Yatırım Özeti Aralık 2012
KASIM AYI GELİŞMELERİ Kasım ayına girilirken piyasaların en çok yoğunlaştığı konu kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings in 8 Kasım tarihinde İstanbul da yapacağı toplantı ve bu toplantı ile ilişkili olarak açıklanacak, kredi notu ve görünüm idi. Piyasalardaki tüm yerli ve yabancı yatırımcılar bu konuya kilitlenmiş ve olumlu yönde bir karar çıkacağına inanan büyük kesim bu olumlu beklentilerini piyasaya yansıtmış ve borsa ve faizler yeni rekorlar deniyor hale gelmişti. Ayın şekilde özellikle Ekim in son haftasında ve Kasım ın hemen başında bu beklentilerde biraz kırılma olmuş ve varlık fiyatlarında satışlar görülmeye başlanmıştı. Beklenen açıklama beklenen tarihten önce ve bir öğlen vakti geldi 18 yıl aradan sonra Türkiye yeniden yatırım yapılabilir ülke statüsüne çıkarılırken, son günlerde bu beklentisi biraz kırılmış olan yatırımcılar hızla tüm varlıklarda alım işlemleri gerçekleştirmeye başladılar. Borsa yeni rekor kırarken, gösterge bono faizleri de hızlı bir şekilde düşerek ilk tepki olarak %7 bileşik seviyesinin altına indi. Piyasada genele yayılan iyimserlikle, tüm Kasım ayı boyunca gösterge bono faizlerinde düşüş hızlı bir şekilde devam etti. Hemen her gün faizlerde yeni tarihi düşük seviyeler görülmeye başlanırken, bileşik faizler Kasım ayını rekor düşük seviyede, %5,84 bileşikten kapattı. Ekim ayına ait yayınladığımız raporumuzda da bahsettiğimiz üzere, merkez bankası yumuşak iniş politikasını uyguluyor ve bu amacına ulaşmış görünüyor. Enflasyon belli ölçüde inerken, biraz istenilen seviyelerden düşük de olsa kontrollü bir büyüme de yakalanabildi. Yılın son çeyreğinde ve yeni yılda büyümenin hızlanması isteniyor ve bu çerçevede merkez bankasının faizlerin düşmesine yönelik politikaları uygulamaya devam edeceği beklentisi korunuyor. Haziran ayından beri, hem gösterge bono, hem mevduat, hem kredi faizlerinde, bankaların düşen fonlama maliyetlerinde bu politika oldukça belirgin bir şekilde görülebiliyor. Enflasyonist baskı yaratıp enflasyon hedefinden uzaklaşmamak içinde para politikasının tüm araçları devreye sokulmuş durumda görünüyor. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Aralık 2012 2
Ekim ayı enflasyon rakamına ilişken beklentiler, ÖTV, doğalgaz-elektirik gibi girdilere yapılan zamlar nedeniyle oldukça yüksekti. Her ne kadar enflasyon aylık bazda %1,96 olarak, yüksek bir oranda gerçekleştiyse de, 2011 yılının aynı dönemindeki %3,27 lik aylık enflasyona göre düşük kaldığı için, merkez bankasının yıllık enflasyon hedeflerinden çok da korkulduğu ölçüde sapılmayacağı beklentisi doğdu. Ekim de yapılan zamlara rağmen piyasa 2013 hakkında oldukça iyimser. Kullanımı mecburi ürünlere yapılan zamlar, kısa vadeli durgunluk yaratsa da, dinamik ve para politikası değişikliklerine çok hızlı tepki veren yapısıyla Türk ekonomisi, gelecek yıl büyüme rakamı hakkında iyimser olmamızı sağlıyor. Artan büyümenin enflasyonu ve cari açığı körüklememesi için merkez bankasının elindeki diğer araçları da devreye sokacağını ve kontrolü bırakmayacağını düşünüyoruz. Türkiye nin kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye çekilmesi ile birlikte döviz piyasasında ciddi bir giriş olacağı beklentisiyle, bu girişlerin TL nin aşırı değerlenmesine yol açmaması için merkez bankası yeni önlemleri devreye soktu. Bu çerçevede merkez bankası izlemeye başladığı bir diğer göstergenin reel efektif döviz kuru (REER) olduğunu ilan etti. REER deki değişmelere göre, yani Türk lirasının sadece gelişmekte olan ülkelerin para birimlerine göre durumuna değil, aynı zamanda gelişmiş ekonomilerin para birimlerine, bu ülkelerdeki enflasyon rakamları da dikkate alınarak ortaya çıkan değere göre TL nin değeri izlenecek ve TL de aşırı bir değerlenme görülürse merkez bankası ilgili müdahaleleri yapacaktır. Bu müdahaleler direkt döviz alımı olmayıp, TL nin ulaştığı değere göre farklı uygulamalar olarak karşımıza çıkacaktır ama tüm bunlardan anladığımızı merkez bankasının TL nin aşırı değerli bir hal almamasında son derece kararlı olduğu. Faizlerin indiği bu dönemde biz portföy ve yatırım fonlarımızda uzun süredir yer verdiğimiz ve Ekim içinde ağırlığını daha da arttırdığımız enflasyona endeksli tahvillerden maksimum verimi aldığımızı düşünerek bu pozisyonumuzu kademeli olarak likide etmeyi uygun bulduk ve Kasım aynın son haftasından itibaren bu enstrümanlarda parçalı olarak pozisyonumuzu azaltarak karımızı realize etmeye başladık. Aynı şekilde portföy ve yatırım fonlarımızda yer verdiğimiz ve Ekim boyunca ağırlıklarını biraz daha arttırdığımız uzun vadeli tahvillerin de paylarını, faizlerin ulaştığı seviyelerini dikkate alarak, artık kademeli olarak azaltmanın doğru olacağını düşündük. Tarihi düşük seviyeleri gören faizlerin, aşağıda yerinin sınırlı olduğunu düşünsek te, çok sert ve hızlı bir yukarı hareketin şu aşamada olmayacağını düşünüyoruz. Yatırım Tavsiyeleri Aralık 2012 Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Aralık 2012 3
1740-50 bandındaki ciddi direncini geçmeyi başaramayan altında yönün yeniden 1800 ve üstüne doğru geçmesine zaman var gibi görünüyor. Özellikle uluslararası piyasalarda sıkıntı yaşayan İran ın altın satışında bulunduğu söylentileri de altının kötü performansında etkili oluyor. Kasım ayı içerisinde birkaç kere 1705-1740 banından hareket eden altının bu hareketlerinden bizde mümkün olduğunca faydalanmaya çalıştık ve aldığımız pozisyonlarda kar ederek müşterilerimizin getirilerinin artmasına katkı sağladık. Amerika daki mali uçurum tartışmaları ve ayrıca yeni bir parasal genişleme paketi açıklanabileceği beklentisi devam ettiği sürece altının 1650-80 bandındaki desteğinin altına sarkmayacağını düşünüyoruz. Bu seviyelerin yeniden uzun pozisyon oluşturmak için iyi seviyeler olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Ekim ayı raporunda da belirttiğimiz üzere, Temmuz ayından beri Avrupa ya bakış açışı değişmiş görünüyor. ECB başkanı Draghi nin yapıcı tavrıyla yabancı yatırımcıların yeniden Avrupa bonolarına girdikleri görülüyor. Son üç ayda özellikle ABD ve Japon yatırımcıların başta İspanya ve İtalya bonolarına olan talebiyle Avrupa ciddi nefes almış durumda. Parite dar bir bant içinde hareket etmeye devam etti. Amerika daki mali uçurum tartışmalarıyla ve bu konu açılamazsa yeni bir parasal genişleme gelebilir beklentisiyle parite üzerinde yukarı doğru baskı oluşmuş durumda. Son 5 yılın, en dar bandında hareket eden eurusd paritesi yeniden yönünü yukarı çevirdi ve 1,31 seviyesini kırmaya çalışıyor bu direncin kırılması durumunda1,3175, 1,33 ve 1,3450 dirençleri gündeme gelecektir. Özellikle İspanya nın da yardım talebinde bulunacak olması parite üzerindeki aşağı yönü baskıyı şimdilik hafifletmiş durumda. Amerika da son açıklanan ISM datasının kötü gelmesinin de parite üzerinde yukarı doğru baskı yaptığını söylemek lazım. Bu data özellikle Sandy kasırgası yüzünden düşük gelmiş olsa da, Aralık ayına ilişkin olarak beklentilerin aşağı doğru revize edilmesine neden oldu bu da pariteyi yukarı iten bir başka unsur. Paritedeki yükselişin, Avrupa nın işsizlik ve durgunluk problemleri dikkate alınınca uzun soluklu olmayacağını ve kısa-orta vadede yönünü yeniden aşağı çevirebileceğini düşünüyoruz. Biz bu dönemde USD deki pozisyonlarımızda kısmı satışlar yaparken bunların karşılığında EURTL de uzun pozisyon alarak Euro nun TL ye karşı değerlenmesinden kaynaklanan getiriyi müşterilerimize sunmayı başardık. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Aralık 2012 4
Istanbul Menkul Kıymetler Borsası Ekim ayı boyunca, Türkiye nin kredi notu artacağı beklentisiyle ve yıl boyunca artan yabancı yatırımcıların da etkisiyle yükselmeye devam ederek yeni rekorlar kırdıysa da not arttırmının ardından kısmi kar realizasyonları geldi. Bu Satışlar sınırlı kaldı ve piyasa katılımcıları tarafından karşılanarak endeksin 70 bin seviyesinin altına inmesi engellendi. Biz bu dönemde VOB da önce endeks uzun, sonrada endeks short pozisyon alarak piyasa hareketlerini yatırımcılarımıza yansıttık. Ardından hisse bazlı yatırımlar yaparak, endeksin geneline göre daha az performans göstermiş potansiyeli yüksek hisselere yöneldik ve bunlarında hızlı yükselmeleri sayesinde getirilerimizi yukarı çekmeyi başardık. Endeksin önümüzdeki dönemde olumlu performansını devam ettirip yatırımcılarının yüzünü güldürmeye, bulunduğu yüksek seviyeye rağmen, devam edeceğini düşünüyoruz. ÖZET OLARAK ARALIK AYI BEKLENTİLERİ Fitch in ardından Moody s, dış kırılganlıkların azalması halinde Türkiye nin kredi notunu artırabileceklerini açıkladı. Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Moody s Türkiye nin kredi notunun artırılmasının dış şoklara olan dayanıklılığa bağlı olduğunu açıkladı. Moody s in cari işlemler açığının yapısal olarak düşürülmesi, döviz rezervlerini artırma veya özel sektör dış borçlanmasını düşürme yoluyla dış kırılganlıkların azaltılması durumunda kredi notu artırımının değerlendirilebileceğini kaydetmesi Fitch ile başlayan rating artışı beklentilerini canlı tutmaya devam ediyor. TCMB Kasım ayı toplantısında, finansal istikrar açısından gerekli görülmesi halinde politika faizinde ve gecelik borçlanma faizinde ölçülü bir indirimin gündeme alınabileceği belirtti. Reel kur halen 118 seviyesinde, TCMB nin aşırı değerli gördüğü 120 seviyesinin altında seyretmekte. Kur sepetinin 2,00 ye doğru yaklaşması durumunda TCMB nin hem politika faizinde hem de borçlanma faizinde indirime gitmesi olası görünüyor. Merkez Bankası nın bir sonraki olası hareketinin politika faizi indirme şeklinde olacağı beklentisi, dış ticaret açığı ve enflasyon gibi olumlu veriler faiz ve hisse senedi piyasalarına olumlu yansımaya devam edecektir. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Aralık 2012 5
Yasal Uyarı Disclaimer This material issued by Türk Ekonomi Bank A.Ş. / TEB Investment is for information purposes only. All rights reserved. No part of this material may be copied or reproduced in any manner without the written consent of Türk Ekonomi Bank A.Ş.. / TEB Investment These writings and information were compiled for information purposes only. Information, comments and suggestions on investment given hereunder are not within the scope of investment consulting. Writings and information in this material were gathered from accessible sources in good faith and no guarantee or assurance is given with regard to accuracy, validity and efficiency of the same. Furthermore, Türk Ekonomi Bankası A.Ş.. / TEB Investment does not in any case guarantee or undertake that these writings and information in this material do not constitute ground or basis for any decision. The investment consulting services are rendered under an investment consulting agreement to be entered into by and between intermediary institutions, portfolio management companies, non-depository banks and the clients. The comments and recommendations herein are based on personal opinions of the experts and recommenders. These opinions may not be consistent with your financial status as well as your risk and return preferences. Therefore, making an investment decision only based on the information provided herein may not bear consequences in parallel with your expectations. The opinions already given might be changed without prior notification. Although Türk Ekonomi Bank A.Ş.. / TEB Investment gathers the presented material that is current as possible, it does not undertake that all the information is accurate or complete, nor should it be relied upon as such. The products mentioned here may not be suitable for all the investors; their value may fluctuate and/or be adversely affected by exchange rates, interest rates or other factors. Türk Ekonomi Bank A.Ş. / TEB Investment. assumes no responsibility whatsoever in respect of or arising out or in connection with the content of this material to third parties. No responsibility for direct and/or indirect tangible and/or intangible losses and damages arising out of or in connection with direct or indirect use of the information herein shall be attributed to Türk Ekonomi Bank A.Ş.. / TEB Investment, its members of board of directors, managers and personnel. If any third party chooses to use the content of this material as reference, he/she accepts and approves to do so entirely at his/her own risk. Yasal Uyarı İşbu materyal Türk Ekonomi Bankası A.Ş. ( TEB ) ve TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( TEB Yatırım ). tarafından hazırlanmıştır ve sadece bilgi içindir. Bütün hakları saklıdır. Materyalin hiçbir bölümü TEB / TEB Yatırım ın yazılı muvafakati olmadan herhangi bir şekilde kopyalanamaz, çoğaltılamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Bu materyalde yer alan yazılar ve bilgiler, ulaşabilen kaynaklardan iyi niyet çerçevesinde derlenmiş olup, bu yazı ve bilgilerin doğruluğu, geçerliliği, etkinliği hakkında teminat veya garanti verilmemektedir. Bu materyalde yer alan yazı ve bilgilerin herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda TEB / TEB Yatırım ın hiç bir surette taahhüt ve garantisi bulunmamakta olup, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Belirtilen görüşler önceden bildirilmeksizin değiştirilebilir. TEB / TEB Yatırım, sunulan materyali mümkün olduğunca güncel kaynaklardan derlemiş olsa dahi, bütün bilginin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemekte ve güvenilir olduğunu iddia etmemektedir. İşbu materyalde belirtilen ürünler bütün yatırımcılar için uygun olmayabilir; değerleri değişken olabilir ve/veya döviz kurundan, faiz oranından ya da diğer faktörlerden negatif olarak etkilenebilir. TEB / TEB Yatırım, işbu materyalin içeriği ile ilgili, materyalin içeriğinden kaynaklanan ya da içerikle bağlantılı olarak üçüncü şahıslara karşı hiçbir sorumluluk kabul etmez. İşbu materyalde yer alan bilgilerin gerek doğrudan, gerekse dolaylı kullanımından kaynaklanan doğrudan ve/veya dolaylı maddi ve/veya manevi velhasıl her türlü zarardan ve kayıplardan dolayı TEB / TEB Yatırım, yönetim kurulu üyeleri, yöneticileri, çalışanları sorumlu tutulamaz. Üçüncü kişi işbu materyalin içeriğinde yer alan materyali referans olarak almayı tercih ederse bunun tamamen kendi riski olduğunu kabul eder. Banka içi kullanım içindir Yatırım Tavsiyeleri Aralık 2012 6