GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de Fed üyelerinin konuşmaları ön plana çıkacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de Fed üyelerinin konuşmaları ön plana çıkacak ABD de geçtiğimiz hafta, ABD Başkanı Trump ın İran nükleer anlaşması kararı, Fed Başkanı Powell ın ve diğer Fed üyelerinin konuşmaları ile Nisan ayı enflasyon verileri takip edildi. ABD Başkanı Trump, İran ile bazı ekonomik yaptırımların kaldırılması karşılığında imzalanan nükleer anlaşmadan çekileceklerini ve İran a yeni yaptırımlar uygulanacağını açıkladı. İran ve anlaşmaya dahil olan diğer ülkeler ise, söz konusu durum hakkında endişe duyduklarını ve anlaşmaya bağlı kalmaya devam edeceklerini belirtti. Fed Başkanı Powell ise, piyasaların Fed'in kademeli faiz artışları planına ilişkin hamlelerine şaşırmaması gerektiğini ancak Fed'in normalleştirmesinin gelişen ülke ekonomileri için yönetilebilir olması gerektiğini söyledi. Ekonomik veriler tarafında ise, ABD de Nisan ayı manşet TÜFE aylık %0,2, yıllık %2,5; çekirdek TÜFE ise, aylık %0,1, yıllık %2,1 artış gösterdi ve beklentilerin altında olarak gerçekleşti. Ücretler ve ÜFE verilerinin ardından TÜFE verisinin de beklenildiği kadar güçlü açıklanmaması paralelinde ABD de enflasyon beklentilerine ilişkin endişelerin hafiflemesiyle birlikte gelişen ülke para birimleri ve piyasalarında toparlanma gözlendi. Bu haftaya gelecek olursak, ABD de Nisan ayı perakende satışları ile birçok Fed üyesinin konuşmaları izlenilecek. ABD de perakende satışların manşet bazda %0,4, çekirdek bazda ise %0,5 artması bekleniyor. Beklentiler doğrultusunda gelebilecek veriler ile çekirdek perakende satışlarda 10 ay üst üste artış gerçekleşmiş olacak ve Mart ayının ardından Nisan ayında da kişisel tüketim harcamalarda artışı işaret edebilir. Fed üyeleri konuşmalarında ise, zayıf gelen enflasyon verisinin ardından, enflasyon konusunda daha emin olmaya başlayan Fed üyelerinin görüşlerinde değişiklik olup olmadığını takip edeceğiz. Euro bölgesi büyüme ve enflasyon verilerinde revizyon beklenmiyor Geçen hafta Euro bölgesi açısından sakin bir haftaydı diyebiliriz. Euro bölgesinde Sentix Yatırımcı Güven Endeksi ve pariteyi ilgilendirecek ABD enflasyon verileri izlendi. Sentix Yatırımcı Güven Endeksi, Mayıs ayında gerilemesini sürdürdü ve 19,2 seviyesinde gerçekleşti. Böylece, bölge ekonomisine ilişkin verilerde zayıflama olduğunu bir kez daha gözlemledik. Euro ise, geçen haftaya zayıf seyirle başlamasına karşılık ABD zayıf enflasyon verisi sonrasında kısmen kayıplarını telafi etti. Bu haftaya geldiğimizde, bölge ekonomisinde 2018 yılı ilk çeyrek GSYH büyümesi ve Nisan ayı enflasyonunun revize verileri ile sanayi üretimi ön planda olacak. Euro Bölgesi'nde yılın ilk çeyrek GSYH büyümesinde revizyon yapılması beklenmiyor (önceki çeyreklik %0,4, yıllık %2,5 büyüme). Bölge enflasyon verilerinde de revizyon beklenmezken, zayıf seyrin devam edeceği öngörülüyor (yıllık manşet TÜFE %1,2; yıllık çekirdek TÜFE %0,7). Olası beklentilerin altında gelecek veri, ECB nin normalleşme sürecine ilişkin beklentileri azaltabileceği ve Fed-ECB politika farkında daha fazla derinleşmeye neden olacağından paritedeki yukarı toparlanma hareketini sınırlandırabilir. Yıllık cari açıkta artışın devam etmesini; sanayi üretiminde ise güçlü seyrin korunmasını bekliyoruz Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta, Ekonomi Koordinasyon Kurulu toplantısı, TCMB nin aldığı aksiyonlar ve varlık barışına ilişkin gelişmeler takip edildi. Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek ve TCMB Başkanı Murat Çetinkaya nın da katıldığı toplantıda mali disiplinden asla taviz verilmeyeceği, faiz ve döviz kuru baskısını azaltmak ve enflasyonla daha etkin mücadele etmek için gereken tedbirlerin alınacağı ve önümüzdeki dönemde yine büyüme esaslı ekonomi politikalarıyla yola devam edileceği belirtildi. TCMB ise likidite artırıcı önlemlerde bulundu ve rezerv opsiyonu mekanizması döviz imkanı üst sınırının %55'ten %45'e düşürüldüğünü; döviz depo ihaleleri ve Türk Lirası uzlaşmalı döviz satım ihalelerinde toplam tutarın ise sırasıyla 6,25 milyar dolardan 7,5 milyar dolara ve 5,3 milyar dolardan 7,1 milyar dolara yükseltildiğini açıkladı. Bu hafta ise, yurt içi piyasalarda Mart ayı cari açık ve sanayi üretimini takip ediyor olacağız. Mart ayında cari açığın aylık bazda 4,1 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesini; böylece yıllık açıktaki artış trendinin yedinci ay üst üste devam ederek 54,3 milyar dolara ulaşmasını; ancak enerji ithalatındaki artış hızındaki yavaşlama ve turizmde toparlanmanın devam etmesine bağlı olarak cari açıktaki artış hızının yavaşlamasını bekliyoruz. Sanayi üretimi tarafında ise, genel olarak güçlü seyrin korunacağını ancak dayanıklı tüketim malları üretimindeki yavaşlamanın etkisiyle yıllık bazda kısmen artış hızının gerilemesini ve arındırılmamış tarafta %7,5 lik (Şubat ayında %9,9 idi) gerçekleşme olacağını öngörüyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD Başkanı Trump geçtiğimiz hafta İran ile 2015 yılında yapılan nükleer anlaşmadan çekildiklerini açıkladı. Açıklamanın ardından jeopolitik endişelerle dolar diğer para birimleri karşısında değer kazanırken, gelişmekte olan ülke varlıklarında satıcılı seyir izlendi. Haftanın ikinci yarısında ise, ABD enflasyon verilerinin beklentilerin altında açıklanmasıyla dolar kazançlarını büyük ölçüde geri verdi. TL cinsi varlıklar ise, haftaya kayıplarla başlasa da, ekonomi yönetiminin son gelişmeleri görüşmek üzere Cumhurbaşkanlığı Külliyesi nde toplanması ve ekonomi yetkililerinin Londra da bir dizi yatırımcı ile görüşme yapacaklarına ilişkin haber akışı ile kayıplarını kısmen geri aldı. Söz konusu gelişmelerin etkisi ile USD/TL paritesi haftayı 4,30 seviyesinde kapatırken, 2 yıllık gösterge tahvil 78 baz puan yükselişle %16,14, 10 yıllık gösterge tahvil ise 4 baz puan düşüşle %13,72 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TCMB geçtiğimiz hafta rezerv opsiyonu mekanizması kapsamında döviz imkan oranı üst sınırını %55 ten %45 e düşürüldüğünü açıkladı. Söz konusu değişiklik ile yaklaşık 6,4 milyar Türk lirası likiditenin piyasadan çekilmesi, yaklaşık 2,2 milyar ABD doları tutarında döviz likiditesinin yaratılması beklenmektedir. TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %13,50 oldu. Piyasaya kamu maaşları kaynaklı 10 milyar TL giriş olurken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı'nın açıkladığı Mayıs ayı borçlanma programına göre 4 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 4,4 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanmaktadır. Bu noktada beklenen iç borç çevirme oranı %110 seviyesinde olurken, 2 ve 5 yıllık gösterge tahvillerin yeniden ihraçları Salı günü gerçekleştirilecek. Bu hafta ABD de perakende satışlar, inşaat izinleri, Philadelphia FED imalat endeksi; yurt içinde ise cari açık ve sanayi üretimi verileri açıklanacak. Tahvil ihaleleri öncesinde faizlerin yeni haftaya sınırlı yükselişle başlaması beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%13,50 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 13,50% 13,50% 13,50% 11,80% 8,31% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 16,5% 15,5% 14,5% 13,5% 12,5% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 04.May * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 4 Mayıs ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 88 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 27 milyon $ azalış kaydetmiştir. Vade bazında bakıldığında her vadede DİBS stoklarında azalış görülmektedir. İlgili haftada enflasyon verisinin beklenenin üzerinde açıklanması ve genel anlamda gelişmekte olan ülke para birimlerindeki değer kaybı ile USDTRY paritesi ve faizlerde yükseliş takip edilmişti yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% Türkiye Brezilya 270 6,0% G.Afrika Rusya 250 5,0% Endonezya 230 4,0% 210 3,0% ,0% 150 Nis May Haz 16 Tem 16 Ağu Eyl Eki Kas 16 Ara 16 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis May ,0% 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Arjantin CDS i %20,8 yükselişle en fazla artan, Rusya CDS i %7,9 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 147 8,5% 5Y 237 1,4% 10Y 315 0,5%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine göre kısa vadede yatay seyir, uzun vadede yükseliş; bir ay öncesine kıyasla ise tüm vadelerde yükseliş yaşandı. TL Lib.,6%,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise 2 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş, 10 yıllık tahvil faizlerinde ise gerileme yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %16,14 (önceki hafta kapanış: %15,36), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %13,72 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %13,76). ABD de beklentilerden zayıf açıklanan çekirdek enflasyon verisinin ardından Fed in normalleştirme sürecini hızlandırmayacağı beklentisi doğrultusunda gelişen piyasalara yönelik baskıda hafifleme eşliğinde 10 yıllık tahvil faizlerinin bu haftayı yatay - hafif aşağı yönlü geçirebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %13,25-13,75 bandında seyir bekliyoruz. 16,4% 15,8% 15,2% 14,6% 14,0% 13,4% 12,8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önceye kıyasla yatay seyir; üç ay önceye göre ise tüm vadelerde yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,9% 2,7% Bir önceki haftayı %2,95 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, enflasyon baskılarının devam edecek beklentisi ile %3 seviyesini test etmesinin ardından beklentilerden zayıf gelen enflasyon ile geriledi ve haftayı %2,96 lı seviyelerde tamamladı. Bu hafta ise, enflasyondaki ılımlı görünüm ve riskli varlıklara yönelim tercihleri arasında tahvil faizlerinde yatay seyir gözlemlenebilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,93-3,00 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, kısa ve uzun vadelerde hem bir hem de üç ay öncesine göre yatay seyir gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,54 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı hafif yükselerek %0,56 lı seviyelerde kapandı. Geçen haftanın ortası itibariyle global piyasalardaki risk iştahının artmasına bağlı olarak güvenli liman olarak görülen tahvil piyasasına ilgi azalabilir, ancak diğer taraftan hafta içi açıklanacak Euro bölgesi enflasyonunda olası zayıf veri tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaya devam edebilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,53-0,60 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel piyasalarda ABD nin İran ile olan nükleer anlaşmadan çekilmesi, içeride ise ekonomi yönetiminin son dönemde yaşanan kur yükselişine karşı tedbir almak amacıyla toplantılar gerçekleştirdiği bir haftayı geride bıraktık. BIST 100 endeksi, hareketli bir hafta geçirmesine karşın jeopolitik risklerde artış, güçlü dolar ve faizlerde yükselişle haftayı %0,73 değer kaybı ile tamamlarken; XBANK bankacılık endeksi yatay, XUSIN sanayi endeksi ise %0,85 aşağıda kapattı. BIST 100 endeksinin USD bazında %3,1 gerilediği haftada, ABD borsaları ortalama %2,1, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %1,3 değer kazandı. Yeni haftanın ajandasında, içeride cari denge (bugün, 4,1 mlr$ açık bekliyoruz), işsizlik oranı (Salı) ve sanayi üretimi (Çrş, arındırılmamış olarak %7,5 yıllık büyüme bekliyoruz) takip edilirken; siyasi gelişmeler ve ekonomi alanında atılabilecek adımlar da yatırımcıların radarında olacaktır. Yurt dışında ise, Avrupa da büyüme ve enflasyon verileri, ABD de Fed yöneticilerinin açıklamaları ve tüketim odaklı göstergeler izlenecek. BIST 100 endeksi, Şubat ayından bu yana devam eden gevşeme kanalı içinde kalmaya devam ediyor. Bununla beraber, kanal desteğinden ve son ayın %50 Fibonacci seviyesinden tepki vermesi kısa vadeli perspektifte olumlu sinyaller veriyor. Hafta genelinde ve seviyeleri direnç, ve destek olarak izlenebilir. Özellikle desteği, son bir yılın en düşük seviyesi olması açısından kritik. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Hafta ortasında 4,3746 ile yeni bir tarihi zirve gören dolar/tl kuru, Ekonomi Koordinasyon Kurulu nun (EKK) toplanmasının ardından TL ye destek beklentilerinin artması ile 4,22 ye kadar geriledi. Ancak, doların küresel para piyasalarında özellikle de GOÜ para birimlerine karşı güçlü kalması nedeniyle kurda yeniden 4,30 üzerine yükseliş yaşandı. Hafta genelinde kurda 4,2200 ana destek, 4,3746 ise ana direnç olarak izlenebilir. Ara destekler 4,2350 ve 4,2500; ara dirençler ise 4,3260 ve 4,3520. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %4,5 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %9,0, VIX %14,6, MSCI GOÜ %0,5, MSCI Türkiye dolar bazında %-23,2, Dolar End. %0,4 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %15,19 dan %,47 ye yükseldi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 26% 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike 4,1862 4,2583 4,2929 4,34 4,3927 4,4336 4,5282 Vol 20,41% 20,50% 20,74% 21,22% 21,83% 22,36% 23,64% Premium Strike 4,1041 4,2257 4,2850 4,3412 4,4661 4,5431 4,7341 Vol 16,87%,08%,41% 18,02% 18,80% 19,47% 21,14% Premium Strike 4,0237 4,2135 4,3075 4,3410 4,6092 4,7441 5,0929 Vol 15,37% 15,58% 15,91% 16,51%,52% 18,44% 20,61% Premium Strike 3,9973 4,2461 4,3709 4,3409 4,7934 4,9905 5,5230 Vol 14,24% 14,46% 14,82% 15,46% 16,66%,76% 20,27% Premium Strike 3,9232 4,3463 4,5227 4,3408 5,1584 5,4687 6,2197 Vol 13,77% 13,99% 14,38% 15,07% 16,46%,73% 20,73% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 11% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine pozitif etki etti. Kurun mevcut yüksek seviyelerinde, dolar/tl opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içerde cari işlemler dengesi, bütçe dengesi, sanayi üretimi; dışarıda ise, Avrupa da büyüme, sanayi üretimi, enflasyon, ABD de perakende satışlar, sanayi üretimi, Japonya da büyüme, sanayi üretimi, enflasyon, Çin de sanayi üretimi verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama EUR/USD: Üç hafta gibi kısa bir sürede 1,24 ten 1,18 e hızlı bir gerileyen parite, ABD de son açıklanan enflasyon verilerinin beklentilerin altında kalması ile 200 saatlik basit hareketli ortalamasına tepki vermeyi başardı. Teknik açıdan, kısa vadeli gevşeme kanalını yukarı kıran paritede 1,1950 üzerinde tutunma halinde 1,2100 e kadar tepkinin devamı beklenebilir. Yeni haftada Fed den gelecek açıklamalar ve verilerin seyri parite üzerinde etkili olmayı sürdürecektir. 1,1900 ve 1,1820 1,1850 bandı destek, 1,2020 ve 1,2070 1,2100 bandı direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,3 artış gösterirken, dolar karşısında Güney Afrika Randı %2,0 yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Pezosu %5,8 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Mayıs 18 vadeli 4100 ve 4350 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% % 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: $/ons tan başlayan gevşeme sonrasında $/ons bandında dengelenen ons altın fiyatları, paritede görülen tepki, ABD tahvil faizlerinin ivme kaybetmesi ve özellikle Ortadoğu eksenli olarak artan jeopolitik risklerden destek buluyor. Yeni haftada, $/ons bandı ve $/ons direnç, $/ons bandı destek olarak takip edilebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının tepki vermesi ve Dolar/TL de hafta genelinde yaşanan %1,6 lık yükselişle TL bazında gram altın fiyatlarında da 8 TL/gram dan 183 TL/gram a yükseliş yaşandı. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 0,96% -6,23% Alüminyum ($/ton) 0,48% -2,93% Çinko ($/ton) 0,51% -8,11% Kalay ($/ton) -1,36% 4,60% Kurşun ($/ton) 0,69% -6,01% Nikel ($/ton) 0,15% 10,08% Altın ($/ons) 0,46% 0,87% Altın ( /gram) 2,47% 14,61% Gümüş ($/ons) 1,47% -2,74% Platin ($/ons) 1,71% -0,89% Paladyum ($/ons) 2,92% -7,14% Brent ($/varil) 3,01% 15,33% WTI ($/varil) 1,41%,01% Şeker ($/bu.) -0,12% -18,75% Buğday ($/bu.) -7,20% 14,64% Mısır ($/bu.) -2,26% 11,12%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 14.May 09:45 ABD Mester'in Konuşması May 10:00 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Mart -4,10* -4,15 14.May 14:20 ABD OPEC Aylık Rapor May 16:40 ABD Bullard'ın Konuşması May 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Nisan 6,3% 6,0% 15.May 10:00 Türkiye Çeyreklik İşsizlik Ortalaması Şubat - 10,8% 15.May 12:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Nisan - -20,20 15.May 12:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 1. Çeyrek 0,4% 0,4% 15.May 12:00 Euro GSYH (Yıllık) 1. Çeyrek 2,5% 2,5% 15.May 12:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Mart 3,6% 2,9% 15.May 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Nisan 0,4% 0,6% 15.May 15:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Nisan 0,5% 0,2% 16.May 02:50 Japonya GSYH (Yıllık) 1. Çeyrek -0,1% 1,6% 16.May 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) Mart - 2,2% 16.May 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Mart 7,5%* 9,9% 16.May 11:00 ABD IEA Aylık Rapor May 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Nisan 0,7% 0,7% 16.May 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Nisan 1,2% 1,3% 16.May 15:30 ABD Bostic'in Konuşması May 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan 0,6% 0,5% 16.May :30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) ,197.May 01:30 ABD Bullard'ın Konuşması May 02:50 Japonya Çekirdek Makine Siparişleri (Yıllık) Mart 0,3% 2,4%.May :45 ABD Kashkari'nin Konuşması May 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Nisan 0,7% 1,1% 18.May 10:00 ABD Mester'in Konuşması May 11:00 Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar Euro) Mart - 35,1 18.May 12:00 Euro Ticaret Dengesi (milyar Euro) Mart - 18,9 *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 11,9% 10,3% 9,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 12,3% 11,0% 10,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 7,4% 4,0% 4,5% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,8% 10,0% 9,0% Cari Açık (Milyar $) 33,1 39,2 40,0 40,9 47,2 48,0 50,0 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 169,0 182,0 157,0 165,0 7,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 233,8 245,0 260,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 5,5% 5,4% 5,2% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,7% 12,5% 12,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 11,1% 12,6% 12,3% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,77 4,19 4,30 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,65 4,03 4,24 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 1,5% 2,0% 1,9% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,01% 0,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.