(% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 28 Mart 2016 ABD de önceki haftaki güvercin Fed kararı sonrasında Fed yetkililerinden karara göre şahince açıklamalar geliyor. Merkez Bankası Para Politikası Kurulu gecelik borç verme faizini tahminimize paralel olarak 25 baz puan düşürerek %10.50 seviyesine indirdi. Piyasa beklentisi ABD de Şubat ta 242 bin kişi artan tarım-dışı istidamın Mart ta 208 bin kişi arttığı yönünde. Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde indirime devam edebilecek olması, Nisan da yapılacak Merkez Bankası başkanlığı ataması ve Fed faiz artışı kaygılarının yeniden gündeme gelebilecek olması liranın önümüzdeki dönemde sınırlı da olsa değer kaybetmesine neden olabilir. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Küresel hisse senedi piyasaları düşen emtia fiyatları ve güvenlik kaygıları ile düştü. 2.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi 0.0-2.0-4.0-6.0 S&P 500 Euro Stoxx Nikkei 225 MSCI EM Sha ngha i Com p Petrol Altin Gum us ABD 10Y Global EM Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5 BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 1Y 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) Dolar Fed e dair kaygıların canlanması ile küresel olarak değer kazandı. 0.5 Gelişmiş Piyasalar Asya Gelişmekte Olan Piyasalar 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0 GBP EUR JPY CAD AUD CHN INR IDR KRW BRL MXN RUB ZAR TRY Yukarıdaki grafiklerin tamamı 21-25 Mart haftasını kapsamaktadır.
Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (21-25 Mart) Tarih Ülke Veri Dönem Bekl. Gerç. Önceki 21 Mart Pazartesi Türkiye TCMB beklenti anketi ABD Chicago Fed ulusal aktivite endeksi Şub 0.25-0.29 0.41 ABD Mevcut konut satışları Şub 5.31 milyon 5.08 milyon 5.47 milyon 22 Mart Salı Almanya IFO iş ortamı endeksi Mar 106.0 106.7 105.7 Euro Bölgesi Markit bileşik PMI Mar G 53.0 53.7 53.0 İngiltere TÜFE enflasyonu (yıllık) Şub %0.4 %0.4 %0.3 Almanya ZEW beklenti endeksi Mar 5.4 4.3 1.0 Türkiye Reel kesim güven endeksi (m.a.) Mar 104.1 105.2 Türkiye Kapasite kullanım oranı (m.a.) Mar %75.2 %74.1 ABD Markit imalat PMI Mar G 51.9 51.4 51.3 23 Mart Çarşamba ABD Yeni konut satışları Şub 510 bin 512 bin 502 bin 24 Mart Perşembe Türkiye TCMB faiz kararı ABD Dayanıklı mal siparişleri (a.d.) Şub G %-3.0 %-2.8 %4.2 ABD Markit hizmet PMI Mar G 51.4 51.0 49.7 25 Mart Cuma Japonya TÜFE enflasyonu (yıllık) Şub %0.3 %0.3 %0.0 ABD Büyüme (yıllıklandırılmış ç.d.) 4Ç 3.t %1.0 %1.4 %1.0 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış ABD de önceki haftaki güvercin Fed kararı sonrasında Fed yetkililerinden karara göre şahince açıklamalar geliyor. St. Louis Fed Başkanı ve bu sene FOMC de oy kullanma hakkı bulunan James Bullard, para politikası açısından Fed in iyi bir yerde durduğunu fakat Fed in faiz artışları konusunda geride kalma ihtimalinin hafif arttığını söyledi. Bu durumunun Fed in ilerde faizleri daha hızlı artırmasına neden olabileceğini söyleyen Bullard, Fed Başkanı Yellen Nisan da faiz artışının canlı bir ihtimal olduğunu söylese de bu öngörünün FOMC nin toplantıya kadar yeterince yeni ekonomik veri görmeyeceği gerçeği ile dengelenmesi gerektiğini belirtti. Diğer yandan, San Francisco Fed Başkanı Williams Nisan veya Haziran da faiz artışı için potansiyel bulunduğunu, küresel faktörler olmasaydı Fed in faizi daha erken bir dönemde faiz artırmış olacağını ifade etti. Atlanta Fed Başkanı Lockhart ise ekonominin en erken Nisan da yapılacak bir faiz artışını kaldıracak kadar güçlü olduğunu ifade etti. Williams ve Lockhart ın bu sene FOMC de oy hakkı bulunmadığını belirtelim. Fed funds vadeli kontratları Nisan ve Haziran da bir faiz artışı ihtimalini sırasıyla %6 ve %38 olarak fiyatlıyor. ABD de 4. çeyrek büyüme verisinin üçüncü değeri Fed faiz artışlarını daha fazla konuşturmaya aday. ABD de 4. Çeyrek büyüme verisi %1.0 den %1.4 e revize edildi. Piyasa beklentisi ana büyüme rakamında revizyon yapılmayacağı yönündeydi. Kişisel tüketim artışı %2.0 den %2.4 e revize edilirken büyümede yapılan yukarı yönlü revizyon önemli ölçüde kişisel tüketimde yapılan revizyondan kaynaklandı. ABD de ekonomisinin büyüme hızı ilk üç çeyrekteki ortalama %2.2 ye göre yavaşlama gösterse de ekonomi 2015 te 2014 te olduğu gibi %2.4 büyümüş oldu. Büyüme verisinde önemli bir nokta şirket karlarının 2015 te 2008 den bu yana en yüksek hızla, %3.1 düşüş göstermesi. Güçlenen dolar, artan işgücü maliyetleri ve enerji fiyatlarındaki düşüş ABD de şirket karlarında azalmanın ana nedenleri arasında. Markit imalat PMI Şubat taki 51.3 ten bu ay 51.4 e yükseldi. Markit imalat PMI halen 50 seviyesinin üzerinde bulunarak imalat sanayinin genişlediğine işaret etse de endeksin seviyesi Aralık ta endeksin hesaplanmaya başlandığı Mart 2013 ten bu yana gördüğü en düşük seviyeye oldukça yakın. Diğer bir ifade ile ABD imalat sanayinde önemli bir aktivite hızından bahsetmek oldukça zor. Diğer yandan, ABD de dayanıklı mal siparişleri Şubat ta bir önceki aya göre %2.8 daralma gösterdi (Beklenti: %-3.0). Ocak ta kaydedilen %4.7 artış ise %4.2 ye revize edildi. Volatil ulaştırma araçları siparişleri hariç tutulduğunda ise dayanıklı mal siparişleri %0.3 daralma beklentisinden daha yüksek bir hızda düşerken (%-1.0), Ocak verisi %1.7 artıştan %1.2 artışa revize edildi. Özetle veri Şubat ayı için dayanıklı mal siparişlerinde zayıflığa işaret ediyor. Euro Bölgesi nde ekonomik toparlanma devam ediyor. Euro Bölgesi bileşik PMI Şubat taki 53.0 ten Mart ta 53.7 ye yükseldi. Bu toparlanma iş dünyası beklentileri tarafından da destekleniyor. Almanya da IFO iş ortamı endeksi 105.7 den Mart ta 106.7 ye çıkarken, küresel ekonomi ve piyasalara dair kaygıların azalması endekse olumlu yansımış görünüyor. İngiltere de manşet TÜFE enflasyonu Şubat için beklentilerin altında açıklanırken gıda ve enerjiyi dışarda bırakan çekirdek enflasyon piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Yıllık TÜFE enflasyonu Şubat ta %0.3 seviyesinde yatay seyrederken (beklenti: %0.4), yıllık çekirdek enflasyon yılın ilk iki ayında %1.2 olarak gerçekleşti. Merkez Bankası Para Politikası Kurulu gecelik borç verme faizini tahminimize paralel olarak 25 baz puan düşürerek %10.50 seviyesine indirdi. 25 baz puan artırılmasını beklediğimiz haftalık repo ihale faizi %7.50 de sabit tutulurken, %7.25 seviyesindeki gecelik borçlanma faizinde de değişiklik yapılmadı. Reuters anketine katılan 26 kurumdan yedisi gecelik borç verme faizinde 25-50 baz puan indirim beklerken, 25 kurum haftalık repo ihale faizinin aynı seviyede kalmasını bekliyordu. Merkez Bankası kararını para politikasını sadeleştirme olarak tanımlarken, kararına gerekçe olarak küresel oynaklıklardaki düşüşü ve Ağustos ayında açıklanan politika araçlarının geniş faiz koridoruna ihtiyacı azaltmasını gösterdi. Merkez Bankası çekirdek enflasyon eğilimindeki iyileşmenin sınırlı olması nedeniyle likidite politikasının sıkı tutulacağını belirtse de karar para politikasında gevşeme anlamına geliyor. Haftalık repo ihale faizinin sabit tutulması Merkez Bankası'nın daha önce anlattığı 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2
sadeleştirme stratejisinden farklılık gösteriyor. Gelişmekte olan piyasa para birimleri bu hafta genel olarak dolar karşısında değer kaybetti. Aslında doların değer kazanması sadece gelişmekte olan piyasa kurlarına karşı değil. Fed toplantısı sonrasında doların geldiği zayıf seviyelerden küresel olarak toparlandığını görüyoruz. Bu ortamda bir senedir bankalar arası piyasada gecelik faiz %10.75 seviyesinde gerçekleşirken Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde indirim yapmasının EM para birimlerinin değer kaybı baskısı altına girmesi durumunda lirayı olumsuz etkileyebileceğine dair görüşümüzü koruyoruz. Liranın seyrinin izin vermesi durumunda TCMB nin üst bant indirimine devam etmesi beklenebilir. Fakat bunun için küresel piyasalardaki sakin seyrin sürmesi gerekiyor. Küresel riskler ortadan kalkmamışken bunun çok yüksek olasılık olduğunu söylemek zor görünüyor. Merkez Bankası yetkilileri Cuma günü banka ekonomistleri ile yaptığı toplantıda ECB ve Fed kararları sonrası küresel piyasaların bir süre daha sakin seyretmesini beklediğini, bu durumun Perşembe günü açıklanan faiz kararında haftalık repo ihale faizinde artış yapılmamasının nedeni olduğunu söyledi. Yetkililer Ağustos tan bu yana kademeli adımlar attıklarını, bundan sonra da adımların kademeli olmaya devam edeceğini ifade etti. Açıklamaları lira değer kaybetmedikçe Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde indirime devam edebileceği şeklinde okuyoruz. Toplantıdan bir not olarak, Merkez Bankası yetkililerinin Mart ta enflasyonda keskin bir düşüş olabileceğini, fakat düşüşün Mart sonrasında durmasını beklediklerini belirttiklerini de ekleyelim. HSBC Portföy olarak ilk tahminlerimiz gıda fiyatlarında olumlu seyirle yıllık TÜFE enflasyonunun Şubat taki %8.8 den bu ay %7.8 e düşmüş olabileceğine işaret ediyor. Gelecek Hafta (28 Mart-1 Nisan) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Bekl. Önceki 28 Mart Pazartesi 15:30 ABD Çekirdek PCE endeksi (y.d.) Şub %1.8 %1.7 17:00 ABD Bekleyen konut satışları (a.d.) Şub %1.1 %-2.5 29 Mart Salı 17:00 ABD Conference Board Tüketici Güven Endeksi Mar 94.0 92.2 18:30 ABD Fed Başkanı Yellen konuşacak 30 Mart Çarşamba 15:15 ABD ADP istihdam değişimi Mar 195 bin 214 bin 31 Mart Perşembe 10:00 Türkiye Büyüme (y.d.) 4Ç %5.0 %4.0 10:00 Türkiye Dış ticaret açığı Şub 3.2 milyar Usd 4.7 milyar Usd 14:00 Türkiye PPK toplantı özeti 11:30 İngiltere Büyüme (y.d.) 4Ç F %1.9 %1.9 12:00 Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu (y.d.) Mar %-0.1 %-0.2 1 Nisan Cuma 00:00 ABD FOMC Üyesi / NY Fed B. Dudley konuşacak 04:00 Çin İmalat PMI (resmi) Mar 49.3 49.0 04:45 Çin Caixin imalat PMI Mar 48.3 48.0 10:00 Türkiye Markit/İSO imalat PMI Mar 50.3 12:00 Euro Bölgesi İşsizlik oranı Şub %10.3 %10.3 15:30 ABD Tarım-dışı istihdam değişimi / işsizlik oranı Mar 208 bin / %4.9 242 bin /%4.9 15:30 ABD Ortalama saatlik ücret (y.d.) Mar %2.2 %2.2 17:00 ABD ISM imalat endeksi Mar 50.7 49.5 19:00 ABD FOMC Üyesi Mester konuşacak G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış ABD de bu hafta çok sayıda veri açıklanıyor. Fakat en önemlisi Cuma günü açıklanacak olan Mart ayı tarım-dışı istihdam verisi. Şubat verileri istihdam piyasasında Ocak ta görülen yavaşlamanın geçici olduğuna işaret etmişti. Piyasa beklentisi Şubat ta 242 bin kişi artan tarım-dışı istidamın Mart ta 208 bin kişi arttığı yönünde. İşsizlik oranının ise %4.9 da yatay seyretmesi bekleniyor. Ücretler tarafında, ortalama saatlik ücretlerin bir yıl öncesine göre %2.2 artış gösterdiği ve yıllık ücret enflasyonunun Şubat seviyesinde seyrettiği tahmin ediliyor. Tarım-dışı istihdam öncesinde Çarşamba günü açıklanacak ADP verisine göre özel sektörde istihdamın 195 bin kişi arttığı tahmin ediliyor. ABD de yarın 18:30 da Fed Başkanı Yellen New York Ekonomi Kulübü nde konuşacak. Cuma günü ise FOMC Üyeleri Dudley ve Mester birer konuşma yapacak. Euro Bölgesi nde bu hafta Mart TÜFE enflasyonu ve Şubat işsizlik oranı açıklanacak. Şubat itibariyle %-0.2 seviyesinde bulunan yıllık TÜFE enflasyonunun Mart ta %-0.1 e yükseldiği öngörülüyor. İşsizlik oranının ise %10.3 seviyesinde yatay seyrettiği tahmin ediliyor. Bu hafta, Ağustos ayından bu yana küresel piyasalarda volatilitenin zaman zaman artmasına neden olan Çin ekonomisine dair önemli bir veri açıklanacak. Cuma günü açıklanacak resmi imalat PMI verisinin Şubat taki 49.0 dan Mart ta 49.3 e yükseldiği tahmin ediliyor. Veride görülecek aşağı yönlü bir sürpriz küresel piyasalardaki algıyı bir miktar bozabilir. Türkiye de haftanın en önemli verisi Perşembe günü açıklanacak 4. çeyrek büyüme verisi olacak. Piyasa beklentisi 3. çeyrekte yıllık bazda %4.0 büyüyen Türkiye ekonomisinin yılın son çeyreğinde %5.0 büyüdüğü yönünde. HSBC Portföy Yönetimi olarak tahminlerimiz ekonominin yılın son çeyreğinde %5.1 büyümüş olabileceğine işaret ediyor. Tahminimizin doğru çıkması durumunda revizyonlar hariç tutulduğunda yıllık büyüme 2014 teki %2.9 dan 2015 te %3.9 a yükselmiş olabilir. Bu haftaki diğer bir veri olan dış ticaret açığının Şubat 2015 e göre 1.5 milyar dolar daralarak geçen ay 3.2 milyar dolara düştüğü öngörülüyor. Perşembe günü açıklanacak PPK toplantı özetinde ise Merkez Bankası nın bundan sonra atabileceği adımlar konusunda daha fazla sinyal verebileceği görüşündeyiz. 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3
Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Küresel hisse senedi piyasaları güvenlik kaygıları ve zayıflayan emtia fiyatlarıyla düştü Petrol fiyatlarında düşüş ve Brüksel de gerçekleşen saldırılar geçen hafta hisse senedi piyasalarının zayıf bir performans göstermesinde ana nedenlerdi. Gelişmiş hisse senedi piyasalarının değerini ölçen MSCI World endeksi geçen hafta %1.3 geriledi. S&P 500 endeksi haftayı %0.7 düşerek 2036 puanda tamamlarken, endeks yılbaşından bugüne kadar %0.5 artıda. Eurostoxx 50 endeksi %2.4 düşerken, Euronun zayıflamasının ihracatçı şirket karlarına olası olumlu etkisi ile DAX endeksindeki düşüş %1 ile daha sınırlı oldu. Yenin geçen hafta dolar karşısında değer kaybetmesi Japonya nın ihracatçı şirket hisselerini desteklerken, Nikkei 225 endeksi haftayı %1.7 artışla tamamladı. Nikkei 225 endeksi haftaya %0.77 artışla başlamış durumda. Emtia fiyatlarında düşüş dışında FOMC katılımcılarının görece şahin açıklamaları da gelişmekte olan hisse senedi piyasalarını olumsuz etkiledi. MSCI EM endeksi geçen hafta %1.7 düşerken sene başından beri halen %2.3 artıda. Shangai bileşik endeksi geçen hafta %0.8 yükselirken, Rusya MICEX endeksi petrol fiyatındaki düşüşle %2.5 değer kaybetti. ABD tahvil faizleri FOMC üyelerinden gelen açıklamalarla yükseldi FOMC üyelerinin açıklamalarıyla Nisan bile bir faiz artışı ihtimali algısının ön plana çıkmasıyla Fed faizindeki hareketlere duyarlı olan 2-yıllık tahvil faizi 3 baz puan yükselerek haftayı %0.87 seviyesinde tamamladı. 10-yıllık tahvil faizi de 3 baz puan yükselerek haftayı %1.90 da bitirdi. Tahvil faizi bugün %1.91 seviyesinde. Avrupa da güvenlik kaygıları ile güvenli liman talebinin artması Almanya 10-yıllık tahviline alım getirdi. Alman 10-yıllık faizi 3 baz puan düşerek haftayı %0.18 de tamamladı. Diğer yandan, çevre Avrupa ülkeleri faizlerinde artış görüldü. İtalya ve İspanya 10- yıllık faizleri geçen hafta sırasıyla 4 ve 9 baz puan yükselirken, Yunanistan 10-yıllık faizi 16 baz puan arttı. Dolar FOMC üyelerinin açıklamalarıyla küresel olarak değer kazandı Dolar endeksi geçen hafta %1.2 değer kazanarak haftayı 96.3 seviyesinde tamamlarken, EurUsd paritesi haftayı %0.9 düşerek 1.1167 seviyesinde tamamladı. Parite bu sabah yatay seyrederken, küresel piyasalarda Fed faiz artışının yeniden gündeme gelmesi paritede kısa vadede düşüşün devam etmesine neden olabilir. Gelişmekte olan piyasa para birimleri ise emtia fiyatlarındaki düşüş ve yeniden gündeme gelen Fed kaygılarından olumsuz etkilendi. JP Morgan Gelişmekte Olan Piyasalar Kur endeksi geçen hafta %1.0 düştü. Brezilya reali ve ZAR dolar karşısında sırasıyla %1.4 ve %1.2 değer kaybetti. Gelişmekte olan piyasa para birimlerinde bugün dolar karşısında değer kazançları ağırlıkta. Petrol fiyatı beklentilerin üzerinde gelen ABD stok verisiyle, altın fiyatı güçlenen dolarla düştü Altının ons fiyatı Perşembe günü 1213 dolara kadar gerilerken, haftayı %3.1 düşerek 1217 dolarda tamamladı. Altın fiyatı bu sabah 1215 dolar civarında. Fed faiz artışının gündemde yer almaya devam etmesi altın fiyatında kısa vadede daha düşük seviyelerin görülmesine neden olabilir. ABD de petrol stoklarının beklentilerinin üzerinde artması fiyatlara düşüş olarak yansıdı. Brent petrolün varil fiyatı haftayı %1.8 düşerek 40.4 dolarda tamamladı. Brent petrolü bugün 40.6 dolar civarında seyrediyor. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar Türkiye hisse senedi piyasası geçen hafta negatif ayrıştı MSCI Türkiye endeksi geçen hafta %2.9 düşerken, %1.7 düşen MSCI EM e göre olumsuz bir performans gösterdi. Fakat MSCI Türkiye endeksi sene başından bu yana EM ortalamasına göre 13.6 puan pozitif performans göstermiş durumda. BİST 100 endeksi haftayı %1.91 düşerek 81,356 puanda tamamladı. Satışlar ortalamada %2.3 düşen bankacılık hisselerinde yoğunlaşırken sanayi endeksi %0.95 düştü. BİST 100 endeksi haftaya yatay bir başlangıç yaptı. Türkiye hisse senedi piyasası fiyat/kar oranı gibi metrikler açısından halen ucuz görünüyor. Fakat gelişmekte olan piyasalara yönelik algıda henüz önemli bir bozulma görülmese de Fed faiz artışlarının daha fazla gündeme gelmesi ve Nisan da Merkez Bankası başkanlığına yapılacak atama kısa vadede BİST 100 endeksinde geri çekilmenin devam edebileceğine işaret ediyor. Getiri eğrisi normal eğimli hale geldi Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde indirim yapabileceği beklentileri toplantı öncesinde kısa vadeli tahviller tarafında fiyatlanırken, 2-yıllık tahvil faizi geçen hafta 4 baz puan düşerek haftayı %10.13 te bitirdi. 10-yıllık tahvil faizi ise 12 baz puan yükselerek haftayı %10.19 da tamamladı. 2-yıllık tahvil faizi geçen hafta 10-yıllık faizin altına düşerken,10-yıllık tahvil faizi bugün 1 baz puan düşüşle %10.18 seviyesinde. Son haftalarda tahvil faizlerinin geldiği seviyeler ve Fed kaygılarının yeninden ön plana çıkabilecek olması nedeniyle tahvil piyasası konusunda temkinli olunması gerektiğine dair görüşümüzü koruyoruz. Lira gecelik borç verme faizinde indirime rağmen EM ortalamasından pozitif ayrıştı Dolar kuru geçen hafta %0.3 yükselerek haftayı 2.8758 seviyesinde tamamlarken, lira, 0.5 dolar ve 0.5 Euro dan oluşan döviz sepeti karşısında %0.2 değer kazandı. Dolar kurunun haftaya yatay bir başlangıç yaptığını belirtelim. 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4
Merkez Bankası nın gecelik borç verme faizinde indirime devam edebilecek olması, Nisan da yapılacak Merkez Bankası başkanlığı ataması ve Fed faiz artışı kaygılarının yeniden gündeme gelebilecek olması liranın önümüzdeki dönemde sınırlı da olsa değer kaybetmesine neden olabilir. Bu nedenlerle, dövizden liraya geçilmesinin kısa vadede riskli olduğuna dair görüşümüzü koruyoruz. 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5
Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere ABD ekonomisinde devam eden toparlanma ve Fed in toparlanmanın devamını önemsemesi hisse senetlerini destekliyor. Bununla birlikte son yıllardaki güçlü seyirle değerlemelerin geldiği seviyeler getiri potansiyelini sınırlandırıyor. Bu yüzden görüşümüzü nötr olarak koruyoruz. Gelinen fiyat seviyeleri nedeniyle İngiltere hisse senedi değerlemeleri de artık daha az cazip görünüyor. Ülkede AB üyeliği için yapılacak referandum volatiliteyi artırabilecek gibi görünüyor. Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Pozitif Pozitif Negatif Negatif Negatif Pozitif Pozitif Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek gibi görünüyor. Buna rağmen hisse endekslerinde son yıllardaki yükselişin potansiyel getiriyi sınırladığı görüşündeyiz. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Güçlü bir yen ise ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumsuz etkide bulunacaktır. Son yıllarda hisse senedi endekslerinde yaşanan ralli nedeniyle uzun vadeli getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. GOP hisse senetlerinin Usd, Gbp ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünüyoruz. Çoğu gelişmekte olan ekonominin Fed in yaklaşan faiz artışlarından ve Çin deki gelişmelerden olumsuz etkilenme potansiyeline sahip olduğunu belirtelim. Gelinen ucuz fiyat seviyeleri nedeniyle Türkiye hisse senedi piyasalarının uzun vadeli yatırım için cazip olduğu görüşündeyiz. Bu nedenlerle hisse senedi piyasası için uzun görüşümüzü pozitifte koruyoruz. Fakat henüz yapısal reformlara odaklanılmamış olması, Nisan da yapılacak Merkez Bankası Başkanı ataması ve jeopolitik riskler Türkiye hisse senedi endeksinde olası yükselişlerin daha çok olumlu EM algısının devam edip etmemesine bağlı olacağına işaret ediyor. Özetle, kısa vade için hisse senetleri piyasası konusunda temkinli olunması gerektiği görüşündeyiz. ABD tahvil faizleri halen tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Özellikle son düşüşle beraber tahvil faizlerinin ABD ekonomisi için aşırı kötümser bir senaryoyu fiyatladığı görüşündeyiz. Kademeli yapılacak olsa da Fed in faiz artırma sürecinin başlamış olması, algının düzelmesi durumunda faizlerde yukarı yönlü hareket olasılığının küçümsenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Bu nedenle ABD tahvil piyasası konusundaki görüşümüzü negatifte koruyoruz. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, İngiltere ekonomisi için aşırı karamsar bir ekonomik görünümü fiyatlıyor. Tüm bunlara bağlı olarak görece bir bakış açısıyla hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alım programına devam etmesi, negatif mevduat faizi politikası ve yeni adımlar atabilecek olması merkez Avrupa tahvillerini destekleyici. Bu durum tahvil faizlerinde sert yukarı yönlü hareketler görülmesini engelleyebilir. Fakat faiz seviyeleri olarak tarihi düşük seviyelere yakın olunması nedeniyle Avrupa Bölgesi devlet tahvillerinde uzun vadede getiri potansiyeli görmüyoruz. Bu nedenle bu piyasa konusundaki negatif görüşümüzü koruyoruz. GOP tahvil faizi spreadleri daha sıkı ABD para politikası nedeniyle kısa vadede daha fazla genişleme riski barındırıyor. Fakat son dönemde Usd cinsinden GOP tahvil faizlerinde görülen artış bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Dolardaki değerlenme ile değer kaybeden yerel para birimi cinsinden tahvillerin ise para birimlerinde beklediğimiz değerlenme ile getiri potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Yüksek enflasyon, Nisan da yapılacak Merkez Bankası Başkanı ataması ve son haftalarda faizlerde yaşanan düşüş tahvil piyasası için kısa vadede temkinli olmamıza ve görüşümüzü nötr olarak tutmamızda ana nedenler. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülse de daha sıkı ABD para politikası ihtimali kısa vadede bu varlık sınıfı için risk oluşturuyor. Şirket bilançoları, son yıllarda yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatması Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında güçlü kalmasına neden oluyor. Diğer yandan, faiz artışlarının hem euro hem GOP para birimlerinde önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Merkez Bankası gecelik borç verme faizini piyasa koşullarından bağımsız olarak çok hızlı bir şekilde indirmedikten sonra ya da jeopolitik riskler önemli oranda artmadıktan sonra lirada 2015 tekine benzer sert değer kayıpları yaşanmasını beklemiyoruz. Son gelişmelerle Fed in faiz artışlarının eskisine göre daha kademeli olmasının beklenmesi, Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası tarafından uygulanan negatif mevduat faizinin ortalamada altın tutmanın alternatif maliyetini azaltması altın konusunda uzun vadeli görüşümüzü negatiften nötre çekmemize neden oldu. Endüstriyel emtialarda arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. Fakat gelinen fiyat seviyeleri ve özellikle petrol üreticileri tarafından arzın sınırlandırılmasışimdilik daha sert düşüşleri engelleyebilir. 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6
Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) 392-1.4 5.1-2.6-8.5-1.9 444 351 15.2 MSCI EM (USD) 812-1.7 10.5 1.0-16.8 2.3 1,069 687 11.6 ABD US Dow Jones Industrial Average 17,516-0.5 4.9-0.2-1.1 0.5 18,351 15,370 #N/A N/A US S&P 500 Index 2,036-0.7 4.3-1.2-1.2-0.4 2,135 1,810 #N/A N/A US NASDAQ Composite Index 4,774-0.5 4.2-5.4-2.1-4.7 5,232 4,210 #N/A N/A Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) 389-3.1 4.1-6.4-15.3-5.4 479 356 14.2 Euro STOXX 50 Index 2,987-2.4 3.8-9.1-18.9-8.6 3,836 2,673 #N/A N/A UK FTSE 100 Index 6,106-1.3 1.6-2.4-12.7-2.2 7,123 5,500 #N/A N/A Germany DAX Index 9,851-1.0 5.6-8.2-17.0-8.3 12,391 8,699 #N/A N/A France CAC-40 Index 4,330-3.0 1.9-7.2-13.8-6.6 5,284 3,892 #N/A N/A Spain IBEX 35 Index 8,790-2.9 7.0-9.2-23.3-7.9 11,885 7,746 #N/A N/A Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 17,003 1.7 5.3-9.4-13.9-10.7 20,953 14,866 15.6 Shanghai Stock Exchange Composite Index 3,118 0.8 8.7-17.9-18.7-15.8 5,423 2,761 12.3 Korea KOSPI Index 1,984-0.4 3.4-0.3-2.9 1.1 2,190 1,801 11.3 India SENSEX 30 Index 25,338 1.5 10.3-1.9-9.9-3.0 29,095 22,495 #N/A N/A Latin Amerika Argentina Merval Index 12,499-3.2-3.4 3.8 11.9 7.1 14,597 8,660 #N/A N/A Brazil Bovespa Index 49,657-2.3 18.5 12.8-4.2 14.6 58,575 37,046 #N/A N/A Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1,866-2.5 3.5 7.6 15.5 6.0 1,924 1,570 6.4 South Africa JSE Index 52,324-2.8 8.2 1.9 0.0 3.2 55,355 45,976 #N/A N/A Turkey ISE 100 Index 81,356-1.9 8.2 9.7-1.6 13.4 88,652 68,230 8.8 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR 1.1167 1.127 1.104 1.096 1.097 1.087 1.171 1.052 GBP 1.413 1.448 1.395 1.491 1.488 1.473 1.593 1.384 CHF 0.978 0.970 0.989 0.988 0.961 1.000 1.033 0.907 CAD 1.33 1.30 1.36 1.38 1.25 1.38 1.47 1.19 JPY 113.08 111.55 112.67 120.33 119.51 120.20 125.86 110.67 AUD 0.751 0.761 0.721 0.728 0.784 0.729 0.816 0.683 NZD 0.669 0.680 0.670 0.684 0.762 0.684 0.774 0.613 Asya CNY 6.52 6.47 6.53 6.48 6.21 6.49 6.60 6.19 INR 66.64 66.51 68.71 66.21 62.34 66.15 68.79 62.10 KRW 1,169.17 1,162.44 1,238.77 1,169.91 1,101.02 1,175.06 1,245.13 1,065.21 Latina Amerika BRL 3.68 3.62 3.96 3.94 3.20 3.96 4.25 2.88 COP 3,073.19 3,073.00 3,313.67 3,186.30 2,542.10 3,174.50 3,452.55 2,351.76 MXN 17.54 17.39 18.19 17.24 14.98 17.23 19.44 14.76 Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB 68.18 68.24 75.89 70.64 57.20 72.85 85.96 48.14 ZAR 15.46 15.26 15.65 15.23 11.85 15.48 17.92 11.67 TRY 2.876 2.868 2.932 2.912 2.586 2.917 3.075 2.557 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7
Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) #N/A 6-Ay N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 8.99 11.14 1-Yıl 10.34 10.30 10.54 11.02 8.96 10.99 2-Yıl 10.13 10.17 11.07 11.05 8.49 10.86 3-Yıl 10.01 10.05 10.93 11.09 8.19 10.93 5-Yıl 10.06 9.97 10.88 11.03 8.26 10.92 10-Yıl 10.19 10.07 10.73 10.79 8.31 10.74 Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD 1.90 1.87 1.72 2.24 1.93 2.27 Japonya -0.10-0.10-0.07 0.27 0.33 0.26 Büyük Britanya 1.45 1.45 1.36 1.92 1.48 1.96 Almanya 0.18 0.21 0.14 0.64 0.22 0.63 Fransa 0.54 0.55 0.51 1.00 0.50 0.99 Italya 1.30 1.26 1.51 1.67 1.33 1.59 İspanya 1.52 1.43 1.60 1.83 1.29 1.77 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1,216-3.1-1.3 13.1 1.8 14.6 1,285 1,046 Gümüş 15.2-3.9-0.1 5.6-10.7 9.4 17.8 13.6 Brent Petrol 40.4-1.8 14.6 6.7-28.4 8.5 70 27 ABD Tipi Ham Petrol 39.5 0.1 19.3 3.6-19.8 6.5 62.6 26.0 R/J CRB Endeksi 172-2.4 5.9-2.2-20.7-2.3 234 155 LME Bakır 4,945-1.9 7.5 5.4-19.3 5.1 6,481 4,318 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8
Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) 12.0 12.0 11.0 11.0 10.0 10.0 9.0 9.0 8.0 8.0 7.0 7.0 6.0 6.0 5.0 5.0 4.0 4.0 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 2Y vadeli tahvil (sol) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa İstanbul ve MSCI-EM 120 110 100 90 80 70 60 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 Borsa Istanbul-100 MSCI- EM Döviz Piyasası (GP a karşı) 3.60 3.30 3.50 3.40 3.10 3.30 3.20 2.90 3.10 2.70 3.00 2.90 2.50 2.80 2.70 2.30 2.60 2.50 2.10 2.40 1.90 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 EURTRY (sol) USDTRY (sağ) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 TRY ZAR RUB BRL 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 Global Bono Faizleri Global Borsalar 3.0 1.6 2.8 2.6 2.4 10 yil vadeli tahvil getirileri 1.2 2.2 2.0 0.8 1.8 1.6 1.4 0.4 1.2 1.0 0.0 03.15 05.15 07.15 09.15 11.15 01.16 03.16 İspanya (sol) İtalya (sol) Almanya ( sağ) 21000 4600 20000 4300 19000 18000 4000 17000 3700 16000 3400 15000 14000 3100 13000 2800 12000 2500 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 US Dow Jones Index (sol) Nikkei (sol) Euro Stoxx 50 Index (sağ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 USD'ye karsi 1.30 1.20 1.10 1.00 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) 125 120 115 110 105 100 95 90 1300 70 65 1250 60 1200 55 50 1150 45 1100 40 35 1050 30 1000 25 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 08.15 09.15 10.15 11.15 12.15 01.16 02.16 03.16 Altın (sol) Br ent Oil ( sağ) 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9
Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 28/03/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 10