Piyasalarda Bugün Piyasalar 14/11/2017 BIST'de konsolidasyon süreci... 3Ç Finansal sonuçlarının ardından BIST de konsolidasyon süreci yaşanıyor. Dünkü işlemlerde güçlü kar açıklayan ve son dönemde iyi performans gösteren finans dışı şirketlerden, nispeten geride kalan banka hisselerine rotasyon gözlendi ve endeks 108,800 direnci üzerinde kalmayı başardı. Dünkü yazımızda da bahsettiğimiz gibi Çarşamba günü açıklanacak ABD enflasyon ve perakende satış verileri GOÜ endekslerinde kırılma noktası olabilir. BIST 100 108,800 üzerinde kalmayı başarırsa yukarıda 110,000 seviyesi önemli bir direnç noktası. Dün Merkez Bankası nın TL uzlaşmalı vadeli döviz sözleşmeleri ile ilgili açıklaması TL üzerinde henüz bir etki yaratmadı. Merkez Bankası nın vadeli döviz piyasasına satıcı olarak gireceğini ve kurumların ilerideki ihtiyaçları için önceden döviz piyasasına girip oynaklığı arttırmasına engel olmayı amaçladığını anlıyoruz. İhaleler yapılmaya başladığında kur üzerindeki etkiyi daha net görebileceğiz. Bugün yurtiçinde 2 yıllık ve 10 yıllık gösterge bono ihaleleri gündemin üst sırasında. İhalelere gelecek talep önemli olacak. Yurtdışında ise Merkez Bankası başkanlarının Avrupa Birliği Merkez Bankası konferansında panelde yapacakları konuşma ve AB üçüncü çeyrek öncü büyüme tahminleri önemli gündem maddeleri. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Kapanış 108,860 7,593 65.06 1123 396 13.70 6.15 3.8728 4.5102 13 bps 2017 9.53% 1 Gün Δ -0.1% 7.0% 0.2 bps -0.5% 0% 0.1 bps -1.5 bps 0.0% 0.1% 14.8 bps 2018 8.32% 1AylıkΔ 2.5% 23.1% 0.5 bps 0% -4% 1.6 bps 45 bps 6.0% 0.1% 47.8 bps 2019 7.42% BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Piyasa Tahminleri Is Yat.Tah. F/K En İyi 5 (%) MGROS 6% ASELS 6% EGEEN 4% ERBOS 4% YATAS 3% En Kötü 5 (%) ICBCT -8% TAVHL -6% TKFEN -6% KOZAA -6% BANVT -5% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) THYAO 1631 ASELS 1124 GARAN 464 TUPRS 319 VESTL 212 Haberler & Makro Ekonomi Yıl Sonu Enflasyon Beklentisi Yükseliyor Merkez Bankası tarafından düzenlenen beklenti anketine göre Kasım da yıl sonu enflasyon beklentisi %10,68 e yükseldi (önceki ay: %9,89). 12 ve 24 ay sonrasına ait enflasyon beklentileri ise sırasıyla %8,65 ve %8,25 oldu (önceki ay: %8,52 ve %7,98). Bu ay itibariyle beklenti anketine dâhil olan 5 yıl ve 10 yıl sonrasına ait uzun vadeli enflasyon beklentileri sırasıyla %6,7, %6,0 oldu. Öte yandan yıl sonu kur beklentilerinde keskin bir sıçrama görülüyor (3,72 den 3,86). Bu durumun aynı zamanda yıl sonu enflasyon beklentisindeki yükselişte etkili olduğunu düşünüyoruz. Beklentilerden iyi gelen sanayi üretimi serisinin işaret ettiği güçlü 3. Çeyrek verisi katkısıyla yıllık büyüme tahmininin %5,2 den %5,5 e çekildiğini görüyoruz. Para politikası cephesinde 3 ay sonrası için ilave sıkılaştırma beklentisi var (25 baz puan). 12 ay sonrasında ise 50 baz puanlık gevşeme bekleniyor. Yıl sonu enflasyon beklentisinde görülen bozulmayı da dikkate alarak TCMB nin mevcut sıkı duruşunda bir değişikliğe gitmeyeceğinin düşünüyoruz. Yılın son toplantısı 14 Aralık ta gerçekleşecek. NDF ihaleleri ile para politikası setine yeni bir enstrüman ekleniyor Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
Haberler & Makro Ekonomi Merkez Bankası dün AA'ya yaptığı açıklamada önümüzdeki günlerde TL uzlaşmalı vadeli döviz sözleşmeleri düzenleyeceğini belirtti. Yapılan açıklamaya göre non-deliverable forward contract özelliğindeki işlemlerle vadeli olarak belirlenen döviz kuru ile vade tarihideki döviz kuru arasındaki fark, TL olarak el değiştirecek. TL uzlaşmalı vadeli döviz işlemleri ihale yoluyla döviz piyasası bankaların katılımı ile yapılacak. Bankalar vadeli döviz kuru ve miktarı teklifinde bulunacak. İşlemlere taraf olan bankalar aynı işlemi müşterilerine ve farklı karşı taraflara sunacak. Böylece firmalar için vadeli işlemlerde derinlikli bir piyasanın ortaya çıkması amaçlanıyor. Yeni enstrüman ile ilgili en önemli kısım, söz konusu işlem neticesinde Merkez Bankası rezervlerinde bir değişim olmayacak. Örnek ile açıklarsak, TCMB ihalede kabul edilen orandan Bankalardan Dolar satmayı taahhüt edecek. Ancak en önemli kısım, vade tarihinde spot kur ihalede belirlenin üzerinde olursa TCMB aradaki farkı TL olarak ödeyecek. Söz konusu işlem partiler arasında döviz satışı gerektirmeyeceği için Merkez Bankası nın rezervlerinde bir değişiklik olmayacak. Yeni adım TCMB nin sıkı duruşundan vazgeçmesi ve/veya faiz arttırmayacağı anlamına gelmiyor. Enflasyonla mücadele ve fiyatlama davranışlarındaki bozulmayı kontrol altına almak için TCMB nin gelecek yıl mevcut sıkı duruşunu koruyacağı varsayımımızı değiştirmediğimizi belirtelim. Yeni enstrümanın katkısı, TL üzerinde ekonomik temellerle uyumlu olmayan sağlıksız fiyat hareketlerini azaltmakta başarılı olması durumunda kur geçişkenliğinin enflasyon üzerindeki etkisi de zayıflayacağı için Merkez Bankası nın faizlere agresif bir müdahale ihtiyacı kalmayacaktır. Yeni mekanizmanın döviz borcu olan firmaların kur riskini azaltmak amacıyla kurulduğu kanısındayız. Döviz borçlu şirketler TL deki değer kaybının devam edebileceği beklentisi le önümüzdeki dönemdeki borç ödemeleri için şimdiden döviz alarak kur üzerinde ilave baskıya neden olabiliyordu. Yeni sistem başarılı olarak çalışırsa önümüzdeki dönemde olası kur riski TCMB tarafından üstlenildiği için şirketlerin erken döviz alımı azalabilir. Vade sonunda spot kurun NDF de belirlenen seviyenin üzerinde olması durumunda TCMB nin ödeyeceği ilave TL sıkı duruşu gevşetici yönde etki edebilir mi sorusu gündeme gelebilir. Miktarın likiditeye etki edecek boyutta olmayacağını düşünüyoruz. Yine de böyle bir durumda Merkez Bankası nın piyasalara ihale yöntemiyle verdiği likiditeyi kısarak sıkı duruşu koruyacağını düşünüyoruz. Benzer bir uygulama Meksika Merkez Bankası tarafından 21 Şubat ta duyuruldu. Meksika 20 milyar dolara kadar NDF formunda ihale açacağını duyurmuş takip eden dönemde ihaleler açılmış ancak Meksika pesosunda görülen değer kazanıcı nedeniyle ihaleye gelen talep zamanla azalmıştı (dolayısıyla 20 milyar dolara ulaşılmadı). YORUM: Merkez Bankası nın özel sektörün döviz riskini yönetmek ve TL deki oynaklığı azaltmak amacıyla para politikası setine yeni bir enstrüman kattığını düşünüyoruz. Bu açıdan bakıldığında atılan adımın yerinde olduğu kanısındayız. Aynı zamanda TCMB nin bu adımla döviz ihtiyacı olan firmaların TL deki değer kaybının hızlandığı anda ileriye dönük ödemeleri için piyasalara vadesinden önce gelip panik alışı yapmalarını engellemeyi amaçladığını düşünüyoruz. Meksika örneğinde bu adımın işe yaradığı görülüyor. Türkiye için NDF mekanizmasının etkisinin öncelikle TCMB nin açacağı ihaledeki miktarları ile bağlantılı olduğu kanısındayız. Eylül'de cari açık beklentilerden daha geniş geldi Eylül de cari açık 4,5 milyar dolar ile 4,0 milyar dolarlık beklentimiz ve 4,1 milyar dolarlık piyasa öngörüsünden daha geniş geldi. Böylece yıllıklandırılmış cari açık önceki aya kıyasla 2,9 milyar dolarlık genişleme ile 39,3 milyar dolara geldi. Tahminimizdeki sapma turizm gelirlerinin öngörümüzden düşük gelmesinden ve birincil gelir dengesi (doğrudan yatırım gelirlerinden yurtdışına transfer) kaynaklı çıkışın tahminimizin üzerinde olmasından kaynaklanıyor. İyi haber ise finansman tarafında güçlenmenin devam etmesi. Kayıtlı sermaye girişi Eylül de 3,8 milyar dolara geldi. Bu girişte aslan payını 3,4 milyar dolarla portföy girişleri alıyor. Portföy girişlerinin ana kaynağı ise tahvil piyasası oldu (bankalar 0,5 milyar dolar, kamu: 2,5 milyar dolar, kamunun 1,8 milyar doları eurobond ihracı). Ayrıca net hata noksan kaleminden giriş 1,7 milyar dolar ile güçlü kalmaya devam ediyor. Son 5 ayda net hata noksandan giriş 6,4 milyar dolara ulaştı. Tüm bu gelişmeler neticesinde de 0,9 milyar dolarlık rezerv birikimi sağlandı. Yılın ilk 9 ayında 31,6 milyar dolarlık sermaye girişinde doğrudan yatırımlar 5,5 milyar dolar, portföy girişleri 23,5 milyar dolar katkı sağladı. Portföy tarafında ana katkıyı 19,4 milyar dolar ile tahvil piyasası yaptı. Özetle, beklentilerden daha geniş bir cari açık verisi ile karşılaştık ancak önemli bir piyasa tepkisi görmedik. Cari açıktaki olumsuz sürprize rağmen portföy girişlerinin artarak devam etmesi ve net hatadan gelen katkı rezerv birikiminin devam etmesini sağladı. Yıl başından bu yana tahvil piyasasına yönelik giriş ile portföy tarafında kayda değer bir sermaye girişi var. Kasım itibariyle artan jeopolitik riskler nedeniyle finansman tarafında bir zayıflama görmek olası. Ekim dış ticaret verisini dikkate alarak cari açıkta genişlemenin önümüzdeki ay da devam etmesini bekliyoruz. MSCI Türkiye endeskinde değişiklikler MSCI Türkiye Küçük Şirketler Endeksine eklenenler : Ipek Doğal Kaynakları, Kardemir, KOZAA, Mavi ve Sasa Çıkanlar : Net Holding Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2
x Sirket Haberleri Türk Hava Yolları Kapanış (TL) : 9.79 - Hedef Fiyat (TL) : 10.18 - Piyasa Deg.(TL) : 13510-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 264.58 THYAO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 4.02 Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Ekim ayında toplam yolcu sayısı %12.7 büyüdü Ekim ayında THY nın dış hat yolcu sayısı %12.4 artışla 3.47 milyona, iç hat yolcu sayısı %13 artışla 2.73 milyona yükselirken toplam yolcu sayısını %12.7 artışla 6.20 milyona taşıdı. Ekim ayında dış hat transit yolcu sayısı %7.8 büyüme gösterirken, giden direkt yolcu sayısı yıllık bazda %18.9 artış gösterdi. Ocak - Ekim döneminde ise THY nin toplam yolcu sayısı %7.5 artışla 57.81 milyona yükseldi (dış hat yolcu 6.9% artış ile 32.63 milyon; iç hat yolcu %8.3 artış ile 25.19 milyon). Ekim ayında toplam yolcu doluluk oranı yıllık bazda 6.3 puan artışla %81 e yükseldi. (dış hat 6.6 puan +; iç hat 3.3 puan +) Ekim ayında toplam arz edilen koltuk %1.8 artış gösterdi (dış hat 0.9% +; iç hat 8.4% +) Ekim ayında toplam ücretli yolcu km %10.4 artışla 12.27 milyona yükseldi. Toplam kargo ve posta Ekim ayında da büyüme devam ederken yıllık bazda %21.6 artış kaydetti. THY nin Ekim ayı toplam filo sayısı ise %1.5 düşüşle 329 adete geriledi. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3
Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Analiz Özet https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/sayfalar/default.aspx Takip Listesi Özet https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/sayfalar/takip-listesi.aspx#page-1 Temettü Tahminleri https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/sayfalar/takip-listesi.aspx#page-5 Gelişmiş Hisse Arama Yeni! https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/sayfalar/gelismis-hisse-arama.aspx Öneri Listeleri https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/sayfalar/is-yatirimin-onerileri.aspx 14/11/2017 Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. ÇİN:Perakende Satislar (Yillik) Saat:05:00 -- 10,3% ÇİN:Sanayi Üretimi (YoY) Saat:05:00 -- 6,6% ALM:Gayrisafi Yurtiçi Hasıla (D.)(Yıllık) Saat:10:00 -- 0,8% ALM:TÜFE (Yıllık) Saat:10:00 -- -- ALM:TÜFE (AB Uyarlanmış) (Aylık) Saat:10:00 -- -- ALM:TÜFE (AB Uyarlanmış) (Yıllık) Saat:10:00 -- -- İNG:TÜFE (Aylık) Saat:12:30 -- 0,3% İNG:TÜFE Çekirdek (Yıllık) Saat:12:30 -- 2,7% İNG:Perakende Fiyat Endeksi Saat:12:30 -- 275,1 İNG:Perakende Fiyat Endeksi (Aylık) Saat:12:30 -- 0,1% İNG:Perakende Fiyat Endeksi (Yıllık) Saat:12:30 -- 3,9% İNG:Mortgage Faiz Ödemleri Hariç Perakende Fiyat Endeksi Saat:12:30 -- 4,1% İNG:ÜFE (Girdi) (Dönemsellikten arındırılmamış)(aylık) Saat:12:30 -- 0,4% İNG:ÜFE (Girdi) (Dönemsellikten arındırılmamış)(yıllık) Saat:12:30 -- 8,4% İNG:ÜFE (Çıktı) (Dönemsellikten arındırılmamış)(aylık) Saat:12:30 -- 0,2% İNG:ÜFE (Çıktı) (Dönemsellikten arındırılmamış)(yıllık) Saat:12:30 -- 3,3% İNG:Çekirdek ÜFE (Çıktı) (Dönemsellikten arındırılmamış)(aylık) Saat:12:30 -- 0,0% İNG:Çekirdek ÜFE (Çıktı) (Dönemsellikten arındırılmamış)(yıllık) Saat:12:30 -- 2,5% İNG:Konut Fiyatları Endeksi (Yıllık) Saat:12:30 -- 5,0% AVR:Endüstriyel Üretim (Dönemsellikten arındırılmış) (Aylık) Saat:13:00 -- 1,4% AVR:Sanayi Üretimi WDA (Yıllık) Saat:13:00 -- 3,8% ALM:ZEW Mevcut Durum Anketi Saat:13:00 -- 87,0 AVR:ZEW Beklentiler Anketi % Saat:13:00 -- 42942 ALM:ZEW Beklentiler Anketi % Saat:13:00 -- 42903 AVR:Gayrisafi Yurtiçi Hasıla (D.A.) (Çeyrek Bazda) Saat:13:00 -- -- AVR:Gayrisafi Yurtiçi Hasıla (D.A.) (Yıllık Bazda) Saat:13:00 -- -- BRZ:Perakende Satışlar (Aylık) Saat:14:00 -- -0,5% ABD:Üretici Fiyatları Endeksi - Gıda ve Enerji Hariç (Yıllık) Saat:16:30 -- 2,2% x 4
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 5