TL DE DEĞER KAYBI SÜRERKEN, ENDİŞE ARTABİLİR 23.01.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın PPK sonrası TL zayıf kalmaya devam ederken BIST kazanımlarını bugüne kadar korudu ancak yükselişin kalıcı olmasını beklemiyoruz. PPK toplantısından faiz artırımı kararı çıkmamasına sert şekilde yukarı yönlü hareket ederek tepki veren döviz sepeti tarihi zirve seviyelerde işlem görmeye devam ediyor. TL deki zayıflık bugün 2.28 seviyelerine gelen USD/TL ve 3.07 seviyelerinde olan EUR/TL ile dikkat çekerken Merkez Bankası ise dün 27 Ocak'ta bir günlük ek parasal sıkılaştırma (EPS) uygulayacağını ilan etmiş bulunuyor. Hem 27 Ocak ta hem de daha önce 30 Ocak'ta yapılacağı açıklanan EPS gününde uygulanacak faiz oranının ise %9 olacağı duyuruldu. %9 luk faiz oranı ile desteklenen EPS lerin uygulanma sıklığının TL nin performansında etkili olabileceğini ancak önemli bir toparlanma beklenmemesi gerektiğini düşünüyoruz. TL deki zayıflığa karşın tahvil bono piyasasında önemli bir değişim gerçekleşmezken teknik olarak momentum kazanan BIST-100 endeksi ise yukarı yönlü hareketini sürdürüyor. Ancak TL nin değer kaybetmeye devam ettiği, Fed in attığı adımlar sonrasında sermaye akımlarının yön değiştirdiği ve yaklaşan yerel seçimler öncesinde siyasi hareketliliğin ön planda olduğu bir dönemde TL varlıklarda yaşanacak değer kazanımlarının kısa süreli olacağını bu nedenle risklerin düşük tutulmasını öneriyoruz. Ocak ayı öncü PMI endekslerinin seyri yıla nasıl başlandığına ışık tutacak. Bu sabah Çin de açıklanan PMI imalat endeksi daha önceki 50,5 seviyesinden 49,6 seviyesine geriledi. Çin de PMI verilerinin büyümeyi daralmadan ayıran 50 seviyesine oldukça yakın seyretmesi ve GSYH büyümesinin ivme kaybetmiş olması ekonomik aktivitenin gücüne ilişkin soru işaretleri yaratıyordu. Bugün açıklanan rakam bu endişelerin haklı olduğunu ortaya çıkarırken risk iştahının da geri çekilmesine neden oldu. Günün devamında Euro Bölgesi ve ABD den gelecek PMI rakamları takip edilecek. Aralık ayında son 11 ayın zirvesini gören ABD verilerinin güçlü görünümünü koruması beklenirken Euro Bölgesi nde endekslerin 50 nin üzerinde kalmasının yanında bir miktar ivme kazanacağı tahmin ediliyor. Ancak Avrupa Merkez Bankası nın (ECB) desteğine karşın ekonomik aktivitede istenen toparlanma seviyesine bir türlü ulaşamayan Euro Bölgesi nde PMI verilerinin beklentileri karşılayamamasının son dönemde zayıf bir performans sergileyen EUR/USD üzerindeki baskının artış göstermesine neden olabileceğini düşünüyoruz. EUR/USD de USD tarafında kalınmasını öneriyoruz. Haftaya zayıf bir performans ile başlayarak 1,35 seviyesine doğru geri çekilen EUR/USD sınırlı değer kazanımları ile yaklaşık altı aydır önemli bir destek noktası olarak çalışan 100 günlük hareketli ortalamasından (1,3575) çok fazla uzaklaşmamaya çalışıyor. Ancak mevcut koşullar altında EUR yu destekleyebilecek önemli bir katalizör göremiyoruz. ABD de makroekonomik verilerin ılımlı toparlanmayı teyit etmesi ve bütçe sorununu da aşan ABD de yakın gelecekte çözülmesine kesin gözüyle bakılan borç tavanı dışında önemli bir riskin olmayışı doların güçlü kalmaya devam edeceğini gösteriyor. Fed tahvil alımlarını azaltırken ECB nin izlediği gevşek para politikasını da özellikle orta vadede EUR açısından bir risk unsuru olarak görüyoruz. Bu temeller altında paritede USD tarafında kalınması gerektiğine yönelik görüşümüzü koruyoruz. Öte yandan bugünkü PMI rakamları da paritede hareketlilik yaratabileceği için yakından izlenmeli. USD/TL de USD de kalınmasını, EUR/TL de kâr realizasyonu yapılmasını öneriyoruz. 17 Aralık tan bu yana TL üzerinde baskı oluşturan unsurların ortadan kalkmamasının yanında TCMB nin sert değer kayıplarına karşın faiz artırımına gitmeyerek ek parasal sıkılaştırma ile önlem almaya devam etmesi TL nin zayıf performansının sürmesine yol açıyor. Önümüzdeki dönemde ek parasal sıkılaştırmaların uygulanma sıklığı TL nin performansı üzerinde etkili olabilir. Ancak mevcut şartlar altında TL de önemli bir toparlanma beklenmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Yaklaşan Fed toplantısı öncesinde tahvil alımlarında azaltımın devam edip etmeyeceği de belirsizlik yaratıyor. Risklerin sürmesi nedeniyle TL nin zaman zaman sergileyebileceği iyimser performansın uzun soluklu olmasını beklemezken göreceli negatif seyrin devam etme olasılığını yüksek buluyoruz. Bu şartlar altında USD/TL de USD tarafında kalınmasını 1
önerirken EUR/TL deki yükselişlerin ise ECB nin gevşek para politikası göz önünde bulundurularak TL ye geçiş amacıyla kullanılabileceğini düşünüyoruz. PPK toplantısı sonrası tahvil bono piyasasında negatif görünüm sürüyor, pozisyon alınmamalı. Hafta içindeki PPK toplantısına önemli bir tepki vermeyen tahvil bono piyasasında sakin seyir devam ediyor. Getiri eğrisi boyunca faizlerin son derece dar bir bant aralığına sıkışması da dikkat çekiyor. Faiz artırımının gelmemesi ile TL nin zayıflama riskinin sürdüğünü düşünürken bu paralelde enflasyon beklentilerindeki bozulmayı ve gecelik piyasada oluşan faizlerin görünümünü tahvil bono piyasası açısından risk yaratan unsurlar olarak görmeye devam ediyoruz. Mevduat gibi alternatif sabit getirili yatırım araçları ile kıyaslandığında da tahvil bono piyasasının önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Bu şartlar altında yatırım yapılmasını riskli bulurken uzun vadeli baktığımızda ise TÜFE ye endeksli (02/08/2023 vadeli) ve değişken faizli tahvillerin daha uygun yatırım aracı olduklarına inanıyoruz. BIST için temkinli görüşümüzü koruyoruz, izlemede kalınmalı. Merkez Bankası nın açık bir şekilde faiz artırımına gitmemesine yükselen kur ve faize rağmen olumlu bir tepki veren bankacılık endeksi son iki gündür BIST i sırtlayarak yurtdışından pozitif ayrışmasını sağlıyor. Ancak TL deki değer kaybı giderek daha da sertleşirken yukarı yönlü hareketlerin kalıcılığı konusunda ciddi tereddütler taşıyoruz. Yerel seçim öncesinde politik risklerin de önemli oranda rahatsızlık yarattığını düşünürsek özellikle yurtiçi dinamiklerden kaynaklanan baskı ortadan kalkmadığı müddetçe BIST teki kırılganlığın devam edebileceğini düşünüyoruz. Gelecek haftaki Fed toplantısında tahvil alımlarında azaltıma aynı hızda devam edilmesi de gelişmekte olan ülke piyasaları açısından bir risk olarak kabul edilebilir. Bu kapsamda yukarı yönlü hareketlerin kalıcı değer kazanımlarına dönüşme potansiyelini zayıf bulurken yatırımcılarımıza volatilitenin yüksek olduğu dönemde risk almaktan kaçınmalarını öneriyoruz. Bu sabah Çin den gelen zayıf PMI rakamının tüm küresel piyasalarda olduğu gibi BIST üzerinde de bir baskı unsuru olarak çalışmasını bekliyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: Bankacılık Sektörü Ons altın dar bantta zayıf hareket sergiliyor. Zaman zaman 1250 doların üzerinin test edilmesine karşın değer kazanımlarını korumakta başarılı olamayan ons altında genel görünümün değiştiğini düşünmüyoruz. Dolar ağırlıklı olarak güçlü bir performans sergilemeye devam etmesi de değer kazanımlarını sınırlayan önemli bir unsur olarak çalışıyor. İçinde bulunduğumuz dönemde ABD de ekonomik toparlanmanın ivme kaybına uğradığına işaret eden çok önemli bir gösterge olmaması Fed in tahvil alımlarını azaltmaya devam edeceğine yönelik bir beklenti yaratarak altında yukarı yönlü hareketlerin kalıcılığını zorlaştıracaktır. Teknik olarak bakıldığında ise ons altında 1269 dolar bölgesi aşılmadığı müddetçe yukarı yönlü hareketlerin sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Tüm bu öngörüleri dikkate alarak kısa vadede sınırlı yükseliş potansiyeli taşıyan altında pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi Kısa Vade Orta Vade EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kâr satışı yapılabilir TUT Kâr satışı yapılabilir TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Günün Ajandası Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki 10:58 PMI İmalat Endeksi - öncü Euro Bölgesi Ocak 53.0 52.7 10:58 PMI Hizmet Endeksi - öncü Euro Bölgesi Ocak 51.4 51.0 15:30 İşsizlik Maaşı Başvuruları ABD Haftalık 326 bin 326 bin 15:58 PMI İmalat Endeksi - öncü ABD Ocak 55.0 55.0 17:00 Mevcut Konut Satışları ABD Aralık 4.94 milyon 4.90 milyon Microsoft Bilançosu ABD 4Ç13 $1.39 $1.38 McDonald's Bilançosu ABD 4Ç13 $0.69 $0.76 2
Avrupa ve ABD endeksleri tarihi zirve bölgelerinde soluklanırken, BIST iç dinamiklerle dalgalanmaya devam ediyor. TCMB PPK toplantısından faiz artırımı kararı çıkmaması ile prim yapan bankacılık endeksi kazanımlarını dün de artırırken, diğer bir tarafta sepet karşısında tarihi dip seviyelere gerileyen TL de devam eden zayıflık da volatilitenin ve risklerin sürmesine neden oluyor. Zaman zaman yaşanan pozitif ayrışmaya karşın politik riskin ön planda olduğu 2014 ün ilk yarısına dair yoğun belirsizlikler sebebiyle birkaç gündür yaşanan iyimserliğin genel görünümü değiştirmesini beklemiyoruz. Bugüne baktığımızda ise ABD vadeli kontratları zayıf seyrederken, Asya da ise HSBC PMI rakamlarının Çin de imalat sektöründe daralmaya işaret etmesi devam ettiğini teyit etmesi bölge borsaları üzerinde baskı yaratıyor. Yurtdışı borsalardaki iştahsız seyir BIST in de güne sınırlı satış baskısıyla başlamasını sağlayabilir. Öte yandan teknik olarak da 67.000 seviyesi üzerinde yoğunlaşan kâr satışları ile ivme kaybeden BIST-100 Endeksi nde yükseliş eğiliminin güç bulabilmesi henüz olası gözükmüyor. Bu seviyenin üzerinde kalıcı olunamaması durumunda endeksin ilk hedefi 64.300 65.000 bölgesindeki boşluğu doldurmak üzere 64.000 desteği olabilir. Bu dönemde yaşanan yukarı yönlü hareketlerin, siyasi tansiyonun azalmaması ve TL deki değer kaybının frenlenmemesi halinde tepkiden öteye geçmesini beklemiyoruz. Yurtiçi dinamiklerin yanı sıra Fed in tahvil alımlarını azaltmaya başlamasına paralel sermaye akışını orta vadede olumsuz etkileme potansiyeli sebebiyle dış finansmana bağlılıklarıyla kırılgan olan gelişen ülke varlıklarına dair iştahın düşük kalacağını düşünüyoruz. Dolayısıyla 30 Ocak taki Fed toplantısından tahvil alımlarının akıbetine dair çıkacak karar yakından takip edilecek. Genel olarak değerlendirdiğimizde; 17 Aralık tan itibaren siyasi risk algısındaki hızlı artışa paralel yüksek volatilitenin hâkim olduğu BIST te temkinli duruşumuzu koruyor, son 10 yıldır ilk kez bu denli sert fiyatlamalara giren ve risk primini yüksek tutan gelişmeler sebebiyle kısa ve orta vadeli pozisyon açmak için aceleci olunmaması gerektiğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (-) Bankacılık Sektörü Basında yer alan habere göre; TMSF, Başbakan Yardımcısı Ali Babacan'ın koordinasyonunda ticari tasarruflara devlet garantisi getirmek adına yasal çalışma yürütüyor. Mevcut sistemde sadece bireysel tasarruf sahiplerine 100 bin TL ye kadar verilen devlet güvencesinin kapsamının da genişletilebileceğinin yer aldığı haberde, ticari mevduatın da garanti kapsamına alınacağı belirtiliyor. Gelişme, bankacılık sektörüne ek yük getireceğinden (tahminen yıllık net kârın %0,5 i) hafif negatif olarak değerlendiriyoruz. Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi gerek 5 gerekse de 21 günlük ortalamanın üzerinde kapanış yaparak yönünü yukarı çevirmiş olsa da açılışta TL deki değer kaybının etkisiyle satış baskısı altında kalacaktır. Genel olarak bir aydır 66.200 ile 68.700 arasındaki yatay bant hareketi devam ediyor. Gün içi destek 66.500, direnç ise 68.000 seviyesinde bulunuyor. 3
VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 82.000 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 79.800-83.800 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TTKOM AL EÜ 6,08 8,25 36 ISCTR AL EÜ 4,70 5,86 25 EREGL AL EÜ 2,74 3,19 17 ARCLK AL EÜ 12,70 14,50 14 TSKB AL EÜ 1,84 2,33 26 THYAO AL EÜ 7,26 9,00 24 YKBNK TUT EÜ 3,74 4,28 14 SISE AL EÜ 2,69 3,40 26 PGSUS AL EÜ 35,60 44,50 25 ENKAI TUT EÜ 6,82 7,50 10 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5