GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İstihdam ve PMI verileri gündemimizde olacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İstihdam ve PMI verileri gündemimizde olacak Geçen hafta ABD de PMI, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri, büyüme ve Michigan tüketici beklentileri verileri takip edildi. PMI ve dayanıklı mal siparişleri verileri beklentiyi aşarken, yeni konut satışları beklentinin altında geldi. 3Ç18 büyüme verisi ise ABD ekonomisinin beklentinin üzerinde büyüme kaydettiğine işaret etti. Öte yandan, kişisel tüketim harcamaları verisi, hem Fed in %2 hedefinin hem de piyasa beklentisinin altında geldi. Fed in enflasyon göstergelerinden olan verideki zayıf seyrin etkisiyle, bozulan küresel risk algısının güvenli varlık talebini artırması sonucu ABD tahvil faizlerinde görülen düşüşün desteklendiği takip edildi. Verideki görünümün aslında Fed Başkanı Powell ın önceki haftalarda verdiği enflasyonda belirgin bir artış gerçekleşeceğini düşünmediği yönündeki demecini doğrular nitelikte olduğu görülüyor. Diğer yandan, Michigan Üniversitesi güven endeksi Ekim ayı verisinin beklentinin altında gelmesine rağmen, 14 yılın en yüksek seviyelerinde seyrediyor olması, son dönemde ABD ekonomisinde yaşanan gelişmelerin tüketici güveninde azalmaya yol açmadığına işaret etti. Bu hafta ABD de kişisel harcamalar, istihdam, PMI ve fabrika siparişleri verilerinin beraberinde Fed üyelerinin konuşmaları takip edilecek. Avrupa daki siyasi gelişmeler takip edilecek Euro Bölgesi nde geçen hafta PMI verileri ve AMB nin Ekim ayı para politikası toplantısı takip edildi. PMI verileri genel olarak düşüş eğilimi sergileyerek beklentinin altında gerçekleşti. Diğer yandan, AMB para politikası toplantısında, ılımlı enflasyon görünümü ve büyümeden gelen yavaşlama sinyalleri sonucunda faizlerde değişikliğe gidilmezken, tahvil alımlarının sonlandırılmasının gelecek verilere bağlı olduğunun altı çizildi. Başkan Draghi ayrıca, İtalya nın Avrupa Komisyonu tarafından reddedilen bütçe planıyla ilgili anlaşmaya varılacağını düşündüğünü belirtti. Hatırlanacağı üzere hafta içerisinde, bütçe planının reddedilmesine karşın Başbakan Yardımcısı Salvini nin ısrarcı tavrını sürdürmesi sebebiyle İtalya varlıklarında sert satışlar yaşanmıştı. Ayrıca, Almanya da haftasonu gerçekleşen Hessen seçimlerinin sonuçlarının CDU için hayal kırıklığı yaratmasının ardından Merkel, Aralık ayında yapılacak CDU Genel Kurulu'nda genel başkanlık ve 2021'deki başbakanlık görevleri için aday olmayacağını açıkladı. Bu hafta Avrupa daki siyasi ve mali, gelişmelerin beraberinde Euro Bölgesi TÜFE ve İmalat PMI verileri takip edilecek. Siyasi gelişmelere ek olarak, dış ticaret ve PMI verileri izlenecek Yurt içinde geçen hafta TCMB Ekim ayı PPK toplantısı takip edildi. TCMB nin Ekim ayı PPK toplantısında beklentimize uygun olarak politika faiz göstergelerinde değişikliğe gidilmedi. Buna karşın enflasyonla mücadele kapsamında alınan son kararların etkili olmaması ve kur geçişkenliğinin enflasyon görünümünde riskleri artırması durumunda ek sıkılaştırma gidilmekten çekinilmeyeceğini görüyoruz. Politik gelişmeler tarafında, Cumhurbaşkanımız Sayın Erdoğan, MHP lideri Sayın Bahçeli nin yerelde ittifak yapmayacakları yönündeki açıklamasının ardından Cumhur İttifakı nın ruhuna zarar verecek hiçbir işin içinde olmayacaklarını vurgulayarak MHP nin farklı bir tercih yaptığını belirtti. Yaşanan siyasi gelişmelerin, küresel piyasalarda bozulan risk algısının beraberinde BIST 100 endeksi üzerinde baskı oluşturduğu takip edildi. Ayrıca, Cumartesi günü İstanbul da Sayın Cumhurbaşkanımızın ev sahipliğinde, Rusya Devlet Başkanı Putin, Almanya Başbakanı Merkel ve Fransa Cumhurbaşkanı Macron un katılımlarıyla gerçekleşen Suriye Konulu Dörtlü Zirve Toplantısı nın ardından yayımlanan bildiride, teröre karşı mücadeleye devam etme gerekliliğinin altını çizilirken, etkili önlemlerin tam olarak uygulanması ve tüm ilgili tarafların hükümlere riayet etmesi suretiyle sağlanacak kalıcı bir ateşkesin önemi vurgulandı. Bu hafta yurt içinde dış ticaret dengesi ve imalat PMI verileri takip edilecek.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta yurt dışında küresel hisse senedi piyasalardaki sert satış dalgası, güçlenen ABD Doları ile yurt içinde Cumhur İttifakı nın taraflarından gelen açıklamaların etkisiyle dalgalı seyreden USD/TL paritesi TCMB nin Para Politikası Kurulu toplantısı sonrası 5,63 den başladığı haftayı 5,62 seviyesinden tamamladı. Para Politikası Kurulu piyasa beklentisiyle uyumlu olarak politika faizini %24 seviyesinde sabit tuttu. Toplantı sonrası yapılan açıklamada, fiyatlama davranışlarına dair yukarı yönlü risklerin devam ettiğine vurgu yapılırken, sıkı parasal duruşun korunmasına karar verildiği belirtildi. Tahvil piyasasında ise, diğer piyasaların aksine pozitif bir hava vardı. Her ne kadar gösterge tahvillerde işlem hacmi görece düşük kalsa da, piyasada işlem hacminin orta ve uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı izlendi. Bu çerçevede 2 yıllık gösterge tahvil faizi 63 baz puan düşüşle %25,17, 10 yıllık gösterge tahvil faizi ise 67 baz puan düşüşle %18,07 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta Ekim ayı borçlanma programı çerçevesinde vadeli 2 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihracı ile vadeli 5 yıllık gösterge tahvilin ilk ihracını gerçekleştirdi. İhalelerde ROT dahil sırasıyla toplam 1,9 milyar TL ve 1,7 milyar TL borçlanma yapıldı. 2 yıllık gösterge tahvilde ortalama bileşik faiz %25,98 olurken, 5 yıl vadeli tahvilde bileşik faiz %21,42 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu ihaleler ile Ekim ayı borçlanma programı tamamlanırken, 3,2 milyar TL'lik itfaya karşılık 3,6 milyar TL borçlanılmış oldu. Böylece iç borç çevirme oranı da %110 seviyesinde gerçekleşti (beklenti %108). 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 28,0% 27,0% 26,0% 25,0% 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y TL likidite tarafında TCMB geçtiğimiz hafta piyasayı haftalık vadede repo ve gecelik vadede TL Depo ile fonladı. Bu kapsamda Cuma gün sonu itibarıyla toplam fonlama tutarı 142 milyar TL seviyesinde oluşurken ortalama fonlama maliyeti %24,02 seviyesinde gerçekleşti. Hafta boyunca piyasaya 6 milyar TL maaş girişinin yanında 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt içinde Eylül ayına ilişkin dış ticaret dengesi verileri ve Merkez Bankası enflasyon raporu ile Hazine ve Maliye Bakanlığının yeni dönem borçlanma programı açıklanacak. Yurt dışı piyasalarda ise, ABD de tarım dışı istihdam verileri, tüketici güveni, ISM imalat satın alma müdürleri endeksi ve işsizlik verileri takip edilecek. Yeni haftada, tahvil piyasasında faizlerin mevcut seviyelerini koruması beklenebilir. 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,02% 24,00% 24,01% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 19.Eki * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Ekim ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 273 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 52 milyon $ artış kaydetmiştir. İlgili haftada ABD ile ilişkilerin güçleneceği beklentisiyle TL cinsi varlıklarda alım yönlü seyir izlenmişti. Ekim ayı genelinde ise net DİBS stok değişiminin 599 milyon $ lık artış yönünde olduğu görülmektedir. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 10,0% 9,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya ,0% 450 7,0% ,0% 300 5,0% ,0% 150 3,0% 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çin CDS i %7,3 yükselişle en fazla artan, Brezilya CDS i %2,6 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 348 0,2% 5Y 389-0,2% 10Y 415-0,3%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde bir hafta öncesine kıyasla hafif azalış, bir ay öncesine kıyasla ise kısa vadelerde azalış uzak vadelerde yükseliş yaşandı. TL Lib. 32% 30% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise hem 2 yıllık tahvil faizlerinde hem de 10 yıllık tahvil faizlerinde gerileme yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %25,17 (önceki hafta kapanış: %25,80), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %18,07 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %18,74). 28% 26% 24% Küresel risk iştahındaki dalgalanmaya karşın, önümüzdeki hafta açıklanacak enflasyon verisi bu hafta Türkiye tahvil faizlerinin yatay bantta hareket etmesine neden olabilir. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %18,00-18,30 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 22% 20% 18% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay önceye kıyasla yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,1% Bir önceki haftayı %3,20 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde Trump ın Fed başkanı Powell a yönelik eleştirilerin dozunu artırmasıyla görülen gerileme, Fed in faiz artırımında enflasyon ölçüsü olarak takip ettiği kişisel tüketim harcamalarının beklentilerin altında gelmesinin ardından hızlanarak haftayı %3,08 li seviyelerde tamamladı. Risk iştahındaki azalışa karşın, beklentilerin üzerinde gelen büyüme verisi ile ılımlı enflasyon denklemi tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %3,05-3,15 bandında hareket edebilir. 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,44 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi düşüş eğilimini sürdürerek haftayı %0,37 li seviyelerde kapattı. -0,30% -0,35% Geçtiğimiz hafta beklentiler doğrultusunda ECB faiz oranlarında değişikliğe gitmezken, toplantıda enflasyon için gerekli olan süre boyunca faizlerde değişikliğe gidilmeyeceği ifade edildi. Bu doğrultuda, küresel risk iştahındaki azalış ile birlikte bu hafta açıklanacak enflasyon verisinde belirgin bir iyileşmenin beklenmemesi, tahvil faizlerinin düşük seviyesini korumasına neden olabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,30-0,40 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel borsalarda ABD piyasaları öncülüğünde artan satış baskısı, geçtiğimiz hafta Borsa İstanbul da da belirgin şekilde hissedildi ve BIST 100 endeksi haftayı %6,1 kayıpla tamamladı. Önceki haftalarda görece güçlü kalan bankaların geçtiğimiz hafta direncini kaybetmesiyle XBANK bankacılık endeksi %8,6 gerilerken, XUSIN sanayi endeksi ise %8,2 düşüş sergiledi. Dolar/TL de gerilemenin hız kesmesiyle BIST 100 endeksinin dolar bazında kaybı %7,1 olurken, ABD borsaları ortalama %4,5, Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %3,5 değer kaybetti. Yeni haftanın ajandasında, içeride Eylül ayı diş ticaret dengesi ve PMI verileri takip edilirken, ABD de her ayın ilk haftası olduğu gibi bu hafta da istihdam verileri, PMI verileri ve Fed yöneticilerinden gelecek açıklamalar öne çıkacak. Avrupa da ise, büyüme ve enflasyon verileri takip edilecek. Gelecek hafta 6 Kasım Salı günü gerçekleşecek ABD ara seçimlerine ilişkin gündem de piyasaların takibinde olacaktır. BIST 100 endeksinde, geçtiğimiz Pazartesi günü dikkat çektiğimiz desteğinin kırılması ile hızlanan satışlar sonrasında desteğine kadar geri çekilmenin devam ettiğini gördük. Zayıf momentum ve küresel piyasalarda daralan risk iştahı nedeniyle bu desteğin kırılması ve desteğine kadar geri çekilme mümkün. Tepki gelmesi halinde ise bandı ilk direnç aralığı olarak takip edilebilir. Geçtiğimiz hafta birkaç kez test edilmesine rağmen aşılamayan bu direnç bandının kırılma potansiyelini düşük görüyoruz. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük hareketli ortalama günlük hareketli ortalama günlük hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Dolarda küresel bir değerlenme görmemize karşın, PPK nın gerekli görülmesi halinde ek sıkılaşma mesajı vermesi Lira yı desteklemeye devam ediyor. Son haftalarda GOÜ sepetinden pozitif ayrışan TL de bir süredir dengeli bir seyir izliyoruz. Dolar/TL kuru, son üç aydır takip ettiğimiz sıkışma bölgesinin desteğine yakın seviyelerden işlem görüyor. 5,5500 civarından geçen bu desteğin kırılması halinde 5,4000 5,4500 bandına geri çekilme görebiliriz. 5,5500 üzerinde tutunma halinde ise sıkışma bölgesinin direnci (5,7500 5,7700 bandı) hedeflenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %1,3 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %27,4, VIX %118,8, MSCI GOÜ %-18,9, MSCI Türkiye dolar bazında %-47,5, Dolar End. %4,6 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %21,89 dan %20,10 a geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 38% 33% 28% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 23% Strike 5,3323 5,4672 5,5153 5,5730 5,6468 5,7096 5,8965 vol 20,63% 20,91% 21,18% 21,75% 22,85% 23,91% 26,05% Premium Strike 5,2185 5,4430 5,5347 5,6410 5,8073 5,9411 6,3217 vol 19,99% 20,19% 20,54% 21,23% 22,75% 24,22% 27,29% Premium Strike 5,1462 5,5094 5,6669 5,8275 6,1740 6,4510 7,2756 vol 18,99% 19,81% 20,46% 21,30% 23,59% 25,57% 29,46% Premium Strike 5,1866 5,6780 5,9097 6,1034 6,6942 7,1608 8,5882 vol 18,74% 20,12% 21,04% 21,88% 24,84% 27,18% 31,51% Premium Strike 5,3869 6,1011 6,4817 6,6682 7,7947 8, ,5326 vol 19,03% 21,06% 22,21% 22,78% 26,57% 29,33% 34,11% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 18% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride dış ticaret dengesi, imalat PMI verileri; Euro bölgesinde büyüme, enflasyon, imalat PMI, ABD de ISM imalat PMI, tarım dışı istihdam, ortalama saatlik kazançlar, Japonya da BoJ faiz kararı, sanayi üretimi, İngiltere de imalat PMI, BoE faiz kararı, Çin de imalat ve imalat dışı PMI verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: ABD de, Başkan Trump ın ağır eleştirilerine karşın Fed yönetiminden gelen tüm mesajlar büyümenin güçlü şekilde devam etmesi halinde parasal sıkılaşma sürecinin rayında ilerleyeceğini gösteriyor. Diğer yandan, ABD de açıklanan büyüme verileri ağırlıklı olarak güçlü kalırken; enflasyon göstergelerinin ılımlı kaldığını görüyoruz. Avrupa da ise, Almanya da uzun süre sonra ilk kez ekonomik daralma endişeleri gündeme gelirken, İtalya ile AB arasında bütçe konusunda devam eden anlaşmazlık da EUR yu zayıflatıyor. Bu gelişmeler paralelinde, paritede gerilemenin sürdüğünü ve kritik 1,1440 desteğinin kırılması ile 1,1350 civarına gerileme yaşandığını görüyoruz. Geçmiş raporlarımızda da paylaştığımız 1,1000 ve 1,0700 destekleri halen orta vadeli teknik hedefler olarak radarımızda kalmayı sürdürüyor. Bu süreçte, 1,1300 ve 1,1220 seviyeleri ara destekler olarak takip edilebilir. Dirençler ise, 1,1380 1,1400 bandı ve 1,1400. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,4% gerilerken, dolar karşısında Brezilya Reali %2,0 yükselişle en fazla değer kazanan, Kolombiya Pezosu %3,2 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Ekim 18 vadeli 5900 fiyatlı ve Kasım 18 vadeli 5750 kullanım fiyatlı put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 75% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 65% 55% 1 Aylık Zımni Volatilite 45% 35% 25% 15% +2 stdv 5% -5% -2 stdv -15%

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Dolarda yaşanan değerlenmeye karşın, ABD tahvil faizlerinin verim eğrinin farklı vadelerinde 5 ile 12 baz puan arasında gerilediği bir haftayı geride bıraktık. Dolar bazlı faizlerdeki bu gerileme ons altın fiyatlarını desteklerken, Avrupa da devam eden risklere ilişkin bir kaçış noktası olarak da altının tercih edildiğini görüyoruz. Teknik açıdan, grafikte mavi renkle gösterilen bayrak formasyonu geçerliliğini koruyor ve $/ons direnci üzerinde $/ons bölgesi hedef konumunda kalmayı sürdürüyor $/ons ise formasyon hedefinin iptal olacağı ve $/ons desteğine kadar geri çekilme beklenebilecek bir destek olarak takip edilebilir. Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları geçtiğimiz hafta yatay bir seyir izlerken, 222 TL/gram dan 223 TL/gram a sınırlı bir yükseliş izledik. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) -0,87% -16,33% Altın ($/ons) 0,60% -5,32% Altın ( /gram) -0,29% 39,73% Gümüş ($/ons) 0,12% -13,78% Platin ($/ons) 0,00% -10,22% Paladyum ($/ons) 2,22% 4,10% Brent ($/varil) -2,71% 16,08% WTI ($/varil) -2,21% 11,87% Şeker ($/bu.) -1,61% -5,52% Buğday ($/bu.) -5,34% 14,11% Mısır ($/bu.) -1,63% 2,92%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 29.Eki Türkiye Tatil - Cumhuriyet Bayramı Eki 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Eylül 1,6% 2,7% 29.Eki 15:30 ABD Kişisel Harcamalar (Aylık) Eylül 0,4% 0,3% 29.Eki 16:45 ABD Evans'ın Konuşması Eki 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1,9% 2,1% 30.Eki 17:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Ekim 137,0 138,4 31.Eki - Japonya BoJ Faiz Oranı Kararı - -0,1% -0,1% 31.Eki 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Eylül -0,3% 0,2% 31.Eki 04:00 Çin İmalat PMI Ekim 50,7 50,8 31.Eki 04:00 Çin İmalat Dışı PMI Ekim - 54,9 31.Eki 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Eylül -1,9* -2,4 31.Eki 13:00 Euro TÜFE Ekim 2,2% 2,1% 31.Eki 15:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği Ekim Eki 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 6, Kas 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Ekim 49,9 50,0 01.Kas 10:00 Türkiye İmalat PMI Ekim - 42,7 01.Kas 12:30 İngiltere İmalat PMI Ekim 53,0 53,8 01.Kas 15:00 İngiltere Faiz Kararı Kasım 0,75% 0,75% 01.Kas 16:45 ABD Markit İmalat PMI Ekim - 55,9 01.Kas 17:00 ABD ISM İmalat PMI Ekim 59,6 59,8 02.Kas 12:00 Euro İmalat PMI Ekim 52,1 52,1 02.Kas 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Ekim Kas 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Ekim 0,3% 0,3% 02.Kas 17:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Eylül -0,8% 2,3% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 26,5% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 30,0% 20,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,7% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 20,0% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 37,0 32,0 30,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 167,0 178,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 235,5 241,5 251,5 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 4,7% 4,3% 3,8% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 19,0% 17,5% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 16,2% 18,5% 17,0% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,98 6,50 6,95 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,94 6,23 6,78 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,0% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,04% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.