AYLIK BÜLTEN Şubat 2016

AYLIK BÜLTEN Şubat 2016 AYLIK VERİLER Ocak 2016 Kapanış Aylık Değişim% BIST-100 73,481 2.45 BIST-30 90,041 2.99 Tahvil (En Aktif) 10.99 1.20 Grup Şirketleri Atlas 0.88-2.22 Avgyo 0.98-13.27 Avtur 1.35-7.53 Mepet 2.56-6.91 Metro 0.63-5.97 Vangd 1.05-4.55 VİOP BIST-30 Şubat Kontratları 90,725 1.80 Dolar Şubat Kontratları 2.9890 0.95 PARİTE Dolar/TL 2.9630 1.65 Euro/TL 3.2080 1.36 Euro/Dolar 1.0827-0.62 EMTİA Altın(Ons/Dolar) 1,117 4.49 Petrol (Brent) 35.35-5.81 YURTDIŞI BORSALAR ABD Dow Jones 16,176-7.17 Almanya Dax 9,771-9.05 Japonya Nikkei 17,518-5.05 ŞUBAT AYI PİYASA GÜNDEMİ Global piyasalar yeni yıla Çin kaynaklı büyüme endişeleri ve petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle tedirgin başladı. İran a yönelik ambargoların kalkması ile arzın artacağı beklentisiyle brent petrolün 30 ABD doları altına gerilemesi piyasalardaki dalgalanmayı arttırdı. Global borsa endekslerinde sert geri çekilmeler yaşanırken, BİST endeksleri pozitif ayrıştı ve ayı yükselişle kapatmayı başardı. Türkiye nin büyüme hikâyesinin devam etmesi ve Türk varlık fiyatlarının tarihi ortalamaların altında işlem görmesi, yurtiçi piyasaların Şubat ayında da yurt dışından pozitif ayrışmaya devam etmesini sağlayabilir. ABD Merkez Bankası FED, Ocak ayında faizlerde değişikliğe gitmedi. Yapılan açıklamalardan faiz artırımı konusunda aceleci olunmayacağı, ekonomideki makro dengelerde (enflasyon, istihdam ve ücretlerdeki artış) ciddi düzelme olmadığı takdirde adım atılmayacağı anlaşılıyor. FED in en erken Mart ayında yeni bir adım atmasını bekliyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın Mart ayını işaret ederek ek teşvik sinyali vermesi ve Japonya Merkez Bankası nın negatif faiz politikası uygulamaya karar vererek varlık alım programını devam ettirmesi hisse senedi piyasalarını olumlu etkiledi. TCMB ise Ocak ayı toplantısında piyasa beklentilerine paralel olarak global piyasalardaki oynaklık nedeniyle faizlerde bir değişikliğe gitmedi ve gösterge faizi % 7,5 te sabit bıraktı. Şubat ayında, Çin ve ABD ekonomisine ilişkin makro ekonomik veriler ve gelişmeler, başta petrol olmak üzere emtia fiyatları ve Fed üyelerinden gelecek açıklamalar takip edilecek. Yurtiçinde ise TCMB faiz kararı, Fitch in kredi notuna ilişkin değerlendirmesi ve jeopolitik riskler Şubat ayında yakından takip edilecek ana gündem maddeleri olacak. Ocak ayındaki yüksek volatilitenin Şubat ayında momentum kaybetmesini ve piyasaların dengelenme çabası içine girmesini bekliyoruz. Petrol fiyatlarının 30 dolar üzerinde denge bularak toparlanma eğilimini devam ettirmesi de piyasalarda toparlanmanın güç kazanmasına katkı sağlayabilir. Makro verilere bakıldığında, enflasyon tarafında 2015 yılında Tüfe, % 8,8 ile Merkez Bankası beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Yıl genelinde gıda alt kalemi enflasyonu yukarı çeken ana kalem olurken, konut kalemi gıdayı takip etti. 2016 yılında enflasyonun yıllık bazda % 9-10 bandında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Merkez Bankası nın 2016 enflasyon beklentisi ise % 6,5 seviyesinde bulunuyor. Türkiye ekonomisi yılın 3. Çeyreğinde beklentilerin üzerinde % 4 büyüdü. Hanehalkı harcamaları % 3.4 yıllık artış ile büyümeyi destekledi. Kamu harcamalarında ise yıllık % 7.8 artış gerçekleşti. 2015 yılı için büyüme beklentimiz % 3,3 iken, 2016 yılında % 3,5-4 bandında bir büyüme öngörüyoruz. OVP 2016 büyüme beklentisi ise % 4,5 seviyesinde. Kasım ayında sanayi üretimi geçen yılın ayını ayına göre % 3,6 artış gösterdi. Takvim etkisinden arındırılmış endeks ise % 3,5 arttı. Detaylara bakıldığında otomotiv üretimi, petrol ürünleri üretimi ve ana metal sanayi ana katkı sağlayıcılar oldu. Cari açıktaki iyileşme ise sürüyor. Kasım ayında cari işlemler hesabı 2,1 milyar $ açık verirken, yıllıklandırılmış cari işlemler açığı 34,7 milyar $ a geriledi. Ocak-Kasım döneminde ise cari açık 27,8 milyar $ oldu. Enerji fiyatlarındaki gelişmeler cari açığı olumlu yönde etkilemeye devam etmektedir. 2015 yılsonu için 33 milyar $ seviyesinde bir cari açık rakamı bekliyoruz. 2016 yılı için açık beklentimiz ise 40 milyar $ seviyesinde

PORTFÖY ÖNERİLERİ Migros; En son açıklanan 2015/9 aylık bilançosuna göre Şirket in net satışları, geçen yılın aynı dönemine göre % 16 artarak 7 Milyar TL oldu. Bu dönemde Şirket in brüt karı 1,8 milyon TL ye, Kira öncesi Vafök karı ise 800 milyon TL ye ulaştı. Ancak tüm bu olumlu gelişmelere rağmen, finansman giderlerinin negatif etkisiyle şirket dokuz aylık dönemde zarar açıkladı. Bu dönemde de kurların yükselmesi şirketin finansman maliyetlerini olumsuz etkiledi. Ancak Şirketin esas faaliyetlerinde kaydettiği olumlu gelişmeleri önemsiyoruz. Son çeyrekte kurlar daha sakin seyrettiğinden bu olumsuz etki azalabilir. Organize hızlı tüketim ürünleri pazarında Migros un Pazar payı üst üste 3 yıldır artarak 2014 yılında % 14,7 ye yükseldi. Şirketin mağaza sayısı 2015 yılsonu itibariyle 1,410 a ulaştı. 2014 yılsonunda mağaza sayısı 1190 idi. Yeni mağazaların ve iç talep temelli büyüme beklentisinin Şirket i olumlu etkilemesini ve Şirketin 2015 te çift haneli büyümenin sürmesini bekliyoruz. Dokuz aylık bilanço sonrası birçok kurum Migros için hedef fiyatlarını yükseltti. Goldman Sach s 22,80 TL fiyat hedefi ile Migros için AL tavsiyesi veriyor. Deutche Bank da 23 TL hedef fiyat ile tavsiyesini AL a yükselti. Sonuç olarak faaliyet gösterdiği sektör itibariyle de defansif olarak gördüğümüz Migros u beğeniyor ve Şirket için 23 TL hedef fiyat ile yaklaşık % 45 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. THYAO; Şirket 2015/9 aylık dönemde, 2.376 Milyar TL net kar rakamı açıklayarak, önceki yılın aynı dönemine göre karını % 50 nin üzerinde arttırdı. Bu çeyrekte cirosunu % 17 oranında artıran Şirket, brüt karını ise % 34 oranında arttırmayı başardı. Şirketin nakit yaratma potansiyelini gösteren FAVÖK marjı ise geçen yılın aynı dönemine göre 5,5 puan artarak % 26,2 olarak gerçekleşti. Petrol fiyatlarının gerilemesi maliyetleri azaltarak Şirkete pozitif katkı yapıyor. Agresif büyümesini sürdüren THY 2014 yılında 261 olan uçak sayısını 2015 yıl sonu itibariyle 299 a yükseltti. 2106 yılı sonunda ise bu sayıyı 339 a yükseltmeyi planlıyor. İstanbul daki 3. havalimanının devreye girmesiyle Şirket in ciro ve karlılık anlamında ciddi bir büyüme potansiyeli bulunuyor. Havalimanın devreye girmesiyle filonun 450 ye yükseltilmesi hedefleniyor. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. 2015 yılında yolcu sayısı % 12 artışla 61,2 milyona ulaştı. Sonuç olarak yaklaşık 3,8 Fiyat/Kazanç oranı ile sektöre ve endekse göre oldukça cazip bir orandan işlem gören THY yi beğeniyor ve defter değerinin altına gerileyen Şirket için yaklaşık % 50 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Bizim; Şirket, 2015 in ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre Cirosunu % 11, Brüt karını % 7 oranında arttırdı. Ancak pazarlama giderlerindeki artış net karlılığın gerilemesine neden oldu. Yönetim yılsonunda net karlılıkta % 25 artış hedefliyor. Şirket 66 ilde 154 mağazasıyla organize toptan ticaret sektöründe en geniş ağa sahip firma. HoReCa (Hotel, Restaurant, Catering), kurumsal kanal, market kanalı ve ayrıca bireysel müşterilere yönelik yatırımının gelir büyümesine katkı yapmasını ve bu sayede şirketin daha stabil bir gelir büyümesine ulaşmasını bekliyoruz. Bizim Toptan ın gelir dağılımının daha karlı ve sürdürülebilir kanallara yönelmesini beğeniyoruz; Ayrıca, 2014 te gelirlerin % 2 sini oluşturan franchising gelirlerinin, 2018 de % 18 ini oluşturmasını bekliyoruz. Deutche Bank, Bizim için 15,60 TL hedef fiyat öngörüyor. Sonuç olarak mevcut durumda olumsuzlukların yeterince fiyatlandığını düşünüyor ve tarihi dip seviyelerden işlem gören Şirket için yaklaşık % 25 yükseliş potansiyeli ile 16 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Vakıfbank; Banka 2015 / 9 aylık dönemde konsolide 1.319 milyon TL net kar ederek karını geçen yılın aynı dönemine göre % 22 oranında arttırdı. Banka bu dönemde aktiflerini yılsonuna göre % 19 arttırmayı başardı. Toplam krediler de benzer şekilde 2014 yılsonuna göre % 19 artarak 126 milyar TL yi geçerken, ticari kredilerde % 23 artış kaydedildi. Krediler artarken, kredilerin takibe dönüşüm oranının % 3,82 ile yatay kalması, aktif kalitesinde bozulma olmadığını göstermekte. Bankanın mevduatı ise yılsonuna göre % 22 artarak 114 milyar TL yi aştı. Banka, defter değerine göre % 41 iskonto ile büyük bankalar arasında en iskontolu işlem gören banka konumunda. Garanti Bankası defter değerinin % 10, Akbank % 13 üzerinde işlem görürken, İş Bankası % 30 iskontolu işlem görmekte. Banka ayrıca 4,8 Fiyat/Kazanç oranı ile hem sektöre hem de endekse göre cazip fiyatla işlem görüyor. JP Morgan, banka için 5 TL, CitiGroup ise 4,10 TL hedef fiyat öngörüyor. Sonuç olarak Vakıfbank ı beğeniyor ve 5 TL hedef fiyat ile % 30 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Halk GYO; Şirket 2015/9 aylık dönemde cirosunu % 10 artırıken, net karını ise yaklaşık % 13 oranında artırarak 35,2 milyon TL net kar açıkladı. Konut projelerindeki teslimatlar gelirlerdeki artışta etkili oldu. Şirketin portföyünde 21 adet düzenli kira geliri elde edilen bina, konut ve otel projeleri yanı sıra İstanbul Finans Merkezi

(IFM) projesi yer alıyor. İlk otel yatırımı olan Park Dedeman Levent oteli Temmuz ayında Dedeman Grup a devrederek düzenli kira geliri etmeye başladı. Şirketin IFM de yer alan 33 bin metrekare yüzölçümlü arsası üzerinde hayata geçireceği karma projesi için yapı inşaat ruhsatı da çıktı. Bu projenin tamamlanmasıyla 1,5 milyar TL seviyesinde olan gayrimenkul portföy büyüklüğünün 4 Milyar TL yi aşması bekleniyor. Şirketin piyasa değeri şu sıralar 750 milyon TL civarında. Sonuç olarak Halk GYO yu beğenmeye devam ediyor ve 2 TL hedef fiyat ile yaklaşık % 100 lük yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Sabancı Holding; Holdingin konsolide gelirleri 2015/9 aylık dönemde, geçen yılın aynı dönemine göre % 8 artarak, yaklaşık 22 Milyar TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde holding 3,880 milyar TL faaliyet karı ederken, net dönem karı 1,686 milyar TL ile % 17,5 artış gösterdi. Holding gelirlerinin yaklaşık % 90 ını yurtiçinden elde ediyor. 2015 te hızlanan GSYH büyümesi, cari açığın iyileşme göstermesine bağlı olarak Sabancı Holding in gelirlerinin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Holding 2015 te ciroda % 13 büyüme hedefliyor. Bankacılık, Enerji, Çimento, Perakende, Sanayi ve Sigortacılık faaliyetlerinde yatırımlarına devam eden Holding, 2014 yılında 3 milyar TL, 2015 yılında da 3,5 milyar TL lik yatırım yaptı. Holding, düşük kur riski ve düşük borçluluk oranları ile güçlü finansal yapısını korumaya devam ediyor. Bünyesinde güçlü performansa sahip şirketler bulunan Sahol un iştirak gelirlerinin artmasını ve stratejik ortaklıklar ve yeni yatırımların da ciroya olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Holding in bağlı ortaklığı EXSA, Sabancı Holding hisseleri fiyat seviyesinin Holding in faaliyetlerinin gerçek performansını yansıtmadığı düşüncesinden hareketle, 40.000.000 lota kadar hissenin 12 TL ve altındaki her türlü hisse fiyatıyla borsadan EXSA tarafından satın alınmasına karar verdi. Credit Suisse, Şirket için 12,54 TL hedef fiyat ile Al tavsiyesi verirken, Goldman Sachs 12,6 TL, JP Morgan ise 11,90 TL hedef fiyat öngörüyor. Sonuç olarak biz de Sahol için % 30 yükseliş potansiyeli ile 11 TL hedef fiyat öngörüyoruz. için 348 milyon TL Favök ve 215 Milyon TL net dönem karı hedefliyor. Taahhüt grubu nun devam eden projelerinden kalan işlerin parasal toplamı 2 milyar ABD doları seviyesinde, bu projelerin % 67 si yurtdışında bulunuyor. Şirketin Rusya da ise bir taahhüt projesi yok. Şirket, elde edeceği FAVÖK ün yaklaşık yüzde 45 ini taahhüt, 55 ini ise tarım işkolu gelirlerinden sağlamayı hedefliyor. Goldman Sachs, 6,22TL fiyat hedefi ile Şirket için Al tavsiyesi veriyor. Sonuç olarak defter değerinin yaklaşık % 30 altında işlem gören Holding i beğeniyor ve TL bazında 2007 yılı halka arz fiyatına gerileyen Şirket payları için % 40 yükseliş potansiyeli ile 5,5 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Pegasus Hava Taşımacılığı; Şirket 2015 in dokuz aylık döneminde cirosunu geçen yılın aynı dönemine göre % 13 oranında artırarak 2,737 milyar TL ye yükseltti. Satışların maliyeti ise % 14 oranında artarak, 2,271 milyar TL olarak gerçekleşti. Böylece Şirket bu dönemde yaklaşık 466 milyon TL brüt kar elde etti. Net karlılık bakımından ise Şirket bu yıl ilk kez kara geçerek 194,6 milyon TL kar açıklamayı başardı. Petrol fiyatlarındaki gerileme Şirket açısından pozitif. Şirket Aralık ayında 2016 yılı için öngörülen yakıt ihtiyacının yaklaşık % 41 i için sabit fiyatla anlaşma yaptı ayrıca ABD Doları ihtiyacının yaklaşık %48 i için Avro Swap işlemi yaparak riskini sınırladı. Ocak-Eylül döneminde taşınan misafir sayısı geçen yılın aynı dönemine göre % 12 artarak 16,84 milyon oldu. Son 1 yılda filosuna 11 yeni uçak katan Pegasus, 30 Eylül itibarıyla 65 uçağa ulaştı. Temmuz 2012'de Şirket, Airbus firmasına 75 adedi kesin ve buna ilave 25 adedi opsiyonlu olacak şekilde toplam 100 adet yeni uçağı kapsayan bir sipariş vermiştir. Şirketin şu sıralar BIST te işlem görmekte olduğu piyasa değeri, 2013 yılı halka arz değerinin altında. Dolar bazlı zirve fiyatına göre ise yaklaşık % 70 oranında gerileyen Şirket için bu fiyatların alım fırsatı olduğunu düşünüyor ve Şirket için 21 TL hedef fiyat ile % 25 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Tekfen Holding; 2015/9 aylık dönemde Holding in gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre % 9 gerilerken, brüt ve net karlılıkta da buna paralel olarak gerileme gerçekleşti. Şirketin Favök marjı ise yılın 3. çeyreğinde % 9 artarak, % 11,2 ye yükseldi. Libya daki projelerden kaynaklanan yaklaşık 83 milyon TL lik alacak için Uluslararası Tahkim e başvurma kararı alındı ve bu rakam kar zarar tablosuna işlendi. Buna rağmen Şirket 9 aylıkta 158 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2015 yılı

BİST-100 AYLIK GRAFİK TEKNİK YORUM Ocak ayında BİST endeksleri yurtdışı endekslerden pozitif ayrıştı. Bu durum BİST in dolar bazlı dip seviyelerinden destek bulduğunu gösteriyor. BİST endeksleri Şubat ayında da iyimser kalma potansiyeli taşıyor. Destek seviyelerine doğru muhtemel geri çekilmeler, alım fırsatları olarak değerlendirilebilir. Aylık bazda Şubat ayında BİST-100 endeksi için 69,000 75,500 bandı takip edilebilir. Bu bandın altına yaklaşıldıkça piyasalar alım, üstüne yaklaşıldıkça ise satış yönünde izlenebilir.

ŞUBAT AYI VERİ TAKVİMİ 1 Şubat Pazartesi ABD, Ocak ISM ABD, Aralık kişisel gelir-harc. ABD, Aralık inşaat harc. Almanya, Euro Bölg. Ocak imalat PMI 2 Şubat Salı 3 Şubat Çarşamba ABD, Ocak ADP istihdam ABD, Ocak hizmet PMI, ISM Almanya, Euro Bölgesi, Ocak PMI Euro Bölgesi, Aralık perakende satışlar Tuik, Ocak enflasyonu 4 Şubat Perşembe ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Aralık fabrika siparişleri 5 Şubat Cuma ABD, Ocak tarım dışı istihdam ABD, Ocak işsizlik oranı Almanya, Aralık fabrika siparişleri İngiltere Merkez Bankası, faiz kararı 8 Şubat Pazartesi Almanya, Aralık sanayi üretimi Tuik, Aralık sanayi üretimi 9 Şubat Salı ABD, aralık toptan satış stokları 10 Şubat Çarşamba 11 Şubat Perşembe ABD, haftalık işsizlik başvuruları 12 Şubat Cuma ABD, Ocak perakende satışlar ABD, Şubat Michigan tüketici güveni Euro Bölgesi, Aralık sanayi üertimi 15 Şubat Pazartesi Tuik, Ağustos işgücü istatistikleri 16 Şubat Salı ABD, Şubat empire imalat endeksi Almanya, Şubat ZEW endeksi 17 Şubat Çarşamba ABD, Ocak ÜFE ABD, Ocak sanayi üretimi ve kap.kull. ABD, Ocak konut ve inşaat başl. ABD, FED toplantı tutanakları 18 Şubat Perşembe ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD, Şubat Philalephia FED anketi 19 Şubat Cuma ABD, Ocak TÜFE 22 Şubat Pazartesi 23 Şubat Salı ABD, Aralık Case&Shiller konut fiyat endeksi ABD, Şubat CB tüketici güveni ABD, Ocak 2. El konut satışları Almanya, Şubat İFO endeksi 24 Şubat Çarşamba ABD, Ocak yeni konut satışları 25 Şubat Perşembe ABD, haftalık işsizlik başvurular ABD, Ocak dayanıklı mal siparişleri 26 Şubat Cuma ABD, 4. Çeyrek büyüme ABD, Ocak kişisel gelir-harc. ABD, Şubat Michigan tüketici güveni Türkiye, Fitch kredi notu değerlendirmesi 29 Şubat Pazartesi ABD, Şubat Chicago PMI ABD, Ocak bekleyen konut satışları Almanya, Ocak perakende satışlar

GENEL MÜDÜRLÜK Adres : Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat:17 1.Levent / İstanbul Telefon : 0 212 344 09 00 Fax : 0 212 344 09 13 Email : info@metroyatirim.com.tr UYARI Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti SPK tarafından yayımlanan tebliğ çerçevesinde, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak bir sözleşme çerçevesinde sunulur. Burada ulaşılan sonuçlar, tercih edilen hesaplama yöntemi ve veya yorum tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir. Ayrıca burada yer alan bilgiler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.