HAFTALIK HOLDİNG NET AKTİF DEĞER RAPORU

Transkript

1 Araştırma SEKTÖR GÜNCELLEME HOLDİNG 19 Ekim 015 HAFTIK HOLDİNG NET AKTİF DEĞER RAPORU Koc Holding in toplam NAD primi %1, YBB* ortalama iskonto % Sabancı Holding in toplam NAD iskontosu %34 ile 014 başından bu yana olan %31 lik ortalamasının üzerinde Doğan Holding in toplam NAD iskontosu %45, YBB* ortalaması %40 Sisecam ın toplam NAD iskontosu %13, YBB* ortalama iskontosu %14 * YBB: 014 başından bu yana İMKB100 Rölatif Performans KCHOL SAHOL DOHOL SISE Jan3 Feb3 Mar3 Apr3 May3 Jun3 Jul3 Aug3 Sep3 Oct3 Nov3 Dec3 Jan4 Feb4 Mar4 Apr4 May4 Jun4 Jul4 Aug4 Sep4 Oct4 Nov4 Dec4 Jan5 Feb5 Mar5 Apr5 May5 Jun5 Jul5 Aug5 Sep5 Oct5 Koç Holding Öneri Öneri yok Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 31,69 Fiyat (TL) 1.65 NAD Prim/(İsk.) %1 Piyasa Değeri (mn TL) 3,079 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) %1 Halka açıklık oranı % YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -% 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 15.6 YBB Portföye Göre Getiri %7 Sabancı Holding Öneri Hedef Fiyat (TL) 1.60 Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 8,001 Fiyat (TL) 9.3 NAD Prim/(İsk.) -%34 Potansiyel Getiri %37 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) -%9 Piyasa Değeri (mn TL) 18,833 3 Aylık Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%34 Halka açıklık oranı %44 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%31 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 1.4 YBB Portföye Göre Getiri -%7 Doğan Holding Öneri Hedef Fiyat (TL) 0.87 Net Aktif Değer (NAD) (mn TL),793 Fiyat (TL) 0.59 NAD Prim/(İsk.) -%45 Potansiyel Getiri %47 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) %9 Piyasa Değeri (mn TL) 1,544 3 Aylık Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%49 Halka açıklık oranı %35 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%40 3 Aylık Ort. Hacim (mn $).4 YBB Portföye Göre Getiri %3 Şişecam Holding Öneri Hedef Fiyat (TL) 3.00 Net Aktif Değer (NAD) (mn TL) 6,577 Fiyat (TL) 3.0 NAD Prim/(İsk.) -%13 Potansiyel Getiri: -%1 Halka Açık NAD Prim/(İsk.) %61 Piyasa Değeri (mn TL) 5,738 3 Aylık Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%13 Halka açıklık oranı %34 YBB Ortalama NAD Prim/(İsk.) -%14 3 Aylık Ort. Hacim (mn $) 3.6 YBB Portföye Göre Getiri %1 Akif Moroğlu akif.moroglu@ykyatirim.com.tr Elvin Akbulut Dağlıer elvin.daglier@ykyatirim.com.tr

2 19 Ekim 015 Holding NAD Raporu NAD İSKONTO GRAFİKLERİ Koc Holding in NAD iskontosu 014 başından bu yana olan ortalamasına yakın 10% 5% 0% Koc Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+σ YBB Ortalama Prim/(İskonto): %- Mevcut Prim/(İskonto): %1 10% 5% 0% -5% μ -5% 0% 5% Bandın üst limiti: %4 Bandın alt limiti: %-9 Oca.1 Şub.1 Mar.1 Nis.1 May.1 Haz.1 Tem.1 Ağu.1 Eyl.1 Eki.1 Kas.1 Ara.1 Oca.13 Şub.13 Mar.13 Nis.13 May.13 Haz.13 Tem.13 Ağu.13 Eyl.13 Eki.13 Kas.13 Ara.13 Oca.14 Şub.14 Mar.14 Nis.14 May.14 Haz.14 Tem.14 Ağu.14 Eyl.14 Eki.14 Kas.14 Ara.14 Oca.15 Şub.15 Mar.15 Nis.15 May.15 Haz.15 Tem.15 Ağu.15 Eyl.15 Eki.15 μ σ 0% 5% Sabancı Holding NAD iskontosu 014 başından bu yana olan ortalamasının üzerinde 5% -5% Sabanci Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+σ YBB Ortalama Prim (İskonto): %-31 Mevcut Prim (İskonto): %-34 5% -5% μ -35% μ σ -35% Bandın Üst Sınırı: %-5 Bandın Alt Sınırı: %-37-45% n a J b e F r a M r p A y a M n u J l u J g u A p e S t c O v o N c e D 3 n a J 3 b e F 3 r a M r 3 p A M aȳ13 J un3 J ul - 13 uḡ13 ep3 eb4 A S O ct3 N ov3 D ec3 J an4 F M ar4 A pr4 M aȳ14 J un4 J ul - 14 uḡ14 ep4 eb5 A S O ct4 N ov4 D ec4 J an5 F M ar5 A pr5 M aȳ15 J un5 J ul - 15 uḡ15 ep5 A S O ct5-45%

3 NAD İSKONTO GRAFİKLERİ -0% -5% -30% -35% -40% -45% -50% -55% 3 19 Ekim 015 Holding NAD Raporu Bandın üst sınırı: %-7 Bandın alt sınırı: %-54-0% -5% -30% -35% -40% -45% -50% -55% Oca.1 Şub.1 Mar.1 Nis.1 May.1 Haz.1 Tem.1 Ağu.1 Eyl.1 Eki.1 Kas.1 Ara.1 Oca.13 Şub.13 Mar.13 Nis.13 May.13 Haz.13 Tem.13 Ağu.13 Eyl.13 Eki.13 Kas.13 Ara.13 Oca.14 Şub.14 Mar.14 Nis.14 May.14 Haz.14 Tem.14 Ağu.14 Eyl.14 Eki.14 Kas.14 Ara.14 Oca.15 Şub.15 Mar.15 Nis.15 May.15 Haz.15 Tem.15 Ağu.15 Eyl.15 Eki.15 10% 0% 0% -0% -30% -40% Dogan Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+σ μ μ σ YBB Ortalama Prim/(İskonto): %-40 Mevcut Prim/(İskonto): %-45 YBB Ortalama Prim/(İskonto): %4 Mevcut Prim/(İskonto): %3 Bandın üst sınırı: % Bandın alt sınırı: %-7 10% 0% 0% -0% -30% -40% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan3 Feb3 Mar3 Apr3 May3 Jun3 Jul3 Aug3 Sep3 Oct3 Nov3 Dec3 Jan4 Feb4 Mar4 Apr4 May4 Jun4 Jul4 Aug4 Sep4 Oct4 Nov4 Dec4 Jan5 Feb5 Mar5 Apr5 May5 Jun5 Jul5 Aug5 Sep5 Oct5 Doğan Holding in NAD iskontosu 014 başından bu yana olan ortalamasının üzerinde Şişecam ın NAD iskontosu 014 başından bu yana olan ortalamasına yakın Şişecam Holding NAD Primi/(İskontosu) μ+σ μ μ σ

4 19 Ekim 015 Holding NAD Raporu KOÇ HOLDİNG NAD TABLOSU Koç Holding Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Mevcut (Milyon TL) Mevcut Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Altinyunus Cesme 30.0% % Arcelik 40.5% 10,03 4, % Aygaz 40.7% 3,060 1,45 4.1% Ford Otosan 38.5% 11,580 4, % Marmaris Altinyunus 36.8% % Otokar 44.7% 1, % Tat Gıda 43.7% % Tofas 37.6% 9,000 3, % Tupras 39.3% 18,656 7,36 4.% Turk Traktor 37.5% 3,89 1, % Yapı Ve Kredi Bankası 30.7% 15,56 4, % Toplam Halka Açık Portföy 74,75 8, % Halka Açık Olmayan Portföy Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 4,796,5 7.4% Portföy Değeri 79,548 30,36 Net Borç (Nakit) Pozisyonu,393 Koç Holding Solo Net Borç,950 EYAŞ'ın Net Borcunun %75'i 557 NAD 31,69 Piyasa Değeri 3,079 NAD'a göre Prim/(İskonto) 1% Halka Açık NAD'a göre Prim/(İskonto) 9% 4

5 19 Ekim 015 Holding NAD Raporu SABANCI HOLDİNG NAD TABLOSU Şirket Değerleme Yöntemi Hisse fiyatı (TRY) Cari fiyat (TRYmn) Sabancı payı (%) Cari NAD (TRY) Hedef Değer Hedef (NAD) TRYmn Hedef NAD'daki pay Akbank Hedef fiyat , % 1,078 36,400 14,833 46% Aksigorta Cari piyasa değeri * (1+özsermaye maliyeti) % % Avivasa Hedef fiyat , % 784 1, % Enerjisa INA+015T DD 10, % 5,480 10,959 5,480 17% Üretim INA+015T DD 5, %,531 5,061,531 8% Dağıtım INA+015T DD 5, %,949 5,898,949 9% Kordsa Cari piyasa değeri * (1+özsermaye maliyeti) % 585 1, % Brisa Cari piyasa değeri * (1+özsermaye maliyeti) 8.18, % 1,089,714 1,184 4% Yunsa Cari piyasa değeri * (1+özsermaye maliyeti) % % Temsa 015T DD % % Akcansa Hedef fiyat 13.90, % 1,057 3,45 1,360 4% Cimsa Hedef fiyat 15.30, % 1,01,499 1,35 4% Carrefoursa Cari piyasa değeri * (1+özsermaye maliyeti) 5, %,58 5,810,959 9% Teknosa Cari piyasa değeri * (1+özsermaye maliyeti) % % Philsa and PhilipMorris Temettü iskonto modeli 9,78 5.0%,30 9,78,30 7% Toplam halka açık 19,886 3,84 73% Toplam halka açık olmayan 8,001 8,001 5% Düz. Net nakit % Net Aktif Değeri 8,693 3, % Cari piyasa değeri 18,833 18,833 NAD'a göre prim (iskonto) -34% -4% Hedef NAD( mn TL)%0 holding iskontosu sonrası 6,030 Hedef fiyat - temettü dahil (TL) 1.7 Hedef fiyat - temettü hariç (TL)

6 19 Ekim 015 Holding NAD Raporu DOĞAN HOLDİNG NAD TABLOSU Doğan Holding Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Mevcut (Milyon TL) Mevcut Portföy Hedef (Milyon TL) Hedef Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Hurriyet 77.7% % % Dogan Gazetecilik 9.8% % % Dogan Burda 44.9% % % Celik Halat 78.7% % % Ditas 73.6% % % Milpa 86.3% % % Toplam Halka Açık Portföy % % Halka Açık Olmayan Portföy Dogan TV Holding 87.9% % % Dogan Enerji 100.0% % % D&R 100.0% % % Milta 100.0% % % Dogan DHI Investments 100.0% % % Diğer Halka Açık Olmayanlar % % Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 1,701 1, % 1,934 1, % Portföy Değeri,511,40,840,534 Net nakit (borç) pozisyonu * % % NAD,793 3,150 Makul Değer (30% NAD iskontosunda),363 Hedef Fiyat 0.87 Piyasa Değeri 1,544 NAD'a göre Prim/(İskonto) -45% Halka Açık Kımsa göre Prim/(İskonto) 8% * NAD'de kullanılan nakit Axel Springer'in satma opsiyonu nedeniyle %36 oranında düzeltilmiştir. 6

7 19 Ekim 015 Holding NAD Raporu ŞİŞECAM HOLDİNG NAD TABLOSU Şişecam Net Aktif Değer Halka Açık Portföy Direkt Cari (Milyon TL) Mevcut Portföy Hedef (Milyon TL) Hedef Portföy Pay Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Toplam Holding'e ait Değerindeki Payı Trakya Cam 69.8% 1,781 1, % 1,611 1, % Anadolu Cam 79.1% % % Soda Sanayi 61.0% 3,056 1, %,475 1, % Denizli Cam 6.1% % % Toplam Halka Açık Portföy 5,90 3, % 5,045 3, % Halka Açık Olmayan Portföy Pasabahce Cam * 8.8%,013 1, %,85 1, % Beykoz Land 100.0% % % Cayirova Cam (Land Value) 71.9% % % Diğer Halka Açık Olmayanlar 10, % 11, % Toplam Halka Açık Olmayan Portföy 1,90, % 14,643 3, % Portföy Değeri 18,803 6,567 19,688 6,363 Net Borç (Nakit) Pozisyonu 0 0 NAD 6,577 6,373 Hedef Değer (%5 NAD iskontosu ile) 5,736 Hedef Fiyat 3.00 Piyasa Değeri 5,738 NAD'a göre Prim/(İskonto) 3% Halka Açık Kısma Göre Prim/(İskonto) 46% 7

8 Takip Listesi Şirket Kod Analist Adana Çimento ADANA Akif Moroğlu Akbank AKBNK Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener Aksa Enerji AKSEN Elvin Akbulut Dağlıer Alarko GMYO GYO Elvin Akbulut Dağlıer Ayen Enerji AYEN Elvin Akbulut Dağlıer Aygaz AYGAZ Elvin Akbulut Dağlıer Çimsa CIMSA Akif Moroğlu Coca Cola İçecek CCOLA Gizem Çelik Doğan Holding DOHOL Akif Moroğlu Emlak Konut GMYO EKGYO Elvin Akbulut Dağlıer Enka İnşaat ENKAI Elvin Akbulut Dağlıer Ford Otosan FROTO Mehmet Aydın Ağyüz İş Bankası (C) ISCTR Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener İş GMYO ISGYO Elvin Akbulut Dağlıer Migros Ticaret MGROS Murat Börekçi Park Elek. Madencilik PRKME Mehmet Aydın Ağyüz Pinar Et PETUN Gizem Çelik Pinar Sut PNSUT Gizem Çelik Sabancı Holding SAHOL Elvin Akbulut Daglier Tekfen Holding TKFEN Elvin Akbulut Dağlıer Torunlar GMYO TRGYO Elvin Akbulut Dağlıer T.S.K.B. TSKB Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener Tüpraş TUPRS Elvin Akbulut Dağlıer Türk Hava Yolları THYAO Görkem Göker Türk Telekom TTKOM Mehmet Aydın Ağyüz Türk Traktör TTRAK Mehmet Aydın Ağyüz Ülker Bisküvi ULKER Gizem Çelik GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Aksigorta AKGRT - Anadolu Sigorta ANSGR -

9 Akçansa AKCNS Akif Moroğlu Akfen Holding AKFEN Gizem Çelik Anadolu Cam ANACM Akif Moroğlu Anadolu Hayat Emek. ANHYT Sezgi Biçe Özener Arçelik ARCLK Mehmet Aydın Ağyüz Bim Mağazalar BIMAS Murat Börekçi Çelebi CLEBI Görkem Göker Eczacıbaşı İlaç ECILC Gizem Çelik Ereğli Demir Çelik EREGL Akif Moroğlu Garanti Bankası GARAN Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener Kardemir KRDMD Akif Moroğlu Kiler Gıda KILER Murat Börekçi Koza Altın KOZ Mehmet Aydın Ağyüz Mardin Çimento MRDIN Akif Moroğlu Otokar OTKAR Mehmet Aydın Ağyüz-Efe Çetinel Selçuk Ecza Deposu SELEC Gizem Çelik Sinpaş GMYO SNGYO Elvin Akbulut Dağlıer Şişe Cam SISE Akif Moroğlu Soda Sanayii SODA Akif Moroğlu Tat Gıda TATGD Gizem Çelik Tofaş Oto. Fab. TOASO Mehmet Aydın Ağyüz Trakya Cam TRKCM Akif Moroğlu Turkcell TCELL Mehmet Aydın Ağyüz ENDEKS TINDA GETİRİ Ak Enerji AKENR Elvin Akbulut Dağlıer Albaraka Türk BRK Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener AvivaSA Emeklilik Hayat AVISA Sezgi Biçe Özener Bizim Mağazaları BIZIM Murat Börekçi Halk Bankası HKB Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener Pegasus PGSUS Görkem Göker TAV Havalimanları TAVHL Görkem Göker Tümosan Motor ve Traktör TMSN Mehmet Aydın Ağyüz-Efe Çetinel Vakıflar Bankası VAKBN Murat Börekçi - Sezgi Biçe Özener

10 A. Takip Listesi Dağılımı Takip Listesi Dağılımı Sayı Oran Al 7 44% Tut 3 38% Endeks Altında Getiri 9 15% Gözden Geçiriliyor 3% B. YKY - Tarihsel Hedef Fiyat ve Tavsiye Grafiği * /1 0/1 03/1 04/1 05/1 06/1 07/1 08/1 09/1 10/1 11/1 1/1 01/13 0/13 03/13 04/13 05/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 11/13 1/13 01/14 0/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 1/14 01/15 0/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 * öneri başlangıcı DOHOL EAG.6 EA G.48 EAG.50 EAG.9 EAG.34 EAG /1 0/1 03/1 04/1 05/1 06/1 07/1 08/1 09/1 10/1 11/1 1/1 01/13 0/13 03/13 04/13 05/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 11/13 1/13 01/14 0/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 1/14 01/15 0/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 SISE

11 * EAG /1 0/1 03/1 04/1 05/1 06/1 07/1 08/1 09/1 10/1 11/1 1/1 01/13 0/13 03/13 04/13 05/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 11/13 1/13 01/14 0/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 1/14 01/15 0/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 SAHOL *Analist Değişikliği

12 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.