AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 3 AYLIK RAPOR Bu rapor AEGON Emeklilik ve Hayat A.Ş Gelir Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011 31.03.2011 dönemine ilişkin gelişmelerin, Fon Kurulu tarafından hazırlanan faaliyet raporunun, Fon un bir önceki dönemle karşılaştırmalı olarak hazırlanmış bağımsız denetimden geçmiş yıllık bilanço ve gelir tablolarının, Bağımsız Denetim Raporu nun, bilanço tarihi itibariyle Fon portföy değeri ve net varlık değeri tablolarının katılımcılara sunulması amacıyla düzenlenmiştir. BÖLÜM A: 01.01.2011 31.03.2011 DÖNEMİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ Ekonomik Program: 12 Haziran da yapılacak genel seçimler öncesinde temel makro hedeflerde herhangi bir değişiklik henüz yok. Cari açığın GSYİH nın %7.5-8.0 ine doğru yol aldığı ve ekonominin iç talep kanalından aşırı ısınma işaretleri verdiği bir ortamda, TCMB nin miktarsal sıkılaşma adımlarını mali dengeleri biraz daha daraltarak destekleme ihtiyacı hissediliyor. Ancak, ilave mali sıkılaşmanın genel seçimlerden önce gündeme alınma ihtimali bulunmuyor. Zira seçim takvimi çalışmaya başladı. Öte yandan, ilk iki aylık bütçe gelişmelerinden hükümetin belirgin bir seçim ekonomisi uyguladığı yönünde henüz herhangi bir işaret de almıyoruz. Ancak, Mart itibarıyla bütçede seçim harcamalarının izlerini görmeye başlayabiliriz. Global emtia fiyatlarındaki hızlı artışla ve devam eden iç taleple ivmelenen cari açık, mali dengelerin önemini artırsa da derecelendirme kurumlarının olası bir bozulmaya yaz sonuna kadar tolerans göstereceğini düşünüyoruz. 3Ç itibarıyla uluslararası kurumların yeni hükümetin mali alanda atacağı adımlara odaklanacağını ve bu kapsamda izlenecek politikalar çerçevesinde Türkiye nin kredi notunu değerlendirmeye alacaklarını düşünüyoruz. Enflasyon: Mart ta tahminlerin ciddi oranda altında (%0.42ay/ay) artış gösteren TÜFE yıllık bazda tarihi düşük seviye olan %3.99 a geriledi. Maliyet enflasyonu dikkat çekici seviyelerdeki seyrini sürdürdü. Mart ta ÜFE nin yıllık artış hızı %10.08 oldu. ÜFE ile TÜFE arasındaki makas bu şekilde 6.1 puan seviyesinde gerçekleşerek gelecek aylarda TÜFE üzerinde ciddi baskı kurmaya devam etti. Ekonominin aşırı ısınma evresine doğru hızla ilerlediği bir ortamda, şirketlerin girdi maliyetlerinden kaynaklanan baskıyı bir noktada yansıtmak zorunda kalabileceği gözleniyor. 1Ç de baz etkileriyle tarihi düşük seviyelere gerileyen TÜFE nin artan maliyet baskısı nedeniyle 2Ç başları itibarıyla artışa geçeceğini tahmin ediyoruz. Büyüme: Türkiye ekonomisi geçtiğimiz yılın son çeyreğinde beklentilerin çok ötesinde %9.2 oranında büyüdü. 4Ç de beklentilerin epey üzerinde gelen büyüme hızının perde arkasında, özel sektör yatırımlarının %49.5 gibi rekora yakın sayılabilecek bir oranda artış göstermesi etkili oldu. Tüm yıla bakıldığında iç talep büyümesi %10.7 olup bunun 4.4 puanının dış açıkla tıraşlandığı hesaplanmaktadır. Tüm bu rakamlar ekonomideki büyümede iç talebin lokomotif olduğunu göstermektedir. 2011 in ilk çeyreğine ait öncü göstergeler iç talebin halen güçlenmeye devam ettiğine ve dolayısıyla geçtiğimiz yılın ikinci yarısında ortaya çıkan dengesiz büyüme yapısının 2011 in başında da devam etmekte olduğuna işaret etmektedir. Cari açığın büyüdüğü ve ekseriyetle kısa vadeli sermaye girişleriyle finanse edildiği bir ortamda, Türkiye ekonomisinin dengesiz yapıda yüksek hızda büyümesi ciddi sorunlar üretebilir. Bu nedenle, 2Y başlarında yeni hükümetin sıkılaştırıcı tedbirler almasını ve bu şekilde büyüme hızının uzun vadeli trend büyüme hızı olan %4.5 e yavaşlatılabileceğini düşünüyoruz. 1
Sabit Getirili Piyasalar Piyasamız 2011 yılına 7% bileşik faiz seviyesinden başlayıp, ilk çeyreği 9% ile bitirdi. Ocak ayının ilk haftasında tüm zamanların en düşük faiz seviyesi olan 6.80% leri gördükten sonra Merkez Bankası nın mevduat munzam karşılıklarını yükseltmesi faizleri de yükseltti. Ancak gerek 2011 itfa takviminin yüklü olmaması gerekse yılın ilk çeyreğinde enflasyonun tekrar düşüş trendine girmesi faiz yükselişini sınırladı. Yurtdışından gelen datalar hiç de cesaret verici olmamasına rağmen, büyük merkez bankalarının likiditeyi çekmeye yönelik düşüncelerinin olmaması Türkiye gibi gelişmekte olan piyasalara sermaye girişini Mart ayında tekrar başlattı. Önümüzdeki dönem faizler açısından belirleyici olacak olan; Merkez Bankası nın faizleri ne zaman arttırmaya başlayacağı ve gelişmekte olan ülkelere sermaye akımının devam edip etmeyecek olmasıdır. Yerli bankaların 9% bileşiğin altında bono taşımakta zorlanmaları faizleri yukarı yönde ittirse de yabancıların Türkiye ye devam eden ilgileri bileşikleri halen 9 un altında tutmaya yeterli olmaktadır. Hisse Senedi Piyasası: İMKB-100 Endeksi yılın ilk çeyreğinde 58,000-70,000 arasında dalgalı bir seyir izledi. Bu sürecin önemli gelişmeleri, içeride munzam karşılıklarındaki artış, dışarıda ise Japonya daki deprem ve tsunami felaketi, Kuzey Afrika ve Ortadoğu daki gelişmeler ve bunun sonucunda Libya ya yapılan askeri müdahale olarak sıralayabiliriz. Bu gelişmeler çerçevesinde içeride İMKB-100 endeksinin zaman zaman yurtdışı endekslerden daha iyi performans gösterdiğini izlerken zaman zaman da bu endekslerin performansının çok gerisinde kaldığını gördük, dolayısıyla yurtdışıyla eş zamanlı hareket ettiğimizi söylemekte zorlansak da çeyrek sonu kapanışları itibarı ile yurtdışı endekslerle belli bir korelasyonu yakaladığımızı söyleyebiliriz. İlk çeyrekte parasal genişleme sürecinin devamına dair FED üyelerinden gelen farklı açıklamalar da likidite bolluğunun devam edip etmeyeceğine dair farklı yorumlar yapılmasına sebebiyet verdi. Bu süreçte son sözün FED başkanı Bernanke ye ait olduğunu unutmamak gerekiyor. Yukarıda saydığımız önemli risklere ve bu risklerin en önemli sonuçlarından bir tanesi olan petrol fiyatlarındaki önemli yükselişe rağmen hisse senedi piyasalarındaki yükselişlerin devam etmesi risk iştahının her şeye rağmen devam ettiğinin önemli bir göstergesi. Bu gelişmeler çerçevesinde İMKB-100 endeksi ilk çeyreği 2% civarında bir eksiyle kapattı. Önümüzdeki dönemin en önemli gelişmesi ise parasal genişlemenin devam edip etmeyeceğine yönelik olarak gelecek sinyaller olacaktır. Döviz Piyasaları: TL nin USD EUR sepet değeri 3. çeyrek sonunda tekrar kriz öncesi seviyeye inmişti, ancak Merkez Bankası nın TL nin reel değerini düşürmek için aldığı önlemlerin sonucunda 2010 son çeyrek ve 2011 ilk çeyrekte sepet değeri tekrar kritik eşiğin üzerine çıktı. Bu durumda 2010 3. çeyrekteki seviyelerin kalıcı olmasının ekonomiye ciddi zararlar verebileceği endişesiyle mümkün olmadığını, dolayısıyla önümüzdeki dönemde TL nin değer kaybetmesinin kaçınılmaz olduğu, bu nedenle TL nin değer kaybının 2011 ilk çeyreğinde de süreceği beklentisi gerçekleşti. Ancak Mart ayında gelişmekte olan ülkelere sermaye girişi tekrar başladı. Petrolün 120$ seviyesinin üzerine ve cari açığımızın GSYIH nın %7 sine yükselmesine rağmen TL Mart ın son 20 gününde ilk çeyrekteki tüm kaybını geri aldı. Dikkat edilmesi gereken husus bu durumun Türkiye açısından kırılmalara yol açacak tehlikeler içerdiğidir. BÖLÜM B: FON KURULU FAALİYET RAPORU İLE İLGİLİ BİLGİLER Fon İçtüzük, İzahname ve Tanıtım Formu nda değişiklik yapılmıştır. Söz konusu İçtüzük, İzahname ve Tanıtım Formu na Şirketin merkezi, acenteleri ve www.aegon.com.tr sitesinden ulaşılabilir. Fon un Performans Ölçütü ile karşılaştırmalı olarak verilen getiri grafiğine raporda yer verilmiştir. 2
BÖLÜM C: BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ MALİ TABLOLAR Fon un 01 Ocak 2011-31 Mart 2011 dönemine ait bağımsız denetim çalışması Güney Bağımsız Denetim ve S.M.M.M. A.Ş. tarafından yapılmıştır. Rapor sonucuna göre fon un mali tabloları, 31 Mart 2011 tarihindeki gerçek mali durumunu ve bu tarihte sona eren hesap dönemine ait gerçek faaliyet sonuçlarını, Sermaye Piyasası Kurulu nun 28 Şubat 2002 tarihli ve 24681 sayılı Resmi Gazete de yayımlanan Emeklilik Yatırım Fonlarının Kuruluş ve Faaliyetlerine İlişkin Esaslar Hakkında Yönetmelik i çerçevesinde belirlenen muhasebe ve değerleme ilkelerine uygun olarak doğru biçimde yansıtmaktadır. Güney Bağımsız Denetim ve S.M.M.M. A.Ş. tarafından hazırlanmış olan İç Kontrol Sistemine İlişkin Durum Raporu ve Varlıkların Saklanmasına İlişkin Durum Raporu nda da olumsuz bir hususa rastlanmadığı şeklinde görüş belirtilmiştir. Bağımsız denetimden geçmiş 31/03/2011 tarihli bilanço ve gelir tablosu ile dipnotları raporun ekidir. BÖLÜM D: FON PORTFÖY DEĞERİ-NET VARLIK DEĞERİ TABLOLARI 31 Mart 2011 31 Mart 2010 Nominal Rayiç Nominal Rayiç değeri değeri % değeri değeri % Kamu kesimi borçlanma senetleri 3,532,975 3,473,641 19.83 2,233,260 1,899,336 15.67 Ters repo 3,473,000 3,473,641 19.83 2,233,260 1,899,336 15.67 Hisse senetleri 3,843,276 14,046,275 80.17 1,952,681 10,223,215 84.33 Fon portföy değeri 7,376,251 17,519,916 100.00 4,185,941 12,122,551 100.00 AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKİLİLİK YATIRIM FONU NET VARLIK DEĞERİ TABLOSU 31.03.2010 31.03.2011 TUTARI (TL) TUTARI (TL) A. FON PORTFÖY DEĞERİ 12.122.550,91 17.519.916,23 B. HAZIR DEĞERLER 22,84 131,89 a) Kasa 0,00 0,00 b) Bankalar 22,84 131,89 c) Diğer Hazır Değerler 0,00 0,00 C. ALACAKLAR 2.392.652,85 862.487,86 a) Takastan Alacaklar T1 2.381.712,90 854.006,55 b) Takastan Alacaklar T2 0,00 0,00 c) Diğer Alacaklar 10.939,95 8.481,31 D. DİĞER VARLIKLAR 0,00 0,00 E. BORÇLAR 1.730.090,63 1.039.087,28 a) Takasa Borçlar T1 1.681.509,50 989.972,40 b) Takasa Borçlar T2 0,00 31.366,43 c) Yönetim Ücreti 22.589,17 22.589,17 d) Ödenecek Vergi 0,00 0,00 e) Krediler 0,00 0,00 f) Diğer Borçlar 25.991,96 17.748,45 NET VARLIK DEĞERİ 12.785.135,97 17.343.448,70 Toplam Pay Sayısı 10.000.000.000,000 10.000.000.000,000 Dolaşımdaki Pay Sayısı 294.518.397,59 336.843.492,721 BİRİM PAY DEĞERİ 0,043410 0,051488 3
BÖLÜM E: FON PERFORMANSINA İLİŞKİN BİLGİLER Fon-Performans Ölçütü Karşılaştırmalı Getiri Grafiği: Piyasa koşullarında oluşan farklılıklara göre portföydeki yatırım araçlarının ağırlığı, bir grup artarken diğeri azaltılmak suretiyle dengelenerek fonun getiri ve risk oranı kontrol altında tutulmuştur. 31.03.2011 tarihinde, Dolar kuru 1,5363 TL, Euro kuru 2.1822 TL olmuştur. IMKB 100 endeksi, birinci çeyreği, %4,69 düşüşle 64.434,57 seviyesinden kapatmış ve gösterge bono bileşik faizi %8,98 olarak gerçekleşmiştir. 2011 yılının ilk üç ayında, fon porföyünün ortalama %82.71 i hisse senetlerinde, %17.28 i Ters Repoda ve %0,01 i ise BPP de değerlendirilmiştir. BÖLÜM F: FON HARCAMALARI İLE İLGİLİ BİLGİLER İşlem tutarı üzerinden hesaplanan komisyonlar aşağıda belirtilmiştir. i. Hisse Senetleri : Binde 0.6 (*) ii. Borçlanma Senetleri : Yüzbinde 2 (*) iii. Ters Repo İşlemleri : Yüzbinde 1 (*) iv. Borsa para Piyasası : Yüzbinde 2 (*) v. Vadeli Ters Rep : Yüzbinde 3 (*) (*)BSMV hariçtir. Fon Malvarlığından Yapılabilecek Harcamaların Senelik Olarak Fon Net Varlık Değerine Oranı Aşağıda, fondan bir yıl boyunca yapılabilecek tahmini harcamaların senelik tutarlarının ortalama fon toplam değerine oranı yer almaktadır. 4
Gider Türü Ortalama Fon Net Varlık Değerine Oranı Fon İşletim Ücreti 0.54% Aracılık Komisyonları 0.29% Diğer Fon Giderleri 0.03% Toplam Harcamalar 0.86% Uzun Dönemde Giderlerin Etkilerini Açıklayıcı Örnek Bu örnek Fon a yapılan yatırımın maliyetinin diğer fonlarla karşılaştırılabilmesi amacıyla hazırlanmıştır. Bu örnekte aşağıda belirtilen süreler boyunca Fon a 1 milyar TL yatırıldığı ve belirtilen süre sonunda fondan çıkıldığı varsayılmaktadır. Ayrıca örnekte Fon un yukarıda yer alan gider oranlarının değişmediği ve Fon un senelik getiri oranının %10 olduğu varsayılarak tahmini maliyetler aşağıdaki gibi hesaplanmıştır. Gerçek maliyetler aşağıdaki tahmini tutarlardan daha az ya da fazla olabilecektir. ANS 1.Sene 2.Sene 5.Sene 10.Sene Kesintiler sonrası Sene Sonu Fon Büyüklüğü 1.090,97 1.190,22 1.545,48 2.388,52 AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU Cumhur GÜLENSOY Zeka BİRMAN Tankut EREN Fon Kurulu Üyesi Fon Kurulu Üyesi Fon Kurulu Üyesi EKLER: 1. Fon kurulu faaliyet raporu 2. Bağımsız denetimden geçmiş fon bilanço ve gelir tabloları 3. Bağımsız denetim raporu 4. Bilanço tarihi itibariyle fon portföy değeri ve net varlık değeri tabloları 5