16 Mart 2017 İbrahim Aksoy HSBC Portföy Y. A.Ş. PPK öncesi FOMC den panik yapmayın acelem yok mesajı Fed kararı piyasada hemen hemen herkes tarafından beklenirken asıl etkiyi Fed yetkililerinin 2017 ve 2018 için faiz seviyesi konusundaki medyan tahminlerini (en ortadaki değer) değiştirmemeleri yaptı. Toplamda Fed açıklaması, Yellen ın konuşması ve projeksiyonlar Fed in faiz artışları ve bilançonun küçültmesi konusunda son haftalarda piyasalarda oluşan kaygıların kısa vadede azalmasını sağlayacak türden. Yine de Fed faiz artışı kaygılarının Fed toplantısına kadar en az fiyatlandığı piyasalardan birisinin dolar olması ilk tepki sonrası dolarda küresel değer kayıplarının bundan sonrası için sınırlı olabileceğine işaret ediyor. Merkez Bankası nın bugün geç likidite faiz oranında artışa gitmesi durumunda piyasanın dolar kurunda 3.64 desteğini aşağı yönlü kırmayı deneyebileceğini belirtelim. Küresel Gündem ve piyasalar ABD Merkez Bankası Fed dün piyasa beklentisine paralel olarak %0.50-0.75 aralığındaki politika faizini %0.75-1.00 aralığına yükseltti. Minneapolis Fed Başkanı Kashkari dışında tüm FOMC üyeleri alınan kararı destekledi. Fed kararı piyasada hemen hemen herkes tarafından beklenirken asıl etkiyi Fed yetkililerinin 2017 ve 2018 için faiz seviyesi konusundaki medyan tahminlerini (en ortadaki değer) değiştirmemeleri yaptı. 2017 ve 2018 için medyan tahminler sırasıyla %1.4 ve %2.1 de korunurken, yeni tahminler Aralık projeksiyonlarında olduğu gibi bu yıllar için üçer faiz artışına işaret ediyor. 2019 için medyan tahmini hafif bir şekilde %2.9 dan %3.0 e revize edilirken, uzun vade için medyan tahmin %3.0 seviyesinde korundu. 2017 ve 2018 için medyan tahminleri değişmese de tahminlerin ortalamasının daha yüksek seviyelerde oluştuğunu belirtelim. Aralık projeksiyonlarında 2017 de faizin üç defanın altında artırılması 17 kişinin beşi tarafından beklenirken, artık üçü tarafından bekleniyor. 2018 için yedi olan bu rakam üçe gerilemiş durumda. Fed Başkanı Yellen konuşmasında, açıklamada ekonomik gelişmelerin sadece kademeli faiz artışlarına izin verecek şekilde gerçekleşmesinin beklendiği ifadesinden sadece kelimesinin kaldırılmasının önemli olmadığını, Fed in faiz artışlarının kademeli yapılması politikasına bağlı olduğunu ifade etti. Yellen ayrıca, Fed in bilançosunu kademeli olarak küçültülmesi konusunun konuşulduğunu fakat konuyla ilgili karar alınmadığını ve konu hakkında çalışılmaya devam edileceğini ifade etti. Bu konuda da piyasaları tedirgin edecek bir açıklama yapılmadı. FOMC kararında ekonomik görünüme dair yakın dönemli risklerinin dengeli olduğu ifadesi de korundu. Açıklamada enflasyonun %2 lik hedefe yaklaştığı, fakat enerji ve gıdayı dışarda bırakan çekirdek enflasyonun çok az değiştiği ve %2 nin altında seyretmeye devam ettiği ifade edildi. Fed in bahsettiği gösterge aslında çekirdek PCE endeksinin yıllık değişimi. Çekirdek PCE endeksi Ocak itibariyle bir yıl öncesine göre %1.7 artmış durumda. Fed yetkililerinin çekirdek PCE endeksinin değişimiyle ilgili medyan tahmini 2017 sonu için %1.8 den %1.9 a revize edilirken 2018 ve 2019 için tahminler %2.0 seviyesinde korundu. Aslında Fed diğer tahminlerinde de önemli denilebilecek bir değişiklik yapmadı. Açıklamada Fed in %2 lik enflasyon hedefinin simetrik olduğu belirtilirken, Yellen Fed in %2 nin üzerine geçici olarak çıkan enflasyonu tolere edeceğini ve para politikasını bir süre destekleyici tutmayı amaçladığını ifade etti. Yellen, Trump ın olası mali politikalarının para politikasına etkilerinin sorulmasını para politikasında olası bir değişiklik için Trump yönetiminin planlarının görülmesi gerektiği şeklinde yanıtladı. Özetle, toplamda Fed açıklaması, Yellen ın konuşması ve projeksiyonlar Fed in faiz artışları ve bilançonun küçültmesi konusunda son haftalarda piyasalarda oluşan kaygıların kısa vadede azalmasını sağlayacak türden. Piyasa etkisine bakacak olursak, karar ve açıklamalar dolar-negatif görünüyor. Aslında karar ve açıklamalar sonrasında dolarda küresel değer kaybının hızlandığını gördük. Karar öncesinde 101.5 seviyesinde bulunan dolar endeksi bu sabah itibariyle 100.6 seviyesinde. Hollanda seçimlerinde anketlere göre Başbakan Mark Rutte nin partisinin önde görünmesi de Euro ya destek olurken EURUSD paritesi 1.0630 dan Fed kararı sonrasında 1.0745 e kadar yükseldi. Parite bu sabah 1.0730 civarında. 10-yıllık ABD tahvil faizi ise karar öncesindeki %2.57 den %2.49 a kadar gerilerken bu sabah %2.50 seviyesinde. Altının ons fiyatı ise hızla gerileyen dolarla 1202 dolardan 1225 dolara yükselmiş durumda. Fed in faiz artışları konusunda çok aceleci olmayacağının işaretlerini vermesiyle S&P 500 endeksinin günü %0.84 artışla 2385 puanda tamamladığını belirtelim. S&P 500 vadeli endeks kontratı bu sabah %0.2 ye yakın artıda. Aralık taki Fed faiz artışından bu yana ABD 10-yıllık tahvil faizi son haftalarda Mart için Fed faiz artışı kaygıları artmadan en düşük seviye olarak %2.30 a kadar gerilemişti. Dünkü karar 10-yıllık tahvil faizinin önümüzdeki haftalarda %2.30-2.50 bandında seyredebileceğine işaret ediyor. Diğer yandan, Fed faiz artışı kaygılarının Fed toplantısına kadar en az fiyatlandığı piyasalardan birisinin dolar olması ilk tepki sonrası dolarda küresel değer kayıplarının bundan sonrası için sınırlı olabileceğine işaret ediyor. Altında ise son haftalarda spekülatif uzun pozisyonların azalmış olmasının da etkisiyle kısa vadede 1250 dolara doğru hareketin devam edebileceği görüşündeyiz.
Yurtiçi gündem ve piyasalar Fed kararı sonrası gözler bugün 14:00 te açıklanacak Merkez Bankası kararında olacak. Fed den dolar-pozitif bir açıklama gelmemesiyle birlikte TCMB nin bugün geç likidite penceresi borç verme faiz oranı dahil kısa vadeli faiz oranlarını sabit tutacağı konusundaki görüşümüzü koruyoruz. Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı yükselişini sürdürerek Kasım dönemine göre 0.2 puan artışla %12.0 ye çıkarken, bu aşamadan sonra yapılabilecek faiz artışlarının kredi faizlerine daha fazla yansıyabilecek olması Merkez Bankası nın bugün beklemede kalmayı tercih etmesine neden olabilir. Reuters anketine göre piyasa Fed kararı öncesinde geç likidite penceresi borç verme faiz oranında ortalama 100 baz puan artış bekliyordu. Gecelik borç verme faizinde ise katılımcıların yarısının 50 ile 100 baz puan artasında artış beklediğini belirtelim. Fed sonrası faiz artışı beklentileri azalmış olabilir. Henüz elimizde bu yönde bir anket yok. Fakat Merkez Bankası nın bugün beklemede kalması liranın EM ortalamasına göre daha zayıf bir performans göstermesine ve lirada hafif de olsa değer kaybı görülmesine neden olabilir. Dün Ekonomi Bakanı Zeybekçi nin Merkez Bankasının elinin güçlü olduğu, bağımsız olduğu ve hükümet olarak bankanın kararlarını destekledikleri açıklaması Fed kararı öncesi pozitif EM algısıyla USDTRY nin 3.71 e kadar gerilemesini sağlarken Fed kararı sonrası kur 3.67-3.68 aralığında seyrediyor. Merkez Bankası nın bugün geç likidite faiz oranında artışa gitmesi durumunda piyasanın dolar kurunda 3.64 desteğini aşağı yönlü kırmayı deneyebileceğini belirtelim. Fed kararı sonrası lirada değer kazancı ve ABD uzun vadeli tahvil faizlerinin gerilemeyle lira cinsi 10-yıllık tahvil faizinin dünkü kapanış seviyesi olan %11.30 dan ilk etapta %11.10 a gerileyebileceği görüşündeyiz. Fakat önümüzdeki aylardaki olumsuz enflasyon görünümüyle TÜFE enflasyonun Nisan da %11 in üzerine çıkacak olması faizde %11 in altına olası hareketin uzun soluklu olmasını engelleyecektir. Diğer yandan, Fed kararı sonrası BİST 100 endeksinin güne 90 bin seviyesinin üzerinde başlaması beklenebilir. Günün veri açıklamaları: Tarih Saat Ülke Veri Dönem Beklenti Gerçekleşme Önceki 13 Mart Pazartesi 10:00 Türkiye Cari açık Oca 2.8 milyar USD 2.8 milyar USD 2.2 milyar USD 14:30 Türkiye TCMB Beklenti Anketi Mar 14 Mart Salı 05:00 Çin Perakende satışlar (y.d.) Oca-Şub %10.6 %9.5 %10.3 Türkiye Hazine ihalesi (5Y değişken faizli tahvil) 13:00 Euro Bölgesi Sanayi üretimi (y.d.) Oca %0.9 %0.6 %2.5 15:30 ABD ÜFE enflasyonu (a.d.) Şub %0.1 %0.3 %0.6 15 Mart Çarşamba 10:00 Türkiye İşsizlik oranı (m.a.) Ara %12.0 %11.8 11:00 Türkiye Merkezi yönetim bütçe dengesi Şub -6.8 milyar TRY +2.4 mil. TRY 12:30 İngiltere İşsizlik oranı Oca %4.8 %4.7 %4.8 15:30 ABD TÜFE enflasyonu (gıda ve enerji hariç a.d.) Şub %0.2 %0.2 %0.3 15:30 ABD Perakende satışlar (kontrol grubu; a.d.) Şub %0.2 %0.1 %0.8 21:00 ABD FOMC faiz kararı 16 Mart Perşembe Japonya Merkez Bankası faiz kararı 13:00 Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (y.d.) Şub F %2.0 %2.0 14:00 Türkiye TCMB faiz kararı 15:00 İngiltere Merkez Bankası faiz kararı 17 Mart Cuma 16:15 ABD Sanayi üretimi (a.d.) Şub %0.2 %-0.3 17:00 ABD Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi Mar G 97.0 96.3 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış 16/03/2017 Günlük Yatırım Bülteni 2
Piyasa Göstergeleri Günlük 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 448 0.58 1.6 6.1 15.0 6.2 450 379 16.1 ABD US Dow Jones Industrial Average 20,950 0.54 2.6 5.5 21.4 6.0 21,169 17,063 17.0 US S&P 500 Index 2,385 0.84 2.4 5.4 18.3 6.5 2,401 1,992 17.9 US NASDAQ Composite Index 5,900 0.74 2.4 8.1 24.8 9.6 5,912 4,574 21.5 Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 417 0.30 1.3 6.2 5.9 4.2 421 354 14.5 Euro STOXX 50 Index 3,409 0.29 3.1 4.9 11.2 3.6 3,442 2,678 14.3 UK FTSE 100 Index 7,369 0.15 1.2 5.3 20.0 3.2 7,395 5,789 14.4 Germany DAX Index 12,010 0.18 2.0 5.7 20.9 4.6 12,083 9,214 13.6 France CAC-40 Index 4,985 0.23 2.0 3.4 11.5 2.5 5,022 3,956 14.4 Spain IBEX 35 Index 9,983 0.79 5.3 6.9 11.1 6.7 10,091 7,580 13.9 Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 19,607 0.15 0.8 1.7 14.5 2.6 19,668 14,864 17.2 Shanghai Stock Exchange Composite Index 3,419 0.72 1.5 4.7 14.1 5.2 3,457 2,911 13.2 Korea KOSPI Index 2,145 0.56 3.2 5.3 8.9 5.8 2,157 1,893 10.0 India SENSEX 30 Index 29,563 0.56 4.3 11.5 20.4 11.0 29,615 24,355 17.4 Latin Amerika Argentina Merval Index 19,368 1.61-0.7 15.7 60.4 14.5 20,235 11,776 14.2 Brazil Bovespa Index 66,235 2.37-1.1 13.4 40.5 10.0 69,488 46,521 10.0 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,993-0.43-7.8-10.9 7.4-10.8 2,294 1,826 5.9 South Africa JSE Index 51,702 0.00-2.4 4.0-1.1 2.1 54,704 48,936 14.1 Turkey ISE 100 Index 89,446 0.35 1.0 15.1 13.2 14.5 91,438 70,426 8.7 1-Gün 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.073 1.074 1.060 1.042 1.111 1.052 1.162 1.034 GBP 1.227 1.229 1.253 1.242 1.415 1.236 1.505 1.175 CHF 1.000 1.000 1.005 1.030 0.987 1.020 1.035 0.942 CAD 1.33 1.33 1.31 1.33 1.34 1.34 1.36 1.25 JPY 113.32 113.37 113.73 118.18 113.16 117.00 118.67 98.92 Asya CNY 6.89 6.86 6.88 6.93 6.51 6.95 6.98 6.44 INR 65.42 65.27 66.98 67.87 67.40 67.97 68.97 65.20 KRW 1,131.45 1,128.61 1,149.71 1,183.22 1,195.19 1,207.42 1,215.30 1,086.41 Latina Amerika BRL 3.10 3.11 3.11 3.37 3.77 3.26 3.91 2.98 COP 2,970.10 2,970.56 2,871.08 3,001.50 3,164.00 3,000.71 3,225.48 2,815.75 MXN 19.21 19.22 20.28 20.33 17.89 20.73 22.05 17.05 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 58.55 58.43 57.97 61.75 70.88 61.60 69.71 56.55 ZAR 12.83 12.79 13.34 13.97 15.92 13.72 15.99 12.75 TRY 3.677 3.676 3.670 3.512 2.899 3.523 3.942 2.784 16/03/2017 Günlük Yatırım Bülteni 3
Piyasa Göstergeleri (2) 1-Gün 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce sonu Turkiye bono piyasasi (%) 3-Ay #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 13.01 13.01 2-Yil 11.58 11.55 11.38 11.07 10.42 10.63 3-Yil 11.53 11.49 11.31 11.01 10.21 10.68 5-Yil 11.51 11.59 11.10 11.55 10.22 11.21 10-Yil 11.30 11.39 10.93 11.56 10.24 11.39 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 2.49 2.60 2.44 2.60 1.97 2.44 Japonya 0.07 0.09 0.09 0.09-0.01 0.04 Büyük Britanya 1.21 1.22 1.29 1.49 1.54 1.24 Almanya 0.41 0.44 0.33 0.36 0.32 0.20 Fransa 1.04 1.09 1.02 0.77 0.67 0.68 Italya 2.29 2.33 2.22 1.82 1.37 1.81 İspanya 1.82 1.86 1.65 1.42 1.51 1.38 Günlük 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,225 0.5 0.0 8.6-0.6 6.3 1,375 1,121 Gümüş 17.45 0.6-2.1 9.3 14.2 9.7 21.1 14.8 Brent Petrol 52.1 0.6-6.2-3.5 34.6-8.2 58 37 ABD Tipi Ham Petrol 49.13 0.6-7.2-3.5 35.2-8.5 55.24 35.24 R/J CRB Endeksi 184 0.0-4.3-3.5 7.4-4.5 196 165 LME Bakır 5,864 0.0-4.0 2.3 18.5 5.9 6,204 4,484 16/03/2017 Günlük Yatırım Bülteni 4
Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Bu dokümanda yer alan ileriye dönük bazı ifadeler geleceğe yönelik performansın veya olayların garantisi olmayıp, şu anki beklentileri göstermekte, risk ve belirsizlik içermektedir. Gerçek neticeler çeşitli faktörler nedeniyle buradaki görüşlerden farklı sonuçlanabilir. HSBC Portföy burada yer alan geleceğe yönelik görüşlerini güncel tutmaktan sorumlu değildir. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Bu dokümandaki geçmiş performansa ilişkin ifadeler, gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Bu nedenle burada yer alan ileriye dönük ifade ve görüşlerin, henüz sonuçlanmamış olayların göstergesi olarak değerlendirilmemesi gerekmektedir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Yurtdışındaki varlıklara yatırım yapıldığı durumlarda, döviz kuru oranları bu yatırımların değerinin azalması veya yükselmesine neden olabilir. Gelişmekte olan piyasalardaki yatırımlar doğası gereği daha fazla risk içerirler ve potansiyel olarak daha fazla oynaktır. Gelişmekte olan piyasalarda ekonomiler ağırlıklı olarak uluslararası ticarete dayanır ve ticari sınırlamalar, kambiyo kontrolleri, ilgili kur değerindeki ayarlamalar ve ticaret yapılan diğer ülkeler tarafından konulan korumacı tedbirler nedeniyle olumsuz etkilenebilir. Bu ülkelerin ekonomileri aynı zamanda ticaret yaptıkları diğer ülkelerdeki ekonomik koşullardan da olumsuz etkilenebilir. Yatırım fonlarında piyasa riski mevcuttur, yatırımcıların fona ilişkin tüm dokümantasyonu dikkatle okuması önerilir. Bu doküman tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Onaysız çoğaltılması veya kullanılması, kullananın sorumluluğundadır ve yasal takibatla sonuçlanabilir. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olduğu herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır ve yasal olmayan hiç bir bölgede bir finansal enstrümanın alım satımına ilişkin tavsiye vermemektedir. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 16/03/2017 Günlük Yatırım Bülteni 5