(% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 03 Ekim 2016 Geçen hafta küresel piyasalarda gündem Deutsche Bank ın finansal sağlığı ve OPEC in petrol üretimini kısma kararıydı. Yurtiçinde ise ana belirleyici Moody s not indiriminin yankıları oldu. Küresel piyasaları bu hafta Cuma günü açıklanacak ABD tarım-dışı istihdam verisine dair beklentiler yönlendirecek. Tarım-dışı istihdamın Ağustos ta 170 bin kişi arttığı, işsizlik oranının ise %4.9 da yatay seyrettiği öngörülüyor. Türkiye de bu sabah 10:00 da açıklanacak Eylül enflasyonu için tahminimizi haftasonu açıklanan İTO verisi sonrasında %0.7'den %0.6'ya revize ediyoruz. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Petrol fiyatı OPEC kararıyla önemli bir değer kazancı gösterdi. 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0-2.0-4.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi Global EM ABD 10Y Gum us Altin Petrol Sha ngha i Com p MSCI EM Nikkei 225 Euro Stoxx S&P 500 Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta -0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-4.5-5.0 BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO 25 20 15 10 5 0-5 -10 1Y 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) Lira Moody s kararı sonrası genel olarak gelişmekte olan piyasa para birimlerinden daha zayıf performans gösterdi. 2.5 Gelişmiş Piyasalar Asya Gelişmekte Olan Piyasalar 2.0 1.5 1.0 0.5-0.5-1.0-1.5 GBP EUR JPY CAD AUD CHN INR IDR KRW BRL MXN RUB ZAR TRY Yukarıdaki grafiklerin tamamı 26-30 Eylül haftasını kapsamaktadır.
Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (26-30 Eylül) Tarih Ülke Veri Dönem Beklenti Gerçekleşme Önceki 26 Eylül Pazartesi Almanya IFO İş ortamı endeksi Eyl 106.3 109.5 106.3 Türkiye Reel kesim güven endeksi Eyl 103.0 107.1 Türkiye Kapasite kullanım oranı (m.a.) Eyl %75.6 %74.5 ABD Yeni konut satışları (a.d.) Ağu %-8.3 %-7.6 %13.8 27 Eylül Salı ABD Markit hizmet PMI Eyl G 51.2 51.9 51.0 ABD Conference Board tüketici güven endeksi Eyl 99.0 104.1 101.8 28 Eylül Çarşamba ABD Dayanıklı mal sip. (ulaştırma hariç;a.d.) Ağu G %-0.5-0.4 %1.1 29 Eylül Perşembe Türkiye Yabancı ziyaretçi sayısı (a.d.) Ağu %-38.0 %-36.7 ABD Büyüme (yıllıklandırılmış ç.d.) 2Ç III %1.3 %1.4 %1.1 ABD Bekleyen konut satışları (a.d.) Ağu % %-2.4 %1.2 30 Eylül Cuma Japonya Ulusal TÜFE (y.d.) Ağu %-0.5 %-0.5 %-0.4 Çin Caixin imalat PMI Eyl 50.1 50.1 5 Türkiye Dış ticaret dengesi Ağu -4.7 milyar Usd -4.7 milyar Usd -4.9 milyar Usd İngiltere Büyüme (y.d.) 3Ç F %2.2 %2.1 %2.2 Euro Bölgesi İşsizlik oranı Ağu %1 %10.1 %10.1 Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (y.d.) Eyl %0.4 %0.4 ABD Çekirdek PCE endeksi (y.d.) Ağu %1.7 %1.7 %1.6 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış Geçen hafta küresel piyasaların ana gündemi Deutsche Bank ın finansal sağlığı ve OPEC in petrolde üretim kesintisine gitmesi kararıydı. Yurtiçinde ise ana belirleyici Moody s not indiriminin yankıları oldu. OPEC üyeleri petrol arzının kısılması konusunda başlangıç niteliğinde bir anlaşmaya vardı. OPEC Ağustos itibariyle 33.7 milyon varil olan günlük üretimi 32.5-33 milyon varil arasına düşürmeye karar verdi. Her bir ülke için üretim hedefi Kasım da Viyana daki OPEC toplantısında belirlenecek. Kasım ayındaki toplantıda İran ve Suudi Arabistan arasında üretim seviyesi konusunda çetin tartışmalar olabilecek olsa da geçen haftaki OPEC kararı başta petrol piyasası olmak üzere küresel piyasalarda olumlu algılandı. Çarşamba günü Deutsche Bank ın iştiraki Abbey Life ı 1.2 milyar dolara sattığının açıklanması sonrasında hisse fiyatı %2 yükselmişti. Fakat bankaya dair haberler tedirginliğin bitmediğine işaret ediyor. Banka ile iş yapan bazı hedge fonların türev ürünlerini başka yatırım bankalarına kaydırdığına dair haberler bankaya dair tedirginliği yeniden artırdı. Fakat Cuma günü haber ajansı AFP nin, bankanın ABD ile 14 milyar dolarlık cezayı 5.4 milyar uzlaşma ile halledilebileceğine dair haberleri bankaya dair tedirginliğin bugün itibariyle azaldığına işaret ediyor. Küresel makro veriler cephesinde ABD de bir önceki açıklamada %1.1 olarak açıklanan 2. çeyrek büyümesi %1.4 e revize edilirken, büyüme piyasa beklentisinin (%1.3) üzerinde gerçekleşti. Aynı kalması beklenen özel tüketim artışı %4.4 ten %4.3 e revize edildi. GSYİH altındaki fiyat endeksinin yıllıklandırılmış çeyreklik değişimi beklendiği gibi %2.3 seviyesinde korundu. ABD de büyümenin yılın ilk yarısı için %1.1 gibi zayıf bir hızda gerçekleştiğini belirtelim. Diğer bir ifadeyle Fed in faiz artışları konusunda aceleci olması çok zor. ABD de Cuma günü açıklanan kişisel gelir ve harcama verileri genel olarak beklentilere paraleldi. Ağustos ta %0.1 artması beklenen kişisel harcamalar değişim göstermedi. Temmuz verisinin %0.3 ten %0.4 e revize edilmesi verinin toplamda beklenti dahilinde geldiği şeklinde okunabilir. Diğer yandan, önemli bir enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE endeksinin yıllık değişimi de beklentilere paralel olarak %1.6 dan %1.7 ye yükseldi. Ağustos ta %1.5 düşmesi beklenen dayanıklı mal siparişleri önceki aya göre değişim göstermezken Temmuz da kaydedilen %4.4 artış %3.6 artışa revize edildi. Diğer yandan, seride Temmuz da olduğu gibi aşırı oynaklığa neden olan uçak gibi ulaştırma araçları hariç tutulduğunda siparişler %0.4 düştü (beklenti: %-0.5). Temmuz verisi ise %1.3 artıştan %1.1 artışa aşağı yönde revize edildi. Bu açıdan bakıldığında dayanıklı mal siparişleri verisinin genel olarak piyasa beklentisine paralel açıklandığı söylenebilir. Fed Başkanı Yellen geçen hafta ABD Kongresi nde yaptığı açıklamalarda FOMC üyelerinin çoğunun bu yıl bir faiz artışını olası gördüğünü ifade etti. Çin de imalat sanayi iki yönde de sakin bir seyir izlemeye devam ediyor. Markit tarafından hazırlanan Caixin imalat PMI piyasa beklentisine paralel olarak Ağustos taki 5 seviyesinden Eylül de 50.1 e yükseldi. Endekste 50 seviyesi imalat sanayinde koşulların iyileştiği ve kötüleştiği bölgeleri birbirinden ayırıyor. 50 seviyesinin altı imalat sanayi koşullarında bozulmaya işaret ediyor. Son veriler imalat sanayinin Çin de stabil bir seyir izlediğine işaret ediyor. İlk çeyrekte Çin imalat sanayine dair kaygılar küresel piyasalarda önemli satışa neden olmuş fakat piyasalar Çin kaynaklı riskler nedeniyle Fed in daha geç faiz artıracağı beklentileriyle toparlanmıştı. Türkiye de haftanın ilk iki gününde tahvil ihraçlarının başarılı geçmesi Moody s kararı sonrası tahvil piyasasına destek olurken, 10-yıllık tahvil faizinin %10 seviyesinin üzerinde kalıcı olmasını engelledi. Dış ticaret açığı Ağustos ta beklentiler dahilinde 4.7 milyar dolar olarak açıklandı. 12-aylık birikimli dış ticaret açığı Temmuz a göre 0.3 milyar dolar düşerek 55.6 milyar dolara geriledi. Fakat açık enerji ve altın hariç tutulduğunda genişlemeye devam ediyor. Bu açından bakıldığında 12-aylık birikimli açık 0.3 milyar dolar yükselerek 35.7 milyar dolara çıktı. Turizm gelirlerindeki olumsuz seyir dışında enerji ve altın dışı dış ticaret dengesinin bozulması cari açığın yılın kalanında genişleyebileceğine dair tezimizi destekliyor. Dış ticaret verileri sonrası ilk tahminlerimiz Ağustos 2015 te 0.3 milyar dolar fazla veren cari dengenin bu yıl Ağustos ta 0.9 milyar dolar açık verdiğine işaret ediyor. Diğer bir ifadeyle 12-aylık birikimli cari açığın Ağustos ta 1.2 milyar dolar artışla 30.1 milyar dolara, enerji ve altın-dışı cari 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2
açığın ise 1.8 milyar dolar artışla 8.5 milyar dolara çıktığını tahmin ediyoruz. Gelecek Hafta (3-7 Ekim) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Beklenti Önceki 3 Ekim Pazartesi 10:00 Türkiye TÜFE enflasyonu (aylık) Eyl %0.7 %0.9 10:00 Türkiye Markit imalat PMI Eyl 47.0 17:00 ABD ISM imalat endeksi Eyl 50.5 49.4 4 Ekim Salı 14:30 Türkiye Reel efektif döviz kuru Eyl 99.8 5 Ekim Çarşamba 15:15 ABD ADP özel sektör istihdam değişimi Eyl 165 bin 177 bin 17:00 ABD ISM hizmet bileşik endeksi Eyl 53.0 51.4 17:00 ABD Fabrika siparişleri (a.d.) Ağu %-0.4 %1.9 17:00 ABD Dayanıklı mal siparişleri (ulaştırma hariç) Ağu F %-0.4 6 Ekim Perşembe 14:30 Euro Bölgesi Avrupa MB toplantı tutanakları 7 Ekim Cuma 15:30 ABD Tarım-dışı istihdam değ. / İşsizlik oranı Eyl 170 bin / %4.9 151 bin / %4.9 Ortalama saatlik ücretler (y.d.) Eyl %2.6 %2.4 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış Küresel piyasaları bu hafta Cuma günü açıklanacak ABD tarım-dışı istihdam verisine dair beklentiler yönlendirecek. Fed in son açıklaması verilere bağlı faiz artışlarına işaret ederken tarım-dışı istihdamın Ağustos ta 170 bin kişi arttığı, işsizlik oranının ise %4.9 da yatay seyrettiği öngörülüyor. Diğer yandan, ortalama saatlik ücretlerin yıllık değişim hızının %2.4 ten %2.6 ya çıkması bekleniyor. 2016 da oynak bir seyir izlese de Ocak-Ağustos döneminde tarım-dışı istihdamda ortalamada kaydedilen 181 bin kişilik artış istihdam piyasasının sağlıklı olduğuna işaret ediyor. ABD de yılsonuna kadar kadar bir faiz artışı ihtimalinin Fed fonları vadeli kontratlarına göre geçen hafta %55 ten %59 a yükseldiğini belirtelim. Çarşamba günü açıklanacak ADP özel sektör istihdam verisinde meydana gelebilecek iki yönlü sürpriz Cuma günkü veriye dair beklentileri değiştirebilir. ABD de bu hafta çok sayıda başka önemli veri de bulunuyor. Eylül ISM imalat ve bileşik hizmet endeksleri, Ağustos fabrika siparişleri ve dayanıklı mal siparişleri de yakından izlenecek. Bugün açıklanacak ISM imalat endeksi Ağustos ta 52.6 dan 49.4 e sert bir düşüş gerçekleştirerek imalat sanayinde daralmaya işaret etmişti. Piyasa beklentisi endeksin Eylül de 50.5 e yükselerek sektör koşullarında iyileşmeye işaret ettiği yönünde. Türkiye de haftanın en önemli verisi bugün 10:00 da açıklanacak Eylül ayı TÜFE enflasyonu verileri. İstanbul Ticaret Odası verilerine göre İstanbul'da perakende fiyatlar Eylül'de %0.6 artarken gıda fiyatları %0.6 düştü. Geçtiğimiz beş yılın Eylül aylarında TÜİK gıda enflasyonu İTO gıda enflasyonundan oldukça yüksek gerçekleşti. Fakat yine de İTO verisi daha önce TÜİK gıda için tahmin ettiğimiz %1'den daha az bir artış olabileceğine işaret ediyor. Eylül enflasyon tahminimizi bu nedenle %0.7'den %0.6'ya revize ediyoruz. Aylık enflasyon için piyasa beklentisi %0.7. Yıllık TÜFE enflasyonun %8.0'den %7.7'ye, yıllık çekirdek enflasyonun (I endeksi; gıda, enerji, tütün ürünleri, alkollü içecekler ve altın hariç) ise %8.4'ten %7.9'a düşmüş olabileceğini öngörüyoruz. Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Bankacılık sektörüne dair kaygılar OPEC kararının hisse endeksleri üzerindeki olumlu etkisini perdeledi OPEC in petrol üretimini düşürmeye karar vermesi enerji hisseleri öncülüğünde küresel hisse senedi piyasalarına olumlu etkide bulundu. Fakat ABD de Deutsche Bank a kesilen 14 milyar dolarlık cezanın geleceğine dair belirsizlikler petrol fiyatında artışın yarattığı olumlu havayı gölgede bıraktı. MSCI tüm dünya endeksi geçen hafta %0.4 geriledi. S&P 500 endeksi haftayı %0.2 artışla 2168 puanda tamamlarken, Euro Bölgesi borsaları %1 civarında düştü. Eurostoxx 50 endeksi haftayı %1.0 düşerek tamamladı. Cuma günü haber ajansı AFP nin Deutsche Bank in ABD ile 14 milyar dolarlık cezayı 5.4 milyar dolarlık bir uzlaşma ile karşılayacağı haberleri bu sabah Asya borsalarına da destek oluyor. Nikkei 225 endeksi %0.83 artıda. S&P 500 vadeli endeks kontratı ise S&P de Cuma günü haberle görülen %0.8 yükseliş sonrası bu sabah yatay. Deutsche Bank kaygıları gelişmekte olan hisse piyasalarını da olumsuz etkiledi. Dolar cinsi MSCI Gelişmekte Olan Piyasalar Endeksi geçen hafta %1.5 düşerken, Moody s kararıyla BİST 100 endeksi (%-4.1) ve güvenlik kaygılarıyla Hindistan SENSEX 30 endeksi (%-2.8) en fazla düşen borsalardı. Risk iştahında düşüş güvenli liman olarak görülen tahvillere talep yarattı ABD 10-yıllık tahvil faizi geçen hafta 2 baz puan düşerek haftayı %1.59 da tamamlarken, tahvil faizi, Deutsche Bank kaygılarının azalmasıyla bu sabah Asya da %1.61 seviyesinde. Finansal sektör hisselerine dair kaygılar tahvillere ilgiyi artırırken Almanya 10-yıllık faizi (-4 baz puan) haftayı %-0.12 de tamamladı. İtalya ve İspanya 10-yıllık faizleri ise geçen hafta sırasıyla 3 ve 9 baz puan düştü. Geçen hafta dolar küresel olarak yatay bir seyir izledi Risk iştahındaki düşüş geçen hafta doları destekleyen bir unsur olsa da önceki hafta piyasalar tarafından olumlu algılanan Fed FOMC kararı dengeleyici bir faktör olarak doların toplamda sakin bir seyir izlemesini sağladı. Doların 10 küresel para birimine 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3
karşı değerini ölçen Bloomberg dolar endeksi geçen hafta %0.3 düşerken, EurUsd haftayı sadece %0.1 artışla 1.1235 te tamamladı. Haftayı önemli bir değişim göstermeden 1.2970 de bitiren GbpUsd paritesi İngiltere Başbakanı May in İngiltere nin AB den çıkışına dair görüşmelerin Mart sonunda başlayacağını açıklamasıyla bu sabah 1.2940 civarına gerilemiş durumda. Doların istihdam verileri öncesindeki hafta içinde genelde küresel olarak değer kazandığını belirtelim. JP Morgan gelişmekte olan piyasa kur endeksi geçen hafta %0.2 yükselerek endeksi oluşturan para birimlerinin dolar karşısında ortalamada %0.2 değer kazandığına işaret etti. Ruble, petrol fiyatındaki artışın etkisiyle %1.9 değer kazancıyla Meksika Peso su (%2.1) sonrası en fazla değer kazanan GOP para birimi oldu. Petrol fiyatı OPEC kararıyla önemli bir değer kazancı gösterdi OPEC in Ağustos itibariyle 33.7 milyon varil olan günlük üretimi 32.5-33 milyon varil arasına düşürmeye karar vermesiyle Brent petrolün varil fiyatı geçen hafta %8.0 yükselerek haftayı 50.2 dolarda tamamladı. ABD de faaliyetteki petrol kuyusu sayısının beşinci hafta üst üste arttığının açıklanmasıyla petrol haftaya hafif değer kaybıyla başladı. Brent bu sabah 49.9 dolar civarında. Altın fiyatı geçen hafta %1.6 düşerek haftayı 1316 dolarda tamamladı. Risk iştahında düşüşün altına Perşembe günü verdiği desteğin etkisi geçici oldu. Aralık ayının yaklaşmasıyla Fed in faiz artışına dair beklentilerin artmasının altındaki yükselişleri sınırlandırdığı görüşündeyiz. Cuma günü ABD de beklentilerden güçlü bir istihdam verisi, altın fiyatının 1300 doların altına sarkmasına neden olabilir. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar Türkiye piyasaları Moody s kararıyla geçen hafta önemli negatif ayrışma gösterdi Dolar cinsi MSCI Türkiye endeksi (%-5.9) geçen hafta MSCI GOP endeksine (%-1.5) göre 5.9 puan daha zayıf bir performans gösterdi. BİST 100 endeksi haftayı %4.1 düşüşle 76488 puanda tamamladı. Ekonomi yönetiminin bankalara dair aldığı ve banka karlarını olumlu etkileyecek kararlara rağmen bankacılık endeksi (%-4.73) sanayi endeksine (%-3.72) göre daha zayıf bir performans gösterdi. Moody s kararının bankaların yurtdışı borçlanma maliyetlerine etkisi geçen hafta hisse senedi piyasasında tartışılan ana konulardandı. Asya borsalarındaki olumlu havayla BİST 100 endeksinin Cuma günkü düşüş sonrası güne pozitif bir başlangıç yapması beklenebilir. Türkiye hisse senedi piyasası uzun vadeli bir bakış açısıyla fiyat/kar çarpanı açısından hem kendi geçmişine hem de gelişmekte olan piyasalar ortalamasına göre ucuz görünüyor. Fakat kısa vadeli bir bakış açısıyla, risk algısının 15 Temmuz öncesine göre artmış olması nedeniyle BİST 100 endeksinin 80 bin üzerinde kalıcı bir seyir izlemekte zorlanacağına dair görüşümüzü koruyoruz. Tahvil faizleri ihraçlara yoğun talebe rağmen Moody s kararıyla yükseldi Lira cinsi 10-yıllık tahvil faizi geçen hafta 21 baz puan yükselerek haftayı %9.72 de tamamlarken, 2 ve 5-yıllık tahvil faizleri sırasıyla 3 ve 8 baz puan yükseldi. Moody s kararının etkilerinin sınırlı olacağı beklentileri ve Hazine ihalelerine güçlü talep tahvil faizlerinde yükselişin sınırlı kalmasını sağladı. 10-yıllık tahvil faizinin Moody s kararı sonrası Pazartesi günü %11 seviyesine kadar yükseldiğini belirtelim. Getiri eğrisi dikleşirken bugün açıklanacak Eylül enflasyon verisi ve Cuma günü açıklanacak ABD tarım-dışı istihdam verisi tahvil faizlerinin seyri açısından ana önemde. Moody s not indirimi kararı sonrasında, 10-yıllık tahvil faizinin olası düşüşlerde %9.50 seviyesinin altında kalıcı olmayabileceğine dair görüşümüzü koruyoruz. Türkiye için iki yatırım yapılabilir nota ihtiyaç duyan fonlardan çıkışların görülebilecek olmasıyla Eurobondlarda geçen hafta görülen fiyat düşüşünün kısa vadede devam edebileceği görüşündeyiz. UsdTry haftaya 3.00 ün üzerinde başlıyor Lira Moody s kararı sonrası genel olarak gelişmekte olan piyasa para birimlerinden daha zayıf performans gösterdi. UsdTry geçen hafta %1.0 yükselerek haftayı 3.0000 da tamamlarken, kur bu sabah 3.0030 civarında yatay seyrediyor. Liranın geçen hafta yarım dolar ve yarım Euro dan oluşan döviz sepeti karşısında %1.1 değer kaybettiğini belirtelim. Gelişmekte olan piyasa para birimleri bugün dolar karşısında karışık bir seyir izlerken, Moody s kararı sonrasında en azından Cuma günkü ABD istihdam verisine kadar 3.00-3.05 bandının gündemde olacağına dair görüşümüzü koruyoruz. Petrol fiyatı henüz Türkiye için cari açık tarafında endişe yaratacak seviyelerde olmasa da Brent fiyatında hareketin 50 doların üzerinde devam etmesi Türkiye nin zaten genişlemeye başlayan cari açığı ve dolayısıyla lira konusunda endişeleri artırabilir. 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4
Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Negatif Negatif Negatif Negatif ABD ekonomisindeki toparlanma dönem dönem zayıflasa da sürüyor. Fakat son yıllarda güçlü dolar, düşen petrol fiyatları ve artmaya başlayan ücret enflasyonun da etkisiyle şirket karlılığı momentumunun düşmesi ABD hisse senetleri piyasası konusunda riskleri artırmış durumda. Ayrıca fiyat/kar çarpanı açısından S&P değerlemesi son 10 yılın en yüksek seviyesine oldukça yakın. Yavaşlayan şirket karı momentumu da dikkate alındığında ABD hisse senetleri nötr görüş belirtmek için pahalı görünüyor. Sterlinde son aylarda görülen değer kaybı ihracatçı şirket karlarını olumlu etkileyecek görünüyor. Diğer yandan, emtia fiyatlarında 11 Şubat sonrası görülen yükseliş emtia ile ilgili şirketler üzerinden İngiltere hisse senetlerini destekleyebilir. Fakat referandum sonrasında büyümeye dair aşağı yönlü riskler hisse senetleri açısından risk yaratıyor. Euro Bölgesi nde ekonomik toparlanmanın başlarında bulunmamız gelecek dönemde şirket karlarının önemli oranda büyüyebileceğine işaret ediyor. Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek görünüyor. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Fakat güçlü bir yen ise ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumsuz etkide bulunacaktır. Bu nedenlerle, getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. Gelişmekte olan piyasa hisse senetlerinin Usd, ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünmemiz bu varlık sınıfı konusunda pozitif görüşümüzü korumamıza neden oluyor. Türkiye hisse senetleri piyasası konusundaki uzun vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bu görüşü korumamızın ana nedeni fiyat/kar oranı açısından Türkiye hisse senedi piyasasının yüksek iskontolu olması. Geçtiğimiz üç yılda MSCI Türkiye endeksi F/K çarpanı açısından ortalamada MSCI EM endeksine göre %15 iskontoluyken, 5 Eylül itibariyle bu ıskonto %31 e yükselmiş durumda. ABD tahvil faizleri tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Tahvil faizlerinin ABD ekonomisi için aşırı kötümser bir senaryoyu fiyatladığı görüşündeyiz. Kademeli yapılacak olsa da Fed in faiz artırma sürecinin başlamış olması, algının düzelmesi durumunda faizlerde yukarı yönlü hareket olasılığının küçümsenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Bu nedenle ABD tahvil piyasası konusundaki uzun vadeli görüşümüzü negatif olarak koruyoruz. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, sterlindeki son değer kaybı enflasyon risklerini ve dolayısıyla tahvil faizlerindeki yukarı yönlü riskleri artırmış durumda. Hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alım programına devam etmesi, negatif mevduat faizi politikası ve yeni adımlar atılabilecek olması Avrupa devlet tahvillerini destekleyici. Bu durum tahvil faizlerinde yukarı yönlü sert hareketler görülmesini engelleyebilir. Fakat faiz seviyeleri olarak tarihi düşük seviyelerde olunması nedeniyle Avrupa Bölgesi devlet tahvillerinde uzun vadede getiri potansiyeli görmüyoruz. Gelişmekte olan piyasa devlet tahvili faizlerinin gelişmiş piyasa devlet tahvili faizlerine göre oldukça yüksek olması bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Para birimlerinin değer kazanma potansiyeli nedeniyle yerel para birimi tahvil getirilerini de cazip bulmaya devam ediyoruz. Enflasyon yüksek seviyelerde seyretse de Ağustos ta görülen düşüş ve Merkez Bankası nın faiz indirme konusundaki kararlılığı, tahvil faizlerinde düşüşün devam etmesini sağlayabilir. Fakat yılsonunda enflasyonun %9 civarında gerçekleşebilecek olması ve darbe girişiminin hemen sonrasına göre düşmüş olsa da politik risk priminin eskiye göre yüksek seyretmesi, Fed faiz artışına dair olası tarihin artık daha fazla konuşuluyor olması tahvil faizlerinde aşağı yönde alanının sınırlı olduğuna işaret ediyor. Bu nedenle lira cinsi tahviller için temkinli duruşumuzu ve nötr görüşümüzü koruyoruz. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülürken Fed in yavaş hareket edecek olması bu varlık sınıfı için riskleri bir miktar azaltmış durumda. Şirket bilançoları, son yıllarda yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatması uzun vadede Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında görece güçlü kalmasına neden olabilir. Fakat Fed faiz artışlarının EurUsd paritesi için önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Merkez Bankası gecelik borç verme faizini piyasa koşullarından bağımsız olarak çok hızlı bir şekilde indirmedikten sonra ya da politik risk algısı önemli oranda artmadıktan sonra lirada 2015 tekine benzer sert değer kayıpları yaşanmasını beklemiyoruz. Önümüzdeki dönem altın fiyatı Fed e dair beklentiler ve risk iştahıyla şekillenecek gibi görünüyor. Aralık ta başlayan Fed faiz artırım süreci altında uzun vadeli yükseliş trendi oluşmasının zorluğuna işaret ediyor. Ons altın konusunda uzun vade için nötr olan görüşümüzü koruyoruz. Endüstriyel emtialarda halen devam eden arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve görece güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5
Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 418-0.4 0.4 4.8 9.6 4.8 425 351 15.6 MSCI EM (USD) 903-1.5 1.1 8.3 14.1 13.8 930 687 12.3 ABD US Dow Jones Industrial Average 18,308 0.3-0.5 2.1 12.4 5.1 18,668 15,451 15.8 US S&P 500 Index 2,168 0.2-0.1 3.3 12.9 6.1 2,194 1,810 17.0 US NASDAQ Composite Index 5,312 0.1 1.9 9.7 15.0 6.1 5,343 4,210 20.6 Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 402-0.5 0.8 4.9-0.4-2.3 437 354 14.4 Euro STOXX 50 Index 3,002-1.0-0.7 4.8-3.2-8.1 3,524 2,673 13.3 UK FTSE 100 Index 6,899-0.1 1.7 6.1 13.8 10.5 6,955 5,500 15.7 Germany DAX Index 10,511-1.1-0.8 8.6 8.8-2.2 11,431 8,699 12.7 France CAC-40 Index 4,448-0.9 0.2 5.0-0.2-4.1 5,012 3,892 13.7 Spain IBEX 35 Index 8,779-0.5 0.7 7.5-8.2-8.0 10,632 7,580 13.3 Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 16,450-1.8-2.6 5.6-5.4-13.6 20,012 14,864 15.8 Shanghai Stock Exchange Composite Index 3,145-1.0-2.6 2.6-1.6-15.1 3,857 2,761 12.9 Korea KOSPI Index 2,044-0.5 0.4 3.7 4.1 4.2 2,074 1,818 10.5 India SENSEX 30 Index 27,866-2.8-2.1 3.2 6.5 6.7 29,077 22,495 15.8 Latin Amerika Argentina Merval Index 16,676 1.4 6.6 13.6 69.9 42.8 16,939 9,200 11.8 Brazil Bovespa Index 58,367-0.6 0.8 13.3 29.5 34.6 60,310 37,046 12.9 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,978-1.7 0.3 4.6 20.4 12.3 2,063 1,583 6.2 South Africa JSE Index 51,950-0.1-1.5-0.5 3.7 2.5 54,761 45,976 14.0 Turkey ISE 100 Index 76,488-4.1 0.7-0.4 3.1 6.6 86,931 68,230 8.1 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.1235 1.123 1.116 1.111 1.118 1.086 1.162 1.052 GBP 1.297 1.297 1.314 1.331 1.513 1.474 1.551 1.280 CHF 0.971 0.970 0.984 0.976 0.973 1.002 1.033 0.944 CAD 1.31 1.32 1.31 1.29 1.33 1.38 1.47 1.25 JPY 101.35 101.02 103.43 103.20 119.88 120.22 123.76 99.02 AUD 0.766 0.762 0.752 0.745 0.702 0.729 0.784 0.683 NZD 0.729 0.724 0.725 0.713 0.640 0.683 0.749 0.635 Asya CNY 6.67 6.67 6.68 6.65 6.36 6.49 6.70 6.32 INR 66.61 66.66 66.96 67.53 65.59 66.15 68.79 64.70 KRW 1,101.13 1,102.41 1,114.80 1,151.80 1,185.39 1,175.06 1,245.13 1,089.72 Latina Amerika BRL 3.26 3.24 3.23 3.21 3.95 3.96 4.17 3.11 COP 2,882.06 2,917.00 2,972.00 2,920.35 3,087.44 3,174.50 3,452.55 2,784.69 MXN 19.39 19.79 18.78 18.28 16.92 17.21 19.93 16.33 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 62.88 64.08 65.40 63.87 65.36 72.52 85.96 60.59 ZAR 13.72 13.72 14.73 14.73 13.85 15.47 17.92 13.01 TRY 3.000 2.969 2.958 2.878 3.026 2.917 3.097 2.758 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6
Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) #N/A 6-Ay N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 11.14 11.14 1-Yıl 8.32 8.36 8.68 #N/A N/A 11.56 10.99 2-Yıl 8.71 8.68 9.07 8.74 11.55 10.86 3-Yıl 8.87 8.81 9.18 8.85 11.40 10.93 5-Yıl 9.30 9.22 9.62 9.05 11.28 10.92 10-Yıl 9.72 9.51 9.82 9.22 11.03 10.74 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 1.59 1.62 1.58 1.47 2.04 2.27 Japonya -9-5 -7-0.22 0.35 0.26 Büyük Britanya 0.75 0.73 0.64 0.86 1.76 1.96 Almanya -0.12-8 -7-0.13 0.59 0.63 Fransa 0.18 0.21 0.18 0.18 0.98 0.99 Italya 1.19 1.21 1.14 1.26 1.72 1.59 İspanya 0.88 0.97 1.01 1.16 1.89 1.77 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,316-1.6 0.5-0.5 18.0 24.0 1,375 1,046 Gümüş 19.2-2.6 2.8 2.5 32.0 38.5 21.1 13.6 Brent Petrol 49.1 6.9 4.3-1.2 1.4 31.6 54 27 ABD Tipi Ham Petrol 48.2 8.5 7.9-0.2 7.0 30.2 51.7 26.0 R/J CRB Endeksi 186 1.8 3.4-3.2-3.8 5.8 204 155 LME Bakır 4,865 0.2 5.4 0.4-5.7 3.4 5,356 4,318 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7
Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) 12.0 12.0 11.0 11.0 1 1 9.0 9.0 8.0 8.0 7.0 7.0 6.0 6.0 5.0 5.0 4.0 4.0 2Y vadeli tahvil (sol) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa İstanbul ve MSCI-EM 120 110 100 90 80 70 60 Borsa Istanbul-100 MSCI- EM Döviz Piyasası (GP a karşı) 3.50 3.30 3.40 3.30 3.10 3.20 2.90 3.10 3.00 2.70 2.90 2.80 2.50 2.70 2.30 2.60 2.50 2.10 2.40 1.90 EURTRY (sol) USDTRY (sağ) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 07.16 08.16 TRY BRL ZAR RUB Global Bono Faizleri 2.2 1.6 2.0 10 yil vadeli tahvil getirileri 1.4 1.8 1.2 1.6 1.0 1.4 0.8 1.2 0.6 1.0 0.4 0.8 0.6 0.2 0.4 0.2-0.2-0.4 09.15 11.15 01.16 03.16 05.16 07.16 09.16 İspanya (sol) İtalya (sol) Almanya ( sağ) Global Borsalar 21000 4600 20000 4300 19000 18000 4000 17000 3700 16000 3400 15000 14000 3100 13000 2800 12000 2500 US Dow Jones Index (sol) Nikkei (sol) Euro Stoxx 50 Index (sağ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) 1.80 1.70 125 1.60 120 1.50 115 1.40 110 1.30 USD'ye karsi 105 1.20 100 1.10 95 1.00 90 EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) 1400 55 1350 50 1300 1250 45 1200 40 1150 35 1100 1050 30 1000 25 Altın (sol) Br ent Oil ( sağ) 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8
Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 03/10/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9