AEGON EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. DENGELĐ EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU FON KURULU ÜÇÜNCÜ 3 AYLIK FAALĐYET RAPORU Bu rapor Aegon Emekllk ve Hayat A.Ş Dengel Emekllk Yatırım Fonu nun 01.07.2009 30.09.2009 dönemne lşkn gelşmelern, Fon Kurulu tarafından hazırlanan faalyet raporunun, fonun br öncek dönemle karşılaştırmalı olarak hazırlanmış bağımsız denetmden geçmş yıllık fon blanço ve gelr tablolarının, bağımsız denetm raporunun, blanço tarh tbaryle fon portföy değer ve net varlık değer tablolarının katılımcılara sunulması amacıyla düzenlenmştr. Üçüncü üç aylık dönemde Đçtüzük te ve Đzahname de değşklk yapılmamıştır. Söz konusu daha evvel k dönemlerde yapılan değşklklere Şrketn merkez, acenteler ve www.aegon.com.tr stesnden ulaşılablr. Fon un Performans Ölçütü le karşılaştırmalı olarak verlen getr grafğne aşağıda yer verlmştr. FON PERFORMANSINA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER Fon-Performans Ölçütü Karşılaştırmalı Getr Grafğ: 35,00% ANE-AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş.DENGELİ EYF G e t r ( % ) 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% ANE Tarh PERFORMANS ÖLÇÜTÜ Ekonomk Program: IMF stand-by anlaşması le lgl beklentler hükümetn Gelr Đdares n özerkleştrmeyeceğn açıkça lan etmesyle azalmış da olsa, Đstanbul dak IMF-Dünya Bankası toplantıları sırasında çıkan IMF nn bu konuda ger adım attığı (atacağı) yönündek haberler, toplantıların ardından stand-by anlaşmasının (1,5 yıllık bekleyşn ardından) sonunda mzalanacağı beklentsn doğurdu. Hükümet yetkller olası br anlaşmanın da daha önce Eylül ortasında açıklanan orta vadel programı baz alacağını belrtyor. Hükümet bu program le 2010 dan tbaren tekrar artı büyümeye geçmey ve GSYĐH nın %6,5 ne ulaşan bütçe açığını kademel olarak düşürmey amaçlıyor. Hükümetn mal dsplne yönelk tedbrler alacağını açıklamış olması pyasalar tarafından olumlu karşılandı. Pyasalar şmd bu yöndek uygulamaları takp edecek. 1
Enflasyon: TÜFE enflasyonu, 2008 yılının Ekm ayında %12.0 sevyesn görmesnn ardından, TL nın cdd değer kaybına rağmen ç ve dış talebn cdd ölçüde daralması ve başta petrol olmak üzere emta fyatlarının gerlemesyle hızlı br düşüş sürecne grd ve Mayıs ayından ber de %5 l sevyelerde kalmaya devam edyor. Aynı dönemde çekrdek enflasyon göstergeler verg ndrmlernn de etksyle %2-3 lü sevyelere kadar gerled. Hzmet enflasyonundak düşüş de 6 puanı aştı. Ekm ayındak olumlu baz etksnn de yardımıyla enflasyonun br k ay daha %5 cvarında kalmaya devam etmesn beklyoruz. Bununla brlkte, olumlu baz etksnn ortadan kalkması, emta fyatlarındak artışlar ve ekonomk aktvtedek canlanmaya bağlı yenden artma eğlmne grmesn bekledğmz hzmet fyatlarına bağlı olarak enflasyonun Aralık ayı le brlkte yenden yükselş eğlmne greceğn (2009 sonu %6.3) ve 2010 sonunda %7.5-%8.5 sevyelerne yükseleceğn öngörüyoruz. Buna bağlı olarak Merkez Bankası nın önümüzdek aylarda faz ndrmlerne devam ederek fazler %6,5 e kadar çekeceğn, ancak 2010 da yenden faz arttırımlarına başlayableceğn düşünüyoruz. Büyüme: GSYĐH 2009 un knc çeyreğnde yıllık %7,0 daralarak üst üste üçüncü çeyrektr küçülmeye devam ett. Ancak bu daralma %8 cvarındak pyasa beklentsne göre daha yyd. Mevsmsellkten ve çalışılan gün etksnden arındırılmış ser de öncek dört çeyrektek %13 lük düşüşün ardından %7.1 çeyreklk artışa şaret edyor. GSMH nın detaylarına bakıldığında daralmanın gene özellkle özel sektör yatırımlarından kaynaklandığı, kamunun ve dış talebn poztf katkılarının se azaldığı görülüyor. Dğer yandan verg ndrmler sonucu ç tüketm artışı dkkat çekyor. Ancak tüketc ve reel sektör güven endeksler, otomobl satışları, kapaste kullanımı gb göstergelere bakıldığında verg ndrmler le sağlanan poztf momentumun Temmuz dan tbaren vme kaybettğ de görülüyor. Bu nedenle ekonomk toparlanmanın yavaş ve kademel olduğu (olacağı) görüşümüzü koruyoruz ve 2009 çn %6,3 lük GSYĐH daralma tahmnmz değştrmyoruz.2010 da se ekonomnn %3,8 büyüyeceğn tahmn edyoruz. Sabt Getrl Pyasalar: 2009 yılına %16.5 sevyelernde başlayan gösterge bono fazler, lk çeyreğ %14, knc çeyreğ %12 ve düşüşüne devam ederek 3. çeyreğde %8.50 düzeynden kapattıkdan sonra, IMF anlaşması ve Merkez Bankası nın fazler daha da ndreceğ beklentsyle yılın son çeyreğnde, düşüşene braz hız keserek devam edeblr. Yukarıda yazdığımız beklentler gerçekleşrse özellkle IMF anlaşması mzalanırsa, Hazne nn borç çevrmes rahatlayacağı ve Türkye nn kred notunun artma htmal doğacağı çn bono fazlern de br mktar daha düşüreblr. Ancak bz bu düşüşün kalıcı olableceğne nanmıyoruz. Önümüzdek br yıllık dönemde hazne nn yüklü borç ödemes olduğu ve verg gelrlernn azalmasından dolayı borçlanma mktarının daha da artacağı beklents pyasadak fazlern MB fonlama faznn oldukca üzernde kalmasını da berabernde getreblr. Dövz Pyasaları: 2009 üçüncü çeyrek dövz sepet bazında pek değşmese de, EUR nun USD karşı değer kazanmasıyla TL de USD a karşı değer kazanmıştır. Genel olarak gelen IMF anlaşması dedkoduları ve -aylık bazda- car fazla çıkması dövze satış getrrken, fazlerln özellkle mevduatın- düşmes de alış getrmel. Ancak özellkle yaz ayları olması nedenyle sepet bazında büyük br değşklk olmamıştır. Dünyada yaşanan kred krz yurtdışından fonlama htyacı yüksek olan Türk özel sektörünün dövz kred bulma mkanını azaltmakta, bu nedenle ç pyasaya yönelen alımlar dövz kurlarının kalıcı br şeklde düşmesn engellemektedr. Bu ödemelern özellkle yıl sonunda yoğunlaşması, IMF anlaşması olmadığı takdrde, bu düşük faz ortamınında etksyle, dövzde sert br zıplama yaşatablr. Hsse Sened Pyasası: Đknc çeyreğ 36,949 sevyesnden kapatan ĐMKB-100 endeks 3. çeyreğ 47,910 sevyesnden 29,6% yükselerek kapadı. Bu seyrde özellkle Dow Jones endeksnn 8,500 lü sevyelerden başlayan yukarı yönlü hareketnn dğer hsse sened 2
pyasalarınca da desteklenmesnn etks oldu. ABD de ve dünyada gelen büyüme datalarının poztf gelmes, bu dataların dğer datalarla da desteklenmes, bazı ülkelern resesyondan çıktığı kanaatnn oluşması da bu süreçte hsse sened pyasalarını destekleyen unsurlardı. Bu poztf gelşmelerle brlkte Dow Jones endeks 9,900 lü seyelere kadar çıkarken DAX endeks de 5,800 sevyelerne kadar yükselş yaşadı. Đçerde özellkle fazlern rekor sevyelere düşüşüyle brlkte bankacılık sektörü hakkındak beklentlern devamı endeks üstünde ağırlığı yüksek olan bankalardak hareketn devamını sağladı, bu olumlu beklentnn yurtdışındak olumlu seyr devam ettğ müddetçe korunması da söz konusu. Emta fyatlarında yaşanan yükselş hareketnn de devam ettğ ve lkdtenn de sürdürüldüğü gözönüne alındığında yükselş hareketnn sonlanması ya da trendn bozulması çn kısa vadede br neden gözükmüyor. Bu süreçte ABD de gelen blançoların ve dataların belrleyc etks olmaya devam edecektr. Pyasa koşullarında oluşan farklılıklara göre portföydek yatırım araçlarının ağırlığı, br grup artarken dğer azaltılmak suretyle dengelenerek fonun getr ve rsk oranı kontrol altında tutulmuştur. 2009 yılının üçüncü üç ayında fon porföyünün ortalama %31,60 ı hsse senetlernde, %36,22 s Devlet Tahvl ve Hazne Bonolarında, %25,23 ü Ters Repoda, %0.01 Bpp da %6,94 ü se mevduatta değerlendrlmştr. Cumhur GÜLENSOY Zeka BĐRMAN Tankut EREN Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes 3
AEGON EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI HĐSSE SENEDĐ EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU FON KURULU ÜÇÜNCÜ 3 AYLIK FAALĐYET RAPORU Bu rapor Aegon Emekllk ve Hayat A.Ş Gelr Amaçlı Hsse Sened Emekllk Yatırım Fonu nun 01.07.2009 30.09.2009 dönemne lşkn gelşmelern, Fon Kurulu tarafından hazırlanan faalyet raporunun, fonun br öncek dönemle karşılaştırmalı olarak hazırlanmış bağımsız denetmden geçmş yıllık fon blanço ve gelr tablolarının, bağımsız denetm raporunun, blanço tarh tbaryle fon portföy değer ve net varlık değer tablolarının katılımcılara sunulması amacıyla düzenlenmştr. Üçüncü üç aylık dönemde Đçtüzük te ve Đzahname de değşklk yapılmamıştır. Söz konusu daha evvel k dönemlerde yapılan değşklklere Şrketn merkez, acenteler ve www.aegon.com.tr stesnden ulaşılablr. Fon un Performans Ölçütü le karşılaştırmalı olarak verlen getr grafğne aşağıda yer verlmştr. FON PERFORMANSINA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER Fon-Performans Ölçütü Karşılaştırmalı Getr Grafğ: 35,00% ANE-AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş.DENGELİ EYF G e t r ( % ) 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% ANE Tarh PERFORMANS ÖLÇÜTÜ Ekonomk Program: IMF stand-by anlaşması le lgl beklentler hükümetn Gelr Đdares n özerkleştrmeyeceğn açıkça lan etmesyle azalmış da olsa, Đstanbul dak IMF-Dünya Bankası toplantıları sırasında çıkan IMF nn bu konuda ger adım attığı (atacağı) yönündek haberler, toplantıların ardından stand-by anlaşmasının (1,5 yıllık bekleyşn ardından) sonunda mzalanacağı beklentsn doğurdu. Hükümet yetkller olası br anlaşmanın da daha önce Eylül ortasında açıklanan orta vadel programı baz alacağını belrtyor. Hükümet bu program le 2010 dan tbaren tekrar artı büyümeye geçmey ve GSYĐH nın %6,5 ne ulaşan bütçe açığını kademel olarak düşürmey amaçlıyor. Hükümetn mal dsplne yönelk tedbrler alacağını 4
açıklamış olması pyasalar tarafından olumlu karşılandı. Pyasalar şmd bu yöndek uygulamaları takp edecek. Enflasyon: TÜFE enflasyonu, 2008 yılının Ekm ayında %12.0 sevyesn görmesnn ardından, TL nın cdd değer kaybına rağmen ç ve dış talebn cdd ölçüde daralması ve başta petrol olmak üzere emta fyatlarının gerlemesyle hızlı br düşüş sürecne grd ve Mayıs ayından ber de %5 l sevyelerde kalmaya devam edyor. Aynı dönemde çekrdek enflasyon göstergeler verg ndrmlernn de etksyle %2-3 lü sevyelere kadar gerled. Hzmet enflasyonundak düşüş de 6 puanı aştı. Ekm ayındak olumlu baz etksnn de yardımıyla enflasyonun br k ay daha %5 cvarında kalmaya devam etmesn beklyoruz. Bununla brlkte, olumlu baz etksnn ortadan kalkması, emta fyatlarındak artışlar ve ekonomk aktvtedek canlanmaya bağlı yenden artma eğlmne grmesn bekledğmz hzmet fyatlarına bağlı olarak enflasyonun Aralık ayı le brlkte yenden yükselş eğlmne greceğn (2009 sonu %6.3) ve 2010 sonunda %7.5-%8.5 sevyelerne yükseleceğn öngörüyoruz. Buna bağlı olarak Merkez Bankası nın önümüzdek aylarda faz ndrmlerne devam ederek fazler %6,5 e kadar çekeceğn, ancak 2010 da yenden faz arttırımlarına başlayableceğn düşünüyoruz. Büyüme: GSYĐH 2009 un knc çeyreğnde yıllık %7,0 daralarak üst üste üçüncü çeyrektr küçülmeye devam ett. Ancak bu daralma %8 cvarındak pyasa beklentsne göre daha yyd. Mevsmsellkten ve çalışılan gün etksnden arındırılmış ser de öncek dört çeyrektek %13 lük düşüşün ardından %7.1 çeyreklk artışa şaret edyor. GSMH nın detaylarına bakıldığında daralmanın gene özellkle özel sektör yatırımlarından kaynaklandığı, kamunun ve dış talebn poztf katkılarının se azaldığı görülüyor. Dğer yandan verg ndrmler sonucu ç tüketm artışı dkkat çekyor. Ancak tüketc ve reel sektör güven endeksler, otomobl satışları, kapaste kullanımı gb göstergelere bakıldığında verg ndrmler le sağlanan poztf momentumun Temmuz dan tbaren vme kaybettğ de görülüyor. Bu nedenle ekonomk toparlanmanın yavaş ve kademel olduğu (olacağı) görüşümüzü koruyoruz ve 2009 çn %6,3 lük GSYĐH daralma tahmnmz değştrmyoruz.2010 da se ekonomnn %3,8 büyüyeceğn tahmn edyoruz. Sabt Getrl Pyasalar: 2009 yılına %16.5 sevyelernde başlayan gösterge bono fazler, lk çeyreğ %14, knc çeyreğ %12 ve düşüşüne devam ederek 3. çeyreğde %8.50 düzeynden kapattıkdan sonra, IMF anlaşması ve Merkez Bankası nın fazler daha da ndreceğ beklentsyle yılın son çeyreğnde, düşüşene braz hız keserek devam edeblr. Yukarıda yazdığımız beklentler gerçekleşrse özellkle IMF anlaşması mzalanırsa, Hazne nn borç çevrmes rahatlayacağı ve Türkye nn kred notunun artma htmal doğacağı çn bono fazlern de br mktar daha düşüreblr. Ancak bz bu düşüşün kalıcı olableceğne nanmıyoruz. Önümüzdek br yıllık dönemde hazne nn yüklü borç ödemes olduğu ve verg gelrlernn azalmasından dolayı borçlanma mktarının daha da artacağı beklents pyasadak fazlern MB fonlama faznn oldukca üzernde kalmasını da berabernde getreblr. Dövz Pyasaları: 2009 üçüncü çeyrek dövz sepet bazında pek değşmese de, EUR nun USD karşı değer kazanmasıyla TL de USD a karşı değer kazanmıştır. Genel olarak gelen IMF anlaşması dedkoduları ve -aylık bazda- car fazla çıkması dövze satış getrrken, fazlerln özellkle mevduatın- düşmes de alış getrmel. Ancak özellkle yaz ayları olması nedenyle sepet bazında büyük br değşklk olmamıştır. Dünyada yaşanan kred krz yurtdışından fonlama htyacı yüksek olan Türk özel sektörünün dövz kred bulma mkanını azaltmakta, bu nedenle ç pyasaya yönelen alımlar dövz kurlarının kalıcı br şeklde düşmesn engellemektedr. Bu ödemelern özellkle yıl sonunda yoğunlaşması, IMF anlaşması olmadığı takdrde, bu düşük faz ortamınında etksyle, dövzde sert br zıplama yaşatablr. 5
Hsse Sened Pyasası: Đknc çeyreğ 36,949 sevyesnden kapatan ĐMKB-100 endeks 3. çeyreğ 47,910 sevyesnden 29,6% yükselerek kapadı. Bu seyrde özellkle Dow Jones endeksnn 8,500 lü sevyelerden başlayan yukarı yönlü hareketnn dğer hsse sened pyasalarınca da desteklenmesnn etks oldu. ABD de ve dünyada gelen büyüme datalarının poztf gelmes, bu dataların dğer datalarla da desteklenmes, bazı ülkelern resesyondan çıktığı kanaatnn oluşması da bu süreçte hsse sened pyasalarını destekleyen unsurlardı. Bu poztf gelşmelerle brlkte Dow Jones endeks 9,900 lü seyelere kadar çıkarken DAX endeks de 5,800 sevyelerne kadar yükselş yaşadı. Đçerde özellkle fazlern rekor sevyelere düşüşüyle brlkte bankacılık sektörü hakkındak beklentlern devamı endeks üstünde ağırlığı yüksek olan bankalardak hareketn devamını sağladı, bu olumlu beklentnn yurtdışındak olumlu seyr devam ettğ müddetçe korunması da söz konusu. Emta fyatlarında yaşanan yükselş hareketnn de devam ettğ ve lkdtenn de sürdürüldüğü gözönüne alındığında yükselş hareketnn sonlanması ya da trendn bozulması çn kısa vadede br neden gözükmüyor. Bu süreçte ABD de gelen blançoların ve dataların belrleyc etks olmaya devam edecektr. Pyasa koşullarında oluşan farklılıklara göre portföydek yatırım araçlarının ağırlığı, br grup artarken dğer azaltılmak suretyle dengelenerek fonun getr ve rsk oranı kontrol altında tutulmuştur. 2009 yılının üçüncü üç ayında, fon porföyünün ortalama %87,59 u hsse senetlernde, %12,10 u Ters Repoda ve %0,01 se BPP de değerlendrlmştr. Cumhur GÜLENSOY Zeka BĐRMAN Tankut EREN Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes 6
AEGON EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU FON KURULU ÜÇÜNCÜ 3 AYLIK FAALĐYET RAPORU Bu rapor Aegon Emekllk ve Hayat A.Ş Gelr Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları Emekllk Yatırım Fonu nun 01.07.2009 30.09.2009 dönemne lşkn gelşmelern, Fon Kurulu tarafından hazırlanan faalyet raporunun, fonun br öncek dönemle karşılaştırmalı olarak hazırlanmış bağımsız denetmden geçmş yıllık fon blanço ve gelr tablolarının, bağımsız denetm raporunun, blanço tarh tbaryle fon portföy değer ve net varlık değer tablolarının katılımcılara sunulması amacıyla düzenlenmştr. Üçüncü üç aylık dönemde Đçtüzük te ve Đzahname de değşklk yapılmamıştır. Söz konusu daha evvel k dönemlerde yapılan değşklklere Şrketn merkez, acenteler ve www.aegon.com.tr stesnden ulaşılablr. Fon un Performans Ölçütü le karşılaştırmalı olarak verlen getr grafğne aşağıda yer verlmştr. FON PERFORMANSINA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER Fon-Performans Ölçütü Karşılaştırmalı Getr Grafğ: G e t r ( % ) 15,00% 14,00% 13,00% 12,00% 11,00% 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% ANG-AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EYF ANG Tarh PERFORMANS ÖLÇÜTÜ Ekonomk Program: IMF stand-by anlaşması le lgl beklentler hükümetn Gelr Đdares n özerkleştrmeyeceğn açıkça lan etmesyle azalmış da olsa, Đstanbul dak IMF-Dünya Bankası toplantıları sırasında çıkan IMF nn bu konuda ger adım attığı (atacağı) yönündek haberler, toplantıların ardından stand-by anlaşmasının (1,5 yıllık bekleyşn ardından) sonunda mzalanacağı beklentsn doğurdu. Hükümet yetkller olası br anlaşmanın da daha önce Eylül ortasında açıklanan orta vadel programı baz alacağını belrtyor. Hükümet bu program le 2010 dan tbaren tekrar artı büyümeye geçmey ve GSYĐH nın %6,5 ne ulaşan bütçe açığını 7
kademel olarak düşürmey amaçlıyor. Hükümetn mal dsplne yönelk tedbrler alacağını açıklamış olması pyasalar tarafından olumlu karşılandı. Pyasalar şmd bu yöndek uygulamaları takp edecek. Enflasyon: TÜFE enflasyonu, 2008 yılının Ekm ayında %12.0 sevyesn görmesnn ardından, TL nın cdd değer kaybına rağmen ç ve dış talebn cdd ölçüde daralması ve başta petrol olmak üzere emta fyatlarının gerlemesyle hızlı br düşüş sürecne grd ve Mayıs ayından ber de %5 l sevyelerde kalmaya devam edyor. Aynı dönemde çekrdek enflasyon göstergeler verg ndrmlernn de etksyle %2-3 lü sevyelere kadar gerled. Hzmet enflasyonundak düşüş de 6 puanı aştı. Ekm ayındak olumlu baz etksnn de yardımıyla enflasyonun br k ay daha %5 cvarında kalmaya devam etmesn beklyoruz. Bununla brlkte, olumlu baz etksnn ortadan kalkması, emta fyatlarındak artışlar ve ekonomk aktvtedek canlanmaya bağlı yenden artma eğlmne grmesn bekledğmz hzmet fyatlarına bağlı olarak enflasyonun Aralık ayı le brlkte yenden yükselş eğlmne greceğn (2009 sonu %6.3) ve 2010 sonunda %7.5-%8.5 sevyelerne yükseleceğn öngörüyoruz. Buna bağlı olarak Merkez Bankası nın önümüzdek aylarda faz ndrmlerne devam ederek fazler %6,5 e kadar çekeceğn, ancak 2010 da yenden faz arttırımlarına başlayableceğn düşünüyoruz. Büyüme: GSYĐH 2009 un knc çeyreğnde yıllık %7,0 daralarak üst üste üçüncü çeyrektr küçülmeye devam ett. Ancak bu daralma %8 cvarındak pyasa beklentsne göre daha yyd. Mevsmsellkten ve çalışılan gün etksnden arındırılmış ser de öncek dört çeyrektek %13 lük düşüşün ardından %7.1 çeyreklk artışa şaret edyor. GSMH nın detaylarına bakıldığında daralmanın gene özellkle özel sektör yatırımlarından kaynaklandığı, kamunun ve dış talebn poztf katkılarının se azaldığı görülüyor. Dğer yandan verg ndrmler sonucu ç tüketm artışı dkkat çekyor. Ancak tüketc ve reel sektör güven endeksler, otomobl satışları, kapaste kullanımı gb göstergelere bakıldığında verg ndrmler le sağlanan poztf momentumun Temmuz dan tbaren vme kaybettğ de görülüyor. Bu nedenle ekonomk toparlanmanın yavaş ve kademel olduğu (olacağı) görüşümüzü koruyoruz ve 2009 çn %6,3 lük GSYĐH daralma tahmnmz değştrmyoruz.2010 da se ekonomnn %3,8 büyüyeceğn tahmn edyoruz. Sabt Getrl Pyasalar: 2009 yılına %16.5 sevyelernde başlayan gösterge bono fazler, lk çeyreğ %14, knc çeyreğ %12 ve düşüşüne devam ederek 3. çeyreğde %8.50 düzeynden kapattıkdan sonra, IMF anlaşması ve Merkez Bankası nın fazler daha da ndreceğ beklentsyle yılın son çeyreğnde, düşüşene braz hız keserek devam edeblr. Yukarıda yazdığımız beklentler gerçekleşrse özellkle IMF anlaşması mzalanırsa, Hazne nn borç çevrmes rahatlayacağı ve Türkye nn kred notunun artma htmal doğacağı çn bono fazlern de br mktar daha düşüreblr. Ancak bz bu düşüşün kalıcı olableceğne nanmıyoruz. Önümüzdek br yıllık dönemde hazne nn yüklü borç ödemes olduğu ve verg gelrlernn azalmasından dolayı borçlanma mktarının daha da artacağı beklents pyasadak fazlern MB fonlama faznn oldukca üzernde kalmasını da berabernde getreblr. Dövz Pyasaları: 2009 üçüncü çeyrek dövz sepet bazında pek değşmese de, EUR nun USD karşı değer kazanmasıyla TL de USD a karşı değer kazanmıştır. Genel olarak gelen IMF anlaşması dedkoduları ve -aylık bazda- car fazla çıkması dövze satış getrrken, fazlerln özellkle mevduatın- düşmes de alış getrmel. Ancak özellkle yaz ayları olması nedenyle sepet bazında büyük br değşklk olmamıştır. Dünyada yaşanan kred krz yurtdışından fonlama htyacı yüksek olan Türk özel sektörünün dövz kred bulma mkanını azaltmakta, bu nedenle ç pyasaya yönelen alımlar dövz kurlarının kalıcı br şeklde düşmesn engellemektedr. Bu ödemelern özellkle yıl sonunda yoğunlaşması, IMF anlaşması olmadığı takdrde, bu düşük faz ortamınında etksyle, dövzde sert br zıplama yaşatablr. 8
Hsse Sened Pyasası: Đknc çeyreğ 36,949 sevyesnden kapatan ĐMKB-100 endeks 3. çeyreğ 47,910 sevyesnden 29,6% yükselerek kapadı. Bu seyrde özellkle Dow Jones endeksnn 8,500 lü sevyelerden başlayan yukarı yönlü hareketnn dğer hsse sened pyasalarınca da desteklenmesnn etks oldu. ABD de ve dünyada gelen büyüme datalarının poztf gelmes, bu dataların dğer datalarla da desteklenmes, bazı ülkelern resesyondan çıktığı kanaatnn oluşması da bu süreçte hsse sened pyasalarını destekleyen unsurlardı. Bu poztf gelşmelerle brlkte Dow Jones endeks 9,900 lü seyelere kadar çıkarken DAX endeks de 5,800 sevyelerne kadar yükselş yaşadı. Đçerde özellkle fazlern rekor sevyelere düşüşüyle brlkte bankacılık sektörü hakkındak beklentlern devamı endeks üstünde ağırlığı yüksek olan bankalardak hareketn devamını sağladı, bu olumlu beklentnn yurtdışındak olumlu seyr devam ettğ müddetçe korunması da söz konusu. Emta fyatlarında yaşanan yükselş hareketnn de devam ettğ ve lkdtenn de sürdürüldüğü gözönüne alındığında yükselş hareketnn sonlanması ya da trendn bozulması çn kısa vadede br neden gözükmüyor. Bu süreçte ABD de gelen blançoların ve dataların belrleyc etks olmaya devam edecektr. Pyasa koşullarında oluşan farklılıklara göre portföydek yatırım araçlarının ağırlığı, br grup artarken dğer azaltılmak suretyle dengelenerek fonun getr ve rsk oranı kontrol altında tutulmuştur. 2009 yılının üçüncü üç ayında fon porföyünün ortalama %83,07 s Hazne Bonosu ve Devlet Tahvlnde, %9,99 u Ters Repoda, %6,94 se Vadel mevduatta değerlendrlmştr. Cumhur GÜLENSOY Zeka BĐRMAN Tankut EREN Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes 9
AEGON EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. PARA PĐYASASI LĐKĐT KAMU EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU FON KURULU ÜÇÜNCÜ 3 AYLIK FAALĐYET RAPORU Bu rapor Aegon Emekllk ve Hayat A.Ş Para Pyasası Lkt Kamu Emekllk Yatırım Fonu nun 01.07.2009 30.09.2009 dönemne lşkn gelşmelern, Fon Kurulu tarafından hazırlanan faalyet raporunun, fonun br öncek dönemle karşılaştırmalı olarak hazırlanmış bağımsız denetmden geçmş yıllık fon blanço ve gelr tablolarının, bağımsız denetm raporunun, blanço tarh tbaryle fon portföy değer ve net varlık değer tablolarının katılımcılara sunulması amacıyla düzenlenmştr. Üçüncü üç aylık dönemde Đçtüzük te ve Đzahname de değşklk yapılmamıştır. Söz konusu daha evvel k dönemlerde yapılan değşklklere Şrketn merkez, acenteler ve www.aegon.com.tr stesnden ulaşılablr. Fon un Performans Ölçütü le karşılaştırmalı olarak verlen getr grafğne aşağıda yer verlmştr. FON PERFORMANSINA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER Fon-Performans Ölçütü Karşılaştırmalı Getr Grafğ: G e t r ( % ) 10,00% 9,50% 9,00% 8,50% 8,00% 7,50% 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% ANK-AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş.LİKİT KAMU EYF ANK Tarh PERFORMANS ÖLÇÜTÜ Ekonomk Program: IMF stand-by anlaşması le lgl beklentler hükümetn Gelr Đdares n özerkleştrmeyeceğn açıkça lan etmesyle azalmış da olsa, Đstanbul dak IMF-Dünya Bankası toplantıları sırasında çıkan IMF nn bu konuda ger adım attığı (atacağı) yönündek haberler, toplantıların ardından stand-by anlaşmasının (1,5 yıllık bekleyşn ardından) sonunda mzalanacağı beklentsn doğurdu. Hükümet yetkller olası br anlaşmanın da daha önce Eylül ortasında açıklanan orta vadel programı baz alacağını belrtyor. Hükümet bu program le 2010 dan tbaren tekrar artı büyümeye geçmey ve GSYĐH nın %6,5 ne ulaşan bütçe açığını 10
kademel olarak düşürmey amaçlıyor. Hükümetn mal dsplne yönelk tedbrler alacağını açıklamış olması pyasalar tarafından olumlu karşılandı. Pyasalar şmd bu yöndek uygulamaları takp edecek. Enflasyon: TÜFE enflasyonu, 2008 yılının Ekm ayında %12.0 sevyesn görmesnn ardından, TL nın cdd değer kaybına rağmen ç ve dış talebn cdd ölçüde daralması ve başta petrol olmak üzere emta fyatlarının gerlemesyle hızlı br düşüş sürecne grd ve Mayıs ayından ber de %5 l sevyelerde kalmaya devam edyor. Aynı dönemde çekrdek enflasyon göstergeler verg ndrmlernn de etksyle %2-3 lü sevyelere kadar gerled. Hzmet enflasyonundak düşüş de 6 puanı aştı. Ekm ayındak olumlu baz etksnn de yardımıyla enflasyonun br k ay daha %5 cvarında kalmaya devam etmesn beklyoruz. Bununla brlkte, olumlu baz etksnn ortadan kalkması, emta fyatlarındak artışlar ve ekonomk aktvtedek canlanmaya bağlı yenden artma eğlmne grmesn bekledğmz hzmet fyatlarına bağlı olarak enflasyonun Aralık ayı le brlkte yenden yükselş eğlmne greceğn (2009 sonu %6.3) ve 2010 sonunda %7.5-%8.5 sevyelerne yükseleceğn öngörüyoruz. Buna bağlı olarak Merkez Bankası nın önümüzdek aylarda faz ndrmlerne devam ederek fazler %6,5 e kadar çekeceğn, ancak 2010 da yenden faz arttırımlarına başlayableceğn düşünüyoruz. Büyüme: GSYĐH 2009 un knc çeyreğnde yıllık %7,0 daralarak üst üste üçüncü çeyrektr küçülmeye devam ett. Ancak bu daralma %8 cvarındak pyasa beklentsne göre daha yyd. Mevsmsellkten ve çalışılan gün etksnden arındırılmış ser de öncek dört çeyrektek %13 lük düşüşün ardından %7.1 çeyreklk artışa şaret edyor. GSMH nın detaylarına bakıldığında daralmanın gene özellkle özel sektör yatırımlarından kaynaklandığı, kamunun ve dış talebn poztf katkılarının se azaldığı görülüyor. Dğer yandan verg ndrmler sonucu ç tüketm artışı dkkat çekyor. Ancak tüketc ve reel sektör güven endeksler, otomobl satışları, kapaste kullanımı gb göstergelere bakıldığında verg ndrmler le sağlanan poztf momentumun Temmuz dan tbaren vme kaybettğ de görülüyor. Bu nedenle ekonomk toparlanmanın yavaş ve kademel olduğu (olacağı) görüşümüzü koruyoruz ve 2009 çn %6,3 lük GSYĐH daralma tahmnmz değştrmyoruz.2010 da se ekonomnn %3,8 büyüyeceğn tahmn edyoruz. Sabt Getrl Pyasalar: 2009 yılına %16.5 sevyelernde başlayan gösterge bono fazler, lk çeyreğ %14, knc çeyreğ %12 ve düşüşüne devam ederek 3. çeyreğde %8.50 düzeynden kapattıkdan sonra, IMF anlaşması ve Merkez Bankası nın fazler daha da ndreceğ beklentsyle yılın son çeyreğnde, düşüşene braz hız keserek devam edeblr. Yukarıda yazdığımız beklentler gerçekleşrse özellkle IMF anlaşması mzalanırsa, Hazne nn borç çevrmes rahatlayacağı ve Türkye nn kred notunun artma htmal doğacağı çn bono fazlern de br mktar daha düşüreblr. Ancak bz bu düşüşün kalıcı olableceğne nanmıyoruz. Önümüzdek br yıllık dönemde hazne nn yüklü borç ödemes olduğu ve verg gelrlernn azalmasından dolayı borçlanma mktarının daha da artacağı beklents pyasadak fazlern MB fonlama faznn oldukca üzernde kalmasını da berabernde getreblr. Dövz Pyasaları: 2009 üçüncü çeyrek dövz sepet bazında pek değşmese de, EUR nun USD karşı değer kazanmasıyla TL de USD a karşı değer kazanmıştır. Genel olarak gelen IMF anlaşması dedkoduları ve -aylık bazda- car fazla çıkması dövze satış getrrken, fazlerln özellkle mevduatın- düşmes de alış getrmel. Ancak özellkle yaz ayları olması nedenyle sepet bazında büyük br değşklk olmamıştır. Dünyada yaşanan kred krz yurtdışından fonlama htyacı yüksek olan Türk özel sektörünün dövz kred bulma mkanını azaltmakta, bu nedenle ç pyasaya yönelen alımlar dövz kurlarının kalıcı br şeklde düşmesn engellemektedr. Bu ödemelern özellkle yıl sonunda yoğunlaşması, IMF anlaşması olmadığı takdrde, bu düşük faz ortamınında etksyle, dövzde sert br zıplama yaşatablr. 11
Hsse Sened Pyasası: Đknc çeyreğ 36,949 sevyesnden kapatan ĐMKB-100 endeks 3. çeyreğ 47,910 sevyesnden 29,6% yükselerek kapadı. Bu seyrde özellkle Dow Jones endeksnn 8,500 lü sevyelerden başlayan yukarı yönlü hareketnn dğer hsse sened pyasalarınca da desteklenmesnn etks oldu. ABD de ve dünyada gelen büyüme datalarının poztf gelmes, bu dataların dğer datalarla da desteklenmes, bazı ülkelern resesyondan çıktığı kanaatnn oluşması da bu süreçte hsse sened pyasalarını destekleyen unsurlardı. Bu poztf gelşmelerle brlkte Dow Jones endeks 9,900 lü seyelere kadar çıkarken DAX endeks de 5,800 sevyelerne kadar yükselş yaşadı. Đçerde özellkle fazlern rekor sevyelere düşüşüyle brlkte bankacılık sektörü hakkındak beklentlern devamı endeks üstünde ağırlığı yüksek olan bankalardak hareketn devamını sağladı, bu olumlu beklentnn yurtdışındak olumlu seyr devam ettğ müddetçe korunması da söz konusu. Emta fyatlarında yaşanan yükselş hareketnn de devam ettğ ve lkdtenn de sürdürüldüğü gözönüne alındığında yükselş hareketnn sonlanması ya da trendn bozulması çn kısa vadede br neden gözükmüyor. Bu süreçte ABD de gelen blançoların ve dataların belrleyc etks olmaya devam edecektr. Pyasa koşullarında oluşan farklılıklara göre portföydek yatırım araçlarının ağırlığı, br grup artarken dğer azaltılmak suretyle dengelenerek fonun getr ve rsk oranı kontrol altında tutulmuştur. 2009 yılının üçüncü üç ayında fon porföyünün ortalama %30,25 Hazne Bonosu ve Devlet Tahvlnde, %62,58 Ters Repoda, %0,0,21 BPP de ve %6,96 s mevduatta değerlendrlmştr. Cumhur GÜLENSOY Zeka BĐRMAN Tankut EREN Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes 12
AEGON EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU FON KURULU ÜÇÜNCÜ 3 AYLIK FAALĐYET RAPORU Bu rapor Aegon Emekllk ve Hayat A.Ş Gelr Amaçlı Uluslararası Borçlanma Araçları Emekllk Yatırım Fonu nun 01.07.2009 30.09.2009 dönemne lşkn gelşmelern, Fon Kurulu tarafından hazırlanan faalyet raporunun, fonun br öncek dönemle karşılaştırmalı olarak hazırlanmış bağımsız denetmden geçmş yıllık fon blanço ve gelr tablolarının, bağımsız denetm raporunun, blanço tarh tbaryle fon portföy değer ve net varlık değer tablolarının katılımcılara sunulması amacıyla düzenlenmştr. Üçüncü üç aylık dönemde Đçtüzük te ve Đzahname de değşklk yapılmamıştır. Söz konusu daha evvel k dönemlerde yapılan değşklklere Şrketn merkez, acenteler ve www.aegon.com.tr stesnden ulaşılablr. Fon un Performans Ölçütü le karşılaştırmalı olarak verlen getr grafğne aşağıda yer verlmştr. FON PERFORMANSINA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER Fon-Performans Ölçütü Karşılaştırmalı Getr Grafğ: 3,00% ANU-AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EYF G e t r ( 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% % -3,00% ) -4,00% -5,00% ANU Tarh PERFORMANS ÖLÇÜTÜ Ekonomk Program: IMF stand-by anlaşması le lgl beklentler hükümetn Gelr Đdares n özerkleştrmeyeceğn açıkça lan etmesyle azalmış da olsa, Đstanbul dak IMF-Dünya Bankası toplantıları sırasında çıkan IMF nn bu konuda ger adım attığı (atacağı) yönündek haberler, toplantıların ardından stand-by anlaşmasının (1,5 yıllık bekleyşn ardından) sonunda mzalanacağı beklentsn doğurdu. Hükümet yetkller olası br anlaşmanın da daha önce Eylül ortasında açıklanan orta vadel programı baz alacağını belrtyor. Hükümet bu program le 13
2010 dan tbaren tekrar artı büyümeye geçmey ve GSYĐH nın %6,5 ne ulaşan bütçe açığını kademel olarak düşürmey amaçlıyor. Hükümetn mal dsplne yönelk tedbrler alacağını açıklamış olması pyasalar tarafından olumlu karşılandı. Pyasalar şmd bu yöndek uygulamaları takp edecek. Enflasyon: TÜFE enflasyonu, 2008 yılının Ekm ayında %12.0 sevyesn görmesnn ardından, TL nın cdd değer kaybına rağmen ç ve dış talebn cdd ölçüde daralması ve başta petrol olmak üzere emta fyatlarının gerlemesyle hızlı br düşüş sürecne grd ve Mayıs ayından ber de %5 l sevyelerde kalmaya devam edyor. Aynı dönemde çekrdek enflasyon göstergeler verg ndrmlernn de etksyle %2-3 lü sevyelere kadar gerled. Hzmet enflasyonundak düşüş de 6 puanı aştı. Ekm ayındak olumlu baz etksnn de yardımıyla enflasyonun br k ay daha %5 cvarında kalmaya devam etmesn beklyoruz. Bununla brlkte, olumlu baz etksnn ortadan kalkması, emta fyatlarındak artışlar ve ekonomk aktvtedek canlanmaya bağlı yenden artma eğlmne grmesn bekledğmz hzmet fyatlarına bağlı olarak enflasyonun Aralık ayı le brlkte yenden yükselş eğlmne greceğn (2009 sonu %6.3) ve 2010 sonunda %7.5-%8.5 sevyelerne yükseleceğn öngörüyoruz. Buna bağlı olarak Merkez Bankası nın önümüzdek aylarda faz ndrmlerne devam ederek fazler %6,5 e kadar çekeceğn, ancak 2010 da yenden faz arttırımlarına başlayableceğn düşünüyoruz. Büyüme: GSYĐH 2009 un knc çeyreğnde yıllık %7,0 daralarak üst üste üçüncü çeyrektr küçülmeye devam ett. Ancak bu daralma %8 cvarındak pyasa beklentsne göre daha yyd. Mevsmsellkten ve çalışılan gün etksnden arındırılmış ser de öncek dört çeyrektek %13 lük düşüşün ardından %7.1 çeyreklk artışa şaret edyor. GSMH nın detaylarına bakıldığında daralmanın gene özellkle özel sektör yatırımlarından kaynaklandığı, kamunun ve dış talebn poztf katkılarının se azaldığı görülüyor. Dğer yandan verg ndrmler sonucu ç tüketm artışı dkkat çekyor. Ancak tüketc ve reel sektör güven endeksler, otomobl satışları, kapaste kullanımı gb göstergelere bakıldığında verg ndrmler le sağlanan poztf momentumun Temmuz dan tbaren vme kaybettğ de görülüyor. Bu nedenle ekonomk toparlanmanın yavaş ve kademel olduğu (olacağı) görüşümüzü koruyoruz ve 2009 çn %6,3 lük GSYĐH daralma tahmnmz değştrmyoruz.2010 da se ekonomnn %3,8 büyüyeceğn tahmn edyoruz. Sabt Getrl Pyasalar: 2009 yılına %16.5 sevyelernde başlayan gösterge bono fazler, lk çeyreğ %14, knc çeyreğ %12 ve düşüşüne devam ederek 3. çeyreğde %8.50 düzeynden kapattıkdan sonra, IMF anlaşması ve Merkez Bankası nın fazler daha da ndreceğ beklentsyle yılın son çeyreğnde, düşüşene braz hız keserek devam edeblr. Yukarıda yazdığımız beklentler gerçekleşrse özellkle IMF anlaşması mzalanırsa, Hazne nn borç çevrmes rahatlayacağı ve Türkye nn kred notunun artma htmal doğacağı çn bono fazlern de br mktar daha düşüreblr. Ancak bz bu düşüşün kalıcı olableceğne nanmıyoruz. Önümüzdek br yıllık dönemde hazne nn yüklü borç ödemes olduğu ve verg gelrlernn azalmasından dolayı borçlanma mktarının daha da artacağı beklents pyasadak fazlern MB fonlama faznn oldukca üzernde kalmasını da berabernde getreblr. Dövz Pyasaları: 2009 üçüncü çeyrek dövz sepet bazında pek değşmese de, EUR nun USD karşı değer kazanmasıyla TL de USD a karşı değer kazanmıştır. Genel olarak gelen IMF anlaşması dedkoduları ve -aylık bazda- car fazla çıkması dövze satış getrrken, fazlerln özellkle mevduatın- düşmes de alış getrmel. Ancak özellkle yaz ayları olması nedenyle sepet bazında büyük br değşklk olmamıştır. Dünyada yaşanan kred krz yurtdışından fonlama htyacı yüksek olan Türk özel sektörünün dövz kred bulma mkanını azaltmakta, bu nedenle ç pyasaya yönelen alımlar dövz kurlarının kalıcı br şeklde düşmesn engellemektedr. Bu ödemelern özellkle yıl sonunda yoğunlaşması, IMF anlaşması olmadığı takdrde, bu düşük faz ortamınında etksyle, dövzde sert br zıplama yaşatablr. 14
Hsse Sened Pyasası: Đknc çeyreğ 36,949 sevyesnden kapatan ĐMKB-100 endeks 3. çeyreğ 47,910 sevyesnden 29,6% yükselerek kapadı. Bu seyrde özellkle Dow Jones endeksnn 8,500 lü sevyelerden başlayan yukarı yönlü hareketnn dğer hsse sened pyasalarınca da desteklenmesnn etks oldu. ABD de ve dünyada gelen büyüme datalarının poztf gelmes, bu dataların dğer datalarla da desteklenmes, bazı ülkelern resesyondan çıktığı kanaatnn oluşması da bu süreçte hsse sened pyasalarını destekleyen unsurlardı. Bu poztf gelşmelerle brlkte Dow Jones endeks 9,900 lü seyelere kadar çıkarken DAX endeks de 5,800 sevyelerne kadar yükselş yaşadı. Đçerde özellkle fazlern rekor sevyelere düşüşüyle brlkte bankacılık sektörü hakkındak beklentlern devamı endeks üstünde ağırlığı yüksek olan bankalardak hareketn devamını sağladı, bu olumlu beklentnn yurtdışındak olumlu seyr devam ettğ müddetçe korunması da söz konusu. Emta fyatlarında yaşanan yükselş hareketnn de devam ettğ ve lkdtenn de sürdürüldüğü gözönüne alındığında yükselş hareketnn sonlanması ya da trendn bozulması çn kısa vadede br neden gözükmüyor. Bu süreçte ABD de gelen blançoların ve dataların belrleyc etks olmaya devam edecektr. Pyasa koşullarında oluşan farklılıklara göre portföydek yatırım araçlarının ağırlığı, br grup artarken dğer azaltılmak suretyle dengelenerek fonun getr ve rsk oranı kontrol altında tutulmuştur. 2009 yılının lk üç ayında fon porföyünün ortalama %96,75 Yabancı Borçlanma Senetlernde, %3,25 se Ters Repoda değerlendrlmştr. Cumhur GÜLENSOY Zeka BĐRMAN Tankut EREN Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes Fon Kurulu Üyes 15