.0 7,123 5,768 14.1 Germany DAX Index 9,545-3.1-8.7-5.2-4.9-11.1 12,391 9,325 11.6 France CAC-40 Index 4,210-2.9-8.8-9.9-2.6-9.2 5,284 4,179 13.1 Spain IBEX 35 Index 8,544-4.1-12.0-15.4-14.4-10.5 11,885 8,492 12.1 Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 17,147-3.1-7.6-5.2 0.2-9.9 20,953 16,593 15.5 Shanghai Stock Exchange Composite Index 3,036-9.0-17.4-13.2-13.2-18.0 5,423 2,977 11.4 Korea KOSPI Index 1,879-2.0-2.8-7.6-1.8-4.2 2,190 1,801 10.5 India SENSEX 30 Index 24,455-1.9-3.4-9.5-12.9-6.4 30,025 24,349 14.7 Latin Amerika Argentina Merval Index 10,020-11.4-18.6-9.8 18.3-14.2 14,597 8,256 10.6 Brazil Bovespa Index 38,569-5.0-14.0-18.2-19.7-11.0 58,575 37,986 9.4 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,608-8.0-7.7-7.1 2.9-8.7 1,874 1,551 5.0 South Africa JSE Index 46,960-2.4-3.0-11.3-3.2-7.4 55,355 46,531 14.4 Turkey ISE 100 Index 71,062 0.6-1.5-10.3-19.0-0.9 91,806 69,191 7.9 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.0916 1.092 1.092 1.140 1.160 1.087 1.171 1.046 GBP 1.426 1.452 1.506 1.550 1.515 1.473 1.593 1.425 CHF 1.001 0.995 0.992 0.950 0.891 1.000 1.033 0.850 CAD 1.45 1.42 1.37 1.29 1.19 1.38 1.47 1.19 JPY 116.98 117.26 121.76 118.41 116.71 120.20 125.86 116.18 AUD 0.686 0.695 0.718 0.733 0.821 0.729 0.824 0.683 NZD 0.646 0.655 0.675 0.687 0.782 0.684 0.781 0.613 Asya CNY 6.58 6.59 6.46 6.35 6.19 6.49 6.60 6.18 INR 67.61 66.64 66.93 64.83 62.07 66.15 67.71 61.30 KRW 1,213.16 1,197.84 1,183.48 1,130.30 1,083.24 1,175.06 1,216.23 1,065.21 Latina Amerika BRL 4.05 4.02 3.87 3.80 2.64 3.96 4.25 2.55 COP 3,301.59 3,267.05 3,315.28 2,894.09 2,411.60 3,174.50 3,377.85 2,343.55 MXN 18.26 17.94 17.15 16.37 14.61 17.23 18.33 14.55 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 77.70 74.75 69.85 61.89 65.10 72.85 78.28 48.14 ZAR 16.79 16.30 14.94 13.06 11.54 15.48 17.92 11.26 TRY 3.047 3.020 2.963 2.883 2.312 2.917 3.075 2.316 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6
Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) #N/A 6-Ay N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 7.74 11.14 1-Yıl 11.01 11.09 11.04 10.73 7.69 10.99 2-Yıl 11.12 11.18 11.00 10.44 7.33 10.86 3-Yıl 11.17 11.15 11.02 10.40 6.96 10.93 5-Yıl 11.20 11.31 11.05 10.30 7.11 10.92 10-Yıl 11.13 11.19 10.78 10.11 7.11 10.74 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 2.03 2.12 2.27 2.02 1.71 2.27 Japonya 0.21 0.22 0.29 0.32 0.25 0.26 Büyük Britanya 1.66 1.77 1.94 1.77 1.51 1.96 Almanya 0.54 0.51 0.64 0.55 0.47 0.63 Fransa 0.87 0.88 0.98 0.92 0.67 0.99 Italya 1.56 1.53 1.68 1.64 1.74 1.59 İspanya 1.75 1.71 1.76 1.81 1.58 1.77 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,089-1.4 2.6-8.0-13.8 2.6 1,308 1,046 Gümüş 13.9-0.1 0.8-13.8-18.4 0.4 18.5 13.6 Brent Petrol 28.9-13.7-24.7-40.6-39.3-22.4 70 28 ABD Tipi Ham Petrol 29.4-11.3-21.2-36.6-36.4-20.6 62.6 29.1 R/J CRB Endeksi 160-5.1-8.2-19.6-27.4-9.2 234 159 LME Bakır 4,331-3.4-5.1-18.4-23.1-7.9 6,481 4,318 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7
Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) 12.0 12.0 11.0 11.0 10.0 10.0 9.0 9.0 8.0 8.0 7.0 7.0 6.0 6.0 5.0 5.0 4.0 4.0 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 2Y vadeli tahvil (sol) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa İstanbul ve MSCI-EM 120 110 100 90 80 70 60 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 Borsa I stanbul-100 MSCI-EM Döviz Piyasası (GP a karşı) 3.60 3.30 3.50 3.40 3.10 3.30 3.20 2.90 3.10 2.70 3.00 2.90 2.50 2.80 2.70 2.30 2.60 2.50 2.10 2.40 1.90 01.15 02.1503.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 EURTRY (sol) USDTRY (sağ) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) 1.80 1.80 1.70 1.70 1.60 1.50 1.60 1.40 1.50 1.30 1.40 1.20 1.30 1.10 1.20 1.00 0.90 1.10 0.80 1.00 0.70 0.90 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 TRY ZAR RUB BRL Global Bono Faizleri 3.0 1.6 2.8 2.6 2.4 10 yil vadeli tahvil getirileri 1.2 2.2 2.0 0.8 1.8 1.6 1.4 0.4 1.2 1.0 0.0 01.15 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 İspanya (sol) İt alya (sol) Almanya (sağ) Global Borsalar 21000 4600 20000 4300 19000 18000 4000 17000 3700 16000 3400 15000 14000 3100 13000 2800 12000 2500 01.15 02.1503.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 US Dow Jones Index (sol) Nikkei (sol) Euro Stoxx 50 Index (sağ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) 1.80 1.70 125 1.60 120 1.50 115 1.40 110 1.30 USD'ye karsi 105 1.20 100 1.10 95 1.00 90 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) 1350 70 1300 65 60 1250 55 1200 50 1150 45 1100 40 35 1050 30 1000 25 01.15 02.1503.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 Altı n (sol) Brent Oil (sağ) 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8
Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 18/01/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9