GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de ara seçimler sonrası politik gelişmeler izlenecek

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de ara seçimler sonrası politik gelişmeler izlenecek Geçen hafta ABD nin İran yaptırımları ve ara seçimlerin yanı sıra FOMC toplantısı ve ÜFE verileri piyasaların gündemindeydi. Trump'ın nükleer anlaşmadan çekilmesi nedeniyle kademeli olarak geri getirilen İran yaptırımlarının son paketinin yürürlüğe girmesiyle 50 İran bankası ve iştiraklerine, 200'den fazla kişi ile sahip oldukları gemilere, Tahran'ın ulusal havayolu şirketi ile 65'ten fazla hava aracına yaptırım uygulanmaya başlandı. Ancak, Beyaz Saray dan gelen açıklamalar, İran yaptırımlarının boyutunun artacağına işaret ediyor. Öte yandan, ara seçimlerde Senato da Cumhuriyetçiler, Temsilciler Meclisi'nde Demokratların kazanmasının ardından, Trump ın uzlaşmacı tavrına karşın Demokratların Trump ın dış politikasını soruşturmaya hazırlandığı yönündeki haberler piyasaları baskıladı. Bununla beraber, FOMC toplantısının karar metninde, ekonomik faaliyetin güçlü bir şekilde devam ettiğinin belirtilmesi Aralık ta faiz artırımına gidileceği beklentisini güçlendirdi. Böylece, güçlenen dolar, hem gelişmiş hem de GOÜ piyasalarında değer kayıpları görülmesiene sebep oldu. Ayrıca, Moody s in küresel büyüme tahminlerini aşağı çekmesi, küresel resesyon endişelerini tekrar gündeme getirdi. Özellikle Çin de 3Ç de görülen yavaşlamanın ardından, ÜFE nin düşüş trendine girmesi küresel büyümeye yönelik korkuların artmasına sebep oldu. ABD de ise ÜFE verisi beklentileri aşarak Fed in planlarını destekleyen bir tablo çizdi. Bu hafta ABD de bütçe dengesi, TÜFE, perakende satışlar ve sanayi üretimi verilerinin beraberinde OPEC toplantısı takip edilecek. Euro Bölgesi nde çözülemeyen problemler Avrupa varlıkları üzerinde baskı yaratıyor. Geçen hafta Euro Bölgesi nde Sentix Yatırımcı Güveni, hizmet PMI ve ÜFE verileri takip edildi. Sentix Yatırımcı Güveni beklentinin altında kalırken, hizmet PMI ve ÜFE verileri beklentiyi aştı. AMB Başkanı Draghi, verdiği bir demeçte önemli miktarda parasal genişlemenin hala gerekli olduğunu ifade etti. Diğer yandan, İran yaptırımlarından geçici olarak muaf tutulan 8 ülkenin arasında hiçbir AB ülkesinin bulunmamasının ardından A.K., ABD'nin İran'a tekrar yaptırım uygulamasını onaylamadıklarını ifade etti. Ayrıca, İtalya nın bütçe sorununun devam etmesinin beraberinde Brexit sürecinde problematik bir hava hakim olması, küresel büyümeye yönelik endişeler ile beraber genel olarak Avrupa varlıklarının değer kaybetmesine sebep oldu. Bu hafta Euro bölgesinde büyüme, sanayi üretimi ve TÜFE verileri takip edilecek. Erdoğan-Trump görüşmesinin detayları iç piyasalarda önemli olacak Geçen hafta yurt içinde enflasyon verisi takip edildi. Ekim ayında TÜFE, yüksek gıda fiyatları ve enflasyonla mücadele kapsamında yapılan indirimlerin belirli sektörlerle sınırlı kalması sebebiyle %2,67 ile, hem piyasa hem de kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Öte yandan, Hazine nin geçen hafta gerçekleştirdiği 2026 itfalı Eurotahvil ihracı ile 1.5 milyar borçlanırken, bu ihraçla birlikte bu yıl uluslararası sermaye piyasalarından toplam ~$7,7 milyar finansman sağladığını duyurdu. Yapılan açıklamaya göre ihraç tutarının üç katından fazla talep geldi. Tahvilin kupon oranı % 5.20, getiri % 5.25 oldu. Diğer yandan, küresel piyasalarda hakim olan risklere ek olarak Moody s in Türkiye ekonomisinin resesyona girmiş olabileceği yönündeki açıklamaları, endekste değer kayıpları görülmesine sebep oldu. ABD-Türkiye ilişkileri ile ilgili olarak ABD nin yeni bir adım atarak 3 PKK lı teröristin yakalanması için ödül koyması iki ülke ilişkilerini güçlendirici bir adım olarak yorumlandı. Ayrıca, haftasonu Paris te gerçekleşen Erdoğan- Trump görüşmesine ilişkin detaylar, iki ülke ilişkilerinin seyrine yönelik önemli ipuçları vererek yurt içi piyasaların seyrinde belirleyici olacak. Veriler tarafında bu hafta cari işlemler dengesi, bütçe dengesi ve sanayi üretimi verileri takip edilecek. Cari işlemler dengesinin Eylül ayında $1,9 milyar fazla vermesini bekliyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta başında ABD nin İran yaptırımından Türkiye yi geçici olarak muaf tuttuğunu açıklamasının ardından 5,30 seviyesine gerileyerek son 3 ayın en düşük seviyesini gören USD/TL paritesi, hafta sonuna doğru kar satışlarının etkisiyle kademeli olarak yükseldi. Hafta sonuna doğru gerçekleştirilen FOMC toplantısı sonrası FED beklenildiği gibi faizleri artırmazken, ABD ekonomisine dair pozitif öngörüsünü koruması ve piyasanın önümüzdeki aya ilişkin faiz artış beklentilerinin güçlenmesi ile haftanın son işlem gününde ABD doları gelişen ülke kurlarına karşı değer kazandı. Türk Lirası geçtiğimiz haftayı ABD Dolarına karşı %0,90 değer kaybı ile tamamlarken, seviye 5,47 oldu. Tahvil piyasasında ise işlem hacimlerinin yükseldiği izlenirken, önceki hafta kapanışına göre tüm vadelerde faizler geriledi. Bu çerçevede 2 yıllık gösterge tahvil faizi 139 baz puan düşüşle %21,71, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 70 baz puan düşüşle %17,12 seviyesinden haftayı tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta yurt dışı borçlanma programı çerçevesinde Euro cinsi tahvil ihracı gerçekleştirdi. İhraca üç katından fazla talep gelirken, kupon faiz oranı %5,20 ve toplam borçlanma ise 1,5 milyar Euro olarak tamamlandı. Geçen haftanın en önemli olaylarından biri de, Hazine nin iç borçlanma tutarının azaltılması ve faiz giderlerinin düşürülmesi amacıyla, daha önceden duyurmuş olduğu 3 ihracı iptal etmesiydi. Bu kapsamda Hazine 10 yıl vadeli TÜFE ye endeksli, 7 yıl vadeli değişken faizli ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvil ihraçlarının yapılmamasına karar verdi. Bu çerçevede bu hafta vadeli iskontolu tahvilin ilk ihracını, ve vadeli sabit kuponlu tahvillerin ise yeniden ihracını düzenleyecek. Borçlanma programına göre; Kasım ayında piyasaya 16,7 milyar TL kamuya ise 5,1 milyar TL olmak üzere toplam 21,8 milyar TL lik itfaya karşılık 22,4 milyar TL lik iç borçlanma yapılması programlanmışken, yeni duruma göre satış tutarı yakından takip ediliyor olacak. 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% DIBS Verim Eğrisi M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta piyasayı sadece haftalık vadede repo ile fonladı. Bu kapsamda Cuma gün sonu itibarıyla toplam fonlama tutarı 138 milyar TL seviyesinde oluşurken, ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Hafta boyunca piyasaya 5 milyar TL giriş gerçekleşti. Bu hafta yurt içinde cari işlemler dengesi, işsizlik, Ekim ayına ilişkin bütçe dengesi ve sanayi üretimi verileri ile Hazine ihaleleri takip edilecek. Yurt dışı piyasalarda ise ABD de TÜFE verileri, perakende satış verileri, sanayi üretimi ile işsizlik haklarından yararlanma başvuruları izlenirken, Euro Bölgesinde de GSYİH, sanayi üretimi, TÜFE ve ticaret dengesi verileri açıklanacak. Yoğun veri akışının ve Hazine ihalelerinin takip edileceği yeni haftada tahvil piyasasında dalgalı seyir beklenebilir. 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 02.Kas * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Kasım ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 47 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 23 milyon $ artış kaydetmiştir. İlgili haftada Türk Lirası ABD Dolarına karşı en çok değer kazanan gelişmekte olan ülke para birimlerinden biri olurken, tahvil faizlerinde de düşüş izlenmişti. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 10,0% 9,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya ,0% 450 7,0% ,0% 300 5,0% ,0% 150 3,0% 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Rusya CDS i %9,9 yükselişle en fazla artan, Endonezya CDS i %5,1 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 314-2,5% 5Y 364-1,6% 10Y 394-1,1%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla gerileme yaşandı. TL Lib. 32% 30% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde düşüş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %21,71 (önceki hafta kapanış: %23,10), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %17,12 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %17,82). Bu hafta yapılması plananan tahvil ihalelerinin iptal edilmesi ile iç borçlanmada azalma, tahvil faizleri açısından olumlu unsur olmasına karşılık enflasyonun yüksek seviyelerini koruyor olması nedeniyle 10 yıllık tahvil faizlerinin geçen hafta test ettiği %16 lı seviyelerde dip yapmış olabileceğini, bu nedenle de aşağı yönlü hareketlerin sınırlı olabileceğini ve bu hafta yatay hafif yukarı yönlü bir seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %16,80-17,50 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 28% 26% 24% 22% 20% 18% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay önceye kıyasla yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,3% Bir önceki haftayı %3,21 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, haftayı gerileyerek %3,18 li seviyelerde tamamladı. Hem geçen hafta düzenlenen Fed toplantısında kademeli faiz artırımlarına devam edileceğine ilişkin ifadeler hem de bu hafta açıklanacak olan TÜFE verisinde yıllık yükseliş olacağı beklentisi, ABD tahvil faizlerini yukarı yönlü destekleyebilir. Ancak Temsilciler Meclisi'nde kontrolü ele geçiren Demokratların, ABD Başkanı Trump'ın dış politikasını soruşturmaya hazırlanması, risk iştahını olumsuz etkileyerek, tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskılara neden olabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %3,13-3,23 bandında hareket edebilir. 3,1% 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Bir önceki haftayı %0,43 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi, gerileyerek haftayı %0,40 lı seviyelerde kapattı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% -0,30% -0,35% Bu hafta açıklanacak bölge TÜFE enflasyonunun Avrupa Merkez Bankası hedefinin üzerinde kalmaya devam edeceği beklentisine karşılık bölge ekonomisine ilişkin zayıf sinyallerin gelmeye devam etmesi, bölge tahvil faizlerindeki olası yukarı yönlü hareketi sınırlayabilir ve aşağı yönlü baskılara neden olabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,35-0,45 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları ABD seçim sonuçları ve Fed etkisiyle USD bazlı faizlerde yüksek seyrin sürdüğü, dolarda değerlenme ile gelişmekte olan ülke varlıklarına satış gelen bir haftayı geride bıraktık. Borsa İstanbul da, bu satışlardan etkilenerek güçlü başladığı haftayı %1,4 düşüşle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %0,7 gibi sınırlı bir değerlenme sergilerken, XUSIN sanayi endeksi %3,5 kayıp yaşadı. BIST 100 endeksinin dolar bazında getirisi ise %0,7 olurken, ABD borsaları ortalama %2,1, Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %0,1 değer kazandı. Ajanda açısından yoğun bir haftaya giriyoruz. Yurt içinde bugün Eylül ayı cari denge verisi (1,9 mlr$ açık bekliyoruz), Perşembe günü işsizlik oranı ve bütçe dengesi, Cuma günü ise 3Ç18 GSYH büyüme performansı açısından önemli olacak Eylül ayı sanayi üretim büyümesi (%4,5 bekliyoruz) açıklanacak. Yurt dışında ise, OPEC toplantısı, ABD bütçe, TÜFE, perakende satışlar ve sanayi üretim verileri ile Euro Bölgesi 3Ç18 büyüme verisi takip edilecek. BIST 100 endeksinde, desteğinin kırılmasıyla beraber momentum ve trend göstergelerinde de görünüm negatife döndü. Yeni haftada bu görünümün devamı ile ana desteğinin hedeflendiğini görebiliriz ün kırılması halinde ise teknik görünüm daha da negatife dönecek ve BIST te satışların derinleşme potansiyeli artacaktır. Tepki gelmesi durumunda ise, ilk direnç seviyesi. Aşılması halinde göstergelerde de toparlanma göreceğiz. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki haftalarda GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kazanan TL nin, doların değerlenmesi ile geçtiğimiz hafta en fazla zayıflayan para birimlerinden biri olduğunu gördük. Haftaya 5,5800 civarından başlayan kur, Pazartesi günü 5,3000 u test ettikten sonra sürekli olarak yükseliş sergileyerek yeniden 5,5000 civarına yöneldi. Yeni haftada, 5,5400 ve 5,6300 kritik direnç seviyeleri ile 5,3600 ve 5,3000 destekleri izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %0,6 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %27,3, VIX %57,2, MSCI GOÜ %-15,7, MSCI Türkiye dolar bazında %-44,6, Dolar End. %5,2 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %21,04 ten 19,78 e geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 38% 33% 28% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 23% Strike 5,2165 5,3498 5,4304 5,4851 5,5546 5,6514 5,8415 vol 20,10% 20,11% 20,29% 20,80% 21,83% 22,91% 25,25% Premium Strike 5,1536 5,3627 5,4514 5,5543 5,7125 5,8379 6,1851 vol 20,08% 19,89% 20,12% 20,73% 22,10% 23,53% 26,69% Premium Strike 5,0777 5,4301 5,5839 5,7403 6,0655 6,3177 7,0609 vol 19,44% 19,60% 20,03% 20,75% 22,69% 24,52% 28,30% Premium Strike 5,1124 5,5940 5,8199 6,0093 6,5580 6,9792 8,2492 vol 19,33% 19,93% 20,61% 21,35% 23,89% 26,05% 30,25% Premium Strike 5,2148 5,9000 6,2587 6,4418 7,4592 8, ,7279 vol 19,37% 20,54% 21,52% 22,08% 25,37% 27,99% 32,82% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 18% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride cari işlemler dengesi ve sanayi üretimi; Euro bölgesinde sanayi üretimi, büyüme, enflasyon, ABD de enflasyon, perakende satışlar, sanayi üretimi, İngiltere de enflasyon, perakende satışlar, Çin de sanayi üretimi, perakene satışlar, Japonya da sanayi üretimi verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Avrupa da İtalya nın bütçe inadının sürmesi, Almanya da hız kesen ekonomiye dair kaygıların sürmesi ve ECB Başkanı Draghi nin gevşek parasal koşuların devam etmesi gerektiği mesajlarıyla EUR zayıf kalırken, USD cephesinde ise tam tersine ABD odaklı gelişmelerin etkisiyle değerlenme yaşanan bir haftayı geride bıraktık. EUR/USD paritesinin bir buçuk yılın en düşük noktası olan 1,1300 civarına gerilemesi parite açısından kritik bir görünüm sergiliyor. 1,1300 ana desteği altında paritede gevşemenin hız kazanarak devam etmesi mümkün. Bu durumda kısa vadeli hedef 1,1190 orta vadeli hedef 1,1000 uzun vadeli hedef 1,0700 1,0800 bandı olacaktır. Tepki gelmesi durumunda ise 1,1450 ve 1,1570 1,1600 direnç bandı izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,5% azalırken, dolar karşısında Endonezya Rupisi %1,8 yükselişle en fazla değer kazanan, Rus Rublesi %2,7 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde yakın vadelerde yukarı uzak vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Kasım 18 vadeli 5750 kullanım fiyatlı put (satım) ve 6050 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 75% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 65% 55% 1 Aylık Zımni Volatilite 45% 35% 25% 15% +2 stdv 5% -5% -2 stdv -15%

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde yükseliş ve dolarda değerlenme ile zayıflayan ons altın fiyatları geçtiğimiz hafta %2 ye yakın gerileyerek 50 günlük basit hareketli ortalamasına geldi. Kısa vadeli gevşeme trendi içinde hareket eden ons altın fiyatları, EUR/USD paritesinin 1,1300 ün altına gerilemesi halinde trend desteğini de kırarak önce $/ons a, ardından da $/ons a gevşeyebilir. Dirençler ise $/ons ve $/ons. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının zayıf seyrine rağmen, Dolar/TL kurunda yükseliş yaşanması nedeniyle TL bazında gram altın fiyatlarının hafif de olsa yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) 0,57% -16,54% Altın ($/ons) -0,75% -6,06% Altın ( /gram) -1,96% 35,25% Gümüş ($/ons) -2,24% -14,97% Platin ($/ons) 0,89% -6,53% Paladyum ($/ons) 2,80% 5,95% Brent ($/varil) -3,07% 5,65% WTI ($/varil) -4,74% 0,41% Şeker ($/bu.) -2,67% -13,23% Buğday ($/bu.) 0,44% 19,50% Mısır ($/bu.) 1,50% 6,13%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 12.Kas 10:00 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Eylül 1,9* 2,6 13.Kas 12:30 İngiltere İşsizlik Oranı Eylül 4,0% 4,0% 13.Kas 14:20 ABD OPEC Aylık Toplantı Kas 22:00 ABD Bütçe Dengesi (milyar dolar) Ekim 107,5 119,0 14.Kas 02:50 Japonya GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek -0,3% 0,7% 14.Kas 02:50 Japonya GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek -1,0% 3,0% 14.Kas 05:00 Çin Sabit Varlık Yatırımı (Yıllık) Ekim 5,5% 5,4% 14.Kas 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Ekim 5,7% 5,8% 14.Kas 05:00 Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim 9,1% 9,2% 14.Kas 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Eylül -1,1% 14.Kas 12:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Ekim 2,6% 2,4% 14.Kas 12:30 İngiltere Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ekim - 1,9% 14.Kas 13:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0,2% 0,2% 14.Kas 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1,7% 1,7% 14.Kas 13:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Eylül - 0,9% 14.Kas 16:30 ABD TÜFE (Aylık) Ekim 0,3% 0,1% 15.Kas 16:30 ABD TÜFE (Yıllık) Ekim 2,4% 2,3% 14.Kas 16:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Ekim 0,2% 0,1% 14.Kas 16:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ekim 2,2% 2,2% 14.Kas 17:00 ABD Quarles'in Konuşması Kas 17:00 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 5, Kas 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 7, Kas 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Ağustos - 10,8% 15.Kas 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Ekim - -6,0 15.Kas 12:30 İngiltere Çekirdek Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim 3,7% 3,2% 15.Kas 12:30 İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim 3,6% 3,0% 15.Kas 16:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Ekim 0,5% -0,1% 15.Kas 16:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Ekim 0,4% 0,1% 15.Kas 18:00 ABD Quarles'in Konuşması Kas 21:15 ABD Bostic'in Konuşması Kas 23:00 ABD Kashkari'nin Konuşması Kas 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Eylül 4,5%* 1,7% 16.Kas 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Ekim 2,2% 2,2% 16.Kas 13:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ekim 1,1% 1,1% 16.Kas 17:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Ekim 0,2% 0,3% 16.Kas 19:30 ABD Evans'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 24,2% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 24,7% 19,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,7% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 20,0% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 28,5 27,0 30,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,5 178,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 227,0 238,0 252,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 3,4% 3,6% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 18,5% 17,5% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 16,1% 18,5% 17,0% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,70 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,87 5,93 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,0% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,04% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.