GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İran yaptırımları ve ara dönem seçimlerinin piyasalar üzerindeki etkisi takip edilecek Geçen hafta ABD de kişisel harcamalar, C.B. Tüketici Güveni, istihdam, PMI ve fabrika siparişleri verileri takip edildi. Açıklanan veriler genel olarak beklentinin üzerinde geldi. Özellikle tarımdışı istihdam verilerindeki görünüm dikkat çekiciydi. Ekim ayı tarımdışı istihdam verilerinde ise beklentinin üzerinde gerçekleşen istihdama, beklentilere paralel ortalama saatlik kazançlar eşlik etmesiyle saatlik kazançların yıllık bazda 2009'dan beri ilk kez %3'in üzerine yükseldiği takip edildi. Ayrıca, işsizlik oranı da %3,7 ile 1969'dan beri en düşük seviyede gerçekleşti. Verideki Fed in faiz artırım planlarını destekleyen görünümün, geçtiğimiz hafta küresel risk algısındaki kısmi düzelme sonucu ABD tahvil faizlerinde görülen yukarı yönlü seyri güçlendirmesiyle, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin %3,22 seviyesine yükseldiği takip edildi. Öte yandan, ABD Dışişleri Bakanı Pompeo, aralarında Japonya, Hindistan, Güney Kore ve Türkiye'nin olduğu sekiz ülke ile, 5 Kasım'da yeniden başlayacak olan İran yaptırımlarının ardından, İran'dan petrol ithalatına geçici olarak devam etmeleri konusunda anlaşmaya vardı. Ayrıca, hafta içerisinde ticaret savaşları konusunda yaşanan olumlu gelişmelerle artan risk iştahıyla ABD hisse senedi endeksleri alıcılı seyir izledi. Ancak Kudlow un Çin ile yaşanan sürece ilişkin bir değişiklik olmadığını aktarması, bu kazançların kısmen geri verilmesine sebep oldu. Bu hafta ABD de PMI ve ÜFE verilerinin beraberinde Kasım ayı FOMC toplantısı ve 6 Kasım da gerçekleşecek olan ara dönem seçimleri takip edilecek. FOMC toplantısında faiz kararında bir değişiklik yapılması beklenmiyor, ancak ara dönem seçimleri piyasalardaki volatiliteyi artırabilir. ABD-AB ilişkileri piyasaların gündeminde olacak Geçen hafta Euro Bölgesi nde büyüme, TÜFE verileri takip edildi. 3Ç18 büyüme verisi, beklentinin altında gerçekleşirken, beklentiyi aşan TÜFE verisi, bölgede büyümenin yavaşlamasına rağmen enflasyonun güçlendiğini ve AMB nin normalleşme kararını desteklediğini gösterdi. Politik gelişmeler tarafında, İtalya da devam eden bütçe krizinin beraberinde Cuma günü Pompeo nun İran yaptırımlarından geçici olarak muaf olan sekiz ülkenin arasında hiçbir AB ülkesinin olmadığını belirtmesi bölgede yeni bir gerilime yol açabilir. Diğer yandan, EBA nın, AMB nin talebiyle uyguladığı banka stres testi sonuçları, Avrupa bankacılık sektörünün krizlere karşı direnci geçmiş yıllara kıyasla kuvvetlendiğine işaret etti. Avrupa hisse senedi endeksleri genel olarak hem ticaret savaşlarına ilişkin olumlu beklentiler hem de stres testinin sonuçları öncesinde bankacılık hisselerine gelen alımlar öncülüğünde haftayı artıda kapattı. Bu hafta ABD AB ilişkilerindeki seyre ek olarak Sentix Yatırımcı Güveni, hizmet PMI ve ÜFE verileri takip edilecek. İyileşen ABD-Türkiye ilişkileri ve enflasyon verisi dikkatle izlenecek Geçen hafta yurt içinde dış ticaret dengesi verisinin beraberinde enflasyon raporu takip edildi. Eylül ayında dış ticaret açığının beklentiler doğrultusunda 1,87 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesi sonucu yıllık dış ticaret açığı 74,0 milyar dolar seviyesine geriledi. Öte yandan, IV. enflasyon raporunda yer alan enflasyon beklentilerinin, hem YEP ile hem de piyasa öngörüleriyle uyumlu hale gelecek şekilde tekrar yukarı yönlü revize edildi. Ayrıca, Bakan Albayrak, yıl sonuna kadar 6 başlıkta uygulanacak olan KDV ve ÖTV indirimini açıkladı. Diğer yandan, Cuma günü ABD den gelen açıklamalar gündemimizdeydi. ABD nin, iki Türk bakana uygulanan yaptırımların kaldırıldığını açıklamasının yanında, İran yaptırımlarından geçiçi olarak muaf olan sekiz ülkenin arasında Türkiye nin de bulunduğunun bildirmesi yurt içi piyasalardaki iyimserliği destekledi. Bu hafta yurt içinde enflasyon verisi takip edilecek. Verinin Ekim ayında aylık bazda %1,88 seviyesinde artış kaydederek, 12 aylık enflasyonun %24,28 seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Türk Lirası geçtiğimiz haftayı ABD Dolarına karşı en çok değer kazanan gelişmekte olan ülke para birimlerinden biri olarak kapatırken, hafta boyunca dalgalı bir seyir izledi. Yabancı yatırım bankalarının TL lehine yayımladığı raporlar, TCMB tarafından açıklanan Enflasyon Raporu'nda sıkı para politikası duruşunun uzun süre korunacağının altının çizilmesi ve son olarak ABD nin Türk bakanlara yönelik yaptırımları kaldıracağını açıklaması pozitif etki yaratırken, Hazine ve Maliye Bakanının yıl sonuna kadar altı başlıkta KDV ve ÖTV indirimine gidileceği yönündeki açıklamaları negatif etki yarattı. Bu kapsamda, USD/TL paritesi 5,55 seviyesinden başladığı haftada 5,68 seviyesini görse de, 5,43 seviyesinden haftayı tamamladı. Ayrıca ABD ve Çin arasındaki ticaret görüşmelerinde anlaşmaya doğru gidildiğine yönelik açıklamalar ile global bazda risk alma iştahında yaşanan artış, gelişen ülke varlıklarına olan ilginin artmasını sağladı. Tahvil piyasasında ise yeni pozisyonların açıldığı haftada yabancı yatırımcı girişleri de izlendi. İşlem hacimlerinin hemen hemen her vadede arttığı haftada, 2 yıllık gösterge tahvil faizi 207 baz puan düşüşle %23,10, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 25 baz puan düşüşle %17,82 seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta Kasım 2018 / Ocak 2019 dönemi borçlanma programını açıkladı. Buna göre, Kasım ayında piyasaya 16,7 milyar TL kamuya ise 5,1 milyar TL olmak üzere toplam 21,8 milyar TL lik itfaya karşılık 22,4 milyar TL lik iç borçlanma yapılması programlanırken, iç borç çevirme oranının %103 olması beklenmektedir. Programa göre bu hafta ihale bulunmazken, önümüzdeki hafta altı ihale yapılması planlanmıştır. TL likidite tarafında TCMB geçtiğimiz hafta piyasayı sadece haftalık vadede repo ile fonladı. Bu kapsamda Cuma gün sonu itibarıyla toplam fonlama tutarı 158 milyar TL seviyesinde oluşurken, ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Hafta boyunca piyasaya 6 milyar TL maaş girişinin yanında 20 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt dışında ABD de Ekim ayı ISM ve PMI verileri, Ekim ayı ÜFE verileri ile FOMC faiz toplantısı takip edilecek. Yurt içi gündemde ise, bugün açıklanacak Ekim ayına ilişkin enflasyon verileri ile Çarşamba günü açıklanacak Hazine nakit dengesi verileri izlenecek. Yeni haftada tahvil piyasasında faizlerin açıklanacak olan enflasyon datasına paralel yön bulması muhtemel görünüyor. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 25,0% 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,01% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 26.Eki * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 26 Ekim ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 3 milyon $ ile kayda değer bir değişim göstermezken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 11 milyon $ azalış kaydetmiştir. İlgili haftada küresel sert satış dalgası yaşanmasına karşın tahvil piyasasında faizlerin gerilediği izlenmiştir. Ekim ayı genelinde ise net DİBS stok değişiminin 602 milyon $ lık artış yönünde olduğu görülmektedir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 10,0% 9,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya ,0% 450 7,0% ,0% 300 5,0% ,0% 150 3,0% 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Meksika CDS i %3,7 yükselişle en fazla artan, Çin CDS i %9,8 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 322-7,5% 5Y 370-5,0% 10Y 398-4,0%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla gerileme yaşandı. TL Lib. 32% 30% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde düşüş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %23,10 (önceki hafta kapanış: %25,17), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %17,82 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %18,07). TL varlıklara ilişkin iyimserliğin devam etmesine karşılık, bu hafta açıklanacak enflasyon verisi tahvil faizleri üzerinde kritik bir öneme sahip. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %17,60-18,30 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 28% 26% 24% 22% 20% 18% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay önceye kıyasla yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,3% Bir önceki haftayı %3,07 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, haftayı yükselerek %3,21 li seviyelerde tamamladı. Hem artan risk iştahı ile risksiz varlıklara olan talepte olası azalış hem de ücretlerde yaşanan yukarı ivmelenme, ABD tahvil faizlerini yukarı yönlü desteklemeye devam edebilir. Ancak ABD Başkanı Trump ın eleştirilerinin ardından bu haftaki Fed toplantısı tutanaklarında üyelerin görüşlerinde yumuşak ifadeler görülmesi, tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskılar yaratabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %3,15-3,25 bandında hareket edebilir. 3,1% 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Bir önceki haftayı %0,34 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi, yükselerek haftayı %0,43 lü seviyelerde kapattı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% -0,30% -0,35% Yavaşlayan bölge ekonomisine karşılık enflasyonda devam eden yukarı ivmelenme ile küresel koşulların tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketleri sınırlandırması, bölge tahvil faizlerindeki yukarı yönlü hareketin devam etmesine neden olabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,37-0,47 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları İçeride TCMB Enflasyon Raporu, PPK özeti ve bazı sektörlere getirilen vergi indirimleri ile dışarıda ABD Çin ilişkileri, İran petrolüne yönelik ABD ambargosuna dair haber akışı ve verilerin takip edildiği hareketli bir haftayı geride bıraktık. Haftaya zayıf başlayan Borsa İstanbul son iki günde gelen alımlarla toparlanırken, BIST 100 endeksi haftayı %4,0 yükselişle tamamladı. Bankalar yükselişe öncülük ederken, XBANK bankacılık endeksi %10,2, XUSIN sanayi endeksi ise %3,9 getiri elde etti. Dolar/TL de gerilemenin devam etmesiyle BIST 100 endeksinin dolar bazında getirisi %8,8 olurken, ABD borsaları ortalama %2,5, Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %2,7 değer kazandı. Ajanda açısından yoğun bir haftaya giriyoruz. Dün itibariyle ABD nin İran ambargosu başlamış durumda. Bugün içeride Ekim ayı enflasyon verileri takip edilecek. Yarın ABD de ara seçimler gerçekleşecek, Perşembe günü de Fed faiz kararı takip edilecek. Veriler tarafında ise, Cuma günü açıklanacak ABD ÜFE verileri öne çıkıyor. Geçtiğimiz hafta, 200 haftalık hareketli ortalamasını test eden BIST 100 endeksi, devam eden işlemlerde tepki vererek riskli bölgeden uzaklaşmayı başardı. BIST 100 endeksi, ara ara sarkmalar yaşansa da, yaklaşık olarak 2009 dan beri bu ortalamanın üzerinde tutunuyor. Bu açıdan, den geçen ortalamanın orta uzun vadeli teknik görünüm açısından önemi yüksek. Yeni haftada takip edilmesi gereken destekler ve bandı. Dirençler ise 22, 50 ve 100 günlük hareketli ortalamaların buluştuğu , ve seviyeleri. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Haftalık) haftalık hareketli ortalama haftalık hareketli ortalama haftalık hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Kur, iki aylık gevşeme trendinde kalmaya devam ediyor. Hafta içinde açıklanan ÖTV ve KDV indirimleri sonrasında kısa süreli bir sıçrama yaşanmasına karşın, TCMB nin sıkı duruşunu sürdüreceğine dair mesajları, ABD Türkiye ilişkilerinde iyileşme beklentileri ve doların küresel para piyasalarında güç kaybetmesi Dolar/TL de de gevşemenin devamını getiriyor. Yeni haftada volatilite yüksek olabilir, ancak 5,5000 altında gerileme eğilimin devamını bekliyoruz. Kısa vadeli ilk teknik hedef 5,2800 seviyesi. Kırılması durumunda 5,0000 5,1000 bandı hedeflenecektir. Dirençler 5,5000, 5,5800 ve 5,6400. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %2,2 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %29,9, VIX %76,7, MSCI GOÜ %-14,0, MSCI Türkiye dolar bazında %-43,1, Dolar End. %4,8 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %20,10 dan %21,04 e yükseldi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 38% 33% 28% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 23% Strike 5,1624 5,3297 5,3898 5,4509 5,5300 5,6132 5,8325 vol 22,86% 22,87% 23,09% 23,68% 24,78% 25,83% 27,96% Premium Strike 5,0583 5,3137 5,4098 5,5174 5,6877 5,8278 6,2422 vol 21,28% 21,16% 21,44% 22,13% 23,63% 25,08% 28,12% Premium Strike 4,9522 5,3696 5,5309 5,6905 6,0382 6,3244 7,2213 vol 20,12% 20,48% 21,03% 21,85% 24,06% 26,00% 29,86% Premium Strike 4,5479 5,0527 5,2657 5,4394 5,9743 6,4115 7,8210 vol 19,69% 20,70% 21,54% 22,35% 25,23% 27,54% 31,93% Premium Strike 5,1097 5,8682 6,2385 6,4170 7,5077 8, ,3669 vol 19,59% 21,23% 22,36% 22,93% 26,63% 29,38% 34,25% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 18% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine yukarı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu alışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride enflasyon; Euro bölgesinde ÜFE, perakende satışlar, ABD de ISM imalat dışı PMI, Fed faiz oranı kararı, ÜFE, İngiltere de büyüme, sanayi üretimi, Çin de dış ticaret dengesi, enflasyon ve ÜFE verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Parite, Almanya ekonomisinde yavaşlama beklentilerine ek olarak Merkel in son seçimlerdeki mağlubiyeti ile siyaseti bırakma kararı alması, İtalya da devam eden bütçe belirsizliği ve ABD de Trump Fed çekişmesi ile hafta ortasında son bir buçuk yılın en düşük seviyelerini (1,1300 civarı) test etti. Sonraki günlerde ABD Çin gerginliğinde yumuşama beklentileri ve aşırı satım bölgelerinden gelen tepki ile 1,1400 üzerine yönelen paritede, yeni haftada ABD seçimleri, Fed faiz kararı ve makro verilerin etkisiyle yüksek volatilitenin devamını bekliyoruz. Kısa vadeli momentum pozitif olsa da, paritede aşağı yönlü baskı devam edebilir. Takip edilmesi gereken destekler 1,1370 ve 1,1300. Dirençler ise 1,1460 ve 1,1550. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,9% artarken, dolar karşısında Arjantin Pezosu %3,6 yükselişle en fazla değer kazanan, Meksika Pezosu %3,5 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Kasım 18 vadeli 5750 kullanım fiyatlı put (satım) ve 6050 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 75% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 65% 55% 1 Aylık Zımni Volatilite 45% 35% 25% 15% +2 stdv 5% -5% -2 stdv -15%

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Önceki haftanın aksine, ABD tahvil faizlerinde yeniden yükseliş eğiliminin hakim olduğu bir haftayı geride bıraktık. Dolarda kısmi bir değer kaybı yaşansa da ons altın fiyatları için bu durum yeterince destekleyici olamadı ve dört hafta art arda yükseliş kaydeden altın fiyatlarında geçtiğimiz hafta yatay bir seyir izledik. Teknik açıdan, $/ons bandı önemli destek alanı olarak takip edilebilir. Altına sarkmalarda $/ons desteği izlenmeli. Dirençler ise ve $/ons seviyeleri. Gram Altın: Dolar/TL de gerilemenin devamı ile TL bazında gram altın fiyatlarında da geçtiğimiz hafta %3 e yakın değer kaybı yaşandı. Ons fiyatlarının sakin kalmasını, kurda ise gevşemenin devamını beklediğimizden, gram altın fiyatlarında da gerilemenin süreceğini düşünüyoruz. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) -0,98% -17,01% Altın ($/ons) 0,10% -5,35% Altın ( /gram) -1,76% 37,96% Gümüş ($/ons) 0,89% -13,02% Platin ($/ons) 4,07% -7,35% Paladyum ($/ons) -0,55% 3,07% Brent ($/varil) -5,20% 9,00% WTI ($/varil) -5,41% 5,41% Şeker ($/bu.) -7,73% -10,84% Buğday ($/bu.) 2,72% 17,21% Mısır ($/bu.) 0,62% 3,56%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 05.Kas 02:50 Japonya Para Politikası Toplantı Tutanakları Kas 04:00 Japonya Kuroda'nın Konuşması Kas 04:45 Çin Caixin Hizmet PMI Ekim - 53,1 05.Kas 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Ekim 1,88%* 6,30% 05.Kas 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Ekim 24,28%* 24,52% 05.Kas 10:00 Türkiye ÜFE (Aylık) Ekim - 10,88% 05.Kas 10:00 Türkiye ÜFE (Yıllık) Ekim - 46,15% 05.Kas 12:30 Euro Sentix Yatırımcı Güveni Kasım 11,7 11,4 05.Kas 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Ekim 60,0 61,6 06.Kas Belirsiz ABD Senato ve Temsilciler Meclisi Seçimi Kas 12:00 Euro Hizmet PMI Ekim 53,3 53,3 06.Kas 13:00 Euro ÜFE (Yıllık) Eylül 4,1% 4,2% 07.Kas 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 5, Kas 13:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim - 1,8% 07.Kas 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 3, Kas Belirsiz Çin İhracatlar (Yıllık) Ekim 12,0% 14,5% 08.Kas Belirsiz Çin İthalatlar (Yıllık) Ekim 14,0% 14,3% 08.Kas Belirsiz Çin Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Ekim 36,3 31,7 08.Kas 02:50 Japonya Cari İşlemler Dengesi (trilyon yen) Eylül 1,77 1,84 08.Kas 02:50 Japonya Çekirdek Makine Siparişleri (Yıllık) Eylül 7,7% 12,6% 08.Kas 22:00 ABD Faiz Oranı Kararı Kasım 2,25% 2,25% 08.Kas 22:00 ABD Federal Açık Piyasa Komitesi Açıklaması Kas 04:30 Çin TÜFE (Yıllık) Ekim 2,5% 2,5% 09.Kas 04:30 Çin ÜFE (Yıllık) Ekim 3,4% 3,6% 09.Kas 12:30 İngiltere GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek - 0,7% 09.Kas 12:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek - 1,5% 09.Kas 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Yıllık) Eylül 1,0% 1,3% 09.Kas 12:30 İngiltere Dış Ticaret Dengesi (milyar sterlin) Eylül -10,9-11,2 09.Kas 16:30 ABD ÜFE (Aylık) Ekim 0,3% 0,2% 09.Kas 16:30 ABD ÜFE (Yıllık) Ekim 2,8% 2,6% 09.Kas 16:30 ABD Çekirdek ÜFE (Aylık) Ekim 0,2% 0,2% 09.Kas 16:30 ABD Çekirdek ÜFE (Yıllık) Ekim 2,5% 2,5% 09.Kas 16:30 ABD Williams'ın Konuşması Kas 16:45 ABD Harker'in Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 24,0% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 28,0% 20,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,7% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 20,0% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 28,5 27,0 30,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,5 178,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 227,0 238,0 252,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 3,4% 3,6% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 18,5% 17,5% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 16,1% 18,5% 17,0% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,70 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,87 5,93 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,0% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,04% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.