17 Aralık 2014 Pamuk Piyasası Haftalık Temel/Teknik Görünüm Pamuk fiyatları küresel çapta stokların fazlalığı ve yüksek üretim seviyesi sebebiyle 20 Kasım günü en son Eylül 2009 da görülen düşük seviye olan 57.84 sent seviyesini test etmişti. Ardından gelen tepki alımlarıyla 61.25 sent seviyesine kadar yükseliş göstermiş olsa da tarihi düşük seviyelere yakın seyrine devam ediyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi bu sezon için küresel pamuk üretimini 26.22 milyon ton, küresel tüketimi ise 24.40 milyon ton olarak tahmin ediyor. Geçtiğimiz sezon 19.82 milyon ton olan sezon sonu stoklarının ise bu durumda 21.64 milyon tona ulaşması bekleniyor. UPDK ne göre bu sene 24.4 milyon ton olan küresel stoklar 2019 a kadar 26.6 milyon tona ulaşacak. Önümüzdeki yıllarda stoklarda yüksek artış beklentisi var. Dünya pamuk ticareti hacminin ise bu sezon 1 milyon ton düşüş göstererek 7.9 milyon ton seviyesinde gerçekleşmesi tahmin ediliyor. Düşüşün sebebi büyük oranda Çin in uyguladığı ithalat kotası. Artan ekim alanlarına rağmen üretimdeki yataylığın sebebi verimlilik oranında beklenen düşüklük olmalı. Geçtiğimiz haftalarda düşük fiyatlar üzerine yorum yapan Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi Başkanı Jose Sette ye göre düşük fiyatlar bazı çiftçileri pamuk ekmekten vazgeçirebilir. Dolayısıyla uzun vadede düşük fiyatların pamuk talebini arttırması mümkün olabilir. 2010 senesinden beri artış gösteren stokların yüksek seviyelerde kalmaya devam edeceği ve talebin arz fazlasını karşılayamayacağı yönündeki beklenti sebebiyle pamuk fiyatlarında aşağı yönlü baskı devam ediyor. Üretim ve verimlilik seviyesinde düşüklük görülmesi durumunda fiyatlarda kısa vadede artış görülebilir. Çin in yeni politikaları da pamuk piyasasını ve ithalat/ihracat dengelerini etkiliyor. Çin in İthalat Poliçesi ve Pamuk Piyasası na Etkisi: Çin in bu sezon uygulamaya başladığı yeni politikası etkisini rakamsal olarak da göstermeye başlıyor. Dünya nın en büyük pamuk üreticisi olan Çin de Kasım ayında pamuk ithalatı 92,100 ton olarak kaydedildi. Bu veri bir önceki yılın kasım ayından %46.8 oranında düşük. 2014 senesi ilk 11 ayın toplam pamuk ithalatı ise 2.18 milyon ton olarak kaydedildi. Çin de bu sezon pamuk tüketimde artış bekleniyor olmasına rağmen, talebin stoklardan ve yerel üretim ile karşılanması beklendiğinden bu yeni politika sebebiyle küresel pamuk ticareti hacminde ve Çin in stoklarında azalma, pamuk fiyatlarında da düşüş bekleniyor. Küresel pamuk stoklarının %50 sini elinde bulunduran Çin in 2010 dan beri yerel üreticiden pamuk satın alarak stoklarını altıya katlamış, aynı zamanda da stokların kullanıma oranı rasyosu tarihi yüksek seviyeleri görerek %182 seviyesine kadar yükselmişti.
Çin in pamuk ithalatı 2011/2012 sezonunda pik yapışından beri düşüyor olmasına rağmen yüksek seviyelerde idi. 2015 yılında pamuk ithalat kotalarını 894 bin ton ile sınırlayacak olan Çin de stokların kullanıma oranı %169 seviyesine geriledi ancak stoklar hala yüksek seviyelerde (ABD Tarım Bakanlığına göre 62.65 milyon balya). Stoklarda ve Stokların Kullanıma Oranı nda aynı oranda artış görülmesi tüketimde artışın kayda değer olmadığını kanıtlıyor. Çin de 2010/2011 sezonundan beri düşmekte olan pamuk tüketiminin bu sezon artması bekleniyor, ancak ithalat kotaları sebebiyle bu durum ABD ve Hindistan da pamuk ihracatını azaltabilir. Grafik 1: Stokların Kullanıma Oranı ve Stoklar Grafik 2: Çin de Pamuk İthalatı Pamuk dünya fiber kullanımının yaklaşık %35 ini oluşturan bir hammadde. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre 2014-2015 sezonunda global ticaret hacmi de %12 azalarak 7.9 milyon tona düşecek. 2012/2013 sezonunda rekor seviyede (46.2 milyon balya) ve 2013/2014 senesinde 40.7 milyon balya olan küresel toplam pamuk ithalatı ABD Tarım Bakanlığı tarafından 2014/2015 sezonunda 34.4 milyon balya olarak tahmin ediliyor. Çin in ithalat kotalarının önemli pamuk ihracatçısı ülkeler üzerinde farklı etkileri olması bekleniyor. Geçtiğimiz sezon Çin in ithalatının %80 inden fazlasını oluşturan ABD, Hindistan, Avustralya, Özbekistan ve Brezilya da ihracatta azalma bekleniyor, ancak tabi ki farklı miktarlarda. Çin geçtiğimiz sezonlarda stokta bulundurmak üzere kendi yerel pamuğuna alternatif olarak Hindistan dan pamuk satın almıştı. Yeni politikalar ile Hindistan ın ihracatının %50 azalması ve 5 milyon balya civarı olması bekleniyor. Bu durumdan Hindistan da stoklar artacaktır. İhracatının üçte ikisini Çin e yapan Avustralya da ise %40 lık bir azalma bekleniyor. Brezilya, Çin e ihracat marketi olarak en az bağımlı olan ülke olduğundan, ihracatlarında sert düşüş beklenmiyor, sadece Çin e azalacak olan ihracat sebebiyle farklı ülkelere yapılan ihracatta artış bekleniyor. Son üç sezondur ihracatı artmakta olan ve dünyanın lider pamuk ihracatçısı olan ABD nin ise geçtiğimiz sezon 10.5 milyon balya olan ihracatının bu sezon 10 milyon balya olması bekleniyor.
Çin in politikası dünya pamuk ticaretinin dengelerini değiştiriyor, hem ticaret hacmini azaltırken, hem de pamuk fiyatlarını aşağı yönlü baskılamaya devam ediyor. Hindistan ve Avustralya da pamuk ihracatının azalması beklenirken, stokları azaltmayı hedefleyen Çin in bu sezon pamuk ihraç edebileceği düşünülüyor. Tahminlere göre son iki sezondur pamuk ihracatı yapmayan Çin bu sezon ise 0.1 milyon balya pamuk ihracatı yapması bekleniyor. Çin arz fazlası sorununa hem pamuk satarak hem de limitli pamuk alarak çözüm bulmayı planlıyor. Çin de üretilen pamuğun küresel piyasadaki fiyatını gösteren CC Index ve küresel pamuk fiyatlarını gösteren A Index karşılaştırıldığında Çin de üretilen pamuk fiyatlarının küresel fiyatların üzerinde olduğunu görüyoruz. Grafik 3: CC Index ve A Index Pamuk piyasasına politikalarıyla yön veren Çin de geçtiğimiz hafta HSBC İmalat PMI beklentiler altında ve 50 seviyesinin de altında açıklandı. Beklenti 49.5 seviyesinde idi ve 50 nin altındaki veriler ekonomik aktiviteye dair yavaşlama belirtisi olarak kabul ediliyor. Geçtiğimiz haftada ABD, Çin ve Hindistan ın ekonomik takvimlerine bakacak olursak; Çin de ihracat %7.9 luk beklentinin altında %4.7 olarak gerçekleşti, ithalat ise %3.5 lik artış beklentisinin altında %6.7 gerileme kaydetti. Çin de TÜFE de ise gerileme görüldü ve TÜFE aylık bazda %0.1 lik beklentinin altında %-0.2, yıllık bazda ise %1.6 lık beklentinin altında %1.4 olarak gerçekleşti. Çin de Sanayi Üretimi Asya-Pasifik Ekonomik İşbirliği forumu sırasında kirliliği engellemek amacıyla kapatılan fabrikalar sebebiyle Kasım ayında beklentiler altında artış gösterdi. Perakende Satışlar ise beklentiler üzerinde idi. Hindistan da ise Sanayi Üretimi piyasa beklentilerinin altında %4.2 lik daralma gösterirken, İmalat Üretimi de beklenmedik şekilde %7.60 azaldı. Hindistan ın ihracatı 0.13 milyar düşüş gösterirken, ithalat ise 3.38 milyar arttı ve ticaret açığı 17 milyar rupee olarak kaydedildi. I
ABD de ise geçtiğimiz hafta haftalık Perakende Satışlar, ÜFE, Kapasite Kullanım Oranı, Sanayi Üretimi ve İmalat Üretimi verileri takip edildi. Perakende Satışlar verileri olumlu iken, aylık bazda ÜFE ve Çekirdek ÜFE beklentilerin altında geldi. Perakende Satışlar aylık bazda %0.4 lük beklentinin üzerinde %0.7 olarak, Çekirdek Perakende Satışlar ise %0.1 lik beklentinin üzerinde %0.5 olarak gerçekleşti. ÜFE ise aylık bazda %-0.1 yerine %-0.2, Çekirdek ÜFE ise aylık bazda %0.1 yerine %0.0 olarak gerçekleşti. ABD de Sanayi Üretimi, İmalat Üretimi ve Kapasite Kullanım Oranı beklentiler üzerinde geldi ve ekonomik aktiviteye dair olumlu kaydedildi. Önümüzdeki hafta pamuk piyasasının önemli oyuncularının ekonomik takvimlerine bakacak olursak, bugün ABD de FOMC Toplantısı ve Yellen ın konuşması, sonrasında TÜFE verileri, Hizmetler PMI, Üçüncü Çeyrek Büyüme verisi, Dayanıklı Malların Siparişleri ve Çekirdek PCE Fiyat Listesi verileri açıklanacak. Gayrimenkul sektörüne dair problemlerle boğuşan Çin de ise Konut Fiyatları verisi açıklanacak. Haftanın Ekonomik Takvimi: Tarih Veri Önem Seviyesi Beklenti Önceki 17.12.2014 ABD Çekirdek CPI (Yıllık) (Kas) Orta 1.7% 1.8% 17.12.2014 ABD Çekirdek CPI (Aylık) (Kas) Yüksek 0.1% 0.2% 17.12.2014 ABD CPI (Yıllık) (Kas) Düşük 1.6% 1.7% 17.12.2014 ABD CPI (Aylık) (Kas) -0.1% 17.12.2014 FOMC Toplantısı ve Yellen'ın Konuşması Yüksek 18.12.2014 Çin Konut Fiyatları (Yıllık) (Kas) Düşük -2.6% 18.12.2014 ABD Hizmetler PMI Orta 56,60% 56,2 18.12.2014 ABD Philadelphia FED İmalat Listesi Yüksek 25,4 40,8 22.12.2014 ABD Şuan ki Ev Satışları (Kas) Yüksek 5.23M 5.26M 22.12.2014 ABD Mevcut Konut Satışları (Aylık) (Kas) Orta 0.3% 1.5% 23.12.2014 ABD Çekirdek Dayanıklı Malların Siparişleri (Aylık) (Kas) Yüksek 0.7% -1.1% 23.12.2014 ABD Dayanıklı Malları Siparişleri (Aylık) (Kas) Orta 2.3% 0.3% 23.12.2014 ABD GDP (çeyreklik) (3. Çeyrek) Yüksek 4.2% 3.9% 23.12.2014 ABD Çekirdek PCE Fiyat Listesi (Aylık) (Kas) Orta 0.1% 0.2% 23.12.2014 ABD Yeni Ev Satışları (Kas) Yüksek 470K 458K 23.12.2014 ABD Kişisel Gider (Aylık) (Kas) Orta 0.5% 0.2%
Sonuç olarak, dünya genelinde üretimin ve stokların fazlalığı ve Çin in global piyasaya yön veren ithalat kotaları sebebi ile pamukta aşağı yönlü baskının devamı bekleniyor. Çin in yerel pamuk fiyatlarını ve yerel üreticiyi desteklemek adına pamuk satın almasının ardından neredeyse altıya katlanan rekor seviyedeki stoklarını azaltmak ve üreticiyi desteklemek amacıyla ithalatı sınırlaması küresel ticaret hacmini de azaltarak fiyatları kısa vadede aşağı yönlü baskılıyor ve pamuk piyasasını da yeni bir denge noktasına sürüklüyor. Çin de tüketim artacak olmasına rağmen, Çin in İthalat kotaları sebebiyle ABD, Avustralya ve Hindistan da pamuk ihracatında düşüş bekleniyor. Uzun vadede ise düşük fiyatlı pamuk tekstilde kar marjını arttırıyor olsa dahi önümüzdeki yıllarda üretimde azalma görülmesi mümkün olabilir, talepte oluşacak görünüm bu durumda fiyatların gidişatını belirleyecektir. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre geçtiğimiz sezon 19.82 milyon ton olan sezon sonu stoklarının bu sezon 21.64 milyon tona ulaşması bekleniyor. Bu sene 24.4 milyon ton olan küresel stoklar ise 2019 a kadar 26.6 milyon tona ulaşacak. Kısacası pamuk fiyatları kısa vadede düşük seyre devam edecek gibi görünüyor, ancak uzun vadede arz tarafında talep bazlı modifikasyon sağlandığı görülebilir.
Teknik Görünüm: 59.80 seviyesinin altında kısa vadede oluşan flama formasyonunun hedefi olan 56.20 ve 53.20 seviyelerine doğru hareketler görülebilir. Düşük fiyatlardan gelmesi olası tepki alımları ile ise 61.20 direncini üzerinde Fibonacci Düzeltme seviyelerinin 62.10 direnci ve düşen trend kanalının üst bandı olan 63.50 seviyesi direnç seviyesi olarak takip edilebilir. Grafik 1: Pamuk Teknik Görünüm Kaynak: Matriks
zorunlu olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MEN- KUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye