(% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 21 Mart 2016 FOMC kararı ve faiz tahminlerinde yapılan aşağı yönlü revizyon Şubat ortasından bu yana değer kazanan gelişmekte olan piyasaları destekleyecek nitelikte yorumlanıyor. MSCI Türkiye endeksi (%+6.7) geçen hafta gelişmekte olan piyasa ortalamasına göre 3.4 puan daha iyi bir performans gösterirken, Türkiye hisse senetlerinin yılbaşından bugüne pozitif ayrışması 15.2 puana çıktı. ABD de dayanıklı mal siparişlerinin Ocak taki %4.7 artış sonrası Şubat ta bir önceki aya göre %3.0 daraldığı tahmin ediliyor. Kurun bu seviyelerde seyretmesi durumunda TCMB nin Perşembe günü gecelik borç verme faizinde indirim yapabileceğini tahmin ediyoruz. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Fed kararı gelişmekte olan hisse senedi piyasalarını destekledi. 6.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0 S&P 500 Euro Stoxx Nikkei 225 MSCI EM Sha ngha i Com p Petrol Altin Gum us ABD 10Y Global EM Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta 7.0 Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta 0 6.0-5 5.0-10 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO -15-20 -25-30 -35 1Y 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) Fed kararı sonrası dolar küresel olarak değer kaybetti. 2.5 Gelişmiş Piyasalar Asya Gelişmekte Olan Piyasalar 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 GBP EUR JPY CAD AUD CHN INR IDR KRW BRL MXN RUB ZAR TRY Yukarıdaki grafiklerin tamamı 14-18 Mart haftasını kapsamaktadır.
Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (14-18 Mart) Tarih Ülke Veri Dönem Bekl. Gerç. Önceki 15 Mart Salı Japonya Merkez Bankası faiz kararı Türkiye İşsizlik oranı (m.a.) Ara %10.3 %10.4 Türkiye Merkezi yönetim bütçe dengesi Şub +2.4 m. Try -2.4 m. Try ABD Perakende satışlar (a.d.) Şub %-0.2 %-0.1 %-0.4 16 Mart Çarşamba İngiltere İşsizlik oranı / ortalama haf. ücret değ. (y.d.) Oca %5.1 / %2.0 %5.1 / %2.1 %5.1 / %1.9 ABD Konut başlangıçları Şub 1.150 milyon 1.178 milyon 1.120 milyon ABD TÜFE enflasyonu (çekirdek, a.d.) Feb %0.2 %0.3 %0.3 ABD Sanayi üretimi (a.d.) Şub %-0.3 %-0.5 %0.8 ABD Fed FOMC faiz kararı 17 Mart Perşembe Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (y.d.) Şub F %-0.2 %-0.2 %-0.2 İngiltere Merkez Bankası faiz kararı 18 Mart Cuma ABD Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi Mar G 92.2 90.0 91.7 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış FOMC katılımcılarının faiz tahmini revizyonu ve küresel risklere vurgu güvercince. Fed FOMC beklentilere paralel olarak fed funds hedef faizini %0.25-0.50 aralığında korudu. Karar dokuza karşı bir oyla alınırken Kansas City Fed Başkanı Esther George 25 baz puan faizi artışı yapılması yönünde oy kullandı. Detayla şöyle: Ocak açıklamasında küresel ekonomik ve finansal gelişmeleri yakından takip ettiğini ifade eden FOMC bu açıklamada küresel ekonomik ve finansal gelişmelerin ekonomik aktivite ve istihdam piyasası göstergeleri açısından risk oluşturmaya devam ettiğini belirtiyor. FOMC bir önceki açıklamasında işgücü kaynaklarının gerekenden az kullanılma durumunda hafifleme olduğunu ifade ederken bu açıklamada istihdam piyasasının kuvvetlendiğinden söz ediyor. Açıklamada ekonomik aktivitenin son aylardaki küresel ekonomik ve finansal gelişmelere rağmen Ocak toplantısından bu yana ılımlı bir hızda genişlediği ifade ediliyor. FOMC politika faizini belirlerken verilere, finansal ve uluslararası gelişmelere bakmaya devam edeceğini ifade ediyor. İstihdam piyasası koşulları, enflasyon baskıları ve enflasyon beklentilerine dair göstergeler bu veriler arasında. Özetle, açıklamaya göre faiz artışı kararları verilere bağlı olmaya devam edecek. Komite ekonomik gelişmelerin sadece kademeli faiz artışlarını mazur gösterebileceği ve politika faizinin bir süre uzun vadede olması beklenen seviyenin altında seyretmeye devam etmesinin olası olduğunu yineliyor. FOMC katılımcılarının sene sonu için ortalama politika faizleri de aşağı yönlü revize edildi. Aralık tahminlerinde 2016 için 4 adet 25 baz puanlık faiz artışı beklenirken artık katılımcılar ortalamada 2 faiz artışı bekliyor. (Ortalama faiz tahmini 2016 için %1.4 ten %0.9 a, 2017 için %2.4 ten %1.9 a, 2018 için %3.3 ten %3.0 e, uzun vade için %3.5 ten %3.3 e revize edildi.) Fed bu sene için işsizlik oranı tahminini %4.7 de korurken büyüme tahminini %2.4 ten %2.2 ye düşürüldü. Çekirdek PCE enflasyonu tahmini ise %1.6 korundu. Yellen konuşmasına küresel ekonomik ve finansal gelişmelere değinerek başladı. Diğer yandan, Nisan ayının bir faiz artışı için canlı bir ihtimal olmaya devam ettiğini söyledi. FOMC kararı ve faiz tahminlerinde yapılan aşağı yönlü revizyon Şubat ortasından bu yana değer kazanan gelişmekte olan piyasaları destekleyecek nitelikte yorumlanıyor. Fed funds vadeli kontratlarına göre Çarşamba günü sırasıyla %25 ve %54 olan Nisan ve Haziran faiz artışı ihtimali fiyatlaması bugün itibariyle %4 ve %39 a gerilemiş durumda. ABD de Şubat perakende satış verisi kontrol grubunda beklentinin altında açıklanırken Ocak verilerinde önemli aşağı yönlü revizyonlar görüldü. Bir önceki aya göre %0.2 düşmesi beklenen perakende satışların %0.1 düştüğü açıklanırken, Ocak gerçekleşmesi %0.2 artıştan %0.4 düşüşe revize edildi. Gıda, akaryakıt otomobil ve inşaat malzemelerini dışarda bırakan ve ABD de GSYİH hesabında kullanılan kontrol grubu perakende satışları ise %0.2 artış beklentisine rağmen Şubat ta yatay bir seyir izledi. Ocak verisi ise %0.6 artıştan %0.2 artışa revize edildi. Perakende satışlar verisi beklentilere göre toplamda zayıf açıklandı. Euro Bölgesi nde Şubat TÜFE verilerinin nihai değeri açıklandı. Yıllık TÜFE Ocak taki %0.3 ten %-0.2 ye gerilemişti. Manşet enflasyonda değişiklik yapılmazken gıda ve enerji hariç yıllık çekirdek enflasyonun %1.0 den %0.8 e gerilediği açıklandı. Böylece daha önce açıklanan %0.7 lik çekirdek enflasyon değeri hafif yukarı yönlü revize edilmiş oldu. İngiltere Merkez Bankası öngörülere paralel olarak geçen haftaki toplantısında beklemede kaldı. Banka %0.5 seviyesindeki politika faizi ve 375 milyar sterlin büyüklüğündeki varlık alım programını değiştirmedi. Karar dokuz üyenin tamamı tarafından desteklendi. Fed kararı sonrası dolar küresel olarak değer kaybederken, İngiltere Merkez Bankası tutanaklarında gelecek üç yıl içindeki ilk faiz hareketinin yukarı yönlü olmasının daha olası olduğunun belirtilmesi sterline ikinci bir destek sundu. Japonya Merkez Bankası beklentilere paralel olarak %-0.1 seviyesindeki politika faizinde ve para tabanını yıllık 80 trilyon yen büyütme hedefinde değişikliğe gitmedi. Banka yaptığı açıklamada ekonomik aktivite ve enflasyona dair riskleri incelemeye devam edeceklerini, eğer enflasyon hedefini başarmak için gerekli olduğu düşünülürse, miktar, nitelik ve faiz oranı boyutlarında ilave gevşeme adımları atacağını belirtti. İhracat ve üretimin zayıf olduğunu belirten banka istihdam ve gelir koşullarında gelişme 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2
olduğunu ifade ederken, enflasyon beklentilerinin son dönemde zayıfladığını ifade etti. Türkiye de Hazine 11 Şubat 2026 vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden ihraç ederek 1.828 milyar lira net borçlanma gerçekleştirdi. İhale aşamasında Hazine %10.17 ortalama bileşik faizle 686 milyon lira borçlanırken ihaleye satışın 2.7 katı kadar, 1.855 milyar lira teklif geldi. Hazine yarın 17 Şubat 2021 vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden ihraç ederek bu ayki iç borçlanma programını tamamlayacak. Kasım döneminde %10.4 seviyesinde bulunan mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı Aralık ta %10.3 e geriledi. Diğer yandan arındırılmamış işsizlik oranı 2014 ün Aralık ayına göre 0.1 puan düşerek %10.8 e düştü. Tarımda istihdam geçen yılın aynı ayına göre 7 bin kişi gerilerken sanayi, inşaat ve hizmetlerde sırasıyla 45, 49 ve 719 bin kişi artış gösterdi. Merkezi yönetim bütçesi Şubat ayında 2.4 milyar lira fazla verirken gerçekleşme geçen yılın aynı ayındaki 2.4 milyar lira açığa göre oldukça iyi bir bütçe gerçekleşmesine işaret etti. Diğer yandan, faiz-dışı fazla ise 4.5 milyar liradan 6.5 milyar liraya yükseldi. Vergi gelirleri yıllık bazda %10.8 yükselirken, faiz-dışı harcamaların %7.2 gibi daha düşük bir hızda artması faiz-dışı fazlanın artmasını sağladı. 2016 nın ilk iki ayında faiz-dışı fazla 3 milyar lira yükselerek 16.4 milyar liraya çıkarken ana bütçe dengeleri açısından yıla iyi bir başlangıç yapıldığına işaret ediyor. Gelecek Hafta (21-25 Mart) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Bekl. Önceki 21 Mart Pazartesi 14:30 Türkiye TCMB beklenti anketi 14:30 ABD Chicago Fed ulusal aktivite endeksi Şub 0.25 0.28 16:00 ABD Mevcut konut satışları Şub 5.31 milyon 5.47 milyon 22 Mart Salı 11:00 Almanya IFO iş ortamı endeksi Mar 106.0 105.7 11:00 Euro Bölgesi Markit bileşik PMI Mar G 53.0 53.0 11:30 İngiltere TÜFE enflasyonu (yıllık) Şub %0.4 %0.3 12:00 Almanya ZEW beklenti endeksi Mar 5.4 1.0 14:30 Türkiye Reel kesim güven endeksi (m.a.) Mar 105.2 14:30 Türkiye Kapasite kullanım oranı (m.a.) Mar %74.1 15:45 ABD Markit imalat PMI Mar G 51.9 51.3 23 Mart Çarşamba 15:00 ABD FOMC Üyesi Bullard konuşacak 16:00 ABD Yeni konut satışları Şub 510 bin 494 bin 24 Mart Perşembe 14:00 Türkiye TCMB faiz kararı 14:30 ABD Dayanıklı mal siparişleri (a.d.) Şub G %-3.0 %4.7 15:45 ABD Markit hizmet PMI Mar G 51.4 49.7 25 Mart Cuma 01:30 Japonya TÜFE enflasyonu (yıllık) Şub %0.3 %0.0 10:30 Türkiye TCMB ekonomist ve yatırımcı toplantısı 14:15 ABD FOMC Üyesi Bullard konuşacak 14:30 ABD Büyüme (yıllıklandırılmış ç.d.) 4Ç 3.t %1.0 %1.0 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış ABD de bu hafta çok sayıda veri açıklanacak. Dayanıklı mal siparişlerinin Ocak taki %4.7 artış sonrası Şubat ta bir önceki aya göre %3.0 daraldığı tahmin ediliyor. Ocak ta %1.7 artan ulaştırma hariç dayanıklı mal siparişlerinin ise %0.3 daraldığı öngörülüyor. Cuma günü açıklanacak ABD 4. çeyrek büyüme verilerinin ikinci revizyonuna göre ekonominin bir önceki tahminde olduğu gibi %1.0 büyüdüğü tahmin ediliyor. ABD de ayrıca Çarşamba ve Cuma günü FOMC Üyesi Bullard ekonomi ve para politikası üzerine konuşacak. Euro Bölgesi nde bu hafta açıklanacak Mart ayı Markit bileşik PMI verisinin 53.0 seviyesinde kalması bekleniyor. Almanya IFO iş ortamı endeksinin 105.7 den Mart ta 106.0 ya, ZEW beklenti endeksinin ise Şubat taki 1.0 dan 5.4 e yükselmesi bekleniyor. Japonya da yıllık TÜFE enflasyonunun %0.0 dan Şubat ta %0.3 e yükselmesi bekleniyor. Diğer yandan, gıda ve enerjiyi dışarda bırakan yıllık çekirdek enflasyonun ise %0.7 den %0.8 e yükselmesi tahmin ediliyor. Türkiye de bu hafta ekonomi gündeminin ana konusu PPK kararı olacak gibi görünüyor. Avrupa ve Merkez Bankası nın son aylarda attığı genişlemeci adımlar ve Fed in para politikası duruşunu öncekine göre daha gevşetmesi sonrasında 24 Mart Perşembe günü Para Politikası Kurulu nun %10.75 seviyesindeki gecelik borç verme faizinde indirim yapma ihtimalinin küçümsenmemesi gerektiği görüşündeyiz. Reuters anketine katılan 26 kurumdan yedisi gecelik borç verme faizinde 25-50 baz puan indirim beklerken, 25 kurum haftalık repo ihale faizinin aynı seviyede kalmasını bekliyor. HSBC Portföy olarak tahminimiz Liranın toplantıya kadar bugünkü seviyelerinde seyretmesi durumunda Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizini 25 baz puan indirim haftalık repo ihale faizinde 25 baz puan artış yapabileceği yönünde. Ağustos ta Merkez Bankası nın açıkladığı sadeleştirme ile faiz koridoru daraltılırken ortalama fonlama faizinin aynı seviyelerde tutulması bu şekilde bir kombinasyona işaret ediyor. Bankalar arası piyasada gecelik faiz bir yıldır %10.75 civarında oluşuyor. Diğer bir ifade ile Merkez Bankası %10.75 seviyesindeki gecelik borç verme faizini aktif olarak kullanıyor. Böyle bir durumda gecelik borç verme faizinde bir indirim yapılmasının liranın değer kaybına neden olabileceği görüşündeyiz. Gelişmekte olan piyasalara sermaye akımlarının sürmesi bu değer kaybı etkisini azaltabilir. Fakat bu akımların yavaşlaması lirayı değer kaybında gelişmekte olan piyasa para birimleri arasında ön sıralara taşıyabilir. Cumhurbaşkanlığı Danışmanı Cemil Ertem geçen hafta TCMB nin gelecek hafta Perşembe günü yapacağı toplantıda gecelik borç verme faizinde indirime gidebileceğini söylemişti. Ertem borç verme faizinin bulunduğu 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3
seviyelerin yatırımları caydırdığını ve enflasyonun hedefin üzerinde kalmasına neden olduğunu belirmişti. Merkez Bankası Cuma günü Ankara da banka ekonomistleri ve yatırımcılarla toplanacak. Türkiye de bugün TCMB beklenti anketi, yarın Mart ayı kapasite kullanım oranı ve reel kesim güven endeksi açıklanacak. Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Güvercin Fed kararı ve emtia fiyatlarında ralli küresel hisse senedi piyasalarını destekledi Yükselen emtia fiyatları ve güvercin Fed açıklamasının risk iştahını artırmasıyla S&P 500 endeksi geçen hafta üst üste beşinci yükselişini gerçekleştirdi. Geçen haftayı %1.4 artışla 2050 puanda haftayı tamamlayan endeks 2016 yılının en yüksek kapanışını yapmış oldu. Geçen hafta Almanya DAX endeksi %1.2 yükselirken, Eurostoxx50 endeksinde %0.5 düşüş görüldü. Yenin dolar karşısında hızla değer kazandığı geçen hafta Nikkei 225 endeksi güçlü yenin ihracatçı şirketlerin satışlarını olumsuz etkileyeceği beklentisi ile %1.3 düştü. Nikkei 225 haftanın ilk gününde %1.3 gerilerken, S&P 500 vadeli endeks kontratı bugün %0.2 nin üzerinde artıda. FOMC katılımcılarının önümüzdeki üç yıl ve sonrası için ortalama politika faizi tahmininde aşağı yönlü revizyon yapması gelişmekte olan hisse senedi piyasalarında yükselişin sürmesini sağladı. MSCI gelişmekte olan piyasalar endeksi geçen hafta ortalamada %3.2 değer kazancına işaret ederken, endeksin sene başından bu yana kazancı %4.1 e ulaştı. Shangai bileşik endeksi %5.2, petrol fiyatlarından destek bulan Rusya MICEX endeksi %2.0 yükseldi. Fed açıklamaları gelişmiş piyasa tahvil piyasasında alımlara neden oldu Fed FOMC nin güvercin açıklamalarıyla ABD 10-yıllık tahvil faizi 11 baz puan düşerek haftayı %1.87 de, Fed faiz kararlarına daha hassas olan 2-yıllık faizi ise 12 baz puan düşerek %0.84 te bitirdi. ABD 10-yıllık faizi dört haftadır ilk defa gerilemiş oldu. Avrupa devlet tahvili faizleri bir önceki haftaki ECB kararlarının etkisini FOMC nin de desteğiyle fiyatlamaya devam etti. Almanya 10-yıllık faizi geçen hafta 6 baz puan düşerek %0.21 e gerilerken düşüş Avrupa tahvillerinde genele yayıldı. İtalya ve İspanya 10- yıllık faizleri sırasıyla 7 ve 5 baz puan düşerken, Yunanistan 10-yıllık tahvil faizi 30 baz puan geriledi. Dolar Fed kararıyla küresel olarak değer kazanmaya devam etti Doların altı gelişmiş para birimi karşısında değerini ölçen Dolar Endeksi (DXY) geçen hafta %1.1 düşerek haftayı 95.1 seviyesinde tamamladı. Bu seviyeler en son Ekim ayı ortalarında görülmüştü. EurUsd paritesi Fed kararı sonrasında hızla yükselirken haftayı %1.0 artışla 1.1270 seviyesinde bitirdi. UsdJpy ise doların hızlı değer kaybıyla %2.0 düşerek haftayı 111.55 te tamamladı. Geçen hafta gelişmekte olan piyasa para birimlerine yönelik olumlu algı sürerken, JP Morgan EM kur endeksi dolar karşısında ortalamada %0.8 değer kazancına işaret etti. Geçen hafta Eski Devlet Başkanı Lula nın hükümete danışman olarak atanmasıyla %1.1 değer kaybeden Brezilya reali gelişmekte olan piyasa para birimlerinden negatif ayrıştı. Altın Fed kararından destek buldu Salı günü 1226 dolara kadar gerileyen altının ons fiyatı Fed in çok daha kademeli faiz artıracağı beklentilerinden destek buldu. Altının onsu haftayı %0.5 artışla 1255 dolarda bitirirken, doların değer kazanması ve petrol fiyatında düşüşle bugün 1246 dolar civarına gerilemiş durumda. Geçen hafta, 17 Nisan da Katar da OPEC üyeleri ve Rusya nın petrol arzının sınırlanması konusunda bir toplantı yapacağının teyit edilmesi ve ABD de benzin talebinin artıyor olması petrol fiyatlarını destekledi. Brent petrolün varil fiyatı geçen hafta %2.0 yükselerek haftayı 41.2 dolarda tamamlarken petrol fiyatı bu sabah 41 dolar civarında. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar Türkiye hisse senedi piyasasında pozitif ayrışma sürdü MSCI Türkiye endeksi (%+6.7) geçen hafta gelişmekte olan piyasa ortalamasına göre 3.4 puan daha iyi bir performans gösterirken, Türkiye hisse senetlerinin yılbaşından bugüne pozitif ayrışması 15.2 puana çıktı. BİST 100 endeksi geçen hafta %4.49 yükselerek haftayı 82,943 puanda tamamladı. Bankacılık endeksi (%+2.20) sanayi endeksinden (%+6.02) daha zayıf bir hareket gösterdi. Hafta sonu İstanbul da gerçekleşen üzücü saldırı sonrasında BİST 100 endeksi %0.2 civarında ekside. Avrupa ve ABD Merkez Bankası kararları gelişmekte olan hisse senedi piyasalarına yönelik pozitif algı yaratıyor. Türkiye hisse senetleri de bu pozitif havadan yararlanırken sene başından beri yaşanan pozitif ayrışma ve önümüzdeki döneme dair riskler kısa vadede endekste yükselişin sonuna yaklaşılmış olunabileceğine işaret ediyor. Merkez Bankası ndan prematüre bir faiz indirimi ve Nisan da yapılacak Merkez Bankası Başkanlığı ataması BİST 100 endeksinde yukarı yönlü hareketin devamı konusunda risk yaratan unsurlar arasında. Tahvil faizleri Fed kararı sonrasında hızlı düştü 10-yıllık tahvil faizi geçen hafta 10 baz puan düşerek haftayı %10.07 de tamamlarken Fed kararı sonrası TCMB nin faiz indirebileceğine dair beklentilerin artmasıyla 2-yıllık tahvil faizinde daha keskin düşüş görüldü. 2-yıllık faizi 32 baz puan düşerek haftayı %10.17 de tamamladı. İstanbul da gerçekleşen saldırı sonrasında 10-yıllık tahvil faizi %10.10 seviyesine yükselmiş durumda. 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4
Bu haftaki Para Politikası Kurulu toplantısında olası bir gecelik borç verme faizi indirimi tahvil piyasasını ilk etapta olumlu etkileyebilecek olsa da böyle bir adımın zamanla lirayı olumsuz etkileme ihtimali tahvil faizlerinde düşüşü tersine çevirme potansiyeli taşır. Son haftalarda tahvil faizlerinde yaşanan düşüş sonrası tahvil piyasası konusunda temkinli olunması gerektiğine dair görüşümüzü koruyoruz. Lira geçen hafta volatil bir seyir izledi Bir önceki haftayı 2.8690 seviyesinde tamamlayan dolar kuru Fed kararı öncesinde 2.9293 e kadar yükseldi. Fed kararı sonrası hızla gerileyen dolar kuru haftayı önemli bir değişim göstermeden 2.8675 te tamamlamış oldu. 0.5 dolar ve 0.5 Euro dan oluşan döviz kuru sepeti ise lira karşısında geçen hafta %0.5 geriledi. Gelişmekte olan piyasa para birimlerinde bugün dolar karşısında değer kayıpları daha baskın durumda. UsdTry 2.8700 ile Cuma kapanışına yakın bir seviyede seyrediyor. ECB ve Fed kararları sonrasında Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde indirim yapabilecek olması ihtimalinin ve son küresel gelişmelerin önemli ölçüde fiyatlarda olmasının bu seviyelerde dövizden liraya geçmeyi riskli kıldığına dair görüşümüzü koruyoruz. 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5
Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere ABD ekonomisinde devam eden toparlanma ve Fed in toparlanmanın devamını önemsemesi hisse senetlerini destekliyor. Bununla birlikte son yıllardaki güçlü seyirle değerlemelerin geldiği seviyeler getiri potansiyelini sınırlandırıyor. Bu yüzden görüşümüzü nötr olarak koruyoruz. Gelinen fiyat seviyeleri nedeniyle İngiltere hisse senedi değerlemeleri de artık daha az cazip görünüyor. Ülkede AB üyeliği için yapılacak referandum volatiliteyi artırabilecek gibi görünüyor. Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Pozitif Pozitif Negatif Negatif Negatif Pozitif Pozitif Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek gibi görünüyor. Buna rağmen hisse endekslerinde son yıllardaki yükselişin potansiyel getiriyi sınırladığı görüşündeyiz. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Güçlü bir yen ise ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumsuz etkide bulunacaktır. Son yıllarda hisse senedi endekslerinde yaşanan ralli nedeniyle uzun vadeli getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. GOP hisse senetlerinin Usd, Gbp ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünüyoruz. Çoğu gelişmekte olan ekonominin Fed in yaklaşan faiz artışlarından ve Çin deki gelişmelerden olumsuz etkilenme potansiyeline sahip olduğunu belirtelim. Gelinen ucuz fiyat seviyeleri nedeniyle Türkiye hisse senedi piyasalarının uzun vadeli yatırım için cazip olduğu görüşündeyiz. Bu nedenlerle hisse senedi piyasası için uzun görüşümüzü pozitifte koruyoruz. Fakat henüz yapısal reformlara odaklanılmamış olması, Nisan da yapılacak Merkez Bankası Başkanı ataması ve jeopolitik riskler Türkiye hisse senedi endeksinde olası yükselişlerin daha çok olumlu EM algısının devam edip etmemesine bağlı olacağına işaret ediyor. Özetle, kısa vade için hisse senetleri piyasası konusunda temkinli olunması gerektiği görüşündeyiz. ABD tahvil faizleri halen tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Özellikle son düşüşle beraber tahvil faizlerinin ABD ekonomisi için aşırı kötümser bir senaryoyu fiyatladığı görüşündeyiz. Kademeli yapılacak olsa da Fed in faiz artırma sürecinin başlamış olması, algının düzelmesi durumunda faizlerde yukarı yönlü hareket olasılığının küçümsenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Bu nedenle ABD tahvil piyasası konusundaki görüşümüzü negatifte koruyoruz. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, İngiltere ekonomisi için aşırı karamsar bir ekonomik görünümü fiyatlıyor. Tüm bunlara bağlı olarak görece bir bakış açısıyla hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alım programına devam etmesi, negatif mevduat faizi politikası ve yeni adımlar atabilecek olması merkez Avrupa tahvillerini destekleyici. Bu durum tahvil faizlerinde sert yukarı yönlü hareketler görülmesini engelleyebilir. Fakat faiz seviyeleri olarak tarihi düşük seviyelere yakın olunması nedeniyle Avrupa Bölgesi devlet tahvillerinde uzun vadede getiri potansiyeli görmüyoruz. Bu nedenle bu piyasa konusundaki negatif görüşümüzü koruyoruz. GOP tahvil faizi spreadleri daha sıkı ABD para politikası nedeniyle kısa vadede daha fazla genişleme riski barındırıyor. Fakat son dönemde Usd cinsinden GOP tahvil faizlerinde görülen artış bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Dolardaki değerlenme ile değer kaybeden yerel para birimi cinsinden tahvillerin ise para birimlerinde beklediğimiz değerlenme ile getiri potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Yüksek enflasyon, Nisan da yapılacak Merkez Bankası Başkanı ataması ve son haftalarda faizlerde yaşanan düşüş tahvil piyasası için kısa vadede temkinli olmamıza ve görüşümüzü pozitiften nötre çekmemizde ana nedenler. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülse de daha sıkı ABD para politikası ihtimali kısa vadede bu varlık sınıfı için risk oluşturuyor. Şirket bilançoları, son yıllarda yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatması Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında güçlü kalmasına neden oluyor. Diğer yandan, faiz artışlarının hem euro hem GOP para birimlerinde önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Merkez Bankası gecelik borç verme faizini kullanırken indirmedikten sonra ya da jeopolitik riskler önemli oranda artmadıktan sonra lirada 2015 tekine benzer sert değer kayıpları yaşanmasını beklemiyoruz. Son gelişmelerle Fed in faiz artışlarının eskisine göre daha kademeli olmasının beklenmesi, Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası tarafından uygulanan negatif mevduat faizinin ortalamada altın tutmanın alternatif maliyetini azaltması altın konusunda uzun vadeli görüşümüzü negatiften nötre çekmemize neden oldu. Endüstriyel emtialarda arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. Fakat gelinen fiyat seviyeleri ve özellikle petrol üreticileri tarafından arzın sınırlandırılmasışimdilik daha sert düşüşleri engelleyebilir. 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6
Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 397 1.4 7.0 1.1-6.9-0.5 444 351 15.3 MSCI EM (USD) 827 3.2 10.8 4.7-13.6 4.1 1,069 687 11.6 ABD US Dow Jones Industrial Average 17,602 2.3 7.2 2.8-2.6 1.0 18,351 15,370 15.6 US S&P 500 Index 2,050 1.4 6.9 2.2-2.4 0.3 2,135 1,810 16.7 US NASDAQ Composite Index 4,796 1.0 6.9-2.6-3.8-4.2 5,232 4,210 19.1 Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 401 1.1 6.0-0.9-9.8-2.3 479 356 14.4 Euro STOXX 50 Index 3,060-0.5 5.7-6.2-16.6-6.4 3,836 2,673 13.4 UK FTSE 100 Index 6,190 0.8 3.6 2.3-10.9-0.8 7,123 5,500 15.7 Germany DAX Index 9,951 1.2 5.1-6.2-16.5-7.4 12,391 8,699 12.2 France CAC-40 Index 4,463-0.7 5.3-3.5-11.3-3.8 5,284 3,892 14.2 Spain IBEX 35 Index 9,051-0.4 9.1-6.9-18.1-5.2 11,885 7,746 13.6 Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 16,725-1.3 3.3-11.9-14.4-12.1 20,953 14,866 15.3 Shanghai Stock Exchange Composite Index 3,093 5.2 3.2-17.5-17.5-16.5 5,423 2,761 12.2 Korea KOSPI Index 1,992 1.1 4.4 0.9-1.8 1.6 2,190 1,801 11.4 India SENSEX 30 Index 24,953 0.9 5.5-2.2-12.8-4.5 29,095 22,495 15.3 Latin Amerika Argentina Merval Index 12,906-1.1 7.6 13.2 14.5 10.5 14,597 8,660 12.5 Brazil Bovespa Index 50,815 2.4 22.5 15.7-1.4 17.2 58,575 37,046 13.1 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,914 2.0 5.9 11.3 17.3 8.7 1,924 1,570 4.7 South Africa JSE Index 53,824 4.0 8.0 10.5 3.1 6.2 55,355 45,976 16.6 Turkey ISE 100 Index 82,943 4.5 12.9 14.5 3.8 15.6 88,652 68,230 9.1 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.1270 1.116 1.112 1.087 1.066 1.087 1.171 1.052 GBP 1.448 1.438 1.434 1.490 1.473 1.473 1.593 1.384 CHF 0.970 0.982 0.993 0.992 0.993 1.000 1.033 0.907 CAD 1.30 1.32 1.37 1.40 1.27 1.38 1.47 1.19 JPY 111.55 113.86 113.47 121.16 121.00 120.20 125.86 110.67 AUD 0.761 0.757 0.715 0.718 0.767 0.729 0.816 0.683 NZD 0.680 0.675 0.663 0.673 0.737 0.684 0.774 0.613 Asya CNY 6.47 6.49 6.52 6.48 6.23 6.49 6.60 6.19 INR 66.51 67.05 68.47 66.40 62.69 66.15 68.79 62.10 KRW 1,162.44 1,193.07 1,227.22 1,183.10 1,129.77 1,175.06 1,245.13 1,065.21 Latina Amerika BRL 3.62 3.59 4.03 3.98 3.21 3.96 4.25 2.88 COP 3,073.00 3,150.95 3,343.69 3,329.45 2,629.35 3,174.50 3,452.55 2,351.76 MXN 17.39 17.70 18.24 17.14 15.39 17.23 19.44 14.76 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 68.24 69.71 76.17 70.75 60.61 72.85 85.96 48.14 ZAR 15.26 15.22 15.41 15.09 12.36 15.48 17.92 11.67 TRY 2.868 2.868 2.970 2.907 2.616 2.917 3.075 2.541 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7
Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) #N/A 6-Ay N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 9.29 11.14 1-Yıl 10.30 10.51 10.78 10.91 9.23 10.99 2-Yıl 10.17 10.49 11.17 10.88 8.76 10.86 3-Yıl 10.05 10.25 11.04 10.98 8.58 10.93 5-Yıl 9.97 10.11 10.92 10.89 8.42 10.92 10-Yıl 10.07 10.17 10.86 10.60 8.31 10.74 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 1.87 1.98 1.74 2.20 1.92 2.27 Japonya -0.10-0.01 0.02 0.27 0.36 0.26 Büyük Britanya 1.45 1.57 1.44 1.83 1.60 1.96 Almanya 0.21 0.27 0.22 0.55 0.20 0.63 Fransa 0.55 0.62 0.58 0.89 0.47 0.99 Italya 1.26 1.33 1.55 1.57 1.31 1.59 İspanya 1.43 1.48 1.70 1.69 1.27 1.77 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,255 0.4 2.0 17.7 7.5 18.3 1,285 1,046 Gümüş 15.8 2.0 2.2 12.1 1.3 13.9 17.8 13.6 Brent Petrol 41.2 2.0 20.2 11.7-26.3 10.5 70 27 ABD Tipi Ham Petrol 39.4 2.4 28.2 13.6-11.7 6.5 62.6 26.0 R/J CRB Endeksi 176 1.6 8.9 2.4-16.8 0.1 234 155 LME Bakır 5,042 1.4 10.2 7.6-11.1 7.2 6,481 4,318 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8
Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) 12.0 12.0 11.0 11.0 10.0 10.0 9.0 9.0 8.0 8.0 7.0 7.0 6.0 6.0 5.0 5.0 4.0 4.0 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 2Y vadeli tahvil (sol) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa İstanbul ve MSCI-EM 120 110 100 90 80 70 60 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 Borsa Istanbul-100 MSCI-EM Döviz Piyasası (GP a karşı) 3.60 3.30 3.50 3.40 3.10 3.30 3.20 2.90 3.10 2.70 3.00 2.90 2.50 2.80 2.70 2.30 2.60 2.50 2.10 2.40 1.90 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 EURTRY (sol) USDTRY (sağ) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 TRY ZAR RUB BRL 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 Global Bono Faizleri Global Borsalar 3.0 1.6 2.8 2.6 2.4 10 yil vadeli tahvil getirileri 1.2 2.2 2.0 0.8 1.8 1.6 1.4 0.4 1.2 1.0 0.0 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 İspanya (sol) İtalya (sol) Almanya (sağ) 21000 4600 20000 4300 19000 18000 4000 17000 3700 16000 3400 15000 14000 3100 13000 2800 12000 2500 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.1603.16 US Dow Jones Index (sol) Nikkei (sol) Euro Stoxx 50 Index (sağ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 USD'ye karsi 1.30 1.20 1.10 1.00 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) 125 120 115 110 105 100 95 90 1300 70 65 1250 60 1200 55 50 1150 45 1100 40 35 1050 30 1000 25 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 Altın (sol) Bre nt Oil (sağ) 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9
Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 21/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 10