(% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 27 Haziran 2016 Brexit referandumu sonrası Fed funds vadeli kontratlarında Temmuz ve Eylül de bir faiz artışı ihtimali %0 olarak fiyatlanıyor. Kasım ve Aralık fiyatlaması ise sırasıyla %2 ve %15 faiz artışı ihtimaline işaret ediyor. Türkiye de PPK kararı beklentilere paraleldi. Merkez Bankası Para Politikası Kurulu (PPK) beklentilere paralel olarak gecelik borç verme faizini 50 baz puan indirerek %9.00 seviyesine çekti. ABD ilk çeyrek büyüme verisinin daha önce açıklanan ikinci değer olan %0.8 den %1.0 e revize edilmesi bekleniyor. Fed in bu sene içinde faiz artışı yapmayabileceği beklentileri oluşmaya başlasa da, TCMB nin faiz indirim sürecinin devam etmesi ve küresel belirsizlikler liranın değer kaybı baskısı altında kalmaya devam edebileceğine işaret ediyor. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Küresel hisse senedi piyasaları Brexit referandumu sonrasında haftanın ilk dört günündeki kazançlarını geri verdi. 2.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi 0.0-2.0-4.0-6.0 S&P 500 Euro Stoxx Nikkei 225 MSCI EM Sha ngha i Com p Petrol Altin Gum us ABD 10Y Global EM Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta 1.5 Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta 6 1.0 5 0.5 4 0.0-0.5-1.0-1.5 BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO 3 2 1 0 1Y 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) GbpUsd geçen hafta %4.7 düşüş gösterdi. 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0 Gelişmiş Piyasalar AUD CAD JPY EUR GBP CHN Asya INR IDR Gelişmekte Olan Piyasalar TRY ZAR RUB MXN BRL KRW Yukarıdaki grafiklerin tamamı 20-24 Haziran haftasını kapsamaktadır.
Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (20-24 Haziran) Tarih Ülke Veri Dönem Bekl. Gerç. Önceki 21 Haziran Salı Almanya ZEW beklenti endeksi Haz 4.8 19.2 6.4 Türkiye ABD TCMB faiz kararı Yellen ABD'de Kongre'de konuştu 22 Haziran Çarşamba Türkiye TÜİK tüketici güven endeksi Haz 69.4 68.8 ABD Mevcut konut satışları May 5.55 milyon 5.53 milyon 5.43 milyon 23 Haziran Perşembe Euro Bölgesi Markit imalat PMI Haz G 51.4 52.6 51.5 ABD Chicago Fed ulusal aktivite endeksi May 0.11-0.51 0.05 ABD Markit imalat PMI Haz G 50.9 51.4 50.7 ABD Yeni konut satışları May 560 bin 551 bin 586 bin 24 Haziran Cuma Almanya IFO iş ortamı endeksi Haz 107.4 108.7 107.8 Türkiye Reel kesim güven endeksi Haz 106.8 109.8 Türkiye Kapasite kullanım oranı (m.a.) Haz % 75.3 % 75.4 ABD Dayanıklı mal siparişleri May G %-0.5 %-2.2 %3.3 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış İngiltere de yapılan referandum sonucuna göre ülkenin AB den çıkmasını isteyenlerin oranı %52, kalmasını isteyenlerin oranı ise %48 olarak açıklandı. Bundan sonrası için piyasa oyuncuları üye bir ülkenin AB den ayrılmasını düzenleyen Lizbon Anlaşması nın 50. Maddesinin İngiltere Hükümeti tarafından devreye alınıp alınmayacağına odaklanmış durumda. Bu maddeye göre İngiltere nin AB den ayrılması için birlikle yürüteceği müzakere süreci iki yıl sürecek. Görüşmelerin ne zaman başlayacağı belli değil. Konuyla ilgili ilk işaretler AB liderlerinin 28-29 Haziran da yapacağı toplantı sonrasında gelebilir. Fed Başkanı Yellen, geçen hafta Senato da yaptığı konuşmada 15 Haziran daki FOMC toplantısı sonrası basın açıklamasına benzer mesajlar verdi. Belirsizliklerin sürdüğünü belirten Yellen, FOMC nin ekonominin sadece kademeli faiz artışlarını mazur gösterecek bir şekilde yol alacağına beklediğine dair ifadeyi yineledi. Yellen meslektaşlarıyla birlikte ekonominin açık gelişme işaretleri gösterip göstermeyeceğini izleyeceklerini, ekonomik büyümede toparlanmanın yavaş olma ihtimalini kabul ettiklerini söyledi. Fed Başkanı son açıklanan tarım-dışı istihdam verisini kastederek bir ya da iki veriye aşırı derecede tepki vermenin doğru olmayacağını, istihdam piyasası koşullarına dair birçok göstergenin halen olumlu olduğunu gösterdi. FOMC katılımcılarının Haziran toplantısı sonrası medyan tahmini bu sene için iki tane 25 baz puanlık faiz artışına işaret ederken Yellen ın dünkü açıklamaları piyasada, bu yılın kalanında tek faiz artışı bekleyen altı FOMC katılımcısı arasında olabileceği yorumlarına neden oldu. ABD de Cuma günü açıklanan dayanıklı mal siparişleri piyasa beklentisinin oldukça üzerinde daraldı. Mayıs ta bir önceki aya göre %0.5 daralması beklenen siparişler %2.2 daralırken, Nisan verisi %3.4 artıştan %3.3 artışa revize edildi. Uçak gibi yüksek tutarlı siparişler ana seride oynaklık yaratırken, ulaştırma araçları hariç dayanıklı mal siparişleri de artış beklentisinin aksine daraldı. Bu açıdan bakıldığında %0.1 artması beklenen siparişler %0.3 küçüldü. ABD de açıklanan ekonomik veriler de Fed in çok temkinli ilerlemesi gerektiğine dair görüşün korunmasına neden oluyor. Brexit referandumu sonrası Fed funds vadeli kontratlarında Temmuz ve Eylül de bir faiz artışı ihtimali %0 olarak fiyatlanıyor. Kasım ve Aralık fiyatlaması ise sırasıyla %2 ve %15 faiz artışı ihtimaline işaret ediyor. Türkiye de PPK kararı beklentilere paraleldi. Merkez Bankası Para Politikası Kurulu (PPK) beklentilere paralel olarak gecelik borç verme faizini 50 baz puan indirerek %9.00 seviyesine çekti. Diğer yandan, Kurul gecelik borçlanma faizi ve haftalık repo ihale faizini sırasıyla %7.25 ve %7.50 seviyelerinde sabit tuttu. PPK nın açıklaması bir önceki açıklamayla sadece ufak farklılıklar içeriyor. Yakın dönemde küresel oynaklıklarda artış yaşandığını, fakat ekonominin şoklara dayanıklılığını artırdığını ifade eden Kurul bu dayanıklılığı temel alarak ölçülü bir sadeleştirme adımı atıldığını açıkladı. Kurul bu açıklamasında enflasyonda görülen düşüşe sebep olarak işlenmemiş gıda enflasyonundaki olumlu hareket dışında çekirdek enflasyon eğilimindeki iyileşmeyi de gösteriyor. Bir önceki açıklamada çekirdek enflasyon eğilimindeki iyileşmenin sınırlı olması likidite politikasında sıkı duruşun korunması için gerekçe olarak sunulmuştu. Son açıklamaya göre hizmet enflasyonundaki ve birim işgücü maliyetlerindeki gelişmeler Kurul tarafından likidite politikasında sıkı duruşun korunması gerektiği şeklinde yorumlanmış. Ertelenen Fed faiz artışı beklentileri ve enflasyonda gıda fiyatları kaynaklı düşüş Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde son dört ayda toplamda 175 baz puan indirim yapmasına olanak sağladı. Merkez Bankası nın önümüzdeki aylarda gecelik borç verme faizinde indirime devam etmek isteyeceği görüşündeyiz. Kredilerin uzun yılların en düşük hızıyla artıyor olması Merkez Bankası nı kredi ve mevduat faizlerinin en önemli belirleyici faizi olan gecelik borç verme faizinde indirime yöneltiyor. Sene başında %12.6 olan yıllık bazda ticari kredi büyüme oranı 10 Haziran itibariyle %9.7'ye gerilemiş durumda. Tüketici kredileri ise bir yıl öncesine göre sadece %5.5 artmış bulunuyor. Kur etkisinden arındırılmış toplam kredi büyüme hızı ise %8.3'e geriledi. Bu seviye 2010 başından bu yana en düşük toplam kredi büyüme hızı. Kredi büyüme hızları reel olarak düşünüldüğünde çok daha düşük seviyelerde. Hatta tüketici kredileri bir yıl öncesine göre reel olarak daralıyor. Küresel ortam izin verdikçe faiz indirilirken küresel algının bozulması ve liranın değer kaybı baskısı altına girmesi durumunda Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizini 175 baz puan indirdikten sonra lirayı 26 milyar dolar civarında düşük net döviz rezervi ile koruması daha zor görünüyor. Merkez Bankası nın büyümeye zarar vermemek için, gerekebilecek faiz artışları konusunda temkinli olacak olması yılın kalanında Fed kaygılarının yeniden devreye girmesi durumunda lirada volatilitenin faiz 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2
indirimlerinin başladığı döneme göre daha yüksek olabileceğine işaret ediyor. Türkiye de kapasite kullanım oranı Haziran da geçen yıla göre 1.0 puan artarak %76.1 e yükselirken, mevsimsellikten arındırılmış kapasite kullanım oranı %75.4 ten %75.3 e geriledi. Diğer yandan, mevsimsellikten arındırılmış reel kesim güven endeksi Mayıs ta kaydedilen 105.7 den Haziran da 104.3 e geriledi. Endeksteki düşüş geçtiğimiz üç aydaki toplam siparişler ve genel iş durumuna dair alt endekslerde düşüşten kaynaklandı. Gelecek üç ay için üretim hacmi ve ihracat siparişlerine dair alt endeksler ise yükseliş gösterdi. Gelecek Hafta (27Haziran - 1 Temmuz) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Bekl. Önceki 27 Haziran Pazatesi 16:45 ABD Markit hizmet PMI Haz G 51.9 51.3 20:30 Euro Bölgesi Draghi, Yellen ve Carney konuşacak 28 Haziran Salı 11:00 Türkiye Yabancı ziyaretçi sayısı (y.d.) May %-28.1 14:00 Türkiye TCMB PPK toplantı özeti 15:30 ABD Büyüme (yıllıklandırılmış ç.d.) 1Ç 3. %1.0 %0.8 17:00 ABD Conference Board tüketici güven endeksi Haz 93.4 92.6 29 Haziran Çarşamba 02:00 ABD FOMC Üyesi Powell konuşacak 15:30 ABD Kiş. harcamalar (a.d.) / çekirdek PCE (y.d.) May %0.4 - %1.6 %1.0 - %1.6 17:00 ABD Bekleyen konut satışları (a.d.) May %-1.1 %5.1 30 Haziran Perşembe 10:00 Türkiye Dış ticaret açığı May 5.1 milyar Usd 6.8 milyar Usd 11:30 İngiltere Büyüme (yıllık) 1Ç F %2.0 %2.0 12:00 Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (yıllık) Haz %0.0 %-0.1 20:30 ABD FOMC Üyesi Bullard konuşacak 1 Temmuz Cuma 02:30 Japonya Ulusal TÜFE enflasyonu (yıllık) May %-0.5 %-0.3 04:00 Çin İmalat PMI (resmi) Haz 50.0 50.1 04:45 Çin Caixin imalat PMI Haz 49.2 49.2 10:00 Türkiye Markit/İSO imalat PMI Haz 49.4 12:00 Türkiye İTO İstanbul ücretiler geçinme endeksi Haz 17:00 ABD ISM imalat endeksi Haz 51.4 51.3 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış ABD de bu hafta çok sayıda veri açıklanıyor. İlk çeyrek büyüme verisinin daha önce açıklanan ikinci değer olan %0.8 den %1.0 e revize edilmesi bekleniyor. Yukarı yönlü revizyonun tüketici harcamalarında hafif daha kuvvetli seyirle yukarı yönlü revize edilmesi öngörülüyor. Ülkede Cuma günü açıklanacak ISM imalat endeksinin Mayıs taki 51.3 ten Haziran da 51.4 e yükselmesi bekleniyor. Fed Başkanı Yellen, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi ve İngiltere Merkez Bankası Başkanı Carney bu akşam Avrupa Merkez Bankası nın düzenlediği üç günlük merkez bankacılığı forumunda konuşacak. Bu hafta ayrıca FOMC de bu yıl oy hakkı bulunan Powell ve Bullard konuşacak. Euro Bölgesi nde yıllık TÜFE enflasyonunun Mayıs taki %-0.1 den Haziran da %0.0 a yükseldiği tahmin edilirken, yıllık çekirdek enflasyonun %0.8 seviyesinde kaldığı öngörülüyor. Çin de hafta sonuna doğru Haziran ayı imalat PMI verileri açıklanacak. Resmi imalat PMI verisinin Haziran da Mayıs seviyesi olan 50.1 den hafif düşerek imalat sanayinde daralma ve genişleme bölgelerini birbirinden ayıran 50 seviyesine gerilemesi bekleniyor. Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Küresel hisse senedi piyasaları İngiltere referandumu sonrası sert düşüş gösterdi Küresel hisse senedi piyasaları referandumda oylamanın devam ettiği Perşembe akşamına kadar olumlu bir seyir izlerken, Cuma sabah erken saatlerde açıklanan referandum sonuçlarıyla hızlı düşüş gösterdi. MSCI tüm dünya endeksi böylece geçtiğimiz hafta %1.5 geriledi. Eurostoxx 50 endeksi geçen hafta %2.6 düşerken, S&P 500 endeksi haftayı %1.6 düşüşle 2037 puanda tamamladı. Nikkei 225 endeksi haftaya %2.39 artışla başlarken, S&P 500 vadeli endeks kontratı bugün %0.3 civarında ekside. Gelişmekte olan hisse senedi piyasaları referandum kararı sonrasında haftanın ilk dört günündeki kazançlarını geri verdi. MSCI gelişmekte olan piyasalar endeksi haftayı yatay tamamlarken MSCI EMEA endeksi %0.9 değer kazandı. Geçen hafta Shangai bileşik endeksi %1.1 düştü. Alman ve ABD tahvil faizleri güvenli liman talebiyle düşmeye devam etti Geçtiğimiz haftanın ilk dört gününde İngiltere de referandumda birlikten çıkılmayacağı beklentileri güvenli liman talebini azaltarak merkez ülke tahvil faizlerinde yükselişe neden oldu. Fakat referandum sonrasında bu ülkelerin tahvil faizleri güvenli liman talebiyle hızla geriledi. ABD 10-yıllık tahvil faizi referandum sonrasında %1.41 e kadar düştü. Tahvil faizi haftayı 5 baz puan düşüşle %1.56 da tamamladı. 2-yıllık tahvil faizi ise 7 baz puan düşerek %0.63 e geriledi. 10-yıllık tahvil faizi bugün %1.49 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3
civarında seyrediyor. %-0.13 e kadar gerileyen Almanya 10-yıllık tahvil faizi haftayı 7 baz puan düşerek %-0.05 seviyesinde bitirdi. İngiltere referandumu sonucuyla dolar yeniden değer kazandı Dolar referanduma kadar küresel olarak değer kaybederken referandum sonuçlarının açıklanması sonrasında kayıplarını fazlasıyla geri aldı. Japon yeni güvenli liman özelliğine sahip olması nedeniyle dolar karşısında geçen hafta değer kazanan nadir para birimlerinden biri oldu. UsdJpy %1.9 düşerek haftayı 102.22 de tamamlarken, doların altı gelişmiş piyasa para birimi karşısında değerini ölçen dolar endeksi haftayı %1.3 artışla 95.4 seviyesinde tamamladı. GbpUsd paritesi referandum sonuçları sonrasında 1.3230 a kadar gerilerken haftayı %4.7 düşerek 1.3679 seviyesinde tamamladı. Sterlin bugün dolar karşısında %2.5 civarında değer kaybediyor. EurUsd paritesinin geçen hafta %1.4 düşerek haftayı 1.1117 seviyesinde tamamladığını, bugün 1.1050 civarına gerilediğini belirtelim. Gelişmekte olan piyasa para birimleri referandum kararı sonrası dolar karşısında haftanın ilk dört günündeki kazançlarını geri verdi. 10 gelişmekte olan piyasa para biriminin dolar karşısında değerini ölçen JP Morgan gelişmekte olan piyasalar kur endeksi geçen haftayı %0.1 düşerek tamamladı. Arjantin pesosu geçen hafta %6.4 düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan piyasa para birimi olurken, sonraki üç sırayı Euro ya bağlı hareket eden Doğu Avrupa para birimleri aldı. Altın risk iştahında düşüşten olumlu, petrol fiyatı ise olumsuz etkilendi Altının ons fiyatı İngiltere de referandum kararının şekillenmesi sonrasında 1358 dolara kadar yükselirken altın haftayı %1.3 artışla 1316 dolarda tamamladı. Altının fiyatı bugün 1326 dolar civarında. Risk iştahında azalma petrol fiyatlarının haftayı kayıpla tamamlamasına neden oldu. Brent petrolün varil fiyatı %1.5 düşerek haftayı 48.4 dolarda tamamladı. Petrol fiyatı haftaya yatay bir başlangıç yaptı. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar BİST 100 referandum kararı sonrası 74 bin puana kadar geriledi Türkiye hisse senedi piyasalarında geçen hafta küresel piyasalardakine benzer bir seyir görüldü. İngiltere nin AB de kalacağı beklentileriyle yükselen endeks Cuma sabahı referandum kararının açıklanmasıyla 74016 puana kadar geriledi. BİST 100 haftayı %0.09 düşerek 75366 puanda tamamlarken bu haftaya yatay bir başlangıç yaptı. Küresel piyasalardaki belirsizliğe paralel olarak Türkiye hisse senedi piyasasında oynak seyrin kısa vadede devam etmesi beklenebilir. ABD tahvil faizinde düşüş lira cinsi tahvil faizlerinde yükselişin sınırlı olmasını sağladı 10-yıllık lira cinsi tahvil faizi İngiltere referandum sonuçlarının açıklanmasıyla %9.92 ye kadar yükselirken haftayı değişim göstermeden %9.73 seviyesinde tamamladı. 2-yıllık faizi 5 baz puan artarak haftayı %9.20 de bitirdi. 10-yıllık tahvil faizi bugün 11 baz puan düşerek %9.62 ye gerilemiş durumda. ABD ve Almanya tahvil faizlerinin riskten kaçınma eğilimiyle düşmesi ve bu senenin kalanı için Fed den faiz artışı fiyatlanmaması lira cinsi tahvillerinin dayanıklı kalmasını sağlıyor. Fakat devam eden küresel belirsizlikler ve enflasyonda en iyinin Mayıs la beraber geride kalmış olması tahvil faizinde aşağı yönlü alanın sınırlı olduğunu gösteriyor. Lira İngiltere referandum kararı sonrası kazançlarını geri verdi Lira İngiltere de düzenlenen referanduma kadar İngiltere nin AB de kalacağı beklentileriyle değer kazanırken UsdTry 2.8400 e kadar geriledi. Referandum kararı sonrası Cuma günü 3.0040 seviyesine kadar yükselen dolar kuru haftayı 2.9280 civarında yatay tamamladı. Liranın, geçen hafta yarım dolar ve yarım Euro dan oluşan döviz sepeti karşısında %0.7 değer kazandığını belirtelim. Dolar kuru bugün 2.9370 civarında. Gelişmekte olan piyasa para birimlerinde bugün karışık bir seyir olsa da değer kayıpları ağırlıkta. Fed in bu sene içinde faiz artışı yapmayabileceği beklentileri oluşmaya başlasa da, TCMB nin faiz indirim sürecinin devam etmesi ve küresel belirsizlikler liranın değer kaybı baskısı altında kalmaya devam edebileceğine işaret ediyor. Yurtiçi yerleşiklerin Mayıs ayında döviz mevduatlarını 8 milyar dolar azaltması bu taraftan döviz satışları yoluyla liraya destek alanı kalmadığına işaret ediyor. 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4
Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Negatif Negatif Negatif Negatif ABD ekonomisindeki toparlanma sürüyor. Fakat son yıllarda güçlü dolar, düşen petrol fiyatları ve artmaya başlayan ücret enflasyonun da etkisiyle şirket karlılığı momentumunun düşmesi ABD hisse senetleri piyasası konusunda riskleri artırmış durumda. Ayrıca değerlemeler de oldukça yüksek seviyelerde. Yavaşlayan şirket karı momentumu da dikkate alındığında ABD hisse senetleri nötr görüş belirtmek için pahalı görünüyor. Sterlinde son aylarda görülen değer kaybı ihracatçı şirket karlarını olumlu etkileyecek görünüyor. Diğer yandan, emtia fiyatlarında 11 Şubat ta sonrası görülen yükseliş emtia ile ilgili şirketler üzerinden İngiltere hisse senetlerini destekleyebilir. Fakat 23 Haziran daki referandum hisse senetleri açısından risk yaratmaya devam ediyor. Euro Bölgesi nde ekonomik toparlanmanın başlarında bulunmamız gelecek dönemde şirket karlarının önemli oranda büyüyebileceğine işaret ediyor. Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek görünüyor. Bu nedenlerle, Euro Bölgesi hisse senetleri için uzun vadeli görüşümüzü pozitif olarak koruyoruz. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Fakat güçlü bir yen ise ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumsuz etkide bulunacaktır. Bu nedenlerle, getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. GOP hisse senetlerinin Usd, Gbp ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünüyoruz. Türkiye hisse senedi piyasaları uzun vadeli bir bakış açısıyla iskontolu görünüyor. MSCI Türkiye endeksinin fiyat/kar çarpanı Haziran başı itibariyle 8.1 seviyesinde. Bu seviye son üç yılın ortalaması olan 9.4 in önemli oranda altında. Diğer yandan, MSCI Türkiye, fiyat/kar çarpanı açısından son üç yıl ortalamasında EMEA bölgesine göre %0.3 iskontolu işlem görürken Haziran başı itibariyle iskonto %24 te. Bu nedenlerle Türkiye hisse senetleri piyasası konusundaki uzun vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz. ABD tahvil faizleri halen tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Tahvil faizlerinin ABD ekonomisi için aşırı kötümser bir senaryoyu fiyatladığı görüşündeyiz. Kademeli yapılacak olsa da Fed in faiz artırma sürecinin başlamış olması, algının düzelmesi durumunda faizlerde yukarı yönlü hareket olasılığının küçümsenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Bu nedenle ABD tahvil piyasası konusundaki görüşümüzü negatifte koruyoruz. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, İngiltere ekonomisi için aşırı karamsar bir ekonomik görünümü fiyatlıyor. Tüm bunlara bağlı olarak görece bir bakış açısıyla hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alım programına devam etmesi, negatif mevduat faizi politikası ve yeni adımlar atabilecek olması merkez Avrupa tahvillerini destekleyici. Bu durum tahvil faizlerinde sert yukarı yönlü hareketler görülmesini engelleyebilir. Fakat faiz seviyeleri olarak tarihi düşük seviyelere yakın olunması nedeniyle Avrupa Bölgesi devlet tahvillerinde uzun vadede getiri potansiyeli görmüyoruz. Bu nedenle bu piyasa konusundaki negatif görüşümüzü koruyoruz. EM tahvil faizi spreadleri daha sıkı ABD para politikası nedeniyle kısa vadede daha fazla genişleme riski barındırıyor. Fakat son dönemde Usd cinsinden EM tahvil faizlerinde görülen artış bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Yerel para birimi cinsinden tahvil getirilerini de cazip bulmaya devam ediyoruz. Zayıf ABD tarım-dışı istihdam verisinin gelişmekte olan piyasa varlıklarına girişi destekleyebilecek olması kısa vadede lira cinsi tahvil faizlerinde düşüşün devam etmesini sağlayabilir. Fakat enflasyonda en iyi seviyelerin Mayıs la beraber geride kalmış olma ihtimali tahvil piyasasında düşüşlerin uzun soluklu olmayabileceğine ve temkinli duruşun gerekliliğine işaret ediyor. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülürken Fed in yavaş hareket edecek olması bu varlık sınıfı için riskleri bir miktar azaltmış durumda. Şirket bilançoları, son yıllarda yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatması Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında görece güçlü kalmasına neden olabilir. Fakat Fed faiz artışlarının EurUsd paritesi için önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Merkez Bankası gecelik borç verme faizini piyasa koşullarından bağımsız olarak çok hızlı bir şekilde indirmedikten sonra ya da jeopolitik riskler önemli oranda artmadıktan sonra lirada 2015 tekine benzer sert değer kayıpları yaşanmasını beklemiyoruz. Önümüzdeki dönem altın fiyatı Fed e dair beklentiler ve risk iştahıyla şekillenecek gibi görünüyor. Aralık ta başlayan Fed faiz artırım süreci altında uzun vadeli yükseliş trendi oluşmasının zorluğuna işaret ediyor. Dolarla işlem gören ons altın konusunda uzun vade için nötr olan görüşümüzü koruyoruz. Endüstriyel emtialarda halen devam eden arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve görece güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5
Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 388-1.5-2.3-0.8-10.8-2.8 434 351 14.8 MSCI EM (USD) 806 0.0 2.3-1.0-18.9 1.5 988 687 11.6 ABD US Dow Jones Industrial Average 17,401-1.6-1.7-0.7-3.1-0.1 18,168 15,370 15.2 US S&P 500 Index 2,037-1.6-1.9 0.1-3.4-0.3 2,133 1,810 16.2 US NASDAQ Composite Index 4,708-1.9-3.1-1.4-8.1-6.0 5,232 4,210 18.7 Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 373-2.1-6.3-4.0-19.8-9.2 466 356 13.6 Euro STOXX 50 Index 2,776-2.6-7.8-7.1-23.1-15.0 3,714 2,673 12.1 UK FTSE 100 Index 6,139 2.0-1.3 0.5-10.3-1.7 6,813 5,500 15.2 Germany DAX Index 9,557-0.8-5.0-3.0-16.7-11.0 11,802 8,699 11.4 France CAC-40 Index 4,107-2.1-7.3-5.1-18.6-11.4 5,218 3,892 13.1 Spain IBEX 35 Index 7,788-6.9-12.7-11.4-31.2-18.4 11,613 7,743 12.1 Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 14,952-4.2-9.4-11.5-28.3-21.4 20,947 14,864 14.3 Shanghai Stock Exchange Composite Index 2,988-1.1 1.2-3.6-39.2-19.3 4,668 2,761 12.3 Korea KOSPI Index 1,925-1.4-0.6-3.1-7.7-1.8 2,111 1,801 10.3 India SENSEX 30 Index 26,398-0.9 4.3 4.2-4.8 1.1 28,578 22,495 15.9 Latin Amerika Argentina Merval Index 13,925 6.5 12.5 11.4 20.5 19.3 14,597 8,660 11.6 Brazil Bovespa Index 50,105 1.2 1.5 0.9-6.9 15.6 54,978 37,046 11.6 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,884 0.4 0.0 1.0 14.1 7.0 1,977 1,570 6.7 South Africa JSE Index 51,680-0.9-2.6-1.2-2.1 1.9 54,761 45,976 15.3 Turkey ISE 100 Index 75,366-0.1-5.1-7.4-10.4 5.1 86,931 68,230 7.9 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.1117 1.128 1.114 1.117 1.121 1.086 1.171 1.052 GBP 1.368 1.436 1.464 1.415 1.571 1.474 1.582 1.323 CHF 0.972 0.960 0.993 0.976 0.934 1.002 1.033 0.924 CAD 1.30 1.29 1.31 1.32 1.24 1.38 1.47 1.23 JPY 102.22 104.16 109.99 112.90 123.85 120.22 125.28 99.02 AUD 0.747 0.739 0.718 0.753 0.770 0.729 0.784 0.683 NZD 0.712 0.705 0.674 0.670 0.689 0.683 0.730 0.613 Asya CNY 6.62 6.59 6.56 6.51 6.21 6.49 6.65 6.20 INR 67.97 67.09 67.76 66.64 63.60 66.15 68.79 63.31 KRW 1,179.12 1,173.05 1,192.62 1,166.25 1,108.51 1,175.06 1,245.13 1,112.21 Latina Amerika BRL 3.37 3.42 3.57 3.68 3.10 3.96 4.25 3.09 COP 2,972.01 3,009.85 3,064.25 3,073.00 2,559.50 3,174.50 3,452.55 2,584.59 MXN 18.93 18.84 18.49 17.61 15.50 17.21 19.52 15.62 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 65.12 64.75 66.22 68.56 54.46 72.52 85.96 54.78 ZAR 15.08 15.15 15.66 15.46 12.15 15.47 17.92 12.12 TRY 2.928 2.927 2.946 2.873 2.678 2.917 3.075 2.628 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6
Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) 6-Ay #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 9.73 11.14 1-Yıl #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 10.34 10.20 10.99 2-Yıl 9.20 9.15 9.42 10.13 9.99 10.86 3-Yıl 9.16 9.23 9.57 10.04 9.69 10.93 5-Yıl 9.51 9.51 9.81 10.07 9.58 10.92 10-Yıl 9.73 9.73 10.03 10.23 9.40 10.74 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 1.56 1.61 1.86 1.90 2.37 2.27 Japonya -0.18-0.16-0.11-0.09 0.46 0.26 Büyük Britanya 1.08 1.14 1.47 1.45 2.13 1.96 Almanya -0.05 0.02 0.18 0.18 0.84 0.63 Fransa 0.38 0.43 0.50 0.54 1.22 0.99 Italya 1.55 1.51 1.42 1.30 2.12 1.59 İspanya 1.63 1.55 1.53 1.52 2.11 1.77 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,315 1.3 7.2 8.1 11.9 23.9 1,359 1,046 Gümüş 17.7 1.4 9.4 16.8 11.6 28.1 18.3 13.6 Brent Petrol 48.4-1.5-0.4 19.7-23.8 29.9 64 27 ABD Tipi Ham Petrol 47.6-0.7-2.0 20.7-21.0 28.6 59.7 26.0 R/J CRB Endeksi 189-1.9 2.9 9.6-15.8 7.1 227 155 LME Bakır 4,698 3.2 2.1-5.0-18.1-0.1 5,838 4,318 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7
Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) 12.0 12.0 11.0 11.0 10.0 10.0 9.0 9.0 8.0 8.0 7.0 7.0 6.0 6.0 5.0 5.0 4.0 4.0 2Y vadel i tahvil (sol) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa İstanbul ve MSCI-EM 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 Borsa Istanbul-100 MSCI -EM Döviz Piyasası (GP a karşı) 3.60 3.30 3.50 3.40 3.10 3.30 3.20 2.90 3.10 2.70 3.00 2.90 2.50 2.80 2.70 2.30 2.60 2.50 2.10 2.40 1.90 EURTRY (sol) USDTRY (sağ) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 04.16 05.16 TRY ZAR RUB BRL 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 Global Bono Faizleri Global Borsalar 3.0 2.8 1.4 2.6 10 yil vadeli tahvil getirileri 2.4 1.0 2.2 2.0 1.8 0.6 1.6 1.4 0.2 1.2 1.0-0.2 06.15 08.15 10.15 12.15 02.16 04.16 06.16 İspanya (sol) İt alya (sol ) Alm anya (sağ) 21000 4600 20000 4300 19000 18000 4000 17000 3700 16000 3400 15000 14000 3100 13000 2800 12000 2500 US Dow Jones Index (sol) Nikkei (sol) Euro Stoxx 50 Index (sağ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) 1.80 1.70 125 1.60 120 1.50 115 1.40 110 1.30 USD'ye karsi 105 1.20 100 1.10 95 1.00 90 1350 70 1300 65 60 1250 55 1200 50 1150 45 1100 40 35 1050 30 1000 25 EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) Altın (sol ) Brent Oil (sağ) 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8
Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 27/06/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9