(% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 20 Haziran 2016 Brexit konusunda piyasalarda değişen beklentiler bu haftasonu yayınlanan anketlerce destekleniyor. Türkiye de Mayıs ayının ilk dört haftasında döviz mevduatlarını toplamda 8 milyar dolar azaltan yurtiçi yerleşikler sonraki iki haftada sattıkları dövizin sınırlı bir kısmını yerine koydu. Avrupa Bölgesi ve aslında küresel piyasalar açısından haftanın en önemli olayı Perşembe günü İngiltere nin AB üyeliğinden ayrılıp ayrılmamasına dair yapılacak referandum olacak. Referandum sonucunun Cuma sabahı açıklanması beklenebilir. Yarın PPK nın gecelik borç verme faizinde 50 baz puan büyüklüğünde indirim yapması bekleniyor. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Küresel hisse senedi piyasaları Brexit beklentilerindeki değişime rağmen haftayı düşüşle tamamladı. 4.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0 S&P 500 Euro Stoxx Nikkei 225 MSCI EM Sha ngha i Com p Petrol Altin Gum us ABD 10Y Global EM Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta 0.0 8-0.5 6-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5 BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO 4 2 0-2 -4-6 -8 1Y 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) Brexit beklentilerinin Perşembe günü değişmesiyle dolar endeksi kazancını geri verdi. 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 Gelişmiş Piyasalar AUD CAD JPY EUR GBP CHN Asya INR IDR Gelişmekte Olan Piyasalar TRY ZAR RUB MXN BRL KRW Yukarıdaki grafiklerin tamamı 13-17 Haziran haftasını kapsamaktadır.
Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (13-17 Haziran) Tarih Ülke Veri Dönem Bekl. Gerç. Önceki 14 Haziran Salı İngiltere TÜFE enflasyonu (yıllık) May %0.4 %0.3 %0.3 ABD Perakende satışlar (a.d.) May %0.3 %0.5 %1.3 15 Haziran Çarşamba Türkiye İşsizlik oranı (m.a.) Mar %9.7 %9.9 Türkiye Merkezi yönetim bütçe dengesi May +3.7 m. lira +1.6 m. lira İngiltere İşsizlik oranı Nis %5.1 %5.0 %5.1 ABD Sanayi üretimi (a.d.) May %-0.2 %-0.4 %0.6 ABD Fed FOMC faiz kararı 16 Haziran Perşembe Japonya Merkez Bankası faiz kararı Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (yıllık) May F %-0.1 %-0.1 %-0.1 İngiltere Türkiye Merkez Bankası faiz kararı TCMB beklenti anketi ABD TÜFE enflasyonu (çekirdek; aylık) May %0.2 %0.2 %0.2 17 Haziran Cuma ABD Konut başlangıçları May 1.150 milyon 1.164 milyon 1.167 milyon G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış İngiltere de hafta sonu Brexit konusunda yeni anketler yayınlandı. 17-18 Haziran da Sunday için düzenlenen anket sonuçlarına göre AB de kalınmasını isteyenlerin oranı %45, çıkılmasını isteyenlerin oranı ise %42 olarak görünüyor. Sunday Times için yapılan ve görüşlerin üçte birinin İngiltere de Parlamenter Jo Cox un öldürülmesinden önce toplandığı ifade edilen başka bir ankette ise AB de kalınmasını isteyenler %44, birlikten çıkılmasını isteyenler ise %43 olarak görünüyor. Diğer yandan, bahis sitelerindeki rakamların işaret ettiği ihtimale göre İngiltere nin birlikten çıkması ihtimali %45 ten %30 a kadar geriledi. İngiltere de ülkenin AB de kalması yönünde kampanya yapan Parlamenter Cox un Perşembe günü öldürülmesi Brexit konusunda beklentileri değiştirmişti. Fed kararıyla beraber açıklanan yeni projeksiyonlara göre FOMC katılımcıları daha güvercin bir faiz patikası tahmin ediyor. ABD Merkez Bankası Fed beklentilere paralel olarak %0.25-%0.50 aralığındaki Fed funds hedef faiz aralığını korudu. Nisan toplantısında faizin 25 baz puan artırılmasını isteyen Kansas City Fed Başkanı Esther George da bu toplantıda faizin sabit tutulmasını isteyen çoğunluğa katılınca karar oy birliği ile alındı. FOMC açıklamasında geçmiş dönem ekonomik gelişmelerine dair değişiklikler bulunurken, diğer bölümlerde önemli bir değişiklik bulunmuyor. Açıklamada ekonomik aktivite canlanırken istihdam piyasasında iyileşmenin yavaşladığı ifade edildi. Birinci çeyrek büyüme rakamında hafif de olsa yukarı revizyon ve zayıf Mayıs tarım-dışı istihdam rakamı böylece açıklamada yer bulmuş oldu. Hane halkı harcama büyümesinin ise güçlendiği belirtildi. Açıklamanın kalan bölümünde faiz hareketlerinin verilere bağlı olacağı ve para politikasında değişikliklerin kademeli olacağı yinelendi. FOMC ekonomik tahminlerinde çok önemli değişiklikler yapmazken, katılımcıların ortalama faiz patikası tahminleri bir önceki tahminlerin açıklandığı Mart toplantısına göre daha güvercin bir duruşa işaret ediyor. Medyan tahmini bu yıl için yine iki faiz artışı beklentisine işaret ederken, bu yıl için tek faiz artışı bekleyen katılımcı sayısı bir kişiden altı kişiye yükseldi. Bu yılsonu için ortalama faiz tahmininin ise 19 baz puan gerileyerek %1.02 den %0.83 e düştüğünü belirtelim. 2017 ve 2018 de medyan olarak daha önce 100 er baz puan artış beklenirken, yeni projeksiyonalarda artık 75 er baz puan artış bekleniyor. Diğer yandan, 2018 sonrası için yani uzun vadeli fed funds faizi için medyan değer %3.25 ten %3.00 e düştü. Fed Başkanı Yellen toplantı sonrasında yaptığı basın açıklamasında bir sonraki faiz artışının zamanlamasına dair ipucu vermedi. Yellen, faiz artışının Temmuz da olabileceğine ya da olmayacağına dair bir şey söylemenin zor olduğuna işaret etti. Basın toplantısında FOMC nin beklemede kalmasında 23 Haziran da İngiltere de AB den çıkma çıkmama kararının oylanacağı referandumun da bir faktör olarak değerlendirildiği belirtildi. ABD de perakende satışlar Mayıs ta piyasa beklentisinin üzerinde artış gösterdi. Perakende satışlar Nisan daki %1.3 artış sonrası Mayıs ta bir önceki aya göre %0.5 arttı (beklenti: %0.3). Büyüme hesabında doğrudan kullanılan ve gıda, otomobil, inşaat malzemeleri ile akaryakıtı dışarda bırakan kontrol grubu perakende satışları da %0.3 seviyesindeki artış beklentisinin üzerinde %0.4 artarken, Nisan daki %0.9 artış oranı %1.0 e revize edildi. Diğer yandan Mayıs ta %1.1 seviyesinde yatay seyretmesi beklenen yıllık TÜFE enflasyonu %1.0 e geriledi. Gıda ve enerjiyi dışarda tutan yıllık çekirdek enflasyon piyasa beklentisine paralel olarak %2.1 den %2.2 ye yükseldi. İçinde bulunduğumuz dönemde Fed için enflasyon kaygısı çok geri planda bulunurken son zayıf tarım-dışı istihdam verisi sonrasında ekonomik aktivite ve istihdam piyasasına dair kaygılar çok daha ön planda. Fed funds vadeli kontratlarına göre Temmuz ve Eylül de 25 baz puanlık bir faiz artışı ihtimali sırasıyla %6 ve %19 olarak fiyatlanıyor. Şubat toplantısına kadar bir faiz artışı yapılmama ihtimali ise %60 olarak fiyatlarda. Türkiye de Mayıs ayının ilk dört haftasında döviz mevduatlarını toplamda 8 milyar dolar azaltan yurtiçi yerleşikler iki haftadır sattıkları dövizin bir kısmını yerine koyuyor. 3 Haziran haftasında döviz mevduatlarını 619 milyon dolar arttıran bireysel yatırımcılar 10 Haziran haftasında ise 708 milyon dolarlık net döviz alımı yaptı. Diğer yandan, şirketler geçen hafta döviz mevduatlarını 1.108 milyar dolar artırdı. Beklentilerimize paralel olarak, son haftalarda yurtiçi yerleşiklerin yüklü satış sonrası döviz mevduatlarını yeniden artırmaya başlaması önümüzdeki haftalarda lira değer kaybı baskısı altında kalırsa bu kanaldan liraya gelecek desteğin sınırlı olabileceğine işaret ediyor. Özellikle Merkez Bankası nın faiz indirimlerine devam ettiği bir ortamda. 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2
Gelecek Hafta (20-24 Haziran) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Bekl. Önceki 21 Haziran Salı 12:00 Almanya ZEW beklenti endeksi Haz 4.5 6.4 14:00 Türkiye TCMB faiz kararı 16:00 Euro Bölgesi Draghi Avrupa Parlamentosu'nda konuşuyor 17:00 ABD Yellen ABD'de Kongre'de konuşuyor 22 Haziran Çarşamba 10:00 Türkiye TÜİK tüketici güven endeksi Haz 68.8 17:00 ABD Yellen ABD'de Kongre'de konuşuyor 17:00 ABD Mevcut konut satışları May 5.53 milyon 5.45 milyon 23 Haziran Perşembe İngiltere AB üyeliği referandumu 11:00 Euro Bölgesi Markit imalat PMI Haz G 51.4 51.5 15:30 ABD Chicago Fed ulusal aktivite endeksi May 0.1 16:45 ABD Markit imalat PMI Haz G 50.6 50.7 17:00 ABD Yeni konut satışları May 570 bin 619 bin 24 Haziran Cuma 11:00 Almanya IFO iş ortamı endeksi Haz 107.4 107.7 14:30 Türkiye Reel kesim güven endeksi Haz 109.8 14:30 Türkiye Kapasite kullanım oranı (m.a.) Haz % 75.4 15:30 ABD Dayanıklı mal siparişleri May G %-0.6 %3.4 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış Avrupa Bölgesi ve aslında küresel piyasalar açısından haftanın en önemli olayı Perşembe günü İngiltere nin AB üyeliğinden ayrılıp ayrılmamasına dair yapılacak referandum olacak. Referandum sonucunun Cuma sabahı açıklanması beklenebilir. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi Salı 16:00 da Avrupa Parlamentosu nda bir konuşma yapacak. ABD de Fed Başkanı Yellen Salı ve Çarşamba günleri Kongre de konuşacak ve soruları yanıtlayacak. ABD de bu hafta açıklanacak çok sayıda veri bulunurken Cuma günü açıklanacak ve Nisan da %3.4 artan dayanıklı mal siparişlerinin Mayıs ta %0.4 düştüğü öngörülüyor. Diğer yandan, seride oynaklık yaratan ulaştırma araçları hariç tutulduğunda dayanıklı mal siparişlerinin Nisan daki %0.5 artış sonrasında %0.1 yükselerek görece yatay bir seyir izlediği öngörülüyor. Türkiye de bu haftanın en önemli yurtiçi gündem maddesi yarın yapılacak Para Politikası Kurulu faiz kararı. Manşet enflasyonda düşüş ve görece gevşek küresel finansal koşullarla Mart-Mayıs döneminde gecelik borç verme faizini toplamda 125 baz puan indiren TCMB nin yarınki toplantıda 50 baz puanlık ilave indirimle devam etmesi bekleniyor. HSBC Portföy olarak bizim de tahminimiz bu yönde. Brexit e dair son açıklanan anketlerin AB de kalınmasını isteyenlerin oranını daha yüksek göstermesiyle dolarda görülen değer kaybı, bu büyüklükte bir indirimin kısa vadede liraya olumsuz yansımasını engelleyebilir görünüyor. Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Küresel hisse senedi piyasaları İngiltere referandumuna dair anketlerle hareket ediyor Hisse senedi piyasaları geçtiğimiz haftaya İngiltere nin AB den çıkmasını isteyenleri önde gösteren anketlerle sert satışla başlarken satışlar Perşembe gününe kadar sürdü. Perşembe günü İngiltere de yaşanan üzücü olay İngiltere nin AB den çıkmayabileceği beklentilerinin artmasına neden oldu. Fakat küresel hisse senedi piyasalarında görülen toparlanma hisse senedi endekslerinin kayıplarını kısmen telafi etmesini sağladı. S&P 500 endeksi %1.2 düşerek haftayı 2071 puanda tamamlarken, EuroStoxx 50 endeksi %2.1 düştü. Güçlenen yenle Nikkei 225 endeksi ise %6.0 düşüş gösterdi. Gelişmiş piyasa hisse senedi performansını ölçen MSCI dünya endeksinin geçen hafta %1.8 düştüğünü belirtelim. İngiltere de bu hafta sonu açıklanan anketlerin AB de kalınmasını isteyenleri önde göstermesiyle küresel risk alma iştahında bugün önemli bir yükseliş var. DAX endeksi %3 e yakın yükseliyor, S&P 500 vadeli endeks kontratları %1 in üzerinde artıda. Gelişmekte olan hisse senedi piyasaları da Brexit referandumu yaklaşırken anketlere gelişmiş piyasalara benzer tepkiler veriyor. MSCI gelişmekte olan piyasalar endeksi geçen hafta %2.1 düştü. Çin deki yurtiçi hisse senetlerinin (A share market) MSCI gelişmekte olan piyasalar endeksine dahil edilmemesine karar verilirken Shangai bileşik endeksindeki kayıplar geçen hafta %1.4 düşüşle sınırlı kaldı. Alman ve ABD tahvilleri güvenli liman talebi ve Güvercin FOMC faiz tahminiyle güçlü bir seyir izledi ABD 10-yıllık tahvil faizi, FOMC katılımcılarının ortalama faiz tahminlerinde aşağı yönlü revizyonlar ve küresel hisse senedi piyasalarında Brexit kaygılarıyla yaşanan sert düşüşlerle geçen hafta %1.52 ye kadar geriledi. Brexit kaygılarının hafta sonuna doğru azalmasıyla tahvil piyasası güvenli liman talebi kaynaklı kazançlarının bir kısmını geri verdi. 10-yıllık faizi böylece geçen hafta 3 baz puan düşerek haftayı %1.61 seviyesinde tamamladı. 2-yıllık tahvil faizi ise 3 baz puan düşerek haftayı %0.69 da bitirdi. Hafta sonu açıklanan ve İngiltere nin AB de kalmasını isteyenlerin önde göründüğü kamuoyu araştırma sonuçları sonrasında küresel piyasalarda görülen olumlu havayla ABD 10-yıllık faizi bugün %1.66 ya yükselmiş durumda. Güvenli liman talebi Almanya 10-yıllık tahvil faizi üzerinde de önemli etkide bulundu. Güvenli liman talebiyle Almanya 10-yıllık tahvil faizi tarihinde ilk defa negatif bölgeye geriledi. Perşembe günü %-0.04 e kadar gerileyen 10-yıllık faizi haftanın kalanında risk iştahında artışla haftayı %0.02 seviyesinde yatay tamamladı. İtalya ve İspanya 10-yıllık tahvil faizlerinin geçen hafta riskten 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3
kaçınma eğilimiyle beraber 14 er baz puan düştüğünü belirtelim. Dolar Brexit beklentilerinin değişmesiyle değer kaybediyor Dolar Perşembe gününe kadar risk iştahındaki düşüşten dolayı genel olarak hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasa para birimleri karşısında değer kazandı. Perşembe günü 95.3 e kadar yükselen dolar endeksi, Brexit konusunda değişen beklentilerle düşüşe geçti. Dolar endeksi haftayı %0.4 düşerek 94.2 seviyesinde tamamladı. Hafta içinde 1.1131 e kadar gerileyen EurUsd paritesi haftayı %0.2 yükselerek 1.1277 de tamamladı. Perşembe günü 1.4013 e kadar düşen GbpUsd ise haftayı %0.7 yükselerek 1.4358 de tamamladı. Hafta sonu açıklanan anketlerin etkisiyle EurUsd ve GbpUsd bu sabah sırasıyla 1.1340 ve 1.4660 civarına yükselmiş durumda. Gelişmekte olan piyasa para birimleri de Perşembe günü beklentilerin değişmesiyle dolar karşısında değer kazanmaya başladı. Para birimleri böylece dolar karşısındaki kayıplarını önemli ölçüde geri alırken, JP Morgan gelişmekte olan piyasa para birimi endeksi geçen hafta sadece %0.2 düştü. İngiltere de hafta sonu açıklanan anket sonuçlarıyla gelişmekte olan piyasa para birimleri Merkez Bankası Başkanı Rajan ın artık görevine devam etmeyeceği açıklanan Hindistan para birimi Rupee dışında genel olarak dolar karşısında değer kazanıyor. Altın fiyatında Brexit beklentilerine paralel hareket devam ediyor Altının ons fiyatı FOMC kararı sonrasında risk iştahında düşüşün de etkisiyle Perşembe günü 1316 dolara kadar yükseldi. Perşembe akşamı Brexit kaygılarının azalmasıyla altına olan güvenli liman talebi azalınca metal fiyatı hızlı düşüş gösterdi. Yine de altın fiyatı geçen haftayı %1.9 yükselerek 1299 dolarda tamamladı. Altın fiyatı İngiltere nin AB de kalacağı beklentileriyle bugün 1287 dolara gerilemiş durumda. Risk iştahında azalma, ABD de petrol kuyusu sayısının iki hafta üst üste yükselmesi, yangınlar sonrasında Kanada da üretimin yeniden başlaması ve ABD de petrol stoklarının beklentilerin üzerinde gelmesiyle Brent petrolün varil fiyatı geçen hafta %2.7 düşerek haftayı 49.2 dolarda tamamladı. Brent fiyatı risk iştahında artışla bu sabah 50 dolara yükselmiş durumda. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar Türkiye hisse senedi piyasaları küresel piyasalara paralel bir seyir izledi Küresel risk iştahında düşüş Türkiye hisse senedi piyasasına da olumsuz yansıdı. MSCI EMEA endeksi geçen hafta %2.7 düşerken MSCI Türkiye endeksi %2.3 geriledi. Küresel piyasalarda Perşembe akşamı ve Cuma günü görülen toparlanma BİST e de olumlu yansıdı. BİST 100 endeksi yine de %1.89 düşüşle haftayı 75431 puanda tamamladı. Satışlar %3.14 düşen sanayi endeksi şirketlerinde yoğunlaştı. Bankacılık endeksi ise sadece %0.32 geriledi. İngiltere de hafta sonu açıklanan Brexit anket sonuçlarıyla BİST 100 endeksi bugün %1.9 civarında artıda. Anket sonuçları hisse senedi piyasalarında olumlu algıyı artırırken referandum sonuçları açıklanana kadar hisse senedi piyasasında oynaklığın devam etme ihtimali yüksek görünüyor. CDS lerde yükseliş tahvil piyasasını olumsuz etkiledi ABD tahvil faizlerinde düşüşe rağmen Türkiye nin CDS inde küresel risk iştahında düşüşe paralel görülen yükseliş 10-yıllık tahvile olumsuz yansıdı. 10-yıllık lira cinsi tahvil faizi haftayı 6 baz puan artışla %9.73 te tamamladı. 2-yıllık tahvil faizi ise Merkez Bankası nın yarınki toplantıda faiz indirmeye devam edeceği beklentileriyle 7 baz puan düşerek haftayı %9.15 seviyesinde bitirdi. İngiltere de hafta sonu açıklanan anket sonuçlarının küresel piyasalarda oluşturduğu olumlu havayla 10-yıllık tahvil faizi bugün %9.55 e gerilemiş durumda. Referandum beklentisinin yön değiştirmesi lirayı olumlu etkiliyor UsdTry geçen hafta doların küresel olarak güçlenmesiyle 2.9560 a kadar yükselirken, lira Perşembe akşamı Brexit beklentilerinin yön değiştirmesiyle kayıplarını önemli oranda geri aldı. UsdTry haftayı %0.1 düşerek 2.9274 te tamamlarken, hafta sonu İngiltere de açıklanan yeni anketlerle bugün kurda 2.9000 civarına bir hareket görüldüğünü belirtelim. Yarın PPK nın gecelik borç verme faizinde 50 baz puan büyüklüğünde indirim yapması bekleniyor. Brexit e dair son açıklanan anketlerin AB de kalınmasını isteyenlerin oranını daha yüksek göstermesiyle dolarda görülen değer kaybı bu büyüklükte bir indirimin kısa vadede liraya olumsuz yansımasını engelleyebilir görünüyor. 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4
Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Negatif Negatif Negatif Negatif ABD ekonomisindeki toparlanma sürüyor. Fakat son yıllarda güçlü dolar, düşen petrol fiyatları ve artmaya başlayan ücret enflasyonun da etkisiyle şirket karlılığı momentumunun düşmesi ABD hisse senetleri piyasası konusunda riskleri artırmış durumda. Ayrıca değerlemeler de oldukça yüksek seviyelerde. Yavaşlayan şirket karı momentumu da dikkate alındığında ABD hisse senetleri nötr görüş belirtmek için pahalı görünüyor. Sterlinde son aylarda görülen değer kaybı ihracatçı şirket karlarını olumlu etkileyecek görünüyor. Diğer yandan, emtia fiyatlarında 11 Şubat ta sonrası görülen yükseliş emtia ile ilgili şirketler üzerinden İngiltere hisse senetlerini destekleyebilir. Fakat 23 Haziran daki referandum hisse senetleri açısından risk yaratmaya devam ediyor. Euro Bölgesi nde ekonomik toparlanmanın başlarında bulunmamız gelecek dönemde şirket karlarının önemli oranda büyüyebileceğine işaret ediyor. Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek görünüyor. Bu nedenlerle, Euro Bölgesi hisse senetleri için uzun vadeli görüşümüzü pozitif olarak koruyoruz. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Fakat güçlü bir yen ise ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumsuz etkide bulunacaktır. Bu nedenlerle, getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. GOP hisse senetlerinin Usd, Gbp ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünüyoruz. Türkiye hisse senedi piyasaları uzun vadeli bir bakış açısıyla iskontolu görünüyor. MSCI Türkiye endeksinin fiyat/kar çarpanı Haziran başı itibariyle 8.1 seviyesinde. Bu seviye son üç yılın ortalaması olan 9.4 in önemli oranda altında. Diğer yandan, MSCI Türkiye, fiyat/kar çarpanı açısından son üç yıl ortalamasında EMEA bölgesine göre %0.3 iskontolu işlem görürken Haziran başı itibariyle iskonto %24 te. Bu nedenlerle Türkiye hisse senetleri piyasası konusundaki uzun vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz. ABD tahvil faizleri halen tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Tahvil faizlerinin ABD ekonomisi için aşırı kötümser bir senaryoyu fiyatladığı görüşündeyiz. Kademeli yapılacak olsa da Fed in faiz artırma sürecinin başlamış olması, algının düzelmesi durumunda faizlerde yukarı yönlü hareket olasılığının küçümsenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Bu nedenle ABD tahvil piyasası konusundaki görüşümüzü negatifte koruyoruz. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, İngiltere ekonomisi için aşırı karamsar bir ekonomik görünümü fiyatlıyor. Tüm bunlara bağlı olarak görece bir bakış açısıyla hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alım programına devam etmesi, negatif mevduat faizi politikası ve yeni adımlar atabilecek olması merkez Avrupa tahvillerini destekleyici. Bu durum tahvil faizlerinde sert yukarı yönlü hareketler görülmesini engelleyebilir. Fakat faiz seviyeleri olarak tarihi düşük seviyelere yakın olunması nedeniyle Avrupa Bölgesi devlet tahvillerinde uzun vadede getiri potansiyeli görmüyoruz. Bu nedenle bu piyasa konusundaki negatif görüşümüzü koruyoruz. EM tahvil faizi spreadleri daha sıkı ABD para politikası nedeniyle kısa vadede daha fazla genişleme riski barındırıyor. Fakat son dönemde Usd cinsinden EM tahvil faizlerinde görülen artış bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Yerel para birimi cinsinden tahvil getirilerini de cazip bulmaya devam ediyoruz. Zayıf ABD tarım-dışı istihdam verisinin gelişmekte olan piyasa varlıklarına girişi destekleyebilecek olması kısa vadede lira cinsi tahvil faizlerinde düşüşün devam etmesini sağlayabilir. Fakat enflasyonda en iyi seviyelerin Mayıs la beraber geride kalmış olma ihtimali tahvil piyasasında düşüşlerin uzun soluklu olmayabileceğine ve temkinli duruşun gerekliliğine işaret ediyor. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülürken Fed in yavaş hareket edecek olması bu varlık sınıfı için riskleri bir miktar azaltmış durumda. Şirket bilançoları, son yıllarda yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatması Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında görece güçlü kalmasına neden olabilir. Fakat Fed faiz artışlarının EurUsd paritesi için önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Merkez Bankası gecelik borç verme faizini piyasa koşullarından bağımsız olarak çok hızlı bir şekilde indirmedikten sonra ya da jeopolitik riskler önemli oranda artmadıktan sonra lirada 2015 tekine benzer sert değer kayıpları yaşanmasını beklemiyoruz. Önümüzdeki dönem altın fiyatı Fed e dair beklentiler ve risk iştahıyla şekillenecek gibi görünüyor. Aralık ta başlayan Fed faiz artırım süreci altında uzun vadeli yükseliş trendi oluşmasının zorluğuna işaret ediyor. Dolarla işlem gören ons altın konusunda uzun vade için nötr olan görüşümüzü koruyoruz. Endüstriyel emtialarda halen devam eden arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve görece güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5
Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 394-1.8-0.3-0.5-8.2-1.3 438 351 15.1 MSCI EM (USD) 806-2.1 0.6-1.3-16.8 1.5 995 687 11.7 ABD US Dow Jones Industrial Average 17,675-1.1 0.8 1.1-1.5 1.4 18,189 15,370 15.5 US S&P 500 Index 2,071-1.2 1.2 1.5-1.4 1.3 2,133 1,810 16.5 US NASDAQ Composite Index 4,800-1.9 1.8 0.5-5.2-4.1 5,232 4,210 19.0 Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 381-2.5-3.4-4.9-15.5-7.2 471 356 13.9 Euro STOXX 50 Index 2,849-2.1-3.0-6.4-16.9-12.8 3,714 2,673 12.4 UK FTSE 100 Index 6,021-1.5-2.4-2.9-9.9-3.5 6,873 5,500 14.9 Germany DAX Index 9,631-2.1-2.6-2.6-12.3-10.3 11,802 8,699 11.5 France CAC-40 Index 4,194-2.6-2.4-5.6-12.5-9.6 5,218 3,892 13.3 Spain IBEX 35 Index 8,362-1.5-3.9-6.9-22.7-12.4 11,613 7,746 13.1 Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 15,600-6.0-6.3-7.9-22.8-18.0 20,953 14,866 15.0 Shanghai Stock Exchange Composite Index 3,020-1.4 1.5-0.7-42.0-18.5 4,968 2,761 12.4 Korea KOSPI Index 1,953-3.2-0.7-1.7-4.0-0.4 2,111 1,801 10.4 India SENSEX 30 Index 26,626 0.0 3.3 7.9-0.8 1.9 28,578 22,495 16.3 Latin Amerika Argentina Merval Index 13,073-1.9 0.3 0.8 17.2 12.0 14,597 8,660 #N/A N/A Brazil Bovespa Index 49,534 0.2-2.6-2.7-7.0 14.3 54,978 37,046 11.5 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,877-1.4-1.7-0.7 12.8 6.6 1,977 1,570 6.6 South Africa JSE Index 52,141-1.9-0.7-2.0 1.1 2.9 54,761 45,976 15.4 Turkey ISE 100 Index 75,431-1.9-2.4-7.3-6.5 5.2 86,931 68,230 7.9 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.1277 1.125 1.131 1.132 1.134 1.086 1.171 1.052 GBP 1.436 1.426 1.446 1.448 1.583 1.474 1.591 1.384 CHF 0.960 0.965 0.981 0.968 0.922 1.002 1.033 0.916 CAD 1.29 1.28 1.29 1.30 1.22 1.38 1.47 1.22 JPY 104.16 106.97 109.14 111.39 123.43 120.22 125.28 103.55 AUD 0.739 0.737 0.733 0.765 0.775 0.729 0.784 0.683 NZD 0.705 0.706 0.681 0.685 0.699 0.683 0.715 0.613 Asya CNY 6.59 6.56 6.52 6.48 6.21 6.49 6.60 6.20 INR 67.09 66.76 66.88 66.75 64.12 66.15 68.79 63.31 KRW 1,173.05 1,165.30 1,173.79 1,173.22 1,117.73 1,175.06 1,245.13 1,097.47 Latina Amerika BRL 3.42 3.42 3.49 3.63 3.06 3.96 4.25 3.06 COP 3,009.85 2,971.00 3,012.85 3,073.60 2,550.45 3,174.50 3,452.55 2,529.80 MXN 18.84 18.63 18.27 17.32 15.26 17.21 19.44 15.28 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 64.75 65.49 64.79 68.12 53.64 72.52 85.96 53.05 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6
ZAR 15.15 15.23 15.55 15.17 12.26 15.47 17.92 12.05 TRY 2.927 2.929 2.964 2.841 2.707 2.917 3.075 2.628 Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) 6-Ay #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 9.83 11.14 1-Yıl #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 10.31 10.25 10.99 2-Yıl 9.15 9.22 9.72 10.26 10.17 10.86 3-Yıl 9.23 9.24 9.70 10.06 9.98 10.93 5-Yıl 9.51 9.46 10.02 9.96 9.98 10.92 10-Yıl 9.73 9.67 10.16 10.04 9.78 10.74 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 1.61 1.64 1.77 1.90 2.32 2.27 Japonya -0.16-0.16-0.11-0.05 0.48 0.26 Büyük Britanya 1.14 1.23 1.37 1.45 2.06 1.96 Almanya 0.02 0.02 0.13 0.23 0.81 0.63 Fransa 0.43 0.39 0.47 0.57 1.24 0.99 Italya 1.51 1.38 1.45 1.27 2.31 1.59 İspanya 1.55 1.43 1.56 1.43 2.32 1.77 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,299 2.0 1.6 3.3 9.6 22.4 1,316 1,046 Gümüş 17.5 1.0 1.5 10.0 8.5 26.4 18.0 13.6 Brent Petrol 49.2-2.7-0.2 18.4-23.0 31.9 65 27 ABD Tipi Ham Petrol 48.0-2.2-0.7 19.4-19.9 29.5 61.6 26.0 R/J CRB Endeksi 192-0.3 3.5 8.3-13.9 9.2 227 155 LME Bakır 4,552 0.9-2.3-10.2-20.8-3.3 5,838 4,318 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7
Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) 12.0 12.0 11.0 11.0 10.0 10.0 9.0 9.0 8.0 8.0 7.0 7.0 6.0 6.0 5.0 5.0 4.0 4.0 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 2Y vadel i tahvil (sol) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa İstanbul ve MSCI-EM 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 Borsa Istanbul-100 MSCI -EM Döviz Piyasası (GP a karşı) 3.60 3.30 3.50 3.40 3.10 3.30 3.20 2.90 3.10 2.70 3.00 2.90 2.50 2.80 2.70 2.30 2.60 2.50 2.10 2.40 1.90 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 EURTRY (sol) USDTRY (sağ) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 TRY ZAR RUB BRL 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 Global Bono Faizleri Global Borsalar 3.0 2.8 1.4 2.6 10 yil vadeli tahvil getirileri 2.4 1.0 2.2 2.0 1.8 0.6 1.6 1.4 0.2 1.2 1.0-0.2 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 İspanya (sol) İt alya (sol ) Alm anya (sağ) 21000 4600 20000 4300 19000 18000 4000 17000 3700 16000 3400 15000 14000 3100 13000 2800 12000 2500 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.1603.16 04.16 05.16 06.16 US Dow Jones Index (sol) Nikkei (sol) Euro Stoxx 50 Index (sağ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 USD'ye karsi 1.30 1.20 1.10 1.00 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 125 120 115 110 105 100 95 90 1350 70 1300 65 60 1250 55 1200 50 1150 45 1100 40 35 1050 30 1000 25 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 06.16 EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) Altın (sol ) Brent Oil (sağ) 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8
Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 20/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9