Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 5 Ekim 2016
Global Piyasalarda Son Durum 2013 yılının Mayıs ayında dönemin FED Başkanı Ben Bernanke Lehman krizinden beri uyguladıkları gevşek para politikaları ile tahvil alım programında kademeli bir şekilde azaltıma gideceklerini açıklaması ile birlikte piyasalarda ciddi çalkantılar yaşanmıştı. Piyasaların taper tantrum olarak adlandırdığı bu dönemde en başta ABD faizlerinde artışlar ve gelişmekte olan para birimlerinde sert geri çekilmeler görülmüştü. Bu yüzden de Avrupa Merkez Bankasından dün çıkan haberler piyasalara tam anlamıyla deja vu korkusu yaşatmıştır. AMB nin halihazırda yürüttüğü aylık 80 milyar Euro tahvil alım programının kademeli bir şekilde azaltılması yönünde ancak henüz resmiyet kazanmamış bir ortak görüşün oluştuğu haberi bir yetkili tarafından duyurulmuştu. Bu durumun sadece bir piyasa nabız yoklamasından ibaret olduğunu düşünüyoruz. Fakat her şartta Avrupa Merkez Bankasının gelecek toplantısı büyük bir önem kazanmıştır. Mart 2017 ye kadar 4 toplantı yapılacaktır; bunların tarihleri de 20 Ekim, 8 Aralık, 19 Ocak ve 9 Mart tır. 20 Ekim tarihine kadar bu söylentileri yalanlayan üst düzey bir yetkilinin ortaya çıkmaması kısa vadeli faizlerde artışlar tetikleyebilir. Yapılan araştırmalar verim eğrisinde yaşanan küçük hareketler bile bono piyasalarında önemli miktarda zararlara yol açabileceğini gösteriyor. Mevcut konjonktürün böyle bir adıma müsade etmeyeceğini düşünüyoruz. EUR ve USD nin gelişmekte olan ülkelerin para birimlerine karşı değer kazanması bu piyasalar için sıkıntı oluşturabilecek bir süreç. FED in faiz artırım süreci ile birlikte USD de artan maliyet önümüzdeki süreçte her ne kadar daha tapering doğrulanmasa ve negatif faiz devam etse de artık bu ilacın ekonomiler için fayda sağlamayacağının anlaşılmış olması nedeniyle önümüzdeki dönemde bu durum carry trade (düşük faiz getiren bir para biriminden borçlanıp yüksek faiz getiren bir para birimine yatırmaktır) pozisyonları bozabilir. Piyasalarda volatilite ve momentum önemini hala koruyor. Avrupa daki bankacılık endişeleri devam ederken, Alman Deutsche Bank'a verilen 14 milyar Dolar ceza, bu cezada indirime gidilecek-gidilmeyecek haberleri ve birleşme-satın alma söylentileri derken, Eurostoxx Bankacılık Endeksinde aylık değer kaybı %6 yı aşmıştır. Döviz piyasalarını geçen hafta etkileyen en önemli gelişme de İngiltere Başbakanının, Brexit ile ilgili resmi sürecinin Mart 2017 ye kadar başlatacaklarını duyurması olmuştur. Önümüzdeki hafta da AMB den gelecek haber akışı ve ABD den gelecek tarım dışı istihdam verisi yakından takip edilecektir. Tüm bu risklere rağmen, TL cinsi varlıkların performansı açısından Ekim ayı istatistiksel olarak pozitif bir ay olarak dikkat çekiyor. Bir sonraki sayfada da görüleceği üzere, gerek hisse senetleri, gerek ise tahvil bono piyasasında Ekim aylarında değer kazanımlarının daha fazla gerçekleştiğini görmekteyiz. Aynı şekilde kurda da TL lehine hareketler görülmüştür. 2
15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% -20,00% -25,00% -30,00% 9,90% 6,61% -1,51% -4,11% -22,80% 9,24% 4,54% 4,21% 7,53% 7,01% -6,08% Ekim Ayı BİST 100 Getirileri 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00 KYDUZUN Ekim Ayı Getirileri % 6,99 6,36 3,13 3,38 1,97 2010-1,49 2011 2012 2013 2014 2015 25,00% 20,00% DolarTL Ekim Ayları Performans 21,25% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% 4,06% -2,39% 1,39% -1,32 % -4,40% 0,04 % --0,65 % -2,65 % 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-3,66 % 3
Haftanın Getirileri 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi 9,97% 10,23% 7,43% 1,21% 0,23% 0,75% -0,13% -0,13% -0,21% BIST100 Endeksi: 77.058 Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 89.900 Yükseliş Potansiyeli: %16 Haftalık Beklentilerimiz Dolar/TL deki yükseliş eğilimi hisse senedi piyasaları üzerinde baskı oluşturuyor. Gelişmekte olan hisse senedi piyasalarında yukarı ivme hala korunurken, BIST100 Endeksi Eylül ayında muadillerinden yaklaşık %1,50 negatif ayrışmıştır. Ancak haber akışı açısından yoğun bir haftayı geride biraktığımız bu dönemde kısa vadeli momentum kaybını makul karşılıyoruz ve bu geri çekilmelerin orta vadeli yatırımcılar için cazip alım fırsatları sunduğunu düşünüyoruz. Nitekim son bir haftada iki önemli uluslarası yatırım bankasından Türkiye için ağırlığını artır tavsiyesinde bulunması da bu cazip iskontoları teyit etmektedir. 30 günlük zirve seviyemiz olan 80.000 kısa vadeli direnç seviyemizi oluşturmaya devam ediyor. BIST100 Endeksinde ilk destek noktası 76.000 seviyesindedir. Kısa Vadeli Görüş 76.000 80.000 Orta Vadeli Görüş 72.000 82.500 Uzun Vadeli Görüş 65.500 90.000 4
Hisse Son Fiyat Son Hedef Fiyat Potansiyel Gecen Haftaya Gore Fark % AKBNK 8,09 9,12 12,7% -0,2% ARCLK 21,18 21,30 0,6% 0,5% ASELS 9,42 9,85 4,5% -0,1% BIMAS 50,35 57,82 14,8% -0,3% EKGYO 2,98 3,79 27,0% -1,0% ENKAI 4,44 5,22 17,5% -0,5% EREGL 4,21 4,59 8,9% 0,2% FROTO 31,66 37,80 19,4% 0,0% GARAN 8,03 9,14 13,8% 0,3% HALKB 9,09 11,76 29,3% 0,0% ISCTR 4,79 5,65 18,0% -0,5% KCHOL 12,89 14,55 12,9% 0,0% KOZAA 1,77 0,0% KOZAL 17,30 0,0% KRDMD 1,26 1,55 22,7% 0,0% MGROS 17,76 22,47 26,5% -1,3% PETKM 4,58 4,67 1,9% 0,6% PGSUS 11,74 12,33 5,0% -3,0% SAHOL 9,44 12,02 27,3% -0,8% SISE 3,19 3,67 15,1% 0,4% TAVHL 12,43 15,89 27,8% -3,1% TCELL 9,77 11,70 19,8% 0,0% THYAO 5,14 5,95 15,8% -0,5% TKFEN 7,36 8,20 11,4% 1,8% TOASO 22,30 25,58 14,7% -0,3% TTKOM 5,68 6,90 21,5% 0,0% TUPRS 57,45 70,61 22,9% 0,0% ULKER 21,74 23,39 7,6% 0,4% VAKBN 4,61 4,77 3,6% 0,2% YKBNK 3,61 4,24 17,3% 0,3% BIST 030 94.194 110.271 17,1% 0,7% BIST 100 77.058 89.927 16,7% 0,3% BIST BANK 131.877 153.098 16,1% 0,6% BIST SANAYI 80.002 91.909 14,9% 0,8% * Bloomberg analist tahminlerine göre 5
Beklentiler ve Piyasası gelişmeleri Haftaya beklenti üzerinde gerçekleşen ISM imalat verisi ve ABD tahvil faizlerinin yükselmesiyle birlikte güçlenen USD ile başlamıştık. ECB tarafından doğrulanmayan ancak piyasada etkisi görülen, tahvil alım programında aylık alım miktarının düşürülmesi spekülasyonları ile EURUSD paritesinde 1.1200 seviyesinin üzerine doğru hareket yaşandı. Gün içinde satış baskısı görülen altında, ilgili spekülasyondan sonra dolara karşı, parasal genişlemeler bitiyor endişesi ile 1267 usd seviyesine kadar değer kayıpları yaşandı. Yurtiçi piyasada TCMB nin, enflasyondaki düşüşe paralel, faiz indirimlerine devam edeceği beklentisi USDTRY paritesinde yukarı yönlü hareket oluşturdu. Cuma günü, açıklanacak olan tarımdışı istihdam datalarına kadar kurda geri çekilmeler sınırlı kalabilir. Yurtiçinde USDTRY görülen yükseliş durumunda satışa geçmek isteyen yatırımcıların datayı beklemek isteyeceğini tahmin ediyoruz. Avrupa bankacılığı risk fiyatlaması,usd fonlama maliyeti artışı ile birlikte EURUSD paritesinde aşağı yönlü hareketlerin başlamasına sebep olmuştu. ECB tarafından gelebilecek tapering speküleasyonu buradaki fiyatlamanın terse dönmesine yol açtı. Ancak 2 yıllık ABD tahvili ve Alman tahvili hala dip seviyelerde Bu spread farkının devam etmesi,iyi gelen ABD datalarında EURUSD paritesinde satış baskısını devam ettirecektir. Cuma günü gelecek olan Tarımdışı istihdam ve ücretler verisi ile EURUSD paritesinde belirleyici olacaktır. 6
Beklentiler ve Opsiyon Piyasası Stratejileri Önümüzdeki dönem haber akışı, sert fiyatlamalara yol açabileceğinden, işlem önerileri için, piyasadaki yeni oluşucak olan fiyat seviyelerini bekliyoruz. Bu nedenle Eur long pozsiyonda olan ve düşüşlere karşı kendine hedge etmek isteyen yatırımcılar için; TRY Sepet kurda görülen yükselişin DXY dolar endeksi temelli olduğunu görüşüne dayanarak, EURUSD paritesinin önümüzdeki dönemde baskı altında kalıcağı ve EURTRY kurunda görülen zirve seviyesinin satış fırsatı oluşturacağına yönelik işlem önerisi EURTRY paritesinde Short Pozisyon Opsiyon Stratejisi (Bonus Forward) İşlem Tarihi İşlem Vade Maliyet Kazanç Try Kazanç Try Zarar Try 3,5300 k/o 3,4250 strike put opsiyon alma, 3,5300 k/ın 3,4600 strike put opsiyon alma, 3,5300 k/ın 3,4600 strike call opsiyon satma Zero cost Eur/Try vade sonunda, 3,5300 seviyesine değmeden 3,4250 altında olursa. Eur/Try vade içerisinde 3,5300 seviyesine değdikten sonra, vade sonunda 3,46 altında kalırsa Eur/Try vade içerisinde 3,5300 seviyesine değdikten sonra, vade sonunda 3,4600 üzerinde olursa. İşlem Miktarı: 1 Mio Eur Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z Vade sonu Kur seviyelerine göre K/Z 3,4150 10.000 3,4500 10.000 3,4700 10.000 3,4050 20.000 3,4400 20.000 3,4800 20.000 3,4000 30.000 3,4300 30.000 3,4900 30.000 3,3950 40.000 3,4200 40.000 3,5000 40.000 3,3900 50.000 3,4100 50.000 3,5100 50.000 Pozisyonda max kar limitlemesi yoktur. Eur/Try strike seviyesinin altına geldikçe kazanç artar Pozisyonda max kar limitlemesi yoktur. Eur/Try strike seviyesinin altına geldikçe kar artar Pozisyonda max zarar limitlemesi yoktur. Eur/Try strike seviyesinin üzerine gittikçe zarar artar K/O: Knock out bariyer seviyesi, opsiyonun geçersiz olduğu seviye K/IN:Knock in bariyer seviyesi, opsiyonun geçerli olmaya başladığı seviye. Strike: Vade sonu opsiyonun gerçekleşebileceği seviye. Zero Cost: Prim ödenmeden opsiyon stratejisini satın almak. 7
01.01.16 16.01.16 31.01.16 15.02.16 01.03.16 16.03.16 31.03.16 15.04.16 30.04.16 15.05.16 30.05.16 14.06.16 29.06.16 14.07.16 29.07.16 13.08.16 28.08.16 12.09.16 27.09.16 01.01.16 16.01.16 31.01.16 15.02.16 01.03.16 16.03.16 31.03.16 15.04.16 30.04.16 15.05.16 30.05.16 14.06.16 29.06.16 14.07.16 29.07.16 13.08.16 28.08.16 12.09.16 27.09.16 Rusya Macaristan Hindistan Polonya Cin Brezilya Endonezya G.Afrika Meksika Turkiye Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Hafta başında açıklanan ve beklentilerin altında gerçekleşen yurtiçi enflasyon verisi para piyasalarında kur ve faizde farklı fiyatlamayı beraberinde getirdi. Bu fiyatlama, düşük enflasyonun TCMB nin sadeleşme adımlarına devam edeceği beklentisinden kaynaklandı. Manşet enflasyonun Eylül ayında %8,05 den %7,87 ye gerilemesi beklenirken gerçekleşen rakam %7,28 oldu. Bu sapmada gıda fiyatlarının yıllık bazda %8,05 den %4,16 ya gerilemesi etkili oldu. Çekirdek veri de beklentilerden daha fazla gerileyerek %7,69 olarak gerçekleşti. Enflasyon verisi sonrasında bazı kurum analistleri enflasyon tahminlerini aşağı yönlü güncelledi. Enflasyon tarafındaki iyileşmenin devam etmesi, önümüzdeki aylarda piyasaların yeni katalizörü olabilir. Tüm bu gerçekleşmeler ışığında TCMB nin sadeleşme adımlarına devam edeceği beklentimize paralel verim eğrisinin kısa ve orta tarafını beğenmeye devam ediyoruz. Daha uzun vadeli tahvillerde ise global risk iştahı belirleyici olmaya devam edecektir. Bu noktada haftanın son günü açıklanacak olan ABD Tarım Dışı İstihdam verisi, FED in 2016 yılında beklenen tek faiz arttırımının zamanlaması açısından önemli rol oynayacaktır. 9,80 9,60 9,40 9,20 9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 9,40 9,20 9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 7,80 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 04/10/16 Bono Verim Eğrisi 27/09/16 Swap Verim Eğrisi 04/10/16 Swap Verim Eğrisi 27/09/16 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00-3,00-4,00 0,84 0,00-0,99-1,41-1,86-2,17-3,24-3,46-3,70-3,75 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 04/10/16 Eurobond Verim Eğrisi 27/09/16 12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 12 11,5 11 10,5 10 9,5 9 8,5 8 Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 8
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015
Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 02 Aralık 2015
YASAL UYARI : Bu raporda 04/10/2016 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.