Makro Veri Şubat 2019 Enflasyonu

Transkript

1 i Makro Veri Şubat 2019 Enflasyonu Çekirdek enflasyondaki ılımlı görünüm ile manşet enflasyon beklentinin altında kaldı Serkan Gönençler Ekonomist TÜFE : %0,16 (Piyasa: %0,51, Şeker Yatırım: -%0,1), Yıllık: 19,7% (Ocak-19: %20,4) Yİ-ÜFE: %0.09, Yıllık: %29,6 (Ocak -19: %32,9) Şubat ayı TÜFE enflasyonu, %0,51 lik medyan piyasa beklentisinin altında, bizim - %0,1 lik beklentimizin ise üzerinde %0,16 seviyesinde geldi. Yıllık TÜFE enflasyonu da %20,4 ten %19,7 ye geriledi. Yİ-ÜFE enflasyonu aylık %0,09 artarken, yıllık bazda düşüşünü sürdürerek %32,9 dan %29,6 ya geriledi (Eylül 2018 de zirve seviyesi %46,2). Tablo 1: TÜFE enflasyonu alt kalemleri Aylık Yılbaşından beri Yıllık Ağırlık Şubat 19 Şubat 18 Şubat 19 Şubat 18 Şubat 19 Ocak 19 TÜFE 100.0% 0.16% 0.73% 1.23% 1.76% 19.7% 20.4% Gıda ve Alkolsüz İçecekler 23.0% 0.90% 2.24% 7.39% 3.95% 29.3% 31.0% Alkollü İçecekler ve Tütün 5.1% 0.11% 0.03% 0.73% 0.42% 2.7% 2.6% Giyim ve Ayakkabı 7.2% -4.81% -4.09% % -9.86% 11.6% 12.5% Konut, Su, Elektrik, Gaz ve Diğer Yakıtlar 14.9% 0.01% 0.52% -3.09% 2.88% 16.6% 17.2% Mobilya, Ev Aletleri ve Ev Bakım Hizmetleri 7.7% 0.06% 1.23% 0.72% 3.69% 27.6% 29.1% Sağlık 2.6% 2.48% 2.57% 6.12% 5.05% 17.9% 18.0% Ulaştırma 17.5% 0.71% 0.31% 0.92% 1.61% 15.2% 14.7% Haberleşme 3.9% -0.34% 0.22% 0.41% -0.76% 10.9% 11.5% Eğlence ve Kültür 3.4% -0.37% 1.89% 2.80% 3.17% 20.4% 23.1% Eğitim 2.7% 1.64% 0.20% 1.71% 0.43% 11.6% 10.0% Lokanta ve Oteller 7.3% 0.87% 0.95% 1.96% 1.97% 19.8% 19.9% Çeşitli Mal ve Hizmetler 4.8% -0.39% 0.82% 3.22% 3.80% 28.1% 29.6% Yurtiçi ÜFE 0.09% 2.68% 0.55% 3.69% 29.6% 32.9% Ara malı -7.43% 21.10% 0.56% 3.45% 30.4% 32.4% Enerji -1.02% 0.42% -4.20% 7.69% 39.8% 61.5% Ocak enflasyonunu etkileyen temel faktörler; çekirdek enflasyondaki ılımlı görünüm öne çıkıyor Gıda enflasyonu ndaki aylık %0,9 luk artış, sebzede süpermarket fiyatlarını da etkileyen indirimli tanzim satışlarının TÜİK in enflasyon sepetini çok da etkilemediğini gösteriyor. Bu da tahminimizdeki sapmayı büyük ölçüde açıklıyor. Detaylara baktığımızda, sebze fiyatlarının geçen ayki %29,7 lik artışın ardından bu ay da %0,9 yükseldiğini görüyoruz. Sebzede Eylül den bu yana yaşanan toplam fiyat artışı %69 a ulaşmış durumda. Gıda dışında ise, özellikle çekirdek mallar ve kısmen de hizmet enflasyonu tarafında ılımlı bir görünüm olduğunu söyleyebiliriz. Buna bağlı olarak, çekirdek TÜFE (C grubu) enflasyonunun %19,0 dan %18,1 e gerilediğini izliyoruz. Ekonomik Araştırma S a y f a 1

2 Dayanıklı mal grubu enflasyonundaki düşüş (-%0,1) bu ay da devam etti. Böylece, dayanıklı mal grubu yıllık enflasyonu Eylül deki %46,4 seviyesinden %17,5 e kadar geriledi. Ancak vergi indirimlerinin geri alınmasıyla, bu kalemde bir miktar artış görebiliriz. Diğer temel mal grubu (hızlı tüketim ürünleri) fiyatlarındaki artış da %0,2 ile ılımlı seyretti. Aslında ay içinde yapılan yüklü ilaç zamları (Şubat ta %8,5 lik artış görülüyor, Mart ta da benzer bir artış görebiliriz) olmasaydı, bu kalemde negatif bir gerçekleşme görülecekti. Kişisel bakım ürünlerinden, deterjanlara, vs. bir çok üründe fiyat düşüşleri olduğunu görüyoruz. Ancak bu düşüşlere karşın, bu kalemdeki yıllık artış %34,4 ile halen çok yüksek bir seviyede (geçen ay %36,3 idi) seyrediyor. Hizmet enflasyonu aylık bazda %0,6 seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %15,4 ten %15,1 e geriledi. Bu düşüşe karşın, hizmet enflasyonu zirve seviyelerine yakın seyretmeye devam ediyor. Grafik 1: Hizmet enflasyonu 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 01/04 01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 01/18 01/19 Giyim enflasyonu da aylık -%4,9 ile geçen senenin aynı ayındaki -%4,2 den daha olumlu gerçekleşti ve yıllık enflasyondaki düşüşe yardımcı oldu. Son olarak, enerji kalemi enflasyonu da beklendiği gibi aylık %0,75 arttı; bu atışta ay içindeki benzin ve motorine yapılan zamlar etkili oldu. Tablo 2: Çekirdek enflasyon göstergeleri Aylık Yılbaşından beri Yıllık Şubat 19 Şubat 18 Şubat 19 Şubat 18 Şubat 19 Ocak 19 A Mevsimsel ürünler hariç 88.1% 0.43% 0.90% 0.88% 2.38% 18.50% 19.07% B İşlenmemiş gıda ürünleri, enerji, alkollü içkiler ve tütün ile altın hariç 71.9% -0.15% 0.76% 0.04% 1.45% 18.48% 19.55% C Enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç 57.5% -0.27% 0.49% -0.22% 0.96% 18.12% 19.02% İşlenmemiş gıda, alkollü içecekler ve tütün D ürünleri hariç 85.0% -0.02% 0.54% -0.44% 1.53% 18.15% 18.81% Mal Grubu 71.4% -0.01% 0.70% 0.66% 1.63% 21.51% 22.37% Enerji 13.2% 0.75% -0.58% -3.49% 1.78% 14.57% 13.06% İşlenmemiş gıda 8.9% 1.36% 2.43% 13.86% 4.04% 39.07% 40.54% İşlenmiş gıda 14.4% 0.42% 2.07% 1.31% 3.86% 20.18% 22.15% Enerji ve gıda dışı mallar 35.1% 0.13% 0.16% -2.26% 0.04% 18.98% 20.26% Temel mallar (Altın hariç) 28.9% -0.90% 0.16% -2.93% -0.18% 21.22% 22.75% Dayanıklı mallar (Altın hariç) 14.3% -0.15% 1.40% -0.37% 3.11% 17.48% 19.30% Hizmet Grubu 28.6% 0.58% 0.81% 2.68% 2.08% 15.14% 15.40% Kira 5.2% 0.57% 0.55% 1.90% 1.38% 10.19% 10.17% Lokanta ve oteller 7.3% 0.87% 0.95% 1.96% 1.97% 19.79% 19.89% Ulaştırma hizmetleri 3.7% -0.51% 0.43% 0.34% 1.01% 10.95% 12.00% Haberleşme hizmetleri 3.1% 0.22% 0.42% 1.40% -0.88% 12.49% 12.71% Diğer hizmetler 9.3% 0.83% 1.10% 4.91% 3.91% 16.67% 16.98% Ekonomik Araştırma S a y f a 2

3 Enflasyon önümüzdeki aylarda %20 ye yakın seyredebilir, ancak sene sonunda %13,5 e gerileme mümkün Manşet TÜFE enflasyonunun önümüzdeki birkaç ayda (Mayıs-Haziran aylarına kadar) %20 ye yakın seviyelerde kalması (hatta Nisan ayında %20,0 yi aşması) muhtemel görünüyor: - Son vergi artışı nedeniyle, sigara fiyatlarında önümüzdeki günlerde 20 civarı bir zam görülebilir. - Dayanıklı mal grubunda, vergi indirimlerinin geri alınmasının ardından (planlandığı haliyle Nisan ayında) TÜFE enflasyonunda bir yükseliş görülebilir. Bununla beraber, kurlarda da istikrar korunduğu taktirde, özellikle yılın ikinci yarısında hızlı bir düşüş muhtemel görünüyor. TL üzerinde ciddi bir baskı görülmemesi koşuluyla, TÜFE enflasyonunun 2019 sonunda 16,0-17,0 civarındaki piyasa tahminlerinin altında %13,5 civarında gerçekleşebileceğini düşünüyoruz (TCMB tahmini: %14,6). Bu beklentimiz, GSYH de piyasanın beklediğinden daha şiddetli bir yavaşlama/daralma (%2,0 lik bir daralma) olabileceği yönündeki düşüncemize (ve TL deki stabilizasyon varsayımımıza) dayanıyor. Grafik 2: Çekirdek enflasyon ve bileşenleri 36% 32% 28% 24% 20% 16% Çekirdek enflasyon Temel mal grubu Hizmetler 12% 8% 4% 0% 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 01/19 İlk çeyrekte bir faiz indirimi prematüre olabilir; 2019 da toplamda 650 baz puan indirim bekliyoruz TCMB nin Çarşamba günü gerçekleştireceği PPK toplantısında, Foreks anketine katılan 20 ekonomistin tamamı faizlerin %24,0 te sabit kalmasını bekliyor. Öte yandan 5 ekonomist ilk faiz indiriminin Nisan ayında, 9 ekonomist Haziran ayında, 1 ekonomist Temmuz ayında ve 1 ekonomist de 2. Çeyrek içinde gelmesini bekliyor. Biz de TL deki olumlu görünümün korunmasıyla, Haziran dan itibaren bir faiz indirim süreci başlayabileceğini düşünüyoruz. TCMB bunun öncesinde, örneğin Nisan ayında bir faiz indirimi gerçekleştirse bile, bunun sembolik bir adım (örneğin 50 baz puanlık) olabileceğini düşünüyoruz yılının tamamında toplam 650 baz puan faiz indirimi (muhtemelen 2020 yılı başlarında da devam etmek üzere) bekliyoruz. Medyan piyasa beklentisi ise 450 baz puanlık bir indirime işaret ediyor. Ekonomik Araştırma S a y f a 3

4 Grafik 3: TCMB politika faizinin muhtemel seyri Haftalık Repo Fonlama Maliyeti 12/16 02/17 04/17 06/17 08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 Ekonomik Araştırma S a y f a 4

5 UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri, grafik ve tablolar güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ /İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com Ekonomik Araştırma S a y f a 5