Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler 02.10.2017 Yellen ın konuşma maratonu sürüyor 20 Eylül deki FOMC toplantısının ardından kamuoyuna açıklamalarda bulunan Fed Başkanı Yellen, geçen hafta da katıldığı bir konferansta para politikası ve enflasyon görünümüne dair gelen sorulara cevap verdi. Her iki konuşmasında da enflasyondaki zayıf görünümün geçici olduğuna vurgu yapan Yellen, kademeli faiz artırımlarının sürmesi gerektiğinin altını çizdi ve piyasalara şahin bir görünüm sundu. Yellen, Çarşamba günü de St.Louis te bankacılık üzerine bir konferansta sunum gerçekleştirecek. 3 Şubat ta görev süresi dolacak başkandan benzer yönde açıklamalar gelmeye devam edebilir. Diğer yandan, Fed başkanlığı için dört adayla görüştüğünü belirten Trump, birkaç hafta içerisinde son kararını paylaşacağını duyurdu. Başkanlık koltuğunda yapılacak muhtemel bir görev değişimi, Fed in para politikasının rotasını da yeniden çizdirebilir. Bu hafta ayrıca, diğer Fed üyelerinin konuşmaları da dolar varlıklarının seyri üzerinde etkili olacaktır. Sıkı likidite ortamına geçiş sürecinde, Fed üyeleri için enflasyon kadar halen istihdam piyasasının sağlığı da izlenmesi gereken bir kriter. Bu nedenle, Çarşamba günkü ADP tarım dışı istihdam ile Cuma günkü resmi tarım dışı istihdam ve ortalama saatlik kazanç verileri yakından takip edilecek. Ancak, ABD de Eylül içerisinde Irma ve Harvey kasırgaları etkili olduğundan, veriler için beklentiler düşük düzeylerde. Ayrıca, Pazartesi günü ISM imalat ve Perşembe günü fabrika siparişleri ile ticaret dengesi rakamları da açıklanacak diğer önemli veriler arasında olacak. Euro Bölgesi ne bakıldığında ise, hafta boyunca siyasi gelişmelerin bir adım önde olacağı görülüyor. Dün gerçekleştirilen Katalonya referandumu gerginliklere sahne oldu. İspanya hükümeti oy kullanılan sandıklara baskınlar yaparken, Katalonya yönetimi referandumdan evet çıkması durumunda iki gün içinde özerkliğini ilan edeceğini duyurdu. İspanya daki siyasi haber akışı izlenirken, Almanya daki seçimin ardından koalisyon oluşturma çabalarının da hız kazanması bekleniyor. Makroekonomik olarak; Pazartesi günü imalat PMI ile işsizlik oranı, Çarşamba günü perakende satışlar ve Perşembe günü ECB toplantı tutanakları piyasaların ana gündem maddelerini oluşturacak Eylül de TÜFE nin aylık %0,66 artmasını bekliyoruz Haftanın ilk işlem gününe Eylül imalat PMI verisi ile başlayacağız. Ağustos ta 55,3 e yükselen rakamın, Eylül de 54,6 seviyesine doğru hafif bir gerileme göstermesi bekleniyor. Cuma günü de Eylül nakit dengesi rakamı açıklanacak. Haftanın en belirleyici verisi ise, Salı günü açıklanacak Eylül ayı enflasyon rakamları olacak. Beklentimiz, TÜFE deki aylık %0,66 yükselişle beraber yıllık rakamın %11,21 e yükselmesi yönünde. (Piyasa beklentisi de sırasıyla %0,63 ve %11,1). Ayrıca, TCMB tarafından yakından takip edilen çekirdek rakamlardaki bozulmanın da sürmesini bekliyoruz.
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta global piyasalarda FED in Aralık ayında faiz artırımına gidebileceği beklentisi ve ABD Başkanı Trump ın büyük vergi reformu önerisinde bulunmasının ardından dolar diğer para birimleri karşısında değer kazanırken, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,36 seviyesine kadar yükseldi. Söz konusu gelişmelerin yanında artan jeopolitik risklerin de etkisi ile TL cinsi varlıklarda hafta genelinde satıcılı seyir izlendi. Bu çerçevede, USD/TL paritesi 3,5950 seviyesinin üzerini test ederken; tahvil piyasasında faizler genel olarak yükseldi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil %11,89, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise %10,97 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Tahvil piyasasında geçtiğimiz hafta ayrıca 15.05.2019 vadeli, sabit kuponlu tahvilin yeniden ihracı takip edildi. Hazine Müsteşarlığı bu ihale ile Eylül ayı borçlanma programını tamamlarken, iç borç çevirme oranı beklentiler çerçevesinde %156 oldu. 12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı) 29.09.2017 27.01.2017 (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %11,98-11,99 bandında oluştu. Piyasa nakit akışında SGK maaşları kaynaklı 4 milyar TL giriş olurken, 18 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Toplam fonlama rakamı ise 115 milyar TL üzerinde olmaya devam etti. Hazine Müsteşarlığı'nın yayımladığı iç borçlanma stratejisine göre, Ekim ayında 13,6 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 19,7 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanırken, iç borç çevirme oranının %145 seviyesinde olması bekleniyor. Hazine Müsteşarlığı programa göre, Ekim ayının son iki haftasında 1 kira sertifikasının doğrudan satışını ve 6 tahvil ihalesini gerçekleştirecek. Bu hafta ABD de ISM imalat endeksi, ADP özel sektör istihdamı ve tarım dışı istihdam verileri açıklanacak. Yurt içinde ise Eylül ayı enflasyon verisi takip edilecek. Tahvil faizlerinin yeni haftada açıklanacak enflasyon verisine göre yön bulması beklenebilir. TCMB 29.09.2017 28.09.2017 31.08.2017 28.04.2017 30.12.2016 İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) 0 0 0 0 37.000 120.165 115.204 129.415 102.007 58.496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 120.165 115.204 129.415 102.007 95.496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11,99% 11,98% 12,01% 11,80% 8,31% 12,2% 12,0% 11,8% 11,6% 11,4% 11,2% 11,0% 10,8% 10,6% 10,4% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 22.09.2017 29.09.2017 DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı) 29.09.2017 20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) 24.07.15 24.08.15 24.09.15 24.10.15 24.11.15 24.12.15 24.01.16 24.02.16 24.03.16 24.04.16 24.05.16 24.06.16 24.07.16 24.08.16 24.09.16 24.10.16 24.11.16 24.12.16 24.01.17 24.02.17 24.03.17 24.04.17 24.05.17 24.06.17 24.07.17 24.08.17 24.09.17 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000-1.500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 DİBS Vadeleri 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Toplam Toplam Stok (Milyon $) 40 2.907 2.601 4.442 4.478 6.296 3.608 2.026 1.679 3.575 2.985 34.637 Haftalık Değişim (Milyon $) -5,7 83 26-69 -54-196 -77-38 -115-107 -28-581 DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 22.Eyl 71 174 161 13 13 51.470 34.640 32.057 2.583 1.026 * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1.100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam 31.12.2015 793 54 74 921 31.12.2016 625 161 127 913 22.09.2017 687 137 190 1.014 1.000 50 0-50 900 800 700 600 500 22 Eylül ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 161 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 13 milyon $ artmıştır. Böylece beş hafta üst üste artış gösteren DİBS stoku verileri ile Eylül ayında toplamda 954 milyon $ artış kaydedilmiştir. -100 400 ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü 310 290 270 5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% 6,0% 250 230 210 190 170 150 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu Eyl 16 Eki 16 Kas 16Ara 16 Oca 16 17 Şub 17 Mar Nis 17 May 17 17 Haz 17 Tem 17 Ağu Eyl 17 17 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Tayland CDS i %3,5 lik yükselişle en fazla artan, Kolombiya CDS i %4,9 luk düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 5Y 188 1%
O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki haftaya hem de bir ay önceki aya göre değişim sınırlı kaldı. Tahvil piyasasında ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,89 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,80), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise hafif düşüş ile %10,97 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %10,99). TL Lib. 13,0% 12,9% 12,8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Kuzey Irak taki referandumun getirdiği baskı ve TBMM ye sunulan vergi paketinin piyasalar üzerinde yarattığı kaygı, 10 yıllık tahvil faizini %11,05 üzerindeki seviyeleri görmesi yol açtı. Ancak, haftanın son işlem gününe doğru yukarı yönlü baskılar azaldı ve hafta %10,97 seviyesinden sonlandı. Bu hafta ise, Salı günü açıklanacak Eylül ayı TÜFE verisi faizler üzerinde etkili olacaktır. Yıllık rakamın %10,68 ten %11,21 e çıkmasını bekliyoruz. Bu doğrultuda, aşağı yönün devamı zorlaşabilir. Yellen ın konuşma yapacağı haftada, küresel faizlerin seyri de önemli olacak. Bu gelişmeler doğrultusunda, 10 yıllık tahvil faizinin yatay seyrini koruyarak %10,90-11,10 aralığında kalmasını bekliyoruz. 12,7% 12,6% 12,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre özellikle uzun vadelerde yükseliş görüldü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,9% 1,7% FOMC toplantısının ardından iki kez kameraların karşısına geçen Fed Başkanı Yellen, kademeli faiz artırımlarının sürmesi gerektiğine vurgu yaptı. Diğer Fed üyelerinin de hafta boyunca benzer açıklamalar yapması, Aralık ta faiz artırım ihtimalinin piyasalarda %70 seviyesinde fiyatlanmasına neden oldu. Böylece, %2,25 seviyesinden haftaya giriş yapan ABD 10 yıllık tahvil faizi, %2,33 seviyesinde kapanış gösterdi. Çarşamba günü yeniden konuşacak Yellen ın vereceği olası sinyaller ile Çarşamba ve Cuma günleri açıklanacak istihdam verileri, faizler üzerinde etkili olacaktır. Diğer yandan, birçok Fed üyesinin açıklamaları da takip edilecek. ABD 10 yıllık tahvil faizinin bir miktar soluklanma ile beraber haftayı %2,23-2,38 bandında geçirmesini bekliyoruz. 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisinde, hem 1 ay hem de 3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde düşüş korundu. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,10% Euro Bölgesi sakin bir haftayı geride bırakırkan, Almanya 10 yıllık tahvil faizi de %0,45 seviyesinden giriş yaptığı haftayı %0,46 seviyesinde sonlandırdı. Geçen hafta Almanya genel seçimininin yansımaları takip edilmişti. Bu hafta ise Katalonya Bölgesi nde gerçekleştirilen referandumunun etkileri ön plana çıkabilir. Ayrıca, Perşembe günkü ECB nin tutanakları da piyasalar açısından yol gösterici olacak. Bu doğrultuda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin haftayı %0,40-0,50 aralığında yatay geçireceğini tahmin ediyoruz. -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce
Hisse Senedi Piyasaları BIST 100 Endeksi geçtiğimiz hafta %1,2 değer kaybederken, XBANK Bankacılık Endeksi %4,3 düşüş sergiledi. Borsa İstanbul da yaz ortasından itibaren beklediğimiz ve raporlarımızda paylaştığımız güç kaybı, Eylül ayına girmemizle beraber kendisini belirgin şekilde hissetirirken; arka arkaya dört haftayı düşüşle tamamlayan Borsa İstanbul da bu dönemdeki toplam kayıp %6,5 e ulaştı. Aynı dönemde bankalar %10,8, holdingler %8,1, sanayi şirketleri ise %2,8 değer kaybetti. Almanya da koalisyon arayışları ve siyasi belirsizlik sürerken, Avrupa da yeni haftada İspanya da Katalonya Bölgesi nin bağımsızlık referandumu ile artan stres de takip edilecek. İçeride ise, Kuzey Irak odaklı gündem izleniyor. Veri takvimi ve ABD de Fed den gelecek açıklamalar da piyasaların radarında olacak. Borsa İstanbul da orta vadeli zayıf görünüme ve devam eden risklere karşın, son bir ayda özellikle bankalarda yaşanan yüksek değer kayıplarının ardından göreceli güç göstergelerinin aşırı satım sinyalleri ürettiğini görüyoruz. Bu nedenle, İspanya ve K. Irak kaynaklı tansiyonun çok baskın olmaması halinde, BIST de bu hafta tepki alımları görebiliriz. BIST 100 Endeksi için ilk direnç, geçtiğimiz haftanın zirvesi olan 104.136 seviyesi. Aşılması halinde 105.000-105.400 bandı hedeflenebilir. Destekler ise 102.250 ve 100.987. Ek olarak 100 bin seviyesi de psikolojik destek olarak takip edilebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Haftalık) BIST 100 Grafiği (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (Haftalık)
Döviz ve Türev Piyasaları $/TL: Kurda önceki hafta artan volatilite geçtiğimiz hafta da yüksek kalmayı sürdürdü. K. Kore gerilimi geri planda kalırken, Fed den Aralık ayında faiz artırım beklentilerinin yeni haftaya başlarken %70 e yükseldiğini, K. Irak eksenli stresin ise referandumun ardından sürdüğünü görüyoruz. Ancak, haftaya başlarken para piyasalarında en fazla etkili olan gelişme İspanya da Katalan Bölgesi nde gerçekleşen referandum ve ülkede artan siyasi istikrarsızlık. Geçtiğimiz haftayı %1,7 yükseliş ile 3,56 civarından tamamlayan kur, bu sabaha parite etkisi ile 3,5720 civarından başlıyor. Geçtiğimiz hafta 200 günlük hareketli ortalamasını aşamayan ve buradan bir miktar geri çekilen kurda, yeni haftada yeniden dirençlere yönelim görebiliriz. 3,5850 ve 3,5960-3,6000 bandı direnç olarak izlenebilir. 3,5500 ve 3,5250 seviyeleri ise destek olarak takip edilebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %2,1 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-30, VIX %-32, MSCI GOÜ %25, MSCI Türkiye %31, Dolar End.:%-8,6). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %11,2 yükseldi (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-28). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 3,5409 3,5530 3,5635 3,5793 3,5973 3,6116 3,6379 Vol 6,11% 7,97% 8,43% 8,93% 9,40% 9,62% 9,14% Premium 143 591 989 1.749 1.087 705 213 Strike 3,4926 3,5395 3,5659 3,5794 3,6482 3,6873 3,7824 Vol 8,50% 9,34% 9,71% 10,25% 11,08% 11,78% 12,89% Premium 419 1.457 2.395 2.006 2.644 1.782 620 Strike 3,4561 3,5465 3,5968 3,5795 3,7563 3,8377 4,0417 Vol 9,36% 10,20% 10,62% 11,28% 12,35% 13,32% 15,00% Premium 808 2.792 4.606 2.204 5.028 3.435 1.230 Strike 3,4453 3,5823 3,6597 3,5795 3,9080 4,0418 4,3916 Vol 9,97% 10,91% 11,38% 12,08% 13,35% 14,51% 16,61% Premium 1.230 4.282 7.097 2.360 7.555 5.202 1.895 Strike 3,3400 3,6833 3,8086 3,5796 4,2154 4,4494 4,9783 Vol 11,03% 11,95% 12,47% 13,25% 14,76% 16,12% 18,70% Premium 1.958 6.796 11.310 2.585 11.490 7.951 2.936 Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır. 11% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artışın yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de ADP tarım dışı istihdam, FED başkanı Yellen ın konuşması, fabrika siparişleri, Euro bölgesinde imalat PMI, ECB toplantı tutanakları; yurt içinde ise imalat PMI, enflasyon, hazine nakit dengesi rakamları açıklanacak. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.
01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 01.14 02.14 03.14 04.14 05.14 06.14 07.14 08.14 09.14 10.14 11.14 12.14 01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fed den Aralık ayında faiz artırımına Eylül başında %25 olasılık verilirken, son rakamlarla %70 olasılık veriliyor. ABD tahvil faizleri bu dönemde 26-33 baz puan arasında yükselişler görüldü. Avrupa da, hafta sonu İspanya da özerk Katalonya da gerçekleşen bağımsızlık referandumuna merkezi yönetimin müdahalesi, yaşanan şiddet olayları ve artan siyasi belirsizlik, Avrupa da faizleri yukarı çekse de; EUR üzerinde baskı yaratmayı sürdürebilir. Haftaya %0,5 e yakın düşüşle başlayan EUR/USD paritesinde geçtiğimiz hafta ortasında test edilen 1,1720 desteği ilk destek olarak takip edilmeli. Grafikte kırmızı ile gösterilen yükseliş kanalının altına sarkan paritede, daha aşağıda ise 1,1660 ve 1,1480 destekleri var. Dirençler 1,1830 ve 1,1950. Son olarak, orta vadeli görünümde de dolar lehine momentum artışının devam ettiğini belirtelim. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 lik azalış gösterirken; Meksika Pezo su %2,8 lik düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kuru oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir. 28 24 20 16 12 8 USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitedeki yükselişin etkisiyle artış kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların 31.10 vadeli 3,55 ve 3,60 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv
04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 07.16 08.16 09.16 10.16 11.16 12.16 01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde yaşanan yükseliş, jeopolitik risk parametrelerinin kısmen geri planda kalması ve dolarda yaşanan değerlenme ons altın fiyatlarında zayıflığın sürmesine neden oluyor. Son üç haftada dolar bazında %5,3 gerileyen ons fiyatları için yeni haftada 1.266 $/ons ara desteği ve 1.250 $/ons ana desteği takip edilebilir. Tepki gelmesi halinde ise, 1.296 ve 1.315 $/ons seviyeleri direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Dolar/TL de hafta başında yaşanan sıçrama ile 149,80 TL/gram a kadar yükselen TL bazında gram altın fiyatları, devam eden günlerde hem ons altın fiyatlarının gerilemesi hem de kurda yaşanan geri çekilme ile 147 TL/gram a geri döndü. Yeni haftada 143-145 TL/gram bandı destek, 149-150 TL/gram bandı direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons 155 1400 145 1350 135 1300 125 1250 115 1200 105 1150 95 1100 85 1050 75 Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 2,30% 18,98% Alüminyum ($/ton) -3,30% 27,54% Çinko ($/ton) 2,02% 23,58% Kalay ($/ton) 0,80% -2,24% Kurşun ($/ton) -1,88% 23,30% Nikel ($/ton) -5,27% 3,99% Altın ($/ons) -0,40% 11,62% Gümüş ($/ons) -0,53% 5,37% Platin ($/ons) -2,01% 2,15% Paladyum ($/ons) 1,63% 35,80% Brent ($/varil) 1,74% 1,04% WTI ($/varil) 2,00% -4,02% Şeker ($/bu.) -3,08% -31,57% Buğday ($/bu.) 0,55% 11,52% Mısır ($/bu.) 0,64% 0,14%
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 02.Eki 02:50 Japonya Tankan PMI Endeksi 3.Çeyrek 18,0 17,0 02.Eki 03:30 Japonya İmalat PMI Endeksi Eylül - 52,6 02.Eki 10:00 Türkiye İmalat PMI Endeksi Eylül 54,6 55,3 02.Eki 11:00 Euro İmalat PMI Endeksi Eylül 58,2 58,2 02.Eki 12:00 Euro İşsizlik Oranı Ağustos 9,0% 9,1% 02.Eki 17:00 ABD ISM İmalat PMI Endeksi Eylül 57,5 58,8 02.Eki 21:00 ABD Kaplan'ın Konuşması - - - 03.Eki 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Eylül 0,66%* 0,52% 03.Eki 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Eylül 11,21%* 10,68% 03.Eki 11:30 İngiltere İnşaat PMI Endeksi Eylül 51,1 51,1 04.Eki 12:00 Euro Perakende Satışlar (Aylık) Ağustos 0,3% -0,3% 04.Eki 17:30 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Eylü 138.000 237.000 04.Eki 17:00 ABD ISM Hizmet PMI Endeksi Eylül 55,1 55,3 04.Eki 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık 3,422-1,846 04.Eki 21:15 ABD Yellen'ın Konuşması - - - 04.Eki 22:00 ABD Bullard'ın Konuşması - - - 05.Eki 14:30 Euro ECB Toplantı Tutanakları - - - 05.Eki 15:30 ABD Ticaret Dengesi (milyar Dolar) Ağustos -43,4-43,7 05.Eki 16:30 ABD Williams'ın Konuşması - - - 05.Eki 17:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Ağustos 0,9% -3,3% 05.Eki 17:00 ABD Harker'ın Konuşması - - - 05.Eki 23:30 ABD George'un Konuşması - - - 06.Eki 10:30 İngiltere Halifax Konut Fiyat Endeksi (Aylık) Eylül 0,0% 1,1% 06.Eki 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Eylül 0,3% 0,1% 06.Eki 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Eylül 75.000 156.000 06.Eki 15:30 ABD İşsizlik Oranı Eylül 4,4% 4,4% 06.Eki 16:15 ABD Bostic'in Konuşması - - - 06.Eki 17:30 Türkiye Hazine Nakit Dengesi (milyar TL) Eylül - 2,97 06.Eki 19:15 ABD Dudley'in Konuşması - - - 06.Eki 19:45 ABD Kaplan'ın Konuşması - - - * HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma 2016 2017T 2018P 2019P 2017 2018T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 9,4% 7,5% 6,7% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 10,0% 8,0% 7,0% GSYH (Milyar TL) 2.609 3.035 3.446 3.872 3.010 3.381 3.787 GSYH (Milyar $) 864 847 923 988 836 902 966 GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 4,9% 4,0% 4,5% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,0% 8,0% 7,2% Cari Açık (Milyar $) 32,6 39,2 40,0 40,9 38,5 41,0 42,5 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 169,0 182,0 155,0 162,0 173,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 220,0 233,0 250,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 4,6% 4,5% 4,4% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,0% 10,5% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 10,9% 10,7% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,64 3,83 3,98 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,60 3,75 3,92 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 2,1% 2,2% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% -0,2% -0,2% 0,1%
EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88 Serhan YENİGÜN Yönetmen SYenigun@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 29 İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85 Mehtap İLBİ Yönetmen MIlbi@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30 Abdullah DEMİRER Uzman ADemirer@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 24 Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı HAkar@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 26 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.