11 KASIM 2014 TCMB ENFLASYON SUNUMU SONRASI BİZİ NE BEKLİYOR? Erdem Başçı 31 Ekim de yapmış olduğu Enflasyon Sunumu nda Avrupa nın zayıflaması ve küresel etkilerin (Jeopolitik riskler) dış talebi azalttığını ancak ihracatçılarımızın esnek olması nedeniyle ılımlı bir büyümenin gerçekleştiğini söylerken Yurtiçi talebinde önümüzdeki dönemde artmasını beklediklerini kaydetti. Milli Gelir deki büyümenin Sanayi Sektörü ndeki büyümenin altında gerçekleştiğini söyleyen Erdem Başçı bunun ana nedeninin Tarım Sektörü ndeki yavaşlamadan kaynaklandığını belirtti. Erdem Başçı ayrıca 3. çeyrekte dış talebin zayıf kalmasının beklediklerini söylerken Milli Gelir Büyümesi nin yine Sanayi Sektörü büyümesinin altında kalacağını, tüketici ve üretici güveni güveninindeki zayıflamanında devam ettiğini açıkladı. 10 Kasım Pazartesi açıklanan Sanayi Üretimine baktığımızda mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış Sanayi Üretiminin bir önceki aya göre %1,7 arttığını gördük. Beklenti ise %4,1 artması yönündeydi. Sanayi üretimi 3. çeyrekte %3,5 düzeyinde artarken bir önceki çeyreğe göre artış kaydettiğini gördük. (Grafik:1) Grafik:1 SANAYİ ÜRETİMİ-BÜYÜME Kaynak: TÜİK Sermaye Piyasası Kurulu nun Yatırım Hizmetleri ve Faaliyetleri ile Yan Hizmetlere İlişkin Esaslar hakkında tebliğ uyarınca yayımlanması zorunlu olan Uyarı Notu nu en arka sayfada bulabilirsiniz.
Erdem Başçı enflasyona dair yaptığı açıklamalarda gıda ve kur hedefi göz önüne alındığında önümüzdeki yıl enflasyonda düşüşlerin görüleceğini söylerken çekirdek enflasyonun 3, çeyrekten itibaren düştüğünü belirtti. Bu düşüşte ABD Doları cinsinden ithalat fiyatlarının azalması ve petrol fiyatlarının düşmesinin yanında tüketici kredilerinin azalmasının enflasyonu düşürücü etki yaptığına değinen Erdem Başçı petrol fiyatlarındaki düşüş nedeniyle petrol fiyatlarının enflasyona etkisinin % 0,3 düşüş yönünde olduğunu ve ithalat fiyatlarındaki düşüşün etkisinin ise % 0,2 olduğunu vurguladı. 2014 yılı sonunda enflasyon beklentilerini %9,4 ile %8,4 arasında orta noktası %8,9 olarak açıkladı. 2015 yılı için enflasyon beklentisini %7,6 ile %4,6 arasında orta noktasınıda %6,1 olarak açıklarken TCMB Orta Vade hedefinin ise %5 olarak öngördüklerini söyledi. 2015 ten itibaren geçici kur etkisinin bitmesi, gıda fiyatlarındaki azalma ve düşük petrol fiyatlarıyla birlikte enflasyonun aşağı yönlü baskılanacağını düşündüklerini bildirdiler. Erdem Başçı 2 yıl sonrasının enflasyonunda 1 puan bozulmanın olduğunu bunun ana sebebinin ABD nin nicel etkilerinin yani tahvil alım programını sonlandırması olduğunu düşündüklerini söyledi. Mal fiyatlarının daha zayıf seyrettiğini dile getiren Erdem Başçı kısa vadeli faizlerin 3 puan sıkılaştığını gördüklerini enflasyonda düşüşün başladığını ancak beklenilen düzeyde olmadığını kaydetti. Ayrıca özel yatırımların eğilimindeki zayıflama devam etsede henüz negatife dönülmediği yatırımların ABD ve EURO cinsinden yapıldığından ticari kredilerin yüksek bir seyirde olduğu vurgulandı. Enflasyon konusunda doğalgaza ve elektriğe yapılan zamların %5 olarak öngördüklerini ancak gelen zamların %10 olduğunu ve bununda enflasyon üzerinde 0,2 baz puan yukarı yönlü etki yapacağı belirtildi. Erdem Başçı nın sunumu sonrasında 3 Kasım da açıklanan enflasyon rakamlarına baktığımızda TÜFE aylık bazda bir önceki aya göre %1,9 yükselerek %8,96 ya çıktı. ÜFE ise aylık bazda bir önceki aya göre % 0,92 artarken %10,10 a çıkarak tekrardan iki haneli rakamlara taşınmış oldu. (Grafik: 2) Grafik:2 TÜFE
Erdem Başçı faizler konusunda ise getiri eğrisinin yatay yakın seyrederken kısa vadeli faizlerde artışların yaşandığını izlediklerini söyledi. Getiri eğrisinin yataya yakın tutmak koşuluyla sıkı duruşunu koruduklarını söyleyen Başçı zorunlu karşılıklar üzerine yaptıkları müdahale ile ROM u güçlendirmeyi amaçladıklarını kredi büyüme hızlarınında bu sayede makul seyrettiğini belirtti. Kredi büyüme hızları oranının %16 seviyesinde olduğunu %23 ün altında olmasının avantaj sağladığını kaydetti. (Grafik:3) Tüketici kredi hızının düşük kaldığını buna kıyasla ticari kredi hızının ise yüksel olduğunu izlediklerini belirten Başçı, tüketici kredi hızı ile cari açık arasında büyük bir ilişki olduğunun altını çizdi. Tüketici kredi hızının düşmesinin cari açığı aşağıya çekeceğini de ekledi. Cari açığı 2014 yılı için %5,7 bekleyen TCMB 2015 yılı için beklentinin ise düşen petrol fiyatları ve kur etkisiyle birlikte %5,2 öngördüklerini açıklarken birçok ülkede cari açığın %5 in altında olduğunu bunun için çok çalışmaları gerektiğini vurguladılar. Ancak şu anda Cari AÇIK/GSYH Oranının % -6,6 olduğunu izliyoruz. (Grafik:4 ) Kısa vadeli faiz kullanımının TL Bazında güçlü olduğunu söyleyen Başçı, yatırımlar kısmında çok küçük azalma olabileceğini ancak uzun vadeli faizlerin kısa vadeli faizlerin birbirine yakın seyri dolayısıyla döviz kurlarının istikrarlı gittiğini gördüklerini söylerken krediler üzerinde de sürdürülebilir bir büyümeye sahibiz dedi. Uzun vadeli faizlerin aşağı ya çekebilmeleri halinde faizleri %8,25 ten aşağıya çekebilme imkanı yakalayacaklarını ancak bunun için önce enflasyonun azaltılması gerektiğini ifade etti. (Grafik,: 5) Grafik:3 KREDİ BÜYÜME HIZLARI Grafik:4 CARİ AÇIK Grafik:5 FAİZ ORANI Kaynak: Bloomberg
Erdem Başçı son olarak ise ülkelerin ekonomik programlarının değişiklik arz ettiğini söylerken Japonya ve Avrupa nın nicel genişlemeye giderken bundaki ana sebebin enflasyondaki aşağı yönlü riskler olduğunu vurgularken %2 nin altında enflasyonların talepteki azalma karşısında hızla gerilediğini belirtti. Japonya nın son hamlesinin enflasyonu %1 arttırmak adına yaptığını kaydeden Başçı, ABD nin ise bu dönemde tahvil alım programını sonlandırarak faiz artışına gitmeyi planladığını sözlerine ekledi. Avrupa da kredi talebinin para miktarını etkilediğini vurgulayan Erdem Başçı gerekli paranın basılması halinde talep etkisinin kaldırabileceğini söyledi. Türkiye nin ihracatının % 40 tan fazlasının Avrupa ya olması dolayısıyla Avrupa da yaşanan talebin bizim için kritik olduğunu ve Avrupa nın talebine daha duyarlı olduğumuzu belirten Başçı, Orta Doğu ya yaptığımız ihracatta ise DOLAR TL de ki artış ve azalışların daha duyarlı olduğunu söyledi. DOLAR TL DOLAR TL ye baktığımızda Orta Vadede 2,2426 seviyesinin kırılmasıyla birlikte 2,1907 seviyesine kadar düşüşler görülebilir. Yukarıda ise 2,2922 nin kırılmasıyla bir önceki tarihi tepe noktamız olan 2,3895 e kadar yükselişler görülebilir. Kısa vadede ise 2,2543 ün kırılmasıyla 2,2345 e kadar düşüşler görülebilir. Yukarıda ise 2,2800 in kırılmasıyla 2,2922 seviyesi denenebilir. (Grafik:6) Grafik:6 DOLAR/TL Kaynak: Metatrader
EURO TL EURO TL de baktığımızda Orta Vadede 2,8438 direnci kırılır ise 2,9210 desteğine kadar yükselişler gerçekleşebilir. Ancak 2,9210 direncinin yukarı yönlü kırılması halinde trendimizin tamamen alış yönüne döneceğini söyleyebiliriz. Aşağıda ise 2,7690 desteğinin kırılması halinde 2,6590 a kadar düşüşler görülebilir. Kısa vadeli olarak baktığımızda ise 2,7997 seviyesinin altında 2,7773 desteğine kadar düşüşler görülebilir. Yukarıda ise 2,8176 desteğinin üzerinde ise 2,8438 direncini takip ediyor olacağız. (Grafik:7) Grafik:7 EURO TL Kaynak : Metatrader SEPET KUR Döviz sepetine baktığımızda ise aşağıda ilk etapta 2,4750 direncinin kırılmasıyla daha önce 4 kez test ettiği ancak kıramadığımız 2,4450 desteğine kadar düşüşler görülebilir. Bu seviyenin kırılmasıyla birlikte satış baskısı sertleşecektir. Yukarıda ise ilk direncimiz 2,6000 seviyesi olmakla birlikte bu direncin kırılmasıyla 2,6700 direncine kadar yükselişler görülebilir. Şayet 2,6700 nin üzerine çıkarsak tamamen alış baskısı altına girebiliriz. (Grafik:8) Grafik:8 SEPET KUR Kaynak: Matriks
Sermaye Piyasası Kurulu nun Yatırım Hizmetleri ve Faaliyetleri ile Yan Hizmetlere İlişkin Esaslar hakkında tebliğ uyarınca yayımlanması zorunlu olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MEN- KUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye