DEĞER VARLIK YÖNETIM Değer Yatırımcılığına Giriş Dr. Erkin Ölmez www.degervarlikyonetim.com
Yasal Bilgi This presentation has been prepared by DegerVarlikYonetimand may only be used for informational purposes only. This presentation may not be referenced, quoted or linked by website, in whole or in part except as agreed to in writing by Deger. This presentation provides an overview of Deger Yatirimciligiand is not intended to be taken by, and should not be taken by, any individual recipient as investment advice, a recommendationto buy, hold or sell any security, or an offer to sell or a solicitation of offers to purchase any security. An offer or solicitationfor an investment in any investment fund managed or sponsored by Degeror its affiliates ( Fund ) will occur only through an offering memorandum and related purchase documentation, and subject to the terms and conditions contained in such documents and in such Fund s operative agreements. The offering memorandum relating to any Fund contains additional information about the investment objective, terms and conditions of such Fund, tax information and risk disclosure that should be reviewed prior to making an investment decision regarding a Fund. This presentation is qualified in its entirety by such offering memorandum, which should be read completely before making any investment. An investment in a Fund would be speculative and would involve significant risks. Nothing in this presentation is intended to be taken by, and should not be taken by, any individual recipient as investment advice, a recommendation to buy, hold or sell any security, or an offer to sell or a solicitation of offers to purchase any security. Although the information presented in this presentation has been obtained from sources that Degerbelieves to be reliable and Degermakes no representations as to its accuracy, validity, timeliness or completeness for any purpose. The information set forth hereindoes not purport to be complete and Degeris not responsible for errors and/or omissions with respect to the information contained herein. Unless otherwise expressly stated herein any analysis or outlook relating to the matters discussed herein express Deger sviews only as of June 8, 2015. Statements contained in this presentation that are not historical facts are based on current expectations, estimates, projections, opinions and/or beliefs of Deger. Such statements involve known and unknown risks, uncertainties and other factors, and undue reliance should not be placed thereon.certain information contained in this presentation constitutes forward-looking statements, which can be identified by the use of forward-looking terminology such as may, will, should, seek, expect, anticipate, forecast, project, estimate, intend, continue, target, or believe or the negatives thereof or other variations thereon or comparable terminology. We undertake no obligation to publicly update or review any forward-looking statements, whether as a result of new information, future developments or otherwise, except as required by applicable law. The fund return information reflected in this presentation is not indicative of the performance of Degerand is also not necessarily indicative of the future performance of any particular fund. There can be no assurance that any of Deger sfunds or its other existing and future funds will achieve similar returns. See Risk Factors Risks Related to Our Business Operations The historical returns attributable to our funds, including those presented in this report, should not be considered as indicative of the future results of our funds or of our future results or of any returns expected on an investment in our common units in anyannual Report. In considering investment performance information that may be contained in this presentation, prospective investors should bear in mind that past performance is not necessarily indicative of future resultsand there can be no assurance that Deger or any Fund will achieve comparable results. Actual realized value of currently unrealized investments willdepend on, among other factors, future operating results, the value of the assets and market conditions at the time of disposition, any related transaction costs and the timing and manner of sale, all of which may differ from the assumptions and circumstances on which the current unrealized valuations are based. Accordingly, the actual realized values of unrealized investments may differ materially from the values indicated herein. This presentation may includecomparisons to certain private equity returns to MSCI World Index and other indexes and such comparisons are provided for informational purposes only. The private equity returns do not represent the performance of any Fund or family of Funds. Recipients should notinfer that any Fund is top quartile. There are significant differences between the types of securities and assets typically acquired by U.S. and global funds, the investments covered by the indexes. For purposes of the non-financial operating and statistical data that may be included in this presentation, including the aggregation of non-u.s. dollar denominated investment funds, foreign currencies have been converted to U.S. dollars at the spot rate as of the last trading day of the reporting period when presenting period end balances, and the average rate for the period has been utilized when presenting activity during such period. 2
Özet Paramızı en iyi nasıl değerlendirebiliriz? Paramızı en iyi etrafımızdaki (1) sistemli büyüyen, (2) hendekli ve kalıcı şirketleri, (3) fiyatları makul ya da ucuzken alıp uzun vadeli tutarak değerlendirebiliriz. İki önemli ders: Bir şirket/iş nasıl değerlenir? Pazar fiyatları hakkında ne düşünmeli? Fiyat ne ödediğin, Değer ne aldığındır. Warren Buffett 3
S1: Param Var, Nasıl Değerlendireceğim? (a) Dolar, Altın, Gayrimenkul, Mevduat/Bono ya yatırabilirim Paranın (enflasyona karşı) değerini korurum (b) İşe yatırım yapabilirim Para kazanırım Para en iyi işe yatırım yaparak değerlenir Not: Zıplayabilirim 4
5
Enflasyondan Arındırılmış Ev Fiyatları (ABD) Not: Case-Shiller 6
İşe Yatıracağım >> S2: Nasıl? (a) Sıfırdan iş kurabilirim Bilkent Cyberpark ta 300 e yakın teknoloji firması Kuracağım yeni işin başarılı olma (10 milyon ve üstü ciroya 5-10 sene zarfında ulaşıp, kar ederek daha da büyüme) olasılığı kaçtır? Şirket kuracağım alanda tecrübem var mı? Ya vaktim ve isteğim? (b) Halihazırda var olan bir işi satın alabilir/ortak olabilirim Özel işletmeler Halka açık işletmeler Profesyonel yönetici kadrosu Başarı geçmişi Denetlenme zorunluluğu Giriş/Çıkış kolaylığı İş kuramayanlar için en uygun seçenek yönetim kadrosu ve başarı geçmişi olan hazır bir işe yatırım yapmaktır 7
Bill Gates Parasını Nerede Tutuyor? 8
Amerikan Borsasının Son 50 Yılı Not: Borsalara geri çekilerek bakınız 9
Not: Borsalara geri çekilerek bakınız Kurumsal Türk şirketlerinin 1980 ler-2010 lar arası getirisi (Dolar bazında); Milliyet 2013 10
PINAR (Dolar bazında) Not: Borsalara geri çekilerek bakınız 11
EFES (Dolar bazında) Not: Borsalara geri çekilerek bakınız 12
BİMAS (Dolar bazında) Not: Borsalara geri çekilerek bakınız 13
Hazır İşe Yatıracağım >> S3: Hangisine? Türkiye de ya da dünyada hangi marka sizin olsun isterdiniz? Neden? Yatırım hedefiniz/felsefeniz neydi? İşin doğru olduğunu hangi kriterlere bakarak söylediniz? Yatırımın amacı ne olmalı? %100 e yakın sermaye güvenliği ile akla uygun (çok aşırı olmayan) getiriler İş seçme kriterleri ne olmalı? (1) Sistemli Büyüyen (2) Kalıcı (Hendekli) (3) Ucuz (ya da Makul Fiyatlı) Not: Amerika da (tümü ya da bir kısmı satın alınabilecek iyi araştırılmış) halka açık 4274 adet firma var (2015 Ağustos). Dünya üzerinde yaklaşık 43,000 halka açık firma var. Ayrıca Türkiye ve dünyada sayısız özel işletme de yatırım yapmaya açık. 14
(1) Büyüyor mu? (2) Kalıcı mı? (3) Ucuz mu? (1) Büyüyen. Sistemli büyüyen. Sayısal (satış, net kar), ve sayısal olmayan (misyon-hedefler, yönetim) (2) Kalıcı. Hendekli (marjlar), konsolide bir sektörde-rekabet durumu, borç durumu. Rakipleri kim? 50 sene sonra var olur mu? Çocuklarıma kalır mı? Bu öngörülebilir mi? CocaCola: Kuruluş yılı 1886. 2 Dünya savaşı, ve çok sayıda finansal kriz. Batma ihtimali yüzde kaç? (3) Ucuz. Bu ara Bay Pazar tarafından senelik kazancının kaç katına satılıyor? 15
İki Önemli Ders (1) Şirketlerin Değeri Şirketlerin (içsel) değeri net kazançları ile belirlenir. (2) Şirketlerin Fiyatı Şirketlerin fiyatı Pazar tarafından belirlenir. Patlama anlarında şirketlerin fiyatı değerlerinden kat kat fazla, kriz anlarında ise kat kat az olabilir. 50 cent ealınan 1 dolarlar 16
(1) Bileşik Getiri Not: 72 kuralı 17
Yapısal Avantaj ve Sistemli Büyüme Proje Firmaları/Abonelik Firmaları Not: Dolar Grafiği - Fiyat 18
(1) Sistemli Büyüyen - Örnek: Coca-Cola 150 senelik firmanın satışları hala (sıkıcı bir şekilde) her sene %10 oranında artıyor 19
(1) Sistemli Büyüyen Firmanın net karı hala her sene %10 oranında artıyor Not: Şirketlerin değerini net kazançları belirler 20
(1) 50 Yıl Büyüme (Net Kar) Paranızı 50 sene %10 ile büyütseydiniz, 117 kat arttırırdınız. (Enflasyon dahil edildiğinde 18 kat). %15 ile ise 1083 kat (180 kat). 21
(2) Kalıcı (Hendekli/Borçsuz) CocaCola nınkar marjı diğer firmalara göre çok daha yüksek ve hemen hemen hiç değişmiyor Not: Fiyat yükseltme esnekliği 22
(2) Emtialaşmış Bu firmanın kar marjı çok değişken, ve CocaCola yanazaran çok daha düşük seviyelerde seyrediyor 23 Not: Kimleri eleyelim?
(3) Fiyat/Kazanç Oranı Patlama anında fiyat senelik net karın 80 katı, kriz anlarında 20 katı. Şirket aynı şirket. Bu nasıl oluyor? Risksiz getirisi olduğu söylenen emlakta da aynı durum yaşanmıyor mu? 24
(3) Ucuz/Makul Fiyatlı Fiyat grafiği satış ya da net kar grafiği ile aynı değil. Neden? Not: Şirketlerin fiyatını Bay Pazar belirler 25
(3) S&P 500 Price/Earnings Ratio Amerikan Borsası 120 senelik Fiyat/Kazanç oranları Not: Şirketlerin pahası fiyat/kazanç oranıyla ölçülür 26
Herkes sevinirken korkun, herkes korkarken sevinin WarrenBuffett 27
(3) TEPCO Örneği Not: Tsunami, nükleer felaket (Japonya) 28
29
Sonuç S1: Paramızı en iyi nasıl değerlendirebiliriz? Paramızı en iyi etrafımızdaki (1) sistemli büyüyen, (2) hendekli ve kalıcı şirketleri, (3) fiyatları makul ya da ucuzken alıp uzun vadeli tutarak değerlendirebiliriz. Disclaimer 30
Degerrefers to DegerVarlikYonetim, an establishmentlimited by guarantee. This publication contains general information only, and none of Degermembersare, by means of this publication, rendering accounting, business, financial, investment, legal, tax, or other professional advice or services. This publication is not a substitute for such professional advice or services, nor should it be used as a basis for any decision or action that may affect your finances or your business. Before making any decision or taking any action that may affect your finances or your business, you should consult a qualified professional adviser. No entity in the DegerNetwork shall be responsible for any loss whatsoever sustained by any person who relies on this publication. Deger Varlik Yonetim. All rights reserved. 31
Değerli Markalara Ortak Olun www.degervarlikyonetim.com 32