Yurtdışı Görünüm. PMI endeksleri, global büyüme görünümündeki ılımlı toparlanmanın Şubat ayında da devam ettiğine işaret ediyor.

Transkript

1

2 Yurtdışı Görünüm PMI endeksleri, global büyüme görünümündeki ılımlı toparlanmanın Şubat ayında da devam ettiğine işaret ediyor. Bunun yanında, ABD de ekonomik görünümün güçlenmeye devam ediyor olması sebebiyle gelişmiş ülke faizlerinde yükseliş devam ediyor. Mart ayındaki toplantıda faizlerin uzunca bir süre düşük tutulacağı yönündeki ifadenin kaldırılmasına kesin gözüyle bakılıyor. Avrupa Merkez Bankası tahvil alımlarına başladı. Ekonominin toparlanmaya başladığı yönünde ilk sinyaller alınıyor. Yunanistan da bir anlaşmaya varılmamış olması risk yaratıyor. Gelişmekte olan ülkelere yönelik risk iştahı, ABD den gelecek verilerin gücüne bağlı olacaktır. Ancak faiz artırımlarına Haziran da başlanma ihtimalinin güçlenmiş olması, kısa vadede fon girişlerinde belirgin güçlenme olmasını zorlaştırmaktadır. 2

3 Global Ekonomik Büyüme Toparlanıyor Global PMI üretim endeksi Şubat ayında da toparlanmaya devam etti. Ancak 2014 ortasındaki seviyelerin halen altında bulunuyor Global İmalat PMI Global Hizmet PMI Global Toplam PMI

4 Petrol Fiyatlarında Düşük Seviye Korunuyor Daha güçlü şekilde petrol fiyatlarında ve bunun yanında da genel olarak hammadde fiyatlarında yaşanan düşüş, son dönemde sınırlı ölçüde geri alınsa da, halen korunuyor Brent Petrol 50 Bakır (ikinci eksen)

5 ABD de Büyüme Gücünü Koruyor ABD de ISM endeksleri gerilese de, istihdam artışındaki güçlenen trend, Fed in Haziran ayında faiz artırım ihtimalini güçlendiriyor ABD İmalat ISM 40 ABD Hizmetler ISM Tarım dışı istihdam değişimi -800 PCE deflator (% yıllık, 2. eks.) -1,

6 Faizlerde Yükseliş Hızı Konusunda Piyasa Hala Daha İyimser Global büyüme eğilimindeki yavaşlamaya rağmen 3 aylık libor faizinin 2015 sonunda %0.9, 2016 sonunda da % 1.8 ya yükselmesi bekleniyor. Ancak Fed üyelerinin politika faizi için medyan beklentisi ise sırasıyla % 1.1 ve % 2.4 ile daha yüksek seviyede m libor ve forward oranlar

7 Avrupa da Toparlanma Sinyalleri PMI endeksleri Şubat ayında da toparlanmaya devam etti; çekirdek enflasyon göstergelerinde ise aşırı düşüş gözlenmiyor. Yunanistan konusunda anlaşmaya varılmamış olması risk yaratıyor AB İmalat Sektörü PMI AB Hizmet Sektörü PMI AB Tüfe (% yıllık) AB Çekirdek Tüfe

8 Avrupa da Faizler Tarihi Düşük Seviyelerde AMB nin parasal genişleme adımları ile uzun vadeli faizler tarihi düşük seviyelere geldi EUR 2y swap Eur 5y swap m Euribor ve forward oranlar

9 Merkez Bankalarının Parasal Desteği Fed in tahvil alımlarının sonlaması ile bilanço büyüklüğü yatay seyredecek. Buna karşın AMB nin bilançosunun, tahvil alımları ile 1 trilyon euro civarında büyümesi hedefleniyor. 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 Fed bilanço (Mlr USD) 1,000 ECB Bilanço (Mlr EUR) Fed Faiz AMB Faiz

10 ABD Faizlerinde Yükseliş Son dönemde özellikle ABD den gelen güçlü büyüme verileri ile gelişmiş ülke faizlerinde yükseliş gözlendi ABD 10y Japonya 10y AB 10y

11 Gelişmekte Olan Ülke Tahvil Faizlerinde Yükseliş Gelişmiş ülke faizlerindeki artış, gelişmekte olan ülke tahvillerine de yansıdı. Fed faiz artırımı öncesinde faizlerde düşüş için alanın sınırlı olduğunu düşünüyoruz. 10 Yıllık Tahvil Faizlerinin Karşılaştırması Türkiye 7.3 GOÜ Ortalaması* (ikinci eks.) * Gelişmekte olan ülkeler ortalaması: Brezilya, Şili, Çek Cumh., Macaristan, Meksika, Polonya, Güney Afrika, Endonezya, Güney Kore, Kolombiya 11

12 Yurtiçi Görünüm Yakın dönemde açıklanan öncü göstergeler, ekonominin 2015 in ilk çeyreğinde de zayıflamaya devam edeceğini düşündürüyor. Petrol fiyatlarındaki düşüş ve baz etkisinin desteğine rağmen, kurlardaki artış ile enflasyonun 2015 yılında da % 5 lik hedefin üzerinde kalacağını düşünüyoruz. Cari açıktaki gerileme ve mali disiplinin korunuyor olması, kredi notunda düşüş ihtimalini azaltmaktadır. Burada, ekonomi politikalarına yönelik hükümetin seçim öncesinde veya sonrasında atacağı adımlar önemli olacaktır. Politik belirsizliklerin etkisi ile Türkiye piyasaları, gelişmekte olan ülkelere göre belirgin olarak daha kötü performans gösterdi. Ancak Fed faiz artırım dönemine ve yurtiçinde de seçimlere yaklaşırken risk iştahının belirgin olarak güçlenmesini beklemiyoruz. Bu doğrultuda kurlardaki düşüş dönemlerinin, riskleri kapatmak için kullanılmasını öneririz. 12

13 Yavaşlayan Büyüme PMI ve Tüketici Güven Endeksi Şubat ayında da gerilemeye devam ederek, yılın ilk çeyreğinde de ekonomide zayıflamanın devam ettiğine işaret etti. 13

14 Kredi Büyümesi Yatay Merkez Bankası nın faiz indirimlerine rağmen, kredi faizlerin yılbaşına göre arttı. Kredi büyüme hızı da bu doğrultuda yataya yakın seyrediyor. Tüketici Kredileri Büyüm e Hızı ve Faiz Oranı 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% Tük. Kred. 13 haftalık 10% büyüme hızı Ortalama faiz oranı (ikinci 5% eks.) 0% % 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 14

15 Cari Açıkta İyileşme 2014 yılında cari açığın milli hasılaya oranı % 5.6 ya geriledi. Petrol fiyatlarında 10 dolarlık düşüş, cari açığı 4-5mlr dolar iyileştiriyor. Bu doğrultuda 2015 sonunda cari açığın milli hasılaya oranının % 4.1 e gerilemesini bekliyoruz. Cari Açık (12 aylık kümülatif, % GSYH) 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% Cari Açık / GSYH Petrol Hariç / GSYH -10% Petrol ve Altın Hariç / GSYH -12%

16 Enflasyon Kur Etkisi İle Yine Hedefin Üzerinde Kalacak Petrol fiyatlarındaki düşüş ve baz etkisinin desteğine rağmen, kurlardaki artış ile enflasyonun 2015 yılında da % 5 lik hedefin üzerinde kalacağını düşünüyoruz. Enflasyon Görünümü TÜFE (% yıllık) Çekirdek I

17 Uzun Vadede Enflasyon Beklentileri Halen Yüksek 12 ve 24 ay sonrasının enflasyon beklentileri, belirgin olarak gerilese de % 6.7 ve % 6.4 seviyeleri ile hedefin üzerinde seyretmeye devam ediyor. Enflasyon Beklentileri Ay Sonrasının Enf. Beklentisi 24 Ay Sonrasının Enf. Beklentisi

18 Merkez Bankası Likiditeyi Sıkı Tutuyor Merkez Bankası TL likiditesini sıkı tutmaya devam ediyor. Bu doğrultuda interbank faizleri koridorun üst bandına yakın seyrediyor. Faiz Koridoru ve Bankalararası ON Faizi Average Repo Funding Cost CB Borrowing CB Lending to PD CB Lending non-pd CB 1-Week Repo (Policy) ON interbank MB Borç Verme PY MB 1-haftalık repo MB Borçlanma MB Borç Verme Geç Likidite 18

19 Reel Kurlarda Düşüş Reel kur endeksi Merkez Bankası nın makro dengelerle uyumlu gördüğü bölgenin altına geriledi. Reel Kur Endeksi Reel Efektif Doviz Kuru 95 Üst sınır Alt sınır Kaynak: TCMB Şubat ayı değeri bizim tahminimizdir 19

20 Portföy Girişleri Pozitif Bölgede 27 Şubat itibari ile yabancıların eurobond portföylerini arttırırken, bono portföylerini azalttıkları izleniyor. Toplam Portföy Hareketleri (8 haftalık toplam) 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000 Hisse senetleri -3,000 Tahvil-bono Eurobond -4,

21 Dolar Kur Tahminleri Yılsonu için 1.05 seviyesindeki parite beklentisi ile dolar kuru için tahminlerimiz, piyasa beklentilerinin üzerinde, ancak forward kurların altında bulunmaktadır. Dolar Kuru Tahminleri Dolar kuru Anket Forward TEB Not: Forward kurlar 6 Mart tarihinde, spot 2.63 seviyesindeyken hesaplanmıştır. 21

22 Euro Kur Tahminleri Yılsonu için 1.05 seviyesindeki parite tahminimiz ile euro kuru için tahminlerimiz, piyasa beklentilerine yakın, ancak forward kurların belirgin olarak altında bulunmaktadır. Bu yüzden Euro da satış öneriyoruz. Euro Kuru Tahminleri Euro kuru Anket Forward TEB Not: Forward kurlar 6 Mart tarihinde, spot 2.86 seviyesindeyken hesaplanmıştır. 22

23 Sonuç ABD de ekonomik görünümün güçlenmeye devam ediyor olması sebebiyle gelişmiş ülke faizlerinde yükseliş devam ediyor. Mart ayındaki toplantıda faizlerin uzunca bir süre düşük tutulacağı yönündeki ifadenin kaldırılmasına kesin gözüyle bakılıyor. Avrupa Merkez Bankası tahvil alımlarına başladı. Ekonominin toparlanmaya başladığı yönünde ilk sinyaller alınıyor. Yunanistan da bir anlaşmaya varılmamış olması risk yaratıyor. Gelişmekte olan ülkelere yönelik risk iştahı, ABD den gelecek verilerin gücüne bağlı olacaktır. Ancak faiz artırımlarına Haziran da başlanma ihtimalinin güçlenmiş olması, kısa vadede fon girişlerinde belirgin güçlenme olmasını zorlaştırmaktadır. Türkiye de ise, yakın dönemde açıklanan öncü göstergeler, ekonominin 2015 in ilk çeyreğinde de zayıflamaya devam edeceğini düşündürüyor. Petrol fiyatlarındaki düşüş ve baz etkisinin desteğine rağmen, kurlardaki artış ile enflasyonun 2015 yılında da % 5 lik hedefin üzerinde kalacağını düşünüyoruz. Fed faiz artırım dönemine ve yurtiçinde de seçimlere yaklaşırken risk iştahının belirgin olarak güçlenmesini beklemiyoruz. Bu doğrultuda kurlardaki düşüş dönemlerinin, riskleri kapatmak için kullanılmasını öneririz. 23

24 Tahminler - Global Amerika FED politika faizi yıllık tahvil yıllık tahvil Euro bölgesi AMB politika faizi yıllık tahvil yıllık tahvil Japonya Gecelik faiz oranları yıllık tahvil yıllık tahvil EURUSD USDJPY USDRMB EURJPY EURGBP GBPUSD

25 Tahminler - Türkiye Reel Sektör GSYH Büyümesi, % Nominal GSYH, milyar TL 1,417 1,562 1,753 1,915 2,121 Nominal GSYH, milyar $ TÜFE, % yıl sonu TÜFE, % ortalama Kur ve Faiz Oranları EUR/TL, yıl sonu USD/TL, yıl sonu EUR/USD, yıl sonu EUR-USD Sepeti TCMB politika faizi, % yıl sonu Gösterge tahvil faizi, % yıl sonu Mali Sektör (% GSYH) Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi Merkezi Yönetim Faiz Dışı Dengesi Net Kamu Borcu Brüt Kamu Borcu Dış Denge (milyar $) Cari Denge GSYH'ya oran % Dış ticaret dengesi İhracat İthalat

26 FX Forecasts 26

27 Teşekkürler Yasal Uyarı Bütün hakları saklıdır. İşbu materyal Türk Ekonomi Bankası A.Ş. tarafından hazırlanmıştır ve sadece bilgi içindir. Materyalin hiçbir bölümü Türk Ekonomi Bankası A.Ş. nin yazılı muvafakati olmadan herhangi bir şekilde çoğaltılamaz. İşbu materyal hiçbir durumda içeriğinde geçen kıymetli evrak ya da diğer araçların satış teklifi veya satın alma talebi olarak addedilemez. Belirtilen görüşler önceden bildirilmeksizin değiştirilebilir. Türk Ekonomi Bankası A.Ş., sunulan materyali mümkün olduğunca güncellemeye çalışmış olsa dahi, bütün bilginin doğru ve tam olduğunu taahhüt etmemekte ve güvenilir olduğunu iddia etmemektedir. İşbu materyalde belirtilen ürünler bütün yatırımcılar için uygun olmayabilir; değerleri değişken olabilir ve/veya döviz kurundan, faiz oranından ya da diğer faktörlerden negatif olarak etkilenebilir. TEB A.Ş., işbu materyalin içeriği ile ilgili, materyalin içeriğinden kaynaklanan ya da içerikle bağlantılı olarak üçüncü şahıslara karşı hiçbir sorumluluk kabul etmez. Üçüncü kişi işbu materyalin içeriğinde yer alan materyali referans olarak almayı tercih ederse bunun tamamen kendi riski olduğunu kabul eder. 27