Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 7 Ekim 2015
01.01.15 22.01.15 12.02.15 05.03.15 26.03.15 16.04.15 07.05.15 28.05.15 18.06.15 09.07.15 30.07.15 20.08.15 10.09.15 01.10.15 01.01.15 16.01.15 31.01.15 15.02.15 02.03.15 17.03.15 01.04.15 16.04.15 01.05.15 16.05.15 31.05.15 15.06.15 30.06.15 15.07.15 30.07.15 14.08.15 29.08.15 13.09.15 28.09.15 Bono Piyasası Haftalık Değerlendirme Global piyasalarda artan risk alma iştahına paralel para piyasalarında kur ve faiz yeni haftaya pozitif bir başlangıç yaptı. Küresel risk modundaki artış ve gelişmekte olan ülke para birimlerindeki iyileşmenin en önemli nedeni ise geçtiğimiz hafta Cuma günü açıklanan ve beklentilerden daha az bir iyileşmeye işaret eden ABD tarım dışı istihdam verileriydi. Bu verilerin ardından FED in faizleri 2015 yılında arttırma ihtimalinde kayda değer bir düşüş yaşandı. İçeride ise yeni haftanın başında açıklanan ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen enflasyon verisi ise piyasalardaki olumlu görünümü değiştirmedi. Haftanın ilk iki gününde Hazine ihalelerindeki kuvvetli talepler, piyasanın bono alma iştahını yansıttı. İki yıllık gösterge tahvil faizi geçtiğimiz hafta gördüğü %11,75 bileşik seviyesinden gerileyerek %11 seviyesine ulaştı. 2009 yılından bu yana en sonuncusu geçtiğimiz hafta olmak üzere üç kez denenen ve aşılamayan bu seviyenin altında kalmayı teknik anlamda pozitif karşılamakta ve gösterge faizin önemli bir stres seviyesinden geri döndüğünü düşünmekteyiz. Döviz piyasasında ise Dolar/TL kuru bir süredir içerisinde bulunduğu 2,98-3,05 bandını aşağı doğru kırdı. 2,98 seviyesinin teknik olarak önemli bir direnç olduğunu ve kırılması halinde TL deki değerlenmenin hız kazanabileceğini önceki raporlarımızda belirtmiştik. Nitekim an itibariyle kur 2,94 seviyesinde işlem görüyor. TL deki rahatlamanın devam etmesi halinde bono piyasasında alıcıların cesaretlenmesi ve faizlerin aşağı doğru yönelmesi beklenebilir. 12,00 12,00 11,50 11,50 11,00 11,00 10,50 10,50 10,00 10,00 9,50 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 9,50 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 06/10/15 Bono Verim Eğrisi 29/09/15 Swap Verim Eğrisi 06/10/15 Swap Verim Eğrisi 29/09/15 0,00-5,00-10,00-15,00-20,00-25,00-22,52-17,03-14,35-13,43-11,69-11,20-10,84-6,97-3,63 7 6 5 4 3 2 1 0 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 06/10/15 EM CDS Haftalık Değişim (%) Eurobond Verim Eğrisi 29/09/15 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 12 11 10 9 8 7 6,00 6 Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi 10 Yıl Vadeli Tahvil Faizi 2
Türev Piyasalar - Döviz Temaları Piyasalarda dönüş sinyali var. Bu hafta Avrupa da enflasyon dataları en dikkat çeken olay oldu. Almanya da öncü gösterge olarak açıklanan enflasyon, beklentilerin altında kalarak aylık değişimi -0,2% oldu. Bununla birlikte, tüm Eurozone da enflasyon aylık olarak %0,4 olarak ölçüldü. Beklentilerden daha düşük gelen enflasyon gerçekleşmeleri ile birlikte, ECB nin varlık alım programının büyüklüğü konuşulmaya devam ediyor. Önümüzdeki dönemde programın büyüklüğü hakkındaki gelişmelerin fiyatlamalara yansıyacağını düşünüyoruz. Kritik seviye olan %50 nin altında %49,8 ile gerçekleşen Çin satın alma müdürleri endeksi gelecek dönem için alarm verse de bu hafta haber akışı açısından sakin geçen Çin de kısa vadede hisse senedi piyasalarında volatilitede düşüş görüyoruz. FED başkanları piyasaları faiz arttırımı konusunda bir türlü ikna edemiyor. Geçen hafta gelen, Eylül ayı tarım dışı istihdam rakamının beklenti 201bin seviyesinin çok altında 142 bin gelmesi ve Ağustos ayı için yapılan aşağı revizyon piyasalarda faiz arttırım beklentilerini 2016 ya attı. Geçen hafta %41,20 olan Aralık ayı faiz arttırım ihtimalinin şu an için % 35,60 olarak fiyatlandığını görüyoruz. Bununla birlikte istihdamın kalitesi yönünde artan endişeler de mevcut. İmalat sanayi çalışan sayısı 2 aydır üst üste düşmeye devam ediyor. 3 aylık Amerikan Hazine kağıtlarında eksi getiriyi gördük. Gelecek yıl ABD de seçim yılı ve sert faiz hareketleri görme ihtimalimizin düşük olduğunu düşünüyoruz. Piyasa tarafından yapılan faiz arttırım ihtimalini yakından takip etmeye devam ediyoruz. Önceki notlarda da paylaştığımız gibi, %50 ihtimal üstünde fiyatlanmayan bir faiz arttırımının piyasalarda istenmeyen bir volatilite yaratacağından, 2015 yılında faiz arttırımı gerçekleşecek ise, FED den bu fiyatlamaları oluşturacak açıklamalar bekliyoruz. Aksi halde bu sene için faiz arttırım beklentimiz düşük. TL de değer kazancı... 60 55 50 45 40 35 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0-0,02 08.09.2015 Çin ETF Index 22.09.2015 İlgili Toplantı Tarihleri ve Öncesinde Faizlerde Değişiklik Yapılmış Olma İhtimali 28.10.2015 8,00% 16.12.2015 35,60% 27.01.2016 42,00% 16.03.2016 57,10% 27.04.2016 60,05% 15.06.2016 71,60% 27.07.2016 75,60% 21.09.2016 82,40% 02.11.2016 86,80% 3 ay Vadeli Amerikan Hazine Kağıdı 08.09.2015 22.09.2015 VIX Index 06.10.2015 34 32 30 28 26 24 22 20 18 2015 yılı boyunca, gelişmekte olan ülkelerden gelişmiş ülkelere para transferini yaşadık ve bunun EM lere maliyeti hayli yüksek oldu. Sadece 3. Çeyrek te EM lerden para çıkışı 2008 sonrası dönem için en yüksek çıkış olan 40 milyar USD oldu. Geçen hafta açıklanan Amerikan istihdam datası manşet rakam olarak gelecek dönem Amerikan büyümesini sorgulatırken, alt kırılımlar ise istihdamın kalitesini sorgılattı. Bu gelişmelerle birlikte, EM varlık satışının bu hafta için durduğuna tanık oldu. Bunun bir düzeltme ya da kalıcı bir hareket olup olmadığını, haftanın geri kalanında yaşayacağımız fiyat hareketleri belirleyecek. Geçen hafta enflasyon beklentilerden yüksek gelerek, yıllık enflasyonu %7,95 seviyesine taşıdı. Buna ilaveten TCMB nin resmi döviz rezervleri kritik eşik olan 100 milyar USD seviyesinin altında geldiğini gördük. 3
Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri Beklentiler ve Yatırım Tercihleri Bir süredir notlarımızda paylaştığımız aylık volatilitede kritik seviye olan 15 seviyesinin altında gün sonu kapanışlar görüyoruz. Kritik destek olarak gördüğümüz 2,98 seviyesini aşağı yönde kırdık. Teknik anlamda EM döviz kurlarında, geçtiğimiz haftalarda görülen seviyelerin zirve oluşumu olup olmadığını kontrol ediyoruz. Zirveden gelen bu seviyedeki düşüş ise teknik anlamda satışların bitmiş olabileceği izlenimimizi güçlendiriyor. Global piyasalarda risk iştahında bir bozulma olmaması halinde kur ve volatilitede düşüşün devamını görmeyi bekliyor ve bu yönde pozisyon alınmasını tavsiye ediyoruz. EUR/USD tarafında ise Haziran ayından itibaren pozisyonlarımızı oluşturduğumuz ve başarılı sonuçlar aldığımız 1,05-1,15 bandını koruyoruz. Bu yatırım tavsiyesinin riski olarak ise Avrupa da varlık alım programının genişletilmesinin, FED in faiz arttırımı ile aynı döneme denk gelmesi olarak görüyoruz. 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 02.09.2015 03.09.2015 04.09.2015 05.09.2015 06.09.2015 07.09.2015 08.09.2015 09.09.2015 10.09.2015 11.09.2015 12.09.2015 17,5 17 16,5 16 15,5 15 14,5 14 13,5 13 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 13.09.2015 14.09.2015 16.09.2015 17.09.2015 18.09.2015 19.09.2015 20.09.2015 03.09.2015 05.09.2015 USD/TRY 1 Aylık ATM Volatilite Beklentisi USD/TRY 1M 25D RR ( Sol Eksen ) USD/TRY 1M 25D BF ( Sağ Eksen ) 21.09.2015 22.09.2015 23.09.2015 07.09.2015 24.09.2015 09.09.2015 25.09.2015 11.09.2015 26.09.2015 13.09.2015 27.09.2015 28.09.2015 17.09.2015 19.09.2015 30.09.2015 21.09.2015 01.10.2015 23.09.2015 02.10.2015 25.09.2015 27.09.2015 03.10.2015 04.10.2015 01.10.2015 05.10.2015 03.10.2015 0,58 0,56 0,54 0,52 0,5 0,48 0,46 0,44 0,42 0,4 0,38 05.10.2015 İşlem Fiyatlama Amaç Beklenti Açıklama 3 aylık vade ( 07.01.2016 ) için; -3,15 KO lu 2,93 seviyesinden 2 mio USD/TRY alma hakkı satılması - 2,93 seviyesinden 1 mio USD/TRY satma hakkı alınması Spot ref: 2,9590 Prim: - Kaldıraç: 1/2 Hedge-Spekülatif -FED in 2015 yılı sonuna kadar fiyatlananlardan daha şahin politikalar izlememesi -Seçimler sonrası politik istikrarın sağlanması Vade sonunda (07.01.2016 ); - Kur 2,93 seviyesinin üstünde olursa, ve vade sırasında herhangi bir zamanda 3,15 seviyesine değmezse, banka 2,93 seviyesinden 2 mio USD/TRY alır. Vade sırasında kur 3,15 seviyesine değerse, alma hakkı iptal olur. - Kur 2,93 seviyesinin altında olursa, müşteri 2,93 seviyesinden 1 mio USD/TRY satar. 4
BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Haftanın Gelişmeleri Geçen haftanın en öneli gelişmesi hiç kuşkusuz ki ABD de açıklanan zayıf istihdam verisi olmuştur. 200 bin olan beklenti tarım dışı istihdam aylık artış rakamı 142 bin olarak açıklandı. Ayrıca, Ağustos ayının gerçekleşmesi ise 173 bin artıştan 136 bin artışa revize edildi. Bu bağlamda, ağırlıklı olarak bu yıl sonuna kadar beklenen FED faiz artırımın önümüzdeki yıla ertelenirken, genişleyici politikalarını uzun süre daha sürdüreceği algısı hakim olmuştur. Risk iştahının artması ile birlikte pozitif ayrışan EM FX kurları aynı zamanda gelişen piyasalarda son 5 ayın en iyi rallisini yaşamasına yol açmıştır. 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri 5,91% 4,04% 4,22% 5,04% 5,80% 3,59% -0,36% -9,87% -21,18% 8.300 8.200 8.100 8.000 7.900 7.800 7.700 7.600 7.500 7.400 01.01.2015 01.06.2015 BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) 98.000 97.000 96.000 95.000 94.000 93.000 92.000 91.000 90.000 BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Haftalık Beklentilerimiz En düşük analist beklentinin bile altında açıklanan ABD istihdam risk iştahının tekrar artmasına yol açmıştır. Global büyüme endişeleri hala mevcudiyetini korumaktadır, ancak içinde bulunduğumuz rallinin kaynağı iyileşen makro görünümden ziyade bu yıl yaşamış olduğumuz global satışların aşırıya kaçmış olma ihtimalidir. Bu bağlamda, geçen haftanın üst bandı olan 76.000 istihdan verisi sonrası aşılmıştır. Orta vadeli görüşümüzü 2 hafta önce halihazırda «olumlu» olarak revize etmiştik. Kısa vadeli bant aralığımızı da bu bülten tarihi itibariyle 74.500 79.500 olarak revize ediyoruz. 79.500 seviyesinden sınırlı kar realizasyonları yaşanabilir. Ralliler yüksek betalı hisseler önderliğinde gerçekleştiğinden, haftalık stratejilerinin bankacılık hisseleri üzerinde kurulmasını öneriyoruz. Kısa Vadeli Görüş Taktiksel Al Sat 74.500 79.500 Orta Vadeli Görüş - Olumlu 64.000 85.000 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 61.200 91.000 Dolar/TL kurunun kritik 2,98TL seviyesini aşağı yönlü kırmasıyla birlikte kısa vadelı bandımızı yukarı yönlü revize ediyoruz. Olumlu olarak revize ettiğimiz orta vadeli görüşümüzde 85.000 seviyesini önemli bir direnç olarak izlemekteyiz. 90,870 Bloomberg analistlerin ortalama 12 aylık hedef seviyesi olmakta ve mevcut seviyeden %22 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. 07.10.2015 5
BIST100 06.10.2015: 77.300 Bloomberg 12 Aylık Hedef Seviyesi: 90.700 Yükseliş Potansiyeli : %17 Endeks hedef seviyesi yaklaşık 90.700 olup, mevcut seviyeden %17 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Tarihsel olarak baktığımızda %25-30 yükseliş potansiyelinin BIST100 Endeksi için çok sürdürülebilir seviyelerinin olmadığını görmekteyiz. Nitekim, yıl başından bu yana devam eden negatif kar revizyonları, geçen haftaki ralli ile birleşince söz konusu getiri potansiyeli %17 ye kadar gerilemiştir. Geçen hafta negatif kar revizyonları gören şirketlerin arasında BIZIM, TTKOM, ULKER, BRISA, PNSUT ve OTKAR gibi şirketler yer alıyor. Pozitif kar revizyonu gören şirketler arasında TUPRS, THYAO, DOAS ve PETKM yer alıyor. 28 Eylül - 06 Ekim Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans ENKAI 40.651.214 2,79% GARAN -99.323.175 6,97% EKGYO 31.580.903 9,31% BIMAS -79.961.940 8,12% ULKER 13.386.388 9,37% THYAO -73.798.099 6,31% TUPRS 6.859.795 6,30% AKBNK -68.690.326 7,39% CCOLA 4.451.023 4,84% HALKB -60.281.223 5,50% SAHOL 3.622.550 7,67% YKBNK -57.192.139 2,93% ANACM 3.589.862-1,37% DOAS -50.406.058 1,52% BAGFS 3.082.510 4,12% ISCTR -41.853.428 5,59% BIZIM 2.356.871 3,61% VAKBN -38.826.142 3,91% NETAS 2.027.003 4,83% EREGL -35.514.412 2,69% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır. 07.10.2015 6
YASAL UYARI : Bu raporda 06/10/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. 07.10.2015