CHAPTER 11 CAPITAL BUDGETING

CHAPTER 11 CAPITAL BUDGETING KONUNUN AMACI Yatırım kararları, bir işletmenin gelecek yıllardaki durumunu belirleyici nitelikte kararlar olduğundan, işletmeler açısından hayati önem taşıyan kararlardır. Doğru ve zamanlaması uygun bir yatırım kararı işletmenin gelirini ve piyasa değerini yükseltirken, yanlış bir yatırım kararı işletmeyi iflasa bile sürükleyebilir. Örneğin, ekonomik ömrü 15 yıl olarak tahmin edilen bir makinenin satın alınması eğer yanlış bir karar ise, duran varlıklara yapılmış olan bu aşırı yatırımdan dolayı işletmenin yıllar boyunca sabit maliyetleri yüksek olacak ve işletme bu maliyetlere katlanmak zorunda kalacaktır. Eğer bu makineye ihtiyaç duyulmasına rağmen yatırım yapılmamış ise, işletme açısından olumsuz sonuçlar ortaya çıkabilir. Her şeyden önce, işletme eski makinelerle üretimini sürdüreceğinden ve bu yüzden verimliliğini artırmada veya ölçek ekonomisine ulaşmada sıkıntı yaşayacağından pazardaki rekabet gücünü giderek kaybedecektir. Rekabet gücünün kaybedilmesi doğal olarak pazar payının azalmasına yol açabilecektir. Pazar payını tekrar kazanmak için, işletme, kendisine ek yükler getirecek olan reklam giderlerine, fiyat iskontolarına ve ürün geliştirme gibi maliyetlere veya diğer satış arttırıcı çabalara katlanmak zorunda kalabilecektir. Yatırım kararlarının zamanında verilmesi son derece önemlidir. Dolayısıyla, işletmeler, piyasada ortaya çıkabilecek talep değişimleriyle ilgili tahminleri önceden yapmalı ve bu tahminlere göre yatırım kararını vermelidir. Örneğin, bir yıl sonra piyasada talep artışı bekleniyorsa bu ek talebi karşılamak amacıyla kapasite arttırıcı nitelikteki bir yatırım kararı zamanında verilmeli ve gerçekleştirilmelidir. Geç kalınması halinde, pazarda ortaya çıkan talep artışı, kapasitesi uygun rakip firmalarca emilecektir. 1 BOOK VALUE OF AN ASSET Amaç: Elimizdeki malın ilk alındığı günkü değeri değil de şu andaki değerini bulmak. Book Value, bir malın şu andaki değeridir. Yani siz elinizdeki malı şu anda satmak isteseniz ne kadara satabilirsiniz, işte bu değere book value (defter değeri) deriz. Peki book value nasıl hesaplanır? Bunun için malın toplam maliyetinden, yıpranma payını (depreciation) çıkarırız. Yani; Book Value = Installed Cost of Asset Depreciation

INITIAL INVESTMENT Şekilde de gördüğümüz gibi Initial Investment ı hesaplarken iki tane asset imiz mevcut. Birincisi new asset ve diğeri old asset. Adım adım ilerlersek daha anlaşılır olabilir. Adım 1- Yeni ürünün kendi maliyeti ile kurulum maliyeti toplanır. (Cost of New Asset + Installation Cost) Amacımız yeni ürünün bize ne kadara mal olacağını bulmak. Adım 2- İlk adımda bulduğumuz değerden eski assetimizin vergiden arındırılmış değeri çıkarılır. Adım 3- Ve son olarak Change in net working capital ı ekleriz. Change in net working capital ı bulmak için Current assets lerden Current liabilities ler çıkarılır. Böylece initial investmenti (ilk yatırım) bulmuş oluruz. E11 3 Canvas Reproductions, Inc., has spent $4,500 dollars researching a new project. The project requires $20,000 worth of new machinery, which would cost $3,000 to install. The company would realize $4,500 in after-tax proceeds from the sale of old machinery. If Canvas s working capital is unaffected by this project, what is the initial investment amount for this project? 2 Initial Investment Purchase Price of New Machine $20.000 +Installation Cost..$3000 _After Tax Proceeds From Sale of Old Machine...($4500) Initial Investment...$18.500 Installation cost u ekledik çünkü bu cost yeni makinenin kurulumu için gereklidir. $4.500 da düştük çünkü eski makineyi daha fazla kullanmayacağız, bu yüzden ondan gelen miktar yeni makine alımında kullanılacak. Bu yüzden initial investmentımızı hesaplarken $4.500 ı çıkardık.

E11 4 A few years ago, Largo Industries implemented an inventory auditing system at an installed cost of $175,000. Since then, it has taken depreciation deductions totaling $124,250. What is the system s current book value? If Largo sold the system for $110,000, how much recaptured depreciation would result? Book Value = Installed Cost Depreciation Deductions Book Value = $175.000-124.250 = $50.750 Recaptured Depreciation = $110.000 - $50.750 = $59.250 İlk adımda Installed Cost tan Depreciation Deductions ı çıkararak Book Value yu bulduk. Bu bize alınan malın o andaki değerinin ne kadar olduğunu gösterdi. Daha sonra biz bu makineyi $110.000 a sattık. Burda da satış fiyatından defter değerini çıkardık böylece gain imizi yani eski üründen elde ettiğimiz kazancı bulmuş olduk. MACRS Bir assetin yıpranma payını hesaplarken kullandığımız senelik oranlardır. Bu oranlar her sene için farklıdır. Year MACRS 1 %20 2 %32 3 %19 4 %12 5 %12 6 %5 3 P11 8 Book value and taxes on sale of assets Troy Industries purchased a new machine 3 years ago for $80,000. It is being depreciated under MACRS with a 5-year recovery period using the percentages given in Table 4.2 on page 117. Assume a 40% tax rate. a. What is the book value of the machine? b. Calculate the firm s tax liability if it sold the machine for each of the following amounts: $100,000; $56,000; $23,200; and $15,000. a. Cost Depreciation = Book Value $80.000 (0.71 x 80.000) = $23.200 * (%71 %20 + %32 + %19) üç yıl için toplam %71 MACRS kullandığımız için ve 3 yıl önce ürünü satın aldığımız için %71 i kullandık.

b. Sales Price Gain Tax $100.000 $100.000 - $23.200 = $76.800 $76.800 x 0.40 = $30.720 $56.000 $56.000 - $23.200 = $32.800 $32.800 x 0.40 = $13.120 $23.200 $23.200 - $23.200 = $0 0 $15.000 $15.000 - $23.200 = ($8.200) ($8.200) x 0.40 = ($3.280) Burda da ürünün farklı satış fiyatlarından meydana gelen vergi miktarlarını hesaplıyoruz. Birinciyi ele alacak olursak, satış fiyatımız $100,000, defter değerimiz de önceden hesapladığımız $23,200. İkisi arasındaki fark bize vergilerden önceki kazancı yani gain i verdi. Bu kazancı vergi oranıyla çarparak vergi yükümlülüğünü hesaplamış olduk. P11 11 Calculating initial investment Vastine Medical, Inc., is considering replacing its existing computer system, which was purchased 2 years ago at a cost of $325,000. The system can be sold today for $200,000. It is being depreciated using MACRS and a 5-year recovery period (see Table 4.2, page 117). A new computer system will cost $500,000 to purchase and install. Replacement of the computer system would not involve any change in net working capital. Assume a 40% tax rate. a. Calculate the book value of the existing computer system. b. Calculate the after-tax proceeds of its sale for $200,000. c. Calculate the initial investment associated with the replacement project. 4 a. Book Value = $325.000 (%20 + %32) x $325.000 = $156.000 b. Gain = $200.000 - $156.000 = $44.000 Tax on the sale of old machine = $44.000 x 0.40 = $17.600 After tax proceed from sale of old machine = $200.000 - $17.600 = $182.400 c. Initial Investment Cost of new machine...$500.000 - After tax proceed from old machine...($182.400) Initial Investment...$317.600

P 11-14 Calculating initial investment DuPree Coffee Roasters, Inc., wishes to expand and modernize its facilities. The installed cost of a proposed computer-controlled automatic-feed roaster will be $130,000. The firm has a chance to sell its 4-year-old roaster for $35,000. The existing roaster originally cost $60,000 and was being depreciated using MACRS and a 7-year recovery period (see Table 4.2 on page 117).DuPree is subject to a 40% tax rate. a. What is the book value of the existing roaster? b. Calculate the after-tax proceeds of the sale of the existing roaster. c. Calculate the change in net working capital using the following figures: d. Calculate the initial investment associated with the proposed new roaster. SOLUTION: Öncelikle verilenleri yazalım, 5 Installed cost of proposed machine: $130,000 Selling price of old machine: $35,000 (4 year old) Existing machine cost: $60,000 (7 year MACRS) Tax rete: %40 a) Book value elimizdeki malın o andaki değerini gösterir, öyleyse malın maliyetinden yıpranma payını çıkardığımızda bize book value yı verecektir. BV= 60,000 (60,000 x %83) = $10,200 %83lik oran MACRS dan geldi. (%20 + %32 + %19 +%12) Depreciation (yıpranma payı) için MACRS ın oranlarını kullanmamız isteniyor. b) Şimdi de eski makinayı satacağımız fiyattan defter değerini (book value) çıkardığımızda bize gain i verecek ve biz bu gain i vergi oranıyla çarptığımızda ettiğimiz kardan meydana gelen vergi yükümlülüğünü bulmuş olacağız. Daha sonra bu miktarı sattığımız fiyattan çıkarınca da soruda isteneni yani after-tax proceeds of the sale of the existing roaster ı vermiş olacak. 35,000 10,200 = 24,800 (gain) 24,800 x 0.40 = $9,920 (amount of tax) after-tax proceeds of the sale of the existing roaster= 35,000 9,920 = $25,080

c) change in net working capital ı bulmak için assetlerimizden liabilitylerimizi çıkarıyoruz. Gerekli bilgiler yukarıdaki tabloda mevcut. (Inventory + Account Receivable + Cash) (Accruals + Accounts Payable + Notes Payable) bize change in net working capital ı verir. O zaman, Current Assets = 50,000 + 70,000 + 0 = 120,000 Current Liabilities = -20,000 + 40,000 + 15,000 = 35,000 Change in NWC = 120,000 35,000 = $85,000 d) Şimdi de son olarak Initial investment ı buluyoruz. Initial investment isminden de anlaşılacağı gibi yeni bir asset alırken bu asset için yaptığımız ilk yatırımdır. Initial investment ı bulmak için yeni aldığımız malın toplam maliyetinden, eski malımızın satışından elde ettiğimiz miktarı çıkarıyoruz. Bu miktardan verginin kesilmiş olmasına dikkat ediyoruz. En son olarak da Change in NWC ı ekliyoruz. Installation cost of proposed machine 130,000 (-) After tax proceed from old machine (25,080) (+) Change in NWC 85,000 Initial Investment 189,920 P 11-16 Incremental operating cash inflows A firm is considering renewing its equipment to meet increased demand for its product. The cost of equipment modifications is $1.9 million plus $100,000 in installation costs. The firm will depreciate the equipment modifications under MACRS, using a 5- year recovery period. (See Table 4.2 on page 117 for the applicable depreciation percentages.) Additional sales revenue from the renewal should amount to $1.2 million per year, and additional operating expenses and other costs (excluding depreciation and interest) will amount to 40% of the additional sales. The firm is subject to a tax rate of 40%. (Note: Answer the following questions for each of the next 6 years.) a. What incremental earnings before depreciation, interest, and taxes will result from the renewal? b. What incremental net operating profits after taxes will result from the renewal? c. What incremental operating cash inflows will result from the renewal? 6 SOLUTION: Her zamanki gibi ilk önce verilenleri yazalım. Cost of new machine = $1,900,000 Installation Cost = $100,000 Total cost of new machine = $2,000,000 MACRS kullanıyoruz (5 year) Yıllık satış getirimiz $1,200,000 Harcamalarımız ve maliyetler ise satışlardan elde ettiğimiz miktarın yüzde 40 ına eşit yani; $1,200,000 x 0.40 = $480,000 a) Burda bizden istenilen yaptığımız yenilemeden elde ettiğimiz kazanç ve bu kazanca yıpranma payı, faiz ve vergiler de dahil olacak. Öyleyse kazancımızdan maliyetimizi çıkardığımızda istenilen değeri bize verecektir. Incremental EBDIT = $1,200,000 - $480,000 = $720,000

b) Yenilemeden sonraki net operating profits after taxes ı bulmak için her bir yıl için yaptığımız kazançlardan, yıpranma payı ve vergileri düşeceğiz böylece net kar ortaya çıkacaktır. Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 Year 6 EBDIT 720,000 720,000 720,000 720,000 720,000 720,000 *(-) Depreciation 400,000 640,000 380,000 240,000 240,000 100,000 EBT 320,000 80,000 340,000 480,000 480,000 620,000 **(-) Taxes 128,000 32,000 136,000 192,000 192,000 248,000 EAT 192,000 48,000 204,000 288,000 288,000 372,000 * Depreciation hesabını soruda istenene göre yani MACRS a göre bulduk. Mesela ilk yıl için; 2,000,000 x %20 = 400,000 ** Vergi hesabı için de EBT değerlerimiz ile vergi oranımız olan %40 ı çarparız. İlk yıl için; 320,000 x 0.40 = 128,000 c) operating cash inflows bulmak için de earning after taxes a depreciation değerlerimizi ekliyoruz. EAT 192,000 48,000 204,000 288,000 288,000 372,000 (+) Depreciation 400,000 640,000 380,000 240,000 240,000 100,000 OCF 592,000 588,000 584,000 528,000 528,000 472,000 P 11 18 Incremental operating cash inflows Expense reduction Miller Corporation is considering replacing a machine. The replacement will reduce operating expenses (thatis, increase earnings before depreciation, interest, and taxes) by $16,000 per year for each of the 5 years the new machine is expected to last. Although the old machine has zero book value, it can be used for 5 more years. The depreciable value of the new machine is $48,000. The firm will depreciate the machine under MACRS using a 5-year recovery period (see Table 4.2 on page 117 for the applicable depreciation percentages) and is subject to a 40% tax rate. Estimate the incremental operating cash inflows generated by the replacement. (Note: Be sure to consider the depreciation in year 6.) 7

SOLUTION: Öncelikle verilerimizi girelim. Firmamız makine yeniliyor ve bu yenileme her yıl için $16,000 lık maliyeti azaltıyor. Eski makinemizin defter değeri 0. Yeni makinemizin değeri ise $48,000 ve firmamız yine MACRS oranlarını kullanıyor. Vergi oranımız her zamanki gibi %40 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 Year 6 Inc. exp. saving 16,000 16,000 16,000 16,000 16,000 0 *Depreciation 9,600 15,360 9,120 5,760 5,760 2,400 EBT 6,400 640 6,880 10,240 10,240-2,400 **Taxes 2,560 256 2,572 4,096 4,096-960 EAT 3,840 384 4,128 6,144 6,144-1,440 Depreciation 9,600 15,360 9,120 5,760 5,760 2,400 OCF 13,440 15,744 13,248 11,904 11,904 960 Burada aklımıza neden depreciation ı önce çıkarıp sonra da en son tekrar ekledik gibi bir soru takılabilir. İlk önce çıkardık çünkü EBDIT bulmak için öncelikle vergileri, faizleri ve yıpranma paylarını çıkarıyoruz ve bu bize en son elimizde kalan kazancımızı veriyor ve daha sonra bu kazanca depreciation ı ekleyip Operating cash inflow u bulmuş oluyoruz. Yani ilk başta depreciation etkisi ni görmek için depreciationları çıkarıyoruz. * Depreciation hesabımızı yeni makinemizin alış fiyatı üzerinden yapıyoruz, yıl 1 için gösterecek olursak, 48,000 x 0.20 = 9,600 ** Vergi hesabımızı yaparken de EBT ile vergi oranımızı çarpıyoruz ve bu bize yükümlü olduğumuz vergi miktarını veriyor. Bu iki değeri birbirinden çıkarınca da vergilerden sonra elde ettiğimiz kazanç (EAT) ortaya çıkmış oluyor. Yıl 1 için; 6,400 x 0.40 = 2,560 ve 6,400 2,560 = 3,840 8 P 11 21 Terminal cash flow Various lives and sale prices Looner Industries is currently analyzing the purchase of a new machine that costs $160,000 and requires $20,000 in installation costs. Purchase of this machine is expected to result in an increase in net working capital of $30,000 to support the expanded level of operations. The firm plans to depreciate the machine under MACRS using a 5-year recovery period (see Table 4.2 on page 117 for the applicable depreciation percentages) and expects to sell the machine to net $10,000 before taxes at the end of its usable life. The firm is subject to a 40% tax rate. a. Calculate the terminal cash flow for a usable life of (1) 3 years, (2) 5 years, and (3) 7 years. b. Discuss the effect of usable life on terminal cash flows using your findings in part a. c. Assuming a 5-year usable life, calculate the terminal cash flow if the machine were sold to net (1) $9,000 or (2) $170,000 (before taxes) at the end of 5 years. d. Discuss the effect of sale price on terminal cash flow using your findings in part c. SOLUTION: Verileri inceleyelim; Cost of new machine: $160,000 Installation cost: $20,000 Net working capital: +30,000 5 year MACRS Selling price of machine: $10,000 Tax rate: %40

a) Soruda terminal cash flow bulmamız isteniyor. Terminal cash flow dönem sonundaki nakit akışımızı gösterir. O zaman ilk olarak malımızı sattığımız fiyat üzerinden elde ettiğimiz değerler için vergi durumumuzu gözden geçirelim. 3 year 5 year 7 year BV: 180,000 (180,000 x %95) = $9,000 10,000 9,000 = 1,000 gain 1,000 x 0.40 = 400 BV: 180,000 (180,000 x %71) = $52,200 10,000 52,200 = -42,200 loss 42,200 x 0.40 = 16,880 tax benefit BV = 180,000 (180,000 x %100) = $0 10,000 0 = 10,000 10,000 x 0.40 = $4,000 3 yıl için inceleyecek olursak önce ürünümüzün üç yıl kullanımından sonraki defter değerini (book value) buluyoruz. 3. Yıl için $52,200 bulduk. Fakat 3. Yıl sonunda şirketimiz bu ürünü satma kararı alıyor, satış fiyatımız ise $10,000. Yani defter değeri $52,200 olan bir malı $10,000 a satıyoruz. Bu satıştan -$42,200 lık bir zarar oluşuyor. Bu değeri de vergi oranımızla çarptığımızda $16,880 lık bir tax benefit meydana geliyor. Benefit oluştu çünkü ürünün satışından zarar ettik. Ve bu bize vergi yönünden bir artı kattı. Diğer seneler için ise durum tam tersi. 3 year 5 year 7 year Proceeds from sale of 10,000 10,000 10,000 new machine Tax on sale of new +16,880-400 -4,000 machine After tax proceed 26,880 9,600 6,000 Changing NWC 30,000 30,000 30,000 Terminal cash flow $56,880 $39,600 $36,000 Önceki tabloda vergileri hesapladık, öyleyse şimdi terminal cash flow u hesaplayabiliriz. Bunun için makinenin satış fiyatından vergi değerlerimizi çıkarıyoruz. En son olarak da changing NWC ı eklediğimizde elde ettiğimiz değerler bize terminal cash flow u gösteriyor. 9 c) 5 yıllık kullanımda iki farklı satış fiyatı için terminal cash flow hesaplaması isteniyor. a bölümünde yaptığımız gibi terminal cash flow hesabı yapıyoruz. BV: 180,000 (180,000 x %95) = $9,000 9,000 9,000 = 0 0 x 0.40 = 0 (No tax) BV: 180,000 (180,000 x %95) = $9,000 170,000 9,000 = 161,000 161,000 x 0.40 = $64,400 tax effect Proceeds from sale $9,000 $170,000 Tax on sale of new machine $0 $64,400 NPAT $9,000 $105,600 +NWC $30,000 $30,000 Terminal cash flow $39,000 $135,600 d) If sales price increases, terminal cash flow increases.

P 11 25 Integrative Determining relevant cash flows Lombard Company is contemplating the purchase of a new high-speed widget grinder to replace the existing grinder. The existing grinder was purchased 2 years ago at an installed cost of $60,000; it was being depreciated under MACRS using a 5-year recovery period. The existing grinder is expected to have a usable life of 5 more years. The new grinder costs $105,000 and requires $5,000 in installation costs; it has a 5-year usable life and would be depreciated under MACRS using a 5-year recovery period. Lombard can currently sell the existing grinder for $70,000 without incurring any removal or cleanup costs. To support the increased business resulting from purchase of the new grinder, accounts receivable would increase by $40,000, inventories by $30,000, and accounts payable by $58,000. At the end of 5 years, the existing grinder would have a market value of zero; the new grinder would be sold to net $29,000 after removal and cleanup costs and before taxes. The firm is subject a 40% tax rate. The estimated earnings before depreciation, interest, and taxes over the 5 years for both the new and the existing grinder are shown in the following table. (Table 4.2 on page 117 contains the applicable MACRS depreciation percentages.) a. Calculate the initial investment associated with the replacement of the existing grinder by the new one. b. Determine the incremental operating cash inflows associated with the proposed grinder replacement. (Note: Be sure to consider the depreciation in year 6.) c. Determine the terminal cash flow expected at the end of year 5 from the proposed grinder replacement. d. Depict on a time line the relevant cash flows associated with the proposed grinder replacement decision. 10 SOLUTION: Öncelikle bu sorunun tüm chapterı kapsadığını söylemeliyim. Bu soruyu çözen, sınavda bu konuyla ilgili herhangi bir soruyu rahatlıkla çözebilecektir. Her zamanki gibi verilerimizi yazmakla başlayalım. Firmamız eskiyen makineyi değiştirmek istiyor. Eski makinemizi 2 yıl önce satın aldık. Cost of existing machine: $60,000 (installation cost dahil) 5 yıllık periyotta depreciation hesabı için MACRS oranlarını kullanıyoruz. Eski makinenin 5 yıllık daha kullanım ömrü var. Cost of new machine $105,000 and installation cost is $5,000 Yeni makinenin kullanım ömrü de 5 yıl ve yine 5 yıllık periyotta MACRS oranlarını kullanacağız. Selling price of existing machine: $70,000 Yeni makine satın alınırsa Account Receivable $40,000 artacak. Inventories $30,000 artacak. Account Payable $58,000 artıyor. 5 yıllık kullanım sonunda eski makinenin satış fiyatı $0 yeni makineninki ise $29,000 ***after removal and cleanup costs and before taxes*** Tax rate: %4

a) Initial investment hesabı için öncelikle eski makinemizin o andaki değerini hesaplıyoruz yani book value yu buluyoruz. Daha sonra eski makinenin selling price ından book value sunu çıkarıyoruz ve bu işlem bize satıştan elde ettiğimiz kazancı veya kaybı veriyor. Sonra da kazancımızı veya kaybımızı vergi oranıyla çarpıp vergi etkisini buluyoruz. Vergi etkisini hesapladıktan sonra initial invesment tablosu oluşturuyoruz. Change in NWC soruda verilmişti. BV of existing machine= 60,000 (60,000 x %52) = 28,800 70,000 28,800 = 41,200 gain After tax proceed from existing machine= 41,200 x 0.40 = $16,480 Change in NWC= (40,000 + 30,000 58,000) = 12,000 Installation cost of new machine $110,000 Proceed from sale of old asset $70,000 (-) After tax proceed from existing machine (16,480) (+) Change in NWC $12,000 Initial Investment $68,480 b) For the new machine Year Profits before Depr&Tax Depreciat ion NPBT Taxes NPAT OCF Incr CF 1 43,000 22,000 21,000 8,400 12,600 34,600 14,440 2 43,000 35,200 7,800 3,120 4,680 39,880 22,600 3 43,000 20,900 22,100 8,840 13,260 34,160 18,080 4 43,000 13,200 29,800 11,920 17,880 31,080 17,880 5 43,000 13,200 29,800 11,920 17,880 31,080 20,280 6 0 5,500-5,500-2,200-3,300 2,200 2,200 11 Profits before depreciation and taxes değerleri soruda verilmişti öncelikle onları her bir yıl için yazıyoruz. Daha sonra MACRS oranlarına göre $110,000 lık alış fiyatı üzerinden depreciation hesaplarını yapıyoruz. ( ilk yıl için 110,000 x 0.20 = 22,000, ikinci yıl için 110,000 x 0,32 = 35,200) Daha sonra Profits before depreciation and taxes lardan depreciationları çıkarıyoruz ve bu bize NPBT yi veriyor. NPBT üzerinden vergilerimizi hesaplayıp NPBT den hesapladığımız vergileri düşüyoruz ve bu bize NPAT ı veriyor. Daha sonra depreciation ları NPAT a ekleyince bu da bize OCF yi veriyor. Önceki sorularda neden depreciationı önce çıkarıp sonra tekrar eklediğimizi açıklamıştık. Son olarak Incremental cash flow u bulmak kalıyor bunun için de yeni makinenin OCF sinden eski makinenin OCF sini çıkarıyoruz. Eski makinenin OCF sini aşağıda bulduk.

For the old machine Year Profits before Depreciation NPBT Taxes NPAT OCF Incr CF Depr&Tax 1 26,000 11,400 14,600 5,840 8,760 20,160 2 24,000 7,200 16,800 6,720 10,080 17,280 3 22,000 7,200 14,800 5,920 8,880 16,080 4 20,000 3,000 17,000 6,800 10,200 13,200 5 18,000 0 18,000 7,200 10,800 10,800 6 0 0 0 0 0 0 Yine Profits before depreciation and taxes değerleri soruda verilmişti. Sonra yine eski makinenin alış fiyatı üzerinden depreciationları hesaplıyoruz. Ama burda dikkat edilmesi gereken bir husus var. Soruda eski makinemizin iki senedir kullanıldığı bilgisi verilmişti. Biz depreciation hesabımızı bu kullanılmış olan iki seneden beş yıl sonrası için yapıyoruz. Mesela ilk sene için (60,000 x %19 = 11,400) Normalde ilk sene için %20 yi seçmemiz gerekirdi biz %19 u seçtik çünkü makine iki seneden beri kullanılıyor bu yüzden üçüncü yıl MACRS oranı olan %19 u seçtik. Kalan işlemleri de üstte yaptığımız gibi tamamlıyoruz. En son, yeni makine ile eski makinenin OCF lerinin farkları bize Incremental cash flow u veriyor. c) BV: 110,000 (110,000 x %95) = $5,500 29,000 5,500 = 23,500 12 Proceeds from sale $29,000 Tax on sale of new machine $9,400 NPAT $19,600 +NWC $12,000 Terminal cash flow $31,600